【企业并购的财务问题探究：阿里巴巴并购网易考拉案例探析（论文）12000字】

PAGE2企业并购的财务问题研究—阿里巴巴并购网易考拉案例分析摘要随着全球经济的快速发展，“互联网+”的概念备受关注，互联网企业不断涌现，建立了若干大规模、技术先进、实力强劲的新兴企业。为了获得竞争优势，获取较多的市场占有率，互联网企业快速制定并实施竞争性行动，开展并购业务是其中最卓有成效的一种战略行动。由于开展并购业务涉及大量的金额融资，可能引发财务风险，进而导致企业并购未能成功，因此对于互联网企业而言，怎样识别并购防范财务风险是非常重要的。本文通过梳理总结世界各国专家的文献资料，并基于互联网企业并购财务风险相关理论，首先深入了解企业并购财务风险的基础理论，再结合目前互联网行业的并购现状和动因，并且以阿里巴巴并购网易考拉为例，重点围绕并购前的估值风险，并购过程中的融资风险和支付风险以及并购后的整合风险这三个角度来分析阿里集团并购过程中的财务风险。文章最后就如何应对这些风险提出了具体的控制性建议。本文通过深入剖析阿里巴巴并购网易考拉过程中的财务风险，并提出针对性的解决方案，这不仅对阿里集团防范自身财务风险有一定的价值，也对当前互联网企业并购的财务风险与防范有关理论作了运用和补充，为行业内企业的运营提供参考经验和预防措施。关键词：并购；财务风险；阿里巴巴；网易考拉目录TOC\o"1-3"\h\u153471前言 1277022相关理论概述 154302.1并购的概念 1274022.2并购的类型 1154942.3并购的动因 2160903企业并购的财务问题分析——以阿里巴巴并购网易考拉为例 3175273.1并购双方概述 3314933.1.1阿里巴巴公司概况 3311363.1.2被并购方网易考拉公司概况 4280763.2并购动因 4322223.2.1并购方阿里巴巴并购动因 452393.2.2被并购方网易考拉并购动因 557723.3阿里巴巴并购网易考拉的并购过程 6113573.4阿里巴巴并购网易考拉财务问题分析 734963.4.1并购前的估值风险 7237433.4.2并购中的融资风险和支付风险 8176643.4.3并购后的整合风险 9164783.文化和财务整合风险 10214614企业并购的财务问题防范 11253244.1估值风险防范 1127194.1.1获取更多目标企业信息 11164644.1.2选择恰当的估值方式 12219674.1.3适度控制并购成本 12314404.2融资和支付风险防范 13327064.2.1开创更多的融资渠道 13265564.2.2选择合理且多样的支付方式 1349404.3整合风险防范 14200534.3.1财务整合制度 14275124.3.2人员管理 14212525结论与启示 158821参考文献： 16PAGE11前言由于经济全球化，“互联网+”的概念不断的得到推广，我国经济市场的发展越来越不能离开互联网。近些年来，随着科学技术不断发展，促进了生产力不断进步，也增强了各行各业的生产能力，为了实现利润最大化，企业一定要不断地提高产品的市场占有率和自身的核心竞争力。因此，越来越多的传统行业中的企业开始跨界将产品生产与互联网相结合，以互联网为代表的新兴企业不断涌现，加入互联网行业的企业正不断增多。当下，企业不能期望仅通过内部体制发展获得核心竞争力，大多数企业通过并购构建完善的制度体系，从而在激烈的市场环境下争得领先地位，形成竞争对手所无法模仿的竞争优势。由于并购过程中涉及巨大金额，这便意味着其中一定藏有巨大的风险，其中最具有影响力的就是财务风险。由于“互联网+”时代的到来，进一步促进了互联网企业发展，同时也增加了企业经营活动中的不确定性，所以对于互联网企业来说应该更加关注并购过程中的财务风险问题。本文以阿里巴巴并购网易考拉为例，对并购的原因、风险分析与控制进行研究，并提出系统的分析和建议。2相关理论概述2.1并购的概念企业与企业之间的兼并与收购通常包括两个层面的含义，在国际上，兼并和收购统称为并购；在中国《公司法》规定：公司合并可以采取吸收合并和新设合并两种形式。而实际上往往吸收和合并是交织在一起的，很难区分。因此现实中我们通常将兼并和收购相提并论，简称并购（M&A）。2.2并购的类型企业并购类型可以通过不同的划分方式进行分类，具体的分类如下图所示：图1企业并购类型2.3并购的动因第一，寻求新的利润增长点。并购是一个复杂且伴随着风险的过程，在企业选择并购的一开始就应该立足长远，不要仅局限于短期的利益，还要充分结合企业自身的特点以及长远发展的战略目标来界定是否选择并购，以及采用何种方式并购。例如企业规模扩大过程中如果出现购买成本低于新建成本时，就应该选择并购方式。并购其实就是收购一个具备成熟市场与资源的企业，故与新建方式相比，其经营风险要远小于新建一个企业去拓展新的市场，因此并购方式可以在一定程度上降低经营风险和控制成本。现如今，有越来越多的企业会选择通过并购的方式来进入新的领域，扩大市场份额，来实现最终的增加收益。第二，提高企业竞争力。谷歌研究院（GoogleResearchInstitute）总裁彼得·诺维格（PeterNowig）博士曾表示，当一家公司的市场份额超过50%时，很难在有所突破，无法再继续上升。一些已经占有很大市场率的企业一旦面临这种情况，就需要寻求一种新的方式来激发整个行业的创新，往行业里注入新的元素来降低因自身发展受阻而面对的风险，而这种新的方式就是并购。企业通过购买新的企业和这个企业已经拥有的市场资源来进军新的行业，或者去激发原有市场的活力，刺激原有市场迸发新的能量，降低风险，扩大收益，以追求将利益最大化。第三，追求规模经济和网络效应。并购不仅仅是降低企业的经济成本还会带来经济效益，互联网并购最大的优点就是获得规模经济效应。这种效应就好比滚雪球，当两个企业联合起来，会拥有更大的名气，就使用户增加，同时提升了企业的知名度，知名度提升后又会吸引来新的用户。互联网企业发展的关键在于客源，而互联网企业采用并购方式扩大规模可以促进客户流量成倍增长。反之，如果一个企业新用户增长速度缓慢，企业难以对消费者购买产生影响，进而就会导致老客户忠诚度降低。不管是什么行业经过不断发展，必然会出现市场全部份额的90%由占比较大的企业拥有，而剩下的则逐渐过渡到下游企业。3企业并购的财务问题分析——以阿里巴巴并购网易考拉为例3.1并购双方概述3.1.1阿里巴巴公司概况阿里巴巴于2014年9月正式在美国纽交所挂牌上市，并且在当天，阿里巴巴的市值高达2300亿美元。直到2019年1月底，阿里巴巴的市值已达到4040亿美元，仅用了5年时间，就实现了令人震惊的经营规模。同年11月，阿里巴巴在香港联交所主板正式挂牌上市。股权结构是企业管理的基石，影响着公司的外部治理机制，同时外部治理机制也影响了股权结构，所以在并购行为发生前，对股权分析也是十分必要的。根据图3.3股权结构图进行分析，阿里集团中软银持股25.8%，马云持有6.1%的股份，蔡崇信持有2.0%，其他人员共持有66.1%的股份，股权较为集中，有利于公司决策的制定和实施。图1阿里巴巴股权结构图数据来源：阿里巴巴官网3.1.2被并购方网易考拉公司概况网易考拉于2014年11月成立，为网易旗下的一个分公司，业务范围是电子商务、技术咨询及计算机软件开发等。在这当中，电子商务业务主要集中在跨境电商进口业务和给予仓储物流服务，其主要的产品有：生活家居、母婴用品、数码电器、营养保健等。网易考拉自从成立以来，在营销方式、经营模式、诚实守信等方面取得优秀的成绩，获得了良好的口碑，发展越来越好，经济增长速度快，并且拥有九千多个海外品牌，成为2019年度上半年的跨境电商行业的龙头老大，市场占有率高达27.1%。根据图3.5可知，网易考拉由天猫进出口环球有限公司实现百分百控股，网易考拉对海口/三亚/天津/宁波/唐山考拉海购科技有限公司等公司基本全部实现百分百控股，股权结构较为多元化且稳定，拥有一定的产业结构，有利于经营。图2网易考拉股权结构数据来源：网易考拉官网3.2并购动因3.2.1并购方阿里巴巴并购动因（1）扩大市场份额，增加经济收益阿里巴巴收购网易考拉，其根本目的就是拓展经营范围，提高经济效益，以确保其在行业内的竞争优势。在2018年，我国跨境进口零售电商的市场规模已增长到1613.3亿元，与去年同期相比增长了44.9%，跨境网络购物的常用用户超过了350万人。2019年3月，艾媒发表了《2018-2019中国跨境电商市场分析报告》，根据图3可知，网易考拉以27.1%的市场占有率位居榜首，其次是天猫国际，市场占比25.2%，居于第三的则是海囤全球，市场占比13.3%。所以，阿里巴巴收购网易考拉，不仅使得企业在市场份额上保持遥遥领先的位置，同时也消灭了一个强劲有力的竞争对手，在一定程度上也缓解了企业在市场中面临的竞争压力。图32019年中国跨境电商平台市场份额分布图数据来源：东方财富通网站（2）实现优势互补天猫国际的核心业务是美妆彩妆，其主要消费市场为高端消费人群，主要经营的是国际一线大牌；而网易考拉自营为主，主打母婴用品，与天猫国际的市场定位大不相同，主要经营的是二三线品牌，更加倾向于大众消费者。由此可见，天猫国际和网易考拉实现了优势互补，不仅可以互补市场，扩大商业布局，还能共享资源，不断提高在行业内的竞争力。（3）提升供应链的基础设施网易考拉从创立以来就坚持使用“保税电商+自营直采”的运营模式，拥有丰富的海外资源，在全球范围内建立了大量的海外采购网络。据统计，网易考拉与九千多个品牌建立了供销合作关系，销售商品类型超过50万种。更加值得重视的是，网易考拉拥有超多100平方米的保税仓网络，这将有助于阿里集团的基础设施建设。综上所述，收购网易考拉不仅能够补充海外资源供应链，也可以极大的改善供应链结构。3.2.2被并购方网易考拉并购动因由于网易考拉占据了较大的市场份额，但是市场份额大不代表盈利能力强，由于其采取的自营直采的营业模式属于重资产模式，这就要求网易必须建立起一条完整的供应链条，例如直营门店、保税仓储等，整个构建过程需要较高的成本，同时也需要网易集团的协作运营各项业务，而网易集团的主营业务是网游，所以集团与平台之间缺少了合作关系，正是由于这种因素，导致平台发展只退不进。网易考拉专注于跨境进口业务，其核心业务在行业中遥遥领先，拥有庞大的消费群体，这使得网易考拉在被阿里集团收购之后，在集团强大的资金和协同运作下又再次获得新生，进一步提高盈利能力。3.3阿里巴巴并购网易考拉的并购过程2019年8月13日，网易旗下的网易考拉跨境电商平台正式进行融资，阿里巴巴以20亿美元并购网易考拉，并把它划入天猫国际进出口业务部门。2019年8月20日，阿里巴巴完成对网易考拉的收购的同时，还想涉入网易旗下的网易研究院、网易云音乐等业务，丁磊作为网易的首席执行官兼公司董事局主席否决了该收购方案。2019年9月6日，经过进一步的谈判，双方共同宣布签订合作协议，阿里巴巴以20亿美元的价格收购了网易旗下跨境电商平台——网易考拉的100%控股权，与此同时，阿里巴巴还为网易云音乐参投了7亿美元。阿里巴巴集团CEO张勇表示，未来考拉品牌将会继续保持独立运营。由于中国的进口电商仍处于成长初期，未来其进步空间将不断扩大，在阿里的全力协助下，充分发挥协同效应，持续提升消费者的购物体验。2019年9月27日，阿里与网易双方登记股权变更，并购交易圆满成功，网易考拉改名为“考拉海购”并纳入天猫进出口事业部，依照双方约定保持独立运营。此次的并购交易不同于阿里集团以往的并购项目，阿里巴巴内部仅给网易考拉留了半年的整合期，而以往大多需要一两年，甚至是三年的时间进行磨合。整合速度之快，在阿里集团的历史上也从未出现过，主要原因有：（1）网易考拉和天猫国际的业务相似程度高；（2）加快利用跨境电商平台尚存的红利；（3）尽快凝聚团队力量。图4阿里巴巴收购网易考拉过程图数据来源：东方财富通网站3.4阿里巴巴并购网易考拉财务问题分析3.4.1并购前的估值风险1.信息不对称的影响当并购方阿里巴巴在评估被并购方网易考拉时，需要对该企业的自身价值进行全面评估。若要对企业进行价值评估，就需要对其基本情况做深入了解，如经营状况、未来经营前景、各项营业指标等。2015年，网易考拉正式投入市场开始运营，直到2019年被阿里集团全资收购，这之间的运营期仅有4年左右的时间，企业对于自身的未来发展方向不够明确。其次，由于网易考拉采用的是保税进口模式，在全球各个区域建立自己的保税仓库，而保税仓库中依然还有不少存货，其存货情况难以预估，所以其价值也就很难得到透明公正的评估。除此以外，网易考拉属于互联网企业，经营模式与传统企业大不相同，其最突出的特点就是轻资产占比较大，由无形资产来决定企业的价值，如技术、资源、信息等。由于这些资产不反映在企业的财务报表中，也很难从外界直接获取或者获取难度较大，这就使得并购方受到信息不对称的影响，无法对并购方做出准确评估。并购前期，阿里集团仅仅通过由并购方网易考拉公考披露的数据和信息做出分析和评估，受到信息不对称的影响，失去了并购过程中的主导地位，处于弱势一方，这也是造成最终收购成本过高的主要原因。2.市场竞争的影响随着科技的不断发展，互联网企业的不断进步，各大电商平台之间市场竞争激烈，因此市场的竞争环境也对被并购方的估值带来了较大影响。由于网易考拉跨境进口电商市场份额较大，且拥有庞大的消费群体，经营增长态势较好，吸引了不少电商平台的关注，当网易集团出现出售网易考拉的意愿时，以拼多多和亚马逊为首的电商平台，都透露出了收购的意向，无论网易考拉被其中哪一家收购，都会对市场份额屈居第二的阿里集团造成巨大的冲击。收购网易考拉，不仅可以先一步抢占海淘市场，通过海淘市场向国内市场引流，进一步挤压其他各大电商平台的市场份额。综上，由于受到同行的竞争压力，以及为了企业自身进一步的发展，所以阿里集团也以较高估值收购了网易考拉。3.估值方式选择的影响由于互联网企业成长性强，未来发展不可预测性因素较大，所以很难运用对传统企业的估值方式对网易考拉进行估值，阿里巴巴此次使用的是资产基础法这一个价值评估方法，这一方式是以被并购方的财务报表为依据展开分析，分析财务数据确定其价值。由于使用的是官网披露的年报中的财务报表，使得该方法包含了较大的主观性，未曾考虑未来的现金流量，这也是最终导致阿里集团给出的估值较高的原因。3.4.2并购中的融资风险和支付风险1.融资渠道单一企业若想扩大规模或是业务范围，那么一定需要资金的支持，一般来说企业的预收账款和应付账款也就会随之增加，此时，企业就会面临极大的资金压力。企业的经营离不开资金，资金出现问题，企业的经营也会出现问题，也就极大的增加了企业的财务风险。不但如此，假如企业缺少资金，那么就会影响投资活动的有序进行，其融资成本也会不断提高。阿里在并购网易考拉期间，资产负债表的主要指标都在稳步上升。从融资结构包含两种，其中以资产负债率表示债务融资情况，股权融资情况用产权比率来表示。阿里巴巴近几年的资产负债率一直维持在35%左右，整体较为稳定，相关比率也是比较稳定，只发生了小幅度变动，先是逐步递增至2019年中达到了这一时间段的峰值，后发生小幅度下滑，2019年数据较2018年有些许滑落，但这个比率对于上市公司来说有些偏低，但互联网行业整体的资产负债率较其他行业都较低。从债务融资方面来看，一方面表明阿里巴巴的资本结构较为合理，偿债能力较强，另一方面说明企业举债能力不足，也就是说阿里巴巴较少采用债务融资这一方式。此外阿里巴巴的产权比率均小于1，维持在0.5-0.6之间。综上，阿里巴巴的运营状况比较稳定，并具备极强的偿债能力，在融资时大多采用股权融资，目的是为了将风险降至最低。互联网企业融资更加偏向于股权融资，而比较排斥债务融资，因而在运用股权融资的时候要格外关注，一旦公司股价跌幅较大，公司的融资成本和风险就会无限增大，导致公司资产大幅度缩减，最终影响生存和发展。2.支付方式受限从阿里巴巴执行的并购考拉的实施方案看出，交易价格高达20亿美元，竟然全部以现金方式支付。因此支付风险主要体现为现金支付风险。现金支付会付出大量的现金，影响企业的运营，会增加现金的管理成本，甚至引发财务危机。阿里巴巴并购的现金来自其日常经营的现金流入，虽然这种方式可以降低资本成本，但由于金额较高，一旦由于突然拿出高额资金影响企业周转，企业会遭遇非常大困难。2018年至2019年阿里巴巴的运营活动现金流量净额逐渐提升，但投资的指标却在不断减少。这表明阿里巴巴目前高频投资以此实现其急速扩张的目标，此外阿里的经营活动现金流量净额一直远高于筹资现金净额，这意味着阿里巴巴一直以来奉行的是资金的筹集不需要借助外部融资，要依靠自身日常经营。现金及现金等价物的数值很可观，且一直递增，表明阿里巴巴不断充盈资金库，资金非常充裕。综上所述，阿里巴巴并购网易考拉所面临的支付风险较低。3.4.3并购后的整合风险1.人力资源整合风险2019年9月30日下午，根据我国企业信用信息对外公示的系统显示，网易考拉发生工商变更，丁磊等人退出股东行列，由阿里集团正式接手，且持有100%的股份。工商信息显示，前网易考拉CEO张蕾辞掉了法定代表人的职位，由天猫进出口事业部总经理刘鹏继任；依据阿里巴巴2019年的年度报告数据显示，企业内部高层管理者并无变动。由于网易考拉被阿里集团并购，两家企业合并重组，人员调动是不可避免的，网易考拉由阿里巴巴接手，阿里集团高层管理人员取代原高层管理人员进行管理，而网易集团内部的高管未能进入阿里高级管理层，这一定程度上会造成网易考拉内部员工的不满，打击员工的积极性和自信心，从而可能会造成人力资源整合风险。网易考拉被并购之前，其市场份额占据第一位，而阿里集团屈居第二，这使得网易考拉集团的员工很可能在短时间内无法认可阿里集团的发展模式以及运营体系，产生一定的抵触情绪，无法充分发挥协同作用。2.经营业务整合风险在并购活动之前，网易考拉与阿里巴巴旗下的天猫国际两家之间存在着竞争关系，并且经营活动范围有一定的重叠。若完成并购后的阿里集团，由于对网易考拉运营不够熟悉，不能对网易考拉和天猫国际的业务范围做出合理规划，那么，不仅会浪费了大量的资金财力，人力物力，也会对阿里集团的资金链施加一定的压力，影响企业的日常经营活动。如何将开设线下门店与建立保税物流仓两者相协调，发挥出物流仓储的协调效应这个，这对阿里集团来说也是一个巨大的挑战。表1天猫国际与网易考拉的对比天猫国际网易考拉类型第三方平台自营为主，平台为辅用户画像位于一二线核心城市，对市场潮流比较敏感的24.32岁的白领女性，沿海地区有一定经济能力的女性，比较信任海外产品，追求品质支付方式支付宝网易宝流量优势阿里体系网易体系核心优势品类丰富正品保证自营海外仓数量018物流配送菜鸟物流建立保税仓，海外直邮2019年上半年市场份额25.10%27.10%数据来源：作者根据阿里集团和网易考拉官网数据整理由表1可知，网易集团拥有自己的支付平台，即网易支付，在并购前消费者可以通过网易宝在网易考拉上进行购买，在并购后，网易支付不再支持网易考拉，现有的支付平台为微信支付、支付宝支付。由于网易考拉不能够通过网易支付进行支付，很有可能会失去一部分的网易支付用户，无法为阿里集团旗下的支付宝带来更多的支付用户，扩大市场份额。在物流配送方面，网易考拉与天猫国际之间存在着较大的差异，天猫主要依靠的是阿里集团旗下的菜鸟物流，而网易考拉持有业内最大的保税仓库，且海外仓库数量就有18个，构建了涵盖海外直邮-海外集货-国内保税进口的三级跨境物流仓储布局，这同样是天猫国际在短期内无法实现的资源优势。同时，这也意味着这一物流配送方式对于阿里集团来说是一个新领域，尽管网易考拉物流配送较为成熟，若阿里集团高层管理者不能有效管理，尽快掌握运作流程，反而会阻碍企业的发展。3.文化和财务整合风险虽然网易考拉与阿里巴巴同属于互联网企业，但是二者在企业文化上存在着一定的差异，作为新兴互联网产业，企业员工更加年轻化，更具活力，创新性强，企业发展变化大，所以两家企业之间的文化各自具有其独特性，在并购重组过程中，很可能会出现文化思想上的碰撞，产生文化整合风险。表4.7阿里巴巴利润表报表日期2019.3.312019.6.302019.9.302019.12.312020.3.31营业收入（亿）1143161511901149935营业成本（亿）725843.3655.5599.9556.1净利润（亿）3.480501.3707.5191.2707.5毛利润（亿）378.9549.4534.7771.2418.1数据来源：东方财富通网站由于两家企业进行合并重组，势必会耗费一定的财力资源和人力资源，若管理决策不恰当，可能会使得两家企业面临债务风险，恶化财务状况。财务整合作为整合过程中的一个关键过程，有助于提高企业合并的有效性，促使并购活动圆满完成。由表4.7可知，并购活动发生前的一个季度，阿里巴巴的营业总收入为1615亿，并购活动发生的那一个季度，营业总收入下降至1190亿，并且持续下降。从营业成本的角度来看，将并购前后相比较，可以发现营业成本一直在下降，净利润在收购完成的那个季度达到了近几个季度的最高值，高达707.5亿，并购后呈先降后升的趋势。这些数据表明阿里集团在对网易考拉进行业务重组时发生可一定的资源浪费，耗费了大量的企业资源，企业经营活动受到影响，盈利能力下降，产生了一定的财务整合风险。4企业并购的财务问题防范4.1估值风险防范4.1.1获取更多目标企业信息根据阿里集团以往的并购案例的类型分析，可以发现其从未涉及跨境电商领域，所以对这个领域缺乏经验，且可以用来参考借鉴的案例也不多，容易产生由于信息不对称导致互联网企业会面临估值风险。由于信息不对称导致互联网企业会面临估值风险，这是企业并购过程中需要解决的一个重要问题，也是首当其冲应该解决的问题。在企业并购过程当中，最关键的环节之一就是调查。首先一定不能忽视的就是官方公开披露的企业信息。通过中介机构，对并购双方企业进行调查，审查和研究双方真实具体的财务状况以及管理状况。如果企业在并购行为发生之前没有详细了解并购方的情况，可能会导致并购后的经营结果与预期收益有所偏差。一旦确定收购目标企业之后，并购方应当邀请相关专家以及有丰富经验的职员组成专项小组，对被并购方进行信息的搜集以及企业评估。同时，可以安排一些专业的审计员对被并购方进行实地考察，为了深入了解企业内部状况，可以通过审计程序获得审计内部的证据，确保信息来源的可靠性和真实性，尽可能地规避不必要的估值风险。除此之外，很容易被忽略且不易进行评估的是互联网企业的轻资产，比如优秀人才、客户、数据库系统等，这一些资产与互联网企业能否顺利开展线上盈利模式息息相关。由于这些轻资产并不反映在财务报表中，也很难搜集到有关的信息，但是对于并购方评估被并购方的价值却起着重要的作用，所以并购方应尽可能详细的搜集有关信息，全面评估被收购方。4.1.2选择恰当的估值方式阿里集团采用全资并购的方式收购网易考拉，这就意味着日后并购方要承担被并购方的债权债务，而且债权债务也会对企业估值产生直接性的影响，有些目标企业为了得到更高的估值，会采取不合理的手段，降低债务水平，增加债权水准，从而造成估值风险。所以对于并购企业来说，在并购活动开始前，需要对互联网企业的债务债权情况进行全面的调查分析，审查每一份大额交易或关联交易的债务合同等，保持警惕，采取相应的措施对存在疑虑的地方进行深究，保证被并购方的债权债务是完全真实合法的。在对互联网企业进行复核考察后，根据其的真实情况，得出相应的企业估值。由于采用不恰当的估值方式可能会使得并购方的估值较高，因此选择合适的估值方式也很关键。并购方评估企业价值的主要是根据其资产，所以要对互联网企业的资产进行调查分析，防止出现为了抬高自身估值，而故意虚增资产的假象。并购方可以安排一部分专业的审计人员对企业的资产进行盘点清查，进一步核实财务报表的真实性，从而规避并购企业虚增资产的风险，进一步提高估值的准确程度。4.1.3适度控制并购成本在阿里巴巴并购网易考拉这个案例之中，阿里巴巴使用的是现金支付的方式收购网易考拉，其中大量运用了自有资金，很大程度上降低了资金成本，从而降低了并购成本。为了两家企业能够更好的整合，阿里巴巴派遣了一些经验丰富的高层主管接手管理网易考拉，不但给网易考拉赋予了新生力量，也在很大程度上节约了并购成本。企业并购过程中，并购成本通常会有交易成本、整合成本和机会成本。交易成本是指并购方在正式收购目标企业之前用于获取信息所花费的费用；整合成本是在并购完成过后，为了并购方健康发展而长期支付的运营成本；机会成本是指企业为了参与一项活动的利益而放弃另一项活动的利益。在并购过程当中，并购成本属于可控成本，企业可以通过搜集更加全面的资料，加强对企业的评估能力，最大程度地减少并购成本。若并购成本太高，就会对并购方带来较大的资金压力，会影响企业常规的经营活动，因此要合理控制并购成本，降低整体成本。4.2融资和支付风险防范4.2.1开创更多的融资渠道在此次并购过程当中，阿里巴巴采用的是现金支付的方式，并没有采用多种渠道融资模式，这增加了企业资金链的压力，加大了财务风险。互联网企业最突出的特点就是“轻资产”为主，拥有商誉、产品专利、商标等无形资产，因此在并购过程中，会出现融资相对困难的情况。互联网企业可以发展例如应收票据等信用贷款，或者与担保机构进行合作，利用其在市场上的影响力，减轻企业的压力。为了避免一些不必要的融资风险，可以采用更多的融资方式到降低风险，通过多种渠道组合配置资金，可以减小企业资金链的压力，增强应对风险的能力，减轻企业的负债。我国企业与西方企业的融资方式不太相同，主要原因在于就目前来看，金融工具种类较少，企业可选择范围较小，融资方式也略显单一。因此，企业可以选用更加多样化的融资方式，调节企业内部资本结构，大幅度降低融资风险，推动企业更加稳健的发展。4.2.2选择合理且多样的支付方式在此次交易过程当中，阿里巴巴仅采用了现金支付的方式支付了20亿美元，并购资金额过高，造成了企业的资金流动性风险及企业运营风险大幅度增长。互联网企业在支付并购金额的过程当中，应关注自身运作状况，合理选择支付方式。若并购中涉及的资金金额相对较小，则可以使用现金支付，支付过程简单，而且也不会引发流动性风险，加快企业收购进程。若并购企业规模较大，且涉及并购金额较大，则应该放弃现金支付方式，选用股票支付或是混合支付的方式，防止附加的风险，若这时坚持用现金支付，企业资金链压力较大，容易造成资金断链，影响企业正常运作。在正式开展并购活动之前，要结合企业实际情况，实事求是的制定详细的支付计划，慎重的选择收购所采用的支付方式。为了降低财务风险，企业应当使用混合支付方式，利用多种支付方式支付，减少现金支付占比，尽可能地控制财务风险，解决单一支付造成的危害，而且混合支付灵活性强且效率高，是合理的支付方式。4.3整合风险防范4.3.1财务整合制度在此次案例当中，由于网易集团的主营业务是游戏，而阿里集团是以电商平台为基础的互联网企业，两者侧重点显然不同，所以在核算资产的过程当中，必然也会出现一定的分歧。并购完成后，有效的财务整合制度可以帮助企业发挥协同效应，促进运营。企业应针对不同行业的不同的外部环境进行深入分析，并找到其自身的优势。由于并购双方在社会地位、经营状况等方面存在差异，使得双方在企业规划和经营战略上存在着分歧。在整合过程中，财务整合的问题通常是造成并购不成功的一个最关键的因素。因此，规划经营的过程中，应当适度规避一系列的风险，重视整合规划财务制度，减少并购双方在财务核算方式的分歧与争议。同时，管理部门应当关注财务部分的工作，是否责任到人，且分工明确，避免出现由于分工不当，导致的业务重叠的会计核算问题。所以并购双方为了更好的整合两家企业，就需要通过明确的会计政策，选择合适的会计核算方法，采取统一的财务核算制度，进而实现对财务制度的整合，通过整合财务制度，建立财务数据共享中心，发挥企业之间的财务协同效应。4.3.2人员管理由于网易考拉被阿里集团并购，所以人员调动是无法避免的，并且两家企业的企业文化不太相同，工作习惯上又存在着一定的差异，这就会造成一定的人力资源风险和文化风险。企业在并购后能顺利运营，这与企业的组织利益相关者——员工有着密切的联系。在完成并购后，企业应当不断提高自身技术，提高员工待遇水平，吸引更多的新员工，为企业输入新鲜血液，同时也要稳定中基层员工，定期对员工进行培训，利用和把握跨境电商平台的快速发展。为员工提供更多的升职机会，增强员工的积极性以及团队协作能力，降低整合风险。也通过可靠的激励手段，例如发放股票、升职等方式鼓励员工。同时，通过深入挖掘被并购企业的人才，选择符合企业未来发展需求的员工，为企业结构的构建以及被并购方人员调动奠定基础。这一举措，不仅稳定了被并购方员工不安的心情，留下可用人才，节约人才成本，也方便了业务的接洽工作，帮助企业顺利度过并购波动期。5结论与启示5.1结论目前随着互联网的迅速普及，互联网企业的数量大幅增加，我国互联网并购也随着互联网发展趋势逐渐火热起来，研究互联网企业并购的财务风险就愈发重要，本文选择了阿里巴巴并购网易考拉这一案例，结合国内外研究现状，追踪并购全过程，深入研究并购前、中、后三个阶段的财务风险，最后根据对案例分析得出的结论，将其整理并加以延伸，形成具体的防范措施，希望本文的结论能够对整个互联网行业的并购有借鉴作用。5.2启示（1）在并购活动开始前，应注意信息不对称造成的估值风险，尽可能地搜集有关被并购方的信息资料，不能只关注官方披露的年报，财务报表等。利用官方披露的信息时，可以适当的寻找第三