企业韧性与供应链金融-以2013-2022年中国A股上市公司为样本

[6]的做法，从企业特征、财务状况、内部治理、外部环境四个层面选取控制变量：资产负债率Lev、总资产收益率ROA、股权集中度Share、客户集中度Customer、人均GDP共5个控制变量。（三）模型构建为检验供应链金融对企业韧性的提升效应，构建如下双重固定效应模型：Res其中，因变量Resi,t代表企业i在t年的企业韧性；自变量SCFi,t代表企业i在t年的供应链金融介入深度。Yeart与Industry五、实证分析（一）描述性统计从描述性统计结果REF_Ref193234861\h表1来看，样本整体韧性水平（Resilience）较低且个体间差异较小（均值0.027，标准差0.014），供应链金融水平（SCF）和企业个体负债率（Lev）差异显著（标准差分别为0.385、0.349），股权集中度（Share）相对集中于中等水平（均值0.536，标准差0.155），企业盈利能力和客户集中度差异大（ROA标准差0.342，Customer标准差0.888），而GDP数据高度集中（均值2.368，标准差0.078），反映出样本所处宏观经济环境较为稳定。（二）模型检验本文所采用数据为面板数据，需要进行hausman检验来确定最终模型，因此，本文同时构建固定效应与随机效应模型，并通过Hausman检验进行模型选择。结果表明，p值为0.055，大于0.05，倾向于使用固定效应模型，以控制不可观测的个体异质性对结果的干扰。同时通过

AIC

和

BIC

衡量模型优劣，如REF_Ref8233\h表2所示，AIC负值表示模型对数似然值较大，绝对值越大，模型拟合越优，故当前模型的拟合程度较好。表SEQ表\*ARABIC2AIC和BIC检验结果（三）多重共线性检验在对模型进行线性回归时，为确保回归模型质量，运用方差膨胀因子（VIF）进行共线性分析，旨在检测自变量间是否存在高度相关性。根据现有的研究结论，在VIF共线性分析结果即REF_Ref3932\h表2中，当0<VIF<5时，即变量间存在较小的共线性，能够通过多重共线性检验。上表为VIF方差膨胀因子的多重共线性检验结果，最小的VIF为1.011，最大的VIF为1.027，并且平均VIF为1.02，其VIF均在0至5之间，说明共线性检验结果达到相关标准，因此可以说明本文选择的自变量不存在多重共线性问题。（四）基准回归分析基准回归结果如REF_Ref193235035\h表4所示。其中，SCF_lag为滞后一期的供应链金融，结果显示，SCF_lag的回归系数在5%的水平上显著。从经济意义角度来看，前期供应链金融资源每增加1单位，企业韧性效果增加约2.25%，这表明供应链金融对企业韧性具有显著的增强作用，假设H1得到验证。（五）稳健性检验首先，以股票月度均价的标准差作为企业韧性的代理变量重新进行回归，结果见REF_Ref193234886\h表5列（1）；接着，用企业短期借款与应付票据之和的自然对数作为供应链金融的代理变量重新进行回归，结果见REF_Ref193234886\h表5列（2）；然后，为排除2015年股价异常波动的影响，采用2016—2022年的样本数据进行回归，结果见列（3）。SCF的回归系数均显著为正，表明供应链金融能够增强企业韧性的结论是稳健的。六、结论与建议本研究以2013—2022年沪深A股非金融类上市公司为观测样本，系统考察供应链金融对企业抗风险能力的赋能效应，以及对企业可持续性的传导路径，通过构建双向固定模型进行实证分析。研究发现：供应链金融对企业韧性具有显著的正向驱动作用，能够有效增强企业应对风险和不确定性的恢复能力。这一结论在经过一系列严谨的内生性干扰排除以及多维度稳健性测试之后，依然保持稳健，充分证明了其结果的可靠性与稳定性。进一步分析发现，企业采用供应链金融所产生的积极效果虽具有一定的滞后性，但这种滞后效应依然显著，表明供应链金融对企业韧性的影响具有长期性和持续性，为企业通过供应链金融提升自身韧性提供了有力的实证支持，同时也为企业决策者在制定相关战略时提供了重要的参考依据。基于实证发现，本文提出如下政策启示。第一，微观层面，开展供应链金融业务的企业要打破旧有的融资工具思维，积极使用应收账款、存货质押等融通现金流方式；中观层面，核心企业带动整个产业链发展，搭建数字化平台，打通数据链路和信用链路；宏观层面，地方政府要根据自身区域内金融发展的具体情况做出有针对性的扶持安排，尤其关注欠发达地区缺少金融资源供给的制度情况。第二，在促进可持续性的机制设计方面，监管部门考虑完善供应链金融的业务考核方式，强化它对于供应商协同创新力、库存周转率以及应急能力这些影响可持续发展的方面绩效因素。应探索把精益认证、敏捷生产水平等因素引入到供应链金融授信评级当中来，鼓励金融产品进行与企业经营可持续程度挂钩的新模式创新研发。第三，在实施差异化分类监管的风险防控问题上，对服务实体经济发展方向的供应链金融服务活动可以尝试运用税收减免或者设立风险共担基金的方式加以激励补贴；而对于存在衍生化倾向的过度金融化的交易行为应该采取穿透式的严格监管办法，设置一定的杠杆倍数并且要提出有效的风险隔离措施，防止出现类似“多米诺骨牌”效应的系统性金融风险在整条链条上的传导扩散。第四，在健全基础设施建设方面，通过区块链技术组建多方参与的共享信息联盟，集成各个相关方所涉及的