财务管理实训与财务知识分析案例指导书(一)

《财务管理案例与实务》实训指导书

一、实训目的

《财务管理案例与实务》是高职高专院校财会、金融、投资与理财专业的一门主要的专业方面的实训课程。

该课程的立足点是为突出高等职业教育实训教学的特点、满足财务管理的实践要求，在认真总结财务管理教学经

验和企业财务管理实践经验的基础上，注重理论的实际应用，通过案例教学和综合测试等方式，培养学生的分辨

能力、独立思考能力、表达能力、分析和决策能力、双向或多向思维能力，即培养学生在不圆满条件下做出理财

决策的综合能力。

二、实训要求

通过对《财务管理案例与实务》的实训，要求学生系统掌握以下内容：

1.财务管理基础知识及实务中的运用；

2.财务管理价值观念的理解及运用；

3.筹资决策相关的理论背景知识及运用：

4.工程投资决策相关的理论背景知识及运用；

5.证券投资决策相关的理论背景知识及运用：

6.营运资金管理相关的理论背景知识及运用；

7.利润分配决策相关的理论背景知识及运用；

8.财务分析的相关理论知识及运用.

三、案例分析步骤

1.前期准备

教师认真准备新课导入，必须熟悉案例及相关材料，了解学生课下阅读、分析案例的情况，预测课堂辩论的

状况等等。学生课前要认真阅读案例，并且对案例中的信息资料进行筛选、评价、整合、归类，即能够确定对案

例分析有意义、有价值的信息，摒弃多余的信息；在掌握案例的各种细节与数据之后，学生应从决策者的角度观

察思考，列出自己归纳出来的关键问题，并选择相应的分析方法，形成自己认可的方案。如果条件允许，可以通

过网络及企业调研，查找相关的信息来支持自己的方案。

2.组织好课堂讨论

教师要认真听取学生的发言，引导学生枳极参与讨论，敢于发表独立见解，让针锋相对的观点能够表达出来,

使学生的讨论剧烈且富有理性。同时还要应对课堂上冷场、离题、无谓争论、一边倒、随大流，众口一词、简单

重复等问题，但教师的引导应该是简短的，不进行判断，没有导向性，防止成为讨论的中心。在讨论中，要求学

生勇敢地表达出自己或小组的见解，并且能说服他人；同时要认真倾听教师的开场白及其他发言者的观点，并比

照自己的见解，是否同意，有否补充，确定反驳切入点等。

3.教师点评讨论过程

教师要全面客观地对案例和学生的讨论情况进行评析，防止一般性的表态式发言和厚此薄彼的倾向。在此过

程中，教师一般不要发表个人的见解，不要急于给学生一个答案，以免影响学生分析问题、解决问题的主动性和

积极性。

4.学生及时整理

案例讨论过程中会出现一些灵感心得，学生应及时记录并进行加工整理，”集腋成裘〃。

四、实训程序及课时分配

在实训教师的指导下自主进行实习。在实习的过程中，根据实习的根本内容，由教师先讲授杆关的理论知识,

并引导学生将相关理论知识运用于窠例分析实践中，在此基础上要求学生对各项实训内容作强化练习。

本实训共需38学时，具体分配如下：

实训课时分配表

序号实训课题内容实训课时讲课课时合计

1财务管理基础知识实训1.50.52

2财务管理价值观念实训314

3筹资决策实训426

4工程投资决策实训426

5证券投资决策实训426

6营运资金管理实训426

7利润（股利）分配决策实训314

8财务分析实训3.50.54

合计271138

实训一：财务管理基础知识实训

［实训目的］通过本模块的训绦，使学生掌握财务管理的内涵、财务管理的根本内容以及财务管理的目标；

感知理财环境尤其是宏观环境对公司理财的影响：理解财务管理的工作环节；了解财务管理的开展。

［实训要求］借助所给资料，从实战环境出发，把学牛.置于决策者的立场上，使其了解企业财务管理实践过

程。通过对知识点的总结与应用，拓展其分辨能力、独立思考能力、表达能力、分析与决策能力、双向或多向思

维能力，为以后的学习和工作打下坚实的基础。

1.1理论背景

在市场经济条件卜，整个企业的经营管理都是围绕财务管理工作展开的。企业经营成败不仅取决于企业的生

产技术和营销策略，更依赖于企业的财务管理是否科学与有效。

财务管理是对企业财务进行的管理，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工昨。财务活动是

指资金的筹集、运用、消耗、收回及分配等一-系列行为。其中资金的运消耗、收回又称为投资，因此筹资活动、

投资活动和分配活动构成了财务活动的根本内容。

财务关系是指企业在组织财务活动的过程中与有关各方发生的经济利益关系，包括：企业与政府之间的财务

关系；企业与投资者之间的财务关系；企业与债权人之间的财务关系；企业与受资者之间的财务关系；企业与债

务人之间的财务关系；企业内部各单位之间的财务关系；企业与职工之间的财务关系等。这些关系中最为重要的

是所有者（股东）、经营者、债权人之间的关系，企业要协调好所有者（股东）与经营者、所有者（股东）与债权人在

财务管理目标上的矛盾及利益关系。

财务管理目标又称理财目标，是企业财务活动所要到达的最终目标，决定着财务管理工作的艰本方向。关于

理财目标目前理论界主要有三种观点：企业利润最大化、资本利润率（每股利润）最大化和企业价值最大化。其

中，企业价值最大化目标最具综合性和代表性，在理论上和实践上被广泛应用。

以理财目标为先导，企业财务管理的主要内容包括筹资决策、投资决策和利润（股利）分配决策。它们不是孤

立存在而是相互.联系在一起的，共同通过影响企业的风险、本钱和收益而最终影响企业价值的实现。

财务管理的工作环节是指财务管理的工作步骤和一般程序，其内容包括财务预测、财务决策、财务预算、财

务控制和财务分析其中财务决策是企业财务管理的核心，成功与否直接关系到企、也的兴衰成败。

财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外部的各种条件，包括内部财务环境和

外部财务环境。由于内部财务环境存在于企业内部，企业可以从总体上采取一定的措施加以控制和改变，因此财

务管理环境一般是指外部财务环境。影响企业外部财务环境的因素主要有法律环境、经济环境和金融市场环境等。

通过环境分析，可以提高企业财务行为对环境的适应能力、应变能力和利用能力，从而更好地实现企业财务管理

目标。

1.2案例分析

可口可乐决胜奥运

世界上第一瓶可口可乐于1886年诞生于美国。这种神奇的饮料以它不可抗拒的魅力征服了全世界数以亿计

的消费者，成为“世界饮料之王〃。在《商业周刊｝“2003年全球1000家最有价值品牌〃的评选活动中，它以

704.5亿美元的品牌价值名列榜首。伦敦《金融时报》披露了2004年世界最受尊敬的企业排行榜，在食品饮料

类企业中，可口可乐蝉联排行榜第一。

但是，就在可口可乐如日中天之时，竟然有另外一家同样高举“可乐”大旗、敢于向其挑战的企业，它宣称

要成为“全世界顾客最喜欢的公司"，并且在与可口可乐的交锋中越战越强，最终形成分庭抗礼之势，这就是百

事可乐公司。

百事可乐同样诞生于美国，那是在1898年，比可口可乐的问世晚了12年。百事可乐于70年代在美国始负

盛名。青年们特别爱喝这种健康饮料，以致一度在美国社会学和社会语言学上出现了一个PepsiGeneration（“百

事可乐一代”）,专指70年代的美国青年。在《商业周刊》2003年全球1000家最有价值品牌”的评选活动中,

百事可乐位居第四位。2004年百事可乐在营业收入总额和增长率方面都超过了可口可乐。

可口可乐与百事可乐的竞争缠绵百年。随着年轻一族日益成为消费主体，百事可乐的“新一代选择〃广告

策略成功抢夺了大批年轻消费者，并用强大的明星阵容和宣传气势压倒了可口可乐。但是在堪称体育营销年的

2004年，全球饮料巨头可口可乐为时下最炽热的体育营销写下了精彩注脚。

事情的经过是这样的：在刘翔巴黎世锦赛夺得铜牌之前，可口可乐与他取得了联系。经过认真筛选和评估后,

系统性风险两大类；而非系统性风险按其形成的原因又可分为经营风险和财务风险。对风险可用期望值和标准离

差率来衡量。在财务管理实践中，不管是决定价值，还是选择投资都需要考虑风险；承当风险，就要求得到相应

的额外报酬，即风险报酬，否则就不值得去冒险。因此，风险和报酬之间存在对等关系，风险越大，所期望的报

酬率越高（期望报酬率是无风险报酬率与风险报酬率之和）。在理财过程中，必须研究风险、计量风险并设法控

制风险，以求最大限度地增加公司的价值。

2.2案例分析

以学生为主，教师适时引导，要允许学生持有不同意见，开展有序环境下的讨论，激发学生的学习热情和个

性发挥；要努力培养学生归纳、总结、分析、演算、表达、决策等综合能力。

1.滨海公司在建设银行天津塘沽支行设立了一个临时账户，2002年6月1日存入15万元，银行存款年利

率为工6%。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2004年5月1日滨海公司拟撤消该临时账户，与银行

办理销户时，银行共付给滨海公司16.08万元。

阅读上述资料，分析讨论以下问题：

（1）如何理解资金时间价值，写出16.08万元的计算过程。

（2）如果滨海公司将15万元放任单位保险柜里，存放至2004年6月1日，会取出多少钱？由此分析资金产

生时间价值的根本原因。

（3）资金时间价值为什么通常用“无风险无通货膨胀情况卜•的社会平均利润率”来表示？

2.利民公司年金终值与现值的计算

资料一：利民公司1999年1月1日向湖南信托投资公司融资租赁一台清洗机床，双方在租赁协议中明确：

租期截止到2004年12月31日，年租金5600元，于每年末支付一次，湖南信托投资公司要求的利息及手续费

率通常为5%。

资料二：利民公司2002年8月拟在湖南某大学设立一笔“奖学基金〃。奖励方案为每年特等奖1人，金额

为1万元；一等奖2人，每人金额5000元；二等奖3人，每人金额3000元；三等奖4人，每人金额1000

元。目前银行存款年利率为4%,并预测短期内不会发生变动。

市场销路|概率（％）|预计年利润（万元）资料三：利民公司1997年

1月1日向工商银行湖南分行借人

一笔款项，银行贷款年利率6%,同时利民公司与湖南分行约定：前3年不用还本付息，但从2000年12月31

日起至2004年12月31日止，每年末要归还本息2万元。

3.群众公司风险收益的计量

群众公司2004年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争剧烈、消费者喜好产生变化等开始滞销。为改变

产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。

1）开发洁清纯洁水

面对全国范围内的节水运动，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯洁水将进入百姓的日常生

活，市场前景看好，有关预测资料如表2.1所示。

表2.1开发洁清纯洁水的预测资料

好60150

一般206)

差20—10

经过专家测定，该工程的风险系数为0.5。

2）开发消渴啤酒

北方人有豪市场销路概率（%）预计年利润（万元）爽、好客、畅饮

的性格，亲朋好好50180友聚会的时机日

一般2085

益增多；北方气温大幅度升高，

差3025

并且气候枯燥；北方人的收入明

显增多，生活水平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如表2.2所示。

表2.2开发消渴啤酒的预测资料

据专家测算，该工程的风险系数为0.7。

阅读.1：述资料，分析讨论以下向题：

（1）对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。

（2）群众公司应选择哪个方案？

实训三筹资决策实训

［实训目的］通过本模块的训纥，掌握权益资金和借入资金的筹资方式及其优缺点，企业资金需要量的预测

方法（只要求掌握销售百分比法），个别资本本钱、综合资本本钱、边际资本本钱计算，最优资本结构的决策方法,

经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆计量，并且能够熟练地运用这些方法进行筹资决策；理解资本本钱、杠杆效应及

资本结构的概念，企业筹资的原剧，了解企业筹资的根本目的与要求，资金时间价值与资本本钱的关系。

［实训要求］归纳整理各种筹货方式及其优缺点，各类资本本钱的概念、计算及其适用范围，三种杠杆的计

量方法，培养学生分辨能力、逻辑思维能力、表达能力，提高运用计算工具进行筹资决策的综合能力。

3.1理论背景

企业筹集资金是资金运动的起点，是财务管理的一项根本职能。筹集资金的前提是科学预测资金需要量，常

用的预测方法有销售百分比法等。

企业的筹资活动需要通过一定的渠道并采取适当的方式来完成。筹资渠道是指企业筹措资金的来源方向和通

道，筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。现阶段我国企业筹资渠道主要有：国家财政资金、银行信贷

资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、企业自留资金、职工和社会个人资金、外商资金等。筹资方式有：

银行借款、发行债券、融资租赁、利用商业信用、吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等。其中，前四种方

式为负债资金的筹集方式，后三种为权益资金的筹集方式。各种方式都有不同的优缺点，国家对这些方式的采用

也有不同的规定，企业应根据实际情况选择最适合自己的筹资方式或组合。资本本钱是指企业获得和使用长期资

金付出的代价：从投资的角度看，资本本钱是企业投资所要求的最低报酬率，即资本本钱核算是企业筹资决策的

主要依据，是评价投资工程可行性的标准。由于企业往往同时采用多种筹资方式，为了综合考虑企业筹资的本钱,

需要计算企业的综合资本本钱。降低企业的综合资本本钱是企业筹资管理努力的方向。

在企业考虑未来追加筹资时，不仅要考虑目前所使用的资本本钱，还要考虑新增资本的边际资本本钱。边际

资本本钱是指资金每新增加一个单位而增加的本钱，是以资本比重为权数的一种加权平均资本本践。其计算相对

复杂，涉及企业最正确资本结构确实定、各种筹资方式资本本钱的计算及筹资突破点确实定等。

在企业财务管理中存在着杠杆效应。经营杠杆反映着销售量变动对息税前利润的影响，固定性生产本钱的存

在是产生经营杠杆作用的前提；财务杠杆反映着息税前利润变动对每股利润的影响，固定性资本本钱（债务利息

及优先股股利）的存在是产生.财务杠杆作用的前提；复合杠杆反映着息税前利润变动对普通股每股利润的影响，

它是经营杠杆和财务杠杆综合作用的结果。杠杆效应会导致相应的风险，财务管理人员应熟练掌握杠杆系数的计

算，并充分认以到这三种杠杆的正面效应和负面效应。

资本结构是指企业各种长期资金的构成比例，资本结构问题实质是负债比例问题。最优资本结构是指在一定

条件卜.使综合资本本钱最低、企业价值最大的资本结构。资本结构的优化方法有比较资本本钱法、无差异点分析

法、因素分析法等。这些方法均有一定的局限性，尤其是在理财实践中，每个企业究竟应保持多大的负债比例，

一直没有取得一致的、公认的、且得到实践检验的结论。这就要求企业财务管理人员将定量分析法与定性分析法

结合起来加以运用，以合理确定资本结构。

3.2案例分析

以学生为主，教师适时引导，要允许学生持有不同意见，开展有序环境下的讨论，激发学生的学习热情和个

性发挥。培养学生归纳、总结、分析、演算、表达、决策等综合能力。

1.中小企业板第一股一一浙江新和成“出位”

2004年5月28日，随着第一股“新和成”（浙江新和成股份有限公司，代码002001）的亮相，国内资本市场

开展道路上具有里程碑意义的中小企业板正式启动。6月2日，新和成采用全部向二级市场投资者定价配售的方

式，向社会公开发行3000万股A股，同时，新和成也成为国内化学原料药行业中首家在国内中小企业板上市的

企业。

“中小板第一股〃的身份，让以前默默无闻的浙江新和成股份有限公司一时间成为万众瞩目的焦点，成为媒

体和国内证券市场的新宠。

在千军万马争上中小企业板这个“独木桥”时，能成为“第一〃自然夺人眼球，探究新和成是如何成为“第

一股"的，可能更有价值。除了众所周知的三个原因一一新和成是国内最早一批备战中小企业板的公司；新和成

是国家重点高新技术企业；新和成保持着300%的高速增长。此外，一个至关重要的原因是，这个企业拥有非常

清晰的股权，股权结构简单，在产权上无大的纠纷。

需要提醒新和成的是，一个真正有生命力的企业，必是社会效益与经济效益并重的，新和成上市不久，就有

投资者投诉：新和成的快速开展是以污染为代价换来的!这一点，新和成的决策者应该认真关注！

资料链接:

浙江新和成股份有限公司位于新昌县城关镇，由新昌合成化工厂发起设立。浙江新昌合成化工厂原是浙江新

昌县的一家校办工厂，最初创办于1988年，当时是两个中学各借款5万元办起的校办企业。通过1994年和1998

年的两次股份制改造，新昌县合成化工厂最终全部买断了学校股份。1999年4月，经过浙江省政府批准，新昌

县合成化工厂发起设立了浙江新和成股份有限公司。同年12月，新和成通过中科院、国家科技部的“双高”认

证，确立了上市之路。

目前，公司主要从事药品、保健品、医药原料药、香精香料、食品添加剂、饲料添加剂等系列50多个产品

的生产和销售，严格按照IS09001质量体系和ISOMOOO环境体系运作，成功实施了6个国家火炬方案工程，拥

有国家级新产品8个和省级

资产金额负债与所有者权益金额

新产品20个。

短期借款105

极至2003年底，公司共

现金50应付账款260

有职工1215应收账款310应付票据100人。公司2003

年度主营业务预付账款30预收账款170收人为9.5亿

存货520长期负债200

元，主营业务利润2.03亿

固定资产1070负债合计835

元，净利润为6无形资产120实收资本1200926万元。主导

产品维生素E、留用利润65维生素A和乙

氧甲叉的产销量均列国内首

位。据国家经贸委中国医药

统计年鉴对2000年、2001年、2002年化学药品工业企业销售收入的统计，该公司分别名列第38位、第32位、

第27位，呈不断上升趋势。在2003年7月份首次中国化工企业排名中，该公司列中国化工民营企业百强第五位。

同年，公司董事长胡柏藩在“首届中国石油和化学工业风云人物"中排名第六位。新和成还是世界第三大维生素

生产企业和全国最大的维生素饲料添加剂生产企业。

阅读上述资料，分析讨论以下问题：

(1)我国企业目前的筹资方式有哪些？

(2)股票筹资有哪些优点和缺乏？

(3)企业选用筹资方式时须考虑哪些要素？

(4)新和成成为“中小企业板第一股”的原因是什么？在实践中应注意哪些问题？

2.某企业2005年12月31日资产负债表资料如下:

资产负债表

2005年12月31日单位：万元

所有者权益合计1265

资产合计2100负债与所有者权益合计2100

该企业2003年销售收入为2000万元，现在还有剩余生产能力，假设销售净利率为6%,净利润留用比例

为40%。

如果该企业预计销售收入为2500万元，销售净利率10%。计算2()04年该企业需追加的内部筹资额和外部

筹资额。

3.A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%：对于明年的预算

有三种方案：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售产品45000件，售价为240元/件，单位变动

本钱为200元/件，固定本钱为120万元。公司的资金结构为400万元负债(利息率5%),普通股20万股。第

二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动本钱将降

低至180元/件，固定本钱将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。第三方案:

更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价

为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。

要求：

(1)计算三个方案下的每股利润、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。

(2)计算第二方案和第三方案每股利润相等的销售量。

(3)计算三个方案下，每股利润为零的销售量。

(4)根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件，第二

和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。

实训四工程投资决策实训

［实训目的］通过本模块的训练，使学生理解现金流量的概念及构成、确定现金流量应考虑的因素、工程

投资的类型、工程计算期的构成及投资决策程序；掌握现金净流量、非贴现与贴现指标的含义及计算方法，并能

够熟练运用这些方法进行工程投资决策。

I■实训要求］现金流量足工程投资的决策依据，所以要引导学生在理解其内涵的基础上，能够分辨、计算现

金流入量、现金流出量和现金净流量；整理归纳非贴现指标、贴现指标的概念及其计算、决策规则及适用范闱，

培养学生的思辨能力、表达能力，提高运用计算工具进行工程投资决策的综合能力。

4.1理论背景

工程投资是一种以特定工程为对象，直接与新建工程或更新改造工程有关的长期投资行为，属于企业的对内

投资。工程投资主要包括新建工程投资和更新改造工程投资，其中新建工程投资乂可分为单纯固定资产工程投资

和完整工业工程投资。工程投资一般具有投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险高、影响程度深等特

点。因此，企业不可在缺乏调查研究和可行性分析的情况下盲目投资。

工程投资的决策依据是现金流量，它是指一个工程引起的企业现金支出和现金收入增加的数星:，由现金流入

量和现金流出量构成，其差额称为现金净流量。现金流入量是指由于实施某项投资而引起企业现金流入的增加值,

包括营业收入、回收固定资产残值、收回的流动资金、其他现金流入；现金流出量是指由于实施某项投资而引起

企业现金支出的增加值，包括建设投资、垫支流动资金、经营本钱、所得税额、其他现金流出；现金净流量是指

在工程寿命期内某一期间的现金流入量和现金流出量之间的差额，可分为建设期的现金净流量和经营期的现金净

流量。为了正确计算投资工程的现金流量增量，应注意分析时机本钱、淹没本钱，投资方案对公司其他部门的影

响、营运资金变动、融资费用和利息支付等因素的影响。

工程投资决策评价指标分为非贴现指标和贴现指标两大类。非贴现指标又称静态指标（辅助指标），包括投

资利涧率、投资回收期等；贴现指标又称动态指标（主要指标），包括净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率

等。贴现指标之间的关系为：

当净现值＞0时，净现值率＞0,现值指数＞1,内含报酬率）设定折现率；

当净现值=0时，净现值率=0,现值指数=1,内含报酬率=设定折现率：

当净现值V）时:净现值率＜0,现值指数＜1,内含报酬率〈设定折现率。

显然，符合前两组条件的工程具有财务可行性。上述指标都会受到建设期的长短、投资方式以及各年现金净

流量等因素的影响，所不同的是净现值为绝对数指标，其余为相对数指标；计算净现值、净现值率和现值指数所

依据的折现率都是事先的设定折现率，而内含报酬率的计算本身与设定折现率的上下无关。

在进行独立投资方案决策时，净现值法、现值指数法和内含报酬率法等贴现评价方法均能作出正确的评价，

但需注意，当辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准；在互斥方案的决策中，

由于各个备选方案的投资额、工程计算期不一致，因而要根据各个方案的使用期、投资额相等与否，采用不同的

方法作出选择。当互斥方案的投资额、工程计算期均相等时，可采用净现值法或内含报酬率法；当互斥方案的投

资额不相等，但工程计算期相等，可采用差额净现值（NPV）法或差额内含报酬率（IRR）法；当互斥方案的投资额不

相等，工程计算期也不相同，可采用年回收额法。

4.2案例分析

大洋公司的生产线决策

大洋公司是一家生产在屏幕彩色显像管的大型股份制企业。该公司生产的产品质量优良，价格合理，是市场

上的畅销产品，近几年来一直供不应求。为了扩大生产能力，大洋公司准备新建一条生产线。

李伟是该公司财务部门的助理会计师，财务经理刘明要求他收集建设生产线的有关资料，并写出工程投资的

财务评价报告，以供董事会决策时参考。李伟经过详细的分析调查，得到以下有关资料：

这条生产线的初始投资额是1亿元，分两年投入。第一年年初投入?500万元，第二年年初投入2500万元,

第二年建成投产。投产后每年可生产彩色显像管240万只，每只销售价格700元，每年可获销售收入16亿元。

工程经营期间要垫支流动资金2000万元，这笔资金在工程结束时可如数收回。工程经营期间每年的经营本钱为

4.8亿元。

李伟又对大洋公司的各种资金来源进行了分析，得出该公司的加权平均资本本钱为10%。

根据以上资料，李伟计算出该工程的净现金流量的净现值见表4.1,并把这些数据资料提供应董事会的投

资决策会议。

在董事会上，李伟对他提供的有关数据资料做了必要的说明。他认为这条生产线有614735万元的净现值,

如表4.1所示。故此，该工程是可行的。

表4.1投资工程净现值分析表单位：万元

期初流动销售经营设备现值

净现金流现值

年份量现值累计

投资资金收入本钱残值系数

—7

年初-75001.0000-7500-7500

500

-2—2

笫一年—45000.9091—4091—11591

500000

160-48

笫二年1120000.82649255780966

000000

160—48

第三年1120000.751384146165112

000000

160—48

第四年1120000.683076496241608

000000

160-48

第五年1120000.620960541311149

000000

160-48

第六年1120000.564563224374373

000000

160-48

第七年1120000.513257478431851

000000

160-48

第八年1120000.466552248484099

000000

160-48

第九年1120000.424147499531598

000000

160-48

第九年1120000.424147499531598

000000

160-48

第十年1120000.385543176574774

000000

第十一160-48

2000101140100.350539961614735

年000000

董事会对李伟提供的资料进行了分析研究。认为李伟在收集资料方面做了大量的工作，计算方法正确，但却

忽略了物价变动问题。

财务经理刘明认为，在工程实施期间，预计年通货膨胀率大约为10%左右。

基建部经理张立认为，由于受物价变动的影响，初始投资额将会增加】。％,工程终结后，设备残值净增加

到12.5万元。

生产部门经理赵刚认为，由于物价变动，每年的产品总本钱将会增加14%。

销售部经理钱磊认为，产品销售价格预计可增加1()%。

总经理郑玉指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对购置

力的影响。他要求财务部门根据以上各位的意见，重新计算投资工程的现金流量和净现值,

提交下次会议讨论。

阅读上述资料，分析讨论以下问题：

(1)如果你是李伟，你如何重新计算该工程的现金流量和净现值？

(2)重新计算后工程是否可行？

实训五证券投资决策实训

［实训目的］通过本模块的训绦，使学生理解证券价值的内涵，证券投资的种类与目的，证券投资组合的风

险，证券投资组合的策略与方法：掌握债券和股票的估价模型及其收益率的计算方法，证券投资组合必要收益率

的计算方法，并能熟练运用这些方法进行正确的证券投资决策，使其思辨能力、表达能力、决策能力不断提高。

［实训要求］在理解证券价值内涵的基础上，要求学生整理归纳债券估价模型、股票估价模型、债券投资收

益率、股票投资收益率及证券投资组合必要收益率的计算方法，并能够灵活运用这些方法进行证券投资决策。

5.1理论背景

证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。证

券投资可分为债券投资、股票投资、基金投资、期权投资、期货投资以及组合投资等。

企业进行证券投资，首先应明确投资的目的；其次必须进行证券投资的收益评价。评价证券投资收益水平的

指标主要是证券的价值及其收益率。

企业购置债券，称为债券投资。企业进行短期债券投资的目的主要是调节现金余额，使现金余额到达合理水

平；长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。债券价值又称为债券内在价值或投资价值，指进行债券投

资时投资者预期可以获得的现金流人的现值，即，最高可以投资的价格。常见的债券估价模型有以下几种：①

债券估价根本模型(即该债券的类型是每年按固定利率计算并支付利息，到期归还本金)；②一次还本付息的单利

债券估价模型；③贴现发行债券的估价模型。

短期债券收益率的计算一般不考虑资金时间价值因素，只需考虑债券价差及利息，将其与投资额相比，就可

求出短期债券收益率；长期债券收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日止可获得的收益率，它是使债券利

息的生金现值与债券到期收回的本金的复利现值之和等于债券购置价格时的贴现率，即以当前的债券市场价格替

代债券估价模型中的债券内在价值计算出的贴现率。

企业购置其他企业发行的股票，称为股票投资。企业进行股票投资的目的：一是获利，二是控股。股票价值

是指股票的投资价值，也称股票的内在价值，即各期预期股利收入的现值和出售股票时所得的售价收入的现值之

和。通常当股票的市场价格低于股票内在价值时才适宜投资。股票估价模型有：短期持有的股票估价模型、股利

固定不变的股票估价模型、股利固定增长的股票估价模型。

短期股票收益率的计算只需考虑股票投资价差及股利，将其与股票购置价格相比，就可求出；长期股票收益

率是指使各期股利及股票售价的复利现值之和等于股票买价时的触现率，即以股票当前的市场价格替代股票估价

模型中的股票投资价值，计算出的贴现率。

证券投资充满了各种各样的风险，如违约风险、利率风险、购置力风险、流动性风险、再投资风险、破产风

险等。风险按其是否可以通过投资组合加以躲避与消除，可分为系统性风险与非系统性风险。系统性风险又称不

可分散风险或市场风险，对投资者来说，这种风险是无法消除的；非系统性风险又称可分散风险或公司特有风险,

这种风险可通过投资组合加以分散。

为了躲避风险，可采用证券投资组合的方式，证券投资组合的策略有三种：保守型策略、冒险型策略、适中

型策略。通常不能通过证券组合分散掉的系统性风险用B系数来计量。证券投资组合的风险收益是投资者因承当

系统性风险而要求的、超过资金时间价值的那局部额外收益。其计算公式为：RP=B,,X(K”一R「)

证券投资的必要收益率等于无风险收益率加上风险收益率，即：ki=R+B(k“-Rf),这就是资本资产计价模型

(CAP%

5.2案例分析

以学生为主，教师适时引导，要允许学生持有不同意见，开展有序环境下的讨论，激发学生的学习热情和个

性发挥。培养学生归纳、总结、分析、演算、表达、决策等综合能力。

1.华强公司债券投资评价

华强公司于2000k~12月31以每张900元的价格购置了100张面额为1000元的滨海公司债券，债券的票

面利率为10%,期限为5年，每年年底计算并支付一次利息，到期还本。购置时的市场利率为12%。

阅读上述资料，分析讨论以下问题：

(1)华强公司以900元的价格购置是否合算？

(2)如果华强公司持有滨海公司债券至到期日，则到期收益率为多少？

(3)当华强公司购置该债券时，认为市场利率将稳定不变，然而1年后市场利率上升为

14%,市场利率的上升对该债券投资的收益有什么影响？

2.亚特公司的证券投资组合分析

亚特公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其卢系数分别为2.0、1.0和0.5,其比重分别为50%、

30%和20%,股票的市场收益率为15%,无风险收益率为10%。甲股票当前每股市价为12元，刚收到上一年

度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年5将增长8%。

阅读上述资料，分析讨论以下问题：

(1)该证券组合的风险收益率是多少？

(2)该证券组合的必要收益率应为多少？

(3)亚特公司投资甲股票的必要投资收益率是多少？甲股票的价值是多少？

(4)利用股票估价模型，分析当前出售甲股票对亚特公司是否有利。；

3.新华联的“韦尔奇式延伸"

新华联集团(简称新华联)是一家涵盖制造业、酒业经营、房地产开发、国际贸易、金融投资、餐饮效劳、管

道燃气等行业的多元化企业集团，业务普及世界近40个国家和地区，年营业收入50亿元，出口昭易额在1亿美

元以上。

说起新华联，知道的人可能不多；提起“金六福”，可能就无人不晓了。借米卢一举成名的“金六福”是中

国白酒市场的一个“神话”，其缔造者正是不产一滴酒的新华联。

新华联在酒业的成功，不是简单的依靠资本运作，而是依靠经营实业的雄厚实力。白酒方面，除“金六福”外,

新华联还收购了湖南邵阳酒厂和安徽中华玉泉酒厂；葡萄酒方面，2000年并购了云南香格里拉酒业和广东威龙

酒业，开发出“香格里拉•藏秘〃。

2003年12月1日，新华联曾耗资1.23亿港元购置了一家在香港主板上市的“实力中国”（0472.HK）74.99%

的股权，更名为“香港新华联国际投资有限公司〃。2004年8月30日，新华联控股有限公司收购通化葡萄酒股

份有限公司（以下简称通化前葡酒）第一大股东通化长生农业经济综合开发公司所持法人股，成为通化葡萄酒第一

大股东。

收购通化葡萄酒是新华联第二次购“壳〃。新华联收购业绩大幅滑坡的通化前萄酒，看似险布，其实是一笔

相当划算的买卖。通化葡萄酒虽然近来经营状况不佳，但公司股票质地尚好，实力犹存，每股净资产高达3.8

元，高于新华联每股的3.79元的收购价。

通化葡萄酒股份有限公司，前身为通化前萄酒厂，始建于1937年，有60多年的葡萄酒酿造历史。2001年1

月15日，通化葡萄酒股票正式挂牌上市。但公司自上市以来，业绩逐年下滑，财务状况逐渐恶化，2004年更陷

于亏损的境地。公开的财务资料显示，通化葡萄酒2001、2002、2003年以及2004年149月份收益分别为1656.28

万元、918.57万元、497.2万元、一627.75万元。截至2004年9月30日，公司主营业务收入为3029万元,

仅为2001年（上市当年）全年收入的23.56%。

到目前为止，新华联的多元化可谓屡战屡胜，那是因为他们有清晰的战略规划，并坚持有所为有所不为的多

元化。但多元化经营的企业要面对多个产品市场，必将形成一个复杂的管理体系，大大增加企业经营管理的难度，

也给经营决策带来更大的困难和风险。如何在涉足的每个领域都做得很好?这是新华联的多元化能否有生命力的

关键。

阅读上述资料，分析讨论以下问题：

⑴新华联收购通化葡萄酒是一笔相当划算的买卖，为什么？

（2）结合本例，谈谈如何评价证券投资收益水平？

（3）证券投资过程中有哪些风险，如何躲避？

（4）追踪新华联的开展现状，分析新华联买壳上市的动因与效应。

实训六营运资金管理实训

［实训目的］通过本模块的训冻，使学生了解营运资金的特点与管理要求：理解企业现金、应收账款、存

货的功能与本钱，现金、应收账款、存货的日常管理；掌握最正确现金持有量的定量分析方法，应收账款时机本

钱的计算、信用期限确实定、信用政策的制定，存货资金需要量的预测、经济订货量根本模型及其拓展、存货储

存期确实定等方法，并能熟练运用这些方法进行相应的决策。同时，注意培养学生的责任意识与综合能力，为以

后从事这方面的工作奠定基础。

I■实训要求］在理解营运资金内涵的基础上，要求学生归纳总结现金、应收账款、存货的本饯及各自的日常

管理方法，最正确现金持有量、应收账款本钱、信用期限、存货资金需要量、存货经济定货量、存货储存期等的

计算方法。在此基aX-,要求学生能够灵活运用这些方法解决实务中的相关问题。

6.1理论背景

营运资金有广义和狭义之分。广义的营运资金又称毛营运资金，是指企业流动资产的总额；狭义的营运资金

乂称净营运资金，是指流动资产减流动负债的余额。

企业置存现金的目的是要满足交易性、预防性和投机性的需要。但持有现金通常会发生四种本钱，即管理本

钱、时机本钱、转换本钱、短缺本钱。现金管理的目的就是要在满足正常现金需要的同时，使得持有现金的本钱

最低。在现金的管理决策中，主要是确定最正确的现金持有量，其决策方法有本钱分析模式和存货分析模式等。

一旦确定了最正确现金持有量，就必须进行现金的FI常控制和管理。

应收账款的实质是企业之间提供的一种商业信用行为。企业持有应收账款能够增加销售、减少存货，但会发

生三种本钱，即时机本钱、管理本钱、坏账本钱。应收账款管理的目的就是要通过合理的信用政策，在增加的收

益和增加的本钱之间进行取舍。企业的信用政策包括信用标准、信用条件、收账政策。企业一旦制定出了信用政

策，就必须进行日常管理，如应收账款追踪管理、账龄分析、收现保证率分析、建立坏账准备制度等，以控制应

收账款的投资水平和坏账损失的发生。

适量的存货能使企业适应市场的变化，有效防止生产经营的中断，维持均衡生产，并能降低进货本钱。但存

货是一种资金占用，持有它会发生购置本钱、订货本钱、储存本钱、缺货本钱。存货管理的目标就是在保证正常

生产经营的同时，使存货本钱最低。为此，必须对存货进行规划和控制，包括存货资金需要量的预测、存货经济

批量及储存期确实定、ABC控制法等。

6.2案例分析

武汉电信的“3+1”信用管理模式

几年前，武汉电信用户欠费问题较为突此成为困扰企业开展的一大难题。以坏账损失率为例，欧美信用管理

一流的公司坏账损失率一般在0.25%〜0.5%；而武汉电信2001年和2002年的数据分别为1.6%和1.25%。

另外，用户坏账类型中属于信用管理中期失控的占22.7%；后期失控的占68.2%；中、后期失控占90.9%。

也就是说，坏账完全属于管理失控。因此，建立前期、中期、后期的“3+1〃信用管理模式成为当务之急。

“3+1”信用管理模式认为，企业要做好信用管理工作，必须在内部建立“3”个不可分割的信用管理机制和

“1”个组织机构。这“3”个机制分别是：前期信用管理阶段的资信调查和评估机制、中期信用管理阶段的债权

保障机制以及后期信用管理阶段的应收账款管理和回收机制；“1”个组织机构就是要在企业内部建立一个信用管

理机构（人员）。武汉电信的“3+1”信用管理模式的具体内容如下：

1）T个内部信用管理机构（人员）

为有效执行信用管理政策，企业必须建立独立的内部信用管理机构或专门的管理人员。武汉电信建立了账务

信息中心（以卜.简称中心），中心由领导、部室主任和员工组成工程组，以工程管理方式建立信用信息、信用管理

和商账管理三大管理体系。在组织架构上，专设了信用及收账管理部，下设信用管理组、信用期改账组、逾期收

账组、危机处理组。

2）前期信用管理：客户资信管理制度

通过信用调查等流程，中心推行实施了资金回收预算报告、信用调查、信用申报、债务确认、月欠费报告、

资金回收分析报告等一系列措施。

建立起目标客户资料库，并根据实时的风险报告和催欠效果评价对目标客户资料库进行更新，从而进一步标

准了客户信息资料管理和对客户信用的掌握分析，同时对客户拖欠话费收回的可能性进行客观分析判断，使欠费

催收工作从经验型管理向分析型管理转变。

对2001年和2002年的乙种用户(甲种用户是指电话安装在个人住宅的市话用户，乙种用户是指甲种用户规

定范围以外的所有用户)，中心从账龄、欠费金额、欠费结构、缴费方式等各个角度进行统计分析，同时对武汉

九大城区的欠费情况及收费室辖区每月欠费情况进行统计分析，综合归类撰写分析报告，掌握了欠费的规律与特

征。

3)中期信用管理：收账业务管理制度

中心制订了电话提醒流程、电话催欠流程、市话与数据非话(数据、图像和传真等)的欠费管理规定、大客户

效劳及历史欠费管理模式等。实践证明，电信企业必须建立与客户直接的信用关系，实施直接管理，改变单纯依

赖于收费和营业人员“间接管理〃的状况。

信息中心首先调用客户信息，根据不同的信用等级和风险等级实施不同的收账策略，同时引入风险意识和预

算控制模式，强化对欠费的宏观控制。信用经理通过客户信用风险分析下达月度客户欠费催收预算，实行派工单

制，并按预算执行进行考核。此外，中心积极探索客户支付能力规律，慎重对待每一步追账措施，以市场经济手

段管理欠费。基于网龄、业务和消费积累等客户价值，制订终身享受优惠开办或试用新业务、赠送话务量等“营

销型信用政策〃，提高客户边际收益，引导客户成为忠实客户。

4)后期信用管理：建立风险报告和主管、经理诊断制度；建立实时的催欠效果评价和危机控制制度

中心制订客户信用风险申报及诊断处理流程，收账管理小组对高风险和疑难欠费实施三级管理；遇到客户风

险时，采取风险预警和时时、层层上报制，在首个责任人充分了解、调查、详细记录客户信用的情况下，由主管、

经理等参与分析，及时对下属申报的问题给予指导和协助。

同时，中心还加强资金回收分析，及时归纳和整理收费经验c中心员工利用业余时间，根据自己欠费催收

的经验，通过总结欠费催收技巧和方法，自行整理了《经典案例集》，并利用每周一的晨会等时机进行讲评，找

出最正确欠费催收途径，使大家都能掌握催收方法，提高收费效率。目前，员工之间个人回收率指标差距由原来

的3.38%缩小到0.17%；最好的员工回收率到达100%。

截至2003年1()月份，武汉电信月均欠费由10万元下降至().86万元，月均资金回收率达99.97%,将近

十万用户的坏账率降至0.03%。20。3年以来，武汉电信累计减少欠费780万元，远远低于世界一流信用管理公

司0.5%的坏账率。

阅读上述资料，分析讨论以下问题：

(1)武汉电信在没有实施“3十1”信用管理模式之前，在应收账款管理方面存在哪些问题？实施该模式后有

哪些显著变化？

⑵如何理解“3+1”信用管理模式中“3”和“