建材建筑行业开复工开复工成色看建材建筑需求关注二手房与C端

内容目录1、节后开复工修复慢于往年，基建优于房建 5、资金到位不佳拖累开复工，基建好于房建 5、实物工作量延续修复，同比往年仍表现较弱 62、地产：二手房成交优于期房，竣工表现优于开工 73、基建：复工节奏相对较快，关注后续实物落地情况 10、复工强度接近往年同期，资金面维持宽松 10、细分解构：交通、电力恢复好，复苏斜率存差异 124、行业评级及投资策略 155、风险提示 16图表目录图1：全国开复工率 5图2：全国劳务上工率 5图3：房产与非房项目开复工率 5图4：房产与非房项目开复工率劳务上工率 5图5：全国分区域开复工情况（春节后第三周） 6图6：全国水泥出货率（农历） 7图7：全国水泥磨机开工率（周度） 7图8：全国水泥价格走势（农历） 7图9：全国建筑钢材成交量（四周平均） 7图10：30大中城市:商品房成交面积（七日平均） 8图60大中城市:商品房成交面积（七日平均） 8图12：全国18城：二手房成交面积（七日平均） 8图13：一线：二手房成交面积（七日平均） 8图14：二线：二手房成交面积（七日平均） 9图15：三线：二手房成交面积（七日平均） 9图16：水泥直供量——房建及民用（周度） 9图17：混凝土搅拌站产能利用率（周度） 9图18：玻璃深加工企业订单可用天数（周度） 10图19：浮法玻璃库存（周度） 10图20：玻璃日熔量（周度） 10图21：铝型材开工率（周度） 10图22：基建投资与螺线价差（移动4周平均） 图23：水泥直供量——基建（周度） 图24：3年期AA建筑企业债利差（日度） 图25：5年期AA建筑企业债利差（日度） 图26：专项债发行累计总额（亿元，日度） 12图27：专项债发行累计净融资额（亿元，日度） 12图28：全国沥青出货量（周度） 12图29：沥青装置开工率（周度） 12图30：电解铜制杆开工率（周度） 13图31：铝线缆开工率（周度） 13图32：PE管开工率（周度） 13图33：PVC下游开工率：华东（周度） 13图34：镀锌管成交量（日度） 14图35：焊管成交量（日度） 141、节后开复工修复慢于往年，基建优于房建1.1、资金到位不佳拖累开复工，基建好于房建20243121009475.4%，环比改善10.714.9pct，11.5pct47.7%3pct。图1：全国开复工率 图2：全国劳务上工率资料来源：百年建筑网， 资料来源：百年建筑网，分项目来看，非房产项目复工率较地产项目高约10pct。根据百年建筑网数据，2024312/劳务上工率/资金到68.2%/68.1%/41.0%9.9/5.8/9.1pct图3：房产与非房项目开复工率 图4：房产与非房项目开复工率劳务上工率资料来源：百年建筑网， 资料来源：百年建筑网，分区域来看，华东与华南复工率、上工率及资金到位率相对较好。根据百年建20243577.8%，65.3%，较农历同期同比下滑7.5%48.7%，北方地区资金到位图5：全国分区域开复工情况（春节后第三周）资料来源：百年建筑，1.2、实物工作量延续修复，同比往年仍表现较弱受制于复工较缓，水泥及钢材的实物需求量均弱于往年同期。202434日-31027.7%，环比+12.5pct，农历同比-6.7pct，同23.9%，环比+7.3pct，农历同比-8.6pct，同比由正转10.2图6：全国水泥出货率（农历） 图7：全国水泥磨机开工率（周度）资料来源：数字水泥网， 资料来源：卓创资讯，图8：全国水泥价格走势（农历） 图9：全国建筑钢材成交量（四周平均）资料来源：数字水泥网， 资料来源：我的钢铁网，2、地产：二手房成交优于期房，竣工表现优于开工202439307日平均成交面积环比-22.3%，同比(农历)-52.9%；607日平均成交面积环比-30.2%，同比（农历）-48.8%。图10：30大中城市:商品房成交面积（七日平均） 图大中城市:商品房成交面积（七日平均）资料来源：， 资料来源：，18城二手房成交环比小幅改善，二、三线城市恢复弹性更大。截至2023年3918城二手房七日成交面积环比+7.3%，同比(农历)-17.0%。从不图12：全国18城：二手房成交面积（七日平均） 图13：一线：二手房成交面积（七日平均）资料来源：， 资料来源：，图14：二线：二手房成交面积（七日平均） 图15：三线：二手房成交面积（七日平均）资料来源：， 资料来源：，新开工与施工阶段的实物工作量环比由负转正，弱于往年同期。我们以房建的水泥直供量以及混凝土搅拌站的产能利用率来表征地产的新开工及施工实物工20243101.7%，环比改善0.7pct图16：水泥直供量——房建及民用（周度） 图17：混凝土搅拌站产能利用率（周度）资料来源：百年建筑， 资料来源：百年建筑，竣工端实物工作量环比基本持平，部分高频数据仍待修复。我们以竣工端建材玻璃与铝型材（门窗原料）的生产情况来表征地产的竣工端实物工作量。截至2024310天，环比持平，同比+0.22020、2023年，但仍处相对高51.8%1.8pct，同比-6.2pct。我们认为虽整体图18：玻璃深加工企业订单可用天数（周度） 图19：浮法玻璃库存（周度）资料来源：卓创资讯， 资料来源：卓创资讯，图20：玻璃日熔量（周度） 图21：铝型材开工率（周度）资料来源：卓创资讯， 资料来源：SMM，3、基建：复工节奏相对较快，关注后续实物落地情况、复工强度接近往年同期，资金面维持宽松基建实物工作量环比修复，农历同比接近往年水平。考虑到地产与基建的材（以及2024310日，水泥直供量环比改善，同比接近去年同期。图22：基建投资与螺线价差（移动4周平均） 图23：水泥直供量——基建（周度）资料来源：， 资料来源：百年建筑，资金面维持相对宽松，专项债发行总额同比下降，发行节奏显著加快。从建筑企业债利差来看，35年期环比持续收窄，较往年同期大幅下降，反映建筑企业资金成本处于下降通道，资金面相对宽松；从专项债发行来看，截至2024310667635%；从发行节奏来看，1311907250.1%106.2%，进入二月以来，发行节奏显著加快。图24：3年期AA建筑企业债利差（日度） 图25：5年期AA建筑企业债利差（日度）资料来源：中国债券信息网， 资料来源：中国债券信息网，图26：专项债发行累计总额（亿元，日度） 图27：专项债发行累计净融资额（亿元，日度）资料来源：， 资料来源：，、细分解构：交通、电力恢复好，复苏斜率存差异从表征实物工作量的高频数据来看，电力与水利恢复较快，农历同比超过往2024310图28：全国沥青出货量（周度） 图29：沥青装置开工率（周度）资料来源：， 资料来源：，电力、热力、燃气和水生产和供应业：电解铜制杆与铝线缆主要用于电力基202431074.3%8.1pct，较农历12.5pct，铝线缆开工率虽环比改善幅度较小但仍高于往年同期，我们认为这反映了电力基建的复工进展整体或快于往年同期。图30：电解铜制杆开工率（周度） 图31：铝线缆开工率（周度）资料来源：SMM， 资料来源：SMM，水利、环境和公共设施管理业：我们以管材与焊管等数据表征水利、市政2024310锌管成交量节后环比均有所回升，但稍弱于往年农历同期，PVC下游开工率环图32：PE管开工率（周度） 图33：PVC下游开工率：华东（周度）资料来源：， 资料来源：，图34：镀锌管成交量（日度） 图35：焊管成交量（日度）资料来源：，