2025年CFA二级真题考点全覆盖备考不用啃书

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一、单项选择题（10题，每题2分）1.某科技公司处于高增长阶段，未来5年净利润增长率为20%，行业平均增长率为12%。若该公司P/E为30x，行业平均P/E为25x，则其PEG比率为（）A.1.25B.1.50C.2.00D.2.502.关于债券久期，以下表述正确的是（）A.零息债券的久期小于到期时间B.附息债券的久期大于到期时间C.到期收益率越高，久期越长D.久期是衡量价格对收益率变动敏感度的指标3.远期合约到期前，若标的资产价格上涨、无风险利率上升，则远期合约价值（）A.上升B.下降C.不变D.无法确定4.IFRS下，企业为完成客户合同发生的增量成本（如销售佣金）应（）A.当期费用化B.作为合同资产确认C.作为合同负债确认D.资本化并摊销5.互斥项目NPV与IRR冲突时，应优先选择（）A.IRR高的项目B.NPV高的项目C.回收期短的项目D.盈利指数高的项目6.组合A的夏普比率为1.8，组合B的夏普比率为1.2，无风险利率为3%，则（）A.组合A的超额收益更高B.组合B的风险调整后收益更高C.组合A的风险调整后收益更高D.无法比较7.AR(1)模型平稳的条件是自回归系数（）A.绝对值小于1B.大于1C.小于0D.等于18.REITs的核心优势不包括（）A.税收透明B.高流动性C.低杠杆D.稳定分红9.短期菲利普斯曲线向下倾斜的原因是（）A.通胀预期不变B.通胀预期调整C.自然失业率不变D.总供给曲线垂直10.两阶段股利贴现模型中，高增长期结束后进入稳定增长期，稳定增长期的股利增长率应（）A.低于无风险利率B.等于无风险利率C.高于行业增长率D.无限制二、填空题（10题，每题2分）1.衡量债券价格对收益率曲线平行移动敏感度的指标是______，考虑非平行移动的是______。2.IFRS下，企业为客户定制资产发生的成本应确认为______，而非费用化。3.远期利率协议（FRA）中，协议约定的固定利率称为______，参考市场利率称为______。4.资本结构理论中，______定理认为无税时企业价值与资本结构无关。5.组合绩效归因方法中，将差异分解为配置、选择、交互效应的是______法。6.时间序列中围绕长期趋势的周期性波动（1-12个月）称为______。7.适用于高增长、现金流不稳定公司的估值模型是______模型。8.私募股权基金的______是指从超额收益中提取的分成（通常20%）。9.央行通过调整货币供应量影响利率的传导机制称为______。10.零息债券的久期等于其______。三、判断题（10题，每题2分）1.PEG比率越低，股票越被低估（可比公司框架下）。（）2.凸性为正的债券，收益率下降的价格涨幅大于收益率上升的跌幅。（）3.期货合约的初始保证金是履约担保，维持保证金不足时需追加。（）4.IFRS和USGAAP均要求2023年后将经营租赁资本化。（）5.NPV为正的项目一定可接受，无论IRR是否高于资本成本。（）6.贝塔系数衡量非系统风险，与市场相关性越高贝塔越大。（）7.AR(1)模型若自回归系数为0.8，则平稳。（）8.商品期货收益主要来自现货价格上涨和便利收益。（）9.长期菲利普斯曲线是垂直的，与自然失业率对应。（）10.两阶段DDM中，高增长期越长，内在价值越高。（）四、简答题（4题，每题5分）1.简述P/E比率的局限性（至少3点）。2.说明麦考利久期、修正久期、有效久期的区别与适用场景。3.简述IFRS收入确认的五步法流程。4.解释MM定理（无税+有税）的核心结论。五、讨论题（4题，每题5分）1.公司A（P/E=25x，PEG=1.2）、公司B（P/E=30x，PEG=0.9），讨论估值合理性及PEG适用前提。2.债券组合久期5年，预计利率上升100bps，讨论调整策略（含衍生品对冲）及理由。3.公司经营租赁支出1000万元，IFRS16资本化对资产负债表、利润表、现金流量表的影响。4.股票组合担心下跌，看跌期权与股指期货对冲的差异及适用性（保留上涨收益）。答案与解析一、单项选择题答案1.B（PEG=P/E/增长率=30/20=1.5）2.D（零息债久期=到期时间；附息债久期<到期时间；到期收益率越高久期越短）3.A（远期价值=标的现价-远期价格现值，现价涨、利率升但现值影响有限，整体上升）4.D（增量成本资本化摊销）5.B（互斥项目优先NPV）6.C（夏普比率衡量风险调整后收益，数值越高越好）7.A（AR平稳条件：系数绝对值<1）8.C（REITs通常高杠杆）9.A（短期通胀预期不变，失业与通胀负相关）10.A（稳定增长率<无风险利率，否则模型无意义）二、填空题答案1.麦考利久期；关键利率久期2.合同履约成本3.协议利率；参考利率4.MM（无税）5.Brinson6.季节性波动7.自由现金流折现（FCFF/FCFE）8.附带权益（CarriedInterest）9.货币政策传导机制10.到期时间三、判断题答案1.√（PEG=P/E/增长率，越低越低估）2.√（凸性正的债券价格-收益率曲线凸向原点）3.√（期货保证金制度）4.√（2023年后租赁均资本化）5.√（NPV直接衡量价值增加，优先于IRR）6.×（贝塔衡量系统风险）7.√（0.8<1，平稳）8.√（商品期货收益=现货收益+便利收益+期货展期收益）9.√（长期通胀预期调整，曲线垂直）10.×（需结合高增长期增长率与稳定期假设，并非越长越高）四、简答题答案1.P/E局限性：①依赖可比公司，若可比公司估值偏差则结果失真；②无法反映非盈利公司（P/E为负无意义）；③受会计政策影响（如折旧方法、存货计价）；④忽略资本结构差异（高杠杆公司P/E可能更高）。2.区别与适用：①麦考利久期：加权平均到期时间，适用于平行收益率曲线；②修正久期：麦考利久期/(1+收益率)，衡量价格对收益率变动的百分比敏感度；③有效久期：考虑期权（如可赎回债）的实际敏感度，适用于含权债券。3.五步法：①识别客户合同；②识别合同中的履约义务；③确定交易价格；④将交易价格分摊至各履约义务；⑤在履约义务满足时确认收入（控制权转移）。4.MM定理：①无税：企业价值与资本结构无关（V=EBIT/r），加权平均资本成本（WACC）不变；②有税：利息税盾增加企业价值（V=V无税+税盾现值），WACC随负债增加而下降，直到财务困境成本抵消税盾。五、讨论题答案1.估值合理性：①PEG=1为合理估值，A的PEG=1.2（高估），B的PEG=0.9（低估）；②适用前提：可比公司增长率稳定、盈利质量一致、无一次性收益；若A高增长可持续（如技术壁垒），PEG高估可能合理，需结合现金流验证。2.调整策略：①卖出久期长的债券（如10年期）、买入久期短的债券（如2年期），降低组合久期至3年以内；②使用利率互换（支付浮动、收取固定）或国债期货空头对冲；理由：利率上升时，久期越长债券价格跌幅越大，衍生品可精准对冲久期风险，且不改变资产结构。3.报表影响：①资产负债表：资产增加（使用权资产）、负债增加（租赁负债），资产负债率上升；②利润表：折旧（使用权资产）+利息（租赁负债）替代租金支出，前高后低（利息递减），净利润波动；③现金流量