【《格力电器混合所有制改革效果评价案例》8400字】

格力电器混合所有制改革效果评价案例目录TOC\o"1-3"\h\u20889格力电器混合所有制改革效果评价案例 1225621.1混合所有制改革对国有资本的影响 183971.1.1混合所有制改革对国有资本杠杆效应的影响 162471.1.2混合所有制改革对国有资本保值增值的影响效果 2188061.2混合所有制改革对公司治理的影响 322101.2.1董事会制度 3179931.2.2独立董事制度 413451.2.3监事会制度层面 5256641.2.4经理人制度层面 6103621.3格力电器混合所有制改革对财务绩效的影响 7228731.3.1混合所有制改革前后盈利能力分析 7108881.3.2混合所有制改革前后偿债能力分析 8138991.3.3混合所有制改革前后营运能力分析 9217641.3.4混合所有制改革前后成长能力分析 10130581.1.混合所有制改革对公司控制权的影响 11107471.1.1股权的分散导致成为被举牌目标 1150901.1.2高管与股东的控制权角力 1293851.1.3针对混改问题的一些建议 131.1混合所有制改革对国有资本的影响1.1.1混合所有制改革对国有资本杠杆效应的影响混合所有制改革的实质就是通过降低国有资本的投入,进而引入非公有制的资本，以筹资到更多资本。通过上文分析可以发现，在混合所有制改革之前，格力电器是一家国有资本100%控股的国有独资企业，通过混合所有制的改革，格力电器中国有资本所占的比重得到了显著降低，截止2019年12月31日，仅占据3.22%的股份，实现了国有资本放弃控股的目的。根据1996年至2020年中格力电器所公布的财务报告，本文统计了格力电器中国有股所占据的比重和净资产金额，如表4-1所示。表4-1格力电器国有股所占比重和净资产金额汇总表年度净资产（万元）国有股比重年度净资产（万元）国有股比重199655,602.8770%2004251,583.0557.82%2005280,969.0957.82%2006314,557.2246.06%2007586,013.6121.41%20091,065,268.5220.08%20122,758,020.2118.82%20165,492,360.2818.22%201911,204,765.653.22%2020.6115,158,60.813.22%来源：格力电器年报观察表格数据可以发现，从1996年至2019年，格力电器国有股东所占据的比重由70%下跌至了3.22%,由绝对控股逐渐变为放弃控股，实现了混合所有制的改革。与此同时，观察净资产数据可以发现，格力电器的净资产由1996年的55，602.87万元增长到2020年的1，151.6亿元，也就是说，伴随着国有股东所占比重的下滑，格力电器的净资产则呈现出了逐步增强趋势。这表明，在格力电器混合所有制改革的过程中，格力电器的国有股东不断减持，同时引入了不同类型所有制的股东或投资主体，从而实现了净资产规模的不断扩大。通过格力电器的股份制改革，国有资本控制资本的能力得到了不断提高，也充分发挥了国有资本的杠杆效应。1.1.2混合所有制改革对国有资本保值增值的影响效果国有资本的增值保值问题一直是国有资本十分重要的一个问题，而国有资本要想实现增值保值，能否在市场中充分流动起来就成为一个关键。然而，对于国有资本来说，流动性差是国有资本一直以来的一大弊病。众所周知，对国有资本进行混合所有制改革的路径就是通过增资扩股吸引其他所有权性质的投资者、公开上市实现股权的多元化、股票流动或资产转让计划、员工持股计划等，而这些路径均是增强国有资本流动性的有效途径。根据格力电器年报数据,本文计算了格力电器的国有资本数额和国有资本增值保值率情况，结果如表所示。表4-2格力电器国有资本和国有资本增值保值率汇总表年度国有资本（万元）（亿元）国有股比重保值增值率年度国有资本（万元）国有股比重保值增值率199638922.0170%-2004145465.3257.82%2.742005162456.3357.82%0.122006144885.0646.06%-0.112007143045.9221.41%-0.012009213905.9220.08%0.502012519059.4018.82%1.4320161000708.0418.22%0.932019360793.453.22%-0.642020.6370810.723.22%0.03来源：格力电器年报观察表可以发现，格力电器的国有资本实现了大幅度的增长，1996年中联重科的国有资本仅有3.89亿元，而到了2012年这一数额达到了51.91亿元。在2016年，格力电器的国有资本更是曾一度高达100亿元。与此同时，观察国有资本的增值保值现象，1996-2016年，国有资本2006年较2005年增值保值率为-0.11，2004年国有资本较1996年保值增值率曾达到2.74。这表明在过去20年间，格力电器国有资本增值保值率平均超过了1倍以上。这表明通过混合所有制改革，格力电器国有资本实现了稳定性的增长，与此同时，国有资本的流动性发生好转，增值保值效果较佳。由此可见，国有股是否居控股地位，居绝对控股地位还是相对控股地位，或是不具备控股地位并不能作为评判国有资产是否流失的标准。1.2混合所有制改革对公司治理的影响1.2.1董事会制度股东大会是格力电器全体股东所组成的最高权力机构和最高决策机构，依据相关法律及规定，对本公司重大事项进行决策。股东依其持有的股份数额在股东大会上行使表决权。目前，格力电器一般采用股东大会的表决方式是现场投票和网络投票相结合的方式。董事会是公司治理的核心，需要做岀战略决策，而正确的战略决策，是公司长远发展的前提。董事会的治理能力直接影响公司股东利益、决定投资效果。（1）董事会状况分析表4-3格力电器往届董事会成员年份董事会人数独立董事人数董事长、总经理兼职第6届（2003.5-2006.5）143否第7届（2006.5-2008.6）143否第8届（2009.5-2010.4）103否第9届（2012.5-2015.5）113是第10届（2015.6-2016.6）93是第11届（2019.1-2022.1）93是来源：格力电器年报从表中可以看出，格力电器董事会成员在2006-2007年的改革后期，即第8届股东大会上人数发生了变化，从公司刚成立时的14人到股改后的10人、11人，直到目前被确立成了9人，规模较改革前减少且人数为单数，董事会监督机制持续被优化；第七届董事会起，除第九届董事会独立董事人数人数达5人占董事会人数比重较大外，其余几届独立董事人数均为3人。格力电器逐渐改革形成的小型董事会有其优势所在，比如便于董事之间进行沟通，而独立董事占董事会人数的比重增加也能够使得执行董事的权利得到更好的制衡。（2）董事会内部结构分析董事个人的能力影响公司治理效率。良好的董事会应达成知识与能力互补、成员拥有与公司业务相关知识、背景、能够参与制定企业发展战略。格力电器目前董事会共9人：第一大股东格力集团推荐的董明珠、黄辉、望靖东、张伟，第二大股东京海担保推荐的张军督、郭书战。同时，董事会推荐刘姝威、邢子文、王晓华为独立董事候选人。图4-1董事会内部结构资料来源：2019格力电器年报董事会不仅仅是一群专家简单聚合，而应是知识及能力能够互相补充、专业背景与公司业务有关的一群人人。格力电器内部董事业务特长主要集中在管理、战略及财务这些方面，这对于发挥董事会决策与监督作用是较为合理的安排，这些董事之间在专业上具有较强的互补性，从而可以使决策能够更加全面有效。这可能也是进行了良好混合所有制改革的企业的董事会特点。1.2.2独立董事制度来自于公司外部的独立董事是股东利益的重要监护人,在美国《萨班斯法案》中也有相关的要求，即上市公司应设有外部董事，并且让外部董事在董事会中占多数。除此之外，外部董事和内部董事的互补性还能够提高决策的效率。有研究表明，独立董事的存在对于改善公司治理机制并且提高公司价值有着重要的推动左右。当然，独立董事的选任也应该有一定的要求。独立董事的特长应该能够补充内部董事的不足之处，此外，法律方面的专业人士也是必须的。由下表可以看出，格力电器的3名独立董事从专业特长划分，专长为企业风险管理的有1人，专长为技术的1人，专长为法律的1人，这样的选任相对就符合了独立董事选任的要求。表4-42019年格力电器独立董事履历独董姓名委任日期工作经历专长刘姝威2019.01现任万科企业股份有限公司独立董事、董事会审计委员会委员，中央财经大学中国企业研究中心主任、研究员。管理邢子文2019.01现任西安交通大学流体机械及压缩机国家工程中心副主任。先后获国家科技进步奖2项、省部级科技进步奖7项。技术王晓华2019.01系广东广信君达律师事务所主任，曾先后赴中央民族学院、北京大学、武汉大学，日本法思株式会社及英国东伦敦大学学习法律法律来源：格力电器年报为了使董事会运行透明规范，保障外部董事的独立性，格力电器在做出重大决策前，都会由董事会提前跟独立董事做好交流，使独立董事能够了解企业政策或者是战略制定的背景和目的，在公司经营管理方面提出建议和意见，推动了格力电器公司的法人治理机制的完善，对公司董事会有效决策、提高管理水平、规范运作等起到了积极的作用，切实维护了中小股东的利益。格力电器董事会下设审计委员会、提名委员会、薪酬委员会。在各委员会中，由独立董事担任主任委员。专门委员会的成立，进一步健全了格力电器工作议事和决策程序，提高了工作效率和科学决策水平，有利于提高战略发展规划决策的科学性及重大投资决策的效率和质量，增强了核心竞争力。1.2.3监事会制度层面我国上市公司监事会规模大多介于3至6人。往年数据显示，格力电器往年监事会人数在3至5人间波动。表4-52003-2019格力电器监事会变化情况年份监事会人数其中：控股股东提名职工代表监事职工监事战略投资者第6届（2003.5）422第7届（2006.5）431第8届（2009.5）321第9届（2012.5）4211第10届（2015.6）3111第11届（2019.1）3111资料来源：格力电器年报由于我国监事会是对董事和经理行使监督职能的机构，监事代表股东对董事和经理的经营决策进行监督，因此监事会应当具有独立性。截至2020年11月，格力电器监事会成员共3人，其中有1人担任监事会主席，1人是职工代表监事。混合所有制改革考虑了其他利益方，譬如战略投资者以及职工监事，他们分别代表中小投资者及职工利益。让他们这些利益相关者参与公司治理，发挥监督作用，有利于公司治理的进一步完善和协调。1.2.4经理人制度层面混合所有制改革需要进一步规范职业经理人，推进建设职业经理人制度。这种作法恰好顺应了国有企业改革的方向——市场化。在混合所有制改革中，格力电器将有能力的公司内部员工——董明珠转变为职业经理人，用她以往的管理经验及专业水平促进企业的发展。2012年，董明珠出任格力电器董事长，且一直为格力电器总裁，留任让董明珠不断的发挥自己的能力，把行业做到了闻名世界，给股东带来巨大收益，同时也促进了格力集团混合所有制改革的进度。（1）股权变动2019年国资委放弃控股，带来的是管理层将持有格力电器约2.4%的股份。其中格臻投资为公司的管理层实体，主要由18名管理层出资构成（其中董明珠女士持股95.48%），其直接持有珠海明骏6.38%的股份，通过珠海毓秀间接持有0.01%股份，并且根据协议，未来珠海博韬还将其持有的1.72%的珠海明骏股份转让给管理层实体，届时管理层实体将可持有珠海明骏11.11%的股份，即1.67%格力电器的股份，叠加董明珠女士目前持有的0.74%的股份，整个管理团队持股比例将可达到2.41%。（2）管理层话语权增加根据上市公司章程及协议规定，上市公司董事会共有9名董事，珠海明骏有权提名3名董事。珠海明骏的最终控制主体为珠海毓秀，董事会由三名董事组成，珠海高瓴联合HHMansion、PearlBrilliance、管理层实体格臻投资分别有权委派1名董事，但其中2名董事需得到管理层实体的认可。公司实际在上市公司董事会层面的话语权增加，未来在企业管理运营决策方面将会更加高效。进入投资方的决策中枢，管理层话语权进一步提升，治理结构不断优化，释放企业活力。资料显示，鉴于对企业家在企业发展中重要作用的充分认知与尊重，以及确保企业的稳定发展。混改后，管理层实体控制的格臻投资不但直接持有珠海明骏6.38%的认缴出资，还持有珠海毓秀41%的股权，而珠海毓秀是珠海明骏最终的决策主体，这在目前混改企业中是极为少见的，这意味着，格力电器管理层和高瓴资本的利益被深度捆绑，珠海明骏的决策实则也体现了格力电器管理层的意志。另外，高瓴方及公司管理层一致同意，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划，将进一步激发管理层活力。图4-2股权转让后的股权结构资料来源：格力电器年报1.3格力电器混合所有制改革对财务绩效的影响1.3.1混合所有制改革前后盈利能力分析盈利能力是指企业的获利能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。本文选取了销售净利率、净资产收益率、总资产报酬率和每股收益来衡量格力电器的盈利能力，并通过对以上指标进行分析来体现混改对格力电器盈利能力产生的影响。销售净利率是企业一定时期净利润与销售收入的比率，销售净利率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。净资产收益率是指在一定时期内净利润与平均净资产的比率，反映了企业自有资金投资回报率。一般来说，净资产收益率越高，企业从自身资本中获利的能力越强，经营效率越好，对投资者和债权人利益的保障程度越高。总资产收益率是指一定时期内净利润与总资产的比率，反映了企业资产的综合利用效果。总的来说，总资产回报率越高，资产利用效率越好，整个企业的盈利能力就越强。每股收益是反映企业普通股股东持有每一股份所能享有企业利润或承担企业亏损的业绩评价指标。每股收益越高，表示公司的获利能力越强。图4-3格力电器1996—2020年销售净利率、净资产收益率、总资产报酬率变化趋势图资料来源：格力电器年度报告格力电器自1996年6月以来销售净利率、净资产收益率和总资产报酬率到2006年6月前一直呈下降趋势，但在2006-2007年改革后，三项指标均呈现上升趋势。格力的总资产收益率、ROE、销售净利率相对来说都是比较优秀的，有几个年份受部分事件扰动略有波动。2014/15年格力的出厂价结构发生了很大变化，从“高出厂、高返利”改为“正常出厂价、正常返利”，所以出现波动。ROE主要受2017/18年不分红事件的影响，近几年趋势呈下降。2019年改革完成，国有控股退出后，三项指标在2020年出现下降趋势，但其中不免存在新冠疫情影响。1.3.2\o"CurrentDocument"\h混合所有制改革前后偿债能力分析偿债能力是企业偿还到期短期和长期债务的承受能力或保证程度，是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。企业是否有能力偿还现金和偿还债务是其健康生存和发展的关键。因此，本文选取了流动比率和速动比率来衡量格力电器的短期偿债能力，用资产负债率来衡量企业的长期偿债能力，通过对这三个指标的变化情况进行分析从而得出混改对格力电器的偿债能力造成的影响。一般来说，企业的流动比率和速动比率越高，越能保证公司能及时偿还短期负债，但过高的流动比率和速动比率也反映公司可能对资产的利用率不高，运用资产进行盈利的能力不足。而资产负债率反映了公司债权性资本占企业资本总额的比例，资产负债率越高，说明企业越倾向通过债务筹资来获取公司经营所需的资金，从而导致企业的财务风险和杠杆系数升高。图4-4格力电器1996——2020年流动比率、速动比率及资产负债率变化趋势图资料来源：格力电器中期报告从图中可以看出，格力电器在1996年——2020年中期流动比率和速动比率基本在0.6-1.3之间浮动，流动比率和速动比率侧面体现了格力电器的短期偿债能力。经过2006年和2007年股权分置改革和引入经销商两次混合所有制改革后，两个比率相对于过去整体呈上升趋势。之后2019年末国资委正式放弃控股权，流动比率速动比率均有所提升。而资产负债率基本维持在60%-80%间浮动，受益于公司混合所有制改革完成，公司资本实力大幅增强，财务状况更加稳健，在2006年、2007年以及2019年改革后有了明显的下降趋势。综上所述，格力电器混改提升了企业的偿债能力。1.3.3\o"CurrentDocument"\h混合所有制改革前后营运能力分析营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产获利的能力，能够反映企业营运资产的效率。因为格力电器为家电行业，本文通过对存货周转率、流动资产周转率和固定资产周转率等传统生产行业的营运能力指标进行分析，从而体现混改对格力电器营运能力产生的影响。 图4-5格力电器1996——2020年营运能力指标变化趋势图资料来源：格力电器年度报告从图中可以看出，格力电器在1996年上市后的第二年以上四种指标均有所下降，2006年和2007年股权分置改革和引入经销商两次混合所有制改革后，总资产周转率以及流动资产周转率均呈下降态势，而存货周转率和固定资产周转率变化则无明显规律，体现了公司在混改时调整公司的经营战略，加强公司的内部治理产生的一系列效果。1.3.4\o"CurrentDocument"\h混合所有制改革前后成长能力分析企业成长能力是指企业未来发展的趋势和速度，包括企业规模、利润和所有者权益的增长等。一般而言，企业成长能力的主要财务指标包括：营业收入增长率和净利润增长率等。本文选取上述两个增长率指标来对企业的成长能力进行分析。图4-6格力电器1996——2020年营业收入增长率、净利润增长率变化趋势图资料来源：格力电器年度报告图4-7格力电器营业收入及净利率变动趋势图资料来源：格力电器年度报告从图中可以看出，格力电器的营业收入增长率和净利润增长率在1996年上市后的两年均呈现正增长，在2006-2007改革前后后均为正增长，2006-2007年净利润增长率涨幅较大。而业务收入增长率在2006-2007后有所下降，2015年受经济形势影响，家电行业低迷，行业整体零售额同比下降1.8%。格力电器虽然营收规模受到影响，2015年出现负增长，但净利率还是保持上升态势，其他年份均为正增长，2019年改革后，营业收入增长率和净利润增长率均为负增长，其中也存在疫情的影响因素。1.1.混合所有制改革对公司控制权的影响1.1.1股权的分散导致成为被举牌目标股权结构指的是一个公司总股份的内部构成结构，即股份公司当中，主体股份占总股份的多少以及公司股份性质等。股权占比决定了持股公司在被持股公司的影响程度。自股权分置改革提出后，许多国有企业都开始改革，中国资本市场迎来了股权分散的时代，股权结构分散给公司治理有利之处。首先，防止公司“一股独大”的局面，利于小股东的利益；其次，股权分散防止第一大股东有绝对话语权，充分的使管理者能够发挥其职能，做出有利于公司治理的决策；最后，股权分散可以使财务数据信息相对准确可靠，能够给公司内部人员和外部审计者提供真实可信的内部数据，防止大股东利用自身权利，谋取自身利益最大化，虚增公司利润，在其他股东无法察觉的情况下，掏空公司。但与此同时，股权分散也给企业未来发展带来弊端。首先，近些年资本市场频繁出现被举牌现象，“野蛮人”时常出没，所以股权分散给公司股权稳定性造成了很大隐患。格力电器由一个早期国资高度控股的企业，在经历了一系列的混合所有制改革后成功转型，实现了民资、国资、外资还有管理层的共赢，股权的分散也给“野蛮人”侵入格力电器制造机会，成为了前海人寿举牌目标。国资委外资管理层机构投资者199670.00%2.23%0.03%0.37%200457.82%1.68%0.02%10.36%200557.82%1.68%0.02%11.21%200646.06%1.68%0.71%13.15%年份国资委外资管理层机构投资者民资（京海公司）200721.41%1.62%1.80%8.15%9.65%200920.08%2.21%1.46%8.25%9.82%201218.82%7.07%0.72%2.50%8.46%201618.22%1.50%0.75%8.43%8.91%2019.918.22%1.26%0.74%8.03%8.91%2019.123.22%2.76%/8.03%8.91%2016年，格力电器第一大股东、第二大股东以及格力电器董事长董明珠个人持股比例总计不足30%，其中第一大股东格力集团股权占比18.22%，第二大股东京海担保股权占比8.91%，格力电器董事长董明珠个人股权占比0.74%。由于格力电器股权分散，万科被宝能系举牌之后，格力电器成为宝能系的目标，由宝能集团旗下的前海人寿开始大举买入格力电器股份，直逼5%的举牌线，最终在政府干预下计划失败。1.1.2高管与股东的控制权角力董明珠在过去数年中一直面临丧失格力电器控制权的风险，经历了与大股东格力集团以及其他相关方面复杂而艰巨的博弈。“不分红”、员工分房加薪以及银隆等事件均充分反映了格力电器的控制权角力。65岁的董明珠已达正常的退休年龄。她在格力电