第02章信用、利息与利率2wan

第二章信用、利息与利率第一节

信用概述第二节

信用工具第三节

利息和利率

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学习要求1.了解信用产生和发展的历史及其演变2.掌握现代各种信用形式及其特点，应用范围3.掌握利息的分类与利率的决定。4.正确认识各国利率市场化改革的进程5.准确识记本章的基本概念，掌握基本知识点

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一、信用存在的客观依据二、信用的特征三、信用主要形式第一节信用概述

至下节一、信用存在的客观依据

概念：信用是以还本付息为条件，不发生所有权变化的价值单方面的暂时让渡或转移。信用包括两个方面：债权人(Creditor)，将商品或货币借出，称为授信；债务人(Debtor)，接受债权人的商品或货币，称为受信。信用是关于债权与债务关系的约定，体现一种契约关系，实质上是以还本付息为条件，财产使用权的暂时让渡。信用与信贷：信贷小于信用，信贷是普遍而典型的信用形式信用存在的主要依据：1.资金运动的特征决定了信用关系存在的必然性2.社会经济利益的不一致性决定了调剂资金余缺必须运用信用手段在一定时期内并非每一个经济单位都能做到收支平衡，当一个经济单位出现资金盈余，而另一个经济单位出现收支不抵时，便形成了双方借贷关系的基础。在市场经济条件下，资金剩余者与资金短缺者都有各自不同的经济利益，这就决定了资金余缺的调节不能是无偿的，而必须是有偿的，这就产生了信用关系。

在市场经济条件下，国家对宏观经济的管理不能依靠实物管理和直接控制，而必须利用货币形式搞价值管理，运用经济手段搞间接控制。在各种经济手段中，信用是一个有力的杠杆，它对聚集社会化大生产所需要的资金，对促进资金使用者合理节约地运用资金，对全社会经济效益的提高、产出规模的扩大和人民福利的增加都具有重要作用。3.国家对宏观经济进行价值管理和间接控制必须依靠信用杠杆高利贷（Feneration）界定利率高于银行同期贷款利率4倍就属于高利贷。

二、信用的特征

不论信用的形式如何，它们都具有以下共同特征：信用的标的是一种所有权与使用权相分离的资金。以还本付息为条件。以相互信任为基础。以收益最大化为目标。具有特殊的运动形式G－G

。

三.信用的主要形式

①涵义：工商企业之间相互提供的、与商品交易直接相联系的信用形式。它包括企业之间以赊销、分期付款等形式提供的信用以及以预付定金等形式提供的信用。

②过程：包括两个同时发生的经济行为：买卖行为和借贷行为。

③作用：调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效益、节约交易费用、加速商品流通等。

④局限性：严格的方向性；产业规模的约束性；信用链条的不稳定性。1、商业信用

①涵义：指各种金融机构，特别是银行，以存、放款等多种业务形式提供的货币形态的信用。

②特点：①债权人主要是银行，也包括其他金融机构；债务人主要是工商企业和个人。②银行信用所提供的借贷资金是货币，它不受个别企业资金数量的限制；③银行利用其信息优势，有效解决借贷双方的信息不对称以及由此产生的逆向选择和道德风险问题，其结果是降低了信用风险。

③地位与作用：银行信用的上述优点，使它在整个经济社会信用体系中占据核心地位，发挥着主导作用。2、银行信用

①涵义：指国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一种信用形式。

②种类：根据债券期限的长短可将其分为国库券、国债和公债三种。国库券的期限通常在一年以内；国债的期限为一至十年；公债的期限在十年以上。

③债权人和债务人：债务人为各国政府；债权人多为银行、其他金融机构、企业与居民。

④特点：政府债券具有较高的流动性和安全性，以及比较稳定的收益，成为各国投资者普遍喜爱的投资工具。3、国家信用

①涵义：指为消费者提供的、用于满足其消费需求的一种信用形式。

②特点：现代市场经济的消费信用是与商品和劳务，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。

③方式：①赊销；②分期付款；③消费贷款。

④作用：为消费者提供提前消费的条件，刺激人们的消费，促进商品的销售和生产，推动技术进步和经济增长。4、消费信用

银行与金融公司车贷比较汽车贷款途径----汽车金融公司总体费用低银行与丰田金融公司车贷比较单位：元项目丰田金融公司银行项目丰田金融公司银行首付40%4308043080律师费—200~300购置税92059205验资费—200~300保险(全险)约4000约4000续保押金—1000验车上牌400500首付合计5668559777~60127担保费—1292月还额(3年期)20021950抵押费—150~200月还额(5年期)12951236家访费—150~250注：一般银行指工商银行、建设银行等从事汽车信贷业务的银行，贷款利率以当前利率为准

①涵义：指国与国之间企业、经济组织、金融机构及国际经济组织相互提供的各种信用形式。

②作用：国际信用是进行国际结算、扩大进出口贸易和国际投资的主要手段之一。

③类型：出口信贷：一国政府为了促进本国出口，增强国际竞争能力，而对本国出口企业给予利息补贴和提供信用担保的一种国际信用形式。根据贷款的对象不同，又可分为卖方信贷和买方信贷两种。5、国际信用

银行信贷：国际间的银行信贷是借款国企业或银行直接从外国金融机构借入资金的一种信用形式。市场信贷：由国外的一家银行或几家银行组成的银团帮助进口国企业或银行在国际金融市场上通过发行中长期债券或大额定期存单来筹措资金的信用方式。国际租赁：国际间以实物租赁方式提供信用的新型融资形式。根据租赁的目的和投资回收方式，可将其分为金融租赁和经营租赁两种形式。

补偿贸易：外国企业向进口企业提供机器设备、专利技术、员工培训等，待项目投产后进口企业以该项目的产品或按合同规定的收入分配比例清偿债务的一种信用方式。国际金融机构贷款：主要是指包括国际货币基金组织、世界银行在内的全球性或区域性国际性金融机构向其成员国提供的贷款。

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至下节一、信用工具及其类型二、几种典型的信用工具三、信用工具的基本特征四、信用工具的价格第二节信用工具一、信用工具及其类型

1.涵义：亦称融资工具，是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效用的凭证。

2.

分类：

⑴按融资方式：直接融资工具和间接融资工具。

⑵按可接受的程度：无限可接受性的信用工具和有限可接受性的使用工具。

⑶按偿还期限：短期信用工具、长期信用工具和不定期信用工具。

二、几种典型的信用工具

1.

票据：一般是指商业票据、银行票据和支票(1)商业票据：以信用形式出售商品的债权人，为了保证自己的债权能够实现，所掌握的一种书面凭证。可以流通转让。①商业期票：又叫商业本票，是债务人对债权人签发的在一定时期内支付款项的债务凭证。

②商业汇票：是由债权人签发给债务人（也可以是债务人或承兑申请人签发），命令后者支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。又分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。

(2)银行票据：银行签发的，由其在见票时支付一定的金额给收款人或持票人的票据。银行票据包括银行本票和银行汇票。①银行本票：申请人将款项交存银行，由银行签发给申请人凭其在同城范围内办理转帐结算或支取现金的票据。

②银行汇票：申请人将款项交存当地银行，由银行签发给申请人持往异地办理转帐结算或支取现金的票据。(3)支票

：银行的存款人签发的，委托存款银行在见票时无条件支付一定的金额给收款人或持票人的票据。包括现金支票和转帐支票。

2.信用证：银行根据其存款客户的请求，对第三者发出的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇票。信用证包括商业信用证和旅行信用证两种。

3.

信用卡：银行或专业公司对具有一定信用的顾客（消费者）所发行的一种赋予信用的证书。持有者可凭以在当地或外地指定的商店、旅店等场所消费。

4.

股票：股票是股份公司为筹集资金而发给投资者的入股凭证。

5.

债券：债务人向债权人发行的承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。

国际市场其它信用工具联邦基金回购协议可转让大额定期存单三、信用工具的基本特征

1.偿还性：大多数信用工具要求还本付息，但股票和永久债券只付息不还本。

2.收益性：购买或持有信用工具，不仅要求还本，还希望带来利润。信用工具的收益性通过收益率来反映

3.流动性：指信用工具在不受或少受经济损失的条件下随时变现的能力。

4.安全性：指信用工具的持有者收回本金及其预期收益的保障程度。

四、信用工具的价格

1.股票的价格：股价=预期股息/利率

2.

债券的价格：发行价：平价发行、折价发行与溢价发行流通价=债券票面金额×（1+票面利率×实际持有期限）

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至下章一、利息的本质二、利息率及其分类三、利率理论及利率决定四、利率的风险与期限结构五、利率的经济杠杆功能六、我国的利率市场化改革第三节利息和利率一、利息的本质

涵义：利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要条件。1.西方经济学者对利息本质的看法利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（配第）利息是资本的租金（达德利·诺思）利息来源于利润（约瑟夫·马西）利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚·西尼尔）利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。（阿弗里德·马歇尔）利息来源于资本的边际生产力（约翰·克拉克）利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克）利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯）利息直接来源于利润利息只是利润的一部分而不是全部利息是对剩余价值的分割社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社会纯收入的再分配。2.马克思对利息本质的科学论述

二、利息率及其分类

1.涵义：利息率，简称“利率”，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率=利息/本金。(1)按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率年利率=12×月利率=365×日利率日利率=(1/30)×月利率=(1/365)×年利率(2)按计算方法不同，利率分为单利和复利单利：F=P(1+iN)

复利：F=P(1+i)n2.分类及计算(3)

按性质不同，分为名义利率和实际利率名义利率：指货币数量所表示的利率。

实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。

换算公式：R=r-p或式中，R为实际利率，r为名义利率，P为通胀率。(4)按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率(5)按形成方式不同，分为官方利率和市场利率(6)按所处的地位不同，可分为基准利率和市场其他利率(7)其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司债券利率、一级市场利率、二级市场利率等

当通货膨胀率很高时，实际利率将远远低于名义利率。由于人们往往关心的是实际利率，因此若名义利率不能随通货膨胀率进行相应的调整，人们储蓄的积极性就会受到很大的打击。比如在1988年，中国的通货膨胀率高达18.5%，而当时银行存款的利率远远低于物价上涨率，所以在1988年的前三个季度，居民在银行的储蓄不仅没给存款者带来收入，就连本金的实际购买力也在日益下降。老百姓的反应就是到银行排队取款，然后抢购，以保护自己的财产，因此就发生了1988年夏天银行挤兑和抢购之风，银行存款急剧减少。中国的银行系统对三年定期存款的保值率（%）季度年利率通货膨胀补贴率总名义利率1988.49.717.2816.991989.113.1412.7125.851989.213.1412.5925.731989.313.1413.6426.781989.413.148.3621.50资料来源：《中国金融年鉴（1990）》针对这一现象，中国的银行系统于1988年第四季度推出了保值存款，将名义利率大幅度提高，并对通货膨胀所带来的损失进行补偿。表3.1给出了1988年第四季度到1989年第四季度中国的银行系统三年保值存款的年利率、保值贴补措施使得存款实际利率重新恢复到正数水平。以1989年第四季度到期的三年定期存款为例，从1988年9月10日（开始实行保值贴补政策的时间）到存款人取款这段时间内的总名义利率为21.5%，而这段时间内的通货膨胀率，如果按照1989年的全国商品零售物价上涨率来计算的话，仅为17.8%，因此实际利率为3.7%。实际利率的上升使存款人的利益得到了保护，他们又开始把钱存入银行，使存款下滑局面很快得到了扭转三、利率理论及利率决定

1.古典学派的储蓄投资理论:也称真实利率理论，它建立在萨伊法则和货币数量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认定，社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量变动的影响（见下图）。

图示储蓄投资理论下的利率凯恩斯认为，货币供给（Ms）是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（L）则是内生变量，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比（见下图）。货币总需求公式：L=L1(Y)+L2(

i)

式中，L1表示交易需求，L2表示投机需求，L1(Y)为收入Y的递增函数，L2(

i)为利率

i

的递减函数。2.凯恩斯的流动性偏好理论

图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定

当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。上图中，“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。

“流动性陷阱”：

凯恩斯的流动性偏好利率理论改变了古典经济学家仅仅从实物因素角度来考察利率决定的传统，但是他将利率纯粹视为一种货币现象，而完全忽视储蓄、投资等实际因素对利率的影响的看法也遭到了许多批评。凯恩斯的《通论》发表之后，凯恩斯的学生罗伯逊Robertson提出了可贷资金利率理论（loanablefundstheoryofinterest)，试图将实际因素及货币因素对利率的影响综合起来考虑。这一理论受到俄林Ohlin、勒纳Lerner等经济学家的支持，且成为一种流行的利率决定理论。3.新古典学派的可贷资金理论

可贷资金的需求包括投资货币的窖藏消费者的借贷政府的借贷可贷资金的供给包括储蓄货币供给增加额货币的反窖藏

该理论虽然从总量上来看可贷资金可以达到均衡，但不一定能保证商品市场和货币市场同时均衡，因而利率也无法保持稳定。凯恩斯根据其利率决定理论，得出利率难以降到实现充分就业所要求的水平的结论，认为一方面要靠财政政策的实施来增加有效需求，另一方面要靠人为的降低利率来促进投资。他说“利率不会自动调整到某一水准，最适合于社会利率；反之，利率常有太高之趋势，故贤明当局应当用法令、习惯甚至于道义制裁加以制止”，“除非该社会用尽各种方法抑制利率，否则利率总是太高，投资引诱不会充分”。

而从古典利率决定理论和可贷资金理论出发，得出的结论却是：利率会随储蓄的增加而下降，从而刺激投资。利率的调整活动要到资本的增加与储蓄的增加量相等时为止，“这种调整过程是自动的，不必由金融机关来干涉或关心”。因此，他们主张让市场上的储蓄、投资等实际变量的变化来决定市场利率，再通过利率的自由波动来调整整个经济的生产和投资，最终必使经济趋于均衡。

图示利率与可贷资金的供求关系希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，提出了汉森－希克斯一般均衡模型，即著名的IS-LM模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。在IS曲线和LM曲线相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定。

4.IS-LM框架下的利率决定

弗莱明和蒙代尔在IS-LM模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了IS-LM-BP模型，也称为弗莱明—蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态。对于固定汇率国家，货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。（见下图）

5.IS-LM-BP模型的利率决定

图示IS-LM-BP模型下扩张性货币政策的作用

图示IS-LM-BP模型下扩张性财政政策的作用四、利率的风险与期限结构利率的风险结构：违约风险、流动性风险、所得税因素利率的期限结构：1、利率风险结构的定义：是指相同期限债券的不同利率之间的关系，反映债券承担风险的大小对其收益率的影响。决定风险结构的因素有：1）违约风险：债券发行人有可能不能支付利息或在到期时不能清偿面值的风险，就是违约风险，它会影响债券的利率。国债几乎没有违约风险，所以被称为无违约风险债券。2）流动性：就是可以迅速转换成现金而不使持有人发生损失的能力，资产的流动性越大，价格越高，利率越低。3）税收因素：债券持有人真正关心的是税后的实际利率，税率越高的债券，其税前利率也就应该越高。

问题：

根据利率的风险结构理论，说明为什么美国的国债利率低于存款利率，而我国的情况恰好倒过来？美国国债没有风险，所以利率最低；商业银行有倒闭风险，所以存款利率较高。中国的国债和存款都没有风险，但是，国债的流动性较差，所以国债利率高于存款利率。利率的期限结构1.各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。“期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。2.一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率——如国债利率——的期限结构代表。

“即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念。

即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）；

远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。

如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%：

——两年期的国债1000000元，到期的本利和是

1000000×（1+0.024）2=1048600元

——持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是

1000000×（1+0.0225）＝1022500元

——如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和

1022500×（1+0.0225）＝1045506.25元

1045506.25，较之1048600，少3093.75元。

——买两年期国债，其所以可多得3093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1022500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是

（1048600÷1022500－1）×100=2.55%

这个2.55%就是第二年的远期利率。

利率期限结构的定义：概念：风险和流动性等相同的不同期限的金融工具（证券）利率之间的关系。收益率曲线：在风险、流动性和税收特征等方面相同的证券，由于期限结构不同，利率也会有所不同，人们用收益率曲线来描述利率的这种期限结构特征。

把那些其他条件都相同，而仅仅在期限上有所区别的证券的利率放在同一个坐标系中，连成一条曲线，称为收益率曲线。收益率曲线的可能形状有三种：水平的收益率曲线表示各种期限的证券的利率相等，向上的收益率曲线代表期限越长的证券利率越高，向下的收益率曲线则表明证券的期限越长，利率越低。

预期假说对收益率曲线的解释假定条件：预期假说（ExpectationsHypothesis）也叫无偏预期理论(unbiased-expectationtheory)，它的理论假定是:（1）投资者是典型的经济人，即追求利润最大化；（2）投资者对证券的期限没有偏好，各种期限的证券可以互相替代；（3）交易成本为零；（4）金融市场是完全竞争的；（5）完全替代的证券具有相同的预期收益率；（6）投资者对证券的预期准确，并依据该预期收益做出相应行为。基本命题：人们的预期是无偏的，长期利率相当于在该期限内人们预期出现的所有短期利率的平均数，因而收益率曲线反映所有金融市场参与者的综合预期。例如，人们预期在未来的10年里，短期利率的平均值为5％，那么，10年期债券的利率就应当是5％。如果人们预期10年后的短期利率将上升，从而在未来20年里短期利率的预期平均值为6％，则20年期的债券利率为6％，高于10年期债券。因此，利率的期限结构是由人们对未来短期利率的无偏预期所决定的。如果人们预期未来短期利率上升，长期利率就高于短期利率，则收益率曲线向上倾斜；反之，如果人们预期未来的短期利率下降，收益率曲线则向下倾斜。当人们预期未来短期利率不变时，收益率曲线则为水平。

问题：根据利率的期限结构理论，说明我国利率与美国利率的根本不同？按照期限结构理论，利率结构的决定离不开公众的预期和套利，然后才能将偏高的利率压下来，偏低的利率抬上去，这样形成的利率才能反映风险结构和期限结构。在政府决定利率的条件下，经济主体的套利受到限制，预期的效果有限，这就使得偏高的利率居高不下，偏低的利率抬不上去，如此形成的利率体系只能是扭曲的。利率的功能是什么？令人不可小觑的利率功能：36