【《EVA模型在企业价值评估中的应用的的案例分析》8700字（论文）】

EVA模型在企业价值评估中的应用案例分析 1 1 1 2 5 5 5 6 7 8 9 本部分将运用上部分构建完成的EVA估值模型，通过对环保企业龙头碧水源的企业的现状进行分析，合理的对环保企业龙头碧水源进行企业价值评估，求出该企业在评估时点的价值。1.1.1碧水源企业简介碧水源是国内目前拥有较为完整产业链的污水处理科技环保企业，企业在2001年成立，经历了9年的发展，于2010年在深圳创业板成功上市，经过10多年的发展，依靠自身的膜技术污水处理优势已经成为全国环保企业中的佼佼者。碧水源在成立初期，公司股本为14700万股，发展到现在股本已达到3,164,596,594股，成为当前环保行业内市值最高的污水治理公司。碧水源的主要业务领域为环境保护和污水治理，包括提供水污染治理方案和研发制造相关治理设备等。作为目前中国较大的拥有膜技术治理污水能力的环保公司，碧水源企业拥有领先膜技术与相关产品，同时，为了在环保行业立于不败之地，公司积极研发新产品，拥有多项完全独立的专利技术，诸如微滤膜和超滤膜等，研制的产品具有高水准的市场评价。碧水源也是少数能够涵盖政府买单模式、企业支付模式场，业务订单增多为碧水源企业带来了高额的营业收入。据企业2019年财务报表数据显示，截止于2019年，公司设立了超过70家子公司，参股公司也高达到31家。务状况，选取了13项有代表性的财务指标，综合分析公司的四种能力。(1)盈利能力分析从上表4-1可以看出，在2015年至2019年期间，降低到0.45,波动较大。原因是企业在2016年与2018年受到转增股的影响，这降低。此外，碧水源2015年至2018年销售利润率整体处于下降的趋势，主要是(2)营运能力分析应收账款周转率(次)存货周转率(次)总资产周转率(次)碧水源的主营业务是提供污水处理的方案，2015年至2017年连续上升，是因为公司提高了应收账款管理效率，整个方案的提出到落成再到回款周期缩短，而示，存货周转率与应收账款变化趋势基本一致，2017告期内收购北京良业，使得合并范围增加，未结算工程款增加6.86亿，2018年继续走低也是因为报告期内北京良业未结算工程增长4.05亿及部分子公司商品增加。总资产周转率在2015年至2017年较为稳定，2018年突然下降是因为本报告期内行业间竞争加剧，销售收入下降，影响了总资尚在调整，因此该指标依然同2018年相对稳定。(3)偿债能力分析资产负债比率据上表4-3显示的数据可知，2015年至2017年，碧水源的流动比率指标整降。表中数据显示速动比率与流动比率变化趋势相同，其中2015年，企业拓宽(4)成长能力分析净利润增长率净资产增长率如上表4-4所示，碧水源的主营业务收入增长率自2015年起增长率开始上涨，2015年至2017年主营业务收入增长率保持在50%以上。2016年公司主营业务收入增长率高达70.54%,这进一步说明公司具有良好的发展前景，还处于快率急剧下降。从2016年到2019年，碧水源的净资产增长率和主营业务收入增长集了巨额资金，公司资产大幅增加，2015年碧水源的(5)碧水源企业现状总结是因为新业务还未发展起来，拉低了公司整体的销售能力；此外，2018年，整再次，通过对偿债能力的分析，发现碧水源企业的2015年至2017年股权资在30%以上，2016年甚至高达70.54%,说明碧水源整体仍然处于发展成长期，(1)评估目的本次的评估目的为通过选取环保行业中龙头企业的碧水源进行企业价值评(2)评估对象与评估范围(3)评估价值类型(4)评估基准日本案例评估基准日为：2019年12月31日1.评估基准日选取在一个会计年度的终止日，即12月31日，能够较全面完2.评估基准日选择在选取的评估基准日尽可能的(5)评估假设依然是15%税收优惠。国家利率和汇率也没有大的变动。1.3碧水源2015年——2019年EVA的计算以碧水源2015年—2019年年度报告中披露的数据信息为基础，结合第三部分中调整过后的3-1公式，计算企业税后营业净利润，具体如表4-5所示。2017年2018年2019年净利润加：利息支出息税前利润息税后利润(15%)加：招投标费加：广告费用加：设计费加：研发资本化费用减：非正常经营收益(税后)税后净营业利润数据来源：碧水源企业2015年-2019年财务报表以碧水源2015年—2019年年度报告中披露的数据信息为基础，结合第三部分中调整过后的3-2公式，计算企业资本投入总额，具体如表4-6所示。加：招投标费加：广告费用加：设计费加：研发资本化费用减：非正常经营收益(税后)总投入资本数据来源：碧水源企业2015年-2019年财务报表(1)债务资本成本期借款利率选用的是人民银行1年期的贷款利率行5年期及以上的贷款利率，应付债券平均利率短期借款比例长期借款比例0一年内到期的长期借款比例00应付债券比例一年内到期的长期借款利率资产资本所得税率(2)权益资本成本碧水源企业的权益资本成本采用第三部分中阐述的资本资产定价模型来计GDP的增长率来代替。碧水源企业2015年至2019年的β系数取自国泰君安数据库，具体如表4-8所示。表4-82015—2019年碧水源企业权益资本成本市场风险溢价(3)加权平均资本成本碧水源企业加权平均资本成本的计算，具体如表4-9所示。根据EVA法估值公式，计算出碧水源企业2015年至2019年各年的经济增加值，具体如表4-10所示。下图4-1所反映的是，碧水源企业2015年至2019年各年的EVA值与净利润的变化情况，不难发现2015年至2017年企业的EVA值与净利润在变化趋势上是相同，都呈上升态势，且EVA值均低于净利润。净利润在2017年达到峰值后下降，2019年又有上升的趋势，而EVA值是在2018年后小幅上升，2019年EVA值仍有小幅增长。在2019年又有重新回到净利润高于EVA值的趋势，随着图4-12015—2019年碧水源企业各年EVA值与同期净利润对比图由于受到2020年初新冠疫情的影响下，全国的经济都受到了冲击，而且在待考究，所以考虑谨慎性原则，未来高速增长期为2020年至2023年，同时随着故预计2024年后稳定增长。数据来源：碧水源企业2015年-2019年财务报表经过第二部分与第三部分对环保行业特点以及价值影响因素的分析，在企业的营业收入从以往50%的增长率变成了负增长，在2019年又重新变为了正增长。由于2020年初新冠疫情的影响下，全国的经济都受到了冲击，而且在年考究，所以考虑谨慎性原则，在未来发展期的增长率为缓慢递增，直到2024年后稳定增长。碧水源企业在2019年的主营业务收入增长率为6.40%,根据上述分析，预测其近4年为缓慢增长，由于碧水源企并以2%作为差值，直至2023年达到行业平均增长率15%。随着疫情好转，预因此，碧水源企业主营业务收入会达到稳定期，增长率降为2020至2023年主营业务收入增长率的平均值11.25%,但考虑其行业龙头地位，故预测稳定期增长率略高于前述的平均值11.25%,定为12%,具体见表4-12。基于对碧水源企业的主营业务收入的预测，将以2015年至2019年各项目占由于2018年行业受经济与政策的影响，碧水源企业主营业务中环保整体解决方年净利润占比。2018年国家大力实施金融降杠杆政策和严格控制PPP项目风险近两年的营收占比均值作为未来期招投标费增长率。由于设计费是2017年才设净利润利息支出招投标费广告费用设计费研发资本化费用非正常经营收益(税后)根据上表的估测标准，碧水源企业2020年至2024年NOPAT可预测出，具净利润加：利息支出息税前利润息税后利润(15%)加：招投标费加：广告费用加：设计费加：研发资本化费用减：非正常经营收益(税后)税后净营业利润预测碧水源企业2020年至2024年TC各项指标时，同样以各项目占主营业近两年和近三年营收占比的均值作为未来期增长率。除上述两个项目外，其余以此为基础计算出碧水源企业2020年至2024年TC值，具体如表4-16所2020年2021年2022年2023年2024年加：招投标费加：广告费用加：设计费加：研发资本化费用减：非正常经营收益(税后)总投入资本预计未来企业依旧会举债进行技术研究以及市场扩张，所以权益资本占比为近两年平均值51.19%,相应地确定债务资本比重为45.81%。设定5年内市场风险系数也保持不变，同理预测股权资本成本平均值为10.70%,债权资本成本为3.42%。因此，结合第三部分公式(3-3),求出预测期企业的加权平均资本成本为8.35%。1.4.4预测期2020—2024年的EVA值将预测期的NOPAT、TC及WACC值代入EVA计算公式，可计算出碧水源2020年至2024年的EVA值，其测算结果如表4-17所示：1.5碧水源企业价值计算本节根据前文预算的碧水源企业未来EVA值，结合第三部分构建的环保企业两阶段增长模型进行碧水源价值评估，预计2020年至2023年为碧水源高速增长期，预计2024年后达到稳定增长期。未来各期企业的EVA折现率选取为上文中计算得出的预测期加权平均资本成本。EVA两阶段增长模型中，碧水源的企业价值计算公式如下：V=2019年末初始投入资本+高速增长期4年的EVA现值+稳定发展期的EVA现(1)高速增长期现值通过上文对碧水源公司相关数据的预测，以及对相关会计科目的调整计算得出碧水源高速增长期2020至2023年EVA值。结合折现原理，将高速增长期各年的EVA值折现到2019年，计算如表4-18所示。将四年的折现值相加，可以得到碧水源高速增长期的预测价值，可以算出高速增长期现值，即合计为24.77亿元。(2)稳定增长期现值经测算，稳定增长期2024年的E