流动性跟踪：3M买断式逆回购缩量续作

内容目录3M买断式逆回购缩量续作 4复盘：资金维持平稳格局 4聚焦：3M买断式逆回购为何缩量？ 4下周资金面主要关注因素 5公开市场：下周到期规模回落 7政府债：下周发行规模回落 9超储跟踪预测 货币市场：票据利率小幅回落 同业存单 一级市场：股份行供给放量 14二级市场：收益率下行 18风险提示 图表目录图1：资金利率走势（） 4图2：DR001与政策利率利差月内分布情况（天） 4图3：3M和6M买断式逆回购净投放情况（亿元） 4图4：MLF净投放情况：季节性（亿元） 4图5：CPI、PPI同比表现（） 5图6：国债买卖工具操作情况（亿元） 5图7：3月资金日历 5图8：下周资金面主要关注因素（亿元） 6图9：近一个月公开市场操作情况（亿元） 7图10：近2周公开市场逆回购投放到期情况（亿元） 8图11：逆回购余额：季节性（亿元） 8图12：MLF投放到期情况（亿元） 8图13：买断式逆回购投放到期情况（亿元） 8图14：近一个月政府债发行到期情况（亿元） 9图15：地方一般债发行期限结构（亿元，年） 9图16：地方专项债发行期限结构（亿元，年） 9图17：月度超储影响因素跟踪及预测（亿元，） 10图18：周度超储影响因素跟踪及预测（亿元，） 10图19：货币市场利率变动情况（） 11图20：资金利率与政策利率利差、资金分层现象（BP） 11图21：资金利率与新的利率走廊（） 11图22：资金分层走势（BP） 11图23：SIOR隔夜及7天（周度均值（） 12图24：NHHOR隔夜及7天（周度均值（） 12图25：R007S1Y、R007S5Y（周度均值（） 12图26：票据利率（） 12图27：银行间质押式回购成交情况（亿元，） 13图28：上交所新质押式回购成交情况（亿元，） 13图29：银行体系每日净融出（亿元） 13图30：大型银行每日净融出及隔夜占比（亿元，） 13图31：银行体系每日净融出：考虑到期（亿元） 13图32：不同类型银行每日净融出：考虑到期（亿元） 13图33：近两周同业存单发行日历（亿元） 14图34：同业存单发行净融资情况（亿元） 15图35：不同银行同业存单加权发行期限（月） 15图36：同业存单加权发行期限：季节性（月） 15图37：不同银行存单发行成功率（） 16图38：不同期限存单发行成功率（） 16图39：下周同业存单到期情况（亿元） 16图40：同业存单加权发行利率周度均值：分银行类型（，BP） 16图41：同业存单加权发行利率周度均值：分期限（，BP） 16图42：不同期限、不同主体同业存单加权发行利率周度均值（，BP） 17图43：同业存单主体发行利差周度均值（，BP） 17图44：同业存单期限发行利差周度均值（，BP） 17图45：不同期限、不同主体同业存单发行利差（BP） 17图46：同业存单发行利率与其他各类资产收益率比较（BP） 18图47：AAA等级同业存单二级收益率（） 18图48：1年期AAA同业存单二级收益率：季节性（） 18图49：同业存单二级收益率与利差（，BP） 18图50：不同等级同业存单期限利差（BP） 19图51：同业存单二级利率与其他各类资产收益率比较（BP） 193M复盘：资金维持平稳格局月初资金季节性平稳占主导，同时或受到春节后M0回流银行体系、财政支出节奏加快的影响，资金利率波动整体有限，但本周资金出现两点特征：一是周内资金利率小幅上行，周五DR001上行至1.3以上，或主要受到公开市场连日大规模净回笼的影响，DR001仍然位于政策利率10BP上下的区间。二是股份行存单供给放量，期限以1年为主，或因季末月份，股份行存在一定资金缺口或是指标压力，需要发行长期限存单改善，但存单发行整体平稳，各期限存单发行有小幅提价，国股行提价幅度多在0.5-1BP区间。图1：资利率走（） 图2：与政策利利差内分布况（）1.41.32026-01-302026-02-012026-01-302026-02-012026-02-032026-02-052026-02-072026-02-092026-02-112026-02-132026-02-152026-02-172026-02-192026-02-212026-02-232026-02-252026-02-272026-03-012026-03-032026-03-05

DR001 DR007 R001R007 GC001:加权平均 OMO:7D

10BP以内 10-20BP 20-30BP 30BP以上2520151052025-012025-022025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03聚焦：3M买断式逆回购为何缩量？3月买断式逆回购缩量续作，为6月以来首次。6月以来，买断式逆回购操作主要呈现两个特点，一是在多数月份等量续作，二是净投放规模整体不及6M买断式逆回购。但3M买断式逆回购净投放-2000亿元，仍相对超市场预期，原因可能在于月初资金压力相对有限，银行需要买断式逆回购补充流动性的意愿不高，加之月中通常还有一次买断式投放的机会，或更倾向于等待后续流动性需求更为明晰的时点进行主动管理，也避免对彼时负债端的管理空间形成掣肘。同时，或也考虑到避免未来单月到期压力较大的情况。图3：3M和6M买断逆回购投放况（亿） 图4：净投情况季节性亿元）20000

10000

2022 2023 20242025202615000100005000

500003M净投放 6M净投放03M净投放 6M净投放-50002024-102024-112024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03

1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011123M买断式操作的缩量与降准落地的时点并不存在直接关联，二者对银行负债端的影响存在差异，降准落地与否，可能需要关注如下因素：一是宏观经济运行情况，促进经济稳定增长、物价合理回升是货币政策的重要考量，若出现偏离，降准等总量型工具的落地概率或将相应上升；二是银行是否存在指标压力，相较买断式逆回购，降准对于NSFR等流动性指标的改善效力更为显著，若后续银行指标压力攀升，降准预期或升温，对此可以关注存单发行的量价情况。三是其他中长期流动性投放工具的操作情况，是否能够有效补充负债端流动性缺口，关注政府债供给节奏、一季度信贷“开门红”情况，以及MLF和国债买卖等工具的操作情况。图5：、同表现（） 图6：国买卖工操作况（亿）1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5

PPI:累计同比 CPI:累计同比

350030002500150010002023-082023-102023-122023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02图7：3月资金日历周一周二周三周四周五周六周日2345678地方债到期124亿元存单到期439亿元地方债到期26亿元存单到期831亿元国债到期300亿元地方债到期13亿元存单到期436亿元国债到期1200亿元存单到期2435亿元3M买断式到期1万亿元30Y超长国债发行存单到期1674亿元存单到期33亿元存单到期32亿元9101112131415逆回购到期1350亿元1M国库定存到期1500亿元50Y超长国债发行逆回购到期230亿元1Y一般国债发行地方债到期399亿元国债到期3541亿元地方债到期1亿元逆回购到期343亿元逆回购到期405亿元存单到期1602亿元2Y一般国债发行存单到期139亿元地方债到期50亿元存单到期2051亿元存单到期2276亿元国债到期3119亿元国债到期600亿元逆回购到期448亿元存单到期84亿元地方债到期210亿元地方债到期63亿元存单到期2098亿元存单到期1833亿元161718192021226M买断式到期6000亿元缴税申报截止日税期走款税期走款3Y一般国债发行地方债到期27亿元地方债到期374亿元地方债到期358亿元存单到期1788亿元5Y一般国债发行国债到期600亿元10Y一般国债发行存单到期11亿元存单到期108亿元存单到期1006亿元地方债到期243亿元地方债到期248亿元地方债到期20亿元存单到期2934亿元存单到期3755亿元存单到期2027亿元23242526272829地方债到期88亿元存单到期1267Y一般国债发行方债到期314存单到期1834亿元MLF回笼4500亿元地存单到期1319亿元国债到期1202亿元到期580存单到期1414亿元地方债到期94亿元存单到期1043亿元地方债到期173亿元存单到期88亿元地方债到期362亿元存单到期20亿元303112345地方债到期150亿元存单到期566亿元地方债到期42亿元存单到期726亿元地方债到期517亿元存单到期20亿元地方债到期60亿元存单到期53亿元地方债到期8亿元存单到期83亿元财政部、国家税务总局、 等下周资金面主要关注因素22761500亿元；4975亿元，净缴款-1751亿元；9924亿元，规模有所攀升。图8：下周资金面主要关注因素（亿元）周一2026/3/9周二2026/3/10周三2026/3/11周日2026/3/12周五2026/3/13合计逆回购公开市场MLF/TMLF到期 买断式逆回购国库定存1350343405230448到期2776亿元到期0亿元到期0亿元1500到期1500亿元政府债发行国债发行地方债发行2124873206563300发行3620亿元发行1355亿元净发行-99亿元净发行1081亿元合计发行2124873206563300合计发行4975亿元合计净发行982亿元政府债缴款国债缴款地方债缴款340227212487320656缴款660亿元缴款1582亿元净缴款-3059亿元净缴款1308亿元合计缴款567212487320656合计缴款2242亿元合计净缴款-1751亿元政府债到期国债到期地方债到期1311921060063到期3719亿元到期274亿元合计到期10332960063合计到期3993亿元同业存单存单到期21162276209816021833合计到期9924亿元；注：国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。3/2-3/6，公开市场净投放-14474亿元，其中，7天逆回购投放2776亿元、到期15250亿元，3M买断式逆回购投放8000亿元、到期10000亿元。3/9-3/13，公开市场到期4276亿元，其中，7天逆回购到期2776亿元，国库现金定存到期1500亿元。图9：近一个月公开市场操作情况（亿元）投放/到期操作类型发生日期规模(亿元)操作方向利率()利率变动(bp)期限(天)下周到期3/9-3/134276逆回购2026-03-09190到期1.407逆回购2026-03-091160到期1.4--7逆回购2026-03-10343到期1.407资金到期国库现金定存2026-03-101500到期1.73--28逆回购2026-03-11405到期1.407逆回购2026-03-12230到期1.407逆回购2026-03-13448到期1.407本周净投放3/2-3/6-14474逆回购2026-02-281160发行1.4--7逆回购2026-03-02190发行1.407逆回购2026-03-03343发行1.407资金投放逆回购2026-03-04405发行1.407逆回购2026-03-05230发行1.407逆回购2026-03-06448发行1.407买断式逆回购2026-03-068000发行多重价位091逆回购2026-03-035260到期1.4--7逆回购2026-03-044095到期1.407资金到期逆回购2026-03-053205到期1.407逆回购2026-03-0607买断式逆回购2026-03-0610000到期多重价位091上周净投放2/24-2/28-614逆回购2026-02-245260发行1.4--7MLF2026-02-256000投放----365逆回购2026-02-254095发行1.407资金投放逆回购2026-02-263205发行1.407逆回购2026-02-272690发行1.407逆回购2026-02-281160发行1.407MLF2026-02-253000回笼2--365逆回购2026-02-24380到期1.407逆回购2026-02-243000到期----14逆回购2026-02-243000到期----14逆回购2026-02-241130到期1.4--7资金到期逆回购2026-02-243114到期1.407逆回购2026-02-24785到期1.407逆回购2026-02-241665到期1.407逆回购2026-02-241450到期1.407国库现金定存2026-02-251500到期1.73--28----14逆回购净投放图10：近2周开市场回购放到期况（元） 图11：逆购余额季节（亿元）逆回购净投放6000400020000

250002000015000100005000

2024 2025 20262026-02-252026-02-262026-02-272026-02-282026-02-252026-02-262026-02-272026-02-282026-03-022026-03-032026-03-042026-03-052026-03-062026-03-092026-03-102026-03-112026-03-122026-03-1301-0501-0801-1101-1401-1701-2001-2301-2601-2902-0102-0402-0702-1002-1302-1602-1902-2202-2502-2803-0303-063月，有4500亿元MLF到期，有10000亿元3M买断式逆回购到期、6000亿元6M买断式逆回购到期。3/6，3M买断式逆回购投放8000亿元，当月到期10000亿元，全月净投放-2000亿元。图12：投到期情（亿） 图13：买式逆回投放期情况亿元）500002023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03

MLF投放 MLF到期 净投放

2500020000150001000050000

3M投放 6M投放 3M到期 6M到期 净投放2024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-063/2-3/6，政府债发行4215亿元，其中，国债发行1490亿元、地方债发行2725亿元，国债到期1500亿元、地方债到期221亿元，国债净缴款-350亿元、地方债净缴款3170亿元。3/9-3/13，政府债拟发行2948亿元，其中，国债拟发行450亿元、地方债拟发行2498亿元，国债到期3719亿元、地方债到期274亿元，国债净缴款-3059亿元、地方债净缴款1308亿元。图14：近一个月政府债发行到期情况（亿元）日期发行缴款到期净缴款国债地方债合计国债地方债合计国债地方债合计国债地方债合计上周42502564681442501672592231938264019105784619042026-02-2426500265000026433803023-2643-380-30232026-02-25160028018802650026500002650026502026-02-26013921392160028018805504554105027613262026-02-270892892013921392044144109519512026-02-280000000110-1-1本周14902725421511503390454015002211721-350317028202026-03-020000000000002026-03-0301865186501465146502082080125812582026-03-0411500115001292129230013313-30012799792026-03-050634634115001150120001200-500-502026-03-0606346340634634下周450249829486601582224237192743993-30591308-17512026-03-0902122123402275670113402255652026-03-100487487021221200002122122026-03-113200320048748731192103329-3119277-28422026-03-12065665632003206000600-2800-2802026-03-133300033000656656063630594594图15：地一般债行期结构（元，） 图16：地专项债行期结构（元，）10000

1 2 3 57 10 15 2030 加权期限（右）

1 2 35 7 1015 20 3010 加权期限（右）14000 250

9 120002088000 7 6000 40006 520002023-012023-032023-052023-072023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03超储跟踪预测我们预测6年3月超储率约为7，0.08c（2月末预测为0.790.24pct（1.12图17：月度超储影响因素跟踪及预测（亿元，）2025/102025/112025/122026/12026/22026/3外汇环比-678-585-27531100200对其他存款性公司债权环比1461784773411838-5454-2866减：M0环比-335189138924877-5500-2600减：政府存款环比6258492-1000215132144891400减：缴准-77809371074203703800变动合计1326-21203074-7640-14713-5266月末超储余额460724395148546409062619329560超储基数319598232096253236429330256433118283380006超储率1.371.501.240.790.87我们预测2月末超储约为26193亿元。3/2-3/6，公开市场净投放-15634亿元、政府债净缴款2820亿元，预测财政收支差额-2588亿元、缴准864亿元。图18：周度超储影响因素跟踪及预测（亿元，）2026/12/2-2/6 2/9-2/14 2/24-2/282026/2/313/2-3/6超储余额 40906 26193公开市场净投放-656018589-4614-15634逆回购-756012089-6114-13634MLF/TMLF0030000国库01500-15000买断式逆回购100050000-2000减：财政收支差额-388-465-388-2588减：政府债净缴款4604714119042820减：缴准116139116864减：缴税00303600变动合计-1089211774-36606-16730（1）资金利率低位震荡：3/62/28，DR0010.05BP1.32，DR0078.85BP1.41，R0014.78BP1.39，R0071.54BP1.49；（1上破3截至3/62/28“DR001-OO-8.06P“DR007-OO”下行至1.49P“R001-OO-1.18BR007-OO9.2P“R001-DR001”上行至6.88R007-DR007”上行至7.71。图19：货市场利变动况（） 图20：资利率与策利利差、金分现象1050

周度变化（左） 2026-03-06 2026-02-28DR001 DR007 R001 R007 GC001

1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00

10820

周度变化（左） 2026-03-06 2026-02-28

151050-5R001-DR001R007-DR007-10R001-DR001R007-DR007DR001-OMODR007-OMOR001-OMOR007-OMO图21：资利率与的利走廊（） 图22：资分层走DR001-OMODR007-OMOR001-OMOR007-OMO1.32025-07-252025-08-082025-07-252025-08-082025-08-222025-09-052025-09-192025-10-032025-10-172025-10-312025-11-142025-11-282025-12-122025-12-262026-01-092026-01-232026-02-062026-02-202026-03-06

DR001 DR007 R001R007 OMO:7D OMO:7D+50BP

R001-DR001 R007-DR007R001-DR001MA20 R007-DR007MA20201510502025-09-302025-10-072025-09-302025-10-072025-10-142025-10-212025-10-282025-11-042025-11-112025-11-182025-11-252025-12-022025-12-092025-12-162025-12-232025-12-302026-01-062026-01-132026-01-202026-01-272026-02-032026-02-102026-02-172026-02-242026-03-03SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-7BP、-6.56BP1.291.43；CNHHIBOR7天利率周度均值分别较上周变动-1.38BP1.88BP1.351.48。 1.4银行间质押式回购日均成交额86383银行间质押式回购日均成交额86383亿元，2/23-2/278473R001日均成交额78711亿元，平均占比91.1；R007日均成交额6488亿元，平均占比7.5。2/23-2/271980GC00121435亿元，平均占比88.8；GC00718927.7。

2025-03-21图：图：R、R（（）2025-04-22FR007S1Y:周度均值2025-05-08FR007S1Y:周度均值2025-05-242025-06-092025-06-252025-07-112025-07-272025-08-12利率互换收盘利率：FR007S1Y利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动-1.75BP、-2.2BP至1.48、1.57。-0.05pct、-0.05pct至1.21、1.32。2025-09-132025-09-29FR007S5Y:周度均值2025-10-15FR007S5Y:周度均值2025-10-312025-11-162025-12-022025-12-182026-01-032026-01-192026-02-042026-02-202026-03-081.51.01.00.1

图26：票据利率（）图26：票据利率（）转贴(国股贴)/半年/国股转贴(国股贴)/半年/国股转贴(国股贴)/半年/城商转贴(国股贴)/半年/城商固定收益|固定收益定期图：R隔夜及7天固定收益|固定收益定期图：R隔夜及7天（）图：CHBR隔夜及7天（（）SHIBOR:隔夜:周度均值SHIBOR:7天:周度均值CNHHIBOR:隔夜:周度均值CNHHIBOR:7天:周度均值2.52.01.31.212图27：银间质押回购交情况亿元，） 图28：上所新质式回成交情（亿，）100000800006000040000200002026-02-242026-02-252026-02-262026-02-122026-02-132026-02-242026-02-252026-02-262026-02-272026-03-022026-03-032026-03-042026-03-052026-03-0602026-02-242026-02-252026-02-262026-02-122026-02-132026-02-242026-02-252026-02-262026-02-272026-03-022026-03-032026-03-042026-03-052026-03-06

成交量:R001 成交量:R007 R001成交量占比（右

120%100%80%60%40%20%2026-03-042026-03-052026-03-060%2026-03-042026-03-052026-03-06

350003000025000150001000050000

GC001成交量 GC007成交量 GC001成交量占比（右

95%90%85%80%75%70%65%2026-02-272026-02-282026-03-022026-03-03本周(3/2-3/6)，银行体系资金净融出平均4.7万亿元，较上周(2/24-2/28)变动17101亿元。其中，大型银行净融出平均5.08万亿元，较上周变动16256亿元，隔夜占比98，较上周变动15.7，中小型银行净融出平均-0.39万亿元，较上周变动845亿元。2026-02-272026-02-282026-03-022026-03-03本周，银行体系资金净融出(考虑到期)-1965亿元，较上周变动-1202亿元。其中，大型银行净融出-1991亿元，较上周变动-1692亿元，中小型银行净融出25亿元，较上周变动490亿元。图29：银体系每净融（亿元） 图30：大银行每净融及隔夜比（元，）6000050000400001000002025-08-222025-09-052025-08-222025-09-052025-09-192025-10-032025-10-172025-10-312025-11-142025-11-282025-12-122025-12-262026-01-092026-01-232026-02-062026-02-202026-03-06

大型银行 中小型银行 银行体系净融出

400003000020000100000

大型银行 大型银行隔夜占比(右)

100%80%60%40%20%2025-08-222025-09-052025-08-222025-09-052025-09-192025-10-032025-10-172025-10-312025-11-142025-11-282025-12-122025-12-262026-01-092026-01-232026-02-062026-02-202026-03-06 图31：银体系每净融：考虑期（元） 图32：不类型银每日融出：虑到（亿元） 1000050000

1200090000

大型银行 中小型银行银行体系净融出2025-08-222025-09-052025-09-192025-10-032025-10-172025-10-31银行体系净融出2025-08-222025-09-052025-09-192025-10-032025-10-172025-10-312025-11-142025-11-282025-12-122025-12-262026-01-092026-01-232026-02-062026-02-202026-03-062025-08-222025-09-052025-09-192025-10-032025-10-172025-10-312025-11-142025-11-282025-12-122025-12-262026-01-092026-01-232026-02-062026-02-202026-03-06同业存单一级市场：股份行供给放量本周(3/2-3/6)82171957(2/23-2/27)3474亿元，净融资额-3537亿元，发行规模增加，净融资额增加。分主体看，股份行存单发行规模最高，股份行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行1429、3317、2843、441亿元，净融资额分别为-1000、1929、873、126亿元。国有行、股份行、城商行、农商行发行占比分别为17、40、35、5，相较上周37、33、60pct、3pct、1pct、0pct。分期限看，1Y存单发行规模最高，1Y存单净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为619、1094、1216、511、4777亿元，净融资额分别为-341、421、-138、-25、2040亿元。1M、3M、6M、9M、1Y发行占比分别为8、13、15、6、58，相较上周14、31、22、17、17，变动-7pct、-18pct、-7pct、-11pct、41pct。图33：近两周同业存单发行日历（亿元）本周发行上周发行国有行股份行城商行农商行其他合计国有行股份行城商行农商行其他合计1M3591899321126191M1001168351854883M81231694701910943M139647218561710776M01258931861212166M10310545478107509M45239351125119M168313851605811Y98528927641033347771Y112218236103578合计1429331728434411888217合计621128311611942153474本周发行占比上周发行占比国有行股份行城商行农商行其他合计国有行股份行城商行农商行其他合计1M4010181M30515143M10133M419620316M021120156M331320229M0151069M59200171Y1235910581Y3670017合周净融资上周净融资国有行股份行城商行农商行其他合计国有行股份行城商行农商行其他合计1M-191-37-11818-14-3411M-8140-171-8184-8093M62-343810114213M-2159-198-57-4-1016M-28-16811451-1386M-850-667-375-98-1-19919M-72-21-911-259M168305-50-3003931Y-8372165620722020401Y-640-41461-33-5-1030合计-10001929873126291957合计-2137-617-732-226175-353734（）1200090006000300002024-12-152024-12-292024-12-152024-12-292025-01-122025-01-262025-02-092025-02-232025-03-092025-03-232025-04-062025-04-202025-05-042025-05-182025-06-012025-06-152025-06-292025-07-132025-07-272025-08-102025-08-242025-09-072025-09-212025-10-122025-10-262025-11-092025-11-232025-12-072025-12-212026-01-042026-01-182026-02-012026-02-152026-03-08

发行 到期 净融资本周，同业存单加权发行期限为8.66个月，较上周6.95个月拉长。其中，国有行、股份行、城商行、农商行加权发行期限分别为8.7、11、7、6.9个月，较上周变动2.05、2.9、0.59、2.02个月。图35：不银行同存单权发行限（） 图36：同存单加发行限：季性（）国有行 股份行 城商行 农商行14121086422025-02-232025-03-162025-02-232025-03-162025-04-062025-04-272025-05-182025-06-082025-06-292025-07-202025-08-102025-08-312025-09-212025-10-122025-11-022025-11-232025-12-142026-01-042026-01-252026-02-152026-03-08

2022 2023 2024 2025 20261098765431W4W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W从发行成功率来看，国有行发行成功率最高，国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率分别为96、93、82、94；6M发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业发行成功率分别为84、85、90、85、87；AA发行成功率最高，AAA、AA+、85、87、95。图37：不银行存发行功率（） 图38：不期限存发行功率（）105%95%85%75%65%2025-04-062025-04-272025-04-062025-04-272025-05-182025-06-082025-06-292025-07-202025-08-102025-08-312025-09-212025-10-122025-11-022025-11-232025-12-142026-01-042026-01-252026-02-152026-03-08

国有行 股份行 城商行 农商行

105%100%95%90%85%80%75%70%65%2025-04-062025-04-272025-04-062025-04-272025-05-182025-06-082025-06-292025-07-202025-08-102025-08-312025-09-212025-10-122025-11-022025-11-232025-12-142026-01-042026-01-252026-02-152026-03-08

1M 3M 6M 9M 1Y下周(3/9-3/15)，同业存单到期规模9924亿元，较本周(3/2-3/8)增加3664亿元。其中，到期规模主要集中在城商行、股份行，期限主要集中在3M、6M。图39：下周同业存单到期情况（亿元）下周到期下周到期占比国有行股份行城商行农商行其他合计国有行股份行城商行农商行其他合计1M5003151392620111821M53102123M4848361100981625343M581110266M27410168361591923056M310820239M3653681128243721119M441120211Y1003554173372517931Y10620018合计2626308933765632699924合计26313463100各主体发行利率下行，其中，国有行、股份行、城商行、农商行1Y存单收益率分别较前周变动-1.3、-1.75、-1.42、-0.98BP至1.56、1.57、1.59、1.61。各期限发行利率下行，3M6M9M1Y存单发行利率分别较前周变动-1.43、-0.3、-1.75、-0.03、-2.42BP至1.53、1.57、1.58、1.6、1.58。图40：同存单加发行率周度值：银行类（图41：同存单加发行率周度值：期限（0.0-0.5-1.0-1.5-2.0

变动（左） 2026/3/8 2026/3/1 25% 50% 75%国有行 股份行 城商行 农商行

2.12.01.61.5

0.0-4.0

变动（左） 2026/3/8 2026/3/1 25% 50% 75%1M 3M 6M 9M 1Y

2.12.0注：分位数起始日为2024/1/1，下同。 注：分位数起始日为2024/1/1，下同。1M3M6M9M1Y图42：不同期限、不同主体同业存单加权发行利率周度均值（，1M3M6M9M1Y国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行2026/3/81.1.551.581.601.551.551.571.51.571.571.621.672026/3/11.511.501.521.591.571.571.591.621.571.591.601.621.581.591.641.651.581.591.651.67变动0.420.45-0.02-2.920.51-2.17-1.49-1.96-2.41-4.00-2.29-2.89--4.31-4.06-3.49-1.63-2.28-3.47-0.74251.561.561.611.641.591.591.631.641.631.631.661.671.651.661.701.691.651.661.731.73501.691.731.801.831.761.791.851.841.711.791.851.891.751.801.821.841.761.771.851.90751.851.851.931.961.901.911.981.981.951.992.012.021.962.012.052.052.002.002.082.09主体利差走阔，---1Y存单发行利差分别变动0.4、0.3、0.8BP至-1、2.2、4.4BP。期限利差收窄，1-1M1-3M1-61-9”存单发行利差分别变动-1、-2.1、-0.7、-2.4BP至5.4、0.7、0.2、-1.8BP。图43：同存单主发行差周度值（图44：同存单期发行差周度值（1.00.20.0

变动（左） 2026/3/8 25% 50% 75%86420-4国有行-股份行 城商行-股份行 农商行-股份行

0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0

变动（左） 2026/3/8 25% 50% 75%2050-51Y-1M 1Y-3M 1Y-6M 1Y-9M图45：不同期限、不同主体同业存单发行利差（BP）1Y-1M1Y-3M1Y-6M1Y-9M国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行2026/3/84.916.889.6710.24-0.712.333.597.111.761.714.057.71-2.391.694.812026/3/16.969.6213.128.061.432.445.565.890.980.005.235.56-0.080.371.092.06变动-205-2.74-3.452.18-2.14-0.11-1.981.220.781.72-1.182.15-2.030.602.752556.342.612.455.035.340.77-0.343.903.540.00-1.281.281.105013.1513.4116.0613.705.996.149.667.942.441.855.905.790.667518.8520.9021.0317.6510.8510.5813.3013.703.793.508.219.391.301.424.935.21（1）1YCD-R007”变动-0.78BP至7.91P（2“1YD-R001-7.1BP至18.29B（3“1YD-7DOO-2.32BP至17.11P（4）“1YCD-1Y0.78BP28.53BP。图46：同业存单发行利率与其他各类资产收益率比较（BP）1YCD-R0071YCD-R0011YCD-7DOMO1YCD-1Y国债2026/3/67.9118.2917.1128.532026/2/288.7025.4019.4427.76变动-0.78-7.10-2.320.782514.4831.0828.7939.855037.1365.9948.8649.187561.78102.6171.1557.86二级市场：收益率下行各期限存单收益率多数下行，1M、3M、6M、9M、1Y期限AAA等级存单收益率分别变动1.66、-4.75、-4.5、-5、-2.5BP至1.49、1.51、1.52、1.53、1.55。各等级存单收益率下行，AAA、AAA-、AA+、AA、AA-等级1Y存单收益率分别变动-2.5、-2.5、-2.5、-2.5、-2.5BP至1.55、1.56、1.58、1.65、1.8。图47：等级业存二级收率（） 图48：1年期同存单级收益：季性（）

CD:1M CD:3M CD:6M CD:9M CD:1Y

2022 2023 2024 2025 20262025-04-072025-04-282025-05-192025-06-092025-04-072025-04-282025-05-192025-06-092025-06-302025-07-212025-08-112025-09-012025-09-222025-10-132025-11-032025-11-242025-12-152026-01-052026-01-262026-02-1601-0101-2201-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-23图49（，BP）变动（左） 2026/3/6 2026/2/281M3M6M9M1Y1M3M6M9M1Y1M3M6M9M1Y1M3M6M9M1Y1M3M6M9M1Y变动（左） 2026/3/6 2026/2/281M3M6M9M1Y1M3M6M9M1Y1M3M6M9M1Y1M3M6M9M1Y1M3M6M9M1YAAA AAA- AA+ AA AA-1.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0

1.61.5图50：不同等级同业存单期限利差（BP）AAAAAA-AA+AA1Y-1M1Y-3M1Y-6M1Y-9M1Y-1M1Y-3M1Y-6M1Y-9MAAAAAA-AA+AAAAAAAA-AA+AA2026/3/65.844.503.002.505.844.503.002.505.844.503.002.509.847.506.003.50202