柏楚电子从激光控制到工业自动化打造工业软件标杆

投资案件投资评级与估值25-2711.09、13.66、17.00亿元，公司当前股价对25-27PE37、30、24X。25-27PE95、56、42X。26关键假设点1、平面解决方案：随着高功率渗透应用，叠加海外出口，预计平面解决方案业务营收保持稳健增长，预计25-27年收入增速分别18.00%、12.00%、12.00%2、管材解决方案：激光加工从平面向管材应用拓展，渗透率不断提升，打开激光应用25-2740.00%、30.00%、30.00%。3、三维解决方案：未来随着三维五轴设备加工效率及国产化率不断提升，预计市场需25-27105.00%、40.00%、40.00%。4AI25-2734.50%、60.00%、55.00%。有别于大众的认识部分投资者认为，激光行业周期性较强，成长性不足，公司未来技术被竞对追赶或存在市占率下滑风险。我们认为，高功率+海外出口+技术迭代等因素驱动下，激2025202560CAD/CAM/NC/传感器及智1+1>2”效果凸显；工MES34AiP股价表现的催化剂激光切割保持高景气；智能焊接步入规模化放量；精密业务切入新应用场景并放量等；整线自动化方案或者标杆客户订单。核心假设风险下游行业景气放缓、行业竞争加剧、新业务进展不及预期的风险等。目录柏楚子：研发典，赛择能力越 6国内激光切割软先驱者，积极向多工业自动化领域拓展 6主营激光切割系统/切割头，焊接及精密构筑第二成长曲线 7公司收入及利润速增长，盈利能力及研发投入保持高位 8切割务：快速成，公先格局固 9行业需求：高功率出口+技术迭代，行业保持快速增长 9市场空间：25E光切割系统及切割头合计需求超60亿 14柏楚电子：构筑生态壁垒，提升ASP拓展市场容量 15智能接：迎来放，公技术协优势 17行业需求：机器人+降本提效需求，加速智能焊接落地 17市场空间：钢构船舶智能焊接迫切，拉动34万台设备需求 213.2柏楚电子：卡位价值量软件环节，底层自研持续迭代 23精密务：微加工有望新增长擎 24通用件平公司，望延动化多景 25盈利测及值 26盈利预测 26相对估值 28风险示 298.附表 30图表目录图1：国内激光切割软件先驱者，积极向多工业自动化领域拓展 6图2：公司实际控制人为创始人团队，下属子公司业务分工明确 6图3：主营激光切割系统/切割头，焊接及精密构筑第二成长曲线 7图4：2018-2024年公司营收CAGR=38.56% 8图5：2018-2024年公司归母净利润CAGR=36.04% 8图6：公司盈利能力保持高位，净利率50%+ 8图7：公司研发费用投入维持较高水平 8图8：切割运控系统及切割头为激光切割设备核心部件 9图9：运控系统及切割头成本占比低但功能核心 9图10：多重驱动力共同拉动激光切割机及配套控制系统需求 10图11：2024年中国激光切割设备出口国家TOP10 12图12：2024年中国激光切割设备出口省份TOP10 12图13：用激光处理各种材料的加工机床月度出口金额同比增速有所修复 13图14：激光加工从平面向管材/三维应用拓展 13图15：预计2025年我国激光切割运控系统市场超42亿 15图16：预计2025年我国激光切割头市场超21亿 15图17：公司覆盖CAD/CAM/NC/传感器及智能硬件五大技术，技术无短板 16图18：切割头核心构成部件 16图19：24年柏楚在切割头领域份额为26.60% 16图0图21：智能焊接机器人核心构成部件 18图22：智能焊接机器人工作流程 19图23：智能焊接机器人工作流程 19图24：中国制造业就业人员平均工资逐年提升 20图25：中国65岁及以上人口占比不断攀升 20图26：中国月度造船板产量不断攀升 22图27：中国新造船价格指数维持高位 22图28：焊接为切割后道工序延伸，底层技术具有共通性 23图：扬子江船业和柏楚电子签署战略合作协议...............................................图30：获船级社船体智能制造系统设计方案AiP认证 24图31：激光微纳加工应用方向众多 25图32：柏楚电子发布三位一体智能焊接解决方案 25图33：通用软件平台型公司，有望延伸自动化多场景 26表1：平面及管材解决方案占公司营收大头 7表2：激光切割相较于等离子切割、水切割、线切割的优势比较 10表3：高功率激光器大幅提高加工速度、降低加工成本 11表4：中低功率及高功率对于切割系统要求差异较大 14表5：智能焊接机器人更适合应用于钢结构等非标工件的焊接 18表6：焊工年限等级及薪资水平 20表7：智能焊接机器人投资回收期缩短，加速人工替代 21表8：钢结构和船舶行业对智能焊接需求迫切 22表9：柏楚电子财务简表 26表10：柏楚电子业务拆分简表 27表11：柏楚电子可比公司 28表12：柏楚电子可比公司估值表 29表13：柏楚电子利润表简表 30表14：柏楚电子资产负债表简表 30表15：柏楚电子现金流量表简表 31柏楚电子：正向研发典范，赛道选择能力卓越工业自动化软件平台型公司，多应用领域接力布局打开需求空间。公司成立于2007年9统研发；公司赛道选择能力卓越，2012年进入激光行业，2015年不再从事点胶及滴塑业务，专注激光切割运动控制系统业务；2019年8月在科创板上市；20223月，发行非公开发行股份募集资金，横向布局智能焊接领域及精密加工方向，纵向开展智能切割头扩图1：国激切软先驱，极多业动化域展 公司公告、申万宏源研究公司联合创始人均来自上海202593064.6%1225年中报，营收贡献超10%的子公司为2家，柏楚数控科技负责工业自动化产（智能切割头等的机械研发生产和销售。图2：公司实际控制人为创始人团队，下属子公司业务分工明确公司公告、申万宏源研究截止20250930/设备，提供控制系统+智能切割头“软硬件王牌组合”，包含平面系统、管材系统、三维系图3：主激切系统切割，接精构第二长线 公司公告、申万宏源研究截止202509302024年度加大对整体产品解决方案2024表1：平面及管材解决方案占公司营收大头产品类别2024年营业收入（亿）营收同比（%）毛利率（%）平面解决方案11.2411.83%82.69%管材解决方案3.838.19%87.54%三维解决方案0.37409.90%80.67%其他1.7763.45%51.54%公司公告、申万宏源研究营收及利润保持较快增速。2018-2024年，公司营业收入CAGR为38.56%，归母净利润CAGR36.04%17.35润8.83亿元，同比增长21.10%。2025年半年度，公司实现营收11.03亿元，同比增长24.89%6.4030.32%。图484年营收AR% 图584年司母净润AR20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00营收（亿元） 营收yoy（%）/右

70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%

10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00

90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%50%2018-2025H1公司毛利率水平稳定维持在80%左右，净利率保持在50%以上。其中，2024年公司毛利率及净利率分别为9.9%53.0%025年半年度公司毛利率及净利率分别为8.8%9.53%。公司毛利率和净利率保持在较高水平的主要原因是：激光切割控制系统在激光切割设备中年研发费用率15%以上。图6：公盈能保高位净率50%+ 图7：公研费投维持高平 90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%

35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%

25.83%22.81%14.38%15.12%

28.61%27.52%18.58%

20.181.17%81.52%80.73%81.17%81.52%80.73%80.29%78.97%80.33%79.94%78.83%56.79%65.45%64.75%60.09%54.77%53.55%53.70%59.53%20.00%10.00%0.00%销售毛利率（%） 销售净利率（%）

11.47%10.99%销售费用率（%）管理费用率研发费用率（%）财务费用率期间费用率（%）

10.7切割业务：行业快速成长，公司领先格局稳固+出口+技术迭代，行业保持快速增长11CAD、CAM、NC等技术的相互配合。图8：切割运控系统及切割头为激光切割设备核心部件图9：运控系统及切割头成本占比低但功能核心激光切割设备核心部件价值量占比20%40%20%5%5%30%激光器 床身 切割头 运控系统 其他锐科激光官网、申万宏源研究 公司公告、申万宏源研究多重驱动力共同拉动激光切割机及配套控制系统需求。1）（广告/家居等轻工业（船舶/钢构等重工业）渗透；2）激光逐步往管材/坡口/三维五轴切割实现应用。图10：多重驱动力共同拉动激光切割机及配套控制系统需求申万宏源研究（二）功率升级：加工能力边界打开，激光渗透率提升激光加工正激光加工参数 激光切割 等离子切割 水切割 线切割表2：激光切割相较于等离子切割、水切割、线切割的优势比较参数 激光切割 等离子切割 水切割 线切割作用原理

射的材料迅速熔化、汽实现将工件割开

利用高温等离子电弧的热量使工件切口处的金属局部熔化（和蒸发），并借高速等离子的动量排除熔融金属以形成切口的一种加工方法

又称水刀，即高压水射流切割技术，是一种利用高压水流切割的机器。在电脑的控制下能任意雕琢工件，而且受材料质地影响小。水切割分为无砂切割和加砂切割两种方式

电火花线切割机，属电加工范畴，有时又称线切割。线切割可以分为快走丝线切割，中走丝线切割，慢走丝线切割应用范围 金属、非金属 不锈钢、铝、铜、铸和碳钢等各种金属材

金属、非金属 只能切割导电物质切割厚度 40mm，随着功率提升割能力提升

0~120mm 0.8~100mm 40～60mm切割速度 速度快，可以用于大批量生产

切割速度慢 速度慢，不适合批量大规模产

速度慢，有时需要用其它方法穿孔切割切割精度 ±0.2mm，切口细窄切割精度 ±0.2mm，切口细窄切缝宽度 0.5mm，切缝小1mm1-2mm大±0.1mm±0.01～±0.02mm0.8~1.2mm0.1~0.2mm生产投入成本

没有耗材，设备投资成本高，不同用途的机型几万到一百多万不等

根据等离子切割机的功率、品牌等不同，价格不等，使用成本较高，使用成本较高

成本仅次于激光切割，能耗重

设备成本低，但有钼成本特点 功率高，应用范围广，来将成为主流

在厚板或者精度要求不高的情况下需求比较多

冷态切割，无热变形，切割精度高，但切割速度慢

只能切割导电物质，需要切削冷却液金属加工公众号、申万宏源研究器的逐渐普及，激光切割设备开始逐渐向中厚板市场渗透。实现加工速度的提升：14mm，20KW速度为6m/min12KW切割速度分别为4m/mi300A等离子切割速度为3.4m/min。此外，根据奔腾激光联合创鑫激光发布60kW20mm20kW667%，30kW92%；在50mm20kW1000%，30kW633%。加工成本的降低：根据创鑫激光数据，从每米运行成本来看，以14mm为例，20KW每米切割成本为0.24元，而12KW和300A等离子切割机的切割成本分别0.27/1.38//打磨成本低于等离子切割机。和效率同时提升，逐步在中厚板场景开启对等离子切割的替代。目前市场主流的20kW30kW60KW80KW光切割机应用场景从薄板轻工领域往工程机械、钢结构、船舶制造等高端制造领域拓展。表3：高功率激光器大幅提高加工速度、降低加工成本成本项激光切割（12KW）激光切割（20KW）等离子切割（300A）设备耗材（元/小时）5570(电极，喷嘴，涡流环等)设备平均耗电（元/小时）608080氧气消耗（元/小时）10（>20mm）10(>20mm)12搬运（1人）与打磨（2人）成本0060钻孔与定位，转运等（3人加设备等）0060固定成本（元/小时）65(75)85(95)282切割速度（14mm碳钢）4m/min6m/min3.4m/min每米运行成本65/60/4=0.27元/米85/60/6=0.24元/米282/60/3.4=1.38元/米创鑫激光公众号、申万宏源研究（二）海外出口：海外需求带来增量，国内企业竞争力强随着部分制造业向东南亚转移，越南、泰国、印尼等东南亚国家存在升级加工方式的需求——用高效TOP52024TOP5用激光处理各种材料的加工机床月度出口金额同比增速有所修复。受部分国家外汇结年在低基数效图：24年国切割备口家P0 图1224中激割设出省份P0 2024年中国激光切割成套设备出口额（单45.62024年中国激光切割成套设备出口额（单45.643.4位：亿元）16.98.36.25.92.82.71.41.3亿元）19.810.619.810.69.48.66.2 5.95.35 4.93.420151050

50454035302520151050山东广东江苏湖北上海浙江安徽广西天津福建2025(详版)研究

万宏源研究

2025中国激光产业发展报告(详版)》、申图13：激处各料的工床度口额同增有修复

50%40%30%20%10%0%0.00 -10%金额（亿美元） 同比增速（%）/（三）技术迭代：激光加工从平面向管材/三维应用拓展般包括表面处理过的普通钢管以及不锈钢管，钢管普遍被应用于工程建筑钢架结构、家居图14：激光加工从平面向管材/三维应用拓展公司公告、申万宏源研究三维五轴光纤激光切割机主要应用于三维异形曲面的切孔和修边，用于代替冲孔模和修边模。三维五轴光纤激光切割机床被视为高功率激光加工设备皇冠上的明珠，应用于汽曲面薄板类的金属切割。三维五轴光纤激光切割机主要市场被国外设备所垄断，如德国Trumpf(通快)Prima(普瑞玛)NTCMitsubishi(三菱)市场空间：25E60亿表4：中低功率及高功率对于切割系统要求差异较大主要差异 技术要求 中低功率技术特点及难点 高功率技术特点及难点主要差异 技术要求 中低功率技术特点及难点 高功率技术特点及难点同同同同

NC技术，CAMCAM技术，传感器技术CAD技术，CAM技术电路设计、总线等硬件技术，NC技术

对10mm以下厚度的板材进行加工，工艺较为简单对切割断面的纹路，粗糙面一般品质较好切割材料较为便宜，对材料的利用率要求不高，切割过程中浪费部分原料不对经济效益造成重大影响不要求自动化与智能化，完成简单的平面板材切割即可

主要对10mm以上厚度的板材进行加工，控制软件需要有更强的切割能力，更高的切割效率。相比中小功率系统，高功率系统需要在相同的精度下提供更高的速度和加速度；更高的实时性减少系统延时；更优化的排序算法以减少空移路径动选择最合适的工艺与参数对不同厚度、不同材质的材料进行加整加工材料较贵，对材料的利用率要求高。需要控制系统能与排样软件无缝对接，实现更合理的排样策略，更好的共边切割效果对设备自动化和智能化程度要求较高。需要系统可以控制各类自动化外设和装置，甚至能够与工厂自动化管理软件对接安全性要求不同

电路设计、总线等硬件技术

对可靠性、安全性要求较新

对它的安全性，可靠性的要求较高。需要控制系统具有更强的抗干扰能力，更高的稳定性，可以与激光器、冷水机、切割头等外设通讯以实现更完整的安全保护机制公司公告、申万宏源研究202436.5亿元，预计2025年市场销售42.1202418.4亿元，预计202521.50图15252亿图162521亿4540353025201510502020年2021年2022年2023年2024年2025年E市场规模（亿元） 增速（%）/右

50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

25 60.00%20 50.00%15 40.00%10 20.00%5 10.00%0 0.00%市场规模（亿元） 增速（%）/右轴2025中国激光产业发展报告(详版)》、申万宏源研究

万宏源研究

2025中国激光产业发展报告(详版)》、申ASP拓展市场容量（一）切割系统：五大技术全覆盖，国产厂商中市占率第一CAD/CAM/NC/数字控制（NC）、传感器和硬件技术五大方面，拥有能够覆盖激光切割全流程的技术链，技术体系的完整性全球领先。中低功率激光切割控制系统领域，国产系统凭借良好的使用2025年公司国内中低功率市场占有率维持领先。高功率激光切割控制系统领域，公司在产品销售，产品技术指标与使用性能等方面均实现新突破，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位。图17：公司覆盖CAD/CAM/NC/传感器及智能硬件五大技术，技术无短板公司公告、申万宏源研究（二）智能切割头：与软件搭载销售，“1+1>2”效果凸显高功率切割场景对于智能切割头配套需求提升。激光切割控制系统与智能激光切割头的环境下运行，外部环境和切割头内部任何微小的变化都会对设备性能和切割效果产生较目前国内激光切割头市场3kW-6kW的市场占以上的切割头国产化替代进程2021制”战略，实现切割头与控制系统捆绑销售，2024年公司在切割头领域份额快速提升至26.60%，若仅考虑高功率智能切割头市场，预计柏楚切割头市占率水平更高。图18：割核构件 图19：24柏在头领份为26.60% 7.10%4.90%6.0%9.80%17.90%

27.70%26.60%嘉强智能柏楚电子普雷斯特欧斯普万顺兴 岗春激光其他Fweek激光网

源研究

2025中国激光产业发展报告(详版)》、申万宏（三）套料及MES：工业互联驱动激光智造，筑牢生态护城河工业互联驱动激光智造，套料软件+激光切割机+MES系统+激光魔盒，实现全流程打帮助下游客户极大的节约材料成本MES系为机床用户免费提供机床实时监控CypCutCypNestHypCutTubeProMES软件无缝MES提高加工效率，有利于稳固客户基础、筑牢生态护城河。图2公司公告、申万宏源研究+降本提效需求，加速智能焊接落地器人和智能焊接机器人两类。示教焊接机器人主要需要人工示教来编辑焊缝的加工路径，由于非标准化操作的示教过程耗时较长，因此示教焊接机器人大多应用于重复、标准化的指标示教焊接机器人智能焊接机器人智能化功能需要人工示教，调试指标示教焊接机器人智能焊接机器人智能化功能需要人工示教，调试免示教，离线编程加工特点标准工件、批量加工小批量、多品种工件柔性生产应用行业汽车、摩托车加工等钢结构（及其他柔性生产场景）工作效率对于非标工件需要调试时间较长智能识别之后，大幅缩短调试时间配套要求对配套的工装夹具精度要求较高对配套工装夹具的精度要求较低公司公告、申万宏源研究智能焊接机器人核心构成部件。智能焊接机器人的一个完整工作单元主要由智能焊接能焊缝跟踪系统是焊接机器人的“眼睛”。图21：智能焊接机器人核心构成部件公司公告、申万宏源研究智能焊接机器人进行焊接加工的流程包括：1）导入图纸：从Tekla，Revit进行焊接：3D然后机器人根据焊接指令运动到焊缝起始位置进行焊接。焊接过程涉及机器人姿态自适应调整工件位置：通过变位机旋转翻转工件，调整工件位置实现连续焊接。图22：智能焊接机器人工作流程公司公告、申万宏源研究1.1710%用机器人焊接，则28器人的市场空间超6.2万台；高工机器人产业研究所（GGII）以电动两三轮车行业每万台产能配置2-3台焊接机器人测算，需求空间将达到1.5-2万台。图23：能接器作流程 2024智能焊接机器人产业发展蓝皮书》、申万宏源研究（一）机器换人：传统焊工短缺，智能焊接替人大势所趋15-2565岁以上人口占比从年的%提升至年的.%。焊接工种所工作的工况往往存在业自动化焊接设备进行人工替代是大势所趋。图24：国造就员平工逐提升 图25：国65及人口比断升 0

中国:::（元）:::（

14.5014.0013.5013.0012.5012.0011.50

总人口数（亿人）65岁及以上人口占比（%）/右轴

18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%阶段 经验要求 核心技能/能力 就业方向 薪资水平表6阶段 经验要求 核心技能/能力 就业方向 薪资水平掌握焊条电弧焊（SMAW）、二氧化碳气体保护

钢结构厂、机械厂等基初级焊工 1-3年 焊（GMAW）；持有《特种设备焊接操作人员证》

础制造领域 月薪6000-9000元中级焊工 3-8年 精通1-2种特种焊接（如TIG钨极氩弧焊、激焊）；具备焊接机器人操作能力高级焊工 8年以上 成长为焊接工艺工程师；主导焊接方案设计、定焊接工艺规程（WPS）山西冶金技师学院、申万宏源研究

汽车、风电等中端制造项目航天、核电等高端制造领域，国家重大工程

年薪15-25万（可晋升焊接班组长）年薪30-80万（二）降本提效：智能焊接机器人性能逐步提升，降本增效加速机器人上量核心条件假设：25-45305%；15-258%的增幅；机器人替代率：考虑到机器人焊接效率鞥，预计1台机器替代人工比例不断提升；4年。）机器人使用成本：假设培训、维修等成本每年万元。器人对体力劳动者的替代作用日渐显现，以焊接工业机器人为代表的自动化设备的经济替机器人的发展提供了广阔的市场空间。表7：智能焊接机器人投资回收期缩短，加速人工替代指标2023年2024年2025年2026年2027年2028年2029年2030年机器人均价（万元/台）30.0028.5027.0825.7224.4423.2122.0520.95机器人均价变化（%）0.00%-5.00%-5.00%-5.00%-5.00%-5.00%-5.00%-5.00%焊工平均年薪（万元）20.0021.6023.3325.1927.2129.3931.7434.28工人薪资增速8.00%8.00%8.00%8.00%8.00%8.00%8.00%一台机器人替换人工11.21.51.61.71.81.92机器人使用年限44444444年折旧费用7.507.136.776.436.115.805.515.24年使用成本（培训、维修等）11111111机器人总费用（万元）8.508.137.777.437.116.806.516.24年节省费用（万元）11.5013.4815.5617.7620.1022.5825.2228.04投资回收期（年）2.612.121.741.451.221.030.870.75清智智能机器人、山西冶金技师学院、 申万宏源研究+34求下游应用来看，目前智能焊接机器人在钢结构以及船舶行业应用较为集中。随着技术的不断突破和市场需求的拉动，智能焊接机器人在制造业中的角色将越来越重要，未来将拓展能焊接机器人在金属加工领域的应用尚处于导入期，潜在市场空间巨大。（一）钢结构：非标且分散，自动化焊接需求迫切28根据中国钢203520251.420352GGII1.1760%20251.4亿吨，复合增长率超过10%。假设每100吨钢铁需要4台气保焊焊接设备，则需要（11700万*60%/100）*4=280.810%28万机器人的市场空间。（二）船舶：行业处于高度景气区间，焊接需求量较大6.230%-50%，分段舱室等中组立(CCS)2024718.783年船舶行业对焊接机器人的需求将超过6.2万台。图26：国度船量不攀升 图27：国造价数维高位

50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00

1,110.00中国:产量:造船板:当月值 中国:产量:造船板:当月比智能焊接机器人发展机会2023年弧焊机器人销量占比行业特点智能焊接机器人发展机会2023年弧焊机器人销量占比行业特点应用领域船舶

多以非标设计和小批量生产；智能识别焊缝的能力要求高，实现自动化生产难度较高；既有的示教机器人无法满足终端需求较低；焊接工件大（需要使用龙门或者悬臂），机器人要求更高；焊接成本约占船体建造总成本超过30%；既有的示教机器人无法满足终端需求

（8%-10%）（4%-5%）

2023年全国钢结构加工量达到1.17亿吨，其中60%需要焊接，假设每100吨钢铁需要4台气保焊焊接设备，则需要（11700万*60%/100）*4=280.8万台焊接电源，假设10%用机器人焊接，则需要28万台焊接机器人按一台焊接机器人替代3名焊工，根据中国船级社(CCS)持证焊工数量计算，船舶行业对焊接机器人的市场空间超6.2万台2024智能焊接机器人产业发展蓝皮书》、申万宏源研究3.2（一）卡位软件环节，焊接为切割后道工序延伸，底层技术具有共通性的半自动化模式，公司开发的工件视觉定位系统、智能焊缝跟踪系统通过视觉传感器识别CADCAMNC技术进行焊接机器人加工工艺控制，达到取代人工示教模式进行自动化智能焊接的效果。智能焊接所需图28：接切后序延，层术有通性 公司公告、申万宏源研究（二）获船级社船体智能制造系统设计方案AiP认证，有望开启成长新周期2025112025年122AiP图29：子船和电子署略作议 图船社体制造统计案AiP证 公司公告、申万宏源研究 公司公告、申万宏源研究CCSAIP商业模式升级，打开长期需求空间。船舶制造痛点在于小批量、多品种的离散制造模-排产-预处理-划线-切割-智能分拣-二次坡口-打磨倒棱-小组立免“展至需求规模广阔的船船舶智能制造整体解决方案领域，第二增长极的确定性显著增强。精密业务：布局微加工，有望打造新增长引擎成为精密制造的主流技术趋势。随着全球加工行业精细化程度的不断提升及我国制造业转柏楚电子布局驱控一体方向研究，精密场景已有方案落地，未来有望成为重要业务支撑2025年11月，针对锂电制造中激光焊接“难发现、难分析、难改-执行-闭环，实现从“经验焊接”到“数据驱动焊接”的跨越。图31：光纳工方向多 图32：楚子布一体能接决案 申万宏源研究 公司公告、申万宏源研究通用软件平台型公司，有望延伸自动化多场景面终端用户的战略转型，从船舶行业切入，逐步探索为特定行业用户提供智能制造解决方OEM客户等合作伙伴获取更大的商业价值。3）协力构建金属成型领域的综合解决方案，围绕主航道形成商业协同效应，统一市场界面践行以用户为中心的经营4）前瞻布局感知、AI图33：通用软件平台型公司，有望延伸自动化多场景申万宏源研究盈利预测及估值盈利预测根据我们对公司各项业务的拆分，汇总得到公司财务预测数据：2025-202721.9627.0233.5926.5323.0311.0913.6617.0025.6823.1224.4378.54%、78.20%、78.1650.52%、50.56%、50.59%。表9：柏楚电子财务简表指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1407.111735.462195.932701.613359.45营收同比（%）56.6123.3326.5323.0324.35归母净利润（百万元）728.91882.711109.361365.851699.54归母净利润同比（%）52.0121.1025.6823.1224.43EPS（元/股）2.523.063.844.735.89毛利率（%）80.0279.9478.5478.2078.16ROE（%）14.6616.1417.0517.5518.14净利率（%）51.8050.8650.5250.5650.59我们对公司各项业务的具体预测假设如下：1平面解决方案收入增速假设随着高功率渗透应用叠加海外出口预计平解决方案业务营收保持稳健增长预计- 年收入增速分别.% .% .% 。2）毛利率假设：产品较为成熟，预计毛利率保持较高水平，预计25-27年毛利率分别为82.00%、82.00%、82.00%。2收入增速假设25-27年公司管材解决方案收入增速分别40.00%、30.00%、30.00%。2）毛利率假设：预计切割头硬件占比提升带来毛利率略有下降，预计25-2783.00%、83.00%、83.00%。3收入增速假设25-27105.00%40.00%、40.00%毛利率假设年毛利率或略有85.00%、85.00%、85.00%。4收入增速假设AI25-27年营收增速分别34.50%、60.00%、55.00%。2）毛利率假设25-2750.00%、55.00%、60.00%。业务 指标（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E收入1124.81业务 指标（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E收入1124.811327.281486.551664.93营收增速（%）18.00%12.00%12.00%平面解决方案成本194.70238.91267.58299.69毛利930.111088.371218.971365.25毛利率(%)82.69%82.00%82.00%82.00%营收占比（%）64.81%60.44%55.02%49.56%收入380.23532.32692.02899.62营收增速（%）40.00%30.00%30.00%管材解决方案成本47.3690.49117.64152.94毛利332.87441.83574.38746.69毛利率(%)87.54%83.00%83.00%83.00%营收占比（%）21.91%24.24%25.62%26.78%收入36.7875.40105.56147.78营收增速（%）105.00%40.00%40.00%三维解决方案成本7.111.3115.8322.17毛利29.764.0989.72125.61毛利率(%)80.67%85.00%85.00%85.00%营收占比（%）2.12%3.43%3.91%4.40%收入194260.93417.49647.11营收增速（%）34.50%60.00%55.00%其他收入成本99130.47187.87258.84毛利90.73130.47229.62388.26毛利率(%)营收占比（%）48.82%.%50.00%.%55.00%.%60.00%.%收入1735.46收入1735.462195.932701.613359.45营收增速（%）26.53%23.03%24.35%成本348.2471.18588.93733.63毛利1387.261724.752112.692625.81毛利率(%)79.94%78.54%78.20%78.16%营收占比（%）100.00%100.00%100.00%100.00%相对估值选取与公司业务类型相似的企业作为可比公司。选取A（AI司（计算机视觉算法服务提供商及解决方案供应商（三维视觉数字化软硬件平台企业）、奥普特（机器视觉应用技术领先者）。公司介绍24公司介绍24（%）24（%）简称公司代码688777.SH 中控技术 33.86 12.59技术创新为核心驱动力，在全球范围内为智能手机、智能汽车、IoT等智能设备提供一站式视觉解决方案技术创新为核心驱动力，在全球范围内为智能手机、智能汽车、IoT等智能设备提供一站式视觉解决方案688583.SH思看科技75.6436.24公司深耕三维视觉数字化软硬件专业领域多年，逐步在关键光学部件、核心3D视觉算法、高性能硬件结构设计、3D分析及测量比对软件等主要方面积累了丰富的技术能力，搭建起较为完善的三维视觉数字化技术平台，并基于此不断开发适应领域广泛、通用性强的创新产品688686.SH奥普特63.5714.95包括：视觉系统、工业相机、智能读码器、3DSC智能相机、测量系统、工业镜头、传感器、运动部件、光源、工控机等

公司是以工业数据为基础、AIAIAI产、运营与决策范式，推动流程工业从自动化向自主化跃迁公司是计算机视觉行业领先的算法服务提供商及解决方案供应商。公司始终致力于视觉前沿技术的研发和应用，坚持以维持“买入”评级。预计公司25-27年归母净利润分别11.09、13.66、17.00亿元，公司当前股价对应-年PE分别为、、X。-年可比公司PE均值为、56、42X26年估值低于可比公司，同时考虑到：1）短期：主业激光切割业务在渗表12：柏楚电子可比公司估值表公司代码简称2026/3/18市值（亿）24A归母净利润（亿）25E 26E27E24A25EPE26E27E688777.SH中控技术583.9011.174.509.8813.90521305942688088.SH虹软科技177.881.772.583.184.23101695642688583.SH思看科技111.531.210.951.792.31931176248688686.SH奥普特116.471.361.832.593.3385644535可比公司平均PE839