金融产品深度报告：黄金ETF2026年2月复盘与3月展望

相关ETF2025227日，该基金总市值达1238.23亿元，当日成交额247.42亿元。风险提示：1)内容目录市场表现回顾 5走势复盘 5技术分析 6波动分析 6黄金ETF持仓分析 7事件驱动 8资产配置价值 9货币价值 10避险价值 商品价值 12后市展望 13关键事件前瞻 13走势展望 14相关ETF产品 17风险提示 17图表目录图1：SHFE黄金2月走势（区间范围：2026/1/30-2026/2/28） 5图2：SHFE黄金风险趋势模型（2026/2/28） 6图3：SHFE黄金历史波动率和隐含波动率（2025/2/28-2026/2/27） 7图4：2026年2月全球黄金ETF持仓量（2026/1/30-2026/2/27） 8图5：过去一年全球黄金ETF持仓量（2025/2/28-2026/2/27） 8图6：伦敦金下午定盘价（2020/2/28-2026/2/28） 15图7：伦敦金价和伦敦银价（2020/2/28-2026/2/28） 15图8：2026年3月Fed议息会议目标利率概率（2026/2/28） 16图9：FOMC议息表决点阵图（2026/2/28） 16表1：影响黄金资产配置价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28） 9表2：影响黄金货币价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28） 10表3：影响黄金避险价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28） 表4：影响黄金商品价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28） 12表5：2026年3月事件预告 14表6：华安黄金ETF（2026/2/27） 17市场表现回顾走势复盘20261302026228V-4.10%波动幅度显著放大。月初阶段1月中阶段2V建的双重过程。图1：SHFE黄金2月走势（区间范围：2026/1/30-2026/2/28）

1,000,000单位：手900,000单位：手800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0002026-02-252026-02-2702026-02-252026-02-272026-01-302026-02-012026-02-032026-02-052026-02-072026-02-092026-02-112026-02-132026-02-152026-02-172026-02-192026-02-212026-02-23SHFE黄金成交量（右） SHFE黄金结算价（元/克）2026-01-302026-02-012026-02-032026-02-052026-02-072026-02-092026-02-112026-02-132026-02-152026-02-172026-02-192026-02-212026-02-23技术分析202555（（TR、济安线的慢线JAX与快线TMPTREND202622863.62图2：SHFE黄金风险趋势模型（2026/2/28）波动分析2026230（HV）123100%3（IV）190%所修正，前期计入的风险溢价正被部分消化。2025HVIV从HV与IV月初HV迅速超越1月时IV持续领先HVHVIV273%图3：SHFE黄金历史波动率和隐含波动率（2025/2/28-2026/2/27）806040200沪金滚动30天历史波动率沪金3月平值隐含波动率（%）彭博黄金ETF持仓分析全球黄金ETF持仓量短期具有“冲高回落、月末再启”的震荡特征，长期增长态势明显。聚焦2291月中阶段逐步消解，配置资金再度显现流入意愿，持仓量在2月24日后连续上行，并于2月26日创下当月及年内新高。年2月28日至2026年2月27修复态势。2025标志着配置型资金回归的长期趋势确立，为后续波动积累基础。图4：2026年2月全球黄金ETF持仓量（2026/1/30-2026/2/27）

图5：过去一年全球黄金ETF持仓量（2025/2/28-2026/2/27）101.00100.80100.60100.40100.20100.0099.8099.602026/1/302026/2/12026/2/32026/1/302026/2/12026/2/32026/2/52026/2/72026/2/92026/2/112026/2/132026/2/152026/2/172026/2/192026/2/212026/2/232026/2/25

事件驱动

105.00100.0095.0090.0085.0080.0075.002资产配置价值整体来看，2026年22表1：影响黄金资产配置价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28）日期事件影响方向沪金当日表现2026/2/11美国1月非农数据超预期（新增就业13万人）偏负向(2026/2/11)0.56%2026/2/13美国1月核心CPI环比增长0.3%，同比增长2.5%偏负向(2026/2/13)-1.61%2026/2/20美国12月核心PCE物价指数同比增长3%，高于市场预偏负向(2026/2/24)期3.52%【美国2026年1月非农就业数据超预期】1136.520257月4.3%62.5%3.7%的【美国1月核心CPI环比增长0.3%，同比增长2.5%】1CPICPI0.3%【美国12月核心PCE物价指数同比增长3%，高于市场预期】PCE3.0%HigherforLonger32货币价值2表2：影响黄金货币价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28）日期事件影响方向沪金当日表现2026/2/19美元指数触及月内高点，10年期美债收益率维持4.2%以偏负向(2026/2/24)上3.52%2026/2/20美国最高法院以6比3裁定，特朗普政府依据实施的大规偏正向(2026/2/24)模进口关税措施超越法定权限，属“违法”3.52%【美元指数触及月内高点，10年期美债收益率维持4.2%以上】104.2%63避险价值2推升。·表3：影响黄金避险价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28）日期事件影响方向沪金当日表现2026/2/4地缘紧张（美伊谈判重启）支撑避险需求偏正向(2026/2/4)7.29%2026/2/15以色列空袭伊朗边境军事目标偏正向(2026/2/24)2026/2/24美军向中东增派兵力与航母战斗群，伊朗强硬回应，威胁偏正向3.52%（2026/2/24）封锁霍尔木兹海峡,美伊冲突加剧3.52%2026/2/27美伊局势再度紧张，美军“福特”号航母抵达以色列水域偏正向(2026/2/27)-0.09%2026/2/28美伊冲突进一步升温,多国要求撤侨,以色列宣布袭击伊朗偏正向(2026/3/2)4.56%2026/2/28俄军驻伊朗巴兰尼科夫上将在美军空袭中身亡偏正向(2026/3/2)4.56%【地缘紧张（美伊谈判重启）支撑避险需求】点评：2脉”2【以色列空袭伊朗边境军事目标】【美军向中东增派兵力与航母战斗群，伊朗强硬回应，威胁封锁霍尔木兹海峡】【中东局势再度紧张，美军“福特”号航母抵达以色列水域】【美伊局势进一步升温，多国要求撤侨，以色列宣布袭击伊朗】点评：2228【俄军驻伊朗巴兰尼科夫上将在美军空袭中身亡】商品价值年2表4：影响黄金商品价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28）日期事件影响方向沪金当日表现2026/2/71月黄金储备，2307.5715个月偏正向(2026/2/9)增持，单月增持22吨。3.88%2026/2/8 中国春节前备货：深圳水贝、上海城隍庙等黄金市场客流量激增，金条、金豆供不应求。印度婚礼季临近：印度黄金进口量环比增长

偏正向 (2026/2/9)3.88%【中国央行公布1月黄金储备2307.57吨，连续15个月增持，单月增持22吨。实物买盘大规模入场】点评：中国央行连续增持黄金储备，延续官方部门结构性买盘趋势。央行购金行V：印度黄金进口量环比增长】后市展望关键事件前瞻3+在宏观数据层面2CPIPPIPCE币属性；若数据超预期偏强，可能再度引发利率路径重定价，对黄金形成阶段性扰动。在政策预期层面，3FOMC在货币价值层面2在避险价值层面，中东局势成为3月核心风险主线，美军增兵、伊朗强硬回应及霍在月内动态跟踪。表5：2026年3月事件预告日期事件影响层面2026/3/6 2月非农就业报告货币价值2026/3/10 美联储官员集体发表讲话资产配置价值2026/3/12 美联储FOMC议息会议（利率决议+政策声明） 资产配置价值2026/3/15俄罗斯与乌克兰重启和平谈判避险价值2026/3/18美国最高法院就关税政策合法性作出最终裁决货币价值2026/3/19美联储、英国央行、加拿大央行同步议息货币价值2026/3/22中国央行公布2月末黄金储备数据资产配置价值2026/3/25伊朗与沙特阿拉伯举行高级别安全磋商避险价值2026/3/28美国2月ISM制造业PMI公布货币价值2026/3/31欧洲央行公布2月货币政策会议纪要资产配置价值走势展望当前金+若美伊冲突进方空间，维持高举高打态势。图6：伦敦金下午定盘价（2020/2/28-2026/2/28） 图7：伦敦金价和伦敦银价（2020/2/28-2026/2/28）6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.00

伦敦金下午定盘价（美元/盎司）

6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00

伦敦金和伦敦银价格

140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.002020-02-282020-08-282021-02-282020-02-282020-08-282021-02-282021-08-312022-02-282022-08-312023-02-282023-08-312024-02-292024-08-312025-02-282025-08-312026-02-280.00伦敦金现(美元/盎司) 伦敦银现(美元/盎司)（右）注：图4的红色亮高部分代表伦敦金从2000美元/盎司涨到3000美元/盎司；黄色部分代表伦敦金从3000美元/盎司涨到4000美元/盎司；蓝色部分代表伦敦金从4000美元/盎司涨到5000美元/盎司。市场对2026年3月美联储议息会议的利率定价仍集中于维持当前利率不变的区间，政策预期未形成单边变化。在利率路径尚未明确重新定价的情况下，黄金价格短期内缺。图8：2026年3月Fed议息会议目标利率概率（2026/2/28）

图9：FOMC议息表决点阵图（2026/2/28）100%

2026年3月18日议息会议目标利率概率80%60%40%20%0%325-350

目标利率（bps）

350-375CME CME注：图7中黑点表示各美联储官员对未来适当货币政策立场的判断，纵轴是联邦基金目标利率水平（%测年份及长期均衡水平。12PCE弈，导致金价在5200–5500美元/盎司区间内宽幅震荡。展望3月，中长期多头逻辑与短期情绪博弈仍将剧烈碰撞。长期逻辑：美国政策层对弱美元的容忍度、全球央行购金潮及去美元化趋势未改，黄金作为非主权资产的底层支撑依然坚实。月53月18日地缘演化及3月20。年3相关ETF产品ETF（518880.SH）20137182013729，年跟踪误差不超过3%0.50%，托管费率为每年0.10%2