财务管理 第2版 课件 第四章筹资决策三

第四章筹资决策（一）

学习目标素质目标能力目标1.理解杠杆原理,2.掌握各种杠杆系数的计量学生能运用所学的知识，能够进行各种杠杆系数的计量。1.较好的沟通能力2.较好的分析计算能力3.较好的合作能力知识目标能力目标素质目标第二节资本成本的确定【杠杆效应概念】是指利用杠杆，通过支点，在杠杆的一段使用较小的力量而在杠杆的另一端产生一个较大力量的现象。【财务管理中的杠杆效应概念】由于特定固定成本或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，会导致另一相关变量以较大幅度变动。这种杠杆效应的存在，既可能给企业带来更大的收益，同时也会产生更大的风险。【财务管理杠杆效应类型】经营杠杆、财务杠杆、总杠杆一、杠杆原理的含义项目经营风险财务风险含义是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。致险因素市场需求和生产成本等因素的不确定性。资产报酬的不利变化和资本成本的固定负担。补充回顾：补充：利润的多种形式及相互关系（1）边际贡献M（ContributionMargin）=销售收入-变动成本=p*Q-v*Q（2）息税前利润EBIT（Earningsbeforeinterestandtaxes）=M-F=销售收入-变动成本-固定生产经营成本（3）税前利润EBT（Earningsbeforetaxes）=EBIT-I（4）净利润（NetIncome）=（EBIT-I）×（1-T）（5）每股收益（EarningsPershare）EPS=（净利润-优先股利）/普通股股数二、经营杠杆效应例题：泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。要求：计算公司的经营杠杆系数可以看出，该公司产销量增长了40%，息税前利润增长了60%，产生了1.5倍的经营杠杆效应。解析：【例题】某企业生产A产品，固定成本100万元，变动成本率60%，当销售额分别为1000万元，500万元，250万元时，经营杠杆系数分别为多少？提示：在其它因素不变的情况下，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大，反之亦然。在销售额处于盈亏临界点250万元时，经营杠杆系数趋于无穷大，此时企业销售额稍有减少便会导致更大的亏损。解析：【例题•多选题】下列各项因素中，影响经营杠杆系数计算结果的有（）。A.销售单价B.销售数量C.资本成本D.所得税税率【答案】AB【解析】经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润，边际贡献=销售量×（销售单价-单位变动成本），息税前利润=边际贡献-固定性经营成本。所以选项A、B是正确的。【例题·单选题】下列有关经营杠杆和经营风险的说法中，正确的是（）。A.引起企业经营风险的主要原因是经营杠杆系数，经营杠杆系数大则经营风险大B.在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数总是大于1C.当不存在固定性经营成本时，息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致D.只要企业存在固定性经营成本，就存在经营风险『正确答案』C『答案解析』引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。选项A不正确。在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数；只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。选项B不正确。只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应，选项D不正确。三、财务风险与财务杠杆【例题·多选题】一般而言，与发行普通股相比，发行优先股的特点有（）。A.可以增加公司的财务杠杆效应B.可以降低公司的财务风险C.可以保障普通股股东的控制权D.可以降低公司的资本成本正确答案』ACD『答案解析』如果存在优先股，计算财务杠杆系数时要考虑优先股利，所以选项A正确；相对于普通股，优先股利是固定支付的，所以增加了财务风险，选项B不正确；优先股东无表决权，所以保障了普通股股东的控制权，所以选项C正确；普通股的投资风险比优先股的大，所以普通股的资本成本高一些。所以选项D正确。【例题·多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的有（）。A.息税前利润B.普通股股利C.优先股股息D.借款利息【答案】ACD【解析】财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息费用-优先股股息/（1-所得税税率）]，所以选项A、C、D正确。【例题•多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。A.产品边际贡献总额B.变动成本C.固定成本D.财务费用【答案】ABCD【解析】根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/（EBIT-I），且EBIT=销售收入-变动成本-固定成本,由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。【例题•单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。A.4%B.5%C.20%D.25%【答案】D【解析】财务杠杆系数＝每股收益变动率/息税前利润变动率，即2.5＝每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率=25%。四、总杠杆【例题•计算题】乙公司是一家服装企业，只生产销售某种品牌的西服。2016年度固定成本总额为20000万元。单位变动成本为0.4万元。单位售价为0.8万元，销售量为100000套，乙公司2016年度发生的利息费用为4000万元。要求：（1）计算2016年度的息税前利润。（2）以2016年为基数。计算下列指标：①经营杠杆系数；②财务杠杆系数；③总杠杆系数。【答案】（1）2016年度的息税前利润=（0.8-0.4）×100000-20000=20000（万元）（按照习惯性表述，固定成本总额是指经营性固定成本，不含利息费用）；（2）①经营杠杆系数=（0.8-0.4）×100000/20000=2②财务杠杆系数=20000/（20000-4000）=1.25③总杠杆系数=2×1.25=2.5。【例题•计算题】某企业目前的资产总额为5000万元，资产负债率为50%，负债的利息率为10%，全年固定成本和费用总额（含利息）为550万元，净利润为750万元，适用的企业所得税税率为25%。要求：（1）计算三个杠杆系数。（2）预计明年销量增加10%，息税前利润增长率为多少？【答案】（1）税前利润=750/（1-25%）=1000（万元）EBIT=1000+250=1250（万元）M=1250+300=1550（万元）DOL=1550/1250=1.24（倍）DFL=1250/1000=1.25（倍）DTL=1550/1000=1.55（倍）（2）DOL=息税前利润变动率/产销业务量变动率息税前利润增长率=10%×1.24=12.4%补充：杠杆效应与公司风险成本特性生产特性经营风险财务决策固定资产比重较大资本密集型杠杆系数高，经营风险大主要依靠权益资本，保持较小的财务杠杆系数和财务风险变动成本比重较大劳动密集型杠杆系数低，经营风险小主要依靠债务资本，