霍尔木兹海峡关闭本周油价大幅上行

目录TOC\o"1-2"\h\z\u投资策略 1康波萧条期的实物资产重估与能源安全。 1原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显 1新疆煤化工：能源保障成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代 1天然气：碳中和有望推升天然气一次能源使用占比 2主要能源价格变化 2原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显 4新疆煤化工：能源价格飙升，再次重申新疆煤化工的战略意义 9天然气：卡塔尔能源公司停止LNG生产 风险分析 投资策略康波萧条期的实物资产重估与能源安全。当前我们仍处在康波的萧条期，从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，油、气、煤作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。能源公司的投资逻辑加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。浪底战争的概率提升也使得能源资产的风险溢价系统性抬升，从国家能源安全的角度，需要重点关注具备优越资源禀赋的新疆地区进行的能源自主可控建设，包括新疆油气煤增产、煤制油、煤制气、煤制甲醇等项目的推进。原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显5年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速，加之地缘高股息持续回购”的红利资产。霍尔木兹海峡关闭，本周油价大幅上行。本周，伊朗局势继续发酵，霍尔木兹海峡实质关闭，全球原油贸易流受到重大冲击，油价快速上涨。亚洲国家原油供给受限，日本部分炼油企业近日向政府申请释放国家战略30天的临时豁免令，允许印度炼油商采购俄罗斯原油，在伊朗局势不已经开始对原油生产进行预防性减产，预计未来原油价格将继续保持强势。本周Brent原油价格上涨。本周，Brent美元/桶，环比+18.89%；WTI78.47美元/桶，环比+19.04%。建议关注受益于原油价格中高位震荡，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油；全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。本周新疆山能化工煤制烯烃项目发布甲醇合成装置EPC工程公开招标公告。2月26日，新疆山能化工有限公司准东五彩湾80万吨/年煤制烯烃项目甲醇合成装置EPC工程总承包公开招标公告。该项目工程总投资208.58亿元，其中环保投资16.67亿元，占项目建设投资的8.0%。本项目甲醇合成装置以上游净化装置的净化气与电解水装置的绿氢为原料，采用先进技术，生产MTO级甲醇并副产合格氢气，同时回收合成反应余热副产蒸汽用于发电。两会召开在即，建议关注新疆十五五规划中的煤化工最新产业定位及规划信息。天然气：碳中和有望推升天然气一次能源使用占比2024年全球液化天然气（LNG）供应量增长了4190bcm20162020年间的平均增长率。过去十年，全球天然气供应格局受页岩油革命LNG出口国，随着新液化项目的推进，IEA2025年美国出口将增长。需求端来看，天然气的碳排放量低于煤及石油，在当前全球低碳转型的大背景下，可再生能源及天然气将成为全球主要能源来源，不同国家基于资源禀赋不同，天然气的一次能源占比变化有差异，但整体而言，其一次能源占比显著提升。20244212bc，同比增长，达到历史最高水平。亚洲地区成为天然气需求增长的主要驱动力，2024年天然气消费量增长率为40%LNG进，中国、日本、韩国进口量位列前三，未来全球碳中和的大方针下，预计天然气需求还将持续提升。关注伊朗封锁霍尔木兹海峡事件对天然气供给端的重大影响。据央视新闻援引国际油轮流量监测系统实时数据，截至2月28日，霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零。欧盟称受到伊朗“任何船只均不得通过霍尔木兹海峡”无线电信号。霍尔木兹海峡内部LNG出口终端主要有卡塔尔的RasLaffan以及阿曼的Qalhat，根据Kpler数据显示，2024年卡塔尔RasLaffanLNG出口量为7954.5万吨，阿曼QalhatLNG出口量为584.4万吨，占全球LNG贸易总量的五分之一，且与可通过红海分流的原油不同，LNG运输受码头设施限制缺乏有效替代路线，地理封锁即意味着物理断供。另外，天然气是价格弹性明显的能化品种，建议重点关注地缘局势下天然气价格弹性及相关公司。主要能源价格变化84.67，环比+11.50%，同比-6.92%102394%，环比102.37-1.79586.77%，环比-10.34%；行业开工率为67.87%，环比+1.09%。图1:本周中信建投化工行业指数84.67，环比+11.50%，同比-6.92%中信建投化工行业指数 中信化工行业指数（右轴）250 10,0009,000200 8,0007,000150 6,0005,000100 4,0003,00050 2,0001,0000 02014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 2026/1图2:行业价差百分位为过去10年的2.37%，环比-1.79%120% 中信建投化工行业指数-价差（百分位） 中信建投化工行业指数-价格（百分位化工行业（中信）股价（百分位） 化工行业（中信）PB（百分位）100%80%60%40%20%0%2014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 2026/1图3:本周布伦特原油价格上涨（美元桶） 图4:本周动力煤价格上涨（元吨）WTI原油 布伦特原油

动力煤价格 烟煤价格1401201001401201000250020000图5:主要能源价格情况....6.9%-1-2.8%1.0%1.4%5370.004590.004415.004397.504461.00元/吨中国LNG到岸价9.7%280.0%60.3%69.7%100.3172.3081.1876.69130.12美元/百万英热英国天然气0.0%-339.8%--11.1%3.9%4.325.033.402.913.03美元/百万英热美国天然气天然气%5.11-2.8%-8.3%-3.6%1390.001646.001744.001660.001600.00元/吨港口主焦煤%5.71-8.5%-7.9%-7.9%605.00765.00760.00760.00700.00元/吨动力煤（榆林Q6000）9.6%-6.0%8.1%1.4%684.00797.00693.00738.80749.40元/吨动力煤（秦皇岛Q5500）煤炭%6.713%323.6%2.0%1967.2759.3363.4765.9278.47美元/桶WTI原油%9.112%321.8%218.9%71.7064.5870.1071.8485.41美元/桶布伦特原油原油年涨跌季涨跌月涨跌周涨跌2025/3/82025/12/62026/2/72026/2/282026/3/7单位产品(周度均价)板块原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显。当前全球仍处于康波周期向萧条期，从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，原油作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。支撑价格的核心在于全球上游资本开支的长期系统性欠缺。过去5年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速，加之地缘博弈的加剧，风险溢价也在系统性抬升。因此，原油板块的投资逻辑在资本开支克制、油价中枢维持高位的共振下在持续演化，原油公司正加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。【本周点评】供给端：据OPEC最新月报，2026年1月OPEC组织原油产量为2845.3万桶/天，环比-0.5%，同比。据IEA，20261OPEC361万桶/天，环比-10.2%，同比-35.4%EIA，截2271369.6万桶/天，环比+1.4%202636日，美国原油钻机数量411部，环比+4部，同比-75部。需求端：据最新月报，202611686.0%，环比-1.2。据202622689.2%，环比+3.3年3月5日，中国主营炼厂成品油开工率为82.8%，环比+0.6%，同比+4.6%，山东地炼开工率为54.6%，环比+10.6%20262278.55亿桶，环比+0.4%，同比+3.1%；成品油方2.53、0.42、1.21亿桶，环比-0.7%、-0.6%、+0.4%，同比+2.5%、-、。本周Brent原油价格上涨。本周，Brent原油现货价85.41美元/桶，环比+18.89%；WTI原油现货价78.47美元/桶，环比+19.04%。图6:原油产量（万桶日） 图7:原油闲置产能（万桶日）360034003200300028002600240022002010-012010-122010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-122022-112023-102024-092025-08

2022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12图8:美国原油产量（万桶日） 图9:美国原油钻机数（部）16001400120010002010-012011-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

180016001400120010002010-012011-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-0170%100%80%60%40%20%0%2013-0970%100%80%60%40%20%0%2014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-092025-09

2022-06图14:中国主营炼厂及地炼开工率2022-09图14:中国主营炼厂及地炼开工率中国:中国:炼油厂开工率:山东地炼中国:产能利用率:成品油:主营炼厂2023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

2010-01图10:全球原油钻机数（部）3500300025002000150010005000图12:欧洲16国炼厂开工率95%90%85%80%75%图10:全球原油钻机数（部）3500300025002000150010005000图12:欧洲16国炼厂开工率95%90%85%80%75%2011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-122022-112023-102024-092025-08141210864202010-01141210864202011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

120001000080006000400020000120%100%80%60%40%20%0%2010-01120001000080006000400020000120%100%80%60%40%20%0%图15:美国原油库存量（亿桶）图15:美国原油库存量（亿桶）2012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

2013-01图11:美国库存井数量（口）图13:图11:美国库存井数量（口）图13:美国炼厂开工率2014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-072024-042025-012025-10 石油石化 石油石化6图16:美国汽油、煤油及燃料油库存量（亿桶） 图17:国际油价走势（美元桶）3.02.52.01.51.00.52010-012011-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

汽油 航空煤油 燃料油

BrentWTIBrentWTI140.00120.002010-012011-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01【行业动态】3月7日，科威特石油公司发表声明称，鉴于目前的地区局势，该公司已对原油生产和提炼实施“预防性削减”措施。声明中强调，已做好充分准备，一旦条件允许，随时可以恢复正常生产。当天早些时候，科威特国民卫队发布消息称，在其防区内击落一架无人机。（财联社）韩国产业通商资源部5日发布预警，警告将严厉打击哄抬油价等扰乱市场的行为。作为全球重要海运枢纽之一的新加坡，同时也是全球最大船舶加油港，当地的船用燃料供应商近日表示，目前只能履行部分船用燃料交付协议。此外，日本超过90%的原油进口依赖中东，部分炼油企业近日向政府申请释放国家战略储备原油来应对潜在的能源危机。（财联社）据美国彭博社报道，美国财政部长贝森特当地时间3月5日发布通告称，“为确保原油持续流入全球市场”，美国财政部将颁布为期30天的临时豁免令，允许印度炼油商采购俄罗斯原油。贝森特还声称，“这项短期措施不会给俄罗斯政府带来显著财政收益，因为此举仅授权处理滞留海上的原油交易。”彭博社称，随着波斯湾地区的冲突升级，全球能源供应链正面临颠覆性冲击。美方此举旨在缓解石油供应压力。该决定也标志着特朗普政府重大政策转向。此前美方曾就印度采购俄罗斯石油问题施加巨大压力印度此前并非俄罗斯原油主要消费国，但在年俄乌冲突爆发后，俄原油:价格打折扣，印度大幅增加了采购量。报道称，分析人士指出，尽管这项豁免措施仅为临时性且主要。用于处理滞留海上的货物，但它为印度炼油行业提供了关键的缓冲期，同时可能在未来数周重塑俄罗斯原油定价机制与贸易流向。（ 财联社）【相关公司】1、中国海油（600938.SH）:公司是中国海洋石油集团下主营原油、天然气勘探、开发、生产及销售业务主体。已形成勘探评价、前期研究、工程建设、油气生产和设施弃置整条业务流程。公司凭借出色的桶油成本优势以及强大的储量保障已成为国际一流的油气生产企业。据公司战略发展报告，2024年将形成6.8-6.9亿桶油当量产量规模，天然气产量或可达到3250百万立方英尺/天，具备较强的成长性。勘探方面，圭亚那Stabroek区块总可采资源量约110亿桶油当量，圭亚那Liza二期项目已于2022年2月投产，后续多个项目处于建造阶段。2、中国石油（601857.SH）：中国石油在国内拥有大庆、长庆、塔里木、西南、新疆、辽河等多个大型油气区，在全球多个国家和地区开展油气业务，目前已形成中亚—俄罗斯、中东、非洲、拉美和亚太五个国际油气合作区，是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商。此外，中国石油炼能居国内第二，在国内个千万吨级炼油基地，2024909.2百万桶，可销售天然气产量为5142.6十亿立方英尺，油气当量合计为1766.3百万桶，并在坚持减油增化、减油增特的同时提升原油加工量，计划原油加工量为1403.9百万桶。3、中国石化（600028.SH）：中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，业务范围遍布全球，主要包括油气勘探开发、炼油、油品销售和化工等业务板块，是中国大型油气和石化产品生产商，在中国拥有完善的成品油和化工产品销售网络。公司是中国乃至全球炼化能力最大的公司，炼能居全球第一，2024年公司计划加工原油2.60亿吨，生产成品油1.59亿吨，并将有序推进低成本“油转化”，加大“油转特”力度，增强盈利能力。此外，公司油气资源主要集中于长江以南地区，在境外有4个参股油气项目，分别是俄罗斯UDM项目、安哥拉18区块项目、哈萨克斯坦CIR项目和哥伦比亚圣湖能源项目，油气资源遍布全球，资源禀赋预计将持续转化为利润增量。4、洲际油气（600759.SH）：公司始终坚持“项目增值+项目并购”双轮驱动的发展战略，立足中亚，夯实传统油气业务，深挖现有项目潜力的同时不断寻求高质量能源项目，丰富和培育新的利润增长点。目前公司的运营区块主要集中在哈萨克斯坦，主力在产项目马腾油田和克山油田均位于哈萨克斯坦滨里海盆地，是国际公认的油气富集而勘探开发程度较低的区域之一，通过制定科学的开采方案与运用先进的开采技术，马腾油田与克山油田长期保持稳定生产，2024年上述两个油田产量合计68.47万吨。另一方面，公司积极向中东地区布局，分别与伊拉克中部石油公司、伊拉克米桑石油公司签署NaftKhana区块、Huwaiza区块的勘探开发生产合同，随项目的落地，预计未来几年将助力公司成长。5、中曼石油（603619.SH）2021月成为国家推行油气体制改革后首家获得国内常规石油天然气区块采矿许可证的民营企业，现已成功向资源型企业战略转型，三大业务板块涵盖勘探开发、工程服务、石油装备制造，在石油产业链上游已形成了从勘探到生产的一体化核心竞争力。原油勘探开发方面，公司于2018年取得温宿区块油气探矿权，积极参与国际油气田并购和投资，完成了新疆温宿项目、哈萨克斯坦坚戈项目和岸边项目的国内外布局，三个油田项目均具有成本低、储量丰富等优势。目前温宿区块已经发现温北油田、柯柯牙油田、红旗坡油田和赛克油田共四个油田，其中温北油田温7区块探明石油地质储量3011万吨，现已建成年产50万吨产能规模的油田，增储上产效果显著；二期440平方公里地质研究和探井工作有序推进。海外坚戈项目探明地质储量6441万吨，岸边项目经评估地质储量2523万吨，后续将逐步实现稳产放量。6、潜能恒信（300191.SZ）3个陆5个海上油气合作区块，均取得勘探突破和油气发现，其中海上涠洲两个油田5-3油田的原油探1347.987545-3油田开始商业性生气收入，从而形成公司海陆油气收入并举的新局面。新疆煤化工：能源价格飙升，再次重申新疆煤化工的战略意义能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。【本周点评】元/吨，与华东地区价差为-1085元/1463元/吨，与山东地区价差为元/吨。20261349.50万吨，同比-8.75%2025年12月，新疆原煤产量5369.40万吨，同比-7.78%。图18:新疆模拟煤制甲醇净利（元吨） 图19:新疆模拟煤制烯烃净利（元吨）500

800 WTI原油（美元/桶）单吨甲醇净利（元/吨，右轴）4002000-200-400

WTI原油（美元WTI原油（美元/桶）单吨烯烃净利(右轴，元/吨）500

6000500040003000200010000，百川盈 算 ，百川盈 算图20:新疆模拟煤制气净利（元方） 图21:新疆模拟间接煤制油净利（元吨）500

WTI原油（美元/桶）单方天然气净利（元/方，右轴）

2.502.001.501.000.500.00

500

WTI原油（美元/桶）单吨柴油净利（右轴，元/吨）

6000400020000-2000-4000-6000 ，百川盈 算 ，百川盈 算图22:新疆及华东地区甲醇市场价格（元吨） 图23:新疆及山东地区尿素市场价格（元吨） 中国华东地区市场价中间价甲醇新疆地区市场价主流价甲醇40003000200010000

4000山东地区:山东地区:市场价(主流价):尿素(小颗粒)新疆:市场价:尿素(小颗粒)200010000 图24:新疆:煤炭铁路发运量:国有重点煤矿（万吨） 图25:新疆原煤月度产量（万吨）0

2025 2024 2023

20222021202220216000500040003000200010001/312/293/314/305/316/307/318/319/301/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/313/14/15/16/17/18/19/1

2025 2024 2023 202210/111/112/1重点煤化工项目进展：国能新疆化工有限公司烯烃分离装置甲烷氢尾气中丙烷回收EPC总承包工程招标；新疆氢达能源科技有限公司年产12万吨绿氢、70万吨绿氨一体化生产线项目目前已启动EPC公开招标；新疆慧能煤清洁高效利用有限公司1500万吨/年煤炭清洁高效利用项目目前建设推进中，19台核心设备正陆续交付。10/111/112/1图26:重点煤化工项目进展统计化网煤化工，石油和化工资讯，中国能源网，氮肥与甲醇技术网，亚经协矿委会，煤化工信息本周新疆煤化工项目总计规划产能如下：煤制天然气416亿方，煤制油500万吨，煤制烯烃945万吨，煤制甲醇1750万吨；总计投资额为9628亿元，其中煤制天然气2829亿元，煤制烯烃1828亿元，煤制油1861亿元。图27:新疆不同产品对应规划产能统计化网煤化工，石油和化工资讯，中国能源网，氮肥与甲醇技术网，亚经协矿委会，煤化工信息图28:新疆不同产品对应规划投资额统计化网煤化工，石油和化工资讯，中国能源网，氮肥与甲醇技术网，亚经协矿委会，煤化工信息【行业动态及公司公告】国能新疆化工有限公司烯烃分离装置甲烷氢尾气中丙烷回收项目目前正进行EPC总承包招标。项目总投资188亿元，位于新疆乌鲁木齐甘泉堡工业园公司现有装置内，依托60万吨/年烯烃分离装置实施改造，现有产能包括30万吨/年聚合级乙烯和30万吨/年聚合级丙烯。项目拟采用深冷液化+低温精馏技术，回收油吸收塔甲烷氢尾气中95%以上丙烷组分，设计负荷适应范围为70%-130%，EPC工作内容涵盖设计、采购及施工。（ 化化网煤化工）3月2日新疆氢达能源科技有限公司年产12万吨绿氢、70万吨绿氨一体化生产线项目目前已启动EPC公开招标。项目已获审批/核准/备案，招标公告披露资金来源为自筹资金41.91亿元；据公司介绍，项目总投资亿元，拟以可再生原料制绿氢并合成绿氨，打通“电氢-氨”产业链，已完成公司注册、项目备案及设备选型，初步选址乌苏西工业园区，后续将推进规划设计及环评、能评、安评等前期手续。（ 煤炭深加现代煤化工）新疆慧能煤清洁高效利用有限公司1500万吨/年煤炭清洁高效利用项目目前建设推进中，130万吨/年煤焦油轻质化联合装置及万吨/年煤基馏分油脱氢装置所需19台核心设备正陆续交付。项目总投资85.8亿元，采用低阶煤旋转床低温热解分质转化技术，建设粉煤热解、制氢副产、煤焦油加氢及馏分油脱氢等装置，全面投产后将形成煤炭分质用产业链。（ 煤化客）九丰能源：九丰能源成立能源发展公司，含石油天然气技术服务业务。近日，赣州创丰能源发展有限公司成立，法定代表人为王书豪，注册资本为1000万元，经营范围包含：燃气经营，生物质燃气生产和供应，燃气汽车加气经营，新能源原动设备制造，石油天然气技术服务等，该公司由九丰能源（605090）间接全资持股。（ 同花顺）特变电工：十四届全国人大四次会议新疆代表团6日在北京人民大会堂举行开放团组会议开放团组会议上，全国人大代表、特变电工股份有限公司董事长张新分享了所在企业进军高端装备智造领的故事。他介绍，企业以绿色能源合作为纽带，积极融入共建“一带一路”建设，业务遍布全球90余个国家和地区，为中亚、东盟、非洲区域电力联网等提供核心装备和绿色能源系统解决方案。（ 同花顺）【相关公司】1、特变电工（600089.SH）：公司主营业务包括输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务，围绕能源开展的相关产业布局最终形成互补发展的格局。煤炭端，目前公司核定煤炭产能为7400万吨/年，根据自然资源部采矿权登记信息公示，2024年12月特变电工持有的大井南露天煤矿、将军戈壁二号露天煤矿采矿权1.74亿吨/年。目前特变电工正积极将煤炭产能优势向下游延20亿Nm3/a，另外配套建设电解万Nm3/h10万吨/年。2、九丰能源（605090.SH）：一主两翼布局渐有成效，双资源池构建稳定增长基础。公司立足于清洁能源产业，目前已涵盖清洁能源业务、能源服务业务、特种气体业务等三大业务板块，形成“一主两翼”的业务发展格局。其中清洁能源业务是公司大力发展的核心主业，通过布局“海气+陆气”双资源池，为广大客户提供用气保障能力强、具有成本竞争力的LNG、LPG产品及服务。新疆煤化工方面，和庆华伊犁项目合作有望成为公司转型迈向新征程的重大契机。项目已获得国家发改委核准批复，环评、安评等审批手续齐全，已完成节能评估对比论证，我们看好后续项目的进展以及盈利情况。3、宝丰能源（600989.SH）：公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙300万吨烯烃项目便是煤化工企业成功至宁东厂区；内蒙项目落地后，公司外购煤有望由就近煤矿满足，单吨原料煤成本或节省50~100元运费从而实现烯烃成本下降。随着新疆煤化工基地的进一步发展，我们认为公司或有望再次复制从宁东到内蒙的转移路20247月，根据新疆准东国家级经济技术开发区官网公开信息，新疆宝丰煤基新材料有限公司煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目环境影响评价公众参与第一4×100万吨/600元/2000元单吨净利核算，新疆准东的单吨烯烃净利有望达3000元/吨以上。4、湖北宜化（000422.SZ）：公司新疆宜化已完成并表，其资产质量优异，拥有4000万吨煤炭、60万吨尿素、万吨PVC+25万吨烧碱、8万吨三聚氰胺等产能。25H1公司已完成对新疆宜化的并表。从24年初公司收购楚星磷铵产能，到针对新疆宜化的重组并表，公司持续整合集团优质资产，实现产业链的升级。新疆方面，我们看好其大力发展煤化工的产业趋势，未来煤制气或煤基新材料等新增项目有望依托优质的煤炭资源、贡献稳定盈利。5、广汇能源（600256.SH）：长协资源增强发展稳定性，接收站周转能力快速扩张。公司是目前国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民营企业，主要由三大业务板块构成，其中天然气板块主要从事贸易气及自产气的销售业务，其中贸易气由启东LNG接收站实现周转及销售，自产气产自吉木乃工厂（气源为自有的哈萨克斯坦斋桑油气田）和哈密新能源工厂（气源为煤化工副产品）。长约方面，公司于2019年与道达尔能源签署LNG购销协议，约定购销LNG数量约为70万吨/年，供货周期为10年，公司LNG国际贸易业务发展的稳定性显著增强。接收站方面，启东LNG接收站项目实施“2+3”运营模式，统筹安排长协、短协、现货等国际资源，做大做强贸易业务。6、雪峰科技（603227.SH）：新疆煤矿产量释放加速，叠加产能注入打开成长空间。公司有两大块业务：民爆板块：公司是新疆区域核心的露天煤矿爆破服务商和炸药生产企业；（2）能化板块以化工产品为主（硝酸铵、尿素、三聚氰胺、硝基复合肥等），并提供LNG产品及天然气管输服务。长约方面，宏大承诺在315万吨炸药产能，3-5年内注入全部民爆资产至公司，而且新疆煤炭产能逐年释放，露天煤司万吨硝酸铵总产能、20244263%，而外购天然气成本仅1.6-1.9元/m³，具备显著成本优势，有望在区域需求扩张中体现盈利韧性。新疆煤炭增量与现代煤化工建设持续推进，公司订单确定性+上游原料配套的一体化优势有望进一步兑现。天然气：卡塔尔能源公司停止LNG生产碳中和有望推升天然气一次能源使用占比。2024年全球液化天然气（LNG）供应量增长了2.5%，达到4190bcm，低于2016年至2020年间的平均增长率。过去十年，全球天然气供应格局受页岩油革命推动，美国已超越卡塔尔成为全球最大LNG出口国，随着新液化项目的推进，IEA预计2025年美国LNG出口将增长。需求端来看，天然气的碳排放量低于煤及石油，在当前全球低碳转型的大背景下，可再生能源及天然气将成为全球主要能源来源，不同国家基于资源禀赋不同，天然气的一次能源占比变化有差异，但整体而言，其2024年全球天然气消费恢复结构性增长，天然气消费量4212bcm，同比增长2.8%，2024年天然气消费量增长率为5.5%，占全LNGLNG中国、日本、韩国进口量位列前三，未来全球碳中和的大方针下，预计天然气需求还将持续提升。【本周动态】371886Bcf，较上周-132Bcf，较去年同期+46Bcf；本周3.03美元/百万英热，较上周+3.9%。371220Bcf，较上周-24Bcf，较去年同期-309Bcf，储气，较上周-0.5pct。本周欧洲气价上涨，其中英国IPE天然气均价17.21美元/百万英热，较上周+67.8%；欧洲TTF天然气近月期货合约价格50.34欧元/MWh，较上周+59.3%。欧洲天然气进口量增加：本周欧洲天然气进口量236.4Bcf，较上周+6.3Bcf，较去年同期+22.1Bcf。其中自俄罗斯各管道进口天然气13.4Bcf，较上周+0.5Bcf，较去年同期-0.1Bcf；对俄罗斯天然气进口依赖度为6%，去年同期为6%。1月欧洲电价环比增加：1月欧洲平均零售电价105.13欧元/MWh，环比+14%，同比-11%。本周LNG均价上涨。截至到3月5日，国产LNG市场均价3902元/吨，较2月26日（3382元/吨）上涨520元/吨，涨幅15.38％。国产气方面：中东局势严峻，导致国际市场升温，这一紧张情绪迅速传导至国内市场。与此同时，由于国内液厂库存普遍偏低，加之工业及车用需求近期回暖，液厂涨价意愿强烈，纷纷上调报价。受此提振，贸易商与下游用户的采购积极性明显提升，市场成交价格持续上扬。进口气：受周内中东地缘局势急剧升级影响—包括卡塔尔能源宣布暂停生产以及霍尔木兹海峡关闭等多起事件—市场对能源供应的担忧加剧，推动国际天然气价格持续走高，进口成本增加后，接收站限量出售，厂家集中上调价格。图29:本周美国天然气库存下降（Bcf） 图30:本周欧洲天然气库存下降（Bcf）500040003000200010000

年范围 年 年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1

500040003000200010000

年范围 年 年1/12/13/14/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1图31:本周美、欧、亚天然气价格（美元百万英热） 图32:本周欧洲天然气价格上涨（欧元英国天然气期货价美国天然气期货价（右轴）亚洲JKM天然气期货价美国天然气期货价（右轴）806040200

10 8 3002506 2004 2 100502020/32020/82021/12020/32020/82021/12021/62021/112022/42022/92023/22023/72023/122024/52024/102025/32025/82026/1

欧洲TTF nvestin图33:本周广东价格（元吨） 图34:本周欧洲天然气进口量增加（Bcf）120001000080006000400020002020/32020/82020/32020/82021/12021/62021/112022/42022/92023/22023/72023/122024/52024/102025/32025/82026/1

广东LNG价格

0

年范围 年IA ruege年年20269年年图35:本周欧洲自俄罗斯天然气进口量下降（Bcf） 图36:本周部分区域国内管道气工业用价格（元方）北溪1北溪1号 亚马尔线2024年合计乌克兰线土耳其流线年合计620410 2

管道气工业用沈阳元/立方米)管道气工业用北京元/立方米)管道气工业用哈尔滨元立方米 管道气工业用石家庄元立方米

4.54week1week5week9week13week1week5week9week13week17week21week25week29week33week37week41week45week49ruege20269周【行业动态】

0mbe

3.5霍尔木兹海峡航运停滞，亚欧天然气价格面临翻倍风险。受上周末美国和以色列对伊朗发动大规模联合军事打击影响，霍尔木兹海峡航运陷入停滞。全球约20%的液化天然气（LNG）出口需经由这一咽喉要道运输，主要涉及卡塔尔（全球第二大LNG出口国）和阿联酋。船舶追踪数据显示，自周末至今，至少有13艘原本位于该海峡东侧的空载LNG运输船已调头绕行。（ 金联创天然气）亚洲买家紧急寻求替代货源，日本船东要求船舶避让。交易商透露，亚洲买家——其LNG约四分之一来自卡塔尔——当前正紧急联系供应商确认替代货源。日本主要的LNG船运公司日本邮船已要求旗下船舶避开霍尔木兹海峡周边海域；三井海洋开发株式会社指示船舶在安全水域待命；川崎汽船则确认已命令波斯湾区域船舶保持待命状态。土耳其作为从伊朗进口管道天然气的国家，也可能被迫增加LNG采购，进一步推高气价。（ 金联创天然气）天津南港LNG冷能综合利用示范项目完成中交。近日，由中国化学天辰公司总承包的天津南港LNG冷能综合利用示范项目顺利完成中交，标志着项目正式由建设阶段转入试生产准备阶段。该项目利用LNG冷能进行空气分离，生产液氧、液氮等工业气体，实现能源梯级利用。（金联创天然气）卡塔尔能源公司停止生产。卡塔尔能源公司在针对拉斯拉凡工业城和梅赛义德工业城的运营设施遭到军事攻势后，已停止液化天然气（LNG）及相关产品的生产。公司周一发布的新闻稿中表示：“由于军方袭击卡塔尔能源在卡塔尔国拉斯拉凡工业城和梅义德工业城的运营设施，卡塔尔能源已停止生产液化天然气及相关产品。”。（ 金联创天然气）万吨LNG30.7万吨双燃料原油船T300K-113号船顺利开工。作为该系列的第二艘船，此次开工标志着大船天津已全面具备超大型油船的批量建造能力。该船是大连造船自主研发的新一代经济型超大型油船，总长332.95米，型宽60米，型深30米，配备双燃料主机、双燃料发电机和双燃料锅炉，在显著提升能效的同时展现了卓越的绿色环保性能。（金联创天然气）印度寻求替代能源，应对霍尔木兹海峡中断及卡塔尔停产。受霍尔木兹海峡航运近乎停滞及最大供应国卡塔尔暂停生产影响，印度正紧急寻求替代能源供应。印度政府消息人士3月3日透露，若冲突持续超过天，印度将寻找原油、LPG和LNG的替代进口来源。印度约的原油进口需经霍尔木兹海峡，LNG供应形势更为紧张——在卡塔尔停产背景下，印度仅剩数天LNG库存，部分工业企业已从3月2日起被削减供气。印度正考虑的选项包括：采购滞留在亚洲水域的约950万桶俄罗斯原油、加快从委内瑞拉进口、要求沙特阿美通过管道输送原油以避开海峡、动用战略储备及敦促国内增产。（ 金联创天然气）俄称乌克兰无人艇在地中海袭击俄天然气运输船。俄罗斯交通部3月4日通报，乌克兰无人艇在地中海袭3330名俄罗斯籍船员全部获救。俄方将此次事件定性为国际恐怖主义和海盗行为。（金联创天然气）卡塔尔关闭天然气液化处理，消息人士称重启将需要数周时间。两位了解此事的消息人士证实，近期已