宏观｜10月数据能否止跌

内容目录实体经济数据 410月进出口据预测 62.1 预计10月出同比-1.1% 62.2 预计10月进同比0.5% 8货币信贷：弱于季性现 9月底票据利率贴0运行预计10月新信贷2000亿元 93.2 预计10月新社融8750亿元，M2同比7.9% 10风险提示 11图表目录图1： 2025年10月经济数测 4图2： 10月高频月环比、PMI均值与工增环比对比 5图3： 螺纹钢价格/CRB持平 5图4： 企业预期回落 5图5： 乘用车当周日均厂零售 6图6： 英国布伦特原油现价 6图7： 猪肉平均批发价 6图8： 28种重点监测蔬菜平均发价 6图9： 10月SCFI指月度均环比回升 7图10： 10月BDI指数先升降 7图11： 二十大港口离港集箱重 7图12： 10月欧美制业PMI7图13： 越南、韩国与中国口比 7图14： 10月PMI指数及新订单分项 7图15： 中国、越南劳密产出同比增速 8图16： 中国、韩国汽车出同增速 8图17： PMI新订单、进口分项 8图18： CDFI月度均值先降后升 8图19： 进口环比季节性 9图20： 进口金额季节性 9图21： 10月票据利月底接近0 10图22： 预计10月新信贷2000亿元 10图23： 政府债对社融的支作进一步走弱 10图24： 预计10月新社融8750亿元 10图25： 社融、M2、信贷余额同增速 11图1：2025年10月经济数据预测2024/10/312024/11/302024/12/312025/9/302025/10/312025/11/302025/12/31CPI（）0.30.20.1-0.30.00.40.6PPI（）-2.9-2.5-2.3-2.3-2.3-2.3-2.2工业增加值（）5.35.46.26.55.55.45.2固定资产投资（）3.43.33.2-0.5-1.0-1.2-1.0消费（）4.83.03.73.02.73.22.9进口（，美元计价）-2.4-4.00.87.40.52.9-0.4出口（，美元计价）12.66.610.78.3-1.11.90.4新增贷款（亿元)500058009900129002000550010000新增社融（亿元）1412023288285373529687501700018000社融存量同比（）7.87.88.08.78.68.48.1M2（）7.57.17.38.47.87.37.0，1 实体经济数据105.5%。20212024109生产PMIPMI10得.5，1124和.。预计10月固定资产投资累计同比-1%。基建方面，预计10月基建投资增速企0月建筑业PI02.1，10月地产投10100PI环94.8925901112.和。预计10月社零同比.710月服务业I.1.。1-26161.3107410月地铁和航班出行高于季节性，居民出行强度偏强。综合来看，我们预计107123.和9。10月CPI2.3CPI0月I同比11CPI1112月CPI4和06PPI方面，10月出.775.7个百5.500月PI31112月PI-.3和.。图2：10月高频月度环比、PMI均值与工增环比对比2021/10/312022/10/312023/10/312024/10/312025/10/31开工率:焦化企业(100家):产能<100万吨:月:环比增加0.53-3.77-0.684.46-0.45开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨:月:环比增加-5.43-6.16-1.382.13-1.05开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨:月:环比增加-1.08-5.68-1.074.77-0.56开工率:汽车轮胎:全钢胎:月:环比增加7.27-7.89-2.09-2.68-4.34开工率 :月:环比增加5.34-0.24-0.66-5.47开工率:涤纶长丝:江浙地区:月:环比增加-14.49-1.310.900.80-0.49PTA产业链负荷率:PTA工厂:月:环比增加-1.98 7.19 -6.092.360.003.852.75开工率:石油沥青装置:月:环比增加-1.60-7.13-1.15唐山:开工率:高炉:月:环比增加-0.78-0.10-0.212.29-5.52中国:高炉开工率:247家:月:环比增加4.600.21-1.633.120.67生产PMI48.4049.6050.9052.0049.70生产PMI环比-1.10-1.90-1.800.80-2.20工业增加值:定基指数:环比-3.70-4.88-4.82-4.90?，单位：%图3：螺纹钢价格/CRB持平 图4：企业预期回落

， ，图5：乘用车当周日均厂零售 图6：英国布伦特原油现价

， ，图7：猪肉平均批发价 图8：28种重点监测蔬菜平均发价

， ，10月进出口数据预测预计10月出口同比-1.1%1010口或再度回落。中美贸易摩擦是出口高频回落主因；另一方面，全球经济增长承压、年末抢出口效应或部分消退、假期等因素也构成扰动。受此影响，作为出口主力的装备制造业和高技术制造业的新出口订单指数均较上月明显下降。预计101%0PI010月我国制造业PI19t59%00月11，191204。图9：10月SCFI指月度均环比回升 图10：10月BDI指数先升降 ， ，图11：二十大港口离港集箱重 图12：10月欧美制业PMI ， ，图13：越南、韩国与中国口比 图14：10月PMI指数及新订单分项 ， ，图15：中国、越南劳密产出同比增速 图16：中国、韩国汽车出同增速 ， ，100.5%10月PMI新订单分项下行，进口运价回落。10月制造业新订单分项环比回落09t至8PMI.pt至410CDFI预计10月进口同比0.5%90.51.，12.4。图17：PMI新订单、进口分项 图18：CDFI月度均值先降后升 ， ，图19：进口环比季节性 图20：进口金额季节性 ，（注：2025年10-12月为预测值） ，（注：2025年10-12月为预测值）货币信贷：弱于季节性表现月底票据利率贴0运行，预计10月新增信贷2000亿元我们预计00.0万亿元前值.9万亿元，预计12月0.551.00110（10月制造业PMI0%（前值98081010）109.6亿元前值528.0亿元缓，但化债对企业中长贷的影响仍有影响，且10月建筑业PMI录得49.1（4.3我们预计10月企业中长贷10（10（01030（票10（境外贷款方面（310101200图21：10月票据利月底接近0 图22：预计10月新信贷2000亿元3M转贴国股利率，% 2023 2024 20253.02.52.01.51.00.50.001-0201-1401-0201-1401-2602-0702-1903-0203-1403-2604-0804-2005-0505-1705-2906-1006-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26

亿元0

2020202020242021202520222025E2023123456789101112， ，备注：虚线为预测值，下同预计10月新增社融8750亿元，M2同比7.9%我们预计2025年10月新增社融约为8750亿元，社融余额同比下降至8.6%（前值8.71112月社融分别约为10万亿元以及.808.48.1%。1预计直接融资约700亿元其中10500（250360、预计非标融资约00亿元（）受01050（15003、预计其他分项总计-350亿元。图23：政府债对社融的支作进一步走弱 图24：预计10月新社融8750亿元亿元 2020 2021 2022 20232024 2025 2025E20,0000-5,000123456789101112

亿元 2020 2021 2022 20232024 2025 2025E80,00070,0000123456789101112， ，M2预计10月M2同比约为7.8%，11月、12月M27.3%以及7%。图25：社融、M2、信贷余额同比增速同比：右亿元新增信贷 新增社融 新增信贷 新增社融 信贷同比：右 社融同比：右 M2 %同比：右60,000 1450,000 1240,000 10830,000620,000 410,000 22023-012023-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-