天工国际钛合金放量在即布局机器人和核聚变专用材料

内容目录中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商 4中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商。 4营收规模稳定，净利率开始回升 6钛合金：消费电子放量在即，布局航空航天和医疗 7布局人形机器人和核聚变核心部件专用材料 10布局人形机器人丝杠材料 10布局核聚变材料硼钢和RAFM钢 12盈利预测 14风险提示 16图表目录图1：公司发展历程和业务布局 4图2：公司股权结构及实控人（截至2025年6月30日） 5图3：公司主要产品线 6图4：2020-2025H1公司营收及增速（亿元） 6图5：2024年公司四大业务收入占比 6图6：2020-2025H1公司净利润及增速（亿元） 7图7：2020-205H1公司毛利率和净利率 7图8：钛工业产业链 7图9：钛合金在消费电子中的应用 9图10：钛合金在航空航天领域应用 10图钛合金在医疗健康领域应用 10图12：三类丝杠专用原材料 图13：公司研发的高氮钢产品具有较好的耐腐蚀性能 图14：ITER托卡马克装置示意图 12图15：主要的包层结构材料及优缺点 13表1：钛合金应用领域 8表2：公司收入拆分及预测（单位：亿元） 15表3：可比公司估值（2025/11/4） 15中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商。19812019年2025前沿新材料和十四五发展重点材料目录。公司目前正积极拓展高端材料市场，其业务已前瞻性地延伸至人形机器人和核聚变这两个前沿领域。图1：公司发展历程和业务布局股权较为集中，朱小坤、于玉梅、朱泽峰为公司实际控制人。截至2025年6月30（）54.36%图2：公司股权结构及实控人（截至2025年6月30日）公司主要业务包括：高速钢、模具钢、切削工具、钛合金。19922024535%15%直条等品种，是中国高速钢生产齐全的生产厂家。图3：公司主要产品线营收规模稳定，净利率开始回升2020-202452.2157.4550.6751.6348.32202447.1%17.0%18.2%18.7%。图4：2020-2025H1公司营收及增速（亿元） 图5：2024年公司四大业务收入占比57.4552.2157.4552.2150.6751.6348.3210.04%1.90%23.42-2.82%-6.42%-7.10%-11.80%60504030201002020 2021 2022 2023 2024 营收(亿元) 增速

15%10%5%0%-5%-10%-15%净利率开始回升。2020-20245.37、6.64、5.04、3.7、3.59亿2020-2025H123.25%24.46%22.67%22.14%20.35%18.95%，净利率分别为10.35%、11.69%、10.34%、8.13%、8.28%、9.33%，2024年开始净利率开始有所回升。图6：2020-2025H1公司净利润及增速（亿元） 图7：2020-205H1公司毛利率和净利率5.3723.71%5.045.3723.71%5.0410.42%3.73.592.046543

6.64

40%30%20%10%

23.25%23.25%24.46%22.67%22.14%20.35%18.95%10.35%11.69%10.34%8.13%8.28%9.33%25%20%15%10%2102020 2021 2022 2023 2024

-10%-20%-30%

5%0%2020 2021 2022 2023 2024 2025H1毛利率 净利率净利润(亿元) 增速钛合金：消费电子放量在即，布局航空航天和医疗钛合金是图8：钛工业产业链天工股份招股说明书表1：钛合金应用领域

钛合金具有诸多优良特性，应用领域广泛。钛及钛合金具有良好的耐高温、耐低温、年51.23%19.79%3D应用域具体用 材料使特性消费子手机电手、脑壳等 耐蚀高密小质轻，好综力性和工性能，较高的热稳定性航空工业结构锻件、起落架、飞机发动机叶片、机匣、压气机盘

在500℃以下具有高的屈服强度/密度比和疲劳强度/密度比，良好的热稳定性，优异的抗大气腐蚀性能，可减轻结构质量机身 在300℃以，强高航天业火箭导及人天 在常及低下比度高并有够韧及塑海洋程深潜、试台海光缆 耐蚀高度低性能生物医学医疗器械及外科矫形材料、义齿；人工具有良好的生物相容性，对人体体液有极好的耐蚀性，没有关节血支、伤复等 毒性与肉织合能良好化工能源热交换器、冷凝器、反应塔、蒸馏器阀在氧化性和中性介质中具有良好的耐蚀性，在还原性介质中门、管泵管等 也可过金改其蚀性螺栓、螺柱、螺钉、螺母、自攻螺钉、精密制造船舶制造业超高真空机械

垫圈、挡圈、销、铆钉、组合件和连接比强度高、耐高低温、高剪切性能、高疲劳寿命副、焊钉船舶舰、洋程备 比强高在水海气氛具优的蚀能钛离泵 比强高耐、高温性能电镀工业镀镍、三氯化铁铜板腐蚀中作加热器、耐腐蚀、寿命长、传热快、加热效果好，对产品无污染电镀槽子等机械仪表精密天平秤杆、表壳、光学仪器等纺织工业亚漂机、亚漂罐中耐蚀零、部件造纸业泵、、道风、拌器等 耐蚀高密小质轻，好综力性和工性医药工业加料机、反应罐、搅拌器、出料管道等能，较高的热稳定性，线胀系数小无毒、无磁、耐蚀、生物相容性体育用品高尔夫球杆、航模、羽毛球拍、登山器械、钓鱼杆、宝剑、全钛赛车等工艺美术钛板画、笔筒、砚台、拐杖、胸针等天工股份招股说明书从手机外壳、照相机到笔记本电脑等。图9：钛合金在消费电子中的应用天工股份招股说明书进军3C行业，成为国内外多家知名消费电子品牌供应商。公司钛合金业务于20213D打印、EN9100D及GJB9001CISOASGJBGEAMS4931AMS4979Ti-6Al-4VELI2025TC4均匀、性能稳定，现正进入实装验证阶段。ISO13485TC4ELITi6Al7Nbh83D3D图10：钛合金在航空航天领域应用 图11：钛合金在医疗健康领域应用公司公众号 公司公众号目前，公司正积极开拓国际市场。2024年，公司高端钛合金线材出口北美，作为3D打印应用的原材料，并以此作为进入全球市场的试金石。布局人形机器人和核聚变核心部件专用材料布局人形机器人丝杠材料5000吨/图12：三类丝杠专用原材料2024图13：公司研发的高氮钢产品具有较好的耐腐蚀性能公司公众号与国内企业合作，推动高氮合金材料在行星滚柱丝杠制造领域应用。2025年7月，TPMDC02A42025716RAFM钢核聚变被誉为终极能源，其原理是模拟太阳内部的核聚变反应，将轻元素聚合为重元素的过程中释放巨大能量。国际热核聚变实验堆（ITER）计划是当今世界规模最大的大科学工程国际科技合作计划之一，ITER装置是一台能产生大规模核聚变反应的超导托卡马克装置，俗称人造太阳，其核心目标是验证和平利用聚变能在科学与技术层面的可行性。（acuumeeagnes（Banes、DveoCyosa）5图14：ITER托卡马克装置示意图ITER包层（Blanket）是磁约束聚变装置托卡马克的核心部件之一。包层主要功能：①能量转换：将聚变反应产生的高能中子（14MeV）动能转化为热能，通过冷却剂传递至发电系统。②氚增殖：通过中子与锂（Li-6）的核反应（n+Li→+e（TTR≥101（>600°C）RAFMCOS（A）因其具有优异的力学性能和热物理性能，低中子活化，较低的韧脆转变温度ITERHCCBTBM/3500图15：主要的包层结构材料及优缺点可控核聚变公众号硼因其优异的中子吸收能力而被广泛应用于核工业。硼较高的中子吸收能力加上足够的机械性能和耐腐蚀性，使硼钢成为一种极具吸引力的屏蔽材料。但前提是能够克服ITERITER40（304B7型2%公司核钢迎来前所未有的发展机遇。依托在特钢与新材料领域的深厚积累，公司紧扣国家战略需求，持续推进聚变装置用高性能核钢的研发与产业化。自2025年初，公司充分发挥粉末钢全产业链优势，主动对接中国科学院等离子体物理研究所。经过多轮技术交流，双方一致确认：采用粉末冶金+热等静压工艺，不仅能有效避免传统铸造存在的宏观偏析，还能大幅提升有益合金元素的加入灵活性，并精准控制纳米级、亚微米级强化相的分布形态，从而显著增强聚变堆材料的关键性能。这一创新路径，被普遍认为是未来核聚变新结构材料和中子屏蔽材料的重要突破方向。成功攻破高硼钢，积极布局RAFM钢。（304B7）（RAFM钢。盈利预测核心假设：公司主营业务为四大块：2%、2%、2%。高速钢：高速钢行业整体进入平稳发展阶段，但考虑公司粉末钢业务的持续落地，26-272025-20278%22%15%。2025-20278%8%、8%。2025-2027年营25%、50%、35%。2025-202740%、40%、40%。毛利率：考虑钛合金在消费电子领域的增长，毛利率预计有所提升，我们预计公司2025-2027年综合毛利率为20.7%、21.7%、22.70%。表2：公司收入拆分及预测（单位：亿元）20242025E2026E2027E总收入48.3252.4260.8869.55yoy-6%8%16%14%毛利率20.35%20.70%21.70%22.70%模具钢22.7423.1923.6624.13YOY-3%2%2%2%高速钢8.218.8710.8212.44YOY1%8%22%15%切削工具8.799.4910.2511.07YOY-3%8%8%8%钛合金7.569.4514.1819.14YOY-22%25%50%35%其他产品1.011.411.982.77YOY-23%40%40%40%测算2025PE422025-2027年52、61、708%、、14%4.3、6.1、8.1亿元，对应增速分别为20%、41%、35%，对应PE分别为17、12、9倍。我们看好公司钛合金在消费电子的放量，以及在新材料领域的前瞻布局，首次覆盖，给予买入评级。表3：可比公司估值（2025/11/4）市值（亿归母净利润（亿元）PE证券代码可比公司元）2025E2026E 2027E2025E2026E2027E600456.SH宝钛股份153.707.097.888.43222018688122.SH西部超导486.7310.3412.4614.78473933688750.SH金天钛业94.121.702.373.33554028平均4133260826.HK天工国际72.454.306.058.1517129（注：可比公司估值取自 一致预期，港元汇率为2025年月4日的0.92）风险提示钛合金拓展不及预期：公司钛合金收入受消费电子终端影响较大，如果钛合金在消费电子的应用和销量不及预期，可能会影响当期报表。企业产品落地不及预期：公司产品的研发和推广节奏如果未达预期，可能会导致公司相关业务营收受到影响。市场竞争加剧：行业市场空间广阔，业务模式多样，可能吸引更多公司参与行业竞争。天工国际三大财务预测表资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2024A2025E2026E2027E流动资产7,937.597,388.679,117.51营业总收入4,832.045,241.886,088.346,955.25现金及现金等价物1,068.924,960.586,370.597,958.98营业成本3,848.494,156.814,767.175,376.41应收账款及票据2,816.091,019.251,183.841,352.41销售费用144.07146.77164.39166.93存货2,524.87519.60595.90672.05管理费用172.68183.47200.92208.66其他流动资产1,527.71889.24967.171,045.78研发费用301.55330.24371.39396.45非流动资产5,348.264,893.024,507.064,171.63其他费用(1.06)5.246.096.96固定资产4,377.943,899.593,478.643,108.20经营利润366.30419.35578.39799.85商誉及无形资产200.82205.82210.82215.82利息收入33.530.000.000.00长期投资128.92158.92188.92218.92利息支出171.65133.39145.39165.39其他长期投资265.07265.07265.07265.07其他收益179.96201.90252.98289.16其他非流动资产375.50363.61363.61363.61利润总额408.14487.86685.99923.62资产总计13,285.85所得税7.979.7613.7218.47流动负债4,298.952,947.543,600.094,253.14净利润400.16478.10672.27905.15短期借款1,827.471,927.472,427.472,927.47少数股东损益41.4147.8167.2390.52应付账款及票据1,189.13831.36953.431,075.28归属母公司净利润358.76430.29605.04814.64其他1,282.35188.71219.18250.39EBIT546.26621.25831.371,089.01非流动负债1,534.171,528.301,528.301,528.30EBITDA947.091,149.601,302.321,509.45长期借款1,457.191,457.191,457.191,457.19其他76.9771.1171.1171.11负债合计5,833.114,475.845,128.395,781.44股本48.1648.1648.1648.16主要财务比率2024A2025E2026E2027E少数股东权益359.6640