关于我国中小企业融资问题的探讨-以小黄车ofo为例

关于我国中小企业融资问题的探讨——以小黄车ofo为例摘要：现阶段，随着经济全球化趋势的不断加深和中国改革开放的不断深化，经济市场中的各主体取得了迅速的发展，其中中小企业是我国整体经济运行与社会发展的重要基础力量，主要在增加经济活力、促进技术进步、加强市场竞争力以及吸收就业等方面有着不可替代的作用和地位。近几年来，国家对于中小企业的发展越来越重视，但由于中小企业自身存在的诸多问题、经济大环境以及金融体系等原因，“融资难、融资贵”一直制约着中小企业的发展。因此如果想要促进中小企业的进一步发展就必须解决融资问题。本文首先明确研究意义，分析归纳和总结国内外现有的研究成果，然后界定中小企业融资的相关理论，最后通过结合小黄车ofo案例对我国中小企业融资的现状以及存在的问题进行分析，并在此基础上提出了相应的对策。关键词：融资问题；中小企业；小黄车ofoDiscussiononfinancingproblemsofsmallandmedium-sizedenterprisesinChina--acasestudyofsmallyellowcarofoAbstract:Atpresent,withthedeepeningofeconomicglobalizationandthedeepeningofreformandopeningup,Chinahasobtainedtherapiddevelopmentofthesubjectofmarketeconomy,thesmallandmedium-sizedenterprisesistheimportantfoundationofthewholeeconomyandsocialdevelopmentofourcountrypower,mainlyinincreasingeconomicvitality,promotetechnologicalprogress,strengtheningthemarketcompetitivenessandabsorbemploymenthasirreplaceableroleandstatus.Inrecentyears,thestatehaspaidmoreandmoreattentiontothedevelopmentofsmallandmedium-sizedenterprises.However,duetomanyproblemsofsmallandmedium-sizedenterprises,theeconomicenvironmentandthefinancialsystem,thedevelopmentofsmallandmedium-sizedenterpriseshasbeenrestrictedbythe"difficultandexpensivefinancing".Therefore,ifwewanttopromotethefurtherdevelopmentofsmes,wemustsolvethefinancingproblem.Thispaperfirstclarifiesthesignificanceoftheresearch,analyzesandsummarizestheexistingresearchresultsathomeandabroad,andthendefinestherelevanttheoriesofsmefinancing.Finally,itanalyzesthecurrentsituationandexistingproblemsofsmefinancinginChinabycombiningthecaseofominibusofo,andputsforwardthecorrespondingcountermeasuresonthisbasis.Keywords:financingproblem;Smallandmedium-sizedenterprises;Yellowcarofo

一、引言（一）选题背景与意义在经济体制转型升级的新时态下，人们对中小企业的发展的关注愈发地强烈。中小企业作为我国市场经济的重要组成部分，因其数量庞大、小巧灵活及具有创新动力的特性成为现代经济中的“毛细血管”，是建设现代化经济体系、推动经济实现高质量发展的重要基础，是推动我国经济高质量发展过程中不容忽视的重要环节。据统计，中小企业贡献了我国50%以上的税收，创造了国内GDP总量的近60%，拥有约65%的发明专利，提供了超过80%的就业机会，数量约占全国企业总量的99.7%。然而中小企业的发展在现实中仍面临着诸多阻碍。其中，“融资难、融资贵”问题尤为明显。近年来，国家从中央到地方也陆续出台了相关政策来缓解中小企业融资问题，并鼓励和推动中小企业的健康发展。在2019年4月中共中央办公厅与国务院办公厅出台的《关于促进中小企业健康发展的指导意见》中，围绕中小企业长期存在的“融资难、融资贵”问题提出了五大重要举措，为中小企业融资提供了一定的政策便利。2020年1月，国务院金融稳定发展委员会第十四次会议要求从疏通货币政策传导机制、深化金融供给侧结构性改革、补充中小银行资本金、完善政府性融资担保体系等方面出台相关举措。然而从长远来看，政府并未形成完整的政策体系，相关法律也未向中小企业倾斜，中小企业在今后的发展过程中依然不能摆脱融资问题的困扰。因此本文通过结合ofo小黄车案例，具体地分析影响中小企业融资困境的主要因素，抓住了融资活动中亟待解决的问题，并切实地提出有针对性且行之有效的解决措施，这对促进我国中小企业乃至整个国家国民经济的健康发展具有十分重要的现实意义。（二）国内外研究现状与评析1、国外研究在20世纪30年代初，英国的议员Macmillan首次提出“麦克米伦缺口”这一现象，该现象表明，中小企业在发展过中存在着资金缺口，对资本和债务的需求高于金融体系愿意提供的数额。这是对融资缺口问题最早的论述，很多中小企业对融资方面的研究都始于这一概念。美国的Modigliani和Miller（1958）教授认为在公司具有相同的经营风险且不考虑所得税的情况下，只有资本结构的差异，则公司的资本结构与其市场价值无关。这就是著名的MM理论，也称融资结构理论。许多经济学家随着对融资结构研究的不断深入，在MM理论的基础之上相继提出了信息不对称理论、信贷配给理论和成长周期理论等，并且在中小企业融资问题的原因分析及其解决对策等众多方面进行了探讨。Myers(1984)发表了关于企业信息不对称时的投资和融资决策相关的论文，提出了资本结构的排序假说，与Ross在1977年发表的论文共同构成了信息不对称理论。Stieglitz和Weiss（1981）是考虑到信息不对称和道德风险等影响因素，解释了产生信贷配给的原因，从而得出了信贷配给理论。Stieglitz和Weiss的理论模型在中小企业融资问题的解决上奠定了一定的基础。Berger和Udell（1995）通过比较不同规模的银行在贷款行为上的差异，对中小企业在贷款能力上进行研究，分析企业融资过程中关系型借贷是否发挥了作用。他们比对大小型银行对中小企业的贷款条件调查数据得出，小规模银行更倾向于利用关系型借贷所需的软条件来给企业发放贷款，而相比之下，大规模银行在发放贷款时注重企业是否合规、信息是否透明等硬性条件。Steel（1994）对金融自由化环境下的中小企业借贷发展变化进行了研究。他发现中小企业在正规部门的贷款之路没有想象的那样顺畅，中小企业的可贷额或资金总量并没有增加，资金只是从非正规部门流向正规部门而已。由此可见，金融自由化非但难以解决中小企业融资困难的问题，而且可能会使情况愈发的严重。2、国内研究我国在中小企业融资问题方面的研究相比于国外某些发达国家来说稍晚了一些，但通过国内许多专家学者的共同努力，对于中国中小企业所面临的融资困境也有了各自的分析与建议。刘彪（1995）在对企业的融资机制的研究中，发现中小企业的融资来源在不同的经济体制下发生了变化，经济体制对中小企业的融资机制有着不可忽视的影响。在《企业集团财务理论探讨》一书中，朱元午（1999）就企业集团区别于其他主体的性质，对我国企业财务管理方面的问题有着独到的见解。他将企业财务管理模式根据企业集团的发展阶段进行划分，在解决其企业集团管理问题有着深刻的现实意义。企业融资体系这一概念是在卢彩福（2000）关于企业融资效率分析的论文中初次提出，他通过对中小企业融资问题的研究与分析，综合阐述了企业融资效率这一分析体系，并对我国企业遇到的融资问题提出了解决措施。黄永航（2006）认为拥有健全的信用体系对于解决中小企业的融资问题十分重要，因为健全的信用体系极大程度上便利了向商业银行贷款的过程。史敏贤（2015）认为我国的金融机制还不够完善，政府在一定程度上阻碍了中小企业的融资发展，结合各种复杂因素，中国中小企业融资问题仍然没有得到很好解决。（三）论文研究思路本文借鉴中外已有的研究成果，在明确我国中小企业融资问题的相关理论的基础上，结合具体案例对我国中小企业融资发展的现状进行剖析，提出我国中小企业融资可能存在的问题并加以解决。本文的研究的主要目的是：界定我国中小企业融资的理论基础；结合具体的案例对中小企业融资发展现状及产生的原因进行具体分析，以发现其中存在的问题并做探讨；最后根据我国实际情况，二、我国中小企业融资相关概念我国的中小企业是市场经济体制下的不可或缺的部分，是指在中华人民共和国境内依法设立的，人员规模、经营规模相对较小的企业，包括中型企业、小型企业和微型企业。中小企业是实施大众创业、万众创新的重要载体，在增加就业、促进经济增长、科技创新与社会和谐稳定等方面具有不可替代的作用，对国民经济和社会发展具有重要的战略意义。（一）中小企业划分标准我国在2011年颁布的法律法规对中小企业的类型进行了明确的规定，如REF_Ref40283678\h表2-1所示。表2-SEQ图2-\*ARABIC1中国中小企业划分标准行业分类标准单位中小企业界定农林牧渔业营业收入万元<20000工业从业人员人<1000营业收入万元<80000建筑业营业收入万元<80000资产总额万元<80000批发业从业人员人<300营业收入万元<20000零售业从业人员人<300营业收入万元<20000交通运输业从业人员人<1000营业收入万元<30000仓储业从业人员人<200营业收入万元<30000邮政业从业人员人<1000营业收入万元<30000住宿业从业人员人<300营业收入万元<10000餐饮业从业人员人<300营业收入万元<10000信息传输业从业人员人<2000营业收入万元<100000软件和信息技术服务业从业人员人<300营业收入万元<10000房地产开发经营营业收入万元<200000资产总额万元<10000物业管理从业人员人<1000营业收入万元<5000租赁和商务服务业从业人员人<300资产总额万元<120000其他行业从业人员人<300在经过对上图分析研究后发现，各个行业有各个行业的划分标准。例如工业是按照营业收入和从业人员数量来划分中小企业的，与工业不同的建筑业和房地产开发经营是按照营业收入和资产总额对企业进行划分的，其他行业则是按照从业人员的数量来划分的。由此可见，中小企业在整个市场中有着不可替代的作用，那么解决中小企业融资问题也变得越来越迫切了。（二）融资的概念融资概括地来说就是企业从内部或者外部进行融资的过程。它有广义的融资和狭义的融资之分[10。狭义的融资是指企业在自身缺少资金的情况下，为了以最少的成本从其他主体获取资金，通过扩大规模、投资项目等方式筹集资金的过程。[24]具体来说就是，当企业不能拿出资金来维持正常的经营活动或增加本身在市场的影响力和扩大规模时，企业的管理层一定会找专业团队或企业本身融资部门提出预算，并根据当时本身的发展状况和市场情况来选择合适的投资者，投资者预估好收益与风险后，再决定是否给这家企业投资，这个整体的过程就称为融资。[11]企业要根据其行业特点进行融资活动，预估各种融资方式的收益与风险，从而选择最优的融资组合方式。广义的融资也叫金融，就是货币资金的融通，是当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放的行为与过程。[30]（三）融资方式的介绍企业融资的方式总的说来分为两种：一是内源融资，即将自己的积累可供使用资金转化为投资的过程。另一种是外源融资，是指企业外部投资人或投资机构资金注入，将资金转化为股份的过程。1、内源性融资内源融资是公司经营活动的结果，即公司内部资金来源，主要包括留存收益和摊销折旧。它是一个企业不断地将他们的储蓄(主要是利润、折旧和债务减免)转移到投资中的过程。企业资本形成的内源性融资，具有自主性、低成本、抗风险的特点，是企业生存和发展的重要融资来源。企业中的内源投资主要有商业信用融资和留存收益融资等。商业信用融资是指企业买卖和其他业务活动时，购买货物的人通过赊销来进行交易，是一种常见的借贷关系。留存收益融资是企业内部资金来源之一，是企业保持净利润而不向股东分配投资的融资方式，这种方式的核心思想是股东继续投资于企业。2、外源性融资外源融资是将其他经济主体的储蓄转化为自己投资资金的过程。企业只能在内部资金仍然不能满足企业财务需求的情况下，从外部转移资金。外源融资分为直接融资或间接融资，除受自身财务状况影响外，还受国家金融体系制约。企业外源融资主要有银行借款融资、私募股权融资与发行债券融资等。银行贷款是最常见的为企业融资的方式。它按照不同的担保内容进行划分可以分为信用贷款、抵押贷款和质押贷款等。股权融资通常用于私营企业或非上市公司筹集资金。私募股权融资机构对企业的实际情况不太关注，对企业未来发展的可能性更感兴趣。金融债券融资是指企业为了履行合同约定，定期向债券购买者支付利息，并在一定期限内偿还资本的融资交易活动。现在中国公开发行的债券主要包括公司债券、企业债券、可转换债券、短期债券等。三、我国中小企业融资现状及案例分析（一）我国中小企业融资的现状我国中小企业的融资方式呈现多元化的趋势，不但可以通过传统的商业融资、银行贷款、政府援助、民间借贷等方式获取资金，也可以通过中小企业创业板进入融资平台。但进入融资平台对于中小企业来说是有障碍的，不是所有的中小企业都能够通过这个方式上市。新的外国融资形式、风险投资、金融信托等形式也在兴起，为中小企业提供了许多融资渠道，但由于风险高，中小企业很少会采用新的融资形式。我国中小企业在初期发展的资金来源主要是企业自筹资金，但如果企业只进行内源融资，这会导致企业的资金缺口很大，通常企业发展到一定程度后就不能再继续，必须由外部资金来解决发展资金问题。因此我国中小企业必须依靠从外部获取的资金来解决融资问题，银行信贷则是大部分企业的首选。在通过对我国商业银行向中小企业贷款的数据进行调查后，我们不难发现，能够通过正规的银行信贷方式获得融资贷款只有少部分企业，且在这当中还有相当一部分企业的资金缺口没有得到完全的填补，企业还是得通过其它融资途径来获取更多的资金。我国中小企业向银行贷款的融资成本也是偏高的，主要是中小企业不但享受不了大型企业集团的优惠利率，而且还需付出额外的融资成本。由于中小企业的融资需求难以通过官方渠道来满足，导致民间融资快速发展，但因民间金融市场本身缺乏监管，利率比一般的正规机构要高，同时又存在一定的风险，这就使一些资金从银行流入非政府金融市场，以赚取高额利息，推高了中小企业的财务成本，增加了中小企业的财务负担。(二)案例分析及启示——以小黄车ofo为例1、小黄车ofo简介小黄车ofo萌起于校园内，是由其创始人戴威于2014年与4名合伙人为了便捷大学师生的出行而共同创立的，其所属公司为北京拜克洛克科技有限公司。2015年ofo在北大获得2000辆共享单车，随之正式推出ofo共享计划。截至2016年，ofo已经覆盖了全国22个城市及200所高校，累计提供超过4000万次共享单车出行服务，切实地为广大高校师生提供了便利。2017年10月20日，ofo最新的每日订单超过3200万份。2018年3月4日，ofo企业向阿里企业进行担保融资，融资总额达17.66亿元。2、小黄车ofo的融资之路Ofo作为共享经济的宠儿，凭借其创新的理念和美好的发展前景获得了多轮投资。在创始初期，ofo的收入主要来源于用户的押金和租金，为了满足日益增长的扩张需求以及不断增加的运营成本，ofo需要不定期进行融资来维持其正常的运营。也正是这些投资让ofo可以迅速占有共享单车市场份额，扩大其战略版图。表3-1ofo的融资历程REF图3\h融资时间融资金额2015年3月17日天使轮数百万元2015年10月pre-A900万元2016年1月A轮2500万元2016年8月A+轮数千万美元2016年9月2日B轮数千万美元2016年10月10日C轮1.3亿美元2017年3月1日D轮4.5亿美元2017年7月1日E轮7亿美元2018年3月13日E2-1轮8.66亿美元REF图3\h融资时间融资金额2015年3月17日天使轮数百万元2015年10月pre-A900万元2016年1月A轮2500万元2016年8月A+轮数千万美元2016年9月2日B轮数千万美元2016年10月10日C轮1.3亿美元2017年3月1日D轮4.5亿美元2017年7月1日E轮7亿美元2018年3月13日E2-1轮8.66亿美元融资时间融资金额2015年3月17日天使轮数百万元2015年10月pre-A900万元2016年1月A轮2500万元2016年8月A+轮数千万美元2016年9月2日B轮数千万美元2016年10月10日C轮1.3亿美元2017年3月1日D轮4.5亿美元2017年7月1日E轮7亿美元2018年3月13日E2-1轮8.66亿美元2016年9月，ofo获得了经纬中国领投、金沙江、唯猎资本跟投的数千万美元B轮融资。同年10月，小黄车ofo完成1.3亿美元C轮融资。2017年3月1日，ofo宣布完成D轮约人民币31亿元融资。此次融资由DST领投，滴滴、中信产业基金、经纬中国、Coatue、Atoniico、新华联集合等多家国内外知名机构跟投。2017年7年6日，ofo完成超7亿美元E轮融资，由阿里巴巴、弘毅投资和中信产业基金联合领投，滴滴出行DST继续跟投。值得一提的是，Ofo在E轮融资实行了股权加债权并行的融资方式，将其资产共享单车作为抵押物，换取了阿里巴巴总计17.66亿元人民币的融资。在ofo的融资活动中，由于对彼此的市场定位不同，ofo与滴滴逐渐有了矛盾。在17年7月的滴滴下派公司职业经理人与ofo交流一事中，更是将双方的原本紧张的关系雪上加霜。这一事件的公开让原本在融资界风生水起的ofo陷入了前所未有的困境。而令ofo更头疼的是，由于过快地扩大规模，其运营成本因车辆损耗巨大而居高不下。ofo可谓是内忧外患，不仅要解决产品质量和运作模式的问题，而Ofo内部管理也到了非常严重的地步。Ofo在外不但要对新车进行升级，还必须回收旧车锁更换智能车锁，并对损坏的汽车进行维修；而在内部的管理中，ofo必须调查以改善其运作方式。【】2019年6月，中国裁判文书网披露的一份执行裁定书显示，ofo小黄车运营主体东峡大通公司名下已无可执行财产。四、我国中小企业融资问题（一）中小企业自身的管理不善1、企业缺乏财务管理和筹资能力。我国的中小企业不像大型企业那样成熟，有良好的管理系统和信用机制，且竞争能力较弱，在很多管理问题上都存在不足。例如财务预算系统不完善，从而造成资金不足、流动困难；债务缺乏必要的内部控制；内部缺乏良好的金融体系，资本配置能力不强；忽视了管理利润和现金流的重要性等。2、企业的融资形式过于单一而导致的经营风险。很多中小企业的融资方式都是以内源融资为主，企业内部人员的关系可能是比较亲密的，这可能会出现一人多工作和低水平的专业管理，管理企业发展缺乏长期的科学规划，企业很容易被个人决策失误而导致破产。3、企业资产结构的比例不协调。主要表现在资本比率和债务比率不协调，固定资产少，很难为企业融资提供优质抵押，从而使得企业的偿债能力较差。【白海红】4、企业的信用机制不完善。有很多中小企业在经营中遇到困难，不去思考如何改变产品结构、加强管理或试图扩大市场，却想方设法逃避贷款利息，这不仅威胁到金融机构的金融安全，还大大降低了企业的信用和增加了企业的借贷难度。【魏雯】（二）金融机构的高度垄断在我们国家，四家国家银行和政策性银行是推动金融发展的主要力量。整个金融行业都是高度垄断的。银行垄断使得其他金融机构的中小企业金融资源的机会更少，大型金融机构由于信息不对称和交易费用的问题，就不愿意向中小企业提供贷款等融资服务。我们国家对于发展的中小企业还没有建立起完备的金融融资体系，中小企业也没有可以进行融资的官方权威机构，因此ofo这样的中小企业只能选择经常性的融资风投，从而导致企业控制权的稀释。这样一来，必然导致中小企业陷入融资困境。与此同时，金融业的垄断使现有金融机构获得巨额垄断利润，因此金融机构缺乏针对中小企业的专门金融商品的开发。【蒙山月】因此，整个银行系统很难满足中小企业发展需要。（三）财政政策与货币政策的约束国家政策和市场环境对中小企业的融资活动有着非常大的影响。我国的担保体系主要是金融政策，普惠性较差，中小企业在很多方面享受不到国家给予的优惠。1、财政政策对中小企业的约束。财政政策由政府提供资金，私人资本提供的资金较少，这使得政策下的担保机构不存在盈亏风险。但财政政策优惠对中小企业的针对性和效率较低。财政扶持政策主要偏向一些科技型企业，大多数中小企业的财务环境仍然很差。我国对中小企业的扶持政策，主要是对创新企业提供相应的资金支持。对于其他行业来说，由于其竞争力较弱，中小型科技企业占了大部分的资金支持，金融环境也更加糟糕。2、货币政策对中小企业的约束。银行受到信息不对称等因素的影响，往往提高中小企业的融资门槛。而这样会导致中小企业因为承担着高额的融资成本，可能倾向于投资高风险行