期货知识小讲堂

期货知识小讲堂广晟期货一、期货的起源现代意义上期货交易产生于美国芝加哥1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（ChicagoBoardofTrade,CBOT）1851年，CBOT才引进远期合同，并于1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任1883年，成立了不算规范严密的结算协会1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，CBOT所有交易都要进入结算公司结算全球主要期货品种及上市交易所

品种

主要上市交易所商品期货农产品玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油芝加哥期货交易所林产品木材芝加哥期货交易所经济作物棉花、糖、咖啡、可可纽约期货交易所畜产品生猪、活牛、嫩鸡芝加哥商业交易所有色金属黄金、白银、钯纽约商业交易所纽约商品交易所铜、铝、锌、锡伦敦金属交易所能源石油、天然气纽约商业交易所伦敦国际石油交易所全球主要期货品种及上市交易所金融期货外汇美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎芝加哥商业交易所伦敦国际金融期货交易所利率美国10年期国债、5年期国债、长期国债、欧洲美元、3个月期欧洲银行间欧元利率芝加哥期货交易所欧洲期货交易所泛欧交易所股票指数标准普尔500指数、KOSPI200股指Eurostoxx50指数芝加哥商业交易所韩国证券交易所欧洲期货交易所股票各国个股股票ONECHCAGO伦敦国际金融期货期权交易所二、期货的主要特征期货交易现货交易交易对象标准化合约商品交割时间存在时间差，商流和物流分离即时或很短时间内成交，商家和物流在时空上基本一致交易目的转移风险或追求风险收益获得或让渡商品所有权交易场所与方式交易所集中交易公开竞价场所和方式无特定限制结算方式每日无负债结算一次性结算为主货到付款或分期结算为辅1.期货与现货贸易的区别2.期货交易的主要特征合约标准化交易集中化双向交易和对冲机制杠杆原理和保证金每日无负债结算制度三、国内期货的发展1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场以现货交易为基础，引入期货交易机制，成为我国第一个商品期货市场。1991年6月10日，深圳有色金属交易所宣告成立，并与1992年1月18日正式开业，1992年5月28日上海金属交易所开业1992年9月，第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立。到1993年下半年，全国各类期货交易所达50多家，期货经纪机构近千家，期货市场建设一度一哄而起、盲目发展。1993年11月4日，国务院下发《关于制止期货市场盲目发展的通知》，开始了第一次清理整顿工作。1998年8月1日，国务院下发《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，开始了第二次清理整顿工作。对期货交易所进行精简合并，成立了上海期货交易所、保留了郑州商品交易所和大连商品交易所三家为试点期货交易所。交易品种：由35个削减为12个。交易规则趋于统一，整个期货市场逐步向规范有序方向发展。在1994年期货市场的治理整顿中，对期货经纪公司进行重新审核，清理整顿，坚决停止期货经纪公司开展的境外期货经纪业务和期货经纪公司、非银行金融机构及各类资讯公司开展的外汇按金交易和外汇期货交易。我国期货市场走过了十多年的发展历程，经过1993年和1998年以来的两次清理整顿，进入了规范发展阶段。随后国务院公布了“一个条例四个办法”加强了对期货市场的法制监管。1999年12月，将期货领域的犯罪纳入刑法中。2000年12月，中国期货业协会宣告成立，结束了期货市场没有自己的自律组织的历史。四、国内期货上市品种交易所上市品种交易代码交易单位上海期货交易所黄金AU1000克/手铜CU5吨/手铝AL5吨/手锌ZN5吨/手燃料油FU50吨/手天然橡胶RU5吨/手螺纹钢RB10吨/手线材WR10吨/手交易所上市品种交易代码交易单位大连商品交易所黄大豆一号A10吨/手黄大豆二号B10吨/手玉米C10吨/手豆粕M10吨/手豆油Y10吨/手棕榈油P10吨/手线性低密度聚乙烯L5吨/手聚氯乙烯V5吨/手交易所上市品种交易代码交易单位郑州商品交易所白糖SR10吨/手强麦WS10吨/手硬麦WT10吨/手菜籽油RO5吨/手棉花CF5吨/手精对苯二甲酸（PTA）TA5吨/手早籼稻ER10吨/手五、期货市场的经济功能期货是最常规的、运用最广泛的风险管理工具期货是最常规的、运用最广泛的风险管理工具。1.规避风险现代期货市场在规避风险上采取了与远期交易完全不同的方式——套期保值。套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲的机制。2.价格发现期货交易的参与者众多，除了会员以外，还有他们所代表的众多的商品生产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者等。大量买家和卖家聚集在一起进行竞争，有助于价格的形成。期货交易中的交易人士把各自的信息、经验和方法带到市场上去，结合自己的生产成本、预期利润，对商品供需和价格走势进行判断、分析和预测，报出自己的理想价格，与众多对手竞争。这样形成的价格实际上能比较接近地代表供求变动趋势。期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形成公正的价格。期货市场是集中化的交易场所，自由报价，公开竞争，避免了现货交易中一对一的交易方式容易产生的欺诈和垄断行为。六、期货交易流程开户:客户委托期货经纪公司从事期货交易，事先必须办理开户登记手续。进行风险揭示后，方能签署合同，并按规定缴纳开户保证金。下单:客户可以电话或网络方式下单，下单指令包括交易品种、合约月份、交易方向、交易数量和开平仓等内容。竞价:国内期货交易所全部采用计算机撮合成交方式。结算:根据交易结果和交易所有关规定对客户交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其它有关款项进行的计算与划拨。交割:客户可以根据需要进行实物交割，交割环节不是交易流程的必经环节。七、套期保值原理基本概念：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易行为。基本原理：1.同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致；

2.现货市场与期货市场的价格期货合约到期日的临近，两者趋向一致；

3.套期保值是用较小的基差风险替代较大的现货价格波动风险。套期保值的作用：

期货市场的建立，不仅是企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，可以有效完成销售计划，合理科学地安排生产计划，锁定生产成本，甚至获得额外的利润，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。1.套期保值的类型按持有头寸分类：

1.买入套期保值（买期保值）：是指交易者先在期货市场买入进期货合约，持有多头头寸，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而造成经济损失的一种套期保值方式2.卖出套期保值（卖期保值）：是指交易者先在期货市场卖出期货合约，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套保方式3.综合套期保值：对于加工企业来说，市场风险来自买和卖两个方面，原材料价格上涨和成品价格下跌都会带来市场风险，原材料价格上升的同时成品价格下跌是加工企业最为为难的时候。为了规避上述双重风险，加工企业可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买入套期保值，对其产品进行卖期保值，锁定其加工利润。按应对价格风险的态度分类

1.主动套期保值

保值者广泛收集信息，深入分析，科学决策以期获得较大利润，主动积极地参与保值活动。保值者不一定都等到交割临近时才停止保值活动，而是可以不断地停止或恢复保值交易。另外，期货与现货持有仓单的比例也是浮动的，可根据行情变化的，以期把价格风险最大限度地转移出去。

2.被动套期保值

单纯地进行简单逐月、自动保值，被动地接收市场价格变化，只求降低风险，达到保值目的。其特点是在期货市场上买卖与表的现货同等数量的仓单，即1：1的保值比例。2.套期保值的基本原则商品种类相同原则：在做套期保值交易时，必须遵循商品种类相同原则，否则，所做的套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而会增加价格波动的风险。商品数量相等原则：做套期保值交易之所以必须坚持商品数量相等的原则，是因为只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利与另一个市场上的亏损相等或最接近。月份相同或相近原则：所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。交易方向相反原则：在做套期保值交易时必须同时或在相近时间内，在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动。这样交易者才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损，达到保值的目的。八、基差分析基差就是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格间的价差。

可以用简单的公式表示为：

基差=现货价格—

期货价格

基差分为负数，正数，及零的三种市场情况期货现货基差价格时间ABC图1：基差基差与套期保值效果保值策略基差变化保值效果买入套期保值基差变强获利只能部分弥补亏损，保值者只能获得部分保护基差不变盈亏相抵，实现完全套期保值基差变弱获利大于亏损，保值者可以得到完全保护卖出套期保值基差变强获利大于亏损，保值者可以得到完全保护基差不变盈亏相抵，实现完全套期保值基差变弱获利只能部分弥补亏损，保值者只能获得部分保护

基差与风险

套期保值并不能消除所有风险，而是将较大的现货价格波动风险转化为较小的基差波动风险。相对于价格风险而言，在正常的市场情况下，基差相对比较稳定，波动性也较小，因而基差风险比价格风险更易于管理。

套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化影响持有成本因素的变化。在理论上，期货价格等于现货价格加上持有成本，该持有成本主要包括储存成本、保险成本、资金成本和损毁等被套期保值的商品与套期保值的期货品种不匹配在某些特殊情况下，市场会出现对套期保值不利的异常情况，导致套期保值基差持续扩大或缩小，从而使套期保值组合出现越来越大的亏损九、套期保值套期保值工具的选择

我国是精铜的进口大国，国内铜的价格走势和国际铜的价格基本趋同。阴极铜的期货交易市场目前主要有三个，分别是LME市场、COMEX市场和上海期货交易所。COMEX市场主要以投机交易为主，不适合做套期保值。

国内企业想在LME做铜的套期保值是比较麻烦的。从下图我们可以看到沪铜、长江现货和LME铜的走势基本吻合，所以不具备在LME市场做套期保值的可以选择在上海期货交易所进行套保。若以上海期货交易所阴极铜期货合约作为套期保值的主要工具，在合约的选取上，上海阴极铜期货合约每个月都有合约，每个交割月份后三个月的合约一般比较活跃，对于套期保值要求的巨大成交量，需要提前两到三个月卖出相同月份或者相近月份的合约进行建仓，以后根据保值要求再展仓、平仓和建仓。LME、SHFE和长江现货铜价格图

1.买入套期保值

假设某以铜为原材料的企业2008年6月上旬计划在未来一个月后购买500吨铜，此时铜现货市场价格为59300元/吨。该企业认为，在未来1个月铜市场行情看涨，铜期货也会上涨，企业计划购买的现货铜价格也会随之上涨，但他又不愿意现在就购买。为了规避这种可能的损失，该企业就在铜期货的当前价格59600元/吨的价位买进100手铜期货合约（每手合约5吨）。1个月后，现货铜市场价格涨至61200元/吨，铜期货也从59600元/吨上涨至61500元/吨。该投资者在铜现货市场购买的价格升高了，而同期铜期货也上涨了300元/吨，投资者通过卖出100手铜期货合约进行平仓。实例操作现货市场期货市场基差6月10日铜的价格为59300元/吨，500t铜价值：59300*500=29650000元铜期货价格为59600元/吨，100手合约价值：100*5*59600=29800000元（买）-3007月13日铜的价格为61200元/吨，500吨铜价值：61200*500=30600000元（买）铜期货价格为59600元/吨，100手合约价值：100*5*61500=30750000元（卖）-300盈亏-950000元950000元净损失为0元从该例可以得出：完整的买入套期保值涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。（先买后卖）通过这一套期保值，虽然现货市场价格出现了对以铜为原料企业不利的变动，价格上涨了1900元/吨，因而原来料成本提高了95000元，但是在期货市场上的交易盈利了95000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该企业不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。该例简单的说明了套期保值原理，在具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。2、卖出套期保值示例假设2008年8月3日某投资者持有铜500吨，当前铜市场价格为60300元/吨，此时铜期货市场价格61200元/吨。该投资者认为，在未来1个月铜市场行情看跌，铜期货也会下跌，投资者所持有的现货铜价值也会随之下跌，但他又不愿意卖出手中的铜（或者是由于交易清淡卖不出去）。为了规避这种可能的损失，该投资者在铜期货61200元/吨的价位卖出100手铜期货合约（每手合约5吨）。一个月后，2008年9月