财务项目投资参考答案1

计算分析题

LE公司某项目投资期为两年，每年投资200万元。第三年开始投产，投产开始

时垫支流动资金50万元，项目结束时收回。项目有效期6年，净残值40万元，

按直线法折旧。每年营业收入400万元，付现成本280万元。公司所得税税率

25%,资金成本10%o

要求：(1)计算每年的营业现金流量；

(2)列出项目的现金流量计算表；

(3)计算项目的净现值、内部报酬率，并判断项目是否可行。

解：(1)每年折旧二(200+200-40)+6=60(万元)

每年营业现金流量:销售收入-(付现成本+折旧)x(1-税率)+折旧=400-(280+60)

x(1-25%)+60=105(万元)

(2)投资项目的现金流量为：

年份012345678

初始投资-200-200

垫支流动资金-50

营业现金流量105105105105105105

收回流动资金50

净残值40

合计-200-200-50105105105105105195

(3)净现值=105x(P/A,10%,5)(P/F,10%,2)+195(P/F,10%,8)-50x(P/F,I0%,2)

-200x(P/F,10%,1)-200

=105x3.791x0.826+195x0.467-50x0.826-200x0.909-200

=91.07+328.79-41.3-181.8-200=-3.24(万元)

i1=10%,NPV=-3.24万元

i2=9%,NPV=105x(P/A,9%,5)(P/F,9%,2)+195(P/F,9%,8)-50x(P/F,9%,2)

-200x(P/F,9%,1)-200=16.06(万元)

内部报酬率(IRR)=9%+(16.06/3.24+16.06)X1%

=9.83%<10%

小于公司资金成本率，故项目不可行。

2.某企业计划进行一项投资活动，现有A、B两个方案可以选择，有关资料如

下：(1)A方案：固定资产原始投资200万元，全部资金于建设起点一次投入，

筹建期为1年。固定资产投资资金来源为银行借款，年利率为8%,利息按年支

付，项目结束时一次还本。该项目运营期10年，到期残值收入8万元。预计投

产后每年增加营业收入170万元，每年增加付现营业成本60万元。(2)B方案:

固定资产原始投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元。

全部固定资产原始投资于建设起点一次投入。筹建期2年，运营期5年，到期

残值收入8万元。无形资产从投产年份起分5年平均摊销，无形资产和流动资

金投资于筹建期期末投入。该项目投产后预计年增加营业收入170万元，年增

加付现营业成本80万元。(3)该企业按直线法提折旧，所得税税率为25%,该

企业要求的最低投资回报率为10%。

要求：(1)计算A方案筹建期资本化利息、运营期每年支付的利息；

(2)计算A方案固定资产原值、运营期每年营业成本、息前税后利润；

（3）计算B方案经营期的息前税后的利润；

（4）计算A、B方案各年的净现金流量；

（5）计算A、B方案的投资回收期和净现值。

/Ml■

（1）A方案建设期资本化利息=200X8%=16（万元）

A方案运营期每年支付的利息=200X8炉16（万元）

（2）A方案固定资产原值=200+16=216（万元）

A方案运营期每年折旧二（216-8）/10=20.8（万元）

A方案运营期每年营业成本=60+20.8=80.8（万元）

A方案运营期每年息税前利润二170-80.8=89.2（万元）

A方案运营期每年息前税后利润=89.2X（1-25%）=66.9（万元）

（3）B方案运营期每年折旧=（120-8）/5=22.4（万元）

B方案运营期每年无形资产摊销额=25/5=5（万元）

B方案每年营业成本=80+22.4+5=107.4（万元）

B方案运营期每年息前税后利润二（170-107.4）X（1—25%）=46.95（万元）

（4）A方案的净现金流量：

NCFo=-200万元，

NCFt=0万元，

NCF2-10=66.9+20.8=87.7（万元），

NCFn=87.7+8=95.7（万元）

B方案的净现金流量：

NCF。=-120万元，

NCF产0万元，

NCF2=-90万元,

NCF3-€=46.95+22.4+5=74.35（万元），

NCFN4.35+（65+8）=147.35（万元）

（5）A方案的投资回收期=2+24.6/87.7=2.28（年）

A方案的净现值=-200+87.7X［（P/AJ0%,9）（P/F,10%,1）］+95.7X

（P/F,1O%,11）=-200+87.7X5.7590X0.9091+95.7X0.3505=292.70（万元）

B方案的投资回收期=2+61.3/74.35=2.83（年）

B方案的净现值=-120-90（P/F,10%,2）+74.35X［（P/A,10%,4）X（P/A,10%,2）］

+147.35X（P/F,10%,7）=-120-90X0.8264+74.35X3.1699X0.8264+

147.35X0.5132=76.03（万元）

3.某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：甲方案

原始投资为150万元；其中，固定资产投费100万元，流动资金投资50万元，全部

资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产

后年营业收入90万元，年总成本60万元。

乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资

25万元，流动资产投资65万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入，

流动资金投资于完工时投入，固定资产投资所需资金从银行借款取得，年利率

为8%,期限为7年。该项目经营期5年，建设期2年，到期残值收入8万元，无形

资产自投产年份起分5年摊销完华。该项目投产后，预计年营业收入170万元，

年经营性付现成本80万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次

回收，所得税税率25%,该企业要求的最低投资报酬率为10%.

要求：确定该企业应选择哪一投资方案。

(1)甲方案年折旧额=(100-5)4-5=19(万元)

NCF0=T50(万元)

NCFI-4=(90-60)X(1-25%)+19=41.5(万元)

NCF5=41.5+5+50=96.5(万元)

NPV=-150+41.5X(P/A,10%,4)+96.5X(p/F,10%,5)=-150+41.5X

3.1699+96.5X0.6209=41.47(万元)

+乙方案年折旧额二[120X(1+2X8%)-8]+5=26・24(万元)

无形资产摊销额=25+5=5(万元)

NCF°=-145(万元)

NCFLO

NCF2=-65(万元)

NCF3-6=(170-80-26.24-5-120X8%)X(1-25%)+26.24+5+120X8%=77.71(万

元)

NCFT=77.71+65+8=150.71(万元)

NPV=-145-65X(P/F,10%,2)+77.71X(P/A,10%,4)X(P/F,10%,2)+150.71

X(P/F,10%,7)

=-145-65X0.9264+77.71X3.1699X0.8264+150.71X0.5132=75.70(万

元)

甲方案PI=41.47/150=0.2765

乙方案PI=75.70/210=0.3605

甲方案IRR=19.00%,乙方案IRR=18.80%

甲、乙方案均为可行方案，但甲方案的净现值、获利指数均小于乙方案，

所以应选择乙方案投资。

第四章

计算分析题

1.某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业

2006年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2007年A产

品的销售数量将增长15%。要求：（1）计算2006年该企业的边际贡献总额。（2）

计算2006年该企业的息税前利润。（3）计算2007年的经营杠杆系数。（4）计

算2007年的息税前利润增长率。（5）假定企业2006年发生负债利息及融资租

赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率25%,计算2007年

的复合杠杆系数。

【解析】

（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成

本为4元，所以2006年该企业的边际贡献总额=10000X8-10000X4=40000（元）

（2）2006年该企业的息税前利润=40000-15000=25000（元）

（3）2007年的经营杠杆系数二40000/25000=1.6

（4）2007年的息税前利润增长率=L6X15%=24%

（5）2007年的财务杠杆系数=25000/[25000—5000—300/（1-25%）]=1.28

2007年的复合杠杆系数二1.6X1.28=2.05或2007年的复合杠杆系数

=40000/[25000-5000-300/(1-25%)]=2.05

2.B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25%,相关资料如下：

资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1

元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年

未付息一次，利息率为5%）,该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发

生其他应付息债务。

资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年

建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲

乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6%的公司债券；乙方案为

增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1

日发行完毕。部分预测数据如表1所示：

表a

项目Q甲方案。乙方案*

噌资后息税前利润（万元）"eocxk16000-'

噌资前利息（万元）一1200^

新增利息（万元）〃600*-'

噌资后利息（万元）。(A)-

噌资后税前利润（万元）〃48004--

噌资后税后利润（万元），*d3600^

增资后普通股股数（万股）“♦p

噌资后每股收益（元）♦0.315-(B)"

要求：

（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。

（2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。

（3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。

（4）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。

【解析】

（1）2009年的财务杠杆系数=2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润一

2008年的利息费用）=5000/（5000-1200）=1.32

（2）A=1800,B=0.30

（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，贝L

（W-1800）X（1-25%）/10000=（W-1200）X（1-25%）/（10000+2000）

（W-1800）/10000=（W-1200）/12000

解得：

W=（12000X1800-10000X1200）/（12000-10000）=4800（万元）

（4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发

行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。

3.某公司的资本总额为1000万元：债务资本200万元、权益资本800万元。

现拟追加筹资200万元，有两种方案：一、增加权益资本；二、增加负债。该

公司增资前的负债利率为10%,若采用负债增资，则所有借款利率提高到12%,

增资后息税前利润率可达20%,该企业所得税税率为25%。（1）如果该公司

预期息税前利润为240万元时，对两筹资方案作出择优决策。（2）计算两种筹

资方式的每股利润无差别点，并据此进行筹资决策。

【解析】

（1）公司预计增资后的资本利润率（单位：万元）

项目（1）增加权益资本（2）增加负债

资本总额1200