金融工程｜量化投资专题：港股通成分股调入调出效应与预测

图表索引图1：窗每调超额益率 6图2：窗每调超额益率 7图3:各窗口每调平均额益率 8图4：窗每调平均额益率 8图5：期入胜净值 8图6：期出胜净值 9表1：史关易据 5表2：三预效果 10表3：2026年3月入预测 10表4：2026年3月出预测 一、港股通机制与调整规则A+H（2024（2024年修订612122025月22日。（一）港股通股票调入与调出机制调入条件1250（12）；A+HHA+H6个2018360调出条件A+H12（12）；属于A+HAH（二）恒生综合指数股票调入与调出机制成分空间在港交所主板上市的证券：包括在大中华地区注册成立或其业务主要在大中华地/香港指数成份股选择标准1295%成交额要求：过去12个月中至少有10个月流通速度不低于0.05%，且最近6中至少有5个月流通速度不低于0.05%。不满足条件的月份可通过补充成交额测试（月成交额进入市场前90%）弥补；市值缓冲区96%94%停牌处理因破产、监管调查或停牌满3个月，将在下月定期重整日剔除。快速准入资格表1：历史相关交易数据

二、港股通调入调出背景截至20255.1047%6.5（）202520242023202220212020累计净买额(万亿)5.103.702.892.572.181.73港交所总成交额(万亿)61.4632.4325.5230.7341.1832.11港股通成交额(万亿)28.7011.237.197.249.345.51成交额占比0.470.350.280.240.230.17港交所根据本篇对港股通成分股定期调整的事件效应统计表明：获纳入的标的在公告后至生效日期间通常获得较为显著的超额收益，主要源于可能的被动指数基金的集中调仓需求以及主动资金的提前布局；相反，被调出的标的在调整前后则持续呈现负超额收益。这种规律使得调入调出窗口期成为市场交易的重要关注点。三、历史调入调出效应统计分析本报告收集了2016年下半年至2025年上半年共18期港股通成分股定期调整样10510（一）各窗口期超额收益率分析为了观察效应随时间的变化，报告分别绘制了调入和调出股票累计超额收益率的柱状图。510据来看，这两个窗口的累计超额收益通常远小于考察日至生效日的整体收益，且波10202451010综合各窗口可见，调入收益的主要来源是考察期至生效日的长期预期积累，但生效后的短期脉冲也时有发生，且波动较大，进一步印证了调入效应的间歇性和对市场环境的依赖。图1：各窗口每期调入股超额收益率510202110和-2.18%-7.73%80%，而考察-2.0010图2：各窗口每期调出股超额收益率从图1.54%和55日；然而生效日后10日收益回落至1.69%，低于后5日。观察数据可知，后5日收益5101010图4510510-4.54%-7.73%和-9.73%。图3:各窗口每期调股均超额收益率 图4：各窗口每期调出平均超额收益率（二）净值和胜率分析调入股票在考察日至生效日的平均胜率仅为54.2%，表明调入事件虽然整体平均能1图5：每期调入股胜率及净值1图6：每期调出股胜率及净值调出与调入在胜率上的差异进一步强化了前文结论：调出效应是更可靠的事件驱动信号，其高胜率为规避策略提供了坚实基础；而调入效应则需谨慎对待，应结合其他选股因子或择时条件加以筛选，避免在效应失效的时期遭受损失。（三）分析总结综合以上分析，调入与调出效应存在显著的不对称性：调入的平均涨幅远小于调出的平均跌幅，调入的胜率仅略高于50%，而调出的胜率接近70%且逐年提升，调入效应在生效日后开始减弱，调出效应则持续加深。四、预测准确率与结果（一）过去三期预测结果回顾本篇报告采用根据港股通的成分股调整细则对最近三次调整期进行了预测，并与实际调整名单对比，得到各期的精确率、召回率和F1值。精确率衡量预测为调入（（F1表2：近三期预测效果预测个数实际个数精确率召回率FI2025-06-30调入调出241320200.830.921.000.600.910.732024-12-31调入调出303127280.670.840.740.930.700.882024-06-30调入调出383333330.840.880.970.880.900.88（二）预测结果489014-B”2025年上市3266.7%30亿至553股，2014-2021表3：2026年3月调入股预测部分一览代码 全称上市日期日均市值(亿港元)恒生行业07618.HK 京东工业2025-12-11373.10工业02788.HK 创新实业2025-11-24367.09原材料业00023.HK 东亚银行1921-01-01313.12金融业00659.HK 1997-04-25312.47综合企业01384.HK 滴普科技2025-10-28251.52资讯科技业02665.HK 图达通2025-12-10173.44资讯科技业06600.HK 2025-12-30171.67非必需性消费03887.HK HASHKEYHLDGS2025-12-17164.34金融业03858.HK 2025-08-28161.40原材料业06651.HK 五一视界2025-12-30156.11资讯科技业02655.HK 果下科技2025-12-16155.17工业02507.HK 西锐2024-07-12153.68工业02656.HK 1602025-09-17152.18医疗保健业00290.HK国富量子2001-05-03135.56金融业02661.HK轻松健康2025-12-23133.54非必需性消费02627.HK中慧生物-B2025-08-11132.45医疗保健业06687.HK聚水潭2025-10-21132.18资讯科技业03317.HK迅策2025-12-30132.16资讯科技业02889.HK博泰车联2025-09-30129.74非必需性消费02685.HK量化派2025-11-27129.73非必需性消费09911.HK赤子城科技2019-12-31125.83非必需性消费01428.HK耀才证券金融2010-08-25125.70金融业03330.HK灵宝黄金2006-01-12124.13原材料业02650.HK挚达科技2025-10-10118.71工业02635.HK诺比侃2025-12-23112.72资讯科技业02659.HK宝济药业-B2025-12-10111.59医疗保健业03698.HK徽商银行2013-11-12108.53金融业02575.HK轩竹生物-B2025-10-15101.71医疗保健业01681.HK康臣药业2013-12-19101.71医疗保健业02687.HK卓越睿新2025-12-08100.38资讯科技业02171.HK科济药业-B2021-06-1899.81医疗保健业02637.HK海西新药2025-10-2099.69医疗保健业02652.HK长风药业2025-10-0899.28医疗保健业03393.HK威胜控股2005-12-1998.59工业02583.HK西普尼2025-09-3098.12非必需性消费03881.HK希迪智驾2025-12-1997.92工业09887.HK维立志博-B2025-07-2594.62医疗保健业00863.HKOSL集团2012-04-2793.97金融业02477.HK经纬天地2024-01-1293.80电讯业06090.HK不同集团2025-09-2393.23非必需性消费02657.HK林清轩2025-12-3093.07医疗保健业01440.HK应星控股2021-01-1392.47非必需性消费01651.HK津上机床中国2017-09-2592.17工业01672.HK歌礼制药-B2018-08-0190.58医疗保健业表4：2026年3月调出股预测代码 全称上市日期日均市值(亿港元)恒生行业03709.HK 赢家时尚2014-06-2754.94非必需性消费00694.HK 2000-02-0153.69非必需性消费01958.HK 北京汽车2014-12-1953.10非必需性消费01969.HK 中国春来2018-09-1351.72非必需性消费01516.HK 融创服务2020-11-1950.93地产建筑业06086.HK 方舟健客2024-07-0950.77医疗保健业00861.HK 神州控股2001-06-0150.09资讯科技业02169.HK 沧港铁路2020-10-2349.53工业09860.HK 2023-06-3048.97医疗保健业01515.HK华润医疗2013-11-2948.92医疗保健业06865.HK福莱特玻璃2015-11-2647.19工业01855.HK中庆股份2021-01-0646.32地产建筑业01341.HK昊天国际建投2015-12-1033.58工业02443.HK汽车街2024-05-3132.83非必需性消费02429.HK友宝在线20