光明乳业公司盈利能力评价及提升策略研究

绪论1.1研究背景与研究意义1.1.1研究背景乳制品产业是关乎国计民生的基础性产业，在保障国民营养供应以及推动农业经济现代化发展进程中起着关键作用，经过几十年的发展变化，我国乳业实现了从基础薄弱到成为全球第二大乳品消费市场的历史性跨越，依靠经济快速发展带来的消费升级趋势以及人口红利优势，乳业在市场规模扩大和消费渗透率提高方面获得了持续动力。乳业的发展脉络可系统地分为六个关键时期，分别是资源匮乏时期、技术革新时期、规模扩张时期、品质升级时期、产业繁荣时期以及后疫情复苏时期。乳业在大食品产业里属于有着战略意义的细分赛道，政策引导一直是推动乳业发展的关键因素，《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》这类指导性文件颁布之后，从全产业链优化、质量追溯体系健全、产品矩阵创新以及品牌价值培育等多个方面搭建起了系统化的发展框架，这些专项政策借助强化原奶标准化生产、推进乳品精深加工技术研发、培育特色乳制品品类等举措，希望能够破解供给端结构性矛盾，切实提高国产乳品质量安全保障水平以及产业综合效益。在政策红利不断释放、冷链物流等配套技术不断迭代升级以及消费升级需求被深度激活这三重驱动因素的作用下，行业增长曲线会持续向上攀升，依据专业机构的预测，我国乳制品产业在2024年至2029年期间将会保持3.58%的年均复合增长速度，并且预测期末时整体市场规模有希望突破8300亿元这一关键关卡。随着全民健康管理意识的觉醒，消费需求正在经历结构性的转变，也就是从契合基础营养摄入朝着追求有机A2蛋白奶、低乳糖功能性乳品、富含益生菌的发酵乳制品等高端化、细分化产品进行迭代，这种趋势促使企业加快产品创新与品质化升级的进程。在当前这样的大背景之下，光明乳业作为行业当中的老牌企业，必然会遭遇十分激烈的竞争状况，像伊利、蒙牛等国内乳业巨头，依靠着广泛的销售渠道以及强大的市场营销能力，占据了较大比例的市场份额，进口的乳制品也持续不断地对国内市场造成冲击，光明乳业尽管有一定程度的品牌知名度，然而其市场份额的增长较为迟缓，在盈利能力方面依旧面临着诸多挑战。对于光明乳业而言，若要稳固自身在市场中的地位，达成可持续发展的目标，对公司的盈利能力展开评价并且提出相应的提升策略，已然是刻不容缓的事情。1.1.2研究意义（1）理论意义盈利能力是企业财务分析的关键点，也是评价企业经营发展的重要指标。丰富企业盈利能力评价理论在乳业的应用。现有盈利能力评价多为通用理论，针对乳业特性研究较少。光明乳业作为典型乳企，研究其盈利能力，能为乳业构建更具针对性的评价体系，完善行业理论。（2）实践意义本文对光明乳业盈利能力展开剖析，以此精准明确其优势与不足，这可为光明乳业公司在产品研发、市场拓展以及成本管控等多个方面提供策略依据，提升盈利水平，也可为关注乳业的投资者提供参考，帮投资者了解光明乳业以及行业盈利趋势，做出合理投资决策，光明乳业的研究成果还可为乳业其他企业提供一定参考，推动行业整体盈利能力得到提升，促进乳业实现健康发展。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状在国外，关于企业盈利能力的研究起步较早，已经形成了较为完善的理论体系和分析方法。企业盈利能力评价一直是学术界和企业界关注的焦点。DeMendoncaTR(2019)在研究中指出因为盈利能力被确立为公司倾向于关注的关键绩效指标，所以将盈利能力作为衡量公司财务业绩的指标[1]。IsayasYN(2022)认为无利可图的企业无法生存，而高利润的企业可以为其所有者带来丰厚的投资回报[2]。Lado-SestayoR和Vivel-BúaM(2018)运用一个折衷模型结合了在文献中确定为盈利能力决定因素的维度，通过PLS进行估计。随后，在第二阶段，使用聚类技术对酒店进行分类，以研究酒店特征、位置、竞争环境和旅游目的地的哪些组合可实现更高的盈利能力[3]。因此，商业实体的目标是赚取利润，以确保企业在当前动态商业条件下的可持续性。国外学者开始更多地关注企业如何通过创新策略来提升盈利能力。对于乳制品行业，国外学者也进行了一些研究。他们关注的重点包括乳制品市场的竞争格局、消费者需求变化、技术创新对企业盈利能力的影响等方面。一些研究表明，品牌建设、产品质量和创新能力是乳制品企业提高盈利能力的关键因素。1.2.2国内研究现状我国学术界在公司经营效益分析领域逐步构建起多维度的评估模型。值得关注的是，本土研究团队在经营主体财务效益量化评估方面已形成丰硕理论积淀，特别是在动态盈利能力指标体系的构建与实证研究方面取得显著突破。何利岩(2024)利用多维度盈利能力分析方法，通过从区域、产品、部门、客户、渠道、员工等不同维度分析，较为全面的对企业盈利能力进行评价，从而帮助企业更好地管理实务，提高企业的盈利能力[4]。胡培（2024）认为与利润相比，现金流量能更真实地反映收入和支出情况，更直接地体现企业的实际经营情况，揭示企业的资金流动性状况，帮助我们判断其盈利是否具有可持续性[5]。岳沅（2022）在价值链视角下分析企业的盈利能力，提出价值链与财务管理工具的结合具有广泛适用性的优势，与财务报表的结合更能解决传统盈利能力分析的缺陷，这是一种将盈利能力分析与企业发展战略结合在一起的方法，帮助企业决策者作出行之有效的决定，并且决策更加具有适用性、可靠性和广泛性[6]。陈露露(2023)研究了物业行业发展现状，并在此基础上构建了主因子分析法对上市公司盈利能力综合评价指标体系，结合运用支持向量机进行预测，对过去企业盈利能力评价以及未来盈利能力预测进行总结，从短期预测角度为企业决策者提供更科学的管理依据，从而更高效地提升企业盈利能力[7]。在乳制品行业方面，国内已有一些研究关注其发展战略、市场营销和财务状况等方面。然而，对于乳制品行业盈利能力的系统评价和提升策略的研究还相对较少。目前的研究主要集中在对乳制品行业财务报表的分析和个别因素对盈利能力的影响上，缺乏全面、深入的研究。1.3研究内容与方法1.3.1研究内容本研究的框架构建呈现六大逻辑模块，具体如下：第一部分为绪论。多维解析本论文的理论渊源与现实动因，介绍本研究采用的研究方法和论证框架内在机理，以及研究结果和结论。第二部分聚焦于盈利能力评价相关理论的溯源。此部分着重对盈利能力评价的各类理论及方法展开了综述，先是针对盈利能力在财务战略管理视角下的枢纽地位给予解析，同时还介绍了其于企业财务管理的资本运作里所充当的认知坐标系，接着对现有的盈利能力杜邦分析体系以及经济增加值模型的理论内核进行了详细的解构阐述。第三部分为光明乳业经营现状介绍。主要对光明乳业近年来的发展进行介绍，阐述其主要情况，包括经营情况、经营特点、财务现状。第四部分是数据收集以及分析。在本研究过程中借助构建光明乳业2020年至2023年度财务报告数据集，以此来对光明乳业的财务状况展开剖析，着重针对其盈利能力相关指标给予分析，同时还对该价值创造机制作出阐释。第五部分是提升策略建议。基于多维评估模型的诊断结论，本研究构建光明乳业价值创造双引擎优化方案。第六部分是结论部分。该部分会对整篇文章展开全面且系统的归纳总结，其中覆盖了对光明乳业盈利能力的价值创造效能所做的评估，以及提升策略的有效性等方面内容，同时还会针对光明乳业未来的发展情形给予展望。1.3.2研究方法（1）文献研究法通过系统梳理和整合现有学术资源构建知识体系的研究范式，其核心在于对既有学术成果进行批判性解构与创新性重组。（2）因素分析法明确影响光明乳业盈利能力的各类因素，像销售收入状况、成本控制成效、资产运营效率高低以及市场竞争态势等，借助构建因素分析模型，去量化各个因素对于盈利能力所产生的影响程度，找出其中的关键因素并提出有针对性的提升策略。（3）案例分析法以光明乳业公司为案例，深入分析其盈利能力的现状、影响因素和提升策略，为其他乳制品企业提供借鉴。1.4创新与不足本论文对光明乳业的盈利能力展开分析，从财务以及市场这两个维度进行综合考量，一方面，深入研究财务报表里的关键指标，像是毛利率、销售净利率等，另一方面，将市场竞争态势、消费者需求变化等外部因素纳入考量范围，如此一来，为光明乳业盈利能力的评价提供了较为全面的视角。虽然本文引用了最新数据，然而由于受到数据发布以及收集时间的限制，部分数据或许没能充分呈现光明乳业当下最新的经营状况，这种情况在一定程度上对分析的时效性与准确性产生了影响。

2相关概念及理论基础2.1盈利能力相关概念盈利能力的本质在于特定经营周期里核心业务活动的经济价值转化效率，这个指标在财务战略评估体系里有着多维表征特性，从财务分析角度看，该效能能反映企业收入结构的质量特征，还可以综合呈现运营成本管控机制的有效性、资本周转速率的优化水平以及战略资源配置的边际产出效率。在当代管理会计框架中，这类价值转化能力已成为衡量组织可持续发展潜力的核心观测维度，其评估模型突破了传统利润指标的限制，整合了现金流量创造质量、创新资本转化效率等动态要素，在利益相关者理论的指导下，现代盈利能力分析已变成包含环境成本内部化程度与社会价值创造能力的综合评估体系。这种范式转型在哈佛分析框架与资源基础观的交叉领域得到了重要理论支撑。企业的盈利能力，就是企业对自己或市场中的所有经济资源进行有效地运用，从而获得盈利的能力，它是一个企业的营销能力、赚钱能力、降低成本能力以及规避风险能力的综合表现[8]。通过分析盈利能力，投资者和管理者可以了解企业的市场竞争力、运营效率以及财务稳定性。2.1.1盈利能力特征盈利能力的特征可以从多个维度进行描述，以下是一些主要的特征：（1）收益性盈利能力体现为企业有获取收益的能力，也就是说企业于经营活动当中可产生为正数的净利润，收益水平的高低状况以及收益的稳定增长态势，乃是衡量企业盈利能力的关键指标。（2）效率性盈利能力出色的企业往往有较高的运营效率，可凭借较低的成本达成较高的产出，这具体呈现在企业的成本控制、资源利用以及运营效率等诸多方面。（3）风险性盈利能力跟风险之间存在着紧密的联系，尽管较高的盈利能力有可能会和高风险同时出现，然而企业需要借助有效的风险管理办法来平衡收益以及风险，盈利能力较强的企业一般可更加出色地应对市场的变化以及竞争压力，降低经营风险。（4）持续性盈利能力所关注的并非仅仅是短期利润，还包含长期稳定的盈利状况，企业应当着手制定长期战略规划，借助持续提升自身核心竞争力的方式，以此保证盈利能力有可持续性。（5）创新性在竞争十分激烈的市场环境当中，创新能力乃是企业用以保持以及提升盈利能力的关键手段，企业借助技术创新、管理创新以及市场创新等诸多方式，持续推出新的产品、新的服务以及新的模式，以此来契合市场需求，提升盈利能力。（6）合规性利润的达成必然是要在遵循法律规定的前提之下才可实现，企业一定要依照相关的法律法规以及会计准则来行事，以此保障财务报表有真实性与准确性，合规这一行为有助于维护企业的声誉以及品牌形象，同时也可降低法律方面的风险，为企业的长期稳定发展营造出相应的条件。（7）市场适应性盈利能力较强的企业一般有较强的市场适应能力，可以依据市场的变化情况以及消费者的需求状况来对经营策略做出调整，此调整囊括了多个方面，比如对产品线进行调整、变革营销策略以及提升服务质量等。以上的特征共同构成了企业盈利能力的综合评价体系，有助于企业全面了解和提升自身的盈利能力。2.1.2企业盈利能力分析的目的（1）盈利能力指标可以用来反映和衡量公司的运营效率。公司管理者的主要任务是确保公司从自己的努力中产生更多的利润。利润数据反映了公司的盈利能力，也显示了管理者的效率。通过将所达到的盈利能力指标与同行业和其他公司的标准、基准期和平均水平进行比较，可以衡量管理人员的工作效果。（2）盈利能力的分析可以发现运营和管理中的问题。盈利能力是公司活动各个领域经济活动的具体概念。业务运营的质量反映在盈利能力上。对盈利能力的深入分析可以识别关键的管理问题，然后采取策略解决这些问题并提高公司的收益水平。2.1.3盈利能力分析的相关指标盈利能力分析指标有相当关键的意义，对于企业来讲，盈利能力分析指标可较为准确地反映其经营效益，可企业识别出优势业务，合理地配置资源，以此提升自身的竞争力，借助对成本与利润之间的关系展开剖析，可挖掘出降低成本的空间并且优化内部管理，对于投资者而言，盈利能力分析指标是衡量投资价值的关键所在。有较高盈利能力的企业一般回报较为可观，还可依据此预判企业的发展趋势，规避风险，对于债权人来说，盈利能力分析指标是评估偿债能力的核心要点，关系到能否收回本息，盈利能力分析指标为各方决策提供了关键依据，是洞察企业经营状况的关键窗口，本篇论文主要对以下几个指标进行分析：(1)总资产收益率总资产收益率这一指标，是用于衡量公司怎样有效利用自身资产来创造利润的关键财务指标，它所反映的是企业每单位资产可产生的净利润情况，是投资者以及管理层用以评估企业资产使用效率和盈利能力的关键工具。总资产收益率的计算公式为：总资产收益率=(净利润÷平均总资产)×100%。 (2-1)其中净利润指的是企业在特定时间段内所获得的净利润数额，平均总资产则是期初总资产与期末总资产两者相加后除以二得出的平均值，借助这个公式，可较为明晰地了解到企业资产的利用效率状况。(2)净资产收益率净资产收益率指标反映了公司净资产的每一元可以赚取的净利润。该指标用来衡量企业运用自有资本获取净收益的效率，指标越大，说明资本增值获得的收益越大，企业的盈利能力也就越强[9]。净资产收益率的计算公式为：净资产收益率=净利润÷平均净资产×100%。 (2-2)这里面所说的平均净资产，具体是指公司年初净资产与年末净资产相加之后的数值再除以二得到的结果，其作用是用来使年度内的净资产波动情况更加平稳，在一些特定情形之下，也可采用年末净资产当作分母来开展计算工作，然而这样做有可能会受到年底特定财务操作行为的影响。(3)毛利率毛利率指标指的是企业销售收入和销售成本之间的差额在销售收入中所占的比例，该指标可反映出企业的盈利水平，当毛利率较高时，意味着企业的销售利润较高，并且现金流也较为充足，同时市场竞争力也比较强，而当毛利率较低时，会对企业的运营以及利润产生影响，甚至有可能导致现金流不足。毛利率的计算公式为：毛利率=毛利÷营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。 (2-3)其中，营业收入是企业在一定时期内通过销售商品或提供服务所获得的总收入。(4)总资产报酬率总资产报酬率指标又称资产所得率，是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。一般情况下，该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。企业还可以将该指标与市场资本利率进行比较，如果前者较后者大，则说明企业可以充分利用财务杠杆，适当举债经营，以获得更多的收益。其次，投资增加也是总资产报酬率下降的主要原因。当企业增加投资用于购置新设备和完成在建工程时，这些投资通常会增加企业的固定资产总额。固定资产的增加会直接导致总资产（企业所有资产的总和）的增加，从而导致总资产报酬率下降[10]。总资产报酬率的计算公式为：总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均总资产×100%。 (2-4)2.2杜邦分析法2.2.1杜邦分析法相关理论杜邦分析法是利用几个关键财务指标之间的关系对公司的财务状况进行全面分析。杜邦分析体系找准了企业经营管理的根本目标，即经济效益最大化或者价值最大化的目标，而实现企业经营管理根本目标的关键在于净资产收益率[11]。具体来说，它是用于评估公司盈利能力和股本回报率水平以及从财务角度评估公司业绩的经典方法。主要思想是将公司的净资产收益率分解成一组财务比率的乘积，这有助于对公司的经营指标进行深入的分析和比较。由于这种分析方法首先由杜邦在美国使用，因此被称为杜邦分析方法。2.2.2杜邦分析法的核心公式即：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数 (2-5)其中财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率×权益乘数 (2-6)资产净利率=销售净利率×资产周转率 (2-7)2.2.3杜邦分析法下的主要财务指标分析杜邦分析体系结构如下：（1）净资产收益率是财务分析最完整的指标，是整个分析系统的起点和核心。（2）销售净利率是指企业实现的净利润与营业收入之间的比值，可以反映企业在一定时期营业收入的获利能力，该指标越高，则企业的获利能力越强[12]。销售净利率是公司销售额和资产表现的综合反映。为了提高总资产收益率，需要增加销售收益，减少资本存量。销售净利率的计算公式为：销售净利率=(净利润÷销售收入)×100%。 (2-8)（3）总资产周转率不仅反映了企业资产的流动性和使用效率。还反映了企业资产实现销售收入的综合能力。传统意义上来说，该指标越大，说明总资产周转越快，反映出企业的销售能力越强[13]。总资产周转率的计算公式为：总资产周转率=销售收入÷平均总资产。 (2-9)（4）权益乘数表示公司的财务杠杆水平，它影响公司的资产负债率和风险水平。权益系数表明了公司的负债程度。指标越高，公司的债务权益比率就越高，这与资产权益比率成反比。权益乘数的计算公式为：权益乘数=资产总额÷股东权益总额=1/(1-资产负债率)。 (2-10)

3光明乳业公司概况及经营现状分析3.1光明乳业公司概况光明乳业公司始创于二十世纪初期的1911年，经过长达百年的不断发展，已然成长为在中国乳制品行业颇具标杆意义的百年企业，光明乳业公司身为国内高端乳品市场的战略引领者，打造了从牧草种植一直延伸至终端零售的全产业链条，依靠垂直整合模式保障产品品质的稳定性以及服务体系的标准化。光明乳业公司的“全程可追溯的质量保障工程”已然成为行业中的典范。在质量认证这一领域当中，光明乳业公司于2021年5月成功获得了上海市政府所颁发的质量管理卓越奖，摇身一变成为了首家荣获此项荣誉的食品类企业，这无疑意味着其质量管理体系得到了官方权威的认证，依据战略发展白皮书所披露的内容，光明乳业推行了“1+4+N”的战略布局，就是以上海作为核心，辐射至长三角的四大重点区域，构建起全国性的服务网络，凭借将核心市场深耕以及全国网络优化二者相结合的发展路径，不断强化产业协同效应。市场监测数据显示，光明乳业在巴氏杀菌乳市场占有率连续五年居行业首位（Euromonitor,2023），旗下产品矩阵形成三大核心板块：1.鲜奶制品矩阵：包括"优倍"高端系列、"致优"有机线；2.功能型乳品系列：涵盖"畅优"益生菌酸奶、"健能Jcan"营养强化产品；3.冷饮及烘焙衍生品："光明冷饮"经典系列、"光明悠焙"创新品类。在质量战略实施层面，企业创新性构建QIB三维质量模型（Quality-Innovation-Brand），形成：-以HACCP体系为基础的质量控制子系统；-年度研发投入占比3.2%的技术创新子系统（2022年报数据）；-品牌价值评估指数年均增长15%的品牌建设子系统。借助系统性实施框架，光明乳业把食品安全主体责任转变成差异化竞争优势，当中“牧场智慧云监控系统”达成原奶菌落总数被控制在行业标准值的30%以下，这种质量管控创新实践对乳制品行业标准给予重塑，还推动了消费升级背景下的供给侧结构性改革。3.2光明乳业公司财务状况分析财务状况乃是评判公司经营是否健康的关键要素，借助对光明乳业财务报告数据展开系统梳理，可全方位地掌握企业的资本构成、债务情形、股东权益架构以及经营收益水准，针对资产负债表、利润表以及现金流量表进行专业剖析，可精准评估该企业的财务健康状况、负债偿付能力、持续创收潜力以及资金运作效率。这些核心指标为股东、金融机构、企业决策层等多个主体提供了关键的判断依据，也为多个主体制定科学决策、把控经营风险以及优化资源配置构建了可靠的数据支持，所以分析光明乳业的财务状况对公司的长期发展有着不容忽视的意义。光明乳业公司2020年—2023年财务报表如表3-1、3-2以及3-3所示：表3-12020年—2023年资产负债简表（单位：亿元）项目名称2020年2021年2022年2023年流动资产90.1191.7899.0897.20非流动资产111.6142.7145.4145.1资产合计201.7234.5244.5242.3流动负债90.7586.89107.3102.0非流动负债21.6044.0931.7026.07负债合计112.4131.0139.0128.0所有者权益合计89.32103.5105.5114.2负债及所有者权益合计201.7234.5244.5242.3数据来源：光明乳业公司2020年—2023年财务报表所得从表3-1可以看出，2020-2023年间资产规模从201.7亿元增长到242.3亿元，呈上升趋势。在2020-2021年中非流动资产占比大幅提升。这是因为2021年光明乳业新增对外投资及权益法确认联营企业损益，导致长期股权投资本期增长。而且一方面经营规模增长购置的机器设备增加，另一方面部分在建工程转入，使得固定资产原值增长，以及生产性生物资产和无形资产的增加。非流动资产占比在2022-2023年中保持稳定。流动资产在2022-2023年下降，企业短期资产变现能力下降，但整体比较稳定，维持在90-100区间。负债规模在2020年至2022年期间呈现出上升态势，而在2022年至2023年则出现了下降情况，在2021年到2022年这个阶段，公司的长期负债出现了大幅度的下降，究其原因，在2021年的时候，公司依靠非公开发行的方式成功募集到了19.3亿元的资金，在这19.3亿元中，有13.55亿元被用于牧场建设，另外5.75亿元则被用作营运资金。这样一来，公司的资金状况变得相对充裕，也就有了足够的能力去减少对非流动负债的依赖，使得非流动负债的规模得以降低，流动负债在2022年有十分突出的增加，到了2023年又有所回落，这是因为流动负债在负债中所占的比例比较高，会给公司带来较大的短期偿债压力，而2023年公司的流动负债为102.0亿元，流动资产为97.20亿元，流动比率小于1。公司的短期偿债能力需要被重点关注。所有者权益呈现出逐年增长的态势，具体表现为从2020年的89.32亿元增长至2023年的114.2亿元，这一变化说明企业的自有资本积累有所增加，企业自身的实力也在不断提高，这一现象也意味着企业在盈利积累方面有所成效。资产增长和所有者权益增长相匹配，意味着企业依靠自身积累来达成发展，然而公司还是要留意流动负债与流动资产之间的关系，强化短期偿债能力方面的管理，对资本结构给予优化，使财务风险得以降低。表3-22020年—2023年利润表（单位：亿元）项目名称2020年2021年2022年2023年营业总收入252.7292.1282.1264.9营业总成本240.5286.2276.4257.6销售费用32.7436.5034.7431.82管理费用8.2638.1408.7848.862财务费用0.94731.1371.5792.349投资收益0.0616.3-0.0462.8-0.14350.0541.8营业利润11.976.5695.4128.915营业外收入0.33710.82730.40420.8989营业外支出0.73160.39690.83731.650利润总额11.576.9994.9798.164净利润7.8545.6693.9128.306数据来源：光明乳业公司2020年—2023年财务报表所得查看表3-2可发现，营业总收入于2020年至2023年这个阶段呈现出先上升而后下降的态势，它从2020年的252.7亿元增长至2021年的292.1亿元，之后在2022年降至282.1亿元，到了2023年又下降至264.9亿元，说明公司的市场规模在前两年有一定程度的扩大，然而后续受到市场竞争以及消费者需求变化等诸多因素的作用，使得销售收入出现了下降的情况。营业总成本的变化走向和营业总收入相同，呈现出先上升而后下降的态势，从2020年的240.5亿元增长至2021年的286.2亿元，之后在2022年降至276.4亿元，到了2023年又下降至257.6亿元，尽管成本的管控与收入的变化相契合，然而成本的下降幅度小于收入的下降幅度。如此便使得营业利润出现了波动。营业利润在2020年至2022年这一时间段内呈现出逐年下降的态势，由最初的11.97亿元降至5.412亿元，不过在2023年时出现了反弹情况，增长至8.915亿元，这种变化说明公司在面临市场竞争以及成本压力的状况下，借助优化业务结构、提高运营效率等一系列举措来努力提高自身的盈利能力。净利润呈现出的变化趋势与营业利润相同，而在2023年的时候，由于营业外支出出现了增加的情况，净利润的增长幅度相较于营业利润而言更小，即便如此净利润依旧达成了正增长，说明公司的整体盈利能力有了一定程度的提升。表3-32020年—2023年现金流量简表（单位：亿元）项目名称2020年2021年2022年2023年经营活动产生的现金流量净额21.8120.586.67114.64投资活动产生的现金流量净额-18.50-25.95-11.03-3.450筹资活动产生的现金流量净额1.4497.831-1.265-4.964期末现金及现金等价物余额29.6132.0326.4932.74数据来源：光明乳业公司2020年—2023年财务报表所得从表3-3中可以得出，经营活动产生的现金流量净额在2020-2022年间呈现下降趋势。从2020年的21.81亿元下降到2022年的6.671亿元，表明公司在此期间内的经营活动现金流入减少或现金流出增加。这是因为市场竞争加剧、成本上升等因素导致的。然而在2023年，该指标回升到14.64亿元。说明公司经营活动的现金流状况有所改善。我们知道经营活动产生的现金流量来自现金流量表，该表不仅是企业财务报表四表一注的组成部分，而且是采用收付实现制来编制的，与反映某一时点的资产负债表、某一段时期的利润表不同，后两者是采用权责发生制来编制的；采用收付实现制来编制的现金流量表更能反映出企业在经营活动中实际收现多少，即实际现金流入越多，不仅有利于满足企业日常的运转需求，而且企业能有充足的资金来向投资者发放红利以便吸引更多的投资者，甚至还能为企业以后进行扩大再生产提供大量的资金支持，而波动大的经营活动现金流说明企业的现金保障性可能不高，盈利质量也会受到影响[14]。投资活动产生的现金流量净额在过去四年当中均呈现为负数状态，其绝对值在2020年至2021年这个时间段内出现了增加的情况，由原本的-18.50亿元增长至-25.95亿元，这一现象说明公司于该期间开展了较多的对外投资或者扩张方面的活动，致使现金流出的数额大于现金流入的数额。不过在2022年以及2023年的时候，投资活动产生的现金流量净额的绝对值出现了下降，这意味着公司投资活动的现金流出有所减少。筹资活动产生的现金流量净额在2020年至2021年这段时间呈现出上升的态势，具体从1.449亿元增长至7.831亿元，这充分说明公司于该期间借助借款以及债券发行等途径筹集到了数量可观的资金，以此来契合公司自身的资金需求，然而在2022年以及2023年时，这一指标转变为负数。这意味着公司用于偿还债务或者支付股利的现金流出高于筹资活动所带来的现金流入。期末现金及现金等价物余额在过去四年间出现了一定程度的波动，总体呈现出先上升、再下降、最后又上升的趋势，在2020年的时候，其金额为29.61亿元，到了2021年增长至32.03亿元，然而在2022年又降至26.49亿元，最终在2023年回升到32.74亿元。这意味着公司在这段时间内，现金及现金等价物的储备情况，受到了来自经营活动、投资活动以及筹资活动所产生的现金流组合的作用，发生了相应的变化，期末现金及现金等价物余额的回升现象，说明公司的现金流状况有了改善，同时也为公司未来的经营与发展，提供了较为有力的资金保障。光明乳业所呈现的现金流量表数据说明，在过去的四年时间里，公司遭遇了如市场竞争以及成本压力等一系列挑战。在未来阶段，公司有必要持续关注市场动态以及行业竞争态势，强化现金流管理工作。借助这种方式来保障公司可实现稳健经营以及持续发展。3.2.1总资产收益率根据财务数据，运用公式2-1计算光明乳业公司2020年—2023年的总资产收益率如表3-4。表3-42020年—2023年总资产收益率指标2020年2021年2022年2023年净利润（亿元）7.8545.6693.9128.306期初总资产（亿元）176.4201.7234.5244.5期末总资产（亿元）201.7234.5244.5242.3总资产收益率（%）4.152.601.633.41数据来源：光明乳业公司2020年—2023年年报所得图3-1总资产收益率指标变化趋势查看表3-4以及图3-1可发现，在2020年至2023年这段时间里，光明乳业公司的总资产收益率呈现出先降低而后升高的态势，先是从2020年的4.15%降低至2022年的1.63%，之后在2023年又回升至3.41%，这意味着公司在这一阶段的资产利用效率出现了较为十分突出的波动情况。在2020年至2022年期间出现了下滑态势：营业总收入在2021年经历增长之后，于2022年开始呈现下降趋势，营业总成本尽管存在一定波动，但总体处于高位运行状态，这一情况说明在成本控制以及市场拓展方面存在着问题，例如销售费用在2020年至2021年期间出现了上升。也由于市场竞争较为激烈，投入与产出未能形成合理比例，使得利润增长面临险阻，资产收益率出现降低。2023年出现了回升态势：营业利润由2022年的5.412亿元增长至2023年的8.915亿元，这种增长得益于成本控制工作，营业总成本有所下降，财务费用虽呈现上升趋势，但投资收益实现了转正，在这些因素的综合作用之下，盈利能力得到提升，资产利用效率得以改善，总资产收益率也出现了回升。总资产收益率出现波动这一情况，充分说明企业在经营方面的稳定性存在欠缺，对于公司而言，有必要不断地优化成本管理工作，稳定自身在市场中所占的份额，提高销售效率，对投资进行合理的规划，提升资产利用效率以及盈利能力的稳定性。3.2.2毛利率运用公式2-3计算出光明乳业公司2020年—2023年的毛利率如表3-5。表3-52020年—2023年毛利率指标2020年2021年2022年2023年毛利润（亿元）55.7153.6052.6352.06营业总收入（亿元）252.7292.1282.1264.9毛利率（%）22.0518.3518.6519.66数据来源：光明乳业公司2020年—2023年年报所得图3-2毛利率指标变化趋势对表3-5以及图3-2进行分析可得出，在2020年至2021年这段时间内，光明乳业的毛利率呈现出下降的态势，具体是从2020年的22.05%降低至2021年的18.35%，而在2021年至2023年期间，光明乳业的毛利率尽管处于逐步回升的状态，到2023年已达到19.66%，然而却依旧未能回升至2020年的水平。这一情况说明企业产品以及服务的初始盈利能力经历了先是下滑随后又得到改善的这样一个过程。在2020-2021年期间出现了下降的情况：营业成本的增长幅度大于营业收入的增长幅度，营业总收入由252.7亿元增长至292.1亿元，而营业总成本则从240.5亿元增长到了286.2亿元，成本增长相对而言更快，原材料价格上涨以及生产效率降低等因素压缩了利润空间，使得毛利率下降。在2021年至2023年期间呈现出回升态势：此时间段内营业总成本由286.2亿元降至257.6亿元，营业总收入尽管同样出现下降情况，然而成本下降的幅度更为较大，企业对成本实施了强化管控措施，对采购渠道给予优化，并且提升了生产工艺等，使得毛利率得以逐步提高。毛利率出现波动，这实际上体现出企业在成本控制以及产品定价策略方面所做出的调整，尽管在2021年至2023年期间，企业的毛利率呈现出回升的态势，然而其数值依旧低于2020年，企业需要持续对成本管理加以关注，同时注重产品结构的优化，以此来提高毛利率以及提高盈利能力。3.2.3总资产报酬率根据财务数据可得出光明乳业公司2020年—2023年的总资产报酬率如表3-6表3-62020年—2023年总资产报酬率指标2020年2021年2022年2023年总资产报酬率(%)3.202.721.513.97数据来源：巨潮资讯网图3-3总资产报酬率指标变化趋势从表3-6和图3-3中得出，在2020-2022年间光明乳业总资产报酬率呈下降趋势。从2020年3.20%下降到2022年1.51%。2023年又大幅回升到3.97%，超过2020年水平。这说明企业资产获利能力先减弱后显著增强。在2020年至2022年期间出现了下滑态势：总营业收入以及营业总成本的变化给予了颇为重大的影响，进入2021年，总营业收入呈现出增加的情况，然而营业总成本增长的速度更为迅猛，这种状况使得利润出现了减少，企业在市场竞争方面投入有所增加，可是却未能达到预期的收益。这使得资产利用效率有所降低，总资产报酬率也出现了下滑，到了2022年，总营业收入出现了下降，尽管营业总成本有所降低，不过利润仍然受到了冲击。在2023年出现了回升态势：2023年企业的营业利润相较于2022年有了明显变化，从2022年的5.412亿元增长至8.915亿元，企业积极采取措施优化成本管理，以此来降低营业总成本，投资收益实现转正，这综合起来提升了资产的获利能力，使得总资产报酬率得到大幅提升。总资产报酬率出现大幅波动情况，这意味着企业在经营过程中面临着诸多挑战，企业在后续阶段需要巩固成本控制方面，同时还要对市场策略进行优化，以此来提升资产运营的效率，保证资产报酬率可稳定处于较高水平。

4基于杜邦分析法对光明乳业公司进行盈利能力分析4.1杜邦分析法在公司中的运用杜邦体系是财务分析领域中有经典地位的工具，该体系把净资产收益率即ROE当作核心评估维度，杜邦体系框架会将ROE解析成三大关键要素，分别是经营效益指标也就是销售净利率、资产运营效率也就是总资产周转率以及资本撬动能力也就是权益乘数，在诊断出企业存在盈利水平方面的薄弱环节时，可借助精准实施成本管控或者定价策略优化，同时结合运营效率瓶颈的识别以及资本结构合理性的诊断。对企业价值创造的底层逻辑进行系统解析，此方法可帮投资者和利益相关者了解企业的运营效率与财务风险，还可为企业的战略规划及改进提供有益参考，不管是同一企业在不同时期进行纵向对比，还是不同企业之间进行横向对比，运用这种方法都可清晰地看出优势与劣势，协助企业找到差距并确定策略。本文针对光明乳业公司，从净资产收益率、销售净利率、总资产周转率以及权益乘数这四个角度展开分析。4.2净资产收益率根据数据可得光明乳业公司2020年—2023年的净资产收益率如表4-1表4-12020年—2023年净资产收益率指标2020年2021年2022年2023年净资产收益率（%）10.139.354.5711.44净资产收益率行业均值（%）9.787.584.96.22数据来源：光明乳业公司2020年—2023年年报所得图4-1净资产收益率指标变化趋势观察图4-1可发现，光明乳业在2020年至2023年这段时期内，其净资产收益率呈现出先下降而后上升的态势，在2020年的时候，该指标为10.13%，到了2021年则下降至9.35%，之后在2022年又下降至4.57%，不过到了2023年，净资产收益率大幅回升至11.44%。在2020年的时候，该公司的净资产收益率达到了10.13%，此数值要高于行业的平均水平，公司可取得这样的成绩，是因为一直深入推行“领鲜”战略，公司采取了一系列举措，像是加大对上游奶源布局的投入力度，引进品牌营销方面的创新理念，加速平台的转型升级等，借助这些措施，公司的核心竞争力得到提高，市场占有率也实现了提升。在2021年的时候，净资产收益率降低至9.35%，不过这个数值依旧高于行业均值7.58%，出现这种情况是因为市场竞争变得更加激烈，同时成本也有所增加等因素，这些情况使得盈利能力有所下降。在2022年的时候，公司的净资产收益率出现了较为十分突出的下降态势，大幅下滑至4.57%，该数值低于行业均值4.9%，这种情况的出现主要是因为乳制品行业的消费增长呈现出放缓的趋势，公司液态奶产品的销售额以及毛利率跟去年同一时期相比较而言，都出现了一定程度的下降，其他乳制品的营业收入同样也出现了下滑的状况。在2023年的时候，净资产收益率回升至11.44%，这一数值远远超过了行业均值6.22%，出现这种情况，主要是因为土地补偿款收入有所减少，并且原材料成本有所降低，公司借助技术力量以及利用数字化转型，加快构建数字供应链系统，不断提高产品实力，强化成本控制能力，提升运营效率。4.3销售净利率运用公式2-8计算光明乳业公司2020年—2023年的销售净利率如表4-2表4-22020年—2023年销售净利率指标2020年2021年2022年2023年净利润（亿元）7.8545.6693.9128.306营业总收入（亿元）252.7292.1282.1264.9销售净利率（%）3.111.941.393.14销售净利率行业均值（%）6.555.984.434.39数据来源：光明乳业公司2020年—2023年年报所得图4-2销售净利率指标变化趋势观察图4-2可发现，光明乳业在2020年时销售净利率为3.11%，不过在接下来的两年里呈现出下滑态势，到了2021年下降至1.94%，到2022年又下滑至1.39%，光明乳业2022年的销售净利率处于近年来的最低位置，然而在2023年，光明乳业的销售净利率迅速回升至3.14%，此数值超过了2020年的水平。光明乳业近些年来的销售净利率始终低于行业均值，在2020年至2022年期间，其与行业均值之间的差距大，尽管在2023年光明乳业的销售净利率出现了回升态势，然而依然低于当年的行业均值，只是差距已经有了较大的缩小。光明乳业销售净利率出现波动，这和市场环境、成本控制、销售策略以及产品结构等因素存在关联，当成本上升或者市场竞争变得更为激烈的时候，公司的销售净利率会遭遇压力，要是采取优化成本控制、提高产品附加值或者调整销售策略等举措，那么对提升销售净利率会有帮助。光明乳业在过去近四年间，其销售净利率这一指标呈现出先下降而后又回升的态势，尽管当前该指标依旧低于行业平均水平，然而公司已然出现了盈利能力有所改善的状况，未来公司需要持续付出努力，希望能够提升销售净利率，以此来提高自身在市场中的竞争力。4.4总资产周转率运用公式2-9计算光明乳业公司2020年—2023年的总资产周转率如表4-3表4-32020年—2023年总资产周转率指标2020年2021年2022年2023年营业总收入（亿元）252.7292.1282.1264.9期初总资产（亿元）176.4201.7234.5244.5期末总资产（亿元）201.7234.5244.5242.3总资产周转率（次）1.3371.3391.1781.088总资产周转率行业均值（次）0.850.830.770.75数据来源：光明乳业公司2020年—2023年年报所得图4-3总资产周转率指标变化趋势从图4-3可以看出，光明乳业总资产周转率在2020-2021年保持稳定，维持在1.33左右。2021-2023年呈下降趋势，从1.339次下降到1.088次。看得出企业资产运营效率先平稳后逐渐降低。在2020年至2021年期间处于稳定态势：营业总收入由252.7亿元增长至292.1亿元，资产合计从201.7亿元增长到234.5亿元，收入和资产同步实现增长，总资产周转率得以保持稳定，企业资产运营效率维持在相应水平。在2021年至2023年期间呈现出下降态势：营业总收入由292.1亿元降至264.9亿元，资产合计虽存在波动，不过整体下降幅度小于收入的降幅，资产相对处于一种“闲置”状态，使得总资产周转率降低，资产运营效率出现下滑。光明乳业在2020年至2023年这一时间段内，其总资产周转率始终高于同一时期的行业均值，这意味着光明乳业于资产管理以及运营效率层面相对有较强实力，可更为有效地借助资产来创造销售收入，然而即便光明乳业的总资产周转率高于行业均值，但其该指标却从2020年的1.337次降至2023年的1.088次。这显示出公司的资产使用效率正处于降低态势，这是由于受到诸多因素的影响所致，像资产规模得以扩大、市场环境发生变化、销售策略做出调整等，随着光明乳业总资产周转率的下降，行业均值同样在逐步降低，这体现出整个乳制品行业也正面临着相类似的市场环境挑战，致使行业整体的运营效率均出现了下滑的情况。鉴于总资产周转率下降，企业有必要关注资产配置以及运营策略，可借助清理低效资产、优化业务流程、提升市场竞争力等策略来推动销售，以此提高资产利用效率，加快资产周转的速度。4.5权益乘数运用公式2-10计算出光明乳业公司2020年—2023年的权益乘数如表4-4表4-42020年—2023年权益乘数指标2020年2021年2022年2023年资产总额（亿元）201.7234.5244.5242.3股东权益总额（亿元）89.32103.5105.5114.2权益乘数2.262.272.322.12权益乘数行业均值2.012.022.102.09数据来源：光明乳业公司2020年—2023年年报所得图4-4权益乘数指标变化趋势对图4-4进行观察可发现，光明乳业的权益乘数于2020年至2022年这个时间段内呈现出上升的态势，具体是从2.26增长至2.32，这一情况意味着企业在这段时期内逐步提升了债务融资在整体融资中的占比，并且利用财务杠杆的程度也有所提高，不过在2023年时，权益乘数下降至2.12。这种变化说明企业在该年度对财务杠杆进行了调整，降低了对债务融资的依赖程度。2020年至2022年呈现上升态势：企业若要扩大自身生产规模、拓展市场以及开展其他投资活动，便需要获取更多的资金给予支持，于是企业选择增加债务融资的方式来获取所需资金，这致使权益乘数出现上升的情况，适度的财务杠杆在企业经营状况良好之际，可放大股东的收益。不过也会增加企业面临的财务风险。2023年光明乳业权益乘数有所下降，这是企业综合考量自身财务状况、经营风险以及市场环境等多方面因素之后，对资本结构作出的调整举措，企业主动削减了负债水平，目的在于减轻财务风险以及利息支出压力，让企业的财务结构变得更为稳健。光明乳业的权益乘数指标于这四年间，皆高于行业均值，这意味着光明乳业相较于同行业其他公司，更偏向运用财务杠杆去放大股东收益，尽管光明乳业的权益乘数高于行业均值，然而两者的差距正逐渐缩小。运用杜邦分析体系展开分析可明确，权益乘数和净资产收益率呈现出正相关的关系，当销售净利率以及总资产周转率保持不变时，权益乘数要是有所增加，那么净资产收益率也会随之增加，反过来也是如此，在2020年至2022年这一时间段内，光明乳业权益乘数的提升，在一定程度上给净资产收益率给予了积极作用。不过也使得公司的财务风险有所增加，另外公司的盈利能力、偿债能力以及所处行业地位等方面，同样会对权益乘数造成影响，有较强的盈利能力和偿债能力，会让公司可维持较高的财务杠杆水平，且不会增加过多的财务风险，到了2023年，公司的权益乘数出现了下降，要借助增加销售净利率或者总资产周转率等办法，来维持或者提高净资产收益率。

5光明乳业公司盈利能力存在的问题及提升策略5.1光明乳业公司盈利能力存在的问题5.1.1盈利能力波动较大且整体不强光明乳业在2020年至2022年这一时间段内，其销售净利率呈现出下降的态势，具体表现为由3.11%降低至1.39%，到了2023年，尽管该数据回升至3.14%，然而依旧处于相对较低的水平，此种情况说明，公司产品的盈利空间较为有限，说不定存在产品定价不够合理或者成本控制效果欠佳等问题。公司的毛利率同样出现了变化，从2020年的22.05%降至2021年的18.35%，即便后续有所回升，可整体的水平依旧不算高，与行业内部分竞争对手相比较而言，公司的毛利率仍然存在一定差距，这充分反映出公司在原材料采购以及生产加工等诸多环节的成本管理能力需要提升。光明乳业在2020年至2022年期间，其总资产收益率以及总资产报酬率呈现出持续下滑的态势，而到了2023年，这两项指标出现了回升的情况，然而即便如此，总资产收益率依旧未能恢复至2020年时的水平，这两个指标出现下降的状况，意味着该公司借助所有资产来获取利润的能力正逐渐变弱，资产的使用效率有待提高。光明乳业的净资产收益率呈现出较为剧烈的波动状况，该指标自2020年的10.13%开始下滑，直至2022年降至4.57%，随后在2023年又回升至11.44%，尽管2023年出现了回升态势，然而整体波动幅度依旧较大，这种情况说明公司为股东创造利润的能力处于不稳定状态。而净资产收益率的不稳定会对投资者对于公司的信心产生影响。5.1.2资产运营效率降低光明乳业在2020年时总资产周转率为1.337次，到了2023年这一数据下降至1.088次，此情况意味着公司在这段时期内资产运营效率出现降低态势，资产没有得到充分且有效的利用，公司还存在存货积压现象，应收账款回收周期变长，或者有固定资产闲置等问题，这些问题致使资产周转速度变慢，对公司的盈利能力产生了影响。5.1.3财务杠杆利用不稳定光明乳业的权益乘数于2020年至2022年期间呈现出上升态势，由2.26增长至2.32，而在2023年，该指标又降至2.12，此种情况意味着公司在负债经营策略方面缺乏稳定性，未能有效借助财务杠杆的作用以实现盈利能力的提升，并且在财务风险控制方面也存在着一定程度的问题。较低的权益乘数会形成公司快速发展的限制，对于处在快速发展的行业中的企业产生不利影响[15]。5.2提升盈利能力的策略5.2.1优化成本管理与定价策略(1)加强成本控制光明乳业需强化对原材料采购、生产过程以及物流配送等环节的成本管理，首先公司应构建稳固且持久的供应商协作关系，凭借整合采购需求形成规模优势，借助量价挂钩的商务协商机制获取更有利的价格条款，其次公司要实施供应链动态管理，定期评估供应商绩效并优化合作名单，建立弹性供应体系以应对市场波动。在生产环节，公司着力推进工艺革新，借助引入智能化设备提升自动化水平，采用精益管理模式精简复杂工序，运用实时生产数据监控系统提升单位时间产出效率，在此基础上，公司还需建立跨部门协同机制，实现采购、生产、仓储等环节的无缝衔接，缩短原材料周转周期，依靠全链条优化达成降低成本并提高效率的复合收益。(2)产品定价光明乳业需认真研究市场需求以及竞争状况，结合产品成本与品质，合理调整产品定价策略，对于高附加值产品，可适度提高价格，对于市场竞争激烈的产品，公司可凭借优化成本结构保持价格竞争力，以此提高销售净利率和毛利率。5.2.2提高资产运营效率(1)加强存货管理光明乳业可以采用先进的库存管理方法，如ABC分类法、经济订货量模型等。公司可以借此准确预测市场需求、实时监控存货的进出库情况、合理控制存货水平、合理安排生产和销售计划、减少存货积压。从而提高存货周转率。(2)应收账款管理光明乳业需要建立起完善的应收账款管理体系，依靠这一体系可强化对客户信用的评估与跟踪工作，依照规定时间及时催收账款，缩短应收账款的回收周期，同时降低坏账出现的风险。(3)固定资产管理光明乳业要对固定资产进行定期清查和评估，合理配置和更新固定资产。从而提高固定资产的使用效率和生产能力。5.2.3稳定财务杠杆运用光明乳业要根据公司的经营状况和发展战略，相应的确定负债水平并优化资本结构。在风险可控的前提下，公司可以通过适当增加负债比例、提高权益乘数、充分发挥财务杠杆的作用、提高净资产收益率以及加强对财务风险的监测和控制，来确保公司财务状况的稳定。5.2.4加强品牌建设与产品创新(1)品牌建设光明乳业有必要提升自身品牌的知名度、推广度以及美誉度，提高品牌影响力，公司可借助广告投放、参与公益慈善活动、进行赞助等多种途径，以此提高品牌在市场中的认可度，提高品牌竞争力。(2)产品创新光明乳业应加大对产品研发的投入。因为增强企业研发投入力度可以促进企业创新，帮助企业优化生产制造流程，研发推出新产品。还可以帮助公司有效地在市场上占据有利地位。因此，企业需要正确应对研发投入费用管理工作，优化研发投入结构，充分发挥研发创新活动在企业经营管理活动中的积极作用[16]。公司还应该关注市场需求和消费趋势的变化，进而推出符合消费者需求的新产品、新口味。这不仅丰富了产品品类、提高产品的差异化竞争优势，还提升了公司的盈利能力。同时公司可以对现有产品进行升级和改进，以此提高产品的质量和附加值。5.2.5拓展市场与优化销售渠道光明乳业需积极拓展国内外市场领域，探寻新的市场增长点所在之处，公司可借助强化与经销商以及零售商之间的合作关系，同时优化销售渠道这一方