隆基绿能(601012)业绩高增长稳步推进产能建设-招商证券游家训,赵旭,张伟鑫-20230903

证证券研究报告|公司点评报告，稳步推进产能建设同比增长45%、环比增长52%。公司此前扩产相对谨慎，在布局HPBC及TOPCon电池技术后，公司电池产能短板有望补齐。公司资产负债表好，后劲比较足，维持“强烈推荐”评级。.6Q要是存货跌价准备17.54亿元；管理费用同比大幅增长79%至21.4亿元，上半年组件销售收入的0.68%，上半年销售费用下降9.66亿(净利润增加8.21亿元)，根据公司披露，变更会计估计的主要原因是销售组件初期积累数据少，因此质量保证金的QnGWGW项目已实现投产，鄂尔多斯年产30GW单晶电池项目按原计划推进，西咸乐叶年产估值计年度212223E24E25E2908%334423666603582股收益(元)当前股价：26.58元基础数据主要股东香港中央结算有限公司主要股东持股比例15.31%%-11%-11对表现(%)隆基绿能沪深3000Apr/23Aug/23相关报告绩高增长，硅片、组件单瓦盈利均有绩高增长，硅片、组件单瓦盈利均有稳健，进一步布局新型电池技术》2023-05-04游家训S1090515050001youjx@赵旭S1090519120001zhaoxu2@张伟鑫S1090521070003zhangweixin@公司点评报告敬请阅读末页的重要说明2报简析及业务拆分亿元，归母净利润同比增长41.63%至91.78亿元，扣非归母净利润同比增长计数，证金的实际情况。管理费用大幅增长，主要是职工薪酬大幅增加。上半年管理费用同比大幅增长元，模扩大、员工人数增加。研发费用费用大幅增长,主要是职工薪酬大幅增加。上半年公司研发费用大幅增，主要是因研发员工人数增加。资产减值大幅增长系计提库存商品跌价准备。上半年公司资产减值大幅增长到。公有合同保证以不可撤销的合同单价确定产品可变现净值。公司点评报告敬请阅读末页的重要说明3硅片业务情况。2023年上半年，公司实现单晶硅片出货量52.05GW(Q1为W0年1年2年22H123H1销售税金毛利润(扣除销售税金)销售费用93.720.835.72.813.9030.28投资收益852453658624568558净利润07742610净利润(%)0年1年2年22H123H12销售费用率735901818率Q比(%)Q(%)8销售费用8公司点评报告敬请阅读末页的重要说明4Q比(%)Q(%)0(%)Q比(%)Q(%)销售费用率8939000676公司点评报告敬请阅读末页的重要说明5二、二、稳步扩产，推进一体化产能建设单晶硅棒项目和越南年产3.35GW单晶电池项目已实现投产，鄂尔多斯年产根据公司年报及一季报业绩交流会披露，2023年公司规划电池组件出货量敬请阅读末页的重要说明6投资建议投资建议持“强烈推荐”评级。敬请阅读末页的重要说明7盈利预测盈利预测21223E24E25E板块 YOY%)17,2482838,19723,850-382330,600282243,2004120 YOY%)58,4546184,84945119,00040132,000153,600 YOY%)5,45092315,9529266,2495256,5625236,890522 YOY%)80,9324820128,99859149,099169,16220203,69020风风险提示能会影响相关上市公司业绩。2)公司新型电池技术进展不及预期。公司是行业龙头，在电池领域具备较强基础，但也存在新型电池技术进展不及预期的可能。00Sep/20Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23资料来源：公司数据、招商证券00Sep/20Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23资料来源：公司数据、招商证券公司点评报告敬请阅读末页的重要说明8》2023-05-042、《隆基绿能(601012)—业绩稳健增长，布局新型电池产品》2022-11-103、《隆基绿能(601012)—业绩平稳增长，进一步扩张一体化产能》2022-08-274、《隆基股份(601012)—业绩平稳增长，扩张一体化规模并布局新型电池技术》2022-05-025、《隆基股份(601012)—深入布局高效电池环节，前瞻布局新型应用市场》2022-03-216、《隆基股份(601012)—业绩平稳增长，竞争优势巩固》2021-11-01Q8-318、《隆基股份(601012)—业绩高增长，前瞻布局BIPV拓展下游应用》2021-04-259、《隆基股份(601012)—Q3业绩持续高增长，大尺寸硅片有望增强公司竞争10、《隆基股份(601012)—中报业绩超预期，硅片坚决扩产，组件战略迎来丰11、《隆基股份(601012)—单晶硅片竞争优势有望进一步扩大，组件战略迎来4-2513、《隆基股份(601012)—单晶硅片保持领先优势并继续扩张，财务状况比较14、《隆基股份(601012)—2季度业绩超预期，盈利能力提升明显》2019-07-2115、《隆基股份(601012)—产能稳步扩张，成本仍在持续下降》2019-05-0616、《隆基股份(601012)—产能稳步扩张，需求向好迎来提价》2019-02-2717、《隆基股份(601012)—受新政影响，存货增长明显，毛利率承压》2018-08-31-2519、《隆基股份(601012)—组件毛利率超预期，产业链延伸能力得到验证》2018-03-2920、《隆基股份(601012)—坚持单晶路线不动摇，产能扩张与成本下降持续进22、《隆基股份(601012)—成本优势与产业链延伸推动公司快速增长(更新)》2017-09-0824、《隆基股份(601012)—光伏平价并不遥远，龙头增长清晰》2017-07-2625、《隆基股份(601012)—美国抢装与竞争格局优化，光伏高效产品将一枝独26、《隆基股份(601012)—以量补价,向产业链下游延伸》2017-06-01敬请阅读末页的重要说明9标保持强势增长》2017-04-2829、《隆基股份(601012)—单晶需求超预期，公司业绩持续高增长》2017-03-1230、《隆基股份(601012)—领跑者需求推动单晶硅片量价齐升》2017-02-0531、《隆基股份(601012)—单季度盈利略超预期，领先指标有所恢复》2016-10-3132、《隆基股份(601012)—成本优势凸显，单晶业务维持高速增长》2016-08-17高增长有望持续全年》2016-07-1835、《隆基股份(601012)—业绩高增长验证产业链延生能力》2016-04-1236、《隆基股份(601012)—硅片成本优势奠定产业链延伸基础》2016-03-2737、《隆基股份(601012)—产业链延伸推动应收高增长》2016-03-06公司点评报告敬请阅读末页的重要说明10212223E24E212223E24E25E票据款项存货29172042578534027002387834404248756248880543720907646774404873996982514742270117075408454486899698254006683887150561395424866096982562060101197902289388486459698258125414款323237账款2171133588373484186151005账款742116022309026137644222229122912291229125982000054137582758175817581866662817642049573817431093772293501394744862147774789440813869现金流量表212223E24E212223E24E25E摊销投资收益投资活动现金流资活动现金流变动加现金净增加额90863198 27233460 4300216995543552 3579 3531 4 3516 3538 4 资料来源：公司数据、招商证券元25E23E24E2122发费用其他收益投资收益8093264590418854906(1289)2623477364542(12)9086289980916465632832933(1841)(2356) 463 491416658 29216405 (49)24909921387 759 4473 2087 (1800) (2500)46330002133429221081253146916236053 861 2537 4567 2199 (800) (900)4632442329224170336020820603203690657741036305550922444(700)(700)116463800276663829227413359323823582务比率212223E24E25E8%%%%%%债能力%%8.3%7.1%率存货周转率每股资料(元)股净资产股股利比率公司点评报告敬请阅读末页的重要说明