比亚迪财务分析

目录

目录.....................................................2

1＞背景分析.............................................4

1.1、企业背景.........................................4

1.2、个人背景.........................................5

2、环境分析..............................................6

2.1、宏观环境分析.....................................6

2.2、我国环境分析.....................................7

3、汽车行业分析..........................................13

4、比亚迪战略分析.......................................14

4.1、基于SWOT分析法..................................14

4.2、比亚迪汽车公司战略评价...........................19

5、财务分析..............................................20

5.1、企业偿债能力分析.................................20

、短期偿债能力分析..............................20

、长期偿债能力分析..............................22

、财务杠杆分析...................................24

5.2、营运能力分析.....................................25

5.3、盈利能力分析.....................................26

、营运收入分析...................................26

、资产盈利能力指标分析..........................28

5.4、开展能力分析.....................................29

5.5、现金流量分析.....................................30

5.6财务综合分析一杜邦分析...............................31

6、前景分析.................................................33

附注.........................................................35

1、资产负债表.............................................35

2、利泗表.................................................38

3、现金流量表.............................................39

1、比亚迪有限股份公司背景介绍

1.1、企业背景

比亚迪有限股份公司〔A股002594］创立于1995年，，主要从事二次充电

电池业务、部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽左在内的

汽车业务。截止2011年6月，比亚迪有限股份总额2354100000元，其中香港

中央结算持股24.07%〔实际持股人为王传福〕，中美能源控股公司〔“股神”

巴菲特投资旗舰伯克希尔-哈撒韦公司旗下附属公司〕持股9.56%O

到2010年年底，比业迪已建成广东、北京、陕西、上海、长沙等全国各地

共十一大工业园，占地面积逾1,500万平方米；并在美国、欧洲、日本、韩国、

印度、中国台湾、中国香港等地设有分公司或办事处，现员工总数已超过15

万人。在最新公布的2011年中国企业500强中，比亚迪排名75位。

2009年10月止，内地汽车销量连月上升，新晋汽车股代表比亚迪（01211）

续受追捧。公司列入富时指数前夕屡创新高，股价连升9天。公司市值期内

增400亿元，至1800亿元，超越欧洲车厂保时捷：并成为全国市值最大车股。

比亚迪公司总裁王传福也因此以350亿身价荣登中国首富的宝座。

比亚迪现拥有IT和汽车以及新能源三大产业。IT产品主要包括二次充电

电池、液晶显示屏模组、塑胶壳、键盘、柔性电路板、摄像头、充电器等。公

司坚持不懈地致力于技术创新、研发实力的提升和效劳体系的完善，主要客户

为诺基亚、摩托罗拉、三星等国际通讯业顶端客户群体。目前，比亚迪作为全

球领先的二次充电电池制造商，IT及电子零部件产业已覆盖所有核心零部

件及组装业务，锲电池、用锂电池、按键在全球的市场份额均已到达第

一位。2009年，比亚迪入选世界纪录协会世界最大锂电池生产商，创造

了新的世界之最。

1.2、个人背景

王传福，安徽省无为县人，1966年2月15日出生，1987年毕业于中南大

学冶金物理化学专业，同年进入北京有色金属研究总院攻读硕士，1990年毕

业后留院工作，1995年辞职，创办比亚迪公司，短短几年时间，开展成为中

国第一、全球第二的充电电池制造商，2003年进入汽车行业，现为匕亚迪股

份〔1211.HK〕董事局主席兼总裁、比亚迪电子〔国际〕主席。

王传福，被称为“技术狂人”。他带着的这家深圳公司白手起家，13年

中建立了涉及电池制造、配套、汽车等领域产值约200亿的高端制造企业。

通过把可充电电池和电力汽车两个主业的嫁接，比亚迪声称要在2025年成为

全球第一大商用车制造企业。

巴菲特当然不会只为“一个伟大的理想”买单。王传福拥有什么打动这个苛刻

的犹太老头儿的“法宝”？

这个看上去内向而朴拙的安徽人获得过物理化学学士。1995年，从做房地

产的表哥手中借到250万元，他一头扎进电池行业。从镁电池到锂电池，

出亚迪沉着不迫得赶超，一度令索尼、三洋等行业大佬儿恐惧。正当人们为王

传福在电池行业咄咄逼人的态势惊叹时，他鸟枪换炮，又一头挤进竞争白热化

的汽车业。如今，有人说比亚迪是丰田汽车未来的真正对手。

不确定性增加的情况下，保证石油供给平安己成为各国政府必须解决的难题。

降低石油依赖己成必然选择。从政治和经济的角度考虑，鼓励开展新能源汽车、

降低石油对外依赖度是各国政府制定汽车产业政策的必然选择。

世界各国家和地区汽车尾气排放标准越来越严格

1997年12月，旨在限制全球温室气体排放的《京都议定书》获得了149

个国家和地区代表的通过，并于2005年2月16日正式生效。现今汽主尾气己

成为组成温室气体的重要污染物。针对汽车污染问题，世界各个国家和地区针

对汽车尾气排放的标准也越来越严格，而为了应对不断严格的汽车尾气排放标

准，各大汽车厂商目前主要采取提高传统能源汽车发动机相关技术的方法，以

提高排放质量，但技术提升的难度将会越来越大。此时，开展新能源汽车成为

各大厂商的新选择，因为新能源汽车的生产和使用会从根本上解决汽车尾气排

放问题。

2.2、我国环境分析〔基于PEST分析方法〕

、政治、法律环境

政治法律环境：是指那些影响和制约企业的政治要素和法律系统，以及其

运行状态。具体包括国家政治制度、政治军事形势、方针政策、法律法令法规

及执法体系等因素。

.1、国家产业政策支持。汽车作为资金密集型的产业，对国民经济有强大

的拉动作用，作为国家重点开展的支柱产业之一，投入了大量的人财物，改革

开放二十多年的开展，一批国有和民营汽车企业已经形成了一定的规模，也累

积了一定的人才和经验，为下一步的开展打下了良好的根底。

.2、自主创新的国家战略。在十一五规划中自主创新作为国家战略提出，

为中国汽车产业的开展指明了方向，改革开放以来，合资和引进使中国汽车产

业大开眼界，通过消化和吸收，在产品档次，生产管理水平，设备改良，人才

培养方面都有了大幅度的提高，积累和掌握了一些与世界汽车制造水平同步或

者接近的经验，为国内各大汽车集团自主创新奠定了很好的根底，同时，中国

汽车企业可以纵观全球汽车，零部件制造巨头夹选择合作伙伴，站在巨人的肩

膀上高水平起步。我国汽车产业正面临着第二次重大的转型，让更节能，更环

保的车型进入中国的家族是我国汽车产业未来的开展趋势。围绕这一目标，各

种与汽车有关的正常正在调整，这也是国内汽车企业搞自主创新需要的后发优

势。

.3、公路等公共设施的建设是国家投入重点。十一五规划国家提出投入

1000亿加快农村公路建设。十一五末根本实现全国所有乡镇、东中部所有具

备条件的建制村通沥青路或水泥路，西部地区根本实现具备条件的建制村通公

路。并且重点建设国家高速公路网，根本形成高速公路网骨架。继续完善国道，

省道干线公路网路，打通省际间通道，发挥路网整体效率。公路总里程到达

230万公里，其中高速公路6.5万公里。各等级公路网开展和完善必将促进汽

车市场的扩大。

・4、国家特别强调要实施新能源汽车战略和自主品牌战略.政策措施包括：

减征乘用车购置税、推广使用节能和新能源汽车，支持大中城市示范推广混合

动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车等节能和新能源汽车.建立电动汽车快

速充电网络.加快停车场等公共场所公用充电设施。

.5、环境税的征收。环境税征收，对于那些生产高能耗、重污染的汽车厂

商来说无疑应该仔细思索一番。而比亚迪在这一方面显然占了上风，因为研究

充电电池起家的比亚迪，可谓在电池领域独领风骚。将充电电池延伸到汽

车上，所面临的难度要比其他厂商小得多。

.6、2010年小排量购置税优惠政策逐渐弱化、“汽车下乡”和“以旧换新”

不成为重点。取而代之的重点是6月出台的新能源补贴细则、四批3000元

节能补贴车型发布、车船税梯度收取——这一年政府在忙着推进“节能减排”。

购置税优惠减半政策——从2010年1月1日开始至2010年12月30日止，小

排量汽车的购置税优惠税率将由原来的5%提高到7.5%.

.7、国家政策明年的任务将放在节能减排上，因此对汽车行业的鼓励政策

将会更多地表达在扶持技术升级、淘汰落后产能上面。因此市场表现上，生产

厂家会提高技术标准升级产品，技术落后的产品将退出市场。

.8、比亚迪主打省沟、新能源汽车。政府相关法律法规支持奖励其开展，

例如：出台购置新能源补贴政策，确定在上海、长春、深圳、杭州、合肥五个

城市启动私人购置新能源汽车补贴试点工作，其中对纯电动的新能源汽车最高

补贴达6万元，深圳政府自己再加2万元补贴.这种汽车开展趋势是必然的。

、经济环境

在当前中国的总体经济讦展趋势是积极的，通过我国每年GDP的开展数值可以

看出我国的经济运行状态良好。另外，我国作为最大的开展中国家，国家和各

个地区的经济都在高速开展；加上人民生活水平的提高，经济收入的不断增多，

可支配收入已有明显的增长。因而越来越多的人开始寻求更高的经济消费，而

汽车这一消费正是其中，所以汽车市场不断扩穴，对BYD公司的开展有促进作

用。

中国当前的经济开展，是一种健康的开展模式。在全球经济危机的大背景下，

中国唯一能减少危机带来的损害而继续促进经济开展的国家。中国的总体失业

率较低，加上政府出台的相应政策，保障了劳动者的就业问题，因而居民的整

体收入水平在提高。同时货币供给量的不断增多、低通货膨胀率以及稳定的利

率水平都对BYD的汽车开展具有积极的作用。

另外，2008年9月27E,美国著名投资者“股神”沃伦•巴菲特的投资旗舰

伯克希尔•哈撒韦公司旗下附属公司中美能源控股公司宣布以每股8港元的价

格认购比亚迪2.25亿股股份，约占比亚迪本次配售后10%的股份，交易总金

额约为18亿港元或相当于2.3亿美元。巴菲特投资代表了比照亚迪开展前景

和品牌价值的认可。

、社会文化环境

.1、人口环境。众所周知，中国是一个人口大国。现在经济开展越来越快，

人均收入也有很大提高，人们生活水平越来越高，对家庭轿车的需求量越来越

大。人们对高效生活的不断追求，随着手中热钱的积累，日益完善兴旺的交通

网络，也在一定程度上提升了人们对家庭轿车的需求。

.2、广泛开展国情教育，增强全社会的资源忧患意识与节约资源、保护环

境的责任意识，使节能环保成为每个单位、每个家庭、每个公民的自觉行动，

让生态文明观念深入人心。

.3、把扩大内需与改善民生、加大生态环境建设力度有机结合起来，把环

境保护放在突出的战略位置，把节能减排作为扩大内需的重要方面，在新的起

点上形成新的开展机制。这既有利于拉动中国经济增长，又有利于解决目前面

临的突出问题，从而推进全面协调可持续开展。

.4、注重运用市场机制促进污染治理和生态建设。抓紧理顺重要能源资源

产品的价格关系，建立能够反映市场供求关系、资源稀缺程度、环境损害本钱

的价格形成机制，逐步建立健全生态补偿机制，促进企业和全社会降低消耗、

减少排放、保护环境。

.5、进一步赠加节能环保投入，力口快城镇污水处理设施、垃圾处理设施、

污水管网和重点流域水污染防治工程建设，加强重点防护林和天然林保护工程

建设，加强重点流域工业污染治理工程建设，推动环境保护不断取得新成效。

.6、加强政策扶持，鼓励自主创新，大力开发环保科技，推广应用先进技

术，加快开展节能环保设备、环境效劳等产业，培育具有市场竞争力的节能环

保企业，提高环保效率和水平，以增加投资、带动消费，形成新的经济增长点。

.7、严格执行环评制度和“三同时”制度，严惩违法排污和环境违法行为。

、技术环境

.1、研发体系：比亚迪设立中央研究院、电子研究院、汽车工程研究院以

及电力科学研究院，负责高科技产品和技术的吁发，以及产业和市场的研究等；

拥有可以从硬件、软件以及测试等方面提供产品设计和工程管理的专业队伍，

拥有多种产品的完全自主开发经验与数据积累，逐步形成了自身特色并具有国

际水平的技术开发平台。强大的研发实力是比亚迪迅速开展的根本。

.2、研发核心：比亚迪设立中央研究院、电子研究院、汽车工程研究院以

及电力科学研究院，负责高科技产品和技术的研发，以及产业和市场的研究等；

拥有可以从硬件、软件以及测试等方面提供产品设计和工程管理的专业队伍，

拥有多种产品的完全自主开发经验与数据积累，逐步形成了自身特色并具有国

际水平的技术开发平台。强大的研发实力是比亚迪迅速开展的根本。

.3、比亚迪率先研制出了续航里程250英里的纯电力电动车，虽然不知道

这一领先的技术优势可以维持多久，单至少让我妈看到了我国自有品牌汽车在

挑战世界尖端汽车技术领域成了先锋者。

3、汽车行业分析

自2002年之后，中国汽车行业开始进入爆发式增长阶段，特别是随着私人

消费的兴起，轿车需求量开始迅速攀升，并成为推动中国汽车开展的一股重要

力量。与此同时，中国在全球汽车产业中的地位也逐渐上升。

到2009年，中国取代美国成为世界上最大的汽车销售市场，结束了由福

特公司开始的美国长达一个多世纪的汽车统治地位。不仅如此，2009年，中

国的汽车产量超过了日本和美国的总和，自2006年以来，由日本汽车工业保

持的世界第一的位置，在2009年也被中国取代。

2010年，在国家扩内需、调结构、促转变等一系列政策措施的积极作用

下，我国汽车工业延续2009年开展态势，保持平稳较快开展。汽车产销快速

增长，自主品牌市场份额提升，汽车出口逐步恢复，大企业集团产销规模整体

提升，市场需求结构进一步优化，汽车工业产业结构调整加快。

2011年，我国汽车市场实现了平稳增长，节能与新能源汽车积极推进，

产业集中度进一步提高，出口高速增长，汽车产业结构进一步优化。全年汽车

产销量月月超过120万辆，平均每月产销突破150万辆，全年汽车销售超过

1850万辆，再次刷新全球历史纪录。

中国汽车产业作为世界汽车产业重要的阳成局部，未来十年是中国汽车产

业的黄金期，汽车产业已经完成了从小到大的过程，正在逐步实现由弱到强的

巨大跨越，全球汽车工业将向中国和一些新兴经济体进一步转移，这对中国汽

车工业来说，仍是非常难得的历史机遇。目前，中国汽车市场不仅开展快，而

且汽车消费需求变化也快，这对于中国汽车产业来说，将迎来下一个黄金十年,

自主品牌将完成从“中国制造”到“中国创造”的开展过程。预计未来十年，

我国汽车市场年均增长率将到达7.1%,到2020年中国汽车市场的销量有望占

据全球汽车总销量的一半以上，将是美国市场销量的两倍左右。中国汽车市场

前景非常广阔。

4、比亚迪战略分析

4.1、基于SWOT分析法

优势〔Strength〕劣势〔Weakness〕时机〔Opportunity〕威胁〔Threats

、优势〔Strength〕分析

4..、人力资源：1万名工程师，13万的操作人员。随着我国新劳动法的实

施。《商业周刊》发布的2010年全球创新企业50强，比亚迪跻身创新企业50

强第八

.2、财务状况：良好的信贷信誉，大量的流动资金，10%左右的利润。整体

营业额到达394.7亿元，同比增加47.3%,而其盈利更达37.94亿元，较市场

普遍预期的32.6亿元，高出16%。

.3、核心竞争力：先进的生产设备、国内领先的研发能力、技术消化与自

主创新、低本钱、人海战术、国内外对手所不及的销售效劳体系等综合因素构

成了比亚迪汽车公司的核心竞争力

4..、公司管理与文化：公司进行效率、公平、剧烈、制度的管理；坚持“平

等、务实、激情、创新”的企业核心价值观，并始终坚持“技术为王，创新为

本”的开展理念，努力做到“事业留人，待遇留人，感情留人”。以人为本的

人力资源方针，尊重人，培养人，善待人。

・5、营销能力：经销商网点已经超过了1100家，逐步加大对二三线城市的

布局，熟悉中国市场。在产品方面：主走中低端路线，减少与大的汽车公司相

竞争；有多款的车型供消费者选择。

.6、新能源汽车而行业内现有竞争者的竞争如奇瑞、吉利、丰田、通用等

竞争企业还没对新能源汽车进行商业化生产。比亚迪在新能源方面走在前头，

有先进入者优势。

.7、领先的电动车产品线：比亚迪依托自己在电池领域的强大技术实力开

发出全球第一款不依赖充电站的双模电动车——比亚辿F3DM,F3DM双模电动

车搭载全球首创的DM双动力混合系统；自F3DM之后，比亚迪再度发布了纯电

动车e6,并将其批量交付出租车公司使用，e6也成为了全球首款批量生产的

纯电动出租车。2010年9月30日，比亚迪纯电动客车K9在比亚迪长沙基地

顺利下线。

.8、在新能源汽车领域的优势：比亚迪的汽车电池和驱动技术处于世界先

进水平，比亚迪收购合并了汽车产业链和电池电机产业链的上游企业，技术和

本钱方面的优势更加明显，已经建立起自上而下的新能源汽车产业链。

.9、在汽车电池、储能电站领域的优势：动力电池是新能源汽车产业链中

最核心技术、利润最丰厚的一环，比亚迪自主研发生产了ET-Power铁电池，

铁电池含有的化学物质可以回收；目前比亚迪正基于铁电池核心技术开发储能

电站，实现能源储存，形成对智能网的技术支持。比亚迪储能电站相比于抽水

蓄能、压缩空气储能、飞轮储能等现有储能技术，具有明显的本钱和运行寿命

优势。铁电池和储能电玷解决能源储存问题，而比加迪对于太阳能技术的研究

不仅解决了能源来源问题，还同时推动了比亚迪电动车工程的开展；比亚迪生

产的磷酸铁锂电池电压3.7V、容量1.8Ah、比能量144Wh/kg、比功率98W/kg、

重量0.046kg,各项技术指标均已到达世界先进水平。

.10、价格优势：比亚迪汽车的多款车型与其他同款的车型相比，具有一定

的价格优势，性价比拟高。这为其赢得了更多的市场。

、劣势〔Weakness〕分析

出亚迪虽在最近几年开展良好，但公司现在有迹象陷入战略不清晰，行业开展

前景不确定，在2009年中，公司的部件和电池业务销售额分别为37%.10%,

汽车占53%。公司的管理难度加大，虽电池等其他业务对新能源的开发有促进

借鉴作用，但毕竟资金、精力有限，面对专业化很高的汽车企业的竞争是有一

定的劣势。在研发方面的实力无法和国际企业相抗衡；在规模经济、市场份额

和保有量仍有差距。

.1、汽车电池存在一定缺陷：专利隐患、低导电率、低电容、低温性能差

以及成品率低，是磷酸铁锂电池技术面临的主要问题。

.2、在电动汽车结构和平安领域处于劣势：比亚迪汽车公司在电动汽车结

构和平安领域与国际先进水平存在差距，逊色于外国的戴姆勒等公司。

.3、比亚迪汽车还是有许多的问题，尤其是在质量上，大的问题不多，小

的问题不断，耐用性和性能都不能和其他大品牌比。

.4、比亚迪在车型的设计上处于劣势，多款车型被指模仿其他车型没有自

己的特色。

.5、汽车电池生产本钱还很高，大规模推广应用还有赖于更成熟的廉价的

技术研发。

、时机〔Opportunity〕分析

金融危机过后，经济复苏，人们的消费能力增加，中国在2009年成为世

界汽车产销第一，给国内汽车带来了诸多的时机。在哥本哈根气候大会之后，

人们的消费习惯有更加关心环境问题。

.1、国家规划的支持：到2011年，电动汽车产销形成规模，形成50万辆

各类新能源汽车产能，新能源汽车销量占乘用车销售总量的5%左右。科技部

和财政部推行“十城千辆”节能与新能源车方案，规划2012年将示范城市由

13个扩展到20个，推广10万辆新能源汽车开展示范运行。到2015年，新能

源汽车产销量占汽车总产销量的20%,全部新车平均燃料消耗量比2008年降

低20%左右，C02排放不高于160g/100km。

.2、政策的支持：政府出台一系列新能源汽车开展的利好政策、新能源产

业联盟的成立以及相关行业技术标准的即将出台，使得中国新能源汽车进入了

一个前所未有的开展期。随着一系列新能源产业扶持政策和行业技术标准体系

的出台，中国电动车市场化一定会有很好的开展前景。随着新能源汽车产业列

入国家七大战略性新兴产业和“十二五”期间国家对新能源汽车开展扶持力

度的加大，比亚迪未来将驶入一条高速开展的快车道。

、威胁〔Threats〕分析

.1竞争对手的威胁：首先越来越多的的国内自主品牌汽车如江淮汽车、长

城汽车相继进入轿车生产领域并且也有一定的企业如奇瑞、吉利也开始设计并

制造新能源汽车。在国夕卜，丰田和通用汽车将新能源汽车作为以后的开展重点，

都将在2010年推出自己的插电式电动车，并能做到大规模投入生产销售，这

无疑是比亚迪未来最大也迫切需要解决的。国外政府鼓励新能源汽车消费的政

策法规及税收优惠比国内更为齐全完善，因此国外汽车企业的新能源汽车的开

展也将更为顺流。

.2、随着铁矿石的涨价，汽车的制造本钱面临着增加。和富士康事件所引

来的人力劳动本钱将不可防止增加，以前的“人海战术”的低本钱领先优势将

逐步失去。

.3、比亚迪新能源专注电力，但有些汽车公司研究太阳能等新能源的汽车；

替代品有其他汽车制造商如丰田、奇瑞所制造的新能源混合电力汽车。

.4、中国的汽车市场竞争越来越剧烈，国内外的汽车公司都有相对的采取

降价销售和扩大对中国的销售，消费者的选择更加的多元化，意味着市场越来

越倾向消费者市场，消赞者的讨价还价能力更大。

4.2、比亚迪汽车公司战略评价

、业务层战略:

.1、集中化战略。比亚迪在开展过程中专注于新能源、中低端汽车的市场，

先后开发出全球的F3DM双模电动汽车和纯电动汽车E6系列车型。在各种中、

低端系列省油耗的轿车；引导新能源制造清洁能源的汽车产品，车的价格从F0

的4.09万到S8的20.68万，尽可能防止了如丰田等国际大企业的直接竞争。

.2、本钱领先战略。正如王传福所说的：在当今中国如不能看见廉价的劳

动力而一味的追求自动化，那是没什么竞争力的。在中国实行人+夹器二机器的

“人海战术”。充分发挥中国的廉价劳动力。按照“颠覆性技术”的首创者、

哈佛商学院教授克莱顿•克里斯滕森的观点，丰田之所以能颠覆美国汽车企

业，又受到韩国现代汽主的威胁，并不是因为产品创新的问题，“每一家企业

都可以设计出和竞争对手一样的产品，而它们之所以不能与后来者竞争，是因

为没有找到能用很低的本钱制造汽车的商业模式。”比亚迪做到了。

、企业并购战略：

2002年7月，与北京吉驰汽车模具资产重阳；

2003年，比亚迪正式收购西安秦川汽车有限责任公司；

2010年，比亚迪收购日本大型模具生产企业——日本荻原公司旗下一家工厂。

在作为汽车的年轻者，加快对其开展的最快途径是实行收购战略，以加快收短

与其它竞争对手的差距。

、战略联盟：

戴姆勒方案与比亚迪合作在中国生产电动汽车奔驰比亚迪携手产低价车

与群众竞争。比亚迪与奔驰就电动车及其零部件合作并方案联合推出新品牌。

电池技术与电力驱动技术是比亚迪汽车的长项。而奔驰方面那么在整车制造相

关技术以及资金方面实力雄厚，双方的合作将表达了优势互补。

比亚迪利用全球最廉价的研发人员，把丰田等的汽车非专利性技术拿过来

加上自己的技术，这种的商业模式套用管理大师彼得•德鲁克的话，就是创造

性模仿。通过创造性模仿，比亚迪成为一个颠覆者。

5、财务分析

5.1、企业偿债能力分析

、短期偿债能力分析

.1、比率分析

表17比亚迪股份公司近四年短期偿债能力比率

Ps:以下涉及2011年数据是指2011年第三季度财务报表数据

图1-2比亚迪股份公司近4年短期偿债能力比率及其趋势图

从表1-2可以看出，比亚迪公司近4年的短期偿债能力较弱。主要原因是

公司从08年流动负债大量增加，11年9月的流动负债是08年末的2.5倍。

其中09年新增短期贷款70多亿，仅11年应付票据就高达54亿。与之相对

的是，流动资产四年仅增长了50亿，始终徘徊在150~200亿之间。速动比率

介于0.4~0.7之间，11年九月为0.4,低于汽车制造业行业平均水平。

比亚迪公司近4年流动比率始终在1.00以下，理论上讲，流动比率指标的

下限为1.00,此时企业的流动资产等于流动负债，只有所有流动资产都能及

时、足够地变现，不受任何损失地实现周转价值，债务清偿才有物质根底保障

，否则，企业就会遇到债务不能及时清偿的风险。

.2、趋势分析

公司短期偿债能力的绝对数趋势分析如表1-3

表1-3比亚迪公司短期偿债能力的绝对数趋势分析

表1-4比亚迪公司短期偿债能力绝对数趋势柱形图

从表1-3以及图1-4可以看出，比亚迪公司的货币资金、流动资产和流动负债

的绝对值呈现上升趋势，流动资产从144亿增加到198亿，但远远低于流动负

债的增加额，流动负债从140亿增加到310亿。且流动负债内部各工程都表现

上升趋势：经营活动现金净流量呈现上升与下降交替趋势，09年到达119亿,

大起大落明显。

结论：短期偿债能力较弱，存在短期偿债风险

、长期偿债能力分析

比率分析

表1-5是比亚迪公司长期偿债能力比率及趋势分析，包括资产负债率、权

益乘数、利息保障倍数、偿债保障比率，偿债保障比率是从企业现金流角度分

析长期偿债能力，它是负债总额与经营活动现金流量的比值。

表1-5比亚迪公司长期偿债能力比率及趋势分析

表1-6比亚迪公司长期偿债能力的绝对数趋势分析

图1-7比亚迪公司长期偿债能力的绝对数趋势分析折线图

从表1-6及图1-7上看，资产、负债、所有者权益都有大幅增长，而且三者增

幅速度根本相同，负债和所有者权益同步增长的同时，也没有打破原来的权益

乘数。2009年由于支付税费及支付其他与经营活动有关现金较少，导致经营

活动现金流量大量增加。

公司近4年资产负债率在60%左右，波动较小，鉴于中国国情及公司所处

行业，资产负债率还算合理；权益乘数介于1.7~2.0之间，理论上资产负债率

在50%左右，权益乘数合理的范围应该在是2.00左右，根本符合。企业资产

对负债的依赖程度不是很高，风险适中。

公司利息保障倍数在3.0左右，通常数值越大，偿债能力越强，说明其经营业

务收益偿付借款利息的能力，一般利息保障倍数在3~6之间较合理，公司的息

税前利润都有很大局部用于归还利息支出了

结论：比亚迪长期偿债能力一般

、财务杠杠分析

表1-8比亚迪公司2008-2011年息税前利润和税后利润变动

从2009年和2010年息税前利泗变动情况与税后利润变动情况，可以看出

财务杠杆的放大效应。在08年利润只增长的83.3%的情况下，税后利润增长

7271.4%,反之在2010年息税前利润下降12.72%,税后利润下降33.48%。

10年开始，比亚迪公司由于经营战略改变及汽车市场受测，导致息税前利

涧大量减少，并通过财务杠杆效应放大，致使税后利润急剧减少。

5.2、营运能力分析

比亚迪股份公司2008年至2010年反映营运能力的指标：应收账款周转率、

存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率，如表27所示

表27比亚迪公司营运能力比率及趋势

将表27的数据以图的形式表示，见图2-2

图2-2比亚迪公司营运能力比率及趋势

从表2-1及图2-2可以看出，比亚迪公司存货周转率及流动资产周转率逐年增

高，比亚迪公司在存货控制上做的的不错，三年平均存贷始终在55亿左右；

三年平均流动资产保持在160亿左右，收入的增加也导致了流动资产周转率的

增加。

理论上一般生产制造企业的存货周转率应到达2~3次，流动资产周转率应

到达广2次，应收账款周转率应到达3~4次。从图表看，公司都根本超过这个

水平，-说明公司资金周转速度快，资本流动性强。比亚迪公司营运能力良好。

5.3、盈利能力分析

、营运收入分析

表37比亚迪公司产品盈利能力指标分

项目2008年2009年2010年J2011年|

毛利率20.5391L23.432819.142915.8514

营业利润率3.571210.1395.71231.253(q

总资产净利润率0.036r0.09120.05150.0101

成本费用利润率5.129412.28446.8781.8574

用折线图表示

图3-2比亚迪公司产品盈利能力变化趋势

比亚迪公司在2008年2009年销量表现颇佳，2008年实现销量20万辆，

2009年上半年，轿车销售全国排名第七，同比增长176%,这主要得益于中国

汽车市场的迅猛开展和国家对新能源汽车的支持，借此东风，各盈利指标在

09年到达顶峰。

进入2010年，随着中国汽车市场的“快车”式增速的结束，市场趋于饱和,

国家汽车消费促进政策逐渐淡出，局部城市出台限购或限行政策，民众对新能

源汽车持观望态度，都导致了比亚迪汽车销量的下滑。

10年的“退网门”〔指自2010年4月比亚辿汽车经销商四川成都平通公司

退出比亚迪以来，湖南光大、山东创涨等一些比亚迪汽车经销商也退出了比亚

迪销售网〕也沉重打击了公司汽车的销售。综合内因外因，导致10年11年

盈利指标的下跌，11年尤为严重。

、资产盈利能力指标分析

表3-3比亚迪公司盈利能力比率及趋势

纵观比亚迪公司整体财务指标，2009年是经营情况最好的一年。从2009年开

始至今，集团公司就开始走了下坡路。随机选取汽车制造业四家上市公司2010

年盈利指标与之比照

表3-4行业比照及平均值

从表3-3及表3-4可以看出，比亚迪公司根本资产盈利指标根本和行业平均值

持平，每股收益和每股净资产略高于行业水平。综合表现，比亚迪公司资产盈

利能力尚可。

5.4、开展能力分析

表47比亚迪公司开展能力相关指标

公司三年资产平均增长率:

三年资产平均增长率二

=〔展黑IT〕'I。。%

=28.22%

公司三年资本平均增长率:

年末所有者权益总额

三年资本平均增长率二1〕X100%

三年前年末所有者权能额

山I。。%

=19.4%

公司三年营业收入平均增长率:

三年营业收入平均增长率二年末营业收入总额_[]xiooy

三年前年末营业收入，獭

4899757500)-1〕X100%

21,211,200000.00

=32.2%

三年利润平均增长率二年末利润总额-1〕X100%

三年前年末利润总额

文儒那一〕内。。%

=19.6%

从个工程近3年的增长变化值可以看出，公司资产规模、资本及收入都在

扩大，净利润虽有起伏，但总的来说还是呈上升水平的。增幅速度良好，高于

行业平均水平

5.5、现金流量分析

在日益崇尚“现金纸上”的现金理财环境中，现金流量分析可以更加清晰

地反映企业创造现金流量的能力，揭示企业资产的流动性和财务状况。因此，

现金流量分析对信息使用者来说显得更为重要

项目2008年2009年2010年

经营现金净流量对销售收入比率0.06450.29140.0648

资产的经营现金流量回报率0.0550.29620.0593

经营现金净流量与净利润的比率1.40212.93771.0757

经营现金净流量对负债比率0.09320.55940.0987

现金流量比率12.742766.239811.3074

5.6、财务综合分析一杜邦分析

比亚迪公司2008-2010年的财务状况和经营成果用杜邦分析体系分析的结果

如下列图

2010年年末

2009年年末

2008年年末

从图表上看，三年净资产收益率呈大起大落之势，在09年最高达22%;可

以看出三年的权益乘数相差不大，主要是总资产收益率起主要因素，究其原因

是09年的净利涧较多，而奉献最大的因素的是当年本钱较低，即本钱费用利

涧率较低。

6、未来开展预测与建议

6.1、偿债能力面临风险

截至2011年3季度，公司的速动比率仅为0.4,这是资金相对紧张的表现,

拟发行的60亿元债券将缓解这一问题」--国泰君安近期研报中分析。

根据比照亚迪偿债能力的分析，公司债台高筑，无论短期还是长期偿债能

力都弱于行业平均水平。而选择5月上市也是出于融资的考虑。

“截至2010年12月31日，公司需归还的贷款是130多亿元，经营活动产

生的现金流量净额为31.4亿元，同比下滑了74%,资产负债率升至59.92%。，

匕亚迪之所以选择在此时上市，除了上市程序使然，公司对于资金的渴求是主

要原因。

6.2、新能源汽车市场开展战略面临质疑

比亚迪作为新能源汽车市场的佼佼者，可以这么讲，比亚迪已成为中国新

能源汽车的代名词。比亚迪掌门人王传福有着狂热的电动车梦想，他相信2011

年将是比亚迪大规模量产电动车的元年，为此不吝大手笔投入。但也正因为如

此，比亚迪公司在新能源汽车这块投入了大量人力物力，研发成为了公司的一

个巨大的吸金库。

但以之相对应的是，中国的新能源汽车市场一直不明朗，民众对新能源汽

车还是持观望态度，此为新能源汽车也有自身诟病，例如充电时间过长，航程

太短等，在国家未普及大规模快速充电站的情况下，新能源汽车很难有所开展。

虽然目前，中国出台了《新能源汽车生产准入管理规那么》，在《汽车产

业调整和振兴规划》中也涉及到了新能源汽车产业的短期目标和任务。然而，

这些政策都没有足够的战略高度，缺少一个整体的中国新能源汽车产业开展规

划，没有开展重点，没有开展路线，”遍撒胡椒面儿”，这样势必会分散有限

资源，让整个产业的开展都找不到方向。

6.3、现金流面临紧张

面对持续的汽车市场的疲软，及年末必须归还的借款，比亚迪公司现金供

给日益紧张。王传福表示：比亚迪2011年上半年资本开支50