云南白药股利政策分析9400字【（论文）】

上市公司云南白药股利政策分析目录TOC\o"1-2"\h\u5464引言 121532一、股利分配相关理论概述 123522（一）股利政策的概念 23084（二）股利政策的相关理论 210762（三）各种股利政策简介 330159二、中国上市公司股利政策分析现状——以云南白药为例 519887（一）云南白药企业简介 520277（二）云南白药股利分配现状 68681三、云南白药股利分配政策存在问题分析 728994（一）现金股利支付水平偏低 711804（二）股利分配政策稳定性不足 71845四、云南白药股利分配政策存在问题的原因 822533（一）企业股权过于集中 823322（二）资本结构不合理 926428（三）企业成长能力强 924802五、优化云南白药股利分配政策的建议 1016191（一）合理提高企业现金股利支付水平 104584（二）加强对公司股利政策稳定性的规范 118608（三）增加股利分配的多元化，保护中小投资者的权益 1110385结语 1118908参考文献 13引言上市公司的分配股利政策是股票市场上备受关注的一个课题。我国证券市场起步较晚，发展时间较短。目前我国上市公司的股利政策还存在许多不健全之处。近年来，我国上市公司的股利政策在证监会和市场的全民监督和指导下，变得更加规范。股利政策涉及内容上市公司对税后利润进行分配还是预提再投资以及如何分配的问题。它不光关联到股东的合法利益，也关系到公司今后发展。我国股权市场近年来发展迅速，上市公司股利政策越来越受到业界和学术界的关注。目前，学术界对股利分配政策的研究热情丝毫未减。传统的股利政策理论是建立在西方成熟的资本市场基础上的，但在我国社会主义市场经济的背景下，我国上市公司独特的经济制度和治理模式与西方发达国家不同，而我国证券市场的发展目前正处于转型期。未来，国内市场的一些不确定性因素使得现有的国外股利政策研究的实证结论难以直接应用于国内市场。如果不分析西方传统的股利理论，直接将其作为我国上市公司的股利政策来实施，必然会出现我们不习惯这种情况的现象。深受证券市场关注的一个点是上市公司股利分配政策。由于我国证券市场发展较迟、时间较短，这也是我国上市公司股利政策不够完善的原因所在。近年来，我国上市公司的股利政策逐渐蒸蒸日上，是在证监会和市场共同监管的指导下形成的。股利政策主要包括，上市公司税后利润是分配还是储存用来投资和怎样分配的问题，股东的自身利益及公司未来的前景都受他的影响。近来随着我国股权市场的繁荣发展，学术界和企业界开始关注上市公司股利政策。现在，学术界对股利分配政策存在着高昂的热情。西方成熟资本市场是传统股利政策理论的基础，当下以我国的社会主义市场经济为前提，专有的经济制度和上市公司处理与西方国家不同，由于当下我国证券市场的发展在进行转型。致使国内市场有许多不稳定的因素，使得我国不能使用国外已经证实的有关股利政策结论。如果没有对西方传统股利理论进行剖析，我国上市公司股利政策直接使用，一定会出现反作用。从实际情况来看，在我国的资本经济中，医药行业的发展与人们的生活密不可分，因此社会各界都对医药企业的发展情况十分关注。但是医药行业具有较高的复杂程度。作为以研发和创新为主的行业，医药更加需要资金支持。随着行业市场的变化，众多制药企业都在调整股利政策，以保证企业的稳定和持续性发展。由于其实行的股利政策不能满足投资者的预期，所以投资者不能轻易进入医药行业。一、股利分配相关理论概述（一）股利政策的概念股利政策主要指企业之后与股利相关的问题、事项的解决方式和处理方法，其中也说明了企业股利的发放情况、发放数额等具体内容。股利政策关系到企业所得的股利的分配时间和分配数额等。从广义层面也看，股利政策主要说明了股利分配时间、发放比率以及发放数目等详细内容。从狭义上来说，股利政策就是确定分配方式和比例，详细来说就是保留盈余和普通股利支付情况。股利分配是企业对所得利润进行分配的一种情况，主要是将利润分给企业的股东们。股利分配是企业利润分配的重要组合补分之一。股利分配涉及到股利分配比例、支付比例、发放时间、发放方式、股利筹集方式等。从实际情况来看，股利政策就是企业决定股利用作立时分配还是留存在投资。上市企业在设置股利政策时要在符合法律法规的基础上，结合自身的发展情况、发展预期、行业发展预期情况等多种因素进行股利分配政策的设置。通过设置全面合理的股利分配政策能够提升上市企业利润分配的有效程度和规范程度，提升企业价值，获得更多的资金注入。在维持企业良好行业形象的同时，给交易者留下良好的印象，吸引投资，完成发展规模的扩大，累积更多的经济效益。所以，股利政策对上市企业的发展具有重中之重的直接影响，不可小觑，这也基本说明，我国的上市企业要专注于自身的股利政策设置以及实行情况。（二）股利政策的相关理论1.股利无关论股利无关理论(也称MM理论)是由美国金融科学家Miller和美国经济学家Modigliani于1961年提出的。这是历史上第一次提出股利政策的依据。该理论依照对资本市场的假设条件，包括:（1）完全竞争假设。投资者对于股票的行为不干扰股票的竞争，整个市场通常是完全稳定的，股票价格不会随着所有投资的变化而变化。因此，市场上的投资者不关注公司在中国的股利政策。（2）信息完备假设。该理论拥护者认为，证券市场上的信息不存在不披露的情况，公司的信息可以被所有投资者从市场上收集，并做出相应的正确反应。因此，不存在公司信息披露不完整损害投资者利润的情况，也不属于部分投资者在事先获取消息时套利交易的情况。（3）交易成本为零的假设。市场上的投资操作，包括股票交易，不需要成本投资，也不需要向券商提供咨询资金，税负也没有差别。（4）理性投资者假说。该理论认为，市场中的交易者是理智的，可以根据利润最大化的原则做出合理规范的投资模式。这些假设是基于理想的市场条件，但在中国当前的资本主义市场中并不适用。首先，中国股市暂时还没有达到半强有效。从上市公司分红公告前后的市场反应可以看出。部分投资者掌握了内部信息，能够准确把握投资走势。因此，股利独立性理论的基本假设在我国资本市场并不适用，因此，如果将股利独立性理论作为股利政策的基本理论，将会存在一定的局限性。2.信号传递理论信号传输理论是巴塔查亚于1979年概念提出的。在放宽MM股利理论假设的基石上，引入了信息不对称。该理论认为，在投资者和管理层之间存在信息不对称的情况下，股利政策是一种很好的信号传导方式，上市公司可以通过股利政策的选择将公司地位和今后利润水平的信息传递给市场。如果公司管理层认为公司未来发展前景较好，可以通过分红向现有投资者和潜在投资者传递好消息；如果管理层认为公司发展前景受阻，没有实际投资机会，公司将维持或甚至降低现有的股利支付水平，这也将公司的经营状况传达给现有和潜在投资者。3.股利迎合理论股利配给理论是由贝克教授提出的。2004年获哈佛大学硕士学位，纽约大学伍尔格勒教授。它出现较晚，充分研究和考虑了当前证券市场中投资者的喜好。从投资偏好的角度来看，股利配餐理论新颖有趣。事实上，许多投资者的股息需求受到市场情绪的影响。因此，公司管理层在制定股利政策时，会长远考虑投资者需求的变化，投资者对发行股利的上市公司股票表现出探索兴趣，从而产生了这种股票的“股票溢价”。因此，聪明的管理者在制定股利政策时，不仅要综合考虑公司谋求发展的需要，还要考虑投资者的需要作为一个根本因素。（三）各种股利政策简介1.股利政策的特点根据上市公司股利政策制定时所考虑的上市公司内部财务影响因素的重要性分布取决于理论研究者将股利政策主要分为以下四类:但在商业实践中，它不能仅仅依靠一种或多种股利政策来制定股利政策。（1）剩余股利政策剩余股利政策是一种股利政策，追求最佳的资本结构和优先考虑未来的投资机会。公司首先建立一个资本结构，以满足最佳的再融资成本，并保持长期稳定，以增加实体的实物价值。在这种股利分配政策下，企业能够维持其资本结构的稳定性，并以最低的能源成本为资本提供保护。同时，它将优先满足资金需求，以保持偿债能力和发展能力，并使公司稳定发展。但是，如果公司年度收益的年度变化较大，也会导致股利政策出现较大波动。（2）固定股利政策能与剩余股利分配政策相比，固定股利政策使用保守的股利分配政策。具体来说，这意味着上市公司每年将股息设定在一个相对稳定的水平。当确定公司未来的收益将经历收益的大幅增长，且增长将难以逆转时，它只会改变股息支付水平。一方面，当公司制定年度股利政策时，采用固定股利政策可以减少繁琐的程序。只需根据之前的金额进行披露并按时付款。但是，由于股息分配没有考虑每个时期可能发生的收入波动以及企业的未来投资需求，因此，这种股利政策的使用可能会导致公司的隐性机会成本的增加。对西方股利政策的研究表明，西方资本市场的上市公司大多会在很长一段时间内选择固定的股利政策。当公司达到较高且稳定的利润水平时，股利分配水平会适当提高并保持在一定水平。（3）固定股利支付率政策固定的股息支付率政策是保持股息与当期收入的比率不变，政策、股息和固定股息支付率政策与公司营业收入的变化具有最大的相关性。与前两种股息分配相比，当本期收入较高时，收入分配较小。股利分配减少。固定股利支付率政策还可以相对减少上市公司制定股利分配计划的工作，但是维持此固定股利支付率通常是以增加再融资成本，减少投资机会成本和降低抵御财务风险的能力为代价的。（4）低正常股利加额外股利政策低正常股息加额外股息的政策是指公司将其长期固定股息维持在较低水平，加上无限量的股息可能会在短期内根据收益的增长而增加。低普通股利加上额外股利的政策是四种股利政策中最灵活的股利分配政策，可以最大程度地保证股利政策的连续性和相对稳定性，使上市公司保持一定数量的股利分配。仅在每个期间分红。研究表明，在西方更成熟的资本市场中，大多数上市公司将选择使用这种股息分配政策，以吸引那些希望在资本市场上获得稳定股息收入的投资者。2.股利分配模式首先，剩余股利政策。该股利分配模式主要是以企业的资金需求情况为主实行的股利政策。企业可以按照该股利政策设置股利的分配额度，盈余结构，为企业下一季度的经济成本设置提供参考，在去除下一季度发展所需的成本之后分配股利。其次，固定或持续增长股利政策。该股利政策主要以现金股利分配为主。稳定程度高，受到资金变化情况的影响较小。这种股利政策受到投资者以及股民们的青睐，稳定的投资收益有利于投资者们进行支出和投资安排，进行规划。通过这种股利分配政策，相对来说较为容易吸引投资。需要注意的一点是，企业要先对自身的支付能力和发展情况进行判断，在设置分配额度和比例时也要作好相应的预估，不要因为不合理的股利额度让企业的发展陷入困局中。再次，固定股利支付率政策。该政策的实行方式是企业按照固定的比例从企业的税后利润中支出股利。这一政策主要是从企业的支付能力出发，十分稳定，但是每年的股利分配额度是不定的，这也会导致外界认为企业的发展不稳定，所以企业很少使用这一股利分配方式。最后，低正常股利加额外股利政策。该股利分配方式是属于固定股利和变动股利政策中间的政策，每期先支付一定程度的股利额度，如果企业的收益水平较高，在发放额外的股利。这种分配方式有利于企业调整资本结构，稳定程度和灵活程度都很高。这种分配方式是以企业的股价为核心，平衡了企业的内部和外部利益。二、中国上市公司股利政策分析现状——以云南白药为例（一）云南白药企业简介云南白药集团是我国医药行业的领先品牌，实力和知名度都毋庸置疑。2002年被评定为中国驰名商标。经过二十多年的发展，云南白药集团已经成为了我国中药制造行业的领先品牌。公司过去十年的业务状况如图1所示：2020201920202019201820172016201520142013数据来源：巨潮资讯网图1云南白药经营状况图基从图1可以看出，云南白药营业收入从2011年到2020年一直处于稳步上升的趋势，增长非常明显。直接从2011年的71717.78万元增加到2020年的26708.21万元，近十年增加了近4倍，各自公司的净利润也全面增加，从2011年的60920万元增加到328975万元，增幅超过5倍。这两个数据的连续增长表明，云南白药近十年来的资本积累水平有所提高，这在增强了公司资本持有的同时，也增强了公司面对风险、支撑增长的能力。2015年至2020年，云南白药的收入在飞速积累中，不管是营业收入还是净利润都实现了快速增长，资本累计率近90%。这表明企业有强劲的资金实力，在生产方面花费了较多的资金，风险管理和发展能力都较为客观。总而言之，云南白药在财务管理和风险预防方面的水平较高，运营条件好，产品不可替代。云白药潜力无穷，不可限量。（二）云南白药股利分配现状云南白药从1993年开始实行股利分配政策，近十年的股利分配情况如下表所示：表1云南白药2011年-2020年股利分配状况分红年度分红方案（每10股）送股转增派息20200020.0020190015.002018008.002017006.002016005.002015505.002014004.502013001.602012001.002011032.00数据来源：云南白药集团2011-2020年财务报表三、云南白药股利分配政策存在问题分析（一）现金股利支付水平偏低2020201920202019201820172016201520142013数据来源：网易财经图2云南白药2011年到2020年每股收益和每股派现对比折线图从图2的数据来看，云南白药的每股收益和每股分配从2011年到2020年整体呈上升趋势。经过比较，云南白药过去10年的每股收益一直高于现金股利。2019年以来，云南白药的每股现金股利仅为1元多。从表1的数据也可以看出，云南白药的现金股利支付水平总体上低于东阿阿胶。（二）股利分配政策稳定性不足2015-2020未分配利润见表2所示。表2云南白药2015-2020年每股未分配利润表年份每股未分配利润（元）20156.556320167.893920179.959201813.79201914.22202015.79数据来源：云南白药集团2015-2020年年报云南白药是我国药品生产的龙头企业。该公司自IPO以来从未出现过亏损，而且其盈利增长也很可观。而且，云南白药在云南省上市公司中有很高的地位。在这种情况下，云南白药的股利分配政策应该是稳定和可持续的，但现实中并非如此。具体而言，从股利支付的连续性来看，图2显示云南白药公司的营业利润和净利润近年来稳步增长，但公司的股利支付，特别是现金分配却不稳定和普遍偏低。第二，通过对比云南白药和东阿阿胶的股利分配情况，可以看出云南白药和东阿阿胶2011年至2020年的股利分配方式仅为现金分配。近十年来，企业派发现金的数量稳步增加。云南白药的股利分配方法不仅限于现金分配，还采用了股票转换、红利股等方法。2014年，云南白药的股权开始发生变化。此后，公司开始逐步稳步增加现金分配金额。从表2可以看出，公司的股利支付数额不仅很低，而且是波动的，非常不稳定。而这种不稳定的股利支付政策实际上不利于公司信息的对外传递。四、云南白药股利分配政策存在问题的原因（一）企业股权过于集中云南白药上市时是由一家国有企业改制而成，其最大股东实际上是一家国有企业。从图2的数据可以看出，云南白药的每股收益和每股分配在2011年至2020年间保持不变。虽然有上升的趋势，但通过对比两个数据可以确定，2011-2020年云南白药的每股现金分配低于每股收益，而2018年后公司的每股现金分配仅为1元多。此外，从表2的数据可以看出，云南白药的现金股利支付水平较东阿阿胶低。一般来说，现金股利能让投资者觉得比其他方式更有利可图，也更舒服。云南白药支付的现金股利水平较低，在一定程度上也会给投资者留下不好的印象。引起投资者的不满，这将对公司后期的投资产生一定的负面影响，云南白药今后应注意这一点。云南白药原为国有企业，后来进行了改制。但是，它还是一家国有企业。它仍然是一家国有企业，持有云南白药集团超过40%的股权。第二大股东是云南合和，持有云南白药超10%的股权。两者之间的差异是巨大的。根据数据显示到2019年，云南白药控股有限公司持股比例达到52.6%。可以说，在这样的股东结构下，云南白药的实际话语权几乎完全由第一大股东控制。因此，公司的股利分配方式和分配金额由大股东决定，小股东无权发言。只专注大股东自身收益，又很少支付现金股利就不能很好的保证中小投资者的稳定。（二）资本结构不合理资本结构可以充分反映出公司的债务与股权的矛盾关系，也可以看出未来公司若需要融资，渠道应该选择，也可以反映出企业有没有更好的利用财务杠杆。表3云南白药2015-2020的资本结构分析年份资产负债率流动资产/总资产流动负债/总负债201529.7887.6281.14201635.5689.7577.03201734.5190.6278.7201825.8590.9292.81201923.2890.0283.19202030.5689.2192.66由表3可得2015-2020流动资产占总资产的范围在87%-91%之间波动，而非流动资产却只在9%-13%之间。从上市开始到2020年，云南白药的流动负债率平均超过90%，长期负债率一直都在5%上下漂浮，二十多年只有几年长期负债比例能达到10%以上说明云南白药的资本结构有较高的流动性，资产负债率是衡量企业投资能力和管理能力的重要指标，企业从1993年起至2020年止负债一直明显处于较高比例不利于企业的运营决策，财务风险较高。（三）企业成长能力强云南白药可以说是国内名列前茅的制药企业，由图2也可以知道云南白药每年的营业收入和净利润都处于稳定增长状态，可以说云南白药的成长能力极强是东阿阿胶不能匹敌的。表42015-2020云南白药成长能力指标营业收入增长率净利润增长率净资产增长率每股收益增长率201510.2310.3420.110.3720168.065.3817.055.2620178.57.7114.77.86201811.1111.099.7-9.2720199.819.7556.3219.71202010.3831.850.331.71表52015-2016东阿阿胶成长能力指标营业收入增长率净利润增长率净资产增长率每股收益增长率201535.941916.0618.66201615.921419.2213.99201716.710.3617.7610.362018-0.461.9814.822.052019-59.68-121.82-11.75-121.94202014.79109.52-2.43110根据表4与表5相对比云南白药的各项指标在这6年时间里都有稳定的增长，说明公司趋向成熟，随着公司股利支付水平的提高也可以看出企业对自身的股利政策有了一定的改善。企业的收入增长率一直居高不下，这说明企业一直保持着较高的发展水平，产品收到了消费者的青睐，产品的成长能力较强。相比东阿阿胶的“震荡”式成长，云南白药则显得更加成熟稳重。由表4与表5对比得出云南白药比东阿阿胶的成长能力更高，而且，在当今的中国市场上对于中药的需求已经日渐饱和，而且企业与企业之间的竞争更加激烈，企业为寻求不断发展壮大需要不断去开拓新领域、新市场，研究新产品等来维持自身的竞争力，这需要夯实的资金支持，因此云南白药选择低股利支付水平政策。五、优化云南白药股利分配政策的建议（一）合理提高企业现金股利支付水平股息支付的现金水平受到许多因素的影响，如投资机会、债务政策、盈利能力和投资者偏好。因此，云南白药可以从以下两个方面提高公司兑现现金的能力。提高上市公司的盈利能力。盈利能力是股息政策顺利实施的根本条件。企业的盈利能力主要决定公司分红的数额。因此，云南白药必须不断创新，努力提高盈利能力，不断提高公司的核心竞争力和市场稳定性，树立科学的增长观，通过提高盈利能力，提高公司的产品和服务质量。上市公司的所有盈余都能给公司带来实实在在的现金流入。（2）扩大公司的融资渠道。云南白药主要采用股息分红政策，现金分红率很低，其理由是扩大公司的研发产品和扩大公司规模。所以云南白药公司可以扩大融资渠道，减少资金困扰，从而更快更好地发展。（二）加强对公司股利政策稳定性的规范从先前的分析可以看出，云南白药自1993年上市以来一直保持连续盈利能力。公司的营业收入，净利润和未分配利润都在持续积累和增长中。企业的发展态势十分良好。所以云南白药可以实行股利分配政策。但是相比于东阿阿胶集团的股利分配，云南白药的稳定性有待提升，波动较大。因此云南白药要提升股利分配能力，保证股利分配的稳定和平衡。从传统信号理论来说，股利分配政策能够向外界市场和外界传递讯息，切实平稳的股利分配政策有利于企业的发展，能够帮助企业吸引更多的投资，提升中小投资者对企业的投资信心，对企业未来稳定发展也有一定的帮助。根据资料显示，发放现金股利是有一定好处的。从股东的角度来说，股票的价值可能略有提升。因为税率的差异，当股东抛售所持股票，从纳税上来说，股东能够获得相对较多的收益。从企业的角度来说，企业能够保有较低资金用来作为下一阶段发展的发展成本，推动企业的进一步发展。通过这一股利政策，企业的股价稳定在一定的水平，为企业吸引更多的投资者，防止企业被不良股东控制。合理股利分配政策能够向市场传递优质前沿信息，所以可以适当提高股利分配水平，没必要保留过多的留存收益，这样对企业的长远发展也是不错的。（三）增加股利分配的多元化，保护中小投资者的权益当企业的股权基本都被大股东所掌握着，这对小股东来说，并不是利好消息，因为中小股东的利益不能保障。为了最大限度保证股东的利益，云南白药集团要对企业的股权结构进行优化和调整，这需要时间来实现。因此，企业可以以下方面来保护中小投资者的应得利益：首先，增加中小股东的数量，稀释大股东的控股比例。相比于短期利益，投资者更加倾向长远利益，更加注重企业的长期发展情况。当企业的收入下降，经营情况不良，股东不会选择减少股份，往往会期望对企业的管理层和董事会进行调整，转变企业的股利分配政策，对股东进行制约和限制，提升企业股利分配的透明程度。其次是进行股权改革，对企业的股权结构进行优化升级，适度的调整能够提升中小股东的地位，保障中小股东的利益不会受到损害。同时，企业的股利分配制度要从实际情况出发，不止是短期发展情况，还有长远的发展态势，将股权结构调整到最合适的的比例，保障所有股东的利益。结语本文通过梳理国内外学者关于股利政策研究的相关理论文献，寻找我国资本市场上大型国有控股上市公司可以应用的理论基础，并收集与云南白药公司经营战略相关的非财务因素和与股利政策相关的财务因素。根据这些因素的数据，云南白药公司股息支付低的主要原因是控股股东和公司内部股权结构不合理。通过问题的分析,提出了一系列的政策措施来改善公司的现金股利支付水平,加强监督公司的股利政策的稳定性,保护中小投资者的权益,解决云南白药股利政策问题。综上所述，公司对投资者收益的合理分配对于公司的可持续发展至关重要。如果投资者长期没有获得丰厚的回报，将会影响他们的投资信心，最终使上市公司蒙受损失。因此，云南白药公司在制定分红政策时应加大力度。参考文献[1]陈晓晴.我国上市公司股利分配政策研究[J].金融理论与教学,2020(02):73-76.[2]曹明.上市公司股票股利政策探讨[J].今日财富(中国知识产权),2019(11):33.[3]付世豪.中国上市公司股利信息内涵研究[D].武汉大学,2019.[4]顾艳君.浅析集团公司股利分配制度的制定[J].中国乡镇企业会计,2019(03):72-73.[5]王运达.浅谈中国上市公司的股利政策影响因素[J].广西质量监督导报,2018(10):30-31.[6]陈春洋.上市公司现金股利分配行为与影响因素研究[D].西南大学,2018.