电子行业2023年度三季度投资策略：静待需求复苏关注技术更迭动能

静待需求复苏，关注技术更迭动能——电子行业2023年度三季度投资策略（2023.09.25）重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测股票名称EPS（元/股）PE-深天马A-春秋电子京东方A3货量同比下降11.5%，Canalys首席分析师IshanDutt表示，PC市场呈现出触底反弹的早期信号，Q2渠道库存水平进一步缩减，在库存持续修正和季节性因素影响下，各细分市场出货量有望在2023年H2逐步回升。此外，8月29日，华为古大模型，支持智感支付。我们认为华为Mate60Pro的上线有望引领国内高端机型发展趋势，带动国内消费者的换机需求，推动国内手机产业链复苏。海外龙头公司风向强化清晰，看好AI发展动能：受益于AI相关需求高增，Dell、超微电脑等海外龙头均取得了较为亮眼的业绩表现。其中，FY2023Q4，超微电脑整体营收同比增长33.59%，归母净利润同比增长37.46%；FY2024H1，戴尔AI服务器订单收入同比增长20%。展望未来，超微电脑表示，预计下一代CPU和AI平台将继续推动公司订单量增长，随着大语言模型和其他AI应用的蓬勃发展，公司有望在几年内实现200亿美元年营收的目标。应用材料也表示，随着汽车、建筑、工厂及基础设施日益智能化，IoT及AI领域的高景气度有望支持公司业绩持续增长。此外，台积电指出，近期观察到AI相关需求有所增加，预测未来5年AI芯片需求的年复合增长率将接近50%。元器件价格趋稳回升，电子行业整体复苏可期：截止9月上旬所收窄，43/32吋电视面板、各尺寸桌上显示器面板和17.3/15.6/11.6吋笔记本面板价格保持平稳，14.0吋笔记本面板价1.40/1.60/2.30/1.40/2.40美元，较前一周价格分别下降0/0/0/0.17/0.14美元。6月以来，台湾面板厂营收持续回暖，友达、群创7月份营收同比分别增长21.97%、17.48%；友达表示，经过一年的库存去化，H2面板产业需求能见度有所提升，行业底部已过，目前正朝着供需平衡的方向发展。存储方面，TrendForce表示，因预期价格反弹，需求方正在增加DDR5产品的库存，预计Q4DRAM交易价格将保持稳定，而DDR5价格可能会小幅上涨。投资建议：半导体行业库存调整逐步到位，需求端有望逐步回暖。存储行业进入供给收缩区间，其产业链亦有望受益温，消费电子有望整体景气度回升，推荐关注沃格光电、易天股份、南芯科技、甬矽电子、深天马A、光弘科技等。本期行业总量观察IDC预估2023年全球手机出货量将同比下降4.7%，需求将于24年复苏由于全球经济前景疲软和持续通胀抑制了消费需求，叠加消费者换机周期延长，IDC将2023年全球智能手机出货量同比下降3.2%下修至4.7%，预计2023年全球手机出货量为11.5亿台，创十年来新低。但IDC预计市场将于2024年复苏，同比增长4.5%，在2025-2027年内将以较低的个位数增长，2023-2027年CAGR为1.7%。从操作系统（OS）的角度来看，IDC预计2023年iOS出货量将同比增长1.1%，同时市占率达到历史最高值19.9%，因为iOS面对宏观经济挑战的韧性持续强于Android；而Android今年的出货量预计将下降6.0%。虽然预计所有地区的手机出货量都将有所下滑，但中国、亚太地区（不包括日本和中国）和拉丁美洲（大多数安卓手机用户的重点地区）202120222023E本期行业总量观察本期行业总量观察2023年Q2中国大陆个人电脑出货量同比下降19%至968.1万台量同比增长6.34%至97.3万台，市场份额为10.05%；华为个人电脑出货量同比增长5.97%至88.8万台，市场份额为2022年Q22023年Q2数据来源：Canalys，长城证券产业金融研究院本期行业总量观察本期行业总量观察2023年Q2中国大陆平板电脑出货量同比增长8.01%至655.3万台11.73%；联想平板电脑出货量同比下降43.95%至44.0万台，市场份额为6.71%；荣耀平板电脑出货量同比下降7.602022年Q22023年Q2数据来源：Canalys，长城证券产业金融研究院本期行业总量观察本期行业总量观察2023年全球半导体设备销售额预计将达874亿美元，24年有望复苏至1000亿美元SEMI在《2023年年中半导体设备预测报告》中预测，2023年全球半导体制造设备销售额将从2022年创纪录的1074亿美元减少18.6%，至874亿美元，2024年预计复苏至1000亿美元。包括晶圆加工、晶圆厂设施和掩模/掩模版设备内的晶圆厂设备的2023年销售额预计将下降18.8%，至764亿美元，高于2022年底预测的16.8%的降幅。晶圆厂设备预计将在2024年恢复至878亿美元的销售额，增长14.8%，占2024年总1000亿美元销售额的绝大部分。由于宏观经济形势的挑战和半导体需求的疲软，后端设备销售额预计将在2023年继续下降；半导体测试设备销售额预计将收缩15%，至64亿美元；封装设备销售额预计将下降20.5%，至46亿美元。2024年，测试设备、封装设备销售额预计将分别增长7.9%和16.4%。20172018201920202021202220172018本期行业总量观察本期行业总量观察23年Q2全球半导体销售额环比增长4.7%，总计1245亿美元根据SIA最新数据，2023年Q2全球半导体行业销售额总计1245亿美元，环比增长4.7%，同比下降17.3%；6月半导体销售额为415亿美元，环比增长1.7%。整体行业景气度相较2022年仍较低迷，但截至6月全球半导体销售额已连续4个月其他地区下降0.5%；同比来看，仅欧洲地区实现正增长据世界半导体贸易统计组织（WSTS）统计报告数据，预计2023、24年全球半导体市场销售额分别为5151亿/5760亿美元，2023年同比增速较WSTS先前发布的预测数据-3.1%下调至-10.3%，下降7.2pct。WSTS预计，在经历了2023年的较大幅度下滑后，全球半导体销售额将在2024年以11.8%的增幅强劲复苏。华为华为Mate60系列正式发售Mate60携麒麟9000s回归，卫星通话惊艳亮相8月29日，华为正式发售旗舰新机Mate60/Pro，起售价为5499/6499元。Techinsights通过拆机证实Mate60Pro搭载海思最新5G处理器麒麟9000s，采用中芯国际最先进的7nm（N+2）工艺制造。外观上，设计，而Mate60则为居中打孔设计。屏显方面，Mate60Pro采用6.82英寸OLED等深四曲屏FHD+2720×1260像素，Mate60采用6.69英寸OLED直屏FHD+2688×1216像素，搭载华为临境显示技术，1-120HzLTPO自适应刷新率。影像方面，后置5000万像素超光变摄像头+1200万后置5000万像素超光变摄像头+1200万6.82英寸OLED等深四曲屏FHD+27Mate60行业细分领域跟踪行业细分领域跟踪9月上旬显示器面板价格吋TN面板价格与前期相比上涨0.1美元。应用类别液晶显示屏价格65''WOpen-Cell-55''WOpen-Cell-43''WOpen-Cell-32''WOpen-Cell-27''W(IPS)-23.8''W(IPS)-21.5''W(TN)-----数据来源：WitsView，长城证券产业金融研究院132020-05-262020-09-012020-10-272021-02-022020-05-262020-09-012020-10-272021-02-022021-07-062021-12-072022-03-222022-05-102022-08-162023-01-172023-06-202022-01-192022-02-232022-03-232022-04-222022-05-232022-06-212022-07-192022-08-162022-09-132022-10-112022-11-082022-12-062023-01-032023-02-072023-03-072023-04-042023-05-042023-06-012023-07-032023-07-312023-08-28行业细分领域跟踪截止至9月5日，DDR4系列256Mbx16/512Mbx8/512Mbx16/1024Nbx8/2048Mbx8均价分别为1.40/1.60/2.30/1.40/2.40美元，较前一周价格分别下降0/0/0/0.17/0.14美元。TrendForce表示，需求方因预期价格反弹，正在增加DDR5产品的库存，预计第四季度DRAM固定交易价格将保持稳定，但DDR5可能会小幅上涨，涨幅最高可达5%，预计DRAM原厂库存价值降低的损失有望获得改善，Q3营业利润率有望可以由负转正。据台媒《经济日报》报道，英特尔新一代消费型笔电平台「MeteorLake」预计第4季问世，搭载的DRAM由目前主流DDR4升级为DDR5。业界看好，英特尔新平台宣告DDR5时代来临，新一波DRAM采购潮蓄势待发。8642数据来源：iFinD，中国闪存市场，DRAMeXchange，长城证券产业金融研究院龙头公司风向标DellFY2024Q2财报情况公司业绩好于预期。2024财年Q2，公司PowerFle收入同比增长20%，其中XE9680对营收增长做数据来源：Dell，长城证券产业金融研究院龙头公司风向标超微电脑FY2023财报情况公司的业绩实现了增长；FY2023Q4，公司有近50%收入来源于AI领域，预计随着AI发展，公司的市场份额将进一将在几年内实现200亿美元年营收的目标。数据来源：超微电脑，长城证券产业金融研究院1723%龙头公司风向标23%龙头公司风向标台积电2023年Q2营收符合预期，预计未来5年AI相关需求年增长率接近50%制程节点来看，5nm制程贡献了30%的晶圆销售收入，7nm制程占23%。先进制程总体（包括7nm及更先进的制程）占晶圆销售收入的53%。台积电表示近期观察到AI相关需求有所增加，预测未来5年AI芯片需求的年复合增长率将接近50%，但目前还不足以抵消整体市场需求不足的影响。台积电预计3nm制程的强劲增长将支持Q3业务，但客户持续的库存调整可能同样延续至Q4。台积电下调2023年全年营收指引，按美元计将同比下降10%；预计Q3营收为167亿美元~175亿美元，图：台积电各季度营收（亿美元）及毛利率图：台积电2023年Q022年Q222年Q322年Q423年Q123年Q2龙头公司风向标龙头公司风向标应用材料第三财季营收64.24亿美元，看好IoT-AI需求强劲带动业绩增长应用材料公布了截至23年7月30日的第三财季财报，实现营业收入64.25亿美元，同比下降1%，环比下降3%。Non-GAAP先前指引范围上限。应用材料表示，随着汽车、建筑、工厂及基础设施日益智能化，IoT及AI领域的高景气度有望支持公司业绩持续增长。展望第四财季，公司预计营收为65.1亿美元(±4亿美元），调整后的Non-GAAP稀释每股盈余预计在0FY2019FY2020图：应用材料FY2023Q3各业务营收占比73%香港/台湾地区月度数据跟踪香港/台湾地区月度数据跟踪香港/台湾地区月度数据跟踪香港/台湾地区月度数据跟踪PCB及FPC产业链PCB受惠步入旺季，稼动率可望回升至80～90％及80～85但贡献营收逾6成的载板因客户仍持续库存调整、需求尚未复苏，预期第三季整体营收将与第二季持平、第四季尚待观察。//香港/台湾地区月度数据跟踪ODM产业链AI服务器需求旺盛，明年市场成长可期。80.00%60.00%40.00%20.00% --------------------------------------------------------------------------------------香港/台湾地区月度数据跟踪香港/台湾地区月度数据跟踪续将有更多欧美车厂项目陆续导入，有助于车用产品业务在20司产能已经满到年底，6英寸芯片月产能约1500至2000片。錼创预计今年底会启动扩产计划，其中可能包括COC、巨量转移、模块的产能扩充，产能增幅将达1倍。香港/台湾地区月度数据跟踪香港/台湾地区月度数据跟踪累计营收419.97亿元、年增6.15%。环球晶预计下半年营运将面临现货市场产品跌价压力，今年总营收将较去年持平或增加1%~6%，2024年营收可望恢复逐季成长趋势。香港/台湾地区月度数据跟踪PC产业链7月份宏碁和华硕营收分别为177.23亿新台币(YoY+1.51比增长1.51%，环比下降32.66%。华硕7月公司的PC业务预计将环比增长20%，零部件业务预计环比增长10%。数据来源：Wind数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院香港/台湾地区月度数据跟踪比增长21.97%，环比下降7.37%。群创7月营收同比增长17.48%，环比下降4.31％。根据群创官网，2023年7月，群创80.00%60.00%40.00%20.00% 数据来源：数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院香港/台湾地区月度数据跟踪被动元器件库存调整仍在持续，Q3旺季效益尚不明显。图：被动元器件生产企业月度营收增速（YoY%） 数据来源：Wind数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院香港/台湾地区月度数据跟踪面板半导体产业链长1.01%。天钰7月份营收同比下降8.03%，环比下降0.89%。数据来源：Wind数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院香港/台湾地区月度数据跟踪台湾地区存储企业南亚科、华邦电和旺宏7月营收分别为24.37亿新台币（YoY-44.56%）、69.15亿新台币（YoY-14.56%）、21.81亿新台币（YoY-39.48%）。南亚科7月营收环比下降0.85%，华邦电7月营收环比增长1.92%。供应端方面，南亚科技认为，第二季部分DRAM供应商库存已开始去化，各家厂商都已调控产能与资本支出，下半年仍需观察DDR4库存去化、DDR5成长及整体需求复苏，第四季有机会恢复供需平衡。价格方面，南亚科技表示，第三季部分DRAM产品价格小幅涨价，包括消费性、高阶AI应用等产品，部分则恐持续微幅下跌，整体平均产品售价估将小幅下跌，毛利率转正仍数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院香港/台湾地区月度数据跟踪18.66%）。大联大指出，今年第1季应该是谷底，第2季开始有需求浮现，进入第3季是传统旺季，但因供需变化，加上通货膨胀等因素影响，成长动能不一定与往年相同，推估今年下半年营收可能与上半年持平或稍高。文晔科技认为第二季应是营运谷底，未来季度可望回升，第四季有很大机会有双位数成长，但库存调整持续中，终端需求并不是强相对弱，跟整体经济有关。数据中心方面，文晔第二季相关业绩下滑23%，但第三季在AI强力带动下，在服务器领域业绩会季增超过6成，今年AI服务器营收比重将可达约12%，而下半年占比将会高于上半年。数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院香港/台湾地区月度数据跟踪香港/台湾地区月度数据跟踪2023年7月，玉晶光营收为21.48亿新台币（YOY+10.38%），大立光营收为34.89亿新台币（YOY-10.84%）。玉晶表示，随着第三季度传统旺季到来，目前的情况看起来不错，实际上仍需观察客户的备货情况。不过随着营业规模放大，获利有望增长。美系外资表示，玉晶光电已经从第二季度的谷底触底反弹，随着iPhone下半年规格升级，需求会上)。潜望镜单价高，约为一般高阶7P镜头的3-4倍或以上，大立光可香港/台湾地区月度数据跟踪光学镜头及光学模组2023年7月，舜宇光学科技的玻璃球面镜片出货量为195.1万件，同比-44.9%，环比-7.4%；手机镜头出货量为9566.4万件，同比+7.3%，环比+5.1%；车载镜头出货量为808.2万件，同比+25.5%，环比+9.4%；其他镜头718.3万件，同比-同比-41.6%，环比+117.5%；显微仪器出货量为1719.6万件，同比-35.5%，环比-28.1%。舜宇光学称，车载镜头出货量同比增长，主要是因为车载摄像头市场需求随着汽车供应链中关键零部件缺货的缓解而有所增长，手机摄像模组出货量同比增长，主要是因为去年同期因整体智能手机市场需求疲弱而使得基数处于低位。丘钛科技的摄像头模组出货量示，今年会比较保守，手机业务投入主要围绕数字化控制和智能化进行，同时不排除会考察东南亚其他国家地区以新建生产/研发基地。非手机业务，尤其是车载方面，投资主要集中在联合实验室和部分产能扩张型投资。250%200%150%100% 香港/台湾地区月度数据跟踪台积电、联电、世界先进、力积电7月营收分别为1776.16亿新台币（YoY-4.9%）、190.64亿新台币（YoY-23.21%）、35.97亿新台币（YOY-22.85%）和34.30亿新台币（YOY-49.06%）。台积电7月营收环比回升13.56%，环比增幅明显。联电7月营收环比基本持平，已连续5个月环比正增长。展望第三季，联电表示由于整体终端市场依旧相对疲软，供应链库存持续调整，晶圆需求前景尚不明确，预估Q3晶圆出货量将环比下降3%-4%，产能利用率约为65%左右，2023年资本支出维持30亿美元不变。香港/台湾地区月度数据跟踪季度汽车、工控与运算等应用全面回升，平均产能利用率将从上季的60%提升至65%，产业持续消化库存的时间可能延 2022-12 香港/台湾地区月度数据跟踪 2022-12 香港/台湾地区月度数据跟踪汉磊、强茂、茂达、富鼎的7月营收分别为6.35亿新台币（YoY-20.77%）、10.06亿新台体仍较疲弱，而车用电子、数据中心、绿色能源能源需求强劲，化合物半导体应用也持续供不应求。强茂7月营收环比下降18.39%，订单出货比有好转迹象，但整体半导体产业仍处于调整期。强茂预计今年车用和工控产品为主要增长动能，并朝中高压产品导入客户迈进，加上消费电子有机会在下半年回温的前提下，今年营收有机会实现增长。 2022-03香港/台湾地区月度数据跟踪稳懋、宏捷科的7月营收分别为13.81亿新台币（YoY+2.12%）和2.32亿新台币（YoY+12.58%），全球消费电子市场仍处于去库存周期中。宏捷科7月营收同比增幅明显扩大，客户拉货动能有机会逐步回升。此外，宏捷科将继续扩大产能，预计年底前月度产能提升至22000片。展望下半年，宏捷科表示，目前客户较为保守，但Q3表现可望优于Q2，随着稼动率逐渐回升到45%-50%，单季有机会转亏为盈，虽然目前Q4情形尚不明朗，但2020-09-072020-10-222021-05-132021-06-222021-07-292020-09-072020-10-222021-05-132021-06-222021-07-292021-09-062022-03-312022-05-162022-06-232023-02-222023-03-312023-05-1550本期市场表现回顾板（10.22%）、LED（7.89%）、光学元件（6.93%）、其他电子（5.83%）；处于涨幅排名后他电子Ⅲ（2.42%）、半导体材料（-1.27%）、被动元件（-4.23%）、分立器图：电子板块指数PE-TTM（剔除负值）图：电子板块子行业本期涨跌幅（%）15%10% 本期市场表现回顾本期市场表现回顾电子个股涨跌幅情况申万电子板块总共拥有421只个股，2023年年初至9月7日，上涨标的269只，容大感光（167.97%）：公司主营业务是液态感光阻焊油墨、液态感光线路油墨、特种油墨和显示用光刻胶及半导体光刻胶等电子化学品的研发、生产和销售。公司已逐步形成了PCB感光油墨、光刻胶及配套化学品、特种油墨三大系列多种规格的电子化学产品。寒武纪（154.55%）：公司主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。公司的主要产品包括云端产品线、边缘产品线、处理器IP授权及软件。捷荣技术（142.39%）：公司的主营业务为面向3C行业客户提供精密模具、精密结构件及高外观需求组合组件的设计、研发、制造和销售服务。主要产品有精密模具、手机精密结构件、其他精密结构件等。东田微（131.35%）：公司主要从事精密光电薄膜元件研发、生产和销售，主要产品为摄像头滤光片和光通信元件等。公司目前已进入全球知名摄像头模组厂商和智能手机品牌厂商的供应链，与欧菲光、丘钛科技、信利光电、舜宇光学、盛泰光学、同兴达等知名摄像头模组厂商建立了直接长期稳定的合作关系，产品广泛应用于华为、小米、OPPO、vivo、香农芯创（123.19%）：公司主要从事电子元器件分销业品提供能力。公司子公司联合创泰是SK海力士的代理商，已经与SK海力士建立了良好、稳定的业务合作关系，并已在云计算存储领域已实现对中国核心互联网企业的覆盖。本期市场表现回顾本期市场表现回顾电子个股涨跌幅情况传艺科技（-51.52%）：公司主营业务为各类印制电路板的设计、研发、制造和销售业务。公司主要产品为笔记本电脑键盘薄膜开关线路板(MTS)、笔记本电脑触控板及按键(Button/Touchpad)、笔记本电脑等消费电子产品所用柔性印刷线路板(FPC)、笔记本及台式机电脑键盘等输入设备及配件、手机纹理装饰膜片。纳思达（-48.41%）：公司主营业务是集成电路芯片、通用打印耗材及核心部销售。其主营产品为激光打印机复印机、集成电路芯片、通用打印耗材及耗材核心部件产品，覆盖从上游耗材部件到整机服务的打印机全产业链解决方案。下辖奔图电子公司、美国利盟国际公司、艾派克微电子公司、美国StaticControl公瑞可达（-45.41%）：公司主营业务是从事连接器产品的研发、生产、销售和服务。其主要产品包括连接器、连接器组件和模块等系列。纳芯微（-44.74%）：公司主营业务是高性能集成电路芯片的设计、开发和销售。其主要产品为磁传感器、压力传感器、温湿度传感器、传感器信号调理芯片、隔离器系列、通用接口、工业汽车ASSP、通用信号链、栅极驱动、电机驱动、LED驱动、供电电源、功率路径保护等。东尼电子（-43.14%）：公司的主营业务是超微细合金线材、金属基复合材料及其它新材料的应用研发、生产与销售。公司生产的产品主要应用于消费电子,太阳能光伏,医疗,新能源汽车和半导体五大领域。公司凭借优异的产品质量和性能，已成为富士康、立讯精密、信维通信、正葳集团、美国百通、歌尔股份、迈瑞医疗、三星麦迪逊、万向一二三、方正电机、协鑫集团、晶澳集团等国际国内知名客户的合格供应商及研发合作伙伴。2023年H1电子行业基金持仓总结2023年H1电子行业基金持仓总结电子板块基金持仓市值占比提升幅度行业排名第二电子板块基金持仓市值占比提升幅度行业排名第二债券、现金市值占比提升，股票有所下降。2023Q2末基金资产配置中，债券市值占比最高，为50.79%，同比+2.08pct；股票占比20.09%，同比-2.53pct；现金占比17.38%，同比+1.51pct电子板块基金持仓市值占比有所提升，提升幅度排名第二。2023Q2末申万一级行业中，基金重仓市值占比最高的前三名的行业为电力设备、食品饮料、医药生物，占比分别为13.31%、12.90%、11.08%；申万一级行业中基金持仓占比环比提升幅度前三名的行业为通信、电子、汽车，占比分别3.63%/10.31%/3.93%，环比分别提升1.69/1.45/0.69pct。数据来源：IFinD，长城证券产业金融研究院2023Q22023Q1通信0.69电子板块基金重仓市值环比明显提升电子板块基金重仓市值环比明显提升从电子行业来看，2023Q2末基金重仓市值达3164.94亿元，环比提升12.07%；占基金股票投资市值比为8.78%，环比-0.54pct。2023Q2电子板块超配幅度（公募基金电子板块持仓占比-电子板块/A股流通市值占比）=10.31%-7.62%=2.69%，环比上升1.06pct；全基金电子持仓占比10.31%，环比上升1.45pct。0数据来源：IFinD，长城证券产业金融研究院2023Q2末电子行业前十大重仓股中，中芯国际、中微公司分别位列前两名，持股总市值分别为244.83亿元和240.63亿元。代码名称持股总市值(万元)持股占流通股比(%)2023增减2023增减北方华创立讯精密工业富联传音控股澜起科技兆易创新寒武纪紫光国微韦尔股份三安光电圣邦股份拓荆科技沪硅产业华海清科长电科技三环集团卓胜微晶晨股份数据来源：