基于偿债能力分析的福田汽车筹资风险管理探究

PAGEIIPAGEII论文题目基于偿债能力分析的福田汽车筹资风险管理探究摘要在现代经济社会，对于任何性质的企业来说，无论是从事哪一种方式的经营活动，总要通过筹集资金去维持企业的正常经营和长远发展。资金围绕整个生产经营活动周转，那么资金从何而来？筹资是一个企业的起点，是一个的最基本之需，决定企业整个资金运动是否可以周转。筹资需要资金成本，因此需要正确选择筹资方式，不仅仅只能是满足当下的正常运转所需，更是要考虑到是否有足够资产可以如期清偿当下借入的债务。尽量在减少资金成本的前提下，把筹资风险降到最低，维持未来的再筹资能力强度在同比下是最强的。只有筹资风险越低，企业未来的再生产和发展的能力才持久健康。本文主要从福田汽车的偿债能力方面，即从2014-2018年偿债能力财务指标分析公司现下的偿债能力强度，和引发公司筹资风险的宏观、微观两方面的因素来对福田汽车的筹资风险进行分析，及提出相关的防范措施：要加强宏观外部环境因素的变化的跟踪和分析、把控好或有事项的质量分析和拓宽融资渠道优化资本结构，降低筹资风险。关键词：筹资风险，偿债能力，比较分析法，比率分析法AbstractInmoderneconomicsociety,forenterprisesofanynature,nomatterwhatkindofbusinessactivitiestheyareengagedin,theyshouldalwaysraisefundstomaintainthenormaloperationandlong-termdevelopmentofenterprises.Capitalflowsaroundthewholeproductionandoperationactivities,sowheredoesthecapitalcomefrom?Financingisthestartingpointofanenterprise,isthemostbasicneedofanenterprise,determinewhetherthewholecapitalmovementcanturnover.Financingrequiresthecostofcapital,soitisnecessarytochoosetherightwayoffinancing,notonlytomeettheneedsofnormaloperationatpresent,butalsotoconsiderwhetherthereareenoughassetstopayoffthedebtborrowedatpresent.Asfaraspossibleinthepremiseofreducingthecostofcapital,thefinancingrisktotheminimum,theabilitytomaintainthefuturerefinancingintensityisthestrongestintheyear.Onlythelowerthefinancingrisk,theenterprise'sfuturereproductionanddevelopmentabilityislastinghealth.ThispaperwillanalyzethefinancingriskofFukudeAutomobilefromtheaspectsofitssolvency,i.e.analyzingthecurrentsolvencystrengthofFukudeAutomobilefromthefinancialindicatorsofitssolvencyfrom2014to2018,andtheMacroandmicrofactorscausingthefinancingriskofFukudeAutomobile,andputforwardrelevantpreventivemeasures:strengthenthetrackingandanalysisofmacroexternalenvironmentalfactors,controlthequalityanalysisofcontingenciesandbroadenfinancingchannelstooptimizethecapitalstructureandreducefinancingrisks.Keywords：FinancingRisks,DebtPayingAbility,ComparativeAnalysis,RatioAnalysis 目录摘要 ⅠAbstract Ⅱ9344_WPSOffice_Level1一、绪论 112281_WPSOffice_Level2（一）研究的背景 15071_WPSOffice_Level2（二）研究的目的 119258_WPSOffice_Level2（三）研究的意义 123336_WPSOffice_Level1二、筹资风险管理的相关理论概述 211263_WPSOffice_Level2（一）筹资风险概念及种类 23586_WPSOffice_Level31.筹资风险的概念 210003_WPSOffice_Level32.筹资风险的种类 210372_WPSOffice_Level2（二）筹资风险的识别 224694_WPSOffice_Level2（三）筹资风险管理的意义 223865_WPSOffice_Level2（四）偿债能力的概念及其与筹资风险的关系 211477_WPSOffice_Level31.偿债能力的概念 24420_WPSOffice_Level32.偿债能力与筹资风险的关系 315200_WPSOffice_Level2（五）偿债能力的主要分析方法 3834_WPSOffice_Level31.趋势分析法 313224_WPSOffice_Level32.比率分析法 314916_WPSOffice_Level33.比较分析法 33894_WPSOffice_Level1三、福田汽车筹资管理现状 41409_WPSOffice_Level2（一）福田汽车简介 429932_WPSOffice_Level2（二）福田汽车的筹资管理现状 423219_WPSOffice_Level31.公司的资本结构 419580_WPSOffice_Level32.公司的筹资渠道和方式 54152_WPSOffice_Level1四、福田汽车筹资风险的分析 712911_WPSOffice_Level2（一）从偿债能力方面分析福田汽车筹资风险 76516_WPSOffice_Level31.从短期偿债能力分析福田汽车筹资风险 731127_WPSOffice_Level32.从长期偿债能力分析福田汽车筹资风险 824326_WPSOffice_Level33.与同行业偿债能力对比分析福田汽车筹资风险 103299_WPSOffice_Level2（二）福田汽车筹资风险的综合评价 1122980_WPSOffice_Level2（三）引发筹资风险的主要因素分析 1123779_WPSOffice_Level31.宏观因素分析 113757_WPSOffice_Level32.微观因素分析 127823_WPSOffice_Level1五、福田汽车筹资风险的防范措施 1415134_WPSOffice_Level2（一）加强宏观外部环境因素的变化的跟踪和分析 143329_WPSOffice_Level2（二）把控好或有事项的质量分析 1415384_WPSOffice_Level2（三）拓宽融资渠道优化资本结构，降低筹资风险 1411844_WPSOffice_Level1致谢 1523406_WPSOffice_Level1参考文献 16PAGEPAGE4一、绪论（一）研究的背景在“一带一路”倡议的助推下，中国的经济也随之发生了转折。近年来中国经济主要聚焦于去产能、突破中等收入陷阱，已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，力求稳健的发展态势。全球经济形势和格局正在发生深层次变化。在这样的经济大背景下，中国汽车行业也进入了历史性拐点，供给侧结构性改革已成为发展主线，国家对新能源汽车发展的大力支持，原先整车的生产与销售模式遭受到不小的冲击，销量没有达到预计值，有部分业务没有实现可观的盈利，举借外债逐年增多，偿债压力剧增，再筹资风险也逐年加大。如果企业不能及时掌握第一手消息，并对发生的变化作出应对措施，那么企业的生存和进一步发展会受到很大威胁。因此，本文基于偿债能力方面揭示福田汽车的筹资风险及产生的缘由，并对此给出如何防范风险的相关措施。（二）研究的目的本文研究的目的主要是：从偿债能力方面出发，通过偿债能力财务指标的分析及与同行业企业的对比分析，判断出偿债能力强弱与筹资风险大小的关系如何，找出引发筹资风险的因素并加以分析，以便对福田汽车的筹资风险进行探究及其有效管理，增强公司的再筹资能力。（三）研究的意义本文研究的意义主要是：通过从偿债能力方面对福田汽车筹资风险的管理探究，对于公司而言，让企业增强对防范风险的意识，如何作出科学的经营决策来保证一个稳定合理的筹资结构，减小现有或未来潜在的筹资风险，提升未来的再筹资能力，以确保企业未来能够良好的经营运作和健康长远的发展；对于债权人而言，公司具有一个合理的资本结构，不再是依赖负债方面来筹集资金去支持公司的日常经营需要，而是采用多种融资方式筹措资金，债权人的利益得到很好的保护，也会吸引更多的投资。二、筹资风险管理的相关理论概述（一）筹资风险概念及种类1.筹资风险的概念筹资风险：也称为融资风险，是指企业在资金的筹集过程中，因所筹集的资金结构不尽合理而在后期可能诱发一系列威胁企业生存的可能性。2.筹资风险的种类（1）与筹资渠道相关的筹资风险种类：一是通过银行贷款等金融机构进行筹资而产生的外源性筹资风险；二是通过属于企业的自有原始资本进行筹资而产生的内源性筹资风险。（2）与偿债能力相关的筹资风险种类：一是指公司在某一时期或特定时点上，现金流量净额不能够偿付到期的债务本金而产生的现金性筹资风险；二是指资本结构安排不当时，公司内部存在收不抵支这种不平衡关系，继而导致无法清偿到期的债务本息而产生的收付性筹资风险。这也是现在国内外较为公认的划分类型。（二）筹资风险的识别筹资时，现金流量净额已出现为负的情况时，即当现金流出量大于现金流入量时，仍然进行筹资往往会增大公司不能够偿付已到期债务本息的风险。筹资后，可能会存在公司因过分依赖负债融资，继而导致负债规模偏大，相应的利息支出也会随之增加和相应的收益也会随之下降，进而企业在偿债压力方面的风险也会增大。如果资本结构不合理，即在企业所有资金筹集来源中，负债总规模资本与所有者权益规模资本的比例关系如果不合理，极可能会出现财务杠杆效益较差的情况，企业同样也会陷入财务困境。（三）筹资风险管理的意义对筹资风险进行有效的管理，可以使企业正常的开展各项财务活动，并保证在各项业务开展的过程中确保资金使用的安全与否及其保值和增值；为保证企业财务杠杆效益较高的情况下，企业管理者能够做出更为科学合理的决策，可以使企业未来有更好的经营能力和发展前景，在同行业中具有更强的竞争实力。（四）偿债能力的概念及其与筹资风险的关系1.偿债能力的概念偿债能力：是指企业偿付各种到期债务的能力。可分为：一是主要依靠企业的流动资产质量来保障偿还的短期偿债能力；二是主要依靠企业的资本结构和获利能力来保障偿还的长期偿债能力。2.偿债能力与筹资风险的关系一般来说，偿债能力越强，说明存在债务性质方面的融资越少，那么承担的筹资风险程度就越低；反之，偿债能力越弱，那么存在的筹资风险程度就越高。说明偿债能力强弱程度与筹资风险大小之间存在负相关关系。（五）偿债能力的主要分析方法1.趋势分析法趋势分析法：又称横向分析法，是将本期与往年连续数期的历史资料中的有关项目进行比较，确定各项目的变动情况，进而说明各项目的变化趋势是否对企业财务状况和经营成果体现出正面推动的作用。在趋势分析中又可以细分为三种：绝对数分析、环比分析和定基分析。2.比率分析法比率分析法：是指将财务报表中存在关联的项目的对应数据，计算出其相关比值，由于该比值是一个相对数，更能客观的清晰的说明原本一些不可比指标所含的复杂信息，揭示出各项目之间的相关性。财务比率可以分为五种：偿债能力比率、盈利能力比率、营运能力比率、现金流量比率和发展能力比率。3.比较分析法比较分析法：通过比较同一项目的不同数据，从中找出一些规律性的信息并用来区分与被比较对象的差别的一种分析方法。常用的比较标准有三种：基期标准、预期标准和行业标准。三、福田汽车筹资管理现状（一）福田汽车简介福田汽车全称北汽福田汽车股份有限公司，是一家跨地区、跨行业、跨所有制的国有控股上市公司，前身为北汽福田车辆股份有限公司，坐落于北京市昌平区沙河镇沙阳路老牛湾村北，是由北京汽车摩托车联合制造公司、常柴股份有限公司等100家人单位共同发起，于1996年8月28日设立的，并于1998年6月2日在上海证券交易所上市交易。截至2018年底注册资本为66.7013亿元。福田汽车二十二年积累了雄厚的品牌资产，品牌形象逐渐丰富，品牌溢价能力持续提升，2018年品牌价值达1328.67亿元，连续14年领跑商用车行业。采用“产业控股公司+业务集团”管理模式，初步形成了福田汽车基于科技创新驱动的三大业务集团——商用车业务集团、乘用车业务集团、金融业务集团，形成了商乘并举的战略发展新格局。主要经营整车的生产和销售及核心零部件发动机、互联网信息服务和技术开发业务等。公司通过商业模式的创新，打造了一条“整车+世界一流零部件合资企业+国内顶级供应链体系”的、完善的、以技术和价值为连接点的核心价值链体系，完成了商用车全系列发动机、变速箱布局，产品性能得到提升形成福田汽车核心竞争优势。（二）福田汽车的筹资管理现状1.公司的资本结构单位：百亿元福田汽车的资金主要包括股东投入的资金和债权人投入的资金，其中所有者权益部分属于长期资金来源，负债部分则分为流动负债和非流动负债，流动负债属于短期资金来源、非流动负债属于长期资金来源。近五年来，福田汽车的资金来源越来越偏向债务筹资，全部资金构成中负债资本占据着越来越大的比例，到2018年所占比例为74.17%，而股本资本仅占25.83%。单位：百亿元表3-12014-2018年福田汽车资产负债结构表年份2014年2015年2016年2017年2018年金额比重金额比重金额比重金额比重金额比重负债1.9255.19%2.4056.14%3.4864.63%4.3469.49%4.3774.17%流动负债1.6948.55%2.0848.60%3.0757.03%3.8161.03%3.6662.18%非流动负债0.236.64%0.327.54%0.417.60%0.538.47%0.7112.00%所有者权益1.5544.81%1.8843.86%1.9135.37%1.9030.51%1.5225.83%权益总额3.47100%4.28100%5.39100%6.24100%5.89100%数据来源：根据北汽福田汽车股份有限公司2014-2018年年度报告整理与计算从表3-1可以看出，2014年到2018年这五年来，福田汽车流动负债规模占公司总资本的比例从刚开始的逐渐逼近50%,到2017年时已超过60%，非流动负债规模所占比例也是呈逐年增长的趋势，但是所占比相对而言较少，非流动负债占总资本的比例是普遍远低于流动负债的占比，说明公司存在较大的短期偿债压力和偿债风险。福田汽车所有者权益规模占公司总资本的比例从刚开始的44.81%，到逐渐减少到占25.83%；近年来整个汽车行业的负债率均值为60.93%，而福田汽车2018年为74.17%远远超过均值，说明公司对于筹集资金这方面会更多依赖于债务性筹资，也说明公司资本结构的不合理性。另外一方面，福田汽车是国有控股公司，实际控制人为北京市人民政府国有资产监督管理委员会，直接控股股东为北京汽车集团有限公司，公司与实际控制人之间的产权及控制关系如图3-1所示和2018年公司前五名股东持股情况说明如表3-2所示。北京市人民政府国有资产监督管理委员会北京市人民政府国有资产监督管理委员会100%100%北京国有资北京国有资本经营管理中心100%100% 4.45%北京4.45%北京汽车集团有限公司27.07%27.07%北京北京福田汽车股份有限公司图3-1公司与实际控制人之间的产权及控制关系表3-22018年公司前五名股东持股情况说明股东名称（全称）2018年内增减（股）2018年末持股数量（股）比例北京汽车集团有限公司1,805,288,93427.07%北京国有资本经营管理中心296,626,4004.45%许加元-59,650154,843,3662.32%常柴股份有限公司144,500,0002.17%中国证券金融股份有限公司137,823,4102.07%合计-59,6502,539,082,11038.08%数据来源：根据北汽福田汽车股份有限公司2018年年度报告整理与计算由图3-1和表3-2可以看出，北京市人民政府国有资产监督管理委员会直接控制北京国有资本经营管理中心和间接控制北京汽车集团有限公司，2018年时，直接控股股东北京汽车集团有限公司直接持有福田汽车27.07%股份，北京国有资本经营管理中心直接持有福田汽车4.45%股份，股东许加元减少持股59,650股，公司前五名股东共持股38.08%，说明公司没有股权结构过于集中的情况出现。2.公司的筹资渠道和方式近五年来公司的筹资资金主要是通过企业外部渠道得来的，即向社会（国家财政、专业银行、非银行机构、民间团体和居民个人）筹集资金，其中公司涉及的主要筹资方式有：银行借款筹资，商业信用筹资，租赁筹资，发行长期债券筹资，发行股票筹资。表3-3公司主要的筹资方式银行借款筹资通过抵押借款、质押借款、保证借款和信用借款的方式进行筹资商业信用筹资企业经营大多采取预收、预付货款提车或货到付款的结算方式，最终筹得资金租赁筹资通过融资租赁进行筹资发行长期债券筹资在2015年时公司通过发行五年长期债券进行筹资发行股票筹资在2015年时公司通过发行股票进行筹资单位：百亿元表3-4公司资金筹集详细说明单位：百亿元筹资方式2014年2015年2016年2017年2018年金额比重金额比重金额比重金额比重金额比重银行借款筹资0.329.15%0.266.11%0.5610.38%1.2319.66%1.4824.74%商业信用筹资1.0730.87%1.5235.60%2.1339.56%2.1033.67%1.8731.75%租赁筹资0.030.97%0.010.17%0.020.32%0.060.93%0.0010.01%发行长期债券筹资--0.102.33%0.101.85%0.101.60%0.101.70%发行股票筹资--0.298.48%资金总额3.47100%4.28100%5.39100%6.24100%5.89100%数据来源：根据北汽福田汽车股份有限公司2014-2018年年度报告整理与计算从表3-3和3-4可以得知，近五年来，银行借款筹资除了2015年有所下降，基本上是呈增长的趋势，特别是2017年占公司资金的比重增长9.28%，2018年时达到24.74%；商业信用筹资所占比重虽然在2017年和2018年呈现下降的趋势，但是整体而言每年占公司资金总额的比重都不低于30%；租赁筹资所占比重都不大，最高占比为0.97%，最低为0.01%；发行长期债券筹资是在2015年发行5年的债券进行筹资，如果期间不进行其他债券类型的发行，基本上在2015-2019年中每年的筹资数额不会发生很大的变化，维持在0.1百亿元左右；公司发行股票筹资是在2015年时公司通过增发普通股新股，募集得资金294,110.75万元；福田汽车最主要的筹资方式是银行借款筹资和商业信用筹资，说明债务筹资的依赖度越来越高。四、福田汽车筹资风险的分析（一）从偿债能力方面分析福田汽车筹资风险偿债能力已经成为一个反映企业经营状况和财务状况好坏的重要标志，继而分析偿债能力财务指标也成为分析企业目前是否存在不能偿还到期债务的风险的重要手段。为了更加直观的体现企业筹资风险的高低，本文将从可以直观反映企业偿债能力的短期偿债能力财务指标和长期偿债能力财务指标两个方面，依次分析福田汽车筹资风险。1.从短期偿债能力分析福田汽车筹资风险短期偿债能力是指企业在短期内（一般为一年或一个营业周期）用自身或控制的资产偿付已到期的债务的能力。以下将从短期偿债能力方面出发，即通过流动比率和速动比率两个财务指标的说明，可以从体现出企业是否能够如期足额偿还已到期的短期债务这一角度来评判企业的筹资风险状况。（公式4.1）（1）流动比率是指流动资产与流动负债的比值，也是企业衡量短期偿债能力的最常用的指标，即用来衡量企业流动资产在短期债务即将到期前可以变为现金用于偿还负债的能力的指标。该指标的计算公式为：（公式4.1）流动比率=流动资产÷流动负债一般来说，该指标比值越高，说明企业资产变现能力越强，偿债能力亦越强，企业存在筹资风险的可能性越小。一般公认为流动比率为2:1是比较合适的，能保证有足够的流动资产偿付已到期的债务，在发生意外情况时能够支付所需的资金。（公式4.2）（2）速动比率：又称酸性测试比率，一般将流动资产中变现能力较差且不稳定的项目剔除后的速动资产与流动负债的比值，是用来衡量企业流动资产中能够立即变现的资产用于偿还短期内到期债务的能力的指标。该指标的计算公式为：（公式4.2）速动比率=速动资产÷流动负债一般来说，该指标比值越高，偿债能力越强，企业存在筹资风险的可能性会更小，尤其是相对流动比率而言，该比率已将流动资产中流动性较差的项目剔除掉，资产变现能力会更强，也更能体现偿债能力的强弱程度。一般公认为速动比率为1:1是比较合适的，能保证有足够的且流动性较强的资产偿付一年内或超过一年的一个营业周期内到期的债务。表4-12014-2018年福田汽车短期偿债能力指标财务指标2014年2015年2016年2017年2018年行业均值流动比率0.670.800.820.740.961.1速动比率0.550.700.710.630.820.85数据来源：根据北汽福田汽车股份有限公司2014-2018年年度报告整理与计算图4-12014-2018年福田公司短期偿债能力指标趋势图从图4-1和表4-1可以得知，2014年至2018年，流动比率和速动比率呈现出的变化趋势是一致的，先是上升然后是有所下降最后又是上升，但是变动幅度稍有不同。流动比率一直在1以下的水平徘徊，五年来的比值均低于近年来整个汽车行业的平均值1.1，最高值在2018年为0.96也没有达到近年来整个汽车行业的均值，最低甚至在2014年为0.67且仅为经验值2的33.5%，虽然在2015年和2016年出现有所增长的趋势，但是在2017年又下降了0.8后为0.74。速动比率在2014-2018年都低于近年来整个汽车行业的平均值0.85，该值出现比较高是在2018年为0.82但是也没有达到经验值1，离行业均值还有一定的差距，最低值在2014年为0.55。在2018年，流动比率和速动比率虽然都呈现出上升的趋势，稍有好转，但其比值还是偏低一些，说明公司的短期偿债能力方面处于较差的现状。流动比率和速动比率偏低，说明公司满足日常的生产经营的资金需要多半是由负债来支持，进一步体现公司存在较大的偿债压力，很有可能不仅会加大不能如期偿还到期债务的可能性，还会在短期偿债能力较弱的情况下会面临着不断剧增的筹资风险。2.从长期偿债能力分析福田汽车筹资风险长期偿债能力：是指企业偿还超过一年的一个营业周期的债务的能力。以下将从长期偿债能力方面出发，即通过资产负债率、权益乘数和产权比率这三个财务指标的说明，可以从体现出企业能如期偿付已到期的长期债务的能力水平的高低程度这一角度来评判企业的筹资风险状况。（1）资产负债率：是指企业负债总额与资产总额的比率。这个指标是用来衡量企业清偿债务水平和财务风险的主要指标。该指标的计算公式为：（公式4.3）资产负债率=负债总额÷资产总额×100%（公式4.3）=（流动负债+非流动负债）÷资产总额×100%资产负债率表示企业的全部筹集资金中有多少是来源于举借债务的。一般来说，该比率越高，说明企业的全部筹集资金中来源于举借债务的越多，全部资产对于债权人的保障程度越低，存在较大的负债性筹资风险，同时也反映出企业的资本结构存在不合理性的问题。一般而言，当资产在破产拍卖时的售价往往是达不到账面价值的50%的，所以该比率为50%是比较合适的，这样债权人的利益才可能得到保障。（2）股东权益比率：是指企业所有者权益总额与资产总额的比率。该指标的计算公式为：（公式4.4）股东权益比率=企业所有者权益总额÷资产总额×100%（公式4.4）=1-资产负债率该比率表示在1元资产中所有者权益所贡献的份额是多少。一般来说，该比率偏小时，表明企业可能负债过多，面临着较大的债务风险，容易削弱企业抵御外部冲击的压力。（公式4.5）（3）产权比率：是指企业负债总额与所有者权益总额的比率。这个指标是用来反映企业由于举借债务而产生财务杠杆效应的程度。该指标的计算公式为：（公式4.5）产权比率=负债总额÷所有者权益总额×100%=权益乘数-1产权比率用来反映债权人提供的资本与股东提供的资本之间的相对关系。该比率如果偏高，表明企业债权人所投资的资本受所有者权益的保障是缺乏的，一般来说也会导致财务杠杆偏高，面临的财务风险程度也会加剧提升，说明这样的资本结构安排并不是最佳的。表4-22014-2018年福田汽车长期偿债能力指标财务指标2014年2015年2016年2017年2018年资产负债率55.19%56.14%64.63%69.49%74.17%股东权益比率44.81%43.86%35.37%30.51%25.83%产权比率114.48%117.65%172.86%214.87%275.61%数据来源：根据北汽福田汽车股份有限公司2014-2018年年度报告整理与计算图4-22014-2018年福田汽车长期偿债能力指标趋势图从图4-2和表4-2可以得知，从“资产负债率+股东权益比率=1”着这固定关系更能看出，2014年至2018年，资产负债率和股东权益比率是呈反向此消彼涨的趋势变动着，资产负债率从2014年的55.19%，经过四年不断的增长，一直到2018年公司整个负债规模占据全部资本的74.17%，远远超过警戒线60%，而股东权益比率也由2014年时本来就没有达到一半下降到25.83%，说明总资本规模中所有者权益资本占比偏低。另外，从产权比率的逐年不断增长的变动趋势就更能体现企业的负债资本占比是逐年上升的，特别是在2016年、2018年分别突然剧增55.21%、60.74%，以至在2018年达到275.61%，说明企业过度向外举债，资本结构也呈现出非常不合理的现象。以上的分析可以明显的说明，在全部的筹集资金来源中，企业举借外债过多，负债率明显偏高，未来企业的偿债压力肯定也会随之增大，不能如期偿还长期债务的可能性会增加，这样债权人的资金就没有得到保障。当再次筹资时，继续举借外债的能力会减弱，面临未来的筹资风险会随之加大。3.与同行业偿债能力对比分析福田汽车筹资风险2018年，福田汽车全国总销量排名第63，而长城汽车全国总销量排名第8，汽车产销总量依旧保持全球第一。加上福田汽车近五年来的流动比率、速动比率均低于整个行业的均值，和近五年来筹资结构中负债规模占比不断增大，甚至远超过行业均值，而长城汽车近五年来的流动比率、速动比率均居于整个行业均值之上，负债结构也比较合适，福田汽车以此作为对比对象具有较好的参考价值。表4-32014-2018年福田汽车和长城汽车偿债能力指标财务指标2014年2015年2016年2017年2018年流动比率福田汽车0.670.800.820.740.96长城汽车1.351.21速动比率福田汽车0.550.700.710.630.82长城汽车11.081.13资产负债率福田汽车55.19%56.14%64.63%69.49%74.17%长城汽车45.36%46.62%48.70%55.44%52.87%股东权益比率福田汽车44.81%43.86%35.37%30.51%25.83%长城汽车54.64%53.38%51.30%44.56%47.13%产权比率福田汽车114.48%117.65%172.86%214.87%275.61%长城汽车78.00%82.84%91.44%120.40%107.76%数据来源：根据北汽福田汽车股份有限公司和长城汽车股份有限公司2014-2018年年度报告整理与计算通过观察2014-2018年福田汽车和长城汽车的偿债能力指标，可以得出：（1）短期偿债能力方面，整个汽车行业近年来的流动比率和速动比率平均值分别为1.1和0.85，虽然福田汽车和长城汽车的流动比率都没有超过经验值2，但是福田汽车每年的流动比率和速动比率都没有超过近年来整个汽车行业的1.1和0.85，而长城汽车每年的流动比率和速动比率都是居于近年来整个汽车行业均值之上的，有的年份福田汽车甚至不足长城汽车的1/2，如2014年的流动比率与速动比率，很明显福田汽车的短期偿债能力是比长城汽车的弱的。（2）长期偿债能力方面，从资产负债率、股东权益比率和产权比率可以客观的看出，在企业的全部资本中负债资本和所有者权益资本的相对比例关系，通常情况如果负债总规模占比超过50%，应该得到企业的关注，而福田汽车的平均负债率为63.92%明显高于长城汽车的49.80%，并且在2016年和2017年这两年已经突破60%；到2018年所有者权益规模仅占比25.83%，且股东权益比率逼近为负债率的1/3，说明福田汽车筹资结构存在不合理性，也说明福田汽车在举借外债这方面进行再筹集资金会受到一定的阻力，不会像长城汽车那样容易。通过以上的分析，说明福田汽车相比长城汽车处在相对没有这么健康的状态，偿债能力较弱，拥有的融资能力也更弱一些，资本结构安排没有长城汽车的合理，福田汽车负债占比偏向这样重以致超过企业总资本的70%，债权人所投资的资金和企业未来的向外举债的再融资能力不会像长城汽车那样可以得到更好的保障，福田汽车非常有可能会承担过重的债务压力和面临着剧增的筹资风险。福田汽车筹资风险的综合评价通过对福田汽车的偿债能力的解析，2014-2018年公司的负债率一直偏高且往上增的趋势没有消减过，尽管在2015年时公司通过发行股票筹集得资金294,110.74万元，最终所有者权益总规模仍是小于负债总规模，且负债率还增加了0.95%,说明福田公司这些年每年债务融资的不断增加，过分依赖债务方面的融资，需要偿还的债务本息也随之增加，继而每年的债务偿还压力的状况只能是愈演愈烈，这样会降低公司的信用度和偿债能力，需要面临较大的偿债风险包括筹资所需支出利息费用增加的风险和筹资清偿的风险。到2018年，福田汽车在筹集的所有资金来源中，负债资本比例与所有者权益资本比例接近为3:1，公司的筹集总规模虽然在不断增加，但是负债总规模比例增加得更加快一些，可见财务杠杆过高，这样会致使公司偿债能力的减弱，说明公司筹资结构的不合理，即资本结构的不合理，继而引发的再筹资风险。随着公司的信用度与偿债能力的一再逐年降低和资本结构安排的不合理，当再次向外融资时，再想可以轻易筹集到资金就会发现存在很大的不可能性，投资者会因其投资的资金没有得到相应该有的保障，对于是否再次投资就会望而却步，这样公司在筹资风险方面会存在更为严峻的形势。（三）引发筹资风险的主要因素分析1.宏观因素分析（1）政策方面自从2016年9月21日起GB1589政策新规的颁布：全面禁止“双排车”通行，更为严的国VI排放政策新规a、b阶段即将于2020年和2023年实施和“双积分”政策也是逐年加严，新能源化汽车的发展会成为大势所趋。福田汽车的主营业务原先商用车和乘用车等整车的生产与销售模式将会受到很大的打击，销量达不到预期的风险加大，尽管有部分业务还是处在市场提升期但是并没有实现盈利。资金已经投入原本的生产经营模式，由于政策的变化，会导致没有相应的现金量流入，容易产生现金流断裂，给持续正常经营带来阻碍，这种情况下再筹资的可能性会加大，未来的筹资能力也会随之受到影响。（2）金融市场方面由于近年来人民币升值，外币兑人民币汇率有所下降，致使在市场价格竞争中处于劣势的地位，进而影响到企业整体的业务销量和大幅度加剧企业的生产成本，导致汇兑损失进一步加重,导致2017年同比减少利润1.8亿元，加上利率的波动导致利息支出增加。汇率和利率的波动导致企业资金没有得到更为安全、有效的的利用，带来更高的资金成本，加大融资方面的风险。2.微观因素分析（1）或有事项方面公司为其合并范围内的子公司或孙公司提供过多且金额较大的贸易融资业务担保和借款担保事项，福田汽车2017-2018年的担保情况详细说明如表4-5所示：表4-42017-2018年福田汽车担保情况说明被担保公司担保金额2017年2018年北京中车信融融资租赁有限公司42,026万元631,653万元北京福田商业保理有限公司10,000万元22,190万元北京福田国际贸易有限公司154,920万元107,572万元福田汽车（泰国）有限公司34,000万泰铢7,500万元福田汽车（俄罗斯）有限责任公司42,500万俄罗斯卢布5,027万元宝沃集团股份有限公司4,570万欧元3,500万欧元德国工程机械685万欧元1,000万欧元BROCK35.07万欧元540万欧元北京宝沃汽车有限公司-24,000万元宝沃汽车（中国）有限公司-30,000万元河北北汽福田汽车部件有限公司-10,000万元中非福田投资有限公司-600万美元采埃孚福田自动变速箱（嘉兴）有限公司-10,290万元数据来源：根据北汽福田汽车股份有限公司2017-2018年年度报告整理与计算由表4-5可以看出，2018年存在的或有事项数量及其金额比2017年是有增无减的，增加了五家被担保公司，这意味着公司未来发生巨额现金流出的风险将会加大，对外的担保金额由最先形成的或有负债的不确定性很有可能会朝着不利的方向发展，最终形成预计负债或负债，继而要面临财务危机的可能性就会加大。（2）流动负债规模过大近五年来，借款的形式有包括抵押借款、质押借款、保证借款和信用借款。如果向金融机构借入过多的款项，需要偿还的压力是比较大的，因为不仅要偿付相应的利息，而且往往需要偿还的时间是在一年内甚至更短的时期内，这样有可能会产生资金周转不灵，导致企业的运营周转方面受阻。单位：万元表4-52014-2018年福田汽车短期借款明细说明单位：万元年份2014年2015年2016年2017年2018年短期借款222,171.72132,724.10338,663.19944,724.09926,516.09其中：质押借款13,323.56-8,835.71--抵押借款131,318.5329,658.00保证借款35,817.7529,133.13信用借款208,848.16132,724.10329，827.48777,587.81867,424.96数据来源：根据北汽福田汽车股份有限公司2014-2018年年度报告整理与计算短期借款规模减少的只有在2015年，其他年份都是呈上涨的趋势。且在2017年和2018年剧增，分别为944,724.09万元和926,516.09万元，其中信用借款分别为777,587.81万元和867,424.96万元及其在短期借款中的占比达到82%以上，远远超过前三年的总和693,559.01万元，甚至是2014年短期借款规模42,448.03万元的6倍多，公司的借款规模所占比例在同行业中也相对较高。另外，在经营活动中，福田汽车普遍采用赊购的结算方式，产生的商业信用筹资方面的资金占据30%以上的比例，其中在2016年达到将近40%，如果这种利用商业信用筹措得的资金最终不能按期清偿，后期很有可能要通过举借新债旧债。虽然可以通过借款补充企业的流动资金不足、缓解流动资金的紧张，但最终福田汽车的偿付压力也是会相比往年成倍增加的，进而会面临的偿债风险也是逐年扩大的。最重要的是，在总资本规模中，2018年的负债总规模占比为74.17%，这样不合理的筹资结构不仅会减弱公司的偿债能力强度，更会减弱企业的再筹资能力，给未来带来极大的筹资风险。五、福田汽车筹资风险的防范措施（一）加强宏观外部环境因素的变化的跟踪和分析为了不与政策法律方面相抵触，必须时刻跟踪和了解及掌握国家是否有颁布与本公司生产经营有关联的宏观政策和法律法规。及时掌握到宏观政策和法律法规的变化，并且据此作出相应的经营决策改变以顺应现下更为合理合规的方向，可以降低其给公司造成的筹资风险。如需要在聚焦于去产能、去库存陷阱的同时全面提升产品核心创新能力和竞争能力，占据在同行业中更为有优势的竞争地位；对于整车的生产与销售模式，要朝着符合国VI排放政策新规和新能源化的方向发展，及时作出调整，达到产品资源利用率的最大值，保证资金使用安全、有效。在金融市场上，利率、汇率的变化是最为突出的，需要及时分析和预测这两者的变化趋势，监控其风险水平，根据其走势作出相应的应对措施，如公司经营销售模式和筹资政策应该作出调整，以加强公司对外部筹资环境的适应能力和应变能力，减弱因此给公司筹资方面带来的影响程度。（二）把控好或有事项的质量分析或有事项本身就带有很大的不确定性，是会发生还是不会发生需要加以证实，因为在未来的某个时点还是有可能会形成负债，导致公司真实经济利益的流出，所以应该从其不正确性和不完整性中充分认识并加以分析现有的或有事项是否会对公司有潜在的影响、影响的程度又如何。这就需要对或有事项的质量进行分析，首先要明确或有事项产生的原因，如果是由为其他企业提供债务担保而形成的或有负债，那么就需要对被担保企业的现金流量、经营业绩、偿债能力和资金变现能力如何进行一番探讨，这样可以保证公司未来减少不必要的现金流量的流出，减少向外举债情况的发生，减小筹资风险，继而增强公司的再融资能力。（三）拓宽融资渠道优化资本结构，降低筹资风险稳定合理的资产负债率，是保证企业正常运转和良性发展的重要保障。而在2017年福田汽车的资产负债率已经到达74.17%，公司对于通过借入资金来解决资金短缺的问题，这样会产生过高的财务杠杆，其偿债能力强度受到一定的威胁，进而产生偿债风险。远远超过正常的负债规模会引发未来再筹资能力的减弱，筹资风险也会随之而至或者加大。因此，福田公司应该在现有的基础上拓宽融资渠道、创新融资方式，可以多通过股权融资的渠道来筹集资金，利用债转股的方式将负债转为股权资产，减小负债总规模的比例，完善筹资结构，降低资本成本，增强公司的整体价值，实现公司的高质量发展。融资渠道一旦多元化，公司的生存与发展不再是过多依赖通过债务筹集得来的资金来支持，多利用内源性资本去筹措资金，如有效利用公司生产经营获得的留存收益去筹资，这样公司的资本结构可以得到优化，可以保证债权人的利益没有遭受到进一步的损失，增强财务的稳健性，降低因举债过度而给公司带来的筹资风险程度。致谢本文的工作能够得到顺利的完成，首先要感谢我的指导老师周爱军老师，从查找资料来进行论文选题、提纲拟定、开题报告撰写、收集相关资料来撰写论文、论文的中期检查和修改以及最终的定稿这一整个过程中的陪伴，和导师以严谨、一丝不苟的治学态度对我给予的细心指导。特别是在提纲的拟定和论文的修改过程中，都提出一些宝贵的意见，对我最终论文的定稿给予非常大的帮助。在此更是要感谢导师给予的一笔宝贵财富，对待什么事情都应该具有精益求精的素养。同时，也要感谢别的老师对我的帮助与指导，老师不仅传授学术知识给我们，而且在与他们的相处中其生平的对人对事的态度也深深感染着我们，塑造正确的人生观。此外，还要感谢我的同学，在我拟定提纲和撰写论文遇到瓶颈时给予暖心的鼓励和中肯的建议。最后，感谢各位答辩老师对本人论文不足之处的指出，祝你们工作顺利，全家幸福！参考文献[1]Frijns,B.A.Gilbert,T.LehnertandA.Tourani-Rad.Uncertaintyavoidance,RiskToleranceandCorporateTakeoverDecisions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