上市公司现金股利政策问题研究

PAGEPAGE4（共5页）毕业论文（设计）开题报告一.结合毕业论文（设计）课题任务情况，根据所查阅的文献资料，每人撰写文献综述。1、引言股利政策是企业的核心财务问题之一，一直受到各方的关注，股利政策涉及公司股东的利益，还关乎公司未来的发展。它不仅反映出上市公司过去一段时间的经营水平，还预示着企业未来的发展潜力和经营战略，影响公司的市场价值、筹资能力，受到股东和利益相关者的高度重视。而现金股利作为各国股利政策中最普遍、最重要的一种方式，在企业的股利分配制度中起着举足轻重的作用，合理的现金股利政策能给投资者以丰厚的回馈，为公司获得发展动力，形成公司和股东的双赢局面。然而，现阶段，我国证券市场发展尚未成熟，与西方发达国家相比还有很大差距，与国外成熟的资本市场相比，我国上市公司现金股利政策存在不分配，股利总体支付水平低，股利政策缺乏连续性等问题，市场上存在着大量被错误定价的股票，引发投资者短期投机行为的热情，过于关注短期的资本利得收入而不注重公司的内在价值，从而导致一系列不良影响。上市公司如何选择适当的现金股利政策？过高的支付率会减少企业的留存收益，影响公司的未来发展，而过低的支付率虽然使公司有较多的发展基金，但是会降低投资者的热情，致使股票价格降低，公司形象受损。因此，对上市公司的现金股利政策的研究就非常有必要，钢铁行业是上市公司中具有代表性的行业，对钢铁业上市公司现金股利政策进行研究可以窥见上市公司存在的问题。2、文献综述（1）国外研究动态FamaandFrench(2001)指出,公司的股利分配受到公司规模、盈利能力和成长能力的影响。HarryDeAngelo，LindaDeAngelo等（2006）以1973年至2002年的美国上市公司为样本经过实证研究指出，公司所处的循环阶段能用内外资本的混合较好的解释，相对于投入资本来说，支付股利的公司有较高的保留盈余，不支付股利的公司正好相反。TehminaKhan（2006）对330家英国公司面板数据分析后认为，公司股利与股权集中度负相关。根据Denis和Osobov(2008)的研究,留存收益与总资产比或留存收益与所有者权益比是企业生命周期的重要衡量指标,留存收益与总资产比值小或留存收益与所有者权益比值小说明企业处于成长周期,内源性融资不足、以外部融资为主的阶段,倾向不发或少发现金股利;反之则说明企业处于成熟周期,表明企业以内部融资为主,具有较强的现金股利能力。但留存收益与所有者权益比没有考虑企业资本结构和杠杆性影响,这一变量不及留存收益与总资产比更具整体性。Broekman,Howe和Mortal(2008)在他们的研究中提出,股票流动性会影响公司回购股票的决策,这会进一步影响到公司的股利支付政策。他们指出,由于在决定面临的税收等级上,公司的的选择具有灵活性,公司更愿意选择股票回购的政策而不是选择股利支付政策。实证分析的结果发现,股票市场的流动性直接决定了公司对股东补偿的形式,在这里,股票回购和股利支付互为替代品,拥有更高股票流动性的公司更愿意选择股票回购的方式,而只拥有低流动性股票的公司则更多的选择支付股利的方式。Bhide（2008）从交易成本理论出发解释现金股利政策。认为投资人在需要现金时出售持有的股票需要支付交易成本，但许多机构投资人一般是长期持有股票，现金股利也可以免税，因此现金股利对这些投资者没有任何成本，现金股利受到欢迎。而如果企业在市场上发行新股的费用很高，那么企业应当将所有现金留于企业而避免在证券市场上筹集资金，从而节省发行成本（2）国内研究动态在我国，由于证券市场起步比较晚，国内学者在20世纪90年代末期才开始对股利政策进行研究，由于选取的样本和采用的研究方法不同，结论也不尽相同。刘淑莲和胡燕鸿(2003)研究结论表明相当一部分公司的现金分红超过其股权自由现金流量，其分红的现金来源于配股融资；上市公司现金分红和决策当期的每股收益和资产规模呈正相关，与资产负债率呈负相关；现金分红也与公司投资机会有关，相对来说，传统行业现金分红高于高科技行业。甘涛（2010）将影响上市公司现金股利政策因素分为了环境因素和内部因素以及股东意愿，环境因素包括政策因素、契约性约束、国家宏观经济环境、通货膨胀、企业的融资环境、市场的成熟程度等。内部影响因素包括公司发展和投资机会、资产变现能力、筹资能力、盈利稳定性、股本规模。股东意愿因素包括收入因素、股权因素和税负因素。这样就将外部因素、股东意愿都考虑了进去，他提出了7个假设，盈利能力越强，每股现金股利越高，现金流量越充足，派现能力越强，每股现金股利越高，资产负债率越高，每股现金股利越低，现金越充足，现金股利越高，流通股比率越高，每股现金股利越低，公司规模越大，每股现金股利越高，上年度现金股利支付水平越高，当年度的现金股利支付水平越高。徐新（2008）以上市公司现金股利信号假设为切入点，主要采用事件分析法分析了我国上市公司A股现金股利的市场反应,样本分成股利增加、股利减少、股利不变和首次发放股利四组。选择2002～2004年期间深圳市场和上海市场所有上市公司(不包括B股市场)，发放“纯”现金股利的事件为研究样本。研究发现，相对于股利不变样本组，股利增加样本公司可以获得显著为正的平均累计超常收益率，而股利减小样本公司获得了显著为负的平均累计超常收益率。同时还发现，首次发放股利公司实现了最大的超常收益。研究结论支持了现金股利信号传递假设。施进（2008）专门研究了控股股东对现金股利政策的影响，他选取2005-2006年我国沪市A股141家上市公司作为研究样本，对控股股东的经济性质、两权分离度和集团控制性质分别与现金股利分配倾向、现金股利分配力度的关系进行了实证研究，在对控股股东与现金股利分配倾向的实证分析中，提出了控股股东的经济性质显著影响着股利分配倾向，且非国有控股股东的现金分配倾向高于国有控股股东的现金股利分配倾向；控股股东的两权分离度越大，股利分配倾向越低；具有集团控制性质的控股股东其股利分配倾向低；行业因素会影响股利分配倾向的高低四大假设，选取了这三个变量，以及根据以往学者研究得出的一些结论中选取了一些控制变量，采用Logistic回归分析法，验证了前三个假设，而对行业因素没有得到很好的验证，对于控股股东与现金股利分配力度的实证分析中，提出了随着控股股东控制权比例的增大，上市公司现金股利支付率呈现先减少后增加的U形关系。刘红丽（2010）在对现金股利政策影响因素的基础上，又对现金股利支付水平的影响因素做了研究，在对现金股利政策影响因素的研究中，将证监会的相关政策考虑了进去，她以2003-2008年的数据为样本，分别用Logistic回归模型和多元线性回归模型研究我国上市公司是否分配现金股利的影响因素和现金股利支付水平的影响因素。在对现金股利政策影响因素分析中，分析了财务限制、股权结构因素、公司本期及上期的股利政策、外部监管政策四方面，具体选取了每股收益、每股经营净现金流量、资产负债率等9个指标来分别衡量上市公司的盈利能力、现金流量能力、偿债能力、公司规模、股权集中度、本期及上期的股利政策以及外部监管政策对现金股利政策的影响。3、参考文献[1]刘淑莲，刘燕鸿中国上市公司现金分红实证研究[J]会计研究2003（4）[2]刘星，李豫湘.灰色关联度评价法在股利政策相关因素分析中的应用[J]《系统工程理论与实务》，1999（09）[3]杨淑娥，王勇.我国股利分配政策影响因素的实证分析.《会计研究》，2000，2[4]原红旗.《中国上市公司股利政策分析》.北京：中国财政经济出版社，2004[5]原红旗.中国上市公司股利政策的分析.《财经研究》，2001，3[6]赵春光，张雪丽，叶龙.股利政策：选择动因——来自我国证券市场的实证证据.《财经研究》，2001，2[7]宋廷山.透视我国现金分红的冷与热.《中国改革》，2004，7[8]伍丽娜等，上市公司“异常高派现”影响因素分析.《经济科学》2003,1[9]何俊红,郭荣萍.简析我国上市公司股利政策[J].现代商业.2008(17)[10]次晋萍.上市公司股利政策之我见[J].会计之友(下旬刊).2008(10)[11]李昭炯.对我国上市公司股权结构与股利政策的研究[J].财会研究.2010(10)[12]张孝梅,王勇.我国上市公司股利分配现状分析及政策建议[J].会计之友.2011(04)[13]赵燕.上市公司股利分配问题探析[J].河北金融.2010(06)[14]董胤玲.完善上市公司股利政策的理论研究[J].企业导报.2011(13)[15]张跃文.我国上市公司现金分红决策研究[J].证券市场导报.2012(09)[16]陶燕贞.我国上市公司现金股利分配现状的分析[J].经济师.2013(01)[17]Graham，H.P.DividendPolicyandItsRelationshiptoInvestmentandFinancialPolicies：EmpiricalEvidence.JournalofBusinessFinanceandAccounting，Winter1985[18]HigginsP.TheCorporateDividend-SavingDecision.JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis，March1972[19]JohnLinter.DistributionofIncomesofcorporations，AmongDividends，RetainedEarnings，andTaxes.TheAmericanEconomicReview，Volume45，Issue2，May1956[20]HarryDeAngelo,LindaDeAngelo.TheIrrelevanceOfTheMMDividendIrrelevanceTheorem.JournalofFinancialEconomics.79,2006[21]Eije,H.V.,W.L.Megginson.DividendsandShareRepurchasesintheEuropeanUnion.TheJournalofFinance,2008二、毕业论文（设计）任务要研究或解决的问题和拟采用的方法：1、提出问题：现金股利是我国上市公司股利分配的重要方式，也是投资者实现投资回报的重要形式，目前，我国现金股利政策理论体系还不够完整，对各因素的影响程度和影响方式的分析还不够深入，因此，对现金股利政策进行系统深入的研究具有重要意义，一方面，合理的股利政策，尤其是现金股利政策能够为上市公司树立良好的企业形象，完善治理结构，为公司获得稳定的融资环境，使公司获得稳定发展的条件和机会；另一方面可以让投资者获得满意的投资收益，激发投资者的投资热情，增加信心。论文首先对上市公司现金股利政策的理论和含义进行了阐述，从内外两个方面分析现金股利政策的影响因素，其次采用描述性分析法介绍我国钢铁业上市公司现金股利政策的现状，存在不分配、派现水平低等问题；然后对造成现金股利政策不规范现状的成因进行深入剖析，上市公司的相关法律制度、股权结构、财务状况等是重要原因；最后，根据研究结果，结合我国的实际情况，从政策、市场、公司三个方面提出改善现金股利政策的建议。2、采用方法：调研时主要运用网上查询资料的方法；分析问题时运用比较分析法；对上市公司数据分析时运用统计分析法；在分析问题时运用归纳总结法。3、论文大纲：引言10208第一章股利政策理论概述326211.1股利政策的概念及种类134311.1.1股利政策的概念268691.1.2股利政策的种类318991.2现金股利政策的概念272531.3现金股利政策的影响因素127881.3.1外部因素179241.3.2内部因素12572第二章我国钢铁业上市公司现金股利政策现状及存在问题13212.1钢铁业上市公司的发展概况2.2钢铁业上市公司现金股利政策的现状25392.2.1关于上市公司派现家数的统计分析226312.2.2关于上市公司现金股利发放水平的统计分析218992.2.3关于上市公司现金股利政策稳定性的统计分析178602.3存在的问题66232.3.1存在大股东套现现象235942.3.2现金股利政策受再筹资影响较大47702.3.3现金股利政策的随意性较大29722.3.4大股东操纵现象严重，中小股东利益被漠视20029第三章钢铁业上市公司现金股利政策存在问题的原因分析137