(2.9)-CH4-3期货及衍生品基础

第四章套期保值概念原理种类效果第三节基差与套期保值效果效果期货价格与现货价格变动幅度一致，两个市场的盈亏完全冲抵完全套期保值理想套期保值PerfectHedging现实中两者变动幅度并不完全一致，两个市场的盈亏不等不完全套期保值非理想套期保值ImperfectHedging在评价套期保值效果时，应将期货头寸的盈亏与现货盈亏作为一个整体进行评价，两者冲抵的程度越大，规避风险的效果也就越好基差第三节基差与套期保值效果基差的定义1基差走强与基差走弱2基差变动与套期保值效果3影响基差的因素4一、基差的定义基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。用公式可简单地表示为：基差=现货价格一期货价格。练习题（单选）1月份，铜现货价格为59100元/吨，3月铜期货合约的价格为59800元/吨，则其基差为（）元/吨。

A.700B.-700C.100D.800B二、基差走强与基差走弱我们用“强”（Strength）或“弱”（Weakness）来评价基差的变化。当基差变大时，称为“走强”（Stronger）。基差走强常见的情形有：现货价格涨幅超过期货价格涨幅，以及现货价格跌幅小于期货价格跌幅。基差变小，称为“走弱”（Weaker）。基差走弱常见的情形有：现货价格涨幅小于期货价格涨幅，以及现货价格跌幅超过期货价格跌幅。2、基差形式：“强势”、“弱势”。时间变弱变强基差0-5-10105练习题（单选）在今年7月时，CBOT小麦市场的基差为-2美分/蒲式耳，到了8月，基差变为5美分/蒲式耳，表明市场状态从正向市场转变为反向市场，这种变化为基差（）

A.“走强”B.“走弱”C.“平稳”D.“缩减”A三、基差变动与套期保值效果（一）基差变动与卖出套期保值例：5月初某糖厂与饮料厂签订销售合同，约定将在8月初销售100吨白糖，价格按交易时的市价计算。目前，白糖现货价格为5500影吨。该糖厂担心未来糖价会下跌，于是卖出10手（每手10吨）9月份白糖期货合约，成交价格为5800元/吨。至8月初交易时，现货价跌至每吨5000元/吨，与此同时，期货价格跌至5200元/吨。该糖厂按照现货价格出售100吨白糖，同时按照期货价格将9月份白糖期货合约对冲平仓。

现货市场期货市场基差5月初（开仓）市价5500元/吨卖出，5800元/吨-300元/吨8月初（平仓）卖出，5000元/吨买入，5200元/吨-200元/吨盈亏亏损500元/吨盈利600元/吨走强总结：基差走强可使卖出套期保值者出现净盈利。例：5月初某地钢材价格为4380元/吨。某经销商目前持有5000吨钢材存货尚未出售。为了防范钢材价格下跌风险，该经销商卖出500手（每手10吨）11月份螺纹钢期货合约进行套期保值，成交价格为4800元/吨。到了8月初，钢材价格出现上涨，该经销商按4850元/吨的价格将该批现货出售，与此同时，将期货合约对冲平仓，成交价格为5330元/吨。第三节基差与套期保值效果基差如何变化？套期保值效果如何？

现货市场期货市场基差5月初（开仓）8月初（平仓）盈亏市价4380元/吨卖出，4850元/吨卖出，4800元/吨买入，5330元/吨

-420元/吨-480元/吨盈利470元/吨亏损530元/吨走弱总结：基差走弱，进行卖出套期保值者存在净亏损。（二）基差变动与买入套期保值例：5月初，某饲料公司预计3个月后需要购入3000吨豆粕。为了防止豆粕价格上涨，该饲料公司买入9月份豆粕期货合约300手（每手10吨），成交价格为2910元／吨。当时现货市场豆粕价格为3160元/吨。至8月份，豆粕现货价格上涨至3600元/吨，该饲料公司按此价格采购3000吨豆粕，与此同时，将豆粕期货合约对冲平仓，成交价格为3280元/吨。

现货市场期货市场基差5月初（开仓）市价,3160元/吨 买入，2910元/吨250元/吨8月初（平仓）买入，3600元/吨卖出，3280元/吨320元/吨盈亏亏损440元/吨盈利370元/吨走强总结：基差走强不能使买入套期保值者得到完全保护，会出现净亏损。例：3月初，某轮胎企业为了防止天然橡胶原料价格进一步上涨，买入7月份天然橡胶期货合约100手（每手10吨），成交价格为24000元／吨，对其未来生产所需要的1000吨天然橡胶进行套期保值。当时现货市场天然橡胶价格为23000元／吨。之后天然橡胶价格未涨反跌，至6月初，天然橡胶现货价格跌至20000元/吨。该企业按此价格购入天然橡胶现货1000吨，与此同时，将天然橡胶期货合约对冲平仓，成交价格为21200元／吨。基差如何变化？套期保值效果如何？

现货市场期货市场基差5月初（开仓）8月初（平仓）盈亏市价23000元/吨买入，20000元/吨买入，24000元/吨卖出，21200元/吨

-1000元/吨

-1200元/吨盈利3000元/吨亏损2800元/吨走弱总结：基差走弱，买入套期保值者存在净盈利。根据以上分析，我们可以将买人套期保值和卖出套期保值在基差不同变化情形下的效果进行概括（见表）。套保类型基差变化套期保值效果卖出套期保值基差不变完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵基差走强不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利基差走弱不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损买入套期保值基差不变完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵基差走强不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损基差走弱不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利第三节基差与套期保值效果时间现货期货基差=现货价格-期货价格当前时刻t0S0H0b0=S0-H0未来一段时间t1S1H1b1=S1-H1假设套期保值比率为1，卖出套期保值=b1-b0买入套期保值=b0-b1练习题（单选）在空头避险策略中，下列基差的变化对于避险策略不利的是（）

A,基差值为正，而且绝对值变大

B.基差值为负，而且绝对值变小

C.基差值为正，而且绝对值变下

D.无法判断期货市场上套期保值的效果主要是由（）决定的。

A.现货价格的变动程度B.期货价格的变动程度

C.基差的变动程度D.交易保证金水平CC第三节基差与套期保值效果套期保值的实质是用较小的基差风险代替较大的现货价格风险。基差变动会给套期保值的效果带来不确定性，这称为基差风险。基差的影响四、影响基差的因素基差包含两个市场间的交运输成本及持有成本。交运输成本反映现货市场和期货市场的空间因素，是同一时间内两个不同地点基差不同的基本原因；持有成本即持有或储存某一商品的成本，包括储藏费用、利息、保险费、损耗费等。反映两个市场间的时间因素。持有成本随时间变动而变动，时间越长持有成本越高。价格期货价格运输成本持有成本现货价格时间交割月份0基差为负，各月份合约的价格差距以持有成本为基础。理论上，负的基差有一上限，若基差绝对值超过持有成本，将引发套利行为，从而纠正其不合理的价差。正向市场基差为正值，市场短缺，近期价格高于远期价格。价差没有一定的上限，看短缺程度。反向市场基差为零。价位相等正向市场与反向市场期货价格与现货价格timetime期货价格现货价格现货价格期货价格ContangoBackwardation五、规避基差风险的操作方式套期保值效果基差风险点价交易与套期保值结合有没有一种交易方式能够很好地降低基差变动带来的不确定性吗？

点价交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。点价交易从本质上看是一种为现货贸易定价的方式，交易双方并不需要参与期货交易。第三节基差与套期保值效果（一）点价交易

根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，点价交易可分为买方叫价交易和卖方叫价交易。

如果确定交易时间的权利属于买方称为买方叫价交易，若该权利属于卖方的则为卖方叫价交易。（二）基差交易的应用点价交易套期保值基差交易指企业按某一期货合约价格加减升贴水方式确立点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作时间现货期货基差=现货价格-期货价格当前时刻t0S0H0b0=S0-H0未来一段时间t1S1H1b1=S1-H1H１+升贴水套期保值操作虽然可以在一定程度上规避价格风险，但并非意味着企业做套期保值就是进了“保险箱”。事实上，在套期保值操作上，企业除了面临基差变动风险之外，还会面临诸如流动性风险、现金流风险、操作风险等各种风险。第三节基差与套期保值效果六、企业开展套期保值业务需注意的事项

第一，企业在参与期货套期保值之前，需要结合自身情况进行评估，以判断是否有套期保值需求，以及是否具备实施套期保值操作的能力。第二，企业应完善套期保值的机构设置。要保证套期保值效果，规范的组织体系是科学决策、高效执行和风险控制的重要前提和基本保障。第三，企业需要具备健全的内部控制制度和风险管理制度。第四，加强对套期保值交易中现金流风险、流动性风险和操作风险等的管理。第三节基差与套期保值效果企业在套期保值业务上，需要在以下几个方面予以关注案例：中联化石油期货巨额亏损2018年最后一个黑天鹅：被高盛忽悠炒期货的中石化练习题（单选）7月份，大豆的现货价格为5040元/吨，某经销商打算在9月份买进100吨大豆现货，由于担心价格上涨，故在期货市场上进行套期保值操作，以5030元/吨的价格买入100吨11月份大豆期货合约。9月份时，大豆现货价格升至5060元/吨，期货价格相应升至5080元/吨，该经销商买入100吨大豆现货，并对冲原有期货合约，则下列说法正确的是（）

A.该市场由正向市场变为反向市场

B.该市场上基差走弱30元/吨

C.该经销商进行的是卖出套期保值交易

D.该经销商实际买入大豆现货价格为5040元/吨Ｂ练习题（单选）1月，某购销企业与某食品厂签订合约，在两月后以3600元/吨卖出2000吨白糖，为回避价格上涨风险，该企业买入5月份交割的白糖期货合约200手（每手10吨），成交价为4350元/吨，至3