2021年3G和4G网络建设驱动无线投资分析

2021年3G和4G网络建设驱动无线投资分析一、用户数、数据流量提升网络利用率，3G加大投资势在必行 2二、4G建设提速 81、推进TD网络全球部署，引领全球电信业发展 92、中国移动希望迅速进入4G以摆脱3G发展的困境 9三、关注研发服务型无线设备商 131、生产制造型设备商产能消化仍需时日，固定成本压力不减 142、研发服务型设备商产能调整灵活，成本控制力强 15展望2021年，3G、4G投资将驱动整体无线投资重回增长。3G方面，用户数、数据流量增长，网络利用率超饱和值迫使运营商加大投资新建网络；4G方面，多方利益诉求一致驱动4G网络建设提前而至，中移动投资4G动力十足。一、用户数、数据流量提升网络利用率，3G加大投资势在必行用户数、数据流量仍是决定电信运营商网络建设需求的二个基本因素。中国正处于3G用户数、数据流量蓬勃发展阶段，二者的快速增长推动运营商网络利用率迅速攀升，一旦网络利用率超过70-80%的最佳区间，运营商出于网络安全及用户体验考虑将不得不加大网络投资以使利用率维持在最佳区间内。移动电话用户数的增长模式符合典型的新产品S扩散曲线。扩散理论关注新产品在一个社会体系中的扩散过程，一般来说，新产品的采用者分两类，其中创新者采用新产品的决策不受他人影响，而模仿者采用新产品的决策受社会压力影响，且这种压力会随着已采用者数量的增加而增大。在创新者与模仿者的交互作用下，新产品的扩散曲线呈S型，也即对应三个阶段的扩散速率：1）缓慢增长阶段，新产品刚面世，人们对其处于认知与接受的过程；2）加速上升阶段，随着新产品价格下降，人们对其认知、接受度提高；3）饱和后增幅趋缓，产品保有量不断增长，饱和度提升，增长困难。S曲线给我们的重要提示包括：1）在到达饱和拐点前，年新增用户数将持续增长；2）虽然描述S曲线的各模型给出的饱和拐点位置各不相同，但都判断出现于渗透率达到50%以前。对S曲线饱和拐点的不同判断首先，对2012年的用户数预测相对确定些，8、9、10月份的3G渗透率增长均为1个百分点，年底一般为用户数发展高峰期，则11、12月每月的渗透率增长至少为1个百分点。即2012年末，3G用户达到的渗透率至少为21.5%。其次，对于2021年，虽然我们难以预测年度新增用户确数，但可以确定新增用户数下限。观察用户数发展历史，在到达饱和拐点前，次年的月均新增用户数总是大于当年10月份新增用户数，且增幅普遍大于10%。2012年10月新增3G用户994万户，保守起见，预计2021年月均新增用户数相对于10月份仅增长10%，即1093万户，对应年新增1.31亿3G用户。最后，对于2014、2015年，我们作这样的分析：即使2014、2015年新增用户数与2021年持平，则2016年3G渗透率将确定超50%，大概率到达饱和拐点。事实上，2014、2015年新增3G用户大概率超2021年，也就是说，2015-2016年3G发展到达饱和拐点的概率较大。根据上述分析，我们在图表16中得出未来五年移动电话用户数预测，其意义在于：1、我们并不试图精确预测每年的新增用户数，我们的测算给出实际增长的下限；2、明确了在饱和拐点出现前（约2015年前后），年新增3G用户数是逐年增长的；3、明确了每年3G用户数的增速，为预测运营商网络利用率增长作准备。中国移动电话用户数预测单位：百万户数据流量增长是3G发展的另一个主题。智能机普及以及移动互联网应用发展的背景下，数据流量正以数倍于用户数的速度增长。智能机刺激用户更长时间通过移动网络接入互联网，激发移动数据消费需求；而过去单一的网页浏览，即时通讯应用，亦逐渐向高流量的社交网络、位置、支付、广告等应用发展。2011年，思科对全球智能手机产生的数据流量作出的监测，结果如下表所示。各种智能操作系统2011年月均数据流量单位：M/月我们估计当前中国存量智能机市场塞班、安卓、苹果的份额为70、25、5%，结合上表，可计算得3G用户平均流量是2G用户的7.7倍；这个测算与咨询机构ConsumerReport在2011年公布的智能手机产生的网络负荷是普通手机的3-8倍这一结论一致。2015年，预计塞班、安卓、苹果的市场份额分别为10、70、20%，即使不考虑智能系统消耗数据流量增长，3G用户产生的平均数据流量将是2G用户的16倍。单用户平均数据流量测算单位：M/月根据上述对单用户平均数据流量的测算，结合各年度2G、3G用户比例，我们在图表19中计算2G、3G用户在各个年份的流量明细。测算结果显示，未来三年，3G数据流驱动下，移动网络数据流量的增速将远超用户数增速，2021-2015年分别增长122.4%、91.6%、65.9%。中国移动电话用户数据流量预测在对用户数、数据流量分析的基础上，我们对无线网络利用率进行分析，进而判断运营商的网络建设需求。首先给出分析的二个假设条件：1、用户数与数据流量增长共同驱动网络利用率提升，且利用率的提升与二者的增长线性同步；2、以基站数量表示通信能力，通信能力的增长与基站数量线性同步增长；以中国移动为例，2012年，其TD网络利用率约为18.5%。2021年，在TD用户增长61%，数据流量增长122%的预测下，网络利用率将从18.5%提升至34.3%；2014年，TD用户数增长50%、数据流量增长92%的预测下，TD网络利用率增至58.5%。这个测算结果意味着，至2014年末，即使中移动不新建任何TD基站，TD网络利用率距最佳利用率70-80%仍有差距。TD投资并不存在大幅增长的动力。中国移动3G网络建设需求预测中国联通方面，根据我们的调研，2012年其网络利用率预计在40-50%之间。2021年，在3G用户数增长61%，数据流量增长122%的预测下，网络利用率将提升至83%；2014年，网络利用率将升至136%。这个测算结果意味着，如果联通要在2014年维持其网络利用率在80%，则2014年其基站数必须相对当前增长约70%。考虑到运营商投资的年度平滑性，未来二年联通的无线投资需要有33%的复合增长。考虑设备每年10%降价，实际投资额增长需要在20%左右。中国联通3G网络建设需求预测上述分析可知，未来二年，用户数、数据流量的增长尚不足以对中移动的TD网络造成压力，其新建网络动力不足，我们预计2021、2014的投资额与2012年持平；未来二年，联通、电信的网络利用率将超80%，其网络建设的动力强劲，根据图表21中的分析，预计未来二年网络投资有20%的复合增长。运营商3G资本开支预测单位：亿元二、4G建设提速3G建设需求好转之外，4G网络建设提速无疑将是无线投资增长的又一驱动力。中国4G建设提速，受二个因素驱动：一是中国希望借助TD引领全球电信业发展；二是中国移动希望尽快进入4G。1、推进TD网络全球部署，引领全球电信业发展技术上来说，TD-LTE制式由中国主导，并且极具全球化潜质。TD-LTE的帧结构基于中国TD-SCDMA的帧结构，其未来技术演进实质由中国主导。同时，TD-LTE极具国际化潜质，一方面TD-LTE的关键技术方案与FDD-LTE保持兼容性，易于全球推广；另一方面，ITU亦在2010年确认TD-LTE-A为全球4G标准，这进一部强化了其国际化标准的地位。但是，目前TD-LTE在网络部署及终端研发上均落后于竞争者FDD-LTE。根据GSA的统计，截止2012年7月，全球的89个LTE运营商中，正式商用的TD网络只有9个，其余均为FDD-LTE网络；终端方面，现有支持LTE的终端417款，但支持TD制式的仅68款。因此，作为TD技术主导国，中国必须推进TD-LTE在全球的部署，使其成为能够与FDD-LTE竞争的主流4G网络制式，同时培养出具有核心竞争力的民族企业，增强中国企业产业链竞争力。2、中国移动希望迅速进入4G以摆脱3G发展的困境受制于TD-SCDMA在技术、市场空间上与WCDMA、CDMA2000的差距，中国移动在3G发展中并未延续2G时代的固有优势。从技术成熟度看，WCDMA与CDMA2000均在2000年前后全球商用，而TD-SCDMA正式商用在2009年。多9年的商用时间足以使WCDMA发现、解决更多的实际应用问题，技术成熟度更高。从市场空间看，TD-SCDMA亦大幅落后于WCDMA。一方面，WCDMA全球10亿用户远大于TD-SCDMA的7000万户；另一方面，WCDMA全球40亿户的潜在市场容量亦远大于TD-SCDMA的10亿户。那么对中移动来说，尽早越过3G进入4G，有助于摆脱TD-SCDMA与WCDMA差距过大的困境。虽然TD-LTE成熟度亦弱于FDD-LTE，但毕竟二者的差于要显著要小于TD-SCDMA与WCDMA之间的差距。三种3G制式发展历史三种制式市场空间对比中国移动规模化LTE测试建设始于2007年。2007年11月，大唐发布了TD-LTE原理样机，验证了基本原理和峰值速率。2008年9月，大唐、爱立信、华为、中兴、诺西展示了TD-LTE产品。2009年，中国移动开始进行TD-LTE单系统及IOT测试2011年，中国移动在上海、杭州、南京、广州、深圳、厦门6个城市组织开展TD-LTE规模技术试验。6个城市共建约1200个基站。2012年初，启动第二阶段测试工作，共建设约3500个基站。2012年下半年，中移动开始TD-LTE扩大规模试验网，共13个城市（上海、杭州、广州、深圳、厦门、北京、天津、南京、沈阳、青岛、宁波、成都、福州），投资规模为2万个基站，5.2万个载频，覆盖1亿用户，到2014年，国内TD-LTE基站达到35万个，TD-SCDMA基站超过40万个。中移动LTE建设历程回顾中国移动多次在公开渠道透露2021年将实现TD-LTE基站数超过20万个。根据我们的调研，2021年，TD-LTE的部署城市有望在现有13个城市的基础上跨越至百个级别；根据TD-LTE基站的建设模式，新建、改造、替换各占三分之一，除改造的成本略低外，新建、替换成本接近，根据20万个基站的目标，我们测算建设量可以折算成约14-15万个，由此对应全网投资额在400亿元级别。我们按照2014年发放4G牌照的预测，按照第一期10万个基站的建设量测算，对应投资额在400亿左右级别。中移动LTE建设历程回顾三大运营商LTE投资预测综合前述对各制式网络的投资预测，我们给出通信业未来五年的总资本开支预测。2021年，中国运营商无线资本开支的增长在13%；2014年，在4G牌照发放的前提假设下，无线资本开支将实现22%的增长，总体资本开支增长7%。运营商无线资本开支分项预测单位：亿元三、关注研发服务型无线设备商2021年，通信业最确定的增长点在于，1）3G用户数/数据流量加速增长；2）4G网络建设提前而至。二个确定增长点提示我们，无线板块或将是2021年最优的投资标的。无线子板块中，研发服务型企业产能调整灵活，固定成本低，在行业需求回暖后业绩反转的可能性最大。无线投资增长最快单位：亿元关注研发服务型无线设备商行业需求回暖后，我们重点考虑企业的成本，这将是决定需求回暖后企业业绩弹性的决定性因素。我们区分生产制造型、研发服务型二种类型的设备商进行成本分析。1、生产制造型设备商产能消化仍需时日，固定成本压力不减生产制造类设备商的产能扩张步伐并没有因近二年行业低谷而停滞。光纤光缆企业，在子行业景气背景下进行了大幅的产能扩张，近二年固定资产增幅均在50%以上，而1H2012的在建工程显示，企业的大规模扩张仍在持续进行中。接配线企业的扩产来得更晚些，日海、新海宜的在建工程可见，其产能扩张在2011-2012年间进行，新产能投产时间约在2021-2014年，届时二家企业的产能均有翻倍增长。无线射频厂商中，新兴供应商大富科技的产能在近二年呈现连续翻倍的态势；传统供应商武汉凡谷则在竞争中处于明显的防守收缩态势，产能基本保持平稳。三家室分企业，因直放站产品生命周期接近尾声，新增产能几乎为零，且在建工程规模较小，处于明显防守收缩状态。总体而言，相对于需求在10-20%左右的增长，部分设备商激进的产能扩张将在未来抑制其业绩复苏的表现。2、研发服务型设备商产能调整灵活，成本控制力强研发服务型企业人员数量调整灵活。2010年，研发服务