鸿腾精密智能“神经网络”平台厂商

内容目录从“线缆代工厂”“统级互连平台”：缺一站式Know-how厂商 4四十年技术栈：从接到系统级解决方案全领导者 43+3战略再进化：聚焦增长赛道，打造AI与EV增长新引擎 5核心竞争壁垒：构“户-方案-交付”三位一的护城河 6行业机遇：AI算力与汽神经网同时进入“宽胀”周期 7传统连接器行业：本稳固，技术升级驱价提升 7AI算力带动光、电连器三大核心部件协升级 8电动化与智能化双驱，汽车连接器迎来场机遇 10成长动能：从“周性造”到“成长性科”价值重估 13AI算力：卡位高速联光通信与CPO方高长赛道 13电动汽车：推动产链直整合，深化客户作 15财务数据透视：战转驱动增长，运营韧重盈利模型 16盈利预测与投资建议 18关键假设 18可比公司估值分析 20风险提示 20图表目录图1： 公司三大技术路径动型升级 4图2： 3+3战略市场前景广阔 5图3： 3+3营收占比即将突破5图4： 公司云端网络设施汽终端营收实现快速长 6图5： 公司前五大客户营占超50%，核心客户A献稳定超三成 6图6： 公司全球战略化分布局 7图7： 全球连接器市场稳增长 8图8： 通信和汽车成为连器大应用市场 8图9： 公司4.1%接器市场额位于世界前列 8图10： AI算力带动产业链游场 9图11： 全球高速线缆市场速长 9图12： AI计算拉动光模板量速增长 10图13： 800G光模块成为场力 10图14： AI服务器市场规模续长 10图15： 服务器市场从通用转向AI驱动 10图16： 2014-2024年电动汽销量迅速增长 11图17： 全球新能源汽车高部件2020-2024年平均CAGR51.56% 12图18： 新能源车连接器及关件 12图19： 公司在2025年10月示AI领域最新研究果 14图20： 华云光电推出基于OSFP封装的新一代低时应用800GSR8光模块 14图21： 公司与联发科携手发51.2T及下世代CPO高连接解决方案 15图22： 公司在电动汽车行布三大产品线 16图23： SmartMobility展出交流与直流充电产品 16图24： SASO认证强化东、非电动汽车布局 16图25： 公司营收增长加速 17图26： AI和汽车业务营收速著高于总营收增速 17图27： 公司毛利率、经营润相对稳定 17图28： 生产成本上升导致利短期承压 17图29： 公司费率管理优秀管费用率有所上升 18图30： 公司保持高研发投入 18表1： 公司全球布局生产地 7表2： 电动车市场推动高连器和高频高速连接技升级 11表3： ADAS正由L2/L2+向更高等级升级 13表4： 公司分终端市场收预测 19表5： 公司期间费率和所税假设 19表6： 可比公司估值表 20从线缆代工厂到系统级互连平台：稀缺的一站式Know-how厂商四十年技术栈：从连接器到系统级解决方案的全球领导者19812013于2017年上市。公司专注于电子及光电连接器、电声器件、应用于电脑的线缆及模块、通讯设备、消费电子、汽车、工业及绿色能源领域产品的开发、制造及营销。历经四十年技术迭代，公司成功从单一精密设计及连接器制造商转型为全球领先的连接器与互联解决方案供应商。图1：公司三大技术路径驱动转型升级公司官网，自19812001年成为英特尔CPU2015从铜信号到光信号的根本性跨越。此后公司产品从25G/100G0.T高速光模块及CO（）有线到无线：打破物理接口的生态重构。公司2007年成为第一代智能手机连接器批量制造商后，2014年完成无线充电产品开发，实现讯号传输有线到无线的突破。2018年收购消费电子品牌Belkin切入终端产品市场，2020年切入美国品牌真无线蓝牙耳机供应链，标志着公司在消费电子终端与无线应用领域地位的巩固和深化。购PetlH和AtoKaeTWS整机与品牌生态的运营商。3+3战略再进化：聚焦高增长赛道，打造AI与EV增长新引擎公司3+3战略布局电动汽车(EV)、5GAIoT（人工智能物联网）及Audio（声学）自2021新兴产业，推动业务向高增长、高利润方向转型。公司以电源管理、车联网、人机界面切入电动汽车连接器与系统零组件市场，以高速连接产品满足云计算与存储需求，以软硬件整合深耕声学系统。我们预计2025年，3+3业务营收占比即将突破40%，并呈快速提升态势，印证了新战略的有效性。图2：3+3战略市场前景广阔 图3：3+3营收占比即将突破50%50%40%30%20%10%0%2021 2022 2023 2024 2025E公司2021年中期业绩发布会， 公司2025年中期业绩发布会，战略版图向智能制造、机器人及数字健康三大前沿领域拓展。公司产品范围横跨移动装置、数位电脑及消费电子产品、通讯基础设施、车用装置、工业与医疗产业、智能连接装置等多个领域。公司在精密链接、声学、传感技术等方面的核心能力，精准承接了母公司鸿海集团电动车、机器人、数字健康三大未来产业的布局，确保长期增长潜力。高速光互连与车规神经网已明确成为未来增长双引擎。尽管智能手机和电脑及消费电子仍为主要收入来源，但其营收占比已从2021年的合计47.0%下降至2025H1的34.6%。新兴业务实现快速增长，汽车和云端网络设施业务占比从01.升至051的3.图4：公司云端网络设施与汽车终端营收实现快速增长智能手机 云端网络设施 电脑及消费性电子 汽车 系统终端产品 其他100%80%60%40%20%0%2021 2022 2023 2024 2025H1公司财报，核心竞争壁垒：构建客户-方案-交付三位一体的护城河公司与核心客户深绑客户粘性高前客户计献收超50%以上其客户A营比长稳在30%以与 绑。2025Q1，客户A的S耳以3.%市份位全第一出量达10副，这一市场表现充分体现了公司作为其关键供应商在连接器、声学等核心部件方面的强力支撑。图5：公司前五大客户营收占比超50%，核心客户A贡献稳定超三成80%

前五大客户 客户A60%40%20%0%2021 2022 2023 2024 2025H1公司财报，客制化开发，提供定制化解决方案。公司提供涵盖新产品开发及现有产品升级多个方面（包括设计、成型、调试等）的一站式解决方案，大幅度提高与品牌公司之间的合作效率与产品开发效率，降低相关制造商的成本。精密元件设计制造、连接应用解决方案与大规模垂直整合生产能力，为客户提供从概念到量产的全生命周期服务。全球化产业布局，保障定制产品的高效交付。公司构筑了行业稀缺的产能快速爬坡与大规模量产能力，以保障高产量需求与短周期交货。这一能力根植于其分布于亚洲、美洲及欧洲的全球化研发与生产基地。2023年，公司以4亿美元注资海外子公司，扩张印度与越南制造基地，进一步强化全球供应链能力。凭借全球化研发+区域化制造+本地化合作的模式，公司能够快速响应全球各区域市场的差异化需求，将技术优势与制造能力转化为持续的增长动能。图6：公司全球战略化分布局 表1：公司全球布局生产地区域地区/核心基地主要产品中国大陆（昆山、铜基零组件、声学模块、光淮安等）模块、连接器亚洲中国台湾铜基零组件、光模块印度、越南铜基零组件、系统终端产品美洲墨西哥光模块欧洲德国电池线束、母线、高压车辆电气系统中东 沙特阿拉伯 电动汽车充电桩公司2023年第一季度业绩发布会， 公司招股说明书，公司官网，行业机遇：AI算力与汽车神经网同时进入带宽通胀周期传统连接器行业：基本盘稳固，技术升级驱动价值提升传统连接器作为电子系统的关键节点，市场规模庞大且增长稳定。Bihpscts051146G端消费电子产品的持续迭代。其中，通信（尤其是数据中心）和汽车（特别是新能源汽车）两大领域，已稳居连接器最大的应用市场，并将持续驱动全球市场扩张。图7：全球连接器市场稳增长 图8：通信和汽车成为连器大应用市场市场规模（单位：亿美元）105011247808419606271105011247808419606271,005000202020212022202320242025EBishop&Associates，中商产业研究院， 华经产业研究院，5G（oAI车、可再生能源系统和智能家居设备等新兴领域，对连接器的可靠性及复杂环境下的信号完整性提出了更严苛的要求，并催生了对高端定制化解决方案的需求。在此背景下，专注于提高数据传输速度、可靠性和优化功耗的公司，将在未来的的竞争格局中占据优势。（C3超321图9：公司4.1%连接器市场份额位于世界前列15.4%53.5%

11.0%6.1%5.1%4.8%4.1%

泰科电子安费诺莫仕立讯精密Aptiv富士康其他Bishop&Associates，中商产业研究院，AI算力带动光、电、连接器三大核心部件协同升级大模型和生成式AI推高算力需求，驱动核心基础设施市场规模持续扩大。据中国信通院测算，2030年全球计算设备算力总规模预计将突破16ZFlops，未来五年年均增速预计保持在50%以上。算力基础设施的军备竞赛推动数据中心光互连的核心部件——光模块的需求显著增长，并驱动传输速率从400G快速向0G1T图10：AI算力带动产业链上游市场中商产业研究院，高速线缆：支撑AI据LhCutg88C以45的ARAC在0/0GSeesCAGRCAGR15%224GbpsPAM4图11：全球高速线缆市场快速增长LightCounting，光模块：AILgtotig预测，受AI05062030和0G.6T光模块已于0Q2LPOCPO2025–2027署，推动AI2026100图12：AI计算拉动光模板量速增长 图13：800G光模块成为场力LightCounting， LightCounting，AIAIIDCAI158720282227AI05960877%OQYeachAI20245.56203118.6063038.8/件，呈现明确的量价齐增态势。图14：AI服务器市场规模续长 图15：服务器市场从通用转向AI驱动IDC，浪潮， 科智咨询，电动化与智能化双轮驱动，汽车连接器迎来市场新机遇20241700万20%，203040%直接带动传输数据信号的高频高速连接器市场崛起。图16：2014-2024年电动汽车销量迅速增长国际能源署，表2：电动车市场推动高压连接器和高频高速连接器技术升级车载连接器种类传输性能主要应用场景低压连接器低于14V三电系统传统油车BMS、空调系统、车灯新能源汽车电池、PDU（新能源汽车电池、PDU（高压配电盒）、OBC（车载充电机）、DC/DC、空调、PTC加热、直/交流充电接口60V-380V电压传输10A-300A电流传输高压连接器FAKRA

6GHz6Gbps

自动驾驶传感器：ADASGPS、广播天线、汽车无钥匙进入高速高频连接器

HSD连接器 传输速率可达8Gbps

minimini-FAKA连接 支持带宽可达15z，传输 自动驾驶领域：G天线高频信号传输、S器 速率最高可达28Gbps 像头、环视摄像、GPS、广天线传输速率高达25Gbps，屏蔽传输速率高达25Gbps，屏蔽激光雷达、自动驾驶、雷达、4K相机系统型传输性能可达56Gbps以太网连接器华经产业研究院、前瞻产业研究院，800V2024800V841690054793.11000元左右跃升至3000以上，属于连接器领域中附加价值较高的中高端产品。图17：全球新能源汽车高压部件2020-2024年平均CAGR51.56%全球新能源汽车高压部件市场规模（单位：亿人民币）15,00010,0005,00002020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E艾为电气首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书，图18：新能源车连接器及相关组件瑞可达首次公开发行股票招股说明书，智能化：ADAS（2025L246%，汽95.7的AR持续32304LL500-800L4/L51500表3：ADAS正由L2/L2+向更高等级升级L0 L1-L2 L2+ L3- L3+ L4-L5L0 L1-L2 L2+ L3- L3+ L4-L5自动变道 高速公路自动驾驶高速公路辅助功能 交通拥堵自动驾驶 交通拥堵自动驾自动变道 高速公路自动驾驶高速公路辅助功能 交通拥堵自动驾驶 交通拥堵自动驾交通拥堵辅助 城市自动驾驶十字路口自动刹车自动泊车系统全景泊车辅助系统夜视系统抬头显示器盲点辅助系统车道保持倒车辅助倒车碰撞警告交通信号识别车辆网AEB（高级）自适应巡航盲点检测系统电子警察系统华经产业研究院，成长动能：从周期性制造到成长性科技的价值重估AI算力：卡位高速互联、光通信与CPO方案高增长赛道聚焦AI2024224G高速OQFP60与SP2025OCP4GOFP6T4GCPU/GPUI/OPCIeGen6FD832025年04G1T1.T&400V图19：公司在2025年10月展示AI领域最新研究成果公司2025年第三季度业绩发布会，202482.270CPOAI0G056T产品。双方合作的800GOSFPSR8模块已成功在英伟达低时延应用的nfnBnd图20：华云光电推出基于OSFP封装的新一代低时延应用800GSR8光模块华云光电官网，CPO前沿技术开发。Tomahawk5CPOLGA插座、可插拔激光源O外壳及专用连接器组件，并已延伸至下一代单通道0bsO05年90.TpsCOLFP（Tomahawk-6CPO.T及下世代CO通过整合联发科高速SerDesFIT的CPOASIC图21：公司与联发科携手开发51.2T及下世代CPO高速连接解决方案中时新闻网，电动汽车：推动产业链垂直整合，深化客户合作关键技术持续迭代，建立起高速连接器、车载以太网等产品优势。公司于2023800G16512TWINAX204825.6Tbps的传2024DesignConxetI系列0G0GPY15ADAS4D外延并购补全传感+连接+电源管理+高压电气化完整汽车零部件产业线。2023年，公司完成对PRETTLSWH集团的收购，并将其整合为FITVoltaira作为全资子公司运营。该集团原有三大核心部门——传感器、车用电源管理、连接器2024年对德国高压线束企业Auto-Kaelolaia5013000图22：公司在电动汽车行业布局三大产品线公司2023年中期业绩发布会，通过合资公司与在地化运营进军沙特市场，快速切入中东、北非电动汽车蓝海。05年5aehueianAlaji&Ss合资企业Satoilt龙系列（AnolesSeries）交流桩、高功率VoltairaSE直流充电桩等产品设计充分考虑到当地高温环境，并已全线获得沙特标准组织（SASO）认证。SaudiMade的本土工厂已进入厂房设计阶段，充电桩运营管理系统（CPMS）也已完成六个月实地测试，这标志着公司正从硬件供应商向硬件+软件+运营整体方案提供商战略性升级。图23：SmartMobility展出交流与直流充电产品 图24：SASO认证强化东、非电动汽车布局公司官网， 公司官网，财务数据透视：战略转型驱动增长，运营韧性重塑盈利模型公司增长引擎已明确由传统消费电子切换到AI算力与电动汽车。2021-2025年，公司的营业总收入呈波动上行趋势。其结构性变化尤为关键：传统消费电子增速2023年起增05103与57AI图25：公司营收增长加速 图26：AI和汽车业务营收速著高于总营收增速营业总收入（亿美元） 同比（右轴）50 15%40 10%30 5%20 0%10 -5%0

50%

智能手机 云端网络设施电脑及消费性电子 汽车系统终端产品 其总营收2022 2023 2024 2025H1-50%公司财报， 公司财报，公司盈利能力正经历结构性重塑，毛利率阶段性回调。公司的毛利率在2021-2024年间从15.0%稳步提升至19.7%，主要源于其业务结构改善与运营效率提升。2025H1，毛利率同比下降1.8个百分点，主要源于高增长的AI与电动汽车业务在市场开拓初期，有一定短期让利，以及新产能在爬坡，固定成本分摊较高。图27：公司毛利率、经营润相对稳定 图28：生产成本上升导致利短期承压25%

生产成本（亿美元） 同比（右轴）20%15%10%5%0%

毛利率经营利润率2021 2022 2023 2024 毛利率经营利润率

40 营收增速（右轴）30201002021 2022 2023 2024

15%10%5%0%-5%-10%-15%公司财报， 公司财报、同toKbl升高价值赛道切换过程中的强大盈利韧性。高研发投入保障收入增长与战略转型。研发费用为1.632023-2024AI销售费用率研发费用率管理费用率图29：公司费率管理优秀管费用率有所上升 图30：销售费用率研发费用率管理费用率10%

4 研发费用（亿美元） 研发费用率（右%35% 2 7%10%2021 2022 2023 2024

0 6%2021 2022 2023 20242025H1公司财报， 公司财报，盈利预测与投资建议关键假设智能手机2025-2027.0770737.、.3、43。云端网络设施2025224G0.T光模块及CO显增长。我们预计2025-2027415、14.7、74、79。电脑及消费性电子2025-2027年电脑及消费性电子.79.0.3、.5、.5。汽车olia与uoaelFTotia成为公司新增长极。我们预计2025-2027.11.、502.%、3.、.4。系统终端产品2025-2027年系统终端产品终端市场产生的营收分别为12.59、13.22、1.311、..。毛利率AIAI步显现，毛利率有望实现稳步上升。表4：公司分终端市场收入预测202320242025E2026E2027E营业收入及毛利率收入（百万美元）4195554451494919765,656.47656118Yoy-74%61%105%150%160%毛利率192%197%190%202%205%智能手机收入（百万美元）104434942.91840.04770.28737.31Yoy-172%-97%-109%-8.3%-43%云端网络设施收入（百万美元）424.79590.68848.831251321Yoy-43.7%39.1%437%474%479%电脑及消费性电子收入（百万美元）773.29809.51876.63898.60930.14Yoy-5.7%47%3%25%35%汽车收入（百万美元）305.10480.72890.61120693150153Yoy997%56%85.3%35%244%系统终端产品收入（百万美元）141528141611125860132234134267Yoy60%01%-111%51%15%其他收入（百万美元）232.76211.56205.05206.99198.73yoy121%-91%-31%09%-40%公司公告，财务比率假设：公司总体费用增速预计将低于收入增速，费用率呈稳中有降趋势。公司为开展新业务、开拓新市场和新客户必须投入充足的资源，销售费用预计持续增长，但销售费用率将小幅下降。公司度过转型初期的收购整合后，管理效率开始提升，管理费用率预计呈下降趋势。公司保持高研发投入，以保证在新兴业务市场的竞争力，研发费用率将保持稳定。我们预计税率稳定在30%。表5：公司期间费率和所得税率假设202320242025E2026E2027E销售费用率249%295%290%20%20%管理费用率45%543%520%500%500%研发费用率73%742%730%700%700%所得税率270%30.01%30.00%30.00%30.00%，079.0/5.6/6.11./19/19%16/9/.3.6/.4/3.6。可比公司估值分析表6：可比公司估值表

瑞可达。由于行业公司已实现稳定盈利，因此我们采用PE估值法。可比公司2025-2027PE34/22/192025-2027年E为91/4AI代码公司名称总市值（亿营业收入（百万美元美元） 2023 20242025E2026E2027EPE202320242025E2026E2027EPN 安费2424004014904025,018.6388.7070.5542.5935.3734.0800247SZ立讯精密60741 154640 1342422543,226.963,926.5339.2832.6725.0718.8215.4700219SZ中航光电1079 47147 46663 42428 51354 59248 228231225432101121601138.S工业富联1,800.33H2970653,229.715,001.288,549.79100460.6055.7436.0021.0616.56300679.SZ电连技术30.1250.2986.5794.74129.96158.2059.9134.8031.8023.1819.04600S瑞可达2440H19.3224.3843.0357.9074.43126.30100.0556.6942.1332.78PE中位数60.2645.2733.9022.1218.636088.HK 鸿腾精密47.43128.97153.73164.74269.41332.888.34 21.6428.8617.6514.28，（注：除鸿腾精密、立讯精密、工业富联盈利预测与估值来自预测外，其余公司数据均来自 一致预期；股价数据截至2026年1月5日；美元兑人民币汇率为7.01）风险提示地缘政治与贸易摩擦风险：公司光模块、高速连接器等产品部分销往北美市场，业务布局具有明显的全球化特征。随着全球半导体产业链竞争格局变化，若未来中美贸易关系出现波动，或美国对数据中心、光通信相关产品施加新的关税及进口限制，可能对海外业务拓展与供应链稳定造成一定影响，需持续关注国际贸易政策变化。下游需求波动风险：AIPC自身策略调整、产品周期变化或技术认证进度不及预期而导致订单延迟，将进一步放大收入波动风险，影响公司短期营收表现。PRETTLSWH报与业务拓展节奏形成压力。行业竞争加剧风险：随着AI与高速互连市场快速发展，国内外领先企业均在4.TCOO解决方案。若公司未能持续强化技术壁垒与供应链效率，可能面临产品定价能力减弱或市场份额下滑的压力。（截至2025年65.4）公司财务报表及指标预测资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E利润表(百万美元)2023A2024A2025E2026E2027E流动资产3,1123,1602,7002,9743,423营业收入4,1964,4514,9205,6566,561现金1,3161,113398432569其他收入00000应收账款及票据8079101,0251,1161,221营业成本3,3883,5733,9874,5145,214存货8029041,0081,1291,304销售费用105131143158184其他187233269297329管理费用191242256283328非流动资产1,9822,3112,4042,4832,562研发费用308330359396459固定资产9001,1911,2041,2191,237财务费用3348363028无形资产738779824857889除税前溢利179221236386477其他344341376406436所得税506671116143资产总计5,0945,4705,1045,4565,985净利润130154165270334流动负债2,5632,2411,6921,7381,897少数股东损益11111短期借款1,3839041545434归属母公司净利润129154165269333应付账款及票据6637748869411,014其他518563651743848EBT213269272416505非流动负债937