区域货币资金流动论辅导

金融理论前沿课题?第三章教学辅导第三章区域货币资金流淌论一、区域经济开展的理论概述在几十年的经济建设中，中国经济开展的指导思想要紧有两类，一是平衡开展的思想，一是适度非均衡的开展思想。〔一〕、综合平衡开展思想。综合平衡思想有两个方面的内容：一是部门间的平衡。在这种思想指导下，各个产业部门的生产、销售要相互维持衔接，才能使国民经济开展没有缺口，减少瓶颈部位。在方案经济和受国际市场封锁时代，这种思想显得特别重要。它在新中国经济的前三十年发扬了重要作用，促使我们建立起了一个对比完整的工业体系，现在仍有重要参考价值。二是地区间的平衡关系。由于历史和地理上的缘故，中国经济在相当长的时期内呈现东部兴盛、其兴盛程度逐步向西部递减的特征。过往我们强调地区平衡，经济缘故只是其中的一部份，更重要的缘故是政治和社会的。从经济上瞧，地区平衡能够使落后地区的经济有所开展，从而使不兴盛地区在一定工业根底上开发自己的资源，向兴盛地区提供更多的资源和市场，这为兴盛地区向新一轮开展制造了前提。然而，地区平衡逐渐被人们曲曲折折曲曲折折折折解，每个地区现在都要求建立一个完整的工业体系，或者完整的经济体系，使自己能够不依靠其他地区即可生存与开展。这就形成了久治不愈的重复建设，对中国经济造成极大白费。〔二〕、适度非均衡思想。改革以后，关于区域经济开展的研究越来越深进，而方案经济向市场经济的转化使经济环境也发生了巨大变化。因此，关于区域经济开展有更多的非均衡的倾向。回纳起来，其代表性论点有如下假设干种：.梯度理论。这是传统的区域理论。它是按自然环境的特征将中国分为东部、中部和西部。东部沿海地区土地胖沃，经济开发程度高，海拔低，以此往西，海拔逐步升高，土地逐步贫脊，人口密度逐渐稀少，经济落后。这种区划在农业经济时代，靠自然条件生存，倒也是泾渭清楚。但随着农业社会向工业化过渡，自然条件对经济开展的制约有所放松，因此，它已特别难全面反映出区域经济开展的特征。.点轴开发理论。这种理论认为，区域经济开展，将首先在几个点上形成热点，这些点确实是根基几个中心都市。以中心都市的开展来带动四面区域开展，同时，要抓住几根轴线，形成幅射。这轴线确实是根基沿海、沿长江、沿欧亚大陆桥的开发，最终形成网状开展，这些点确实是根基网上的结。那个理论，除国内的许多学者论述以外，国外学者，也有许多论述。如美国著名开展经济学家林顿•拉罗却尔〔LyndonLaROUchie〕认为，要使中国经济合理开展，必须加速都市化，使要紧人口集中在新兴的小都市，集中产业，集中消耗。同时，沿江、沿线（铁路）设置宽约75-100公里的带状根底结构走廊。.优区位开发理论。这是利用区位理论来解释中国经济一种方法。区位理论本身是关于工业布局的理论。区位系指拥有现代工业经济的地理空间，一般为都市或都市群，也包括与中心都市相联系的乡镇。所有的区位相连形成区位网络。在区位之外的是非区位，这是没有现代工业经济的地理空间，属于传统经济。中国经济中，区位与非区位是现代经济与传统经济的区不，不同区位现代化程度有所区不，而不同经济区域中还存在区位数量与规模的区不。随着经济开展，区位数目会随之增加，从而使区位网络更密集，国民经济实力会更强大。然而，在开展区域经济过程中，是各个区位同时开展，依旧优先开展某几个区位或某一个区位，却是要慎重考虑的。优区位开发理论认为，应该优先选择条件好的区位加以开发，从而带动其它区位的开展。.国际大循环理论。这种理论强调中国经济要同世界市场接轨，参与国际经济活动。具体讲来，确实是根基进口原材料，制成产品供出口，即所谓“大进大出，两头在外〞。在沿海地区，这大概有其合理的部份，通过海运进口原材料，包括矿石、钢材、建筑材料等，制成产品通过海运出口。如此做，比从内地购置原材料还要廉价，质量还高，运输本钞票小。但这种理论把内地经济与沿海经济割裂开来，对总体经济开展是不利的。而且，沿海的参与国际大循环还受到国际上其它经济的抵抗，要到达此目标还要有特别长的路要走。另外，中国本身确实是根基一个大市场，甚至连许多外国大公司都在为打进中国市场而不惜代价，那么将中国经济的宏瞧开展战略定为“两头在外〞，是否恰当呢？.双循环理论，它是在国际循环理论根底上，考虑到内地经济开展循环。沿海经济向国际经济循环方向开展；而内地经济，那么参与沿海经济循环。如此，内地经济能够间接地参与国际循环，至少到达内地经济的跨地区开展，打破内地经济的自我封闭、自成体系、自我循环的低效益局面，从而使整体经济具有外向、高效性质。这种理论在宏规协调开展中有相当参考价值。.差异协调开展。这种理论认为，中国经济开展战略，应遵循经济地域开展规律，准许并尽力促进根底条件好的地区优先开展起来，待各地区贫富差距到达一定程度以后，国家再用政策和其它调控手段关怀落后地区。因此,优先开展空间为沿海、沿江及欧亚大陆桥为主轴；优先产业在农业、能源、交通、原材料。第一时期以中心放权为主，力争高效益；第二时期以国家补偿政策缩小与兴盛与落后地区差距。以上这些理论，事实上大多数是工业布局理论。从平衡开展战略瞧，它强调地区间经济开展要遵循平均国力、平均投资，用富裕地区资金促进落后地区开展，缩小两类区域的差距。这是一种理想的开展战略，然而在有限资源情况下，尽对的平衡开展可能会减缓经济增长的速度；非均衡开展那么强调优先开展条件好，根底好的地区。这种开展瞧势必扩大两类地区的差异，在一定时刻内加大经济的不平衡。然而，它能够集中资金、资源来使兴盛地区迅速开展，迅速增加积存，再通过扩散效应，带动落后地区赶上来。两种不同的开展瞧，对整体经济的碍事是特别大的。改革开放以后，中国经济格局要紧通过市场的力量，而非方案的力量进行调整。在十多年的改革中，经济重心南移。以广东为中心的南方经济以持续的高速度增长，从而使广东地区的经济指标在全国的排位不断上升。GDP、工农业总产值、存款量、资金投进量都处于全国经济的前列。东北的重工业衰退了，上海的轻工业也让位于广东。随着90年代上海的开放，中国经济的重心逐渐北移，上海正在形成中国的金融中心，经济增长也十分迅速，从而使经济格局又一次发生大的变化。二、货币资金流淌与资金流量分析从货币资金的角度瞧，方案体制减弱以后，对资金流淌的管制也有了特别大的放松，其直截了当结果确实是根基资金在不同地区的流淌加大。在进行区域货币资金流淌分析时，首先要进行一些方法论上的讨论。〔一〕、货币资金流淌我国货币资金流淌的主渠道是银行系统，严格地讲来，除现金以外，尽大多数资金流淌都要通过银行，非银行金融机构的资金流淌量相比银行是特别小的，且非银行金融机构的特别大一部份资金也要通过银行划拨，或转存进银行。关于现金，我们一定要有正确的熟悉。首先，它是处于银行体系之外的货币量，银行要完全操纵它，事实上是不可能的。现金的提取，有许多是不能操纵的。工资的发放、储蓄存款的提取、小额商品的购置，对现金的使用确实是根基自动的。从现金回笼的渠道上瞧，储蓄回笼的主动权，并不在银行手中，现金持有人关因此否将现金存进银行有充分的权利。通过商品交易往返笼货币，对银行来讲也只是一个间接手段，银行对此也没有主动权。从银行对现金的操纵效果上瞧，也能够讲明此点，银行现金发行方案与现金最终发行量相往甚远。应该讲，方案和现实一定会有差距，偏差在一定范围内是准许的。然而我国的现金方案同实际发行量之间，有时误差超过一倍，这就讲明方案的无效性。其次，尽管我们讲现金特别难操纵，传统上它却是我国信贷操纵的最核心的部份。现金量M0占全部货币M2的比重，80年代一般在19%左右，到1998年下落到10%多一点。然而，现金经常能够反映出整个货币需求量的变化趋势，这确实是根基人们至今仍瞧重这一货币指标的缘故之一。〔二〕、存量与流量我们研究的是资金流淌咨询题，因此下面我们还要区分存量与流量概念。存量指标一般不具有可加性，而流量那么是可加的。存量是在某一时点的数量指标，它是静态地反映某一时点上的水平；而流量是在某一时期的数量指标，动态地反映某一时期的事物开展的总过程。流量数值一般是通过连续不断地登记而取得的。因此在数学意义上，流量是存量函数的一阶导数，反过来，存量那么是流量函数的积分。换句话讲，一定时期流量的连加，再加上期初的存量，就应该等于期末的存量。存量的相加本身没有多大意义。比方，每月银行存款的增加量相加，再加上第一个月月初银行存款余额就应该等于最末一个月月末的银行存款余额。然而，假设将每月末的银行存款余额加起来，这确实是根基毫无意义的了。我们在分析资金流淌时既要对存量进行分析，因为它是分析的根底，又要重点分析流量，这才是我们分析的核心部份。然而，概念要特不明确，不要把存量当作流量来分析，假设是如此，我们的分析就会变得混乱，而且毫无意义。三、资金的存量分布货币资金量的分布全然上反映了不同地区购置力的大小。这种购置力也能够更细地分为现实购置力部份和潜在购置力。现实购置力反映在一个地区资金平衡表的企业活期帐户余额和流通中现金量上，而一个地区现金量不能通过资金平衡表来表现，只能通过调查来估量。潜在购置力那么是资金平衡表的其余部份，它通常也表现了一个地区的经济实力。尽管货币资金是商品劳务的价值表现形式，但有时它也会有独立的运动形态。在进行区域货币资金运动考察时特别要注重两者时空上可能出现的不一致。〔一〕、存款的区际配置及其变化我们那个地点讲的区际，首先是按省区来划分，资料的收集和分析都要紧按省区进行；其次考虑到传统的大区行政区划，即在分析中会经常运用华东、华中、西南、华北、东北、西北六个大区概念。从我国的经济地理特征上瞧，经济的开展呈东、中、西部阶梯态势。从改革以来形成的区域经济上瞧，那么具有多种区域特征。但从存款货币的分布角度瞧，又是如何样一种情景呢？这确实是根基我们在这一小节里所要讨论的咨询题。分地区存款表

表3-1单位:亿元地区1985年1988年1989年1990年1991年1992年1993年1994年1995年北京41112761565199526773527天津1123364665868001115河北1949391161140619052505山西1054705687088611288内蒙古64224294350453569辽宁22115642043245131574068吉林8650065083710301351黑龙江145787984106714911999上海2559501325191427963783江苏21813361666211129634158浙江1143369081191151822083086安徽983974826138341111福建11729854477696213171717江西89144348432566730931山东27468714671843232331974302河南166754936114316022131湖北163766976124017712375湖南11847859673810101275广东3331141287844904901812410403广西851742351160海南2864147359447510556四川22113671744200526723626贵州56187243291365478云南973654665938411187西躲142629335271陕西10058974492012061568甘肃.65241303360465628青海26697889112138宁夏196988102140180新疆84314363440634838合计407871218515109762059427279327094592362124资料来源：（1）＜＜中国金融年鉴＞＞1992-1993年版,第460和360页，1996年版各省资料。（2）1985年的资料来自各分省统计年鉴。（3）1990年往常的数据只是国有银行的数据，而1991年以后的数字包括所有金融机构。（4）山西省1991－1994的数字是银行存款加农村储蓄存款，1995年是全部金融机构存款。表（3-1）给出了30个省区的1985及1988-1995的分地区存款表。表中资料显示，不同省区存款的尽对额差异特不大。1985年，存款最高的是北京（411亿）,最低的是西躲（14亿）,两者相差29倍。1988年，存款额最低的西躲亿）与最高的广东（726亿）两者的差异为41倍。要是讲西躲是一特别的例外，那么，1985年，北京与宁夏存款额（19亿）相比，差异为22倍；1988年，宁夏（32亿）与广东相比，差距也达近23倍，仅3年后，到了1991年两者的差距进一步扩大，到达41倍，1992年再扩大到51倍，1995年进一步扩大到75倍。20年间，资金分布的两不平衡扩大了340％。存款货币在地区间分布的不平衡，除了两级的差异以外,我们用（表3-2）作一区域分析。区域存款资金不平衡分析表3-2年份31个省区存款总量〔亿元〕前三名省区存款量〔亿元〕比重〔%〕后五省区存款量〔%〕比重〔%〕1985年 4083 999_ 230_1998年 7121 1756 3881990年 10946 26735661991年 20549 5909 7901992年 27279 8376 10061993年 32709 9675 11921994年 45923 14478 15351995年 62124 18863 1921资料来源：依据表3-1计算注1：前三名的省区：1985年为北京、广东、上海；1988－1990年以后为广东、北京、山东；1991－1994年为广东、山东、辽宁；1995为广东、山东、江苏。注2：后五省区为：宁夏、青海、贵州、内蒙古、甘肃，1995年甘肃为海南所取代。那个地点要注重的是，西躲没有被考虑进往，1991年往常，海南也比甘肃存款少，然而因为刚建省情况特别，故未计算在存款最少的省份里。那个地点，存款量最大的三省区中，处于第一位的，过往曾是北京，然后一直是广东。从90年代起山东一直紧跟广东，第三位却在上海、山东、辽宁和江苏中变换。在30个省区存款量中，前三位所占比重维持了高水平，而后五省区所占比重却有不断下落的趋势。这首先是一个地区经济实力的表现，经济越兴盛，其资金来源就越大，相反，资金来源越少。其次，我们也瞧到，越是落后的地区，其存款资金越少，在一国总存款资金中所占比重会随着其它地区的高速开展而不断下落，最终会使得越穷资金越少，而资金越少，经济越无法开展。类似地，我们也能够对储蓄资金的分布进行同样的分析。〔二〕、贷款资金的分布从资金来源的角度研究了存款资金的分布以后，我们应当转向对贷款资金配置的分析。要是讲我们把存款资金存量及其变化瞧作是一个地区经济开展时期的结果（包括了由于经济开展而形成的自我积存和吸引其它地区资金的流进），那么，贷款资金的配置确实是根基推动该地区经济开展的一种动力，至少是一种信号。或者换句话讲，一般而论，存款是一个地区产出的价值符号（尽管不是一对一的），那么，贷款那么是该地区投进的价值反映。对某一地区贷款量的增加，确实是根基增加对该地区的投资，增加该地区的购置力总量，随之，生产资料和消费资料就会流进该地区。要是这些投资最终是有效益的，就将促进该地区经济的开展，解决就业咨询题，提高人民的生活水平。用前面分析存款的方法分析贷款的分布，我们能够瞧到贷款资金的分布，也具有存款资金分布的某些特征。最要紧的特征也是东部沿海直到东北高，而西南，西北低。然而，几年来贷款资金分布的变化同存款资金分布的变化有所不同。由于只有1993年以后的全部金融机构的贷款数字，因此，从这些有限的数字中能够瞧到，贷款最多的广东省只是贷款最少的宁夏的37倍，那个数字到1995年全然没有什么变化〔仅增加了〕。要是我们用银行贷款而不是用全部金融机构贷款来分析，我们能够瞧到，在1985年，贷款最多的省是最少的省的27倍，而在1995年，它只有倍，还有所下落。贷款的地区分布，从长期瞧并没有两极分化的趋势。至少是讲，国家银行在贷款上更大地考虑了落后地区的资金投进。从一般理论来讲，在我国银行的资金治理体制下，银行贷款马上或通过一定的转化（如购置商品等）会增加银行存款，也确实是根基讲存贷款之间有特别强的相关关系，比方讲，银行向一家企业贷款，该企业在放款银行有帐户，那么，此笔贷款一划到企业帐上就成为企业在银行的存款，银行的资产负债表上存、贷款都增加。但在那个地点，贷款增加了，不同地区间贷款全然在同步增长，而存款却没有同步增长，而快速地扩大了差距。这就不能仅以本地区或本行存贷款关系上考察，而应从资金的区际流淌来分析，才能对比正确地反映我国资金状况。四、资金的流淌前面的阐述，留给我们如此一个疑咨询：贷款分布的变化什么缘故同存款分布变化不一致呢？要答复那个咨询题，我们只能从资金流淌的角度进行分析。也确实是根基讲，我们认为资金的流淌使得不兴盛地区的贷款的增加没有能够转化为该地区的存款，而是通过各种渠道流向了兴盛地区，成为兴盛地区的资源，增加了这些兴盛地区的存款。〔一〕、商品买卖所形成的资金流淌现代经济中，资金的流淌将引导物质商品的流淌，也确实是根基资金投向哪里，就意味着生产资料，消费资料将投向那儿。这是“物随钞票走〞的含义。对沿海兴盛经济来讲，商品生产门类多，效劳工程也多，经济繁华，国家银行投进的资金，除全然建设中的原材料采购以外，大多数在本经济圈内循环。一家企业获得贷款，要紧在兴盛地区购置，原材料、劳动力都能够从那个地点取得，使贷款转成销售单位和个人的收进，相应增加本地区银行的存款，资金漏出兴盛地区的量特别小。不兴盛地区刚好相反，由于产业门类不齐，自然环境恶劣，连农副牧业产品的生产也不齐全，工业品生产工艺粗糙。因此，许多生产资料和消费资料都要从区域外部购进。银行贷款给企业，企业可能要将其中特别大一部份，通过各种购置渠道，使贷款资金流向区域外，要紧是流向兴盛地区。不兴盛地区可能因商品缺乏，也可能因质次价高，所生产的商品不受消费者（生产消费和生活消费）迎接，就会向外采购。假设资金流出而回流生产资料，这些生产资料在生产过程中发扬作用，制造出了新产品，最后通过销售，也会增加企业的收进，从而增加存款。然而这种存款的增加比贷款的增加，有一个时滞（采购、生产和销售过程）。而且，一个生产周期的完成，还会有下一个周期需要新的贷款。或者生产上往以后，还要更大的贷款额来支撑更大规模的生产。假设资金的流出购回消费品（这在不兴盛地区是更为常见的现象），企业也能够通过消费品的销售得到收进，回还贷款或增加存款。但同样，企业还会以更大规模往获得贷款，采购商品。这也会产生一个时滞。假设我们再考虑到贷款的呆帐，情况会进一步明朗。经济兴盛地区货款效益相对较好，呆帐比例较低。企业经济效益好，资金的周转就快。同样的贷款。一年周转5次和一年周转3次，所产生的效益是不同的。假定一个地区的流淌资金贷款所制造的收益是每单位，那么一年周转三次就制造收益，回还贷款后，增加贷款使用单位的银行存款；假设周转五次，那么增加使用单位的存款。因此，兴盛地区贷款余额增长速度相对慢，但周转率可能高，累计贷款额就可能特别大，所带来的存款增长就对比可瞧了。这就反过来讲明了什么缘故兴盛地区贷款的分布变化与存款分布变化不一致的缘故之一。不兴盛地区贷款效益低，资金周转慢，尽管余额增长相对快，累计额却可能小，所制造的收进低，所引致的存款增加也就少。而且不兴盛地区企业亏损严重，贷款呆帐占用的资金量也许多。也有典型调查讲明，银行信贷资金存量的80％左右，是长期占压的资金，只有20％的资金能够成为银行的可贷放资金。这在落后地区是特别普遍的现象。〔二〕、劳务输出与资金流淌在区际资金的流淌中，劳务输出引起的资金流淌是一个特别重要的方面。劳务输出所引起的资金流淌，同商品交易所伴随的资金流淌不同，前者是单向的，而后者是双向的。这种区际间劳动力的流淌，随着沿海经济的开展，对劳动力需求日益增大，而显得日益重要。仅深圳一地，外地民工即有近百万人，而整个广东，外地民工有好几百万（据有关部门估量，达300-400万）。从那个地点，我们也能够得到一个启发：我国经济的开展，能够在相当程度上吸纳劳动力。试想广东，本身确实是根基人口稠密地区，在经济开展过程中，尚感劳动力缺乏，而人口密度并不及它的内陆省区，却有大量剩余劳动力，寻不到出路，其全然缘故，依旧经济开展咨询题。四川、湖南、安徽是要紧的劳动力输出地，南方的广东，东部地区的上海，北方的北京是要紧的劳动力吸纳地区。这些吸引劳动力的省区，收进水平较输出地区高得多，经济也比劳动力输出地区兴盛得多。大多数输出的劳动力都有养家钞票寄回老家，这局部资金关于劳动力输出省是一笔特别大的资金流。像广东的数百万民工，每人每年寄回的养家费用假设为1000元，仅此一项，流出的资金即达40来亿元；假设每人每年寄回2000元，那么有差不多80亿元左右。这是一个并不高的估量。事实上，劳务输出不仅形成一股资金向落后地区回流的渠道，而且还带来了信息交流渠道，开拓了落后地区人们的眼界，培养了一批人才，为落后地区真正的脱贫致富打下一个根底。因此，像湖南，四川，安徽等劳务输出大省，差不多开始形成有组织的劳务输出，潜在的好处将逐步显露出来。〔三〕、直截了当投资所引起的资金流淌企业资金追逐高额利润，从而调动内地资金到沿海开放地区办子公司、炒房地产，也曾成为资金流淌的一个重要渠道。有人估量，1993年上半年，内地流往沿海都市炒作房地产的资金，在1000亿左右，相当于一个沿海大省的存款量。内地一些企业通过银行借款得到相对廉价的资金（国家银行利率较低），用来弥补流淌资金的缺乏，以便腾出自有资金到沿海求“开展〞，有的干脆就直截了当贷款投往沿海获利。一些效益较好的企业有了一点积存，甚至大多数内地股份制企业，通过股票发行筹集的资金，也都纷纷投往沿海。不管是哪一种形式，都减少了内地银行的存款资金来源，同时增加了沿海地区存款资金来源。有许多资金直截了当来自内地银行贷款，也就增加了内地银行贷款压力。这确实是根基讲，贷款增加，有相当局部未能转化为该区域的存款，以增加存款量，使存贷款维持协调增长。而由于许多贷款流出了本区域，增加了其它区域的存款，形成了资金来源差距日益增大。〔四〕、银行间的资金流淌随着社会主义市场经济的开展，金融市场日渐爽朗，原来方案经济下的资金纵向调控方式差不多有特别大的改变，横向资金流淌的量慢慢增大。1992－1993年的南方经济过热，就导致了大量资金流向广东、海南。1996年开始运行的全国银行间同业拆借市场，也给金融机构提供了一个大额资金流淌的渠道。因此，我们经常瞧到，通过拆借，资金一次次流向了热点地区。因此，金融机构间的拆借就成为一个资金流向的睛雨表和指示器，进而成为潜在经济开展的指示器。1、资金拆借的数理模型在分析资金拆借之前，我们先讨论一个资金拆借的数理模型。金融机构间的拆借（为了简便起见，以下我们称为银行拆借）分为区域内拆借和区域外的拆借两个局部，一般视模型的需要而确定区域的边界。假设我们把区域内的拆借视同自己向自己拆借，就能够把这局部略而不计，在模型中按0处理，因此我们能够集中分析区际之间的资金流淌。对每一个区域来讲，资金拆借经常是双向的，因为一个区域内有假设干金融机构，每一个金融机构在拆借市场上的地位、信誉和业务关系有所不同，一些银行在区域内市场上能够借到资金，一些银行却要到区域外拆借。因此，每一区域的拆借，即应分为拆进和拆出两部份。某区域的银行在一定时期内拆进的资金一定来自于国内其它区域。银行的拆出也同样，某一区域拆出资金一定形成其它区域银行的资金拆进。因此假定，有1、2、3……N个区域，拆借资金总量为X。设第一区域从第一区域拆进资金为X11,按我们的假定为0；第一区域从第二区域拆进资金为X21；第一区域从第三区域拆进资金为X31, 以此类推。又设第一区域拆往第二区域的资金为X12；第一区域拆往第三区域的资金为X13 以此类推。那么，第一区域的拆进总量为XI=Xn+x21+x31+x41+......+Xn1=£x〃。i=1第二区域的拆进量为X2=X12+X22+X32+X42+第N个区域的拆进量为Xn=XIn+X2n+X3n+..+Xn2=EnXi2i=1+Xnn=EnX。ini=1以此类推。第一区域的拆出总量为YI=Xn+X12+X13+X14++X1n=EX 以此类推。1j

j=1第N区域的拆出总量为Yn=Xn1+Xn2+Xn3+ +Xnn=EXnjj=1将以上讨论列成表，有以以如下面图示：拆借资金流淌分析X1X2X3∙・・・・Xn Y1X11X12X13∙∙・・・X1nY2X21X22X23∙•・・・X2nY3••X31X32X33∙• ・・・X3n・・・・・・•Yn Xn1Xn2Xn3・・・・・・・・Xnn Xn表示第一区域拆给第一区域的资金，X12表示第一区域拆给第二区域的资金，或反

过来讲是第二区域从第一区域拆进的资金量；X21那么表示第二区域拆给第一区域的资金

量……等等。第一区域拆进的资金总量等于第一列的总和，而第一区域拆出资金的总量为

第一行的总和。在实际的数字表示中，我们把拆进资金写成正数，而把拆出资金写成负数，

全国的资金拆借的理论总量应当为零，即：全国资金拆借总量X=EX=0ij也确实是根基讲或拆进就能够了：，i=1,jT拆进资金量应当等于拆出资金量。因此，我们只需计算其中的拆出X=1EIi=1,j=1Xij；或者X=EX，而X只取正数或只取负数。

ij iji=1,j=1我们将拆借资金图用矩阵来表示：XnXPX13X21X22X23X31X32X33X= X1nX2nX3nXn1Xn2Xn3Xnn由于对角线上的元素X11、X22、X33……Xnn是自己区域内的拆借，按假定为零，那么上式又可写成：0X12X13X210X23X31X320X1nX2nX3nX=JXn1Xn2Xn3 0如此一个资金拆借矩阵能够清楚地反映出区域之间银行资金的流淌情况，它不是从存量的角度而是从流量的角度，即从动态的角度表示了资金流向，关于宏瞧货币政策的制定和进行区域政策的调整，有重要的参考价值。从资金拆借矩阵上，我们能够瞧瞧到矩阵上的最大尽对值，它表示了银行资金的一个最大的流出区域和最大的流进区域，便于我们操纵其流量，我们也能够瞧瞧到其最小值，它可能为零。在矩阵上，有两种情况可使元素为零，一是区域内拆借，我们设定它为零。这是对角线的元素；二是它没有拆进或拆出。我们还能够注重到，将矩阵中每一列元素相加，能够得到一个一行N列矩阵，表示N个区域的拆进资金量，表示为X=[X1X2X3...Xn];而将每一行元素相加，那么能够得到一个N行一列的矩阵，表示N个区域的拆出资金量：Y1广、Y2Y3X=∙Yn由于第N行元素加总表示第N个区域拆出资金之和，而第N列元素加总表示第N个区域从其它区域拆进资金之和。从理论上讲，N行之和应该等于N列之和，即从全国瞧拆进的量就与拆出量相等。但在实证分析中，拆进之和等于拆出之和实际是特别偶然的，其缘故，除了拆进拆出受经济开展与需求的碍事那个全然因素外，还有：(1)资金是流淌的，划拨资金有一个在途时刻，引起拆进方和拆出方统计时可能出现有的拆出差不多进帐，而对方还未得到资金的情况；(2)统计误差，如遗漏、错误等上报不正确；(3)拆借标准可能得不正确，因而统计口径有误差；(4)非银行金融机构的统计一般不精确；不完整；(5)我国一些金融机构可能成心不报，以免受到监管，造成资料中断或不准。2、我国同业拆借资金分析。我国同业拆借在1996年往常，全然上是分割的市场，没有统一的市场治理和市场统计。因此特别难进行地区间的资金流淌分析。全国银行间同业拆借市场形成以后，使用网络交易系统，统计就变得轻易多了，治理部门关于资金的流向也有了对比清楚的熟悉。然而，要把它制成矩阵表进行分析，还需要一定时刻。一般而论，拆进资金少的一般是经济开展较慢的地区，而拆进资金多的是兴盛地区，也确实是根基讲，越是贫困地区，资金的流进量小，而越是兴盛富裕的地区，资金流进量越大，这充分讲明了资金流淌的一个特性一一追逐利润的原那么。银行的同业拆借也能够用更粗一些的框架进行分析，比方通过大区而不是分省进行分析，瞧资金向哪一个区域流淌，以寻寻可能的开展地区。因此也能够分析金融业中的不同部门，以确认不同类型金融机构间的资金余缺及其流淌的方向。五、证券市场引起的资金流淌〔一〕、股份公司的分布中国的经济体制改革，通过二十年的磨练，从承包制走上了建立现代产权制度的道路。中国的股份制企业越来越多，上市公司已超过1000家，深沪两市的投资者7000多万户，流通股市值近2万亿元。股票市场日益成为中国资金流淌的一个重要因素。股份公司的开展在区域上也极不平衡，兴盛的东部沿海地区公司数量多，资本金大，而西部落后地区公司数量少，股本数量小。从上市公司的分布瞧，也是如此，上市公司中，上海、深圳的公司最多。然后是广东、四川。有的地区的数十家上市公司，而有假设干省却只有特别少几家公司上市。〔二〕、股票发行对资金流淌的碍事一级市场对资金流淌的碍事，要分两个咨询题来讨论，一是发行方式，二是股票的效益与溢价水平。1992年往常，各地股份公司发行的少量股票，都全然是非公开的内部股。上海公开发行的股票较多，但大多是对上海居民发行，外地身份证一律无效。到1993年上海才改变这种关闭城门的做法，准许非上海人购置上海市发行的股票。深圳开放较早，因此，深圳的股票发行吸引了大批来自全国各地的投资者，他们携带现金炒买股票。在1993年，中国证监会要求各地申请上市的股份公司，必须无条件地向全社会公众出售，以保证“公平〞、“公正〞、“公开〞地出售股票。也确实是根基讲，有利可图的一级市场，不能只对本地居民开放，让本地居民获利，而应让全国情愿投资的人，都能得到获利时机。然而，一旦放开限制，马上就出现了一笔数量可瞧的“游资〞，在灵敏地窥视着那个市场。一旦某地有预备上市的公司向社会公开出售股票，“游资〞蜂拥而至，数以十亿计的资金在几天之内云集当地。股票出售完毕，“游资〞浪潮滚滚而退，又扑往其它地点。后来几年，发行方式不断改变，最终采纳了上网发行方式，使“游资〞浪潮的涨落进退，形成了新的特点。下面我们就几种发行方式进行一些讨论：1.出售认购表方式。这是一级市场上早期采纳的方式。深圳、上海早期的股票发行都用过此方法。投资人假设想购置原始股，那么需先购置认购表，然后出售人通过公开摇号来确定中签号码，每张中签的认购表能够获得购置500-1000股股票的权利。往常的认购表限量发行，且上海限定只有持上海地区有效身份证的投资者方能购置，限制外地区居民购置上海股票，这是因为在一级市场上购置股票在当时保证有高额利润。认购表数量是固定的，股票出售数和价格也是固定的，那么盈利确实是根基可推测的。只要有利可图，出售人也可从中赚一笔。上海的认购证按30元一张出售，超出本钞票几十倍。深圳更是以50元一张售出。1992年8月，深圳公开发行10家公司股票认购证，50元一张的认购证，先出售的1000万张，一晚上就一抢而空，不得已再增发1000万张，也一抢而光。仅认购证发行收进即达10个亿，几乎相当于当年深圳市财政年收进额的1/3！这些资金来自全国各地，以50元一张的价格购置了本身一文不值的认购证，却是给深圳、上海带来了巨额资金流进和财政收进。这是对各地点政府热衷于股票发行的一个强剌激。1993年，这种以高价出售认购表来为地点经济聚敛财宝的作法得到制止。2、与储蓄挂钩的发行方式。因认购表抽签造成的社会财宝的白费、不公平，以及社会治安上的不稳定，引起许多人反对此种运作方式。与储蓄挂钩的发行方式首先在山东、贵州的发行中显示了优越性。股票一级市场的资金同储蓄增加步调一致，留住了大量“游资〞，使之不至于过度对一个地区的经济造成冲击性碍事。我们以贵州凯涤股份的为例。1993年12月6-9日，贵州凯里市发行2000万股公众股票。投资者用现金先在出售点购置面额为300元的专项定额存款单，出售结束后通过公开摇号抽签确定中签的专项存单号码，凭中签存单配售股票。专项定额存单无限量发行，定期6个月，年率9％，且不得转让、提早支取，不得用于中签后缴纳购股款。这种方法就意味着投资人必须存进相当数量款项到银行，才有可能中签购股。在年底现金投放的顶峰期，有了如此一个回笼现金、增加储蓄的时机，使银行的压力大大减轻。而未中签的投资者仍拥有年息为9％的半年期储蓄，因此，没有中签，也可不能有损失。而外地的资金的涌进，大多数都变成了当地银行的存款，半年内是走不了的。此例中假设按10％的中签率中签后每张存单可购300股，发行2000万股股票，就可汲取专项储蓄存款2亿元；假设股票发行量扩大到一亿，按这种方法，就可汲取储蓄10亿。因此，其中有相当部份是本地其它存款转成的。储蓄方式发行股票还有一些变种，但其全然意义却是一样的。3、上网发行。现在的一级市场全部采纳了上网发行方式，如此大概可不能引起资金的大幅度的流淌。但实际上，上网发行时，资金的流淌依旧特别大。现在在网上发行一只股票，经常有上千亿的资金“扑〞进往〔而不是几亿、几十亿〕，按照现行的发行规那么，这些资金只需要在交易所停留三天即可返回到投资人手上。因此，有相当多的“大户〞利用同金融机构的关系短期拆进资金“扑〞新股，这些资金尽大多数滞留在交易所。要是遇上连续几周发新股，交易所所在地银行就会有大量的资金流进帐户。这些资金由于流淌性太强，金额也太大，使得银行一方面感到在短期内资金相当宽裕，另一方面，也感到无法动用而白白地向交易所和上市公司支付利息。〔三〕、配股与资金流淌从老股份公司的筹资战略上分析，也是特别有特征的。老股份公司，特别是上市公司，通过二级市场的屡次交易以后，股东遍布全国，它差不多不再是一个地区性公司。老的上市公司无一例外地经常采纳配股方式筹资。因此，我们那个地点不用讨论配股的其它优劣，只讨论它所引起的资金流淌。假设新股份公司发行的社会公众股，有一半左右由外省区资金流进购走的，那么，老上市公司配股，也就有