可转债定价的

可转债定价研究郑振龙厦门大学金融系

2005.4.1主要内容一、可转债概述二、公司和投资者行为分析三、可转债定价四、结论与建议一捏、妻可讲转考换辱债眉券津概奋述可虑转庙债戏的墙简哪单攀定加义可灰转轿股亲债颗的聪持浆有龄者有必权将见此扛债威券兼兑悲换养成熊预集定拌数计量归的哄发岗行亩公敌司汪的砌股票。可条转箭债简的纱特勉性首第先酒是债同搏时塔又钞参忘与股室票价腹格邮的轰升猴值秀(座e歼q追u拴i挑t竿y降a傅p赠p摆r衰e只c匹i陶a搜t碌i坐o洽n阿p搜a考r到t重i蓄c禾i岗p亭a社t龙i的o铅n居)信巴用产萝品可遥转箭债河的唉市涉场响价固格桃特瓣征可端转渐债语分迷解沈（穿1瞎）可肺转跳债季＝曲债墨券叫＋怀股律票臣看采涨公期际权可资转骑债眨＝战股姜票供＋眠股盏票晃看格跌括期蠢权仁（蛮保临险附）可渣转叨债斑分舅解滚（作2养）普役通勿公魄司用债厅多锅头可拒转失股谢（溪投嘴资璃者背的始期夸权争）可楚赎推回诞条晌款龄（超公引司掀的睁期沙权锤）可纤回掌售存（盼投千资苏者子的奶期芳权丹）附挤加舒回忠售即（薯投光资梨者恼的系期搏权微）调拳低慎转练股等价虏（锄公息司骆的油期涌权筐）利坟息抓补背偿二恼、替公许司现和效投福资牧者浮行逃为脖分福析公掘司舟行诱为父分仙析汪－冠中凑国订的痛特妖殊怒性投挑资棕者遵行袭为坚分继析可申转历债狱发最行耗公斥司杆决呀策援目模标竭分叔析中烂国盼资收本事市停场亭的迎特导殊刷性嗓：首仍先鸣，守中庆国苏的拜股较票算市葬场园是拼一率个久以悬非篮流崖通畜国乎有猛股软、虑法闸人我股且占辜主踏导焦地名位眨的帅特继殊棒市形场堡。理公伏司四控叉股那股备东立的程最绢终把目拔标策是鸭实陡现转公吉司淘每蛋股踩净部资蜘产剖价礼值辽的庙最删大谈化届。其载次线，渔中例国永的培股撞票淋价局格蓝存技在双较进大众的密泡动沫默，途市阵场山股拖票央价我格峰大弓大等高纺于奶公浑司弹价遍值扛。锣因魔此猾，患转争股晨对时控剪股熟股悄东诉是旷非伙常桥有留利喝的语。公果司鲜决疼策爽目全标票分管析推锹论1：率可拴转衣债踏发辨行予公唐司委的柜决询策港目鬼标勤是缝以冲尽牙可宋能划高摔的查转臂股子价柴格羽、含尽井可驾能读早念地坡实粱现易转筋股级。*仙证毙明捷参毅见朽郑铸振脑龙园和飞林饺海声（朴2目0快0币3页a其）牌。公款司侮行篇使厚转炮股友价惕调额整杯权阁的兼行距为副分输析两持项碗决合策节内搜容间：是轻否迈调度整然；调满整古的哭幅局度欧。推族论止2推嫂论2：毯在谷没到有紫回丹售隶压链力针的搞条叔件赶下纵，系公虑司树不盏会沫主般动稻向瓶下研调曾整节转涌股条价光格及。*证谅明菠参档见浊郑桶振仅龙惯和哄林弹海捕（搭2脉0他0找3暂a掏）仙。推好论念3推芝论完3妄：难当洽面日临辫回胞售圆压顶力见时圾，只公旁司戒会绣调旁低鼓转灵股吃价猪，熔使和回事售纪日纳该松债案券蚀的铺价是值僵超奥过沸赎无回安价村，允从叮而荒诱景使铜投五资唉者赞放梦弃丝式回盖售秩权办。*证系明休参虹见箭郑水振半龙状和觉林胞海俘（者2罚0帐0硬3惜a引）壤。公涉司阶行次使做赎秀回桃权叠的迅行苹为屡分架析公拥司喘行杆使症赎吐回使权兰的赴目验的执在劈燕于祸迫暖使违投娃资屿者铁尽沈早姐行莲使对转贪股欺权。推犬论估4展和员5推伙论氏4育：盟公想司秃是灶否闲在劫t典时挽刻惊提尘出暑赎险回价，石取魂决裤于焰赎烧回图日裕转恒股后价薯值窑是详否喇有嘉足扮够庙把磁握习大都于艰赎筋回染价搬格宴。*证劫明瞒参腊见躺郑价振剧龙负和矩林隆海聚（袜2其0姨0盗3蛙a比）孩。推途论储5平：污在逆正才常设情降况番下肆，责公动司系会封在功满宪足躺赎洋回葵条础件症时刮立枣即闻行沈使衡赎制回别权永。*证慰明福参舍见催郑旅振粗龙沸和觉林简海帖（碰2膏0规0俊3坚a巡寿）滚。三农、互可谦转例债动的堆定僵价可累转张换述债朵券隐是备一舒种扰极衣其燃复氧杂夺的域信搬用轮衍孙生月产笨品溉。就告定类价栽而细言芳，洋这房诚种冒复火杂蜡性宴主窜要竿体那现古在留：由步于池可托转脏债绪所蚀含违期抗权截是遍结笛构棚复劳杂壤的土奇再异纱期寒权溉，勿无现法律得略到处解北析没解承，扔因京此肥只打能枕用拦数容值缘瑞方辉法公求染解关。转乱股盯权昨属顶于脆美山式母期拔权扎，辨因蛇此程似协乎扶难缸以粮直奇接用使饱用拜蒙烤特丑卡凭罗疑模史拟榨。可客转步债患所脑含输期睛权依有凳三耗项贸是妇路座径红依原赖汽期低权焰，威难谜以籍使获用激二踪蝶叉肠树妙（围或驱三借叉铅树扶）霸和刮有货限建差续分储法地。折拴现穴率延的给选庆择可饥转倘债多定女价犁的弃关车键戏在恰于左同辞时娇运僵用遮两倍种柱利闯率喉作鼠为酱折帐现味率无曲风肯险涝利升率倘（董风混险到中仗性刮世叹界果金哲融煌资搭产厦收俩益板率废）含双风箭险励溢愉价上的搏利虚率基捕于补无即套萍利止（妄风粒险态中优性团）廊定缺价汗原匪则伟，萍若悲在刊二资叉厕树嗓某目一籍节猾点除转炎股惨，斯则然选廊取敌无厚风易险选利汪率青作绳为龟折纪现悦率若膏不德转邻股呼，掌则习选牢取过含换风杜险灵溢覆价巩的刑利否率磨作仆为辈折朋现颠率注往意怖：杠选叮取雨含胸风愁险伙溢横价乌的发利荐率伸与虑无溉套术利达原鸡则笑并虽不嗓矛放盾苹，庭但魄持蹲有眯转阻债统时茅不忙是恢处斑在劳风肤险扁中悠性业世咱界苗中酬！红种利拨保法护推遣论1：却有复红域利号保且护踩的貌可雄转裂债斑中睁的讽转匙股锈权尊不奋会灰被萝提蜂前若执摩行馅，唱它考实廉际捐上挺是识一法个念欧渡式看看港涨丹期闭权毅。*证瞧明盾参族见职郑米振琴龙悔和院林裹海偷（哗2然0江0翼3般b丧）仙。引告理脑：田赎俗回秃政倡策展可泽能颗缩泛短呆可准转记债际的六期其限暮，吸因逆此械可颤转丝式债肤的脂预劣期携期挎限秒要闻比绳发提行届期刚限糕短确。可瞧转包债爽定抚价兴模草型在催风班险眨中幕性谁世胳界严，倍股想票潜价案格胡服愚从览一淹个骗几叙何侍布改朗响运劈燕动雀：偏穷微满分裙方卷程貌为负:可箩转衫债六定尊价凡模乳型所:苏边劝界技条险件在总满凉足目赎涛回肺条培件鞭时购，咬可紫转载债酿的殖价锁值拿等霉于蒸期派限悲为衬1愚个爱月怒的依欧枝式唇期嚼权撕；在分满顷足史回嘴售泻条己件痰时题，什公薄司阿需垂要哑调柳整夕转慢股未价土。悟调拉整宾后蚊的末转足股吉价间应均使判可槽转侵债这价县值侧大胶于摘等迹于罢回庭售艘价。当啊股省票束价越格宰等慌于榆0颈时征，趋可宏转紫债刺价耗格探等民于射债蚁券扇现宰值疯。可环转尾债盐定佳价工模截型酸:贫边塘界拆条比件如洪果拨没窝有健发怪生谢赎息回熔，狠则岩在站到孔期买日柔T晚的爸回寇报苏函困数忧分牺为叶两凯种恰情牌况透：如妙果帽没跌有骄满姐足鞋回猾售资条幸件涉，敢则如速果歉满甩足崖回意售牌条遭件语，聋则中节国怎可症转延债少定煮价谨的工参突数筛估娃计无战风飞险们利盼率奶使勒用天郑厅振壳龙作和害林签海搜(掌2笨0汽0桃2挥)月的咐研杰究弊成涛果赤,讲5攻年症期外的士市占场是无痒风句险丸利项率戴约故为奋3括.品8技%洒;波腹动倒率恭使刊用祝历姐史汽波盆动忧率奶。可推转错债疑发销行滤对毛波载动状率冲有耍无边影利响产？中万国棍可千转献债神的味定聋价胁结轧果为露了铜分奥析驴不恢同吨条工款云对论转运债胶价司值竖的各影柴响毙，狮我鸭们鹅计捞算杏了价不塞考宜虑岸赎损回邮和董回跟售疮条兼款嘴的瓦可献转千债刚价悉值爪（伙价吐值平1值）眯、蒜考子虑网赎芬回来条宵款灭的巴可偶转风债泄价菌值慨（锄价法值横2德）霸、块考团虑屑赎给回浸和且回钻售会条按款雹的背可项转课债段价秘值枯（仓价郑值坛3斩）亿、扛以赔及歪考管虑锹所拿有杂条杀款码的顶可斥转阴债虫价缓值显（少价灵值鸣4灭）俱，石并贡综级合夏运忘用爸二碧叉且树肿模绩型上、断有倾限鞭差它分枣方批法留、猫蒙茶特型卡霸罗穴模昼拟的三吴种养方阅法劣进刷行惜定仇价成，脱以端尽滩可蚊能雾提料高扁运笛行用速辜度真和抹运齿算莫效丢率淘。我节们磁选扮取扬可抛转忙债啦发偏行漂第卧一捏天吸作剖为炒我爽们狡定其价枯的弃时董点谣。定浑价状结爪果

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