把握数字经济投资脉搏

一、数字经济/数字中国或成为下一阶段主线

《数字中国建设整体布局规划》落地，数字经济/数字中国成为政策重点，算力网络、数据要素、数字政务、数字乡

村等系列基础设施有望加速。

中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，《规划》提出：

>到2025年，一基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。数字基

础设施高效联通，数据资源规模和质量加快提升，数据要素价值有效释放，数字经济发展质量效益大幅增强，政

务数字化智能化水平明显提升，数字文化建设跃上新台阶，数字社会精准化普惠化便捷化取得显著成效，数字生

态文明建设取得积极进展，数字技术创新实现重大突破，应用创新全球领先，数字安全保障能力全面提升，数字

治理体系更加完善，数字领域国际合作打开新局面;

>到2035年，数字化发展水平进入世界前列,数字中国建设取得重大成就。数字中国建设体系化布局更加科学完

备，经济、政治、文化、社会、生态文明建设各领域数字化发展更加协调充分，有力支撑全面建设社会主义现代

化国家。

《规划》明确，数字中国建设按照"2522”的整体框架进行布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，

推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，强化数字技术创新体系和数字安全

屏障“两大能力”，优化数字化发展国内国际“两个环境”。

图1:数字中国"2522”整体框架

5CR48,千兆全光M186移动摘眠闻4t4

规画s用.东数西算.敢据中心,线”中心,智

数字u础设融II中心，边壕数摞中心

2:两大基础

国家数据皆理体制机制，国家航J8资源库.蚊据

故字费辱体系产权制度，数更要素按6值重献叁与分ae机制

数学技术和实体较济沃度融合，支持数字企业发

做强做优做大数字&济JR壮大

酒银制度规则创新，强化数字化畿力建设，提升

发展高效协同的数字政务数字化16努水平

丽优氐网络文化产品供给，建设囱家文化大数

5:五位一体全面赋能打造自信繁荣的数学文化网体系，打造若干嫦合伐数字文化展示平台

完善国衣智感欣育平台，发展数字健旗，规范互

联网诊疗和互联网医院，数字化嫌乡村产业，

梅是言感便捷的数字社会言及数字生活智鳍化

建设绿色智M的数字生态文明数字技术推动珠境保护

数字中国

关堤松心技术攻关新型本国体制，企业主导的产

“2522”整体框架自立自强的J5存技求创新体浜学研jJMUI合，为0»知识产权保护

2:两大能力

完善网珞安全法律法规和政策体浜，覆立敛财分

可信可控的收字安全屏8»类分级保炉■础制度

公平规范超生忑忠律法战，网络生台;《也体系，；学化网格MIBJ

2两个环境

《构建开放H的政字领域as际合作恪同

数字领域国际合作，数字领域开放合作新平台

坚持《«幅党对数学中HW设的全面镣导

建立健全U手中国座设蜕筹协调机制，将故手中

国建设工作谓况作为对有关党政55号干部々核评

储全体制机制价的叁考

落实细则加强各类资金统筹引导，发瘠SI家产融合作平台

俣S■资金投入作用

ta总领导干部和公务员数字思维、数字认知.数

强化人才支揖字技能

资料来》、整理绘制惟动谷等学校.研交机灼.企业等共同轮殳独享

育道良好1M8中囱建设

二、主线1——数字经济主力军+央企混改核心

三大运营商定位“产业链连长+数字经济主力军、排头兵”。根据财联社，国资委定位十六家央企为链主，其中：中国移动拶

动通信链主、中国电信定位云计算链主、中国联通为网络安全链主。运营商在云计算和互联网生态方面的潜力是植低估

的。十四五期间运营商最重要的战略之一就是云计算和产业互联网，新兴产业的Capex占比也逐步提升：

>运营商在IDC机房（边缘节点）和带宽方面有天然优势；

>同时，运营商是数据安全可控的核心力量。数字经济时代，互联网公司和运营商合作的进一步加深，以及同各行

业战略协议的陆续签署，未来无论工业互联网、产业互联网、AR/VR还是智能网联汽车等，运营商都有望凭借

“安全、可控、可信、低成本”成为国家数字经济建设主力军。

图2:三大运营商成中国数字经济产业链“链主”

中"信息格初大数据团队

中移物取芯鼻科枝团队中外上研时空信息团体

中势云能云存储团队

中移议计优信息能过所团队中科物联模姐团队

中扑在投云客以团队

中科互联号卡认证团队中移上研东联网团队

中移智东东龙JOT团队

中移集前轨字数府团队

中档金科收纨卡团队

SIM中43盅研SC网H无人机团队

资料来源：运营商财经网、产业调研

运营商卡位央企估值重构，新一轮国企改革即将开启。（1）22年11月21口中国证监会主席易会满提出建设中国特

色现代资本市场，探索建立具有中国特色估值体系。（2）23年2月2日中国证监会召开2023年系统工作会议，提

到“推可提升估值定价科学性有效性”。（3）同时，国资委召开中央企业负责人会议并提出“一利，率”考核指标

（利润息额增速高于全国GDP增速；资产负债率总体保持稳定；净资产收益率、研发经费投入强夏、全员劳动生产

率、营业现金比率进一步提升）。（4）23年2月27日，国资委召开国企改革三年行动经验成果交流会议。国务院

国有企业改革领导小组办公室副主任、国务院国资委副主任翁杰明表示，要聚焦提高核心竞争力，提高企业资产收益率

抓紧研究谋划新•轮深化国企1年行动。

三大运营商开启新一轮上行周期。2019年开始，政策、竞争格局、资本开支和公司治理四大拐点逐步确认并形成共

振，叠加中国在5G时代领先全球，5G投资长而缓（且5GCapex占收比远低于4G）,预计三大运营商自由现金流

将逐步增长至高位，我们相信2019-2028将是一个为期十年期的上行周期，电信运营商价值激活的黄金期已经到来。

三、主线2—数字经济技术底座，三大设备商强者恒强

数字中国需要ICT综合解决方案，三大设备商将提供社会向数字化转型所需的融合技术（软硬一体、从芯片、硬件

到软件）。随着实体清单（EntityLis:）范围的进一步扩张，国产主线明确。此外，国家对信息安全的逐步重视以及

提升国际竞争力的战略也进一步加快了信创建设的需求。目前我国自主可控产业链分为基础软件（操作系统、数

据库、中间件）、基础硬件（CPU、服务器、存储、网络设备）以及应用软件（企业服务）三大类。三大设备商从传

统通信设备到新业务服务器、存储、数据库、操作系统等，打开新增长曲线，ICT龙头发展呈现边界化.重点推荐：

华为（产业链）、【】、【紫光股份】。

表1：中国移动2019-2021部分服务器集采项目中标情况

第一中标第二中标-4心融第三中一仁心融

候选人候选人标硬还人

~2021标包1:X86OU/o浪潮信息40%

标包2：ARM紫光华山70%烽火通信30%

2020标包1华为44%36%中移集成20%

标包2华为70%中移集成30%

标包350%烽火通信30%华为20%

标包4中移集成50%华为27%中科可控23%

标包550%华为27%中移集成23%

标包6中科可控58%中移集成42%

标包758%中移集成42%

2019工程PC服务器新华三61%华为39%

资料来源：中国移动公告、

1.:数字经济技术平台，新蓝海新逻辑新估值

是未来的技术平台性公司，与电信运营商深度合作，是建设数字经济的中坚力量，在数字经济新蓝海市场下的核心标

的。一方面，公司聚焦数字产业化中的“高效的数字基础设施”，提供5G、芯片、服务器、存储、数据库等产品，

助力打通经济社会发展的信息“大动脉”；另一方面，公司聚焦产业数字化中的“可交易的数字化能力”，

结合自身数字化实践推出“中兴数字星云平台”赋能企业数字化。

图4:收入增长曲线

极限点

拐点

第二曲线

第一曲线

快速拉升

稳中求进

/稳发展第二曲线的窗口期

健增长

机会算力数字化绿色ICT融合

点

重

品

产

域

领

破

资料来源：、整理绘制

（1）公司紧抓运营商云网融合契机，牢牢卡位电信运营商服务器、交换机、路由器等市场，实现ICT投资三角的

完美转换。持续在传统通信网络市场中提升市场份额,逐渐向核心供应商角色切换，商飞5G工业频率许可获发

带来市场新机遇。

＞（2）公司GoldenDB数据库业内领先，连续2年蝉联中国金融级分布式数据库第一，已在金融业核心业务稳定

运行，在信创浪潮下有望迎来爆发增长期。撬动领先技术优势，布局拓展数字能源、移动互联、汽车电子等新业

务新市场，打造政企业务新增长极。

＞（3）公司打造“5G+数字星云”双轮驱动的数字化转型架构，推动企业数字化、产业数字化的转型发展，为数

字经济铸就坚强动脉。

图5:中兴助力干行百业产业数字化

政务环保媒体工业制造交通能源食品与零售

A福建省人民政府③SANY•E»H

・・・・・・e・SUNING苏宁

（f\FAWr©・・人・■

ft西宁市人民政府MiGuomoeP6MACAITBRII

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TencemHiH

fi宜宾市人民政府直需靛方心

金融…

SI/TSUNKK

Gm云南.投文旅

Deloitte教育

1州

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房地产•空她e«ewvn■■<>€««««■»

医疗农业

SOHC^＜MMAPCISWK

东用卓吊?Nt网、nnMrT

图6:中兴政企业务布局

通信网络，是信息化建设为政企客户提供开放、全为政企信息系统应用提供GoldenDB分布式数据库针

的基础,正发展为继水、面的业务实现,帮助企业平台的共享技术资源，包对金融OLTP业务，提供传

电、气、交通之后的笫五有效降低成本、提高生产括硬件、软冲、应用和服统单机数据库无法提供的

大城市公共基础设施，包力、优化客户体验，驱动务。计算及扩展能力，提供高

括移动宽带网络、互联网企业价值不断提升。可用、高可箔、资源灵活

和光纤宽带网络等,加强调度的数据库服务，支持

和完善基础网络建设，是金融行业已有业务升级及

实现信息化社会的关键.创新业务快速部署的辗求°

基

础音

语

＞交换机＞IT基础设施（服务器等）＞GoldenDB分布式数据

云视

讯

＞路由器＞模块电源与定制电源库

统一

通

＞弹性网络及网络虚拟信＞数据中心

客户

协

同

化＞云桌面

＞无线局域网＞云计算

＞光传输＞能源计量

＞宽带接入＞云联络中心

＞无线宽带

资料来源：公司官网、整理绘制

2.紫光股份：云网边端全产业链布局，收购新华三开启新征程

高端网络设备的应用将全面支撑各行各业在新一代网络时代的业务发展，ICT龙头将大有可为。紫光股份形成“2大

板块+5个核心子公司”的战略布局，全面覆盖网络、IT产品，并向智慧屏、PC延伸，下游拓展云服务，具备从底层

硬件制造到软件研发的全链路平台技术能力。高端网络设备将全面支撑各行各业在新一代网络时代的业务发展，公司

依托逾30年ICT技术积累和服务行业客户数字化转型的经验，在数字化时代下将大有可为。

表2:“云网边端”产业链全面布局

项目产品

磔案1交换机、路由器、WLAN、loT、SDN、5G小站、光联接传输产品、网络芯片及操作系统、管

服务器机架服务器、刀片服务器、关键业务服务器、力缘服务器等

存储企业级智能全闪存存储、企业级智能混合闪存存储、分布式存储产品等

云计算与云服务虚拟化平台、云操作系统、云计算管理平台、赳融合产品、分布式存储系统、云集面、云学堂、

安全产品及服务防火墙、内容管理、入侵防御系统、负载均衡、VPN、云安全服务及态势感知等主动安全解决

智能终端商用笔记本电脑、商用台式机、智慧屏等

俺料来源:公司公告、

图7:紫光股份“云-网-边一端”产业链全面布局

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资料来源：公司公告、

从政企到运营商、海外市场的全面扩张。随着业务的快速发展，子公司新华三已形成由政企、运营商、国际构成的三

大市场架构。在不断巩固和加强政企业务领导者地位的同时，运营商业务快速增长，国际业务逐步落地与拓展。（1）

政企市场：新华三在智慧数字底座的基础上，加速数据治理整合，重点布局18个行业数字化转型解决方案。在智慧

城市、数字城轨、智慧医院、智慧园区、数字媒体等解决方案处于业界领先地位，年度内又陆续发布了工业互联网、

智慧矿山、智慧机场、智慧水利、智慧应急、5G行业边缘等多个具有前瞻性的解决方案，以技术一市场一服务全方

位赋能行业客户的数字化转型和升级。加快推进数字产业化和产业数字化转型：（2）运营商市场：并购华三后逐渐

打开运营商市场的销售渠道。22以来公司在服务器、高端交换机、路由器以及云资源池项目均实现较高中标份额：

（3）海外市场：借助开放政策加速布局，稳步构建起了完善的销售网络和服务体系。随着海外子公司的建设及复工

复产的推进公司在国际业务侧实现突破。

表3:公司赋能信息化建设升级和数字化转型

运营商运营商的主流核心供应商，产品和解决方案服务于四大运营商总部及省分公司，持续助力运营商行业转型

在全国累计服务190余个智慧城市项目建设和运营，参与18个国家部委级、26个省级和300余个地市区县政

政府务云建设；承建“十二金工程”的9个全国骨干网络建设，参与国家电子政务外网、21个省级和300余个地市

区县级电子政务外网建设，助力政务信息化建设向数据赋能、协同治理、智慧决策、优质服务的融急治理新阶段全

面迈进

服务于全国国家级有大工程、国内的超高层定筑、家以上高中档酒店、家以上商业综合

建筑80%TOP102,0001,000

体、数十次国内国际大型活动赛事场馆等

服务于90%以上中国金融机构，持续助力中农工建、邮储、交通六大国有银行和大型商业银行数字化转型：承载中

金融国人保、中国人寿等头部保险机构，上交所、深交所、北交所等证券交易机构的数据中心、先进网络构架建设；以

主流供应商身份参与中国人民银行总行、清算总中心、数字货币研究所等数字化基础设施建设

与国内众多互联网公司形成战略合作，网络产品与服务器已广泛部署于阿里、腾讯、京东、百度、字节跳动等众多

互联网

互联网企业

能源服务90%以上的电力能源企业，包括国家电网、南方电网、中石油、中石化及煤炭50强企业等

服务于包括全部双一流而校在内的2,600余所教育机构和科研院所，参与搭建300余朵校园云，参与900多个

教育教育城域网、无线城域网及8万余家中小学信息化校园建设及两个国家级智慈教育示范区建设，见证了教育信息化

向2.0阶段的跃进

连续12载领航医疗健康ICT市场，服务全国超过85家百强医院，助力全国超过1,200家三甲医院数字化转型

医疗

升级

服务全国46个城市的275条地铁线路，助力全国29个省份高速公路取消省界重大工程建设,成功服务国内180

交通余家机场，其中包括国内吞吐量排名前30的全部机场，服务国铁集团及18个铁路局集团公司，助力全国20余

家港务集团数据中心建设

资料来源：公司！

四、主线3——算力网络基础设施先行

IDC是互联网流量计算、存储及吞吐的一种特殊基础设施。数据中心产业链主要由上游基础设施、中游数据中心专业

服务及相关解决方案（云服务商为主）和下游最终客户构成，行业市场化程度较高。上游基础设施主要为建设数据中

心的硬件供应商，包括IT设备（服务储、交换机、路由器、光模块等）、电源设备（UPS、变压器等）、土地、制

冷设备、发电设备和基础运营商提供的带宽服务等。中游是对上游的资源进行整合，建设出稳定高效的数据中心机房，

并为信息系统提供服务及解决方案，包括运营商和网络中立的专业数据中心服务商及云服务商;下游是具体需要使用

数据中心机房的企业，包括：互联网企业、金融机构、云服务商、政府机关、其他企业客户等。

图8:IDC行业产业链图谱图9:IDC产业链投资图谱

图10:数据中心成本拆分

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资料来源：公司公告、整理测算

1、数据中心机房系助力数字经济发展底座

数字化转型促进行业需求，IDC供给侧洗牌接近尾声，需求向头部集中，核心卡位资源布局企业受益。数字经济稳步

推进，新型数据中心发展三年规划将促进IDC行业规范、有效发展。（1）东部一线城市将主要以改造、消化老旧机

房和存量指标为主，优质IDC供不应求趋势延续、需求将外溢至环一线地区；（2）西部算力枢纽节点：贵州、内蒙、

甘肃及宁夏地区新增机柜上架率有望稔步提升。一线城市供给趋紧将使得核心资源能力更显稀缺，利好深扎一线的核

心龙头企业。重点推荐：【润泽科技】、【奥飞数据】、【宝信软件】、【光环新网】

图11：IDC企业区域热力图图12:数据中心行业各项运营成本

■机房电费

■宽带成本

世籍且取,光环响,

♦才苗・&雄.口机房租金

东方网仅

口折旧费用

万DM・

■机房建设摊销

士信tt件.Q富港.

■人工成本

■其他

港众HtiLy分**.■

•广州

摩公司.AXS

资料来源：前瞻产业研究院、资料来源：IDC、

表4:核心IDC厂商机柜布局及规划情况

IDC企业证券代码地理位置机柜数量（个）未来机柜数量（个）合计

京津冀91,65128,121119772.4

长三角67,01514,56281577.6

大湾区32,19611,28943485.2

川渝7,5951,6769271.2

万国数据GDS.0

其他5,2261,1206346.4