吉宏股份-市场前景及投资研究报告：AI+跨境电商跨境社交电商AIGC赋能

证券研究报告互联网电商2023年11月27日吉宏股份(002803)深度报告：深耕跨境社交电商，AIGC持续赋能—AI+跨境电商系列之公司篇评级：买入(维持)最近一年走势市场数据2023/11/2423.21当前价格（元）52周价格区间（元）总市值（百万）流通市值（百万）总股本（万股）流通股本（万股）日均成交额（百万）近一月换手（%）吉宏股份沪深30092%71%49%28%6%13.37-26.008,936.076,603.1338,500.9328,449.49303.57-15%5.2122/11/28

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23/09/28相关报告相对沪深300表现表现1M3M12M《吉宏股份（002803）2023Q3财报点评：跨境电商持续复苏，归母净利增长强劲（买入）*互联网电商*陈梦竹》——2023-10-25吉宏股份沪深30014.1%1.5%31.0%-5.0%69.1%-5.8%《吉宏股份（002803）2023H1财报点评：跨境电商业务增长强劲，AI技术助力降本增效（买入）*互联网电商*陈梦竹》——2023-09-032预测指标2022A537642023E6475202024E7502162025E859115营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)184409536638-190.48912331191.06171.39191.6618P/E33.002.861.1115.3021.823.791.3814.2816.663.091.199.9914.012.531.047.99P/BP/SEV/EBITDA资料：Wind资讯、国海证券研究所3核心观点本篇报告核心解决以下问题：1）中国跨境电商及东南亚地区社交电商发展如何？国内跨境电商出口的代表公司有哪些？泛品策略VS精品策略、自建平台VS第三方平台的核心差异在哪里？2）吉宏股份公司业务框架如何分析？跨境电商业务核心驱动力有哪些？AI技术如何赋能内部降本增效？3）包装业务及新业务SaaS服务平台发展如何？1、行业分析l

全球网络零售预计逐步回归常态增速，全球电商渗透率稳步提升：据eMarketer统计，受疫情扰动及线下购物回弹效应的影响，2022年全球网络零售额同比增速降至9.7%，但自2023年起，疫情扰动逐步消退，且近五年全球电商渗透率稳步提升，预计全球网络零售逐步回归常态增速，据eMarketer预测，2023年全球电商渗透率预计提升至20.8%，2023年网络零售额预计增长至6.3万亿美元，全球电商发展稳步向好。l

东南亚地区电商渗透率与中美相比仍有较大提升空间，电商市场前景广阔，社交电商模式强势崛起：据亿邦动力数据显示，截至2022年6月，东南亚地区电商渗透率仅为5%，对标中国（31%）及美国（21.3%）等成熟电商市场来看，渗透率仍有4-6倍的增量空间；据Bain咨询预测，2025年东南亚地区电商市场规模有望达到2340亿美元。东南亚社交媒体渗透率持续走高，2020年东南亚社交电商市场规模占比达44%，截至2021H1，东南亚社交媒体购物受欢迎程度（78%）已接近传统电商平台（91%）；据TheKen预测，未来五年内东南亚社交电商市场份额占比将提升至60%-80%。l

国内跨境电商出口竞争格局：泛品策略VS精品策略、自建平台VS第三方平台：国内跨境电商出口业务主要分为①精品策略+第三方平台（安克创新、致欧科技等）；②泛品策略+自建平台（吉宏股份等）；③泛品策略+第三方平台（赛维时代、华凯易佰等）；④精品策略+自建平台（SHEIN等）共四种商业模式，吉宏股份以“独立站+社交媒体”的模式切入跨境电商业务，紧抓东南亚地区互联网流量红利机遇，深耕“货找人”社交电商模式，通过精准推送+单品投放提高转化率，实现差异化竞争。2、公司业务分析①跨境电商业务l

深耕“货找人”社交电商模式，精准推送+单品投放助力高转化率，“先下单后采购”有效降低库存压力：1）公司主要通过运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像，并进行智能选品、精准定位客群，在Facebook、TikTok、Google、Line、YouTube、Instagram等社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C跨境销售。在东南亚地区社交媒体迅速发展的流量红利期以及用户消费习惯过渡期，公司选择更加精准高效的“货找人”社交电商模式，同时，单品投放的策略（广告中仅推荐1-2款产品）有效降低客户选择成本、提高转化率；2）公司“先订单再采购”的运营模式有效降低库存压力，2021-2022年电商业务库销比均控制在3%以内，远低于同业。l

坚持“数据为轴，技术驱动”战略，自研电商运营管理系统已迭代至3.0版本，赋能跨境电商各业务环节：公司自研跨境社交电商运营管理系统实现业务全链路赋能（供应链端、广告投放端、设计与素材端、广告文案与翻译端、物流端等），叠加长期数据沉淀建立竞争壁垒。截至2023H1，公司累计投入超1.5亿元的研发费用持续迭代自主研发的跨境社交电商运营管理系统，目前已迭代到第三代的Giikin3.0，持续推进“数据为轴，技术驱动”的数字化运营模式。4核心观点l

公司组织架构扁平化，“小前台+大中台”驱动效率提升与业绩增长：①“小前台”包括选品、投放、素材等人员裂变的12个独立家族事业部，核心考核利润指标，兼顾公司战略贡献度，通过赛马机制形成各家族事业部之间的良性竞争和业务协同，驱动业绩增长；②“大中台”包括供应链、IT研发、仓储物流等10个团队，同时自研跨境社交电商运营管理系统自动化链接全部业务流程；“大中台”持续赋能“小前台”家族事业部，形成权责一致的分工体系，降本增效的同时提升团队数字化运营能力。l

积极推进AIGC技术在各业务场景的应用落地，助力内部降本增效：1）优化智能选品：公司在Transformer基础上自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B，提升规模化选品效率和质量，自动化生成匹配的广告文案。截至2023H1，电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助公司上架新品10万+，助力选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%；2）优化智能广告投放：公司推出吉客印AI智能投放助手（“G-king”），截至2023H1，G-king已帮助优化师平均减少约3.62%的无效广告预算，在多平台广告投放操作流程、广告投放方面的工作效率同比提升超50%；3）优化智能设计与素材生成、智能翻译：截至2023H1，公司的电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI已累计帮助公司获得图文/视频素材5万+，帮助设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升40%，帮助小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升90%；4）优化智能客服：公司跨境社交电商运营管理系统接入ChatGPT，已累计接手客户商品咨询、客户闲聊30万+，累计节省客服5,000人次工时。②包装业务：据研究院预测，2022年中国包装行业市场规模同比增长8%至13,020亿元，其中，纸制品包装约占包装行业整体产值的1/3，消费市场复苏推动纸制品包装下游需求恢复，行业规模稳步增长。公司以平面设计、方案优化、营销策划切入快消品包装市场，提供“营销策划+设计/方案优化+生产制造+运输配送+销售”集成化的一站式服务，业务聚焦快消品行业龙头，包括国内乳业/日化龙头、国际连锁餐饮企业、国内外著名咖啡品牌企业等，签约客户稳定，后续有望持续受益于下游快消行业复苏及头部品牌变现能力提升；同时，精细化管理及数字化赋能持续推动运营效率提升，助力包装业务盈利能力改善。③新业务—SaaS服务平台：公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商业务经验，基于长期沉淀的精准营销数据以及快速迭代的跨境社交电商运营管理系统，推出SaaS服务平台，为中小卖家提供智能选品、极速建站、品牌营销、订单管理、智能翻译、安全支付、物流配送等全链路功能；目前该业务仍处于推广与免费试用期，后续将通过“付费订阅+佣金”进行商业变现。3、盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为65/75/86亿元，归母净利分别为4.1/5.4/6.4亿元，对应摊薄EPS为1.06/1.39/1.66元，对应P/E为22/17/14倍，考虑到公司未来有望持续受益于东南亚社交电商渗透率提升以及AIGC技术赋能，维持“买入”评级。4、风险提示：包装行业原材料价格波动风险、东南亚跨境电商行业竞争加剧风险、东南亚市场受宏观经济影响恢复缓慢风险、国际物流风险、技术应用效果不及预期风险、政策监管风险，引用数据仅供参考，以实际为准。5报告目录1、行业分析...7全球网络零售额增长逐步回归常态增速，整体电商渗透率稳步提升中国跨境电商出口稳健增长，“”沿线国家出口总额呈现较高增速东南亚地区经济发展呈现较强韧性，电商渗透率仍有较大增量空间东南亚地区社交媒体渗透率持续走高，社交电商模式强势崛起RCEP对15个签署国全面生效，东南亚跨境电商迎来多方面实质利好东南亚电商市场：独立站COD模式兴起，货到付款+私域流量转化助力国内跨境电商出口竞争格局：泛品策略VS精品策略、自建平台VS第三方平台2、公司分析15吉宏股份：快消品包装业务起家，深耕跨境社交电商，拓展SaaS服务股权结构：公司股权较为集中，实际控制人及其一致行动人持股超30%管理团队：公司主要管理层成员在互联网营销、跨境电商、包装行业经验丰富人才管理：已开展三期员工持股计划，第三期考核与电商业务利润指标强绑定公司核心分析框架：跨境社交电商业务量价双升，AIGC助力内部降本增效2.1、跨境电商业务...21跨境社交电商业务发展历经三个阶段，东南亚消费复苏推动业绩修复深耕“货找人”社交电商模式，精准推送+单品投放共同助力高转化率“先下单后采购”有效降低库存压力，存货周转效率>同业、库销比<同业坚持“数据为轴，技术驱动”战略，建立数字化运营的效率优势自研电商运营管理系统已迭代至3.0版本，赋能跨境电商各业务环节公司组织架构扁平化，“小前台+大中台”驱动效率提升与业绩增长积极推进AIGC技术在各业务场景的应用落地，助力内部降本增效2.2、包装业务...29消费市场复苏推动纸制品包装行业下游需求恢复，行业规模稳健增长包装业务客户聚焦快消品行业龙头，有望受益于头部品牌变现能力提升6报告目录2.3、新业务...32新业务：衍生打造吉喵云跨境电商SaaS服务平台，通过付费订阅+佣金变现3、财务分析...34财务分析：跨境电商业务增长驱动整体营收增速修复，毛利率有所回升财务分析：收入高增叠加AI降本增效推动盈利能力提升，归母净利恢复增长4、投资逻辑与盈利预测...37吉宏股份核心投资逻辑与估值盈利预测表5、风险提示...4071、行业分析8全球网络零售额增长逐步回归常态增速，整体电商渗透率稳步提升l

全球网络零售预计逐步回归常态增速，全球电商渗透率稳步提升：据eMarketer统计，2016-2023年全球网络零售额及同比增速受疫情扰动及线下购物回弹效应的影响，2022年全球网络零售额同比增速降至9.7%，但自2023年起，疫情扰动逐步消退，且近五年全球电商渗透率稳步提升，预计全球网络零售逐步回归常态增速，据eMarketer预测，2023年全球电商渗透率预计提升至20.8%，2023年网络零售额预计增长至6.3万亿美元，全球电商发展稳步向好。7000600050004000300020001000035.0%30.0%25.0%20.0%15.0%6310571729.1%521127.6%25.2%335412.5%428019.2%2382298217.1%l

多数地区电商发展前景向好，渗透率有较大提升空间：据eMarketer预测，2022年全球电商渗透率国家排行前三位分别是中国/英国/韩国，相对中国而言，仍有较多国家在电商渗透率上有提升空间；从电商零售额增速来看，拉美、东南亚区域电商零售额增速快、潜力大，据eMarketer预测，2023年东南亚地区电商增速预计达到18.6%，排名第一，其次是中东&非洲及拉美地区，2023年增速预计为16.0%和12.7%。18459.7%10.4%10.0%5.0%0.0%20162017201820192020202120222023E全球网络零售额（十亿美元）（左轴）同比增速（右轴）2016-2023年全球网络零售额占消费品零售总额比例2022年全球电商渗透率TOP10国家预测25.0%50%

46.3%45%20.8%19.7%18.8%20.0%15.0%10.0%5.0%18.0%40%36.3%32.2%35%14.1%30%12.2%10.4%25%20.2%20.2%19.4%8.6%201620%16.1%美国14.6%芬兰14.1%13.6%加拿大15%10%5%0.0%0%2017201820192020202120222023E中国英国韩国丹麦印尼挪威瑞典资料：eMarketer，网经社，亿邦动力研究院《2022跨境电商金融服务报告》，AMZ123，国海证券研究所9中国跨境电商出口稳健增长，“”沿线国家出口总额呈现较高增速l2022年中国跨境电商出口面对疫情扰动、宏观经济疲软等多重挑战，仍实现稳定中国跨境电商出口总额及同比增速1.55增长：据海关总署统计，2022年中国货物贸易进出口总值首次突破40万亿元人民币关口，再创历史新高，连续6年保持世界第一货物贸易国地位。2022年跨境电商进出口总额2.11万亿元，增长9.8%；其中，出口1.55万亿元，同比增长11.7%，在大力发展跨境电商，支持外贸新业态发展背景下，跨境电商发展前景向好。中国对主要贸易伙伴的出口保持较快增长，同时加速开拓新兴市场：2022年中国对东盟、欧盟等主要贸易伙伴的出口都保持较快增长，从出口商品总值占比来看，前三名分别为美国、东盟、欧盟；新兴市场快速拓展带动整体出口增长，2022年1.61.41.2145%40%35%30%25%20%15%10%5%1.4440%1.1225%0.80.60.40.20l12%0%202020212022中国对“”沿线国家出口总额同比增长20%至7.89万亿元，拉动整体出跨境电商出口规模（万亿元）同比增速口增长6.1个百分点，对应出口总额占比提高至32.9%。2022年中国对主要国家及地区出口商品总额及增速2022年中国与“”沿线国家出口总额占比45,00040,00030%25%20%25.3%3.3%22.7%2.2%21.3%15.8%35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000017.4%16.2%4.0%15.6%11.8%15%10%5%32.9%12.8%4.5%7.6%4.8%8.3%7.1%2.3%2.1%0%-5%67.1%-10%-15%-12.2%美国东盟欧盟

中国香港

日本韩国印度

中国台湾

澳大利亚

俄罗斯占比（右轴）

同比增速（右轴）2022年中国出口商品总值（亿元）（左轴）沿线国家

其他地区资料：新京报，中国网财经，央广网，中国日报网，人民日报海外版，中华人民共和国商务部，中华人民共和国海关总署，10焦点科技公司公告，萝卜投资，网经社，亿邦动力研究院《2022跨境电商金融服务报告》，国海证券研究所东南亚地区经济发展呈现较强韧性，电商渗透率仍有较大增量空间l东南亚地区经济发展呈现较强韧性，2022年电商市场逆势高速增长：在疫情线下管控叠加通胀加速、利率上升等不利因素抑制居民消费支出的背景下，东南亚地区经济发展仍呈现出较强韧性。根据国际货币基金组织预测，2022年到2024年，越南、菲律宾、印尼及马来西亚实际GDP增长率均超过全球、中国及美国水平。据谷歌、淡马锡与贝恩联合发布的《2022东南亚数字经济报告》显示，东南亚电商GMV从2017年的109亿美元增长至2022年的1310亿美元，年复合增长率高达64%，2022年东南亚电商市场仍逆势高速增长，菲律宾、印尼、越南、马拉西亚及泰国等5个国家均进入2022年全球电商增长率TOP10国家。2023全球零售电商增速TOP10国家预测菲律宾印度24.1%22.3%印尼20.0%18.0%16.0%14.2%14.0%12.5%10.6%10.5%10.0%马来西亚泰国墨西哥阿根廷越南l东南亚地区电商渗透率与中美相比仍有较大提升空间，电商市场前景广阔：据亿邦动力数据显示，截至2022年6月，东南亚地区电商渗透率仅为5%，对标中国（31%）及美国（21.3%）等成熟电商市场来看，渗透率仍有4-6倍的增量空间；据Bain咨询预测，2025年东南亚地区电商市场规模有望达到2340亿美元。南韩美国0.0%5.0%15.0%20.0%25.0%2021-2025E东南亚电商及细分市场规模（十亿美元）东南亚VS中国VS美国电商渗透率（截至2022年6月）23435%30%25%20%15%10%5%2021

2025E31%1046倍增量空间4倍21.30%增量空间1205374393538265%21191312149.87.10%越南菲律宾泰国新加坡马来西亚印尼SEA中国美国2019202020212025E资料：eMarketer，AMZ123，199IT，亿邦动力，吉宏股份公司公告，国海证券研究所11东南亚地区社交媒体渗透率持续走高，社交电商模式强势崛起l

社交电商逐步兴起，“货找人”模式重构用户消费习惯：1）在线下管控加强、电商平2021H1东南亚地区最受欢迎的购物方式台流量红利减少、2021年Amazon“封店潮”等背景下，Facebook、TikTok、YouTube、Instagram等社交媒体纷纷加码构建或优化功能拓展电商业务提升用户体验，社交电商模式逐步兴起；2）“货找人”模式通过精准推荐实现人货匹配，重构用户消费习惯，同时，据商务部统计，中国企业2021年在海外建立的独立站约20万个，“独立站+社交媒体”已成为中国品牌出海的重要模式。电商平台社交媒体91%78%线下传统零售零售网站35%30%l

东南亚社交媒体渗透率持续走高，社交电商市场规模占比预计五年内提升至60%-80%：据亿邦智库数据显示，2020年东南亚社交电商市场规模占比达44%，截至2021H1，东南亚社交媒体购物受欢迎程度（78%）已接近传统电商平台（91%）；据TheKen预测，未来五年内东南亚社交电商市场份额占比将提升至60%-80%。折扣和优惠券网站17%10%

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100%0%2021年东南亚主要国家应用下载TOP6（社交类排名）东南亚社交平台电商GMV（十亿美元）东南亚直播电商GMV（十亿美元）印尼新加坡泰国菲律宾越南马来西亚TikTok403530252015105141210813直播电商GMV增长10倍WhatsAppMessenger34123TikTokTikTokFacebookFacebook疫情期间，社交电商增长5-6倍30SnackVideoFacebookMessengerWhatsAppMessenger9TelegramTikTokFacebookTikTokFacebookMessengerFacebookMessengerFacebookInstagramTikTokTelegram176445FacebookInstagramInstagramLineInstagramTelegramZaloInstagramFacebook46WhatsAppMessengerInstagram2120.300FacebookMessengerFacebookMessenger6TelegramTwitterSnapchatTelegram2018201920202021202220182019202020212022资料国海证券研究所：199IT，亿邦动力，吉宏股份公司公告，跨境眼观察，CubeAsia，AppAnnie，iKala，Bain&Company，12RCEP对15个签署国全面生效，东南亚跨境电商迎来多方面实质利好l

RCEP全面生效，助力布局东南亚地区的跨境电商卖家降本增效：1）2020年11月15日，东盟10国和澳大利亚、中国、日本、韩国、新西兰共同签署RCEP（《区域全面经济伙伴关系协定》），并推动协定于2022年1月1日正式生效，RCEP从降低货物贸易关税、规范投资标准、知识产权保护、加速数字化升级、支持基础设施建设等方面为跨境贸易领域的发展提供有力的政策支持，而RCEP区域也是全球人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区，该区域总人口、GDP总值、货物贸易金额均占全球比重约30%；2）2023年6月2日，RCEP对菲律宾正式生效，标志着RCEP对15个签署国全面生效，其中包含东盟10国，将在较大程度上助力布局东南亚区域的跨境电商卖家降低跨境交易成本，提升跨境电商业务效率。l

印尼发布针对社交媒体电商交易的新规，对吉宏跨境电商业务影响较为有限：据21世纪经济报道，印尼发布新规表示禁止社交媒体平台进行商品销售和交易活动，且要求印尼电商平台为从国外直接购买的商品设定100美元的最低价格等，因此印尼TikTokShop业务已关停。而吉宏股份的跨境电商业务采用“独立站+社交媒体”的模式，由平台内广告页面跳转至独立站进行交易，同时，公司印尼地区销售额及营收占比较低，新规影响较为有限。RCEP全面生效的多方利好提高清关效率与物流效率加速跨境电商数字化升级完善基础设施与配套服务降低跨境交易成本降低合规风险l

削弱交易壁垒，促进商品流动、技术合作以及人才等各方面资源整合l

贸易规则更加规范，减少卖家合规风险l

90%以上货物贸易零关税l

采取预裁定、数字化技术简化流程l

认可电子认证与电子签名的法律效益l

重点提到跨境电商发展服务平台l

跨境卖家减免关税提高自身竞争力与盈利能力l

清关效率与物流效率提升、降低运输成本l

降低沟通成本、推动跨境电商数字化升级l

支持建设海外仓，推动物流服务体系建设资料：199IT，亿邦动力，环球网，经济参考报，吉宏股份公司公告，21世纪经济报道，搜狐网，吉喵云GiiMall，金融界，13中国经济网，商务部，国海证券研究所东南亚电商市场：独立站COD模式兴起，货到付款+私域流量转化助力1

独立站DTC模式—自建品牌独立站2独立站COD模式—单页电商模式介绍：Direct-to-consumer，直接面对消费者自建品牌官网模式，该模式下电商企业对自营商品质量负责，选品更严格，用户信任度提升后客单价也更高。模式介绍：Cashondelivery，货到付款的单页电商模式，主要针对中小卖家，企业只需设计简单的单独购买详情页（LandingPage），借助社交媒体平台精准引流，利用即时通讯私信消费者推荐产品提升转化，消费者下单后一般采取货到付款方式完成交易。核心特点：核心特点：①独立自主经营，品牌商能自主掌握营销手段，灵活丰富②准入门槛较高，需要基本建站和后期运营能力③能积累品牌自有用户与数据，指导重复营销①独立自主经营，依托社交电商模式发展②只需设计产品单独购买页面（LP），成本低③通过Meta、Instagram及Tiktok等社交媒体买量引流流量转化：流量转化：①前期无自然流量，推广引流成本较高②可通过直播、建立社群和网红运营获取用户流量搭建私域③用户精准、黏性强，可进行全生命周期运营①本土语言服务，用WhatsAPP、Line等与消费者沟通推荐产品建立信任②公域转私域，客服引导消费者购买页面下单，短平快成交③口碑传播，消费者通过推荐产品实现客户裂变后端履约：后端履约：①批量备货：自发货模式，备货灵活；物流信息全程实时查询②海外仓+尾程配送：自行安排尾程快递发货及回款①末端公司派送代收货款（COD），满足货到付款用户群体需求②存在一定的退单风险商品选择：商品选择：①品牌导向型模式②重视产品品类选择，大力发展如时尚服装、创新品类等①小件爆品思维，多挖掘高性价商品②选品灵活、以销定产资料：亿邦动力，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明

14国内跨境电商出口竞争格局：泛品策略VS精品策略、自建平台VS第三方平台跨境电商模式代表公司经营模式安克创新基于“线上+线下”全渠道向全球消费者销售自有品牌的消费电子类产品：①线上，主要依托亚马逊平台，同步深化与速卖通、ebay等平台合作；②线下，主要与全球性零售卖场、区域性大型零售卖场、独立3C商店和专业渠道卖家等渠道合作，目前已入驻北美地区沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客等全球知名连锁商超，以及日本零售巨头7-11便利店集团。精品策略由于产品SKU数量较少，自建网站吸引到的客流量有限，流量获取成本较高，一般会通过第三方平台开展销售业务，深度研发产品，借助极致的产品研发在第三方平台获取较好的口碑和较高的排名，从而实现销量的显著提升安克创新精品策略+第三方平台致欧科技从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售；主要采取自主研发或合作开发、外协生产的产品供应模式，通过“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的跨境仓储物流体系，以亚马逊、ManoMano、Cdiscount、eBay等平台为主要销售渠道，销售范围覆盖欧洲、北美、日本等国家/地区。致欧科技吉宏股份企业通过自建平台实现产品销售，通过自建平台减少平台费用，但是增加了引流成本，因而自建网站对企业的品牌力有一定要求。采用泛品的选品策略，可以通过增加产品品类，在一定程度上增加用户搜索到产品的可能性，来保证网页和终端流量吉宏股份的跨境电商业务主要通过运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像，并进行智能选品、精准定位客户群体，在Facebook、TikTok、Google、Line、YouTube、Instagram等国外社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C多品类销售，销售范围覆盖东南亚、日本、韩国、中东、中国台湾、中国香港等多个国家/地区。泛品策略+自建平台赛维时代主要经营服饰配饰、百货家居、运动娱乐等品类的时尚生活产品，通过Amazon、Wish、eBay、Walmart

等第三方电商平台以及SHESHOW、RetroStage等垂直品类自营网站向美国、德国、英国等多个国家/地区进行销售。赛维时代华凯易佰SHEIN通过第三方平台销售的同时，采用泛品策略泛品策略+第三方平台精品策略+自建平台易佰网络通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Walmart等第三方平台，销售家居园艺、工业及商业用品、汽车摩托车配件、健康美容、3C电子产品、户外运动等品类；2021年布局精品业务，初步形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线。SHEIN是以年轻女生为目标群体的跨境自有品牌快时尚电商平台，采取“自建站+社交媒体”的方式，通过数字化实现高效连接，匹配供给侧与需求侧；通过“小单快返”的策略减轻库存压力，打造低价优势的同时保证设计水准。采用精品策略，并通过自建平台进行销售资料国海证券研究所：安克创新公司公告，致欧科技公司公告，吉宏股份公司公告，赛维时代公司公告，华凯易佰公司公告，界面新闻，152、公司分析16吉宏股份：快消品包装业务起家，深耕跨境社交电商，拓展SaaS服务l

吉宏股份以快消品包装业务起家，逐步拓展跨境电商业务及SaaS服务：吉宏股份成立初期专注包装业务，2016年上市后公司快速发展，并逐步布局跨境电商业务，采用社交媒体精准推送引流独立站的运营模式进行B2C销售。公司坚持“数据为轴、技术驱动”的战略，近年来持续深耕ToC端-精准营销跨境社交电商业务、稳健发展ToB端-为快消品龙头客户提供全案营销设计包装服务业务，目前已成为东南亚地区跨境社交电商龙头企业，并位列“2022中国印刷包装企业100强”第五名。吉宏股份深交所A股挂牌上市，股票代码002803公司收购北京龙域之星科技有限公司，布局精准营销领域成立杭州吉喵云网络科技有限公司，为研发跨境电商SaaS平台公司加码布局区块链，与火链科技达成战略合作宣布接入ChatGPT，应用于跨境电商业务及吉喵云SaaS平台厦门市吉宏印刷有限公司成立2003201020162017201820192020202120222023成立厦门吉客印电子商务有限公司，开始逐步布局跨境电商业务设立全资子公司深圳吉链区块链技术有限公司，为公司的包装和互联网业务赋能公司陆续推出电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king吉宏完成股份制改造跨境电商SaaS系统项目已在测试中吉宏股份上市至今股价走势（截至2023年11月6日）2016年8月25日，公司发布财报，2016H1营收同比+9.53%，归母1400%

净利润同比+7.99%，上半年经2023年3月17日，公司表示2023年1月接入ChatGPT的API接口后，目前有效通过ChatGPT赋能公司的跨境电商业务1600%公司表示精准营销广告业务公司与MCN初创机构“逗乐互娱”宣布战略合作，布局"直播+"国内社交电商业务与字节跳动保持合作，跨境电商业务通过字节跳动的海外渠道Tiktok进行开拓2021年8月20日发布公告，2021H1营收同比增长30%，归母净利润同比下降30%营业绩保持稳定增长态势1200%1000%2018年三季报发布，公司Q1-Q3营收同比增长132%，归母净利润同比增长242%，其中跨境电商业务营收增长较快2017年2月3日起连续停牌，因公司拟筹划购买资产事项构成重大资产重组800%600%400%200%0%2020年6月18日，公司拟1.2亿元收购厦门吉客印7%股权，加强对跨境电商业务的统一管控2023年4月24日，公告2023Q1跨境电商业务归母净利同比+105%资料：吉宏股份公司官网，吉宏股份公司公告，新浪财经，深交所互动易，Wind，证券日报网，腾讯网，东方财富网，17智通财经网，和讯网，金融界，同花顺，网易，吉喵云GiiMall，格隆汇，国海证券研究所股权结构：公司股权较为集中，实际控制人及其一致行动人持股超30%吉宏股份股权结构图注：庄振海与庄浩、庄澍分别为父女、父子关系庄振海夫妻关系夫妻关系100%71.43%南方基金稳健增值混合型养老金产品－招商银行股份有限公司厦门吉宏科技股份有限公司-第三期员工持股计划张和平贺静颖王亚朋赣州金融控股集团有限责任公司赣州发展融资租赁有限责任公司庄浩庄澍西藏永悦诗超企业管理有限公司3.11%2.36%1.88%1.61%1.44%18.4%1.65%9.16%1.75%3.67%厦门吉宏包装科技股份有限公司100%100%100%100%100%55%厦门市吉客印电子商务有限公司深圳吉链区块链技术有限公司济南吉联包装有限公司思塔克纸业（上海）有限公司贵州吉宏品牌策划管理有限公司杭州吉喵云网络科技有限公司其他子公司（股权结构图截至2023年H1）资料：吉宏股份公司公告，天眼查，国海证券研究所18管理团队：公司主要管理层成员在互联网营销、跨境电商、包装行业经验丰富2006年2023年2003年创立北京易赛诺科技有限公司创立郑州易赛诺信息技术有限公司并2017年加入吉宏股份，成为跨境电商业务总负责人现为公司董事、董事长，贵州吉宏酱酒品牌策划管理有限公司副董事长王亚朋担经理职务，专注为出口企业提2020年担任公司副总经理供海外整合营销方案及技术服务公司董事、董事长2003年12月起2022年财报显示，现任公司董事兼总经理、厦门市吉客印电子商务有限公司执行董事兼总经理、杭州吉喵云网络科技有限公司监事等庄浩1992年6月毕业于北京印刷学院，本科学历1992年7月-1995年3月

1995年3月-1996年7月任福建漳州印刷总厂技术

任广东潮州彩达制版有限1996年12月起任正奇彩印执行董事、总经理历任吉宏有限董事长、总经理，发行人董事长、总经理公司董事、总经理实际控制人员、制版分厂厂长公司驻厦门办事处经理姓名职位主要从业经历1979年11月出生，中国国籍，无永久境外居留权。王亚朋先生具有近二十年互联网营销行业从业经验，其分别于2003年、2006年创立北京易赛诺科技有限公司和郑州易赛诺信息技术有限公司并担

经理职务，专注为出口企业提供海外整合营销方案及技术服务，2017年8月加入公司负王亚朋董事长责跨境电商业务，现为公司董事、董事长，贵州吉宏酱酒品牌策划管理有限公司副董事长。1969年6月出生，中国国籍，无永久境外居留权，大学本科学历。现为公司董事兼总经理、香港吉宏科技有限公司董事、厦门市吉客印电子商务有限公司执行董事兼总经理、思塔克纸业（上海）有限公司执行董事、

江西吉宏供应链管理有限公司执行董事兼总经理、江西维致供应链管理有限公司董事长、厦门海晟融创信息技术有限公

司董事长、贵州吉宏酱酒品牌策划管理有限公司董事长、厦门颐信宏数据服务有限公司执行董事、厦门市颐信数据服务有限公司执行董事、杭州吉喵云网络科技有限公司监事。庄浩董事、总经理1969年12月出生，中国国籍，无永久境外居留权，大学本科学历。现为厦门吉宏包装工业有限公司执行董事兼总经理、呼和浩特市吉宏印刷包装有限公司执行董事兼总经理、宁夏吉宏环保包装科技有限公司执行董事兼总经理、廊坊市吉宏包装有限公司执行董事、滦州吉宏包装有限公司董事长、济南吉联包装有限公司执行董事兼总经理、黄冈市吉宏包装有限公司执行董事、陕西永鑫纸业包装有限公司董事兼总经理、陕西吉宏包装有限公司执行董事、孝感市吉联食品包装有限公司执行董事兼总经理。张和平庄澍副董事长，副总经理董事，副总经理1971年9月出生，中国国籍，无永久境外居留权，硕士研究生学历。现为呼和浩特市吉宏印刷包装有限公司监事、宁夏吉宏环保包装科技有限公司监事、陕西永鑫纸业包装有限公司董事、滦州吉宏包装有限公司董事、陕西吉宏包装有限公司监事、厦门三零六零碳减科技有限公司执行董事兼总经理。资料：吉宏股份公司公告，吉宏股份招股说明书，国海证券研究所19人才管理：已开展三期员工持股计划，第三期考核与电商业务利润指标强绑定l

公司员工持股计划已开放三期，助力优秀员工的激励与留存：吉宏股份于2018年开启第一期员工持股计划，2020年实施第二期员工持股计划，2022年发布第三期员工持股计划，有利于公司吸引和留存优秀人才，充分调动核心人员的积极性，将公司利益、股东利益与核心团队的个人利益进一步绑定。l

第三期员工持股计划分期设立业绩考核指标，加强对员工的激励与约束：公司为加强对员工的激励与约束，第三期员工持股计划分三期结锁，解锁时点分别为自公司回购专户标的股票过户登记至本次员工持股计划名下之日起满12个月、24个月、36个月，分别设有业绩考核指标，未达成目标则对应份额不得解锁。员工持股计划ꢀ解锁期2022第三期员工持股计划业绩考核目标解锁比例35%参加对象具体实施情况以2021年电商业务扣非后归母净利润为基数，2022年净利润增长率不低于10%本次员工持股计划的股票规模为公司2018年1月26日至第一期员工持股计划(2018)公司部分中层核心管理

2018年3月22日期间回购的股票1,971,923股，占公司回人员及业务技术骨干，

购前总股本比例约为1.70%。2018年12月18日以资本公总人数不超过30人以2021年电商业务扣非后归母净利润为基数，2023年净利润增长率不低于21%2023202435%30%积向全体股东每10股转增7股，转增后本次员工持股计划持股数量变更为3,352,269股以2021年电商业务扣非后归母净利润为基数，2024年净利润增长率不低于33.10%l

考核目标注释：本次员工持股计划的股票规模为公司2019年12月19日至公司部分中层核心管理

2020年3月31日期间公司回购的股票653,700股，占公司人员及业务技术骨干，

回购前总股本比例约为0.29%。2020年6月9日，以资本第二期员工持股计划(2020)①2021年电商业务扣非后归母净利润为1.5967亿元为计算基数；②未解锁份额对应标的股票由管理委员会在公司回购专户的标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起12个月后择机出售，并按照实际出售金额与持有人原始出资金额孰低金额返还给持有人，如返还持有人后仍存在收益，则收益归公司所有。总人数不超过10人公积向全体股东每10股转增7股，转增后公司第二期员工持股计划专户股份数量相应变更为1,111,290股。包括公司高级管理人员

本次员工持股计划的股票（2人，龚红鹰，吴明

年8月27日期间回购的公司股票6,075,307股，占公司目贵）、部分中层管理人

前总股本的1.61%。员及电商业务核心管理、为2020年11月10日至2021第三期员工持股计划(2022)l

第三期员工持股计划进展：①2022年电商业务实现归母净利润1.97亿元，2021年归母净利润为1.72亿元，同比上升14.53%；技术和业务人员（合计

完成情况：截至2022年底，共计171位员工参与持股计划，不超过178人）其中龚红鹰持股数为100,000，吴明贵持股数为80,000②公司于2022年内股份支付摊销金额312.63万元，影响净利润-312.63万元。资料：吉宏股份公司公告，国海证券研究所20公司业务分析框架：跨境社交电商业务量价双升，AIGC助力内部降本增效2023H1收入占比公司业务业务核心指标拆解业务分析①订单量：东南亚地区消费复苏叠加社交电商渗透率提升推动订单量增长，我们预计2023年订单量同比增长29%至1,900万单。②客单价：东南亚整体经济复苏带动消费者购买力提升，推动客单价提升，我们预计2023年客单价同比增长3%至256元。③签收率：“社媒广告+独立站”的商品销售模式以精准营销实现高效的人货匹配，叠加公司货到付款与在线交易相结合的支付模式，我们预计2023年签收率达到85%（拒签率14%+退货率1%），未来保持稳中有增的趋势。l

用户侧：主流社媒活跃用户数↑、社交电商渗透率↑、广告加载率↑、点击率↑、下单转化率↑跨境电商业务（ToC互联网营销电商）64.75%l

成交侧：订单量↑、客单价↑、签收率↑（拒签率↓退货率↓）互联网业务④AIGC赋能：业务规模优势进一步强化的同时，内部效率提升显著，公司通过AI及ChatGPT在跨境社交电商场景的应用，持续优化智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等环节，助力业务降本增效。受国内广告市场需求疲软等影响，公司延续自2020年收缩精准营销广告业务的战略，继续推行为公司国内电商市场的拓展提供营销方案策划、营销渠道部署和营销体系的建设等服务。广告业务（ToB互联网营销广告）l

签约广告客户数量↑、单客户3.59%ARPU值↑彩色包装纸盒、纸箱环保食品包装营收增速短期承压，主要由于国内消费市场恢复不及预期及价格下降导致公司包装业务收入规模有所减少，但公司精细化管理及数字化赋能持续推动运营效率提升，助力包装业务盈利能力改善。公司包装业务聚焦快消品行业龙头，签约客户稳定，后续有望持续受益于下游快消行业复苏及头部品牌变现能力提升。l

包装业务合作客户数量↑、单包装业务31.48%客户订单金额↑资料：吉宏股份公司公告，国海证券研究所212.1、跨境电商业务22跨境社交电商业务发展历经三个阶段，东南亚消费复苏推动业绩修复第一阶段：高速增长l

第一阶段：公司跨境社交电商业务进入高速增长期第二阶段：短期承压第三阶段：业绩修复l第二阶段：跨境电商业务增

l

第三阶段：东南亚市场消费①

2017-2019年布局东南亚跨境社交电商业务，紧抓东南亚地区互联网流量红利机遇：自2017年8月以来，公司充分把握以东南亚为主的新兴市场移动互联网和社交媒体蓬勃发展的流量红利，借助包装业务多年积累的供应链优势，前瞻性布局东南亚跨境社交电商业务，在持续提升数字化运营能力的基础上，2017年至2019年，公司跨境社交电商业务营业收入从2.15亿元增加至11.89亿元，归母净利润从0.36亿元增加至1.42亿元。速受消费疲软、国际运费上复苏推动跨境电商业绩修复涨、竞争加剧等影响而承压

①

东南亚各国于2022Q2大范①

公司积极调整策略以实现2021年订单规模同比增长40%，但由于客单价下滑、广告及国际物流成本上升等挤压利润空间，归母净利下滑显著。围放宽线下管控，市场逐步复苏，客户购买力逐步提升，推动业务增速持续修复；同时，公司跨境电商业务库销比控制在3%左右，进一步彰显公司核心竞争力。②

2020年疫情催化线上消费渗透，助力跨境电商业务快速发展：2020年海外市场线下管控推动线下消费快速转移至线上，公司基于精准营销、数字化运营、供应链管理等行业优势实现跨越式发展，实现营收25.5亿元和归母净利润3.66亿元，互联网业务收入占比超50%，成为公司第二成长曲线。35400%31.06350%334%28.2430252015105300%250%200%150%100%50%25.51158%169%9.33114%3.6711.946%28%1.4211%1.7215%10%1.970%2.15-53%-50%-100%0.970.36020172018跨境电商业务营收（亿元）（左轴）201920202021归母净利润同比增速（右轴）2022跨境电商业务归母净利润（亿元）（左轴）营收同比增速（右轴）资料：吉宏股份公司公告，国海证券研究所23深耕“货找人”社交电商模式，精准推送+单品投放共同助力高转化率l

公司深耕“货找人”社交电商模式，通过精准推送+单品投放提高转化率：1）公司跨境电商业务主要通过运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像，并进行智能选品、精准定位客群，在Facebook、TikTok、Google、Line、YouTube、Instagram等社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C跨境销售；2）在东南亚地区社交媒体迅速发展的流量红利期以及用户消费习惯过渡期，相比传统电商平台的“人找货”模式，公司选择更加精准高效的“货找人”社交电商模式，同时，单品投放的策略（广告中仅向客户推荐1-2款产品）有效降低客户选择成本、进而提高转化率；3）公司已成长为东南亚跨境社交电商龙头企业，2022年在东南亚社交电商市场占有率排名第一，我们认为，后续随着业务规模效应持续增强，公司采购及运营管理成本将有进一步下降空间。跨境社交电商“货找人”商业模式①自动生成

商品文案、标题、图片、短视频②智能选品

大数据分析、基于AI技术实现精准选品货找人①精准营销②社交网络广告投放

以Facebook、TikTok为主，DTC模式①用户画像智能分析②全球海量用户数据积累

二次投放/私域运营跨境电商业务运营链路选品团队+自研智能选品系统+AI赋能

选取最佳SKU、实现较高订单签收率先订单再采购

有效降低库存、2021-2022年公司电商库销比均在3%以内采购商品客服审核中转仓入库分拣发货客户签收付款选品快递公司代收货款第三方支付机构货到付款

有效降低客户信任成本，提高转化率卖家收款独立站设计精准推送+单品投放（1-2款）

降低客户选择成本、有效提高转化率入库海外仓客户拒签投放广告产生订单国际快递国外快递资料：吉宏股份公司公告，国海证券研究所24“先下单后采购”有效降低库存压力，存货周转效率>同业、库销比<同业吉宏股份存货周转天数2022年同业存货周转天数对比6050403020100180160140120100805316051484038948473516040200201820192020202120229.0%吉宏股份安克创新致欧科技华凯易佰赛维时代13.5%吉宏股份库销比（存货/营业收入）2022年同业库销比对比（存货/营业收入）10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%9.1%12.6%12.3%8.1%8.2%10.4%6.6%9.0%20182019202020212022吉宏股份安克创新赛维时代致欧科技华凯易佰资料：Wind，国海证券研究所25坚持“数据为轴，技术驱动”战略，建立数字化运营的效率优势跨境社交电商中心体系l坚持技术驱动，助力跨境社交电商业务的高效数字化运营：公司针对跨境社交电商业务模式链条长、节点多、对数字化运营能力要求高等问题，通过自主研发跨境社交电商运营管理系统并通过流程标准、生产数据、加工数据、共享应用等四大板块形成系统闭环，解决各业务环节中的需求分析、数据建模、ETL、可视化等主要业务痛点，形成在线化、数字化、智能化和标准化的跨境社交电商运营管理系统生态，以IT技术驱动跨境电商业务的高效数字化运营。选品规范知识手册选品工作集l坚持数据为轴，打造跨境社交电商中心体系：公司以数据为轴，围绕跨境社交电商业务打造集产品中心、平台中心、商城中心、事件中心、广告中心、素材中心为一体的跨境社交电商中心体系，优化公司选品规范、产品公库、品牌建站、事件订阅、智能投放、广告素材等业务流程，较大程度提升各业务环节效率。选品素材广告素材产品公库平台库商品素材智能合成铺货管理运营管理产品中心在线制作平台接口素材中心平台中心自研数字化运营系统闭环数据中心流程标准标准化/结构化需求分析广告中心商城中心更多模板品牌建站Tiktok

Google事件中心综合管理智能投放性能优化商城共享应用可视化技术侧系统数据建模

在线化

生产数据智能化账户探索与测试数字化商城事件订阅事件通知ETL业务侧数字化事件捕获加工数据资料：吉宏股份公司公告，国海证券研究所26自研电商运营管理系统已迭代至3.0版本，赋能跨境电商各业务环节l

公司自研跨境社交电商运营管理系统实现业务全链路赋能，叠加长期数据沉淀建立竞争壁垒：截至2023H1，公司累计投入超1.5亿元的研发费用持续迭代自主研发的跨境社交电商运营管理系统，目前已迭代到第三代的Giikin3.0，坚定推进“数据为轴，技术驱动”的数字化运营模式。我们认为，公司作为东南亚社交电商龙头，长期沉淀的大量社媒用户数据叠加自研管理系统快速迭代将建立较高数据壁垒，进一步巩固公司核心竞争力。应用场景管理系统具体应用管理系统在与供应链深度融合的基础上，自主研发智能供应链管理系统和智能选品系统，在实现智能下单、产品标签自动分析与归类、产品数量和品控预警、供应链白名单等精细化管理供应链的同时，能够利用大数据智能化搜集和整理互联网海量商品数据、智能抓取爆款商品，再通过与多年数字化运营沉淀出的选品库数据进行对比分析和训练，形成智能选品推荐与供应链数字化管理，大幅提升供应链团队和选品师团队选品的精准度、供应链的稳定性和工作效率。供应链端管理系统接入Facebook、TikTok、Google等多个社交网络平台，自主研发智能推荐精准投放广告系统，能够基于积累的线路用户兴趣数据，搭建文本聚类算法，在进行聚类与挖掘后为用户推荐线路上的热门商品，并且结合用户标签、商品标签以及商品关系体系，智能推荐用户潜在所需商品。投放系统还支持一键投放多个社交网络平台、广告投放中的经营数据的智能监测、智能投放建议和预警等系列功能，帮助投放师提升广告投放的精准度和投放效率。研发费用及费率趋势2.8%广告投放端2.01.51.00.50.03.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2.4%2.1%1.8%1.5管理系统自主研发智能建站、智能图像设计系统和智能视频素材生成系统，建立图像生成模型、实现视频内容的自动捕捉与识别后的快速生成视频，提供海量智能素材模板并推荐最佳素材，帮助设计师高效完成独立站的建站、装饰与精美素材内容的生成。1.3设计与素材端0.80.62019202020212022管理系统自主研发智能广告文案与翻译系统，基于在AIGC文本领域积累的相对完善的应用经验与业务数据，形成了贴合自身业务且完备的文本数据生成方案，并接入ChatGPT端口，基于商品标签体系及用户需求关键特征指标，利用ChatGPT自动生成贴合商品应用场景的广告语。公司借助Google翻译等软件的基础上自主研发智能翻译系统，通过实时接入各类社交媒体收集本地化广告语言，并对多年数字化运营沉淀下的广告翻译库数据进行反复训练后，实现广告文案/短视频的多国小语种智能翻译，帮助公司投放师与翻译人员提升广告文案的吸引力和翻译的精准度。研发费用（亿元）研发费用率广告文案与翻译端研发人员数量及占比趋势14%800600400200015%10%5%11%11%10%针对管理商品的运输、签收、拒收后的二次改派等重要节点，公司自主研发智能物流模块，帮助东南亚部分IT系统研发能力较弱的物流公司建立物流IT系统，在自研管理系统与物流系统深度融合的基础上实现对商品运输、派送、签收等系列物流智能化管理。公司拥有近2万平米的国内物流中转仓，以及日本仓、泰国仓、马来仓、新加坡仓、沙特仓和阿联酋仓等多个海外合作仓，通过管理系统深度赋能，公司与物流公司长期紧密协作，高效完成国内外货物中转派送、节假日提前备货、货物存放与安全管理、拒收后二次高效改派等各项工作，在合理控制成本的同时在较大程度上满足各国消费者对物流及时性的需求，有效提升商品签收率。5%579497394283物流端1290%20182019202020212022研发人员数量（人）研发人员数量占比资料：吉宏股份公司公告，Wind，国海证券研究所27公司组织架构扁平化，“小前台+大中台”驱动效率提升与业绩增长l

公司组织架构扁平化，小前台赛马机制+大中台持续赋能共同助力效率提升与业绩增长：吉宏股份人均创收（万元，营收/员工总数）公司基于跨境社交电商链条长、节点多等特点，形成“小前台+大中台”扁平化组织结构：①“小前台”包括选品、投放、素材等人员裂变的12个独立家族事业部，核心考核利润指标，兼顾公司战略贡献度，通过赛马机制形成各家族事业部之间的良性竞争和业务协同，驱动业绩增长；②“大中台”包括供应链、IT研发、仓储物流等10个团队，同时自研跨境社交电商运营管理系统自动化链接全部业务流程；“大中台”持续赋能“小前台”家族事业部，形成权责一致的分工体系，降本增效的同时提升团队数字化运营能力，公司人均创收自2018年的93万元累计增长37%至2022年的128万元。1291281401201008011710593604020020182019202020212022“小前台+大中台”组织架构仓储物流团队经营分析团队供应链团队IT研发团队设计团队翻译团队客服团队财务团队行政团队人力团队自研跨境社交电商运营管理系统大中台小前台

包括选品、投放、素材等人员；核心考核利润指标事事业部2事业部3事事业部5事业部6事业部7事业部8事业部9事业部10事业部11事业部12业部1业部4资料：吉宏股份公司公告，Wind，国海证券研究所（注：截至2023年半年报）28积极推进AIGC技术在各业务场景的应用落地，助力内部降本增效（截至2023H1财报）基于长期沉淀的商品标准数据资源，公司在Transformer基础上自主研发电商文本垂类模型①

智能选品ChatGiiKin-6B，实时对商品标签体系数据进行训练和丰富，帮助选品优化模型在线路、平台、时间、商品特征四个主要维度进行选品决策，进一步提升规模化选品的效率和选品质量，还可以通过不同的提示词，由系统调用ChatGPT自动生成不同商品标题、关键词和商品描述，辅助选品师快速梳理商品卖点并自动化生成匹配的广告文案，提升选品师的工作效率，并且系统自动生成的广告文案在文本逻辑、文本丰富度、语言准确性方面已超过公司选品人员的平均水平，有效提高公司商品广告的文本质量及转化效率。10万+95%+自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6BChatGiiKin-6B累计

ChatGiiKin-6B助力辅助上架新品数量选品师效率提升公司跨境社交电商运营管理系统与Facebook、TikTok、Google等多个社交网络平台的广告系统全面打通，并推出吉客印

AI

智能投放助手“G-king”，擅长根据历史数据及实时广告效果数据进行机器自主化学习进而生成广告投放建议，深度赋能每位优化师。G-king基于积累的线路用户兴趣数据，搭建文本聚类算法，在进行聚类与挖掘后为用户推荐线路上的热门商品，并且结合用户标签、商品标签以及商品关系体系，智能推荐用户潜在所需商品，并利用自主研发的热销推荐、组合推荐、商品推荐等功能提升广告转化率和客单价；G-king支持一键投放多个社交网络平台，减少优化师在广告投放流程中简单重复性的广告操作时间，实时反馈广告投放中的经营数据并智能化推荐出更合理的广告投放建议，辅助优化师作出增减广告投放预算、关停广告等投放决策，避免优化师因无时间查看或忘记查看广告投放效果或明显错误操作广告投放带来的损失。②

智能广告投放3.62%50%+G-king助力优化师减少无效广告预算G-king助力优化师广告投放效率提升AI智能投放助手“G-king”公司基于长期沉淀的商品图文/短视频素材资源，推出电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI，智能收集和参考关联商品相关的图文/视频素材内容，较大程度丰富公司商品广告视频素材的广告创意，还通过建立视频生成模型，自动捕捉与识别基础视频内容并将多段基础视频素材快速优化生成为新的视频素材，并且生成过程中实时智能翻译视频中的文本内容，最终向设计师推荐最佳视频素材，设计师可在此基础上，调用不同视频素材组合通过GiiAI裂变出新的短视频广告素材，设计师再在此基础上进行人工优化，进一步丰富公司视频广告素材内容及提高设计师日常工作效率。③

智能设计与素材生成、智能翻译5万+40%90%GiiAI累计辅助

素材设计、短获得图文/视频

视频剪辑方面视频素材内容翻译工作效率同比提升电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI素材数量效率同比提升④

智能客服接入ChatGPT公司跨境社交电商运营管理系统接入ChatGPT持续优化智能客服功能，ChatGPT已经累计接手客户商品咨询、客户闲聊30万+，累计节省客服5,000人次工时，ChatGPT高效的意图识别能力为客服业务的高效开展发挥显著作用。资料：吉宏股份公司公告，国海证券研究所292.2、包装业务30消费市场复苏推动纸制品包装行业下游需求恢复，行业规模稳健增长l

消费市场复苏推动纸制品包装下游需求恢复，包装行业规模稳健增长：中国整体/纸制品包装行业市场规模及同比增速（亿元）生产工艺、技术水平提升以及绿色环保概念普及进一步扩大包装产品应用范围，消费市场逐步修复推动各种包装材料需求持续增长，根据研究院预测，2022年中国包装行业市场规模同比增长8%至13,020亿元；其中，纸制品包装约占包装行业整体产值的1/3，在产品自身优势及下游需求恢复的驱动下，纸制品包装行业规模稳步增长。130201400012000100008000600040002000025%20%15%10%5%1204219.6%992710033100658.1%3.8%3,31510.7%6.3%1.1%-0.7%2,8970.3%-0.4%2,8850%-5%-10%-15%-20%3,1922,919-15.3%l

行业格局较为分散，吉宏股份以快消品市场为切入点，提供从营销策划到销售的集成式服务：据，2022年中国包装行业规模以上企业达到9,860家，同比增加1,029家，大量小型包装厂商依赖本地需求，竞争格局较为分散。公司切入快消品包装市场，提供“营销策划+设计/方案优化+生产制造+运输配送+销售”集成化的一站式服务。20182019202020212022E中国包装行业市场规模（亿元）包装行业同比增速中国纸制品包装行业市场规模（亿元）纸制品包装行业增速吉宏股份包装业务分类及服务流程规模以上包装企业数量（家）（包括年营业收入2,000万元及以上的全部法人企业）81839860100009000800070006000500040003000200010000彩色包装纸盒彩色包装箱环保纸袋包装设计印前制版包装方案优化包装工艺设定8831783079167650包装业务QSR食品级包装集数包装包装印刷生产供应链优化区块链赋能个性化包装201720182019202020212022资料国海证券研究所：吉宏股份公司公告，吉宏股份公司官网，企业新闻网，中国包装联合会，研究院，，前瞻产业研究院31包装业务客户聚焦快消品行业龙头，有望受益于头部品牌变现能力提升l

公司包装业务聚焦快消品行业龙头，有望受益于头部品牌变现能力提升：公司以食饮、日化等快消品细分领域龙头企业客户为主，包括国内乳业/日化龙头、国际连锁餐饮企业、国内外著名咖啡品牌企业等；跨界品牌联名、打造单品爆款已成为快消品行业主要营销趋势之一，公司处于上游包装行业，有望直接受益于头部品牌变现能力提升。吉宏股份包装业务营收与细分品类占比2,5002,0001,5001,00050045%40%35%30%25%20%15%10%5%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2,08919%39%1,98328%30%33%1,50811%1,354l

包装业务增速短期承压，整体盈利能力提升趋势向好：2023H1包装业务营收同比下降2%至9.90亿元，主要由于国内消费市场恢复不及预期及价格下降导致公司包装业务收入规模有所减少，但公司精细化管理及数字化赋能持续推动运营效率提升，助力包装业务归母净利润同比增长24%至0.60亿元，后续订单量增长有望持续受益于下游快消行业复苏。81%72%70%67%20220%-5%-10%-5%02019202020212022201920202021包装业务（单位：百万）yoy（右轴）彩色包装纸盒、纸箱

环保食品包装瑞幸咖啡&贵州茅台联名产品“酱香拿铁”出圈吉宏股份包装业务毛利与毛利率l

2023年9月4日，贵州茅台与瑞幸咖啡联名推出的“酱香拿铁”开售，首日单品销量突破542万杯，销售额超1亿元，刷新单品纪录。3503002502001501005025%20%15%10%5%32431321%27526420%16%17%14%16%14%16%l

吉宏股份自2018年开始与瑞幸咖啡合作，为其提供包装印刷设计服务；2023H1公司对瑞幸咖啡的销售收入占包装业务收入的比例达到5.44%。00%2019202020212022包装业务毛利（单位：百万元）包装业务毛利占比（右轴）包装业务毛利率（右轴）资料国海证券研究所：吉宏股份公司公告，北青网，央广网，快科技，Wind，界面新闻，浙江日报，电商会展，界面新闻，每日经济新闻，322.3、新业务—SaaS服务平台33新业务：衍生打造吉喵云跨境电商SaaS服务平台，通过付费订阅+佣金变现l

吉喵云SaaS服务平台作为公司跨境社交电商业务能力的产品化输出，持续赋能中小卖家拓展跨境业务：1）公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商业务经验，基于长期沉淀的精准营销数据以及快速迭代的跨境社交电商运营管理系统，推出SaaS服务平台产品，提供智能选品、极速建站、品牌营销、订单管理、智能翻译、安全支付、物流配送等跨境电商全链路功能；2）截至2023H1，公司累计投入研发费用6,