温控设备-系列研究：工业温控应用持续拓宽关注平台化龙头

证券研究报告工业温控应用持续拓宽，关注平台化龙头——温控设备系列研究分析师：吕娟发布日期：2024年4月16日核心观点•工业温控设备对于保障工业设备以及服务器、电池等工业器件的稳定性、可靠性具有重要意义，智能化升级+技术迭代持续驱动温控设备需求。按工业温控下游行业看，机房、传统工业领域占比较高，电化学储能需求快速增长，半导体设备领域仍有较大国产替代空间。我们判断，工业温控设备应用场景有望持续加深、拓宽，长期看好温控设备领域中平台化、跨行业布局的优质标的，关注切入高景气赛道的高弹性个股。2•工业温控对于保障工业设备以及工业器件的稳定性、可靠性具有重要意义，智能化升级+技术迭代持续驱动工业温控设备需求。温控是通过感应外界环境温度变化，并自动控制系统进行温度调节的一种技术。在工业场景，温控设备可提高相关设备、器件的稳定性、可靠性及使用寿命并兼顾节能环保；在消费场景，温控设备可保障环境的温度在人体舒适的范围内。温控技术按冷却介质可划分为风冷和液冷，按照液态冷媒从发热设备上的吸热方式，可进一步将液冷划分为冷板式、喷淋式、浸没式三种路线，其中液冷凭其散热快、适用广、占用空间小，渗透率逐步提升，已成为大势所趋。温控设备可大致分为工业场景温控和消费场景温控两大类，工业与消费场景温控产品在产品性能要求、定制化程度以及销售模式方面均差别较大，本文研究重心聚集在工业场景温控领域，尤其关注增量市场。•从工业温控设备下游分布看，2023年机房类、传统工业温控分别占比68%、25%，是当前工业温控行业的主要组成部分。从增速看，未来五年电化学储能温控CAGR达到45.2%，其他细分领域温控设备CAGR均在10%上下。1）机房类温控：随着数据中心被纳入新基建，机房类温控设备的市场规模持续增长。此外，随着“东数西算”政策对数据中心PUE提出更高要求、AI发展驱动服务器功率密度大幅提升，液冷技术渗透率快速提升。2）传统工业温控：主要应用于各类通用设备、专用设备领域，下游应用行业多样，整体市场稳健增长。3）电化学储能温控：近年来电化学储能景气度持续，2023年国内储能招中标量爆发性增长，2024年有望延续高景气。此外，电芯大型化趋势驱动液冷渗透率提升，同时带动储能温控系统价值量提升。4）半导体设备温控：技术与客户壁垒高，竞争格局集中，且仍有较大国产替代空间。•长期看好工业温控设备领域中平台化、跨行业布局的优质标的，关注切入高景气赛道的高弹性个股。我们判断，随着各工业领域持续提高对设备加工精度、节能减排的要求，温控设备应用场景有望持续加深、拓宽，市场空间有望持续增长，并且技术迭代空间较大，有望逐步实现风冷到冷板式液冷、再到浸没式液冷的技术迭代。•重点推荐：英维克、同飞股份•一、温控设备行业概况1.2技术路线分为风冷、液冷，后者为未来发展趋势1.3工业温控设备行业全景图•二、工业温控：整体市场稳健增长，液冷方案在各领域快速渗透•三、工业温控行业相关标的•四、投资建议•五、风险提示温控是通过感应外界环境温度变化、自动控制系统进行温度调节的一种技术•温控的作用在于将相关工业器件、设备或人体所处环境的温度、湿度、洁净度等指标严格控制在特定范围内，从而提高工业器件、设备的稳定性、可靠性及使用寿命，或为人体提供舒适的办公及居住环境，广泛应用于各类并将大量的热量带走，这时候蒸发器的温度会很低，而温度较高的气态制冷剂到了室外，在冷凝器的作用下会放出热量。当制冷剂经过冷凝器被施加高压后，它重新变成液态的制冷剂，并通过管道流入蒸发器里面，紧接着再次汽化便将大量的热量带出图表：温控系统主要结构及循环原理图表：温控系统主要结构及循环原理6图表：服务器领域风冷和液冷原理对比按冷却介质区分，温控系统可大体分为风冷和液冷两种技术路线图表：服务器领域风冷和液冷原理对比•①风冷温控系统：以空气为冷却介质，利用对流换热降低器件温度的一种冷却方式。•②液冷温控系统：以液体为冷却介质，常用介质有水、乙二醇水溶液、纯乙二醇、空调制冷剂和硅油等。目前分为液冷板、喷淋式和浸没式液冷三类。•液冷渗透率逐步提升，为未来发展趋势。1）风冷系统具有结构简单、易维护及成本低等优点，目前我国温控设备存量以风冷为主；2）液冷凭借具有散热效率高、适用范围广、占用空间小等优点，已成为大势所趋，渗透率有望不断提图表：温控系统产品分类风冷系统是以空气为冷却介质，利用对流换热降种冷却方式。风冷系统具有结构简单、易维护及成本低等优点.7液冷可进一步分为冷板式、喷淋式、浸没式液冷三种路线）：）：•液冷一次侧和二次侧的配合是实现液冷系统高效工作的关键热器（蒸发器）中，冷媒在热源散热器中吸热，升温变成高温冷媒/沸腾变成气态冷媒，然后冷媒汇集进入液冷换热模块的换热器（冷凝器）中与一次侧（室外侧水）进行换热，冷凝成为低温液态冷媒，然后再次被液冷换热模块。在一次侧（室外侧）循环中，低温水在液态换热模块换热器中升温后变成高温水，高温水由室外侧盾环水泵输送到室外冷却塔中与大气进行换热，变成低温水。然后低温水再被输送到液态换热模块内的换热器中，完成室外侧循环。在室外侧循环中，通过水的温升图表：曙光数创浸没相变液冷产品工作原理8图表：曙光数创冷板液冷产品工作原理液冷可进一步分为冷板式、喷淋式、浸没式液冷三种路线图表：曙光数创冷板液冷产品工作原理•不同液冷技术路线之间的区别，主要在于二次侧循环中，液态冷媒通过何种方式从发热设备上吸热。冷板式液冷：是一种间接接触型液冷，是将需要散热的设备固定在冷板上，液体经过冷板将设备的热量传递带走，实现散热。浸没式液冷：是一种直接接触型液冷，是将需要散热的设备完全浸没在冷却液中，通过液体的循环流动进行冷却。其中，浸没式液冷进一步分为相变式与非相变式，区别在于冷却液升温后是否沸腾变成气态冷媒。喷淋式液冷：是一种直接接触型液冷，通过在需要散热的设备上方部署喷淋器件，在设备运行时针对性地喷洒冷却液。图表：兰洋科技喷淋式液冷产品工作原理图表：兰洋科技喷淋式液冷产品工作原理9液冷可进一步分为冷板式、喷淋式、浸没式液冷三种路线•当前冷板式液冷凭借较强的适用性、较低的成本，应用最广；浸没式主要应用于超高密度场景；喷淋式目前落地较少。图表：三类液冷方式对比图表：三类液冷方式对比本服务器等领域•按照应用场景划分，温控设备可大致分为工业场景温控和消费场景温控两大类。其中，工业场景温控包制造、化工、食品饮料、电力、油气、制药等）、电化学储能、半导体设备、工业场景的机器人等；消费场景温控包括家用、商用（公共建筑及商用建筑）、消费电子产品、汽车（乘用车、商用车）、轨道交•工业与消费场景温控产品在产品性能要求、定制化程度以及销售模式方面均差别较大，因此两大领域的市场参与主体重合度较低。本文研究重心聚集在工业场景温控领域，图表：工业温控设备行业全景图图表：工业温控设备行业全景图•一、温控设备行业概况•二、工业温控：整体市场稳健增长，液冷方案在各领域快速渗透2.1下游分布：机房、传统工业占比较高，储能应用快速增长2.2机房类温控：市场规模稳健增长，政策+AI双轮驱动液冷渗透2.3传统工业温控：下游应用行业广泛，整体市场稳健增长2.4电化学储能温控：新型储能延续高景气，液冷渗透率提升2.5半导体设备温控：半导体设备及其温控系统均有较大国产替代空间•四、投资建议•五、风险提示上游行业下游行业传统工业（通用设备、各类专用设备）机房类（数据中心、通信基电化学储能半导体设备上游行业下游行业传统工业（通用设备、各类专用设备）机房类（数据中心、通信基电化学储能半导体设备机房、传统工业占比较高，电化学储能快速增长•温控设备产业链上游主要为核心零部件，包括压缩机、风机、水蒸发器等，上游厂商较为零散；中游主要为温控系统供应商，可分为风冷系统与液冷系统；下游主要分布与各行各业，如机房类温控系统主要应用于运营商、互联网、云计算、金融等领域，传统的工业温控系统主要应用于通用设备（数控机床、激光设备等）和专用设备（电力设备、油气设备、化工设备等）。•当前工业温控细分领域中，从各下游分布看，2023年机房类温控占比68%、传统工业温控占比25%，是当前温控需求的主要组成部分。从增速看，未来五年电化学储能温控CAGR达到45.2%，其他细分领域温控设备CAGR均在10%上下。图表：工业温控设备上下游产业链图表：工业温控设备上下游产业链风机压缩机电源设备变频器件电子元件及其他图表：2023~2028年各工业温控细分领域市场规模2023年占比2028年占比中信建投，注：具体测算见后文2.1至2.42.2机房类温控：市场规模稳健增长，政策+AI双轮驱动液冷渗透率提升2.2.1机房类温控：下游主要包括电信、IT、金融等行业应用领域：需要高精密温、湿度环境控制的机房领域，包括通信、互联网、云计算、轨道交通网络、金融数据中心等行业数据中心。通信行业为较早应用机房的行业，后续随着社会数据处理需求的不断提升，互联网、金融、政府机关等领域应用温控的规模持续提升。图表：机房空调核心应用市场图表：机房空调核心应用市场金融机房规模由小至大，室内设备包括数据交换机、计算机、路由器、服务器、工作站等多种类面积包括中型到大型，室内设备包括程控交信息化建设用房，面积包括中、大型，室内设备包括计算机、服务器、路由器等，散热量和对图表：中国液冷数据中心行业应用结构2.2机房类温控：市场规模稳健增长，政策+AI双轮驱动液冷渗透率提升图表：中国液冷数据中心行业应用结构2.2.2数据中心纳入新基建，带动机房类温控规模增长•数据中心（DataCenter），是包含多个机房的大型设施，用以集中放置通信和存储等电子信息设备以及计算机系统的建筑场所。•据赛迪顾问《中国液冷数据中心发展白皮书》，中国液冷数据中心主要应用于互联网、金融、电信、能源、生物、医疗等行业。•2020年数据中心正式被纳入新基建范围，由此数据中心行业加速了建设与发展，并持续向智能化、绿色化、高效化转型，为数字经济提供强大算力支撑，助力经济高质量发展。图表：大数据中心纳入新基建七大领域图表：大数据中心纳入新基建七大领域其他,4%生物,15%互联网,20%金融,17%90080070060050080165052040131522640030020009008007006005008016505204013152264003002000461.2500.0450.0400.0350.0300.0356.0286.8207.0232.9161.9174.5250.0200.0150.050.00.02.2.2数据中心纳入新基建，带动机房类温控规模增长•数据中心的产业规模快速增长。据工信部，中国数据中心在用机架数量由2017年的166万架快速增长至2023年的801万架，CAGR达到30.0%。数据中心机架即数据中心基础设施中的机柜系统，主要用于容纳服务器的物理框架，机架数量的持续增长表明数据中心产业的整体规模不断扩大，同时反映数据中心基础设施产业不断发展。•数据中心的建设带动温控设备等基础设施市场增长。数据中心由IT设备和数据中心基础设施组成，其中数据中心基础设施包括温控系统、配电系统、监控系统、机柜系统布线系统、监控管理系统。据赛迪顾问，2019年我国数据中心基础设施的市场规模达161.9亿元，预计到2025年达到461.2亿元，CAGR达到19.1%。图表：2017-2023年中国数据中心在用机架数量图表：2017-2023年中国数据中心在用机架数量中国数据中心在用机架数量（万架）2018201920202021202220232017201820192020202120222023图表：2019-2025年中国数据中心基础设施市场规模图表：2019-2025年中国数据中心基础设施市场规模中国数据中心基础设施市场规模（亿元）2020202120192023E2024E2025E2022E2020202120192023E2024E2025E2.2机房类温控：市场规模稳健增长，政策+AI双轮驱动液冷渗透率提升2.2.3政策+AI双轮驱动液冷渗透率提升算力枢纽实施方案》，明确提出布局全国算力网络国家枢纽节点，启动实施“东数西算”工程，构建国家算力网络体系。2022年2月，发改委等四部门进一步规划8个国家算力枢纽节点、10个国家数据中心集群。同时，积极探索试点应用新技术，包括蒸发冷、热管多联、液冷等高效空调节能技术，在国家枢纽节点南方省份PUE值•PUE（数据中心总能耗/IT设备能耗）是评价数据中心能源效率的指标。制冷系统的能耗占数据中心总能耗的20-40%，降低PUE的主要方法是提高温控系统的工作效率。2021年我国数据中心平均PUE大概是1.49-1.5，整体处于较高水平。当前风冷系统数据中心PUE在1.3-1.5，冷板式液冷数据中心PUE往往可以达到1.3以下，浸没式液冷数据中心PUE甚至可达到1.05。未来，数据中心领域温控系图表：“东数西算”工程设立8个枢纽节点、10个集群东西部枢纽节点集群起步区边界西部贵州枢纽贵安数据中心集群贵安新区贵安电子信息产业园内蒙古枢纽和林格尔数据中心集群和林格尔新区、集宁大数据产业园甘肃枢纽庆阳数据中心集群庆阳西峰数据信息产业聚集区宁夏枢纽中卫数据中心集群中卫工业园西部云基地京津冀枢纽张家口数据中心集群张家口市怀来县、张北县、宣化区长三角枢纽长三角生态绿色一体化发展示范区数据中心集群上海市青浦区、江苏省苏州市吴江区、浙江省嘉兴市嘉善县芜湖数据中心集群芜湖市鸠江区、戈江区、无为市粤港澳大湾区枢纽韶关数据中心集群韶关高新区成渝枢纽天府数据中心集群成都市双流区、郭都区、简阳市重庆数据中心集群重庆市两江新区水土新城、西部(重庆）科学城壁山片区、重庆经济技术开发区图表：图表：IDC机房的各类消耗图表：浪潮信息全栈布局液冷2.2机房类温控：市场规模稳健增长，政策+AI双轮驱动液冷渗透率提升图表：浪潮信息全栈布局液冷2.2.3政策+AI双轮驱动液冷渗透•AI大模型催化、产业链齐发力，液冷渗透率有望提高。AI大模型训练和推理所用的GPU服务器功率密度将大幅提升，以英伟达DGXA100服务器为例，其单机最大功率约可达到6.5kW，大幅超过单台普通CPU服务器500w左右的功率水平。根据《冷板式液冷服务器可靠性白皮书》数据显示，自然风冷的数据中心单柜密度一般只支持8kW-10kW，通常液冷数据中心单机柜可支持30kW以上的散热能力，未来有望覆盖到100kW以上，相较而言液冷的散热•数据中心产业链中，液冷已成为未来方向。2022年，浪潮信息将“Allin液冷”纳入公司发展战略，全栈布局液冷；2022年11月，中兴通讯发布数据中心液冷技术白皮书。2023年6月5日，三大电信运营商联合液冷产业链相关企业发布了《电信运营商图表：三大运营商联合产业链公司发布《白图表：三大运营商联合产业链公司发布《白皮书》2.2.4机房类温控市场空间测算•随着数字化建设持续深入，机房类温控需求将持续增长，液冷方案快速渗透。2.2.4机房类温控市场空间测算•随着数字化建设持续深入，机房类温控需求将持续增长，液冷方案快速渗透。1）新建需求：随着新一代信息技术发展、企业数字化转型以及数字经济发展不断深化，算力应用场景不断涌现，数据中心需求将稳步提升，“东数西算”工程将进一步深入，未来国内数据中心建设将继续加大。我们预测2028年国内数据中心机柜机架规模有望达到1798万架（按照2.5KW标准机柜折算），新建数据中心有望将持续创造温控设备需求。2）存量改造需求：据《中国数据中心产业发展白皮书2023》，2023年开始，运营商、第三方IDC服务商数据中心主体将开展存量改造工程（主要面向空调、电源等方向），由此将创造存量改造温控设备需求。•综上，我们预计2028年国内机房类温控市场规模将达到659亿元，2023至2028年CAGR达到8.7%。其中2028年国内机房类液冷温控市场规模将达到605亿元，2023至2028年CAGR达到21.6%。图表：机房类温控市场空间测算图表：机房类温控市场空间测算2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E全国数据中心机架在用规模（万标准机架）520650985YoY30%25%23%23%20%13%数据中心新建需求全国数据中心机架新增规模（万标准机架）201207207全国数据中心新增功率（万kW）298325378461493517液冷渗透率-新建20%30%45%80%85%90%数据中心存量节能改造需求三大运营商数据中心机架在用规模（万标准机架）200213YoY12%13%9%三大运营商存量节能改造比例20%20%20%10%三大运营商数据中心机节能改造功率（万kW）53液冷渗透率-三大运营商存量改造15%50%80%90%其他数据中心机架在用规模（万标准机架）401516653YoY29%27%26%22%14%其他数据中心存量节能改造比例5%5%其他数据中心机节能改造功率（万kW）液冷渗透率-其他存量改造10%20%30%40%50%液冷全国机房类（新增+存量）液冷温控需求（万kW）319439652液冷温控系统（冷板式、浸没式平均）价值量（万元/kW)0.980.93全国机房类液冷温控市场空间(亿元）77228364475541572605YoY68%75%31%风冷全国机房类（新增+存量）风冷温控需求（万kW）238286343325267风冷温控系统（价值量（万元/kW)0.700.650.600.570.540.510.490.46全国机房类风冷温控市场空间(亿元）16720654YoY11%-10%-22%-30%-24%-30%整体全国机房类温控市场空间(亿元）244316434549620642649659YoY29%37%27%2%2.3.1传统工业温控：下游应用行业广泛，整体市场稳健增长•工业设备在运行过程中会产生大量的热，工业温控装置可以保证设备在稳定环境运行。传统工业温控系统的直接应用领域包括数控机床、激光设备等通用机械设备，以及各类电力设备、油气设备、化工装备•据GlobalMarketInsights数据，2022年全球传统工业温控的终端应用行业较为分散，由占比大小排序依次包括公用事业与电力（23%）、石油和天然气（18%）、化工（16%）、汽车（13%）、食品饮料（图表：数控机床、激光设备的温控应用图表：电力设备领域温控应用场景图表：传统工业温控下游分布其他其他制药8%石油和天然气公用事业与电力23%汽车化工食品饮料Insights，中信建投图表：全球、中国传统工业温控系统市场规模及预测2021年2022年2023年图表：全球、中国传统工业温控系统市场规模及预测2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E全球传统工业温控系统市场规模（亿219243270299YoY5%11%11%11%11%11%11%中国传统工业温控系统市场规模（亿222427313540YoY6%13%13%13%13%13%13%2.3.2传统工业温控市场空间测算•据GlobalMarketI），过450亿美元（约3260亿元人民币），2023至2032年CAGR将超过10%。此外，2022年中国传统工业温控系统市场总规模约19），•由于上述行业发展均为较成熟，我们假设未来5年全球、中国传统工业温控系统市场规模CAGR分别为11%、13%，预计2028年全球传统工业温控系统市场规模将达到299亿美元（约2160亿元人民币）,中国传统工业温控系统市场规模将达到40亿美元图表：2022年全球传统工业温控规模约160亿美元图表：2022年全球传统工业温控规模约160亿美元2.4电化学储能温控：新型储能延续高景气，液冷渗透率提升2.4.1锂电池对运行温度要求严苛，温控系统发挥重要作用15℃~35℃之间的范围是电池实现全部性能的最佳工作温度范围。该温度范围也是电池运行最有效、最可靠和最安全的温度范围，超出标准范围会减小电池容量、减慢化学反应速度并增加生命周期成本。•受制于锂电池运行对温度的要求，温控系统对锂电储能系统的良好运行极为重要。目前主要的温控方案包括一体式顶出风空调+风管精确送风方案、分体式冷热通道隔离方案、顶置式空调+风管精确送风方案、一体式下出风方案、风冷冷水型温控方案等。图表：温度变化对锂电池运行影响图表：温度变化对锂电池运行影响图表：温控系统运行原理2.4电化学储能温控：新型储能延续高景气，液冷渗透率提升2.4.2储能温控系统主要风冷和液冷，液冷产品凭借高可靠性略胜一筹•储能系统包含风冷和液冷两大技术路径：储能温控系统技术路线目前主要是风冷（采用空气介质）、液冷（液体介质）两大类。1）风冷系统：以空气为冷却介质，利用对流换热降低电池温度的一种冷却方式；2）液冷系统：以液体为冷却介质，液体经由液冷主机、管路输送到电池PACK中的液冷板，通过对流换热将电池产生的热量带走，常用介质有水、乙二醇水溶液、纯乙二•储能温控更强调温控的高可靠性、高温控均匀性以及高环境适应性。相比较而言，数控装备温控因设计高精密装备，对温控精图表：风冷工作原理图图表：风冷工作原理图图表：液冷工作原理图图表：液冷工作原理图温控系统液冷主机路路管管电池组与液冷板布置图表：液冷系统中核心部件均随电芯大型化配置提升图表：液冷系统中核心部件均随电芯大型化配置提升-^^^^-^^-^^^--↑↑-^^^2.4.3电芯大型化带动温控系统价值量提升，同时液冷渗透率逐步提升•电芯大型化会驱动整套温控系统价值量提高，同时液冷的必要性加强。•推动液冷渗透率提升路径：储能电芯大型化→体积扩大，同时整体发热量提升→传统主机+单液冷板方式难以全方位温控→采用上下液冷板、主机大型化等方式→液冷渗透率提升、整套温控系统价值量提升•由此，电芯大型化会带动温控系统价值量提升，随着二者提升幅度并非完全等比例，但部分环节或实现价值量等比例增长，例如液冷板用量与电芯容量增幅一致。图表：亿纬锂能各代储能电池参数，电芯大型化趋势明显373.39cm³734.58cm³513.96cm³731.77cm³958.79cm³1329.91cm³948.00cm³958.79cm³4.14kgm1940.66cm³2595.08cm³2608.33cm³----6.04.02.00.06.00.57.86.04.02.00.06.04.94.03.02.92.02.4.42023年国内储能招中标体量爆发性增长，2024年有望延续高景气•2023年国内储能招标体量爆发性增长。据CNESA中关村储能产业技术联盟，2023年国内储能系统招标规模达到28.5GW/81.2GWh，同比分别+224%/+306%；储能系统中标规模达到22.7GW/65.7GWh，同比+257%/+383%。•2024年1-2月招中标旺盛，全年有望延续高景气。2024年1、2月国内储能系统招标规模分别达到3.8GWh、3.3GWh，分别同比+58%、+558%；2024年1、2月国内储能系统中标规模分别达到1.1GWh、5.4GWh，分别同比+267%、+392%。图表：图表：国内储能系统月度招标情况2023年2024年2023年2024年3月4月5月6月7月83月4月5月6月7月8月9月1月2月图表：图表：国内储能系统月度中标情况2024年2023年2024年2023年3月4月5月6月7月83月4月5月6月7月8月9月1月2月2.4电化学储能温控：新型储能延续高景气，液冷渗透率提升2.4.5电化学储能温控市场空间测算•未来五年，电化学储能装机有望延续高景气，带动储能温控需求不断增长。据CNESA，2023年中国新增新型储能装机规模达到21.5GW/46.6GWh,同比接近翻三倍（新型储能中95%+为电化学储能）。展望未来，伴随着国内光伏和风电系统持续建设、新型储能持续渗透至电力系统中，我们判断国内新型储能装机有望延续高景气，2028年中国新型储能装机规模将达到275GWh，液冷渗透率将逐步提升至90%。冷温控市场规模将达到168.2亿元，2023至2028年CAGR达图表：电化学储能温控市场空间测算图表：电化学储能温控市场空间测算2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E中国新增新型储能装机规模（GWh）4.946.675211275YoY212%205%60%50%40%35%30%液冷渗透率12%30%40%50%60%80%90%液冷中国新增电化学储能液冷温控系统需求量（GWh）0.64.637.367.1109.6169.1247.3液冷温控系统价值量（万元/GWh)0.990.7920.770.750.720.700.68中国电化学储能液冷温控市场空间（亿元）0.64.514.828.650.079.2118.6168.2YoY603%225%94%58%50%42%风冷中国新增电化学储能风冷温控系统需求量（GWh）4.328.037.344.747.042.327.5风冷温控系统价值量（万元/GWh)0.550.510.470.430.420.410.400.40中国电化学储能风冷温控市场空间（亿元）2.45.413.016.018.819.317.010.9YoY129%140%23%18%3%-12%-36%整体中国电化学储能温控市场空间(亿元）3.010.027.844.668.898.5135.6179.1YoY230%179%61%54%43%38%32%2.5半导体设备温控：半导体设备及其温控系统均有较大国产替代空间2.5.1温控设备应用于半导体制程各环节•温控设备在半导体制程中发挥重要作用。在半导体工艺制程中，温度是十分重要的工艺参数。在刻蚀、离子注入、扩散、薄膜沉积、化学机械抛光等环节，温控设备通过精确控制工艺环境的温度，为这些关键步骤提供了稳定的操作条件，不仅有助于提高工艺的稳定性和精度，还能够减少因温度波动而导致的生产损失。•半导体温控技术随下游技术迭代而发展。半导体专用温控设备的工作原理为利用制冷循环和工艺冷却水的热交换原理对半导体工艺设备使用的循环液的温度、流量和压力进行高精密控制。随着工艺制程的发展，晶圆制造对温控设备的温控区间要求朝着超低温温控区间发展。图表：温控设备用于半导体制程各环节图表：温控设备用于半导体制程各环节2.5半导体设备温控：半导体设备及其温控系统均有较大国产替代空间2.5.2半导体设备：国内半导体市场景气度高，设备端国产化率持续提升•2023年全球半导体设备市场有所收缩，未来两年预计实现复苏。据SEMI数据，2023年全球半导体设备市场出现周期性收缩，市场规模为1063亿美元，同比-1.3%。展望未来，在产能扩张、新晶圆厂项目以及前端和后端对先进技术和解决方案的高需求的推动下，2024年、2025年全球半导体设备市场规模有望复苏。•中国大陆半导体设备市场发展迅速，是全球最大的半导体设备市场。据SEMI数据，中国大陆2023年半导体设备销售额为366亿美元，全球占比达到34%，近年来发展迅速，2013-2023年中国大陆半导体设备市场规模CAGR达到26.9%，远高于同期全球市场的12.8%。•2018年以来，半导体设备国产化率持续攀升。在外部制裁加剧+内部设备厂商持续突破的大背景下，半导体设备国产化水平加速提升，我们结合SEMI与电子专用设备协会数据进行测算，以SEMI公布的中国大陆半导体设备市场规模作为分母，以电子专用设备协会公布的国产厂商IC设备销售额作为分子，测算得到国内半导体设备国产化率从2018年的4.91%提升至2022年的16.12%，呈现持续攀升的趋势，预计后续仍将继续提升。图表：全球、中国半导体设备市场规模图表：全球、中国半导体设备市场规模(亿美元）全球半导体设备中国半导体设备增速（全球）增速（中国）8006004002000350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%图表：半导体设备国产化率总体提升图表：半导体设备国产化率总体提升0296.20296.20282.704.94%282.704.94% 4.38%64.6082.30 4.38%64.6082.304.91%43.7049.0045.57 33.7020132014201520162017201820192020图表：全球、中国半导体温控设备市场规模全球半导体温控设备中国半导体温控设备中国YoY全球YoY813.0%6.9912.2%76.334.991.125.0810.4%5.668%6%544%32%0%217%2018年..2020图表：全球、中国半导体温控设备市场规模全球半导体温控设备中国半导体温控设备中国YoY全球YoY813.0%6.9912.2%76.334.991.125.0810.4%5.668%6%544%32%0%217%2018年..2020年.2021年.2022年5%5%8%1-2%0--4%-12.5.3半导体温控设备：随半导体设备整体规模稳健增长，国内市场占比持续提升•据QYResearch数据，2018年至2022年全球半导体专用温控设备市场空间由5.08亿美元增长至6.99亿美元，CAGR为年至2022年国内半导体专用温控设备市场空间由1.12亿美元增长至1.64亿美元，CAGR为10.0%，国内半导体专用温控•基于全球半导体设备市场持续稳健发展、中国半导体设备市场占比持续提升，我们预计2028年全球半导体温控设备市场规模将达到12.2亿美元，2023至2028年CAGR为9.6%；预计2028年中国半导体温控设备市场规模将达到3.6亿美元（约26亿元人民币2023至2028年CAGR为13.9%，全球占图表：全球、中国半导体温控设备市场规模及预测2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E全球半导体温控设备市场规模（亿美6.336.9YoY13.0%10.4%10.2%10.0%9.8%9.6%9.4%9.2%中国半导体温控设备市场规模（亿美3.23.6YoY13.5%14.7%14.5%14.3%14.1%13.9%13.7%13.5%图表：国内半导体温控设备行业主要参与企业其他35%京仪装备36%美国ATS图表：国内半导体温控设备行业主要参与企业其他35%京仪装备36%美国ATS2.5.4半导体温控设备：技术和客户壁垒高，竞争格局集中，仍有较大国产替代空间•技术壁垒高。半导体设备领域国际巨头凭借先发优势已形成较高的市场占有率，在其优势技术领域已形成了技术壁垒并采取了知识产权保护措施。国内少数企业经过了数年的技术研发和工艺积累，在部分领域实现了技术突破和创新，成功推出满足市场需求的产品并得到下游客户批量化应用。•客户壁垒高。半导体温控设备的技术指标、运行稳定性将对晶圆制造产线的产量、良率及稳定性产生直接决定性影响，下游晶圆制造厂商对半导体设备供应商的筛选标准较为严格。若想进入下游客户的供应链当中，需投入较大量的人力及资源，验证周期耗时较长。•竞争格局较为集中，仍有较大国产替代空间。据QYResearch数据，以收入口径计算，2022年国内半导体专用温控设备市场主要供应商包括京仪装备、ATS公司和SMC公司，三者占据国内市场60%以上的市场份额，其中京仪装备为唯一一家披露供货的国内设备商，其余35%的市场份额由ShinwaControls、Unisem、GST等海外温控设备商占据。此外，同飞股份已快速布局半导体温控设备领域，目前已开拓部分国内客户。图表：2022年国内半导体温控设备行业竞争格局图表：2022年国内半导体温控设备行业竞争格局公司简称ATS公司成立于1998年，全球知名温控解决方案提供商。ATS公司温控系成立于1959年，主要从事自动控制设备的设计及生产活动•一、温控设备行业概况•二、工业温控：整体市场稳健增长，液冷方案在各领域快速渗透•三、工业温控行业相关标的•四、投资建议•五、风险提示新能源车用空调2%轨道交通列车空调及服务新能源车用空调2%轨道交通列车空调及服务3%户外机柜温控节能设备53%英维克：国内温控设备龙头，机房、储能领域“全链条”布局•国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，产品涵盖机房级和机柜级，并开拓电子散热领域。公司已构建多领域业务布局，产品及服务涵盖数据中心温控、储能温控、液冷及电子散热、机柜空调、数据中心集成，冷链温控、新能源及轨交空调，室内空气环境控制等领域，广泛应用于数据中心、储能电站、通信、智能电网，冷链运输、新能源车、轨•经营业绩方面，2018至2022年公司业绩快速提升，营收和归母净利润CAGR分别为28.56%和26.89%，主要系数据中心、储能等下游行业对温控设备需求持续增长。营收结构方面，2023H1公司机柜级产品占比约53%，储能领域营收放量明显；机房级产品占比约37%，仍为公司收入图表：英维克营收及归母净利润变动情况图表：英维克营收及归母净利润变动情况(亿元）营业收入归母净利润3530252050营收同比增速归母净利润同比增速201820192020202120222023Q1-390%80%70%60%50%40%30%20%10%0%图表：2023H1英维克营收结构图表：2023H1英维克营收结构 其他5%机房温控节能设备37%三、温控行业相关标的英维克：国内温控设备龙头，机房、储能领域“全链条”布局1）机房温控业务：主要针对数据中心、算力设备、通信机房、高精度实验室等领域的房间级专用温控节能解决方案，用于对设备机房或实验室空间的设备散热以及精密温湿度和洁净度的控制调节。•“端到端、全链条”的平台化布局。2022年，公司推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、液冷工质等，截至2023年11月，英维克已经累计完成超过500兆瓦液冷项目交付。•引领数据中心液冷行业技术发展，持续对接头部客户。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，2022年8月Intel与英维克等20家合作伙伴联合发布了《绿色数据中心创新实践：冷板液冷系统设计参考》白皮书；2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录，加快推进液冷解决方案的测试、评估和推广；2023年6月公司作为液冷产业链上游代表厂商受邀出席《电信运营商液冷技术白皮书》的发布。图表：英维克图表：英维克Coolinside全链条液冷解决方案三、温控行业相关标的英维克：国内温控设备龙头，机房、储能领域“全链条”布局2）机柜温控业务：主要针对无线通信基站、储能电站、智能电网各级输配电设备柜、电动汽车充电桩、ETC门架系统等户外机柜或集装箱的应用场合，其中2023H1该业务板块中来自储能领域的需求已占80%，储能营收实现翻倍式增长。目前，公司可提供风冷以及液冷储能电站解决方案，并在2022年推出BattCool储能全链条液冷解决方案2.0，能够全面优化液冷管路流程，降低电芯温差，延长电芯寿命，实现电池增效。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。3）轨道交通空调及服务：轨交空调业务由公司的全资子公司上海科泰经营，“科泰”品牌是国内最早专注于轨道交通空调的研发设计及批量应用的品牌，在上海、苏州地铁空调市场份额居前列，并拓展了郑州地铁、无锡地铁、深圳地铁的新市场。4）新能源车用空调：新能源车用空调主要针对中、大型电动客车，包括公交、通勤、旅运等场景，客户包括比亚迪、申通、南京金龙、宇通等。图表：图表：BattCool储能全链条液冷解决方案2.0图表：公司产品适应风沙、盐雾、低温等储图表：公司产品适应风沙、盐雾、低温等储能场景20%0-20%201820192020202120%0-20%201820192020202120222023Q1-3其他业务2%电力电子装置温控（不含储能部同飞股份：工业温控平台化布局，下游多行业拓展了液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元、特种换热器四大产品系列，主要应用于数控机床、激光、半导体设备、电力电子、•经营业绩方面，2018至2022年公司业绩稳步提升，营收和归母净利润CAGR分别为27.79%和13.18%，主要系机床、激光、电力电子、储能等工业领域对温控设备需求持续增长。营收结构方面，2023H1公司数控装备温控产品占比约45%，在整体制造业弱复苏的背景之下，图表：图表：同飞股份营收及归母净利润变动情况营业收入归母净利润营业收入营收同比增速归母净利润同比增速营收同比增速86480%60%40%20%图表：2023H1同飞股份营收结构（按下游行业）图表：2023H1同飞股份营收结构（按下游行业）数控装备温控数控装备温控45%储能温控35%三、温控行业相关标的同飞股份：工业温控平台化布局，下游多行业拓展子装备、工业洗涤设备领域，且目前持续开拓半导•1）数控装备板块：数控机床、激光设备、半导体设备在运行过程中会产生大量的热，工业温控装置可以保证设备在稳定环境运行。在机床与激光设备领域，目前公司是海天精工、纽威数控、德国埃马克集团、浙海德曼、尼得科、锐科激光、海目星等国内外知名企业的良好合作伙伴，是国内数控装备、激光设备制冷领域具备业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一。在半导体制造领域，国产替代和市场份额提升是我国该领域企业的成长主线，公司凭借良好的行业口碑，依托多项自主知识产权，公司已逐步拓展了北方华创、芯碁微装、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所等行业图表：工业温控设备应用领域广，公司产品涵盖多下游图表：工业温控设备应用领域广，公司产品涵盖多下游图表：数控机床、激光设备温控装置应用范围图表：数控机床、激光设备温控装置应用范围三、温控行业相关标的同飞股份：工业温控平台化布局，下游多行业拓展•2）电力电子装备板块：公司的纯水冷却单元产品可应用于输变电、电气传动、新能源发电等场景。公司已成为思源电气、四方股份、•3）电化学储能板块：近年来储能行业迎来快速且持续的增长，公司凭借多年的技术积累，已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为储能领域客户匹配了相关液冷和空冷产品，未来将通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势进一步拓展储能温控产品市场。同时，随着液冷温控产品逐渐成为趋势，占比逐步提升，公司产品得益于在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，图表：公司纯水冷却单元的应用范围图表：公司纯水冷却单元的应用范围图表：图表：同飞股份板式液冷全链条IDC温控解决方案图表：2022年申菱环境营收结构(亿元）营业收入图表：2022年申菱环境营收结构(亿元）营业收入归母净利润公建及商用行业5%特种行业30%工业行业32%数据服务行业33%申菱环境：空气调节设备专业化的国内领军企业，特种空调业绩放量可期图表：图表：申菱环境营收及归母净利润变动情况252050营收同比增速归母净利润同比增速201820192020202120222023Q1-325%20%5%0%-5%图表：申菱环境冷板式液冷产品图表：申菱环境冷板式液冷产品申菱环境：空气调节设备专业化的国内领军企业，特种空调设备放量可期•目前，公司专业温控设备主要服务于四大类应用场景，具体包括：数据服务、工业、特种环境、公建及大型商建。1)数据服务板块：数据服务产品主要应用于云数据中心、算力中心、通信基建、计算机技术服务、精密电子仪器生产等领域，用于对温度、湿度、洁净度、气流分布等各项指标进行高精度、高可靠度调控，实现数据设备的稳定、高效、持续化运行。公司在该领域产品线丰富，包括传统风冷、冷板式和浸没式液冷系统，目前已广泛服务于中国移动、电信、联通、华为、腾讯、阿里巴巴、百度、美团、字节跳动、快手、京东、秦淮数据、世纪互联、万国数据、曙光、国防科大、浪潮、润泽科技等众多知名客户。2)工业板块：工业产品主要应用于特高压电网、电力（核电除外）、化工、冶金、食品和饮料、生物制药、机械设备、汽车、新能源（光伏发电、风力发电、储能、锂电池制造、新能源汽车）等行业场景。公司2022年成立专职新能源行业线，加快新能源业务拓展，与客户合作持续良性发展，2023H1公司储能业务实现放量，实现营收1.75亿元，同比增长23.7倍。图表：图表：申菱环境产品领域图表：广东申菱热储科技工厂落成三、温控行业相关标的图表：广东申菱热储科技工厂落成申菱环境：空气调节设备专业化的国内领军企业，特种空调设备放量可期•3)特种环境：特种产品主要应用于高速铁路、地铁、机场、油气回收、核能核电、航空航天、军工国防、医院等行业场景，用于对温度、湿度、洁净度、风量、风压、风速等空气环境参数进行调节，并基于特殊环境或特殊用途的需要，要求空调系统可具备防腐蚀、防爆、抗震、抗冲击、极端温度湿度耐受、高海拔耐受等能力。4)公建及大型商建：公建及商用产品主要应用于公共建筑、大型商用建筑、科研院校、文教传媒等公共设施应用场景，公司在该领域已服务于深圳市民中心、广州白天鹅宾馆、深圳国际会展中心等众多知名客户。2022年公司投资成立申菱热储，借助在工业特种领域应用的热泵技术积累，将光伏发电、光热制热、储电储热等多种技术和产品的开发整合，热储制造基地于2023年6月份正式投产，未来将面向欧洲市场为客户提供热泵及光储热一体化产品。图表：图表：申菱环境医用组合式空调机组三、温控行业相关标的高澜股份：深耕电力电子水冷系统，聚焦全场景热管理技术创新和产业化•深耕电力电子水冷系统。公司自设立以来一直致力于电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统领域，历经多年发展逐步成为电力电子行业热管理整体解决方案提供商，已与西安西电、中电普瑞、常州博瑞、许继电气、金风科技、远景能源、GE、西门子、ABB集团等国•经营业绩方面，2018至2022年公司业绩增长较快，主要系公司原控股子公司东莞硅翔业绩增长较快，2022年12月公司出售东莞硅翔部分图表：高澜股份营收及归母净利润变动情况图表：高澜股份营收及归母净利润变动情况(亿元）营业收入归母净利润2050(5)营收同比增速归母净利润同比增速2018201820192020202120222023Q1-3400%300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%图表：2023H1高澜股份营收结构图表：2023H1高澜股份营收结构直流输电换流阀水冷 9%新能源发电变 流器水冷其他其他28%柔性交流输配电水冷产品电气传动水冷33%电气传动水冷33%三、温控行业相关标的高澜股份：深耕电力电子水冷系统，聚焦全场景热管理技术创新和产业化理、新能源汽车热管理、信息与通信热管理、特种行业热管理及综合能源能效管理，为可再解决方案、浸没式液冷服务器热管理解决方案以及集装箱液冷数据中心解决方案。2023H1高澜创新已实现营业收入0.57图表：高澜股份纯水冷却设备的应用领域图表：高澜股份纯水冷却设备的应用领域图表：高澜股份布局全场景热管理图表：高澜股份布局全场景热管理三、温控行业相关标的曙光数创：定位数据中心整体解决方案和全生命周期服务供应商，数据中心液冷产品领先•定位为数据中心整体解决方案和全生命周期服务供应商，数据中心液冷产品国内领先。公司聚焦数据中心领域20余年，形成了以高效冷却技术为核心的数据中心系列化的技术和产品。目前公司的主要产品包括浸没液冷数据中心产品、冷板液冷数据中心产品及模块化数据中心产品，并围绕上述产品提供系统集成和技术服务。截至2023.6.30,公司承建的液冷数据中心已累计超过260MW，涉及科研、能源、图表：曙光数创营收及归母净利润变动情况图表：曙光数创营收及归母净利润变动情况(亿元）营业收入归母净利润6543210营收同比增速归母净利润同比增速201820192020202120222023Q1-3200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%图表：2023H1曙光数创营收结构图表：2023H1曙光数创营收结构C7000冷板式液冷系统5%模块化数据中心产品6% 数据中心配套设备技术运维服务1%C8000全浸式液冷系统87%三、温控行业相关标的曙光数创：定位数据中心整体解决方案和全生命周期服务供应商，数据中心液冷产品领先•公司现有产品按技术路径分为浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品及模块化数据中心产品三类。液冷冷板套件进行冷却，其余热源仍采用风冷方式进行冷却，可大幅提升服务器散热效率•3）模块化数据中心产品：该产品主要采取风冷的冷却方式，并采用模块化、集成化的建设理念，将数据中心的制冷系统、配电系统、监成于一体，各模块可实现工厂预制，用户现场拼装，同时微模块数据中心产品可以实现对机房气流组织的有效管理，从而减少冷量图表：浸没相变液冷数据中心基础设施产品工作原理图表：浸没相变液冷数据中心基础设施产品工作原理三、温控行业相关标的方盛股份：专注于换热器及换热系统，开拓储能、氢能、数据中心等新兴领域•聚焦铝制换热器与换热系统，下游行业广泛布局。公司专注于板翅式换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售，并在持续的深耕中沉淀了产品研发技术优势、制造集成优势，目前，公司的产品广泛应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械等多个领域，并持续开拓储能、氢能热管理、锂电热管理、IDC数据中心、5G基站等新能源•经营业绩方面，2018年至今公司业绩稳健增长，营收和归母净利润CAGR分别为17.85%和17.84%，主要系公司持续开拓产品应图表：方盛股份营收及归母净利润变动情况图表：方盛股份营收及归母净利润变动情况(亿元）营业收入归母净利润43.532.5210.50营收同比增速归母净利润同比增速201820192020202120222023Q1-3140%120%100%80%60%40%20%0%图表：2023H1方盛股份营收结构图表：2023H1方盛股份营收结构其他业务收入2%换热系统39%板翅式换热器59%三、温控行业相关标的方盛股份：专注于换热器及换热系统，开拓储能、氢能、数据中心等新兴领域•换热器广泛应用于高耗能工业领域。换热器是实现工业生产过程中热量交换和传递不可缺少的设备，大量用于高耗能工业领域如化工、能源、机械、交通、冶金、动力及航空航天等。其中，板翅式换热器因具有结构紧凑、轻巧、传热效率高的特点，受到科技和工业界的广泛关注，成为近年来发展最为迅速的新型热交换设备之一，在各工业节•当前，公司已在储能、氢能、数据中心等新兴领域布局，未来有望为公司的换热器和换热系统产品打开应用空间产品。2）氢能：公司较早布局氢能源领域，公司已有部分产品应用在数据中心领域，并积累了相变液冷相关产品制造图表：板翅式换热器产业链图表：板翅式换热器产业链图表：方盛股份持续开拓储能、氢能、数据中心领域图表：方盛股份持续开拓储能、氢能、数据中心领域其他业务2%储能装备及系统集成其他业务2%储能装备及系统集成产业互联网及服务液压元件及辅件6%液压润滑流体工业技术服务7%清洁能源装备及解决方案(余热、生物质发电锅炉、电站)26%川润股份：深耕液压、润滑、冷却技术领域，拓展储能、数据中心液冷•聚焦高端能源装备领域，深耕液压、润滑、冷却技术30年。公司深耕液压、润滑、冷却系统集成与控制领域，为客户提供液压润滑流体控制系统、液冷温控系统及集成解决方案，产品已在新能源（风电为主）、工业、建材领域已成熟应用多年，具有较好的市场占有率、但利润端相对不稳定，下游风电行业降本压力延续，2023Q1-3叠加下游需求不足，公司业绩转亏。营收结构方面，2023H1公司液压润滑流体控制系统、清洁能源装备及解决方案、液压润滑流体工业技术服务三大业务营收占比分别为57%、26%和7%。图表：川润股份营收及归母净利润变动情况图表：川润股份营收及归母净利润变动情况(亿元）营业收入归母净利润86420-2营收同比增速归母净利润同比增速201820192020202120222023Q1-3800%600%400%200%0%-200%-400%-600%图表：2023H1川润股份营收结构图表：2023H1川润股份营收结构液压润滑流体控液压润滑流体控制系统57%三、温控行业相关标的川润股份：深耕液压、润滑、冷却技术领域，拓展储能、数据中心液冷•除了传统的润滑系统、液压系统、冷却系统以外，公司围绕节能及新能源领域拓展，打造“风光热电储”新能源产品生态；并基于自身技术积累，拓展储能、数据中心液冷等新业务。1）打造“风光热电储”分布式综合能源整体解决方案：主要是以风光发电、高效换热、储电储热、能源管理（EMS)的核心设备和技术，在发电侧储能、工商业用户侧储能、数据中心、云计算、算力设备、通信网络、电力电网、电源转换等领域为客户提供“风光热电储”分布式综合能源整体解决方案。2）储能、数据中心液冷：公司的风冷、水冷等温控产品已经在风电领域有多年成熟应用，并形成了公司深刻的细分场景应用技术和经验。公司