管理者过度自信对企业投资行为的影响

盐城工学院本科生毕业论文2020PAGEI国裕公司钢材经营战略探讨PAGEII管理者过度自信对企业投资行为的影响PAGE11管理者过度自信对企业投资行为的影响PAGE12管理者过度自信对企业投资行为的影响摘要：本文选取2013—2018年沪深两市A股上市公司作为研究样本，在控制了公司规模，资产负债率，股权集中度，两职合一，行业和年度等因素后，分析了管理者过度自信对企业投资行为的影响。研究结果表明，管理者过度自信与企业投资正相关。将样本以产权性质为依据分为国有上市公司和非国有上市公司，分别探讨管理者过度自信对企业投资行为的影响，发现相较于国有上市公司，非国有上市公司的管理者过度自信与企业投资的正相关程度更强。根据得到的研究结论，本文提出了以下的建议：1.正确认识管理者过度自信这一心理特征；2.加强管理者的自我认知与评价；3.建立科学规范的投资决策评估机制。关键词：管理者过度自信；企业投资行为；国有上市公司；非国有上市公司TheinfluenceofoverconfidenceofmanagersoninvestmentbehaviorofenterprisesAbstract：Inthispaper,a-sharelistedcompaniesinShanghaiandshenzhenfrom2013to2018wereselectedasresearchsamples.Aftercontrollingfactorssuchascompanysize,asset-liabilityratio,equityconcentration,two-jobintegration,industryandyear,theinfluenceofoverconfidenceofmanagersoninvestmentbehaviorofenterpriseswasanalyzed.Theresultsshowthatoverconfidenceofmanagersispositivelycorrelatedwithenterpriseinvestment.Thesamplesweredividedintostate-ownedlistedcompaniesandnon-state-ownedlistedcompaniesonthebasisofthepropertyrightnature,andtheinfluenceofmanagers'overconfidenceontheinvestmentbehaviorofenterpriseswasdiscussedrespectively.Accordingtotheresearchconclusion,thispaperputsforwardthefollowingSuggestions:1.2.Strengthentheself-cognitionandevaluationofmanagers;3.Establishascientificandstandardizedinvestmentdecisionevaluationmechanism.Keywords:overconfidenceinmanagers;investmentbehaviorofenterprises;state-ownedlistedcompanies;non-statelistedcompanies目录摘要 IAbstract II一、引言 1二、文献综述与理论分析和研究假设 2（一）文献综述 2（二）理论分析和研究假设 3三、管理者过度自信对企业投资行为影响的实证研究 3（一）数据的获取与筛选 3（二）过度自信与企业投资行为的界定 4（三）模型的设计 5四、实证结果分析 5（一）描述性统计分析 5（二）相关性分析 6（三）回归分析 7五、研究结论与政策建议 9（一）研究结论 9（二）政策建议 9参考文献 11盐城工学院本科生毕业论文2020管理者过度自信对企业投资行为的影响引言时至今日，我国所实行的社会经济改革已经出具成效，社会经济体系中的各行各业在发展规模上都有了明显的提升，国家所引导的社会主义市场经济体制的优势愈发体现，国民生活质量不断增加，经济总体上也由高增长转变为中高速增长，进入了经济新常态。投资是一个企业的生命之源，也是一个企业未来发展前景的重要一环。企业的投资行为在企业发展过程中发挥着至关重要的作用，管理者作为投资与否的决定者，其作出的每一个决策都将对企业乃至社会产生影响。正确的投资决策将使企业有着更好的发展，有着可持续发展的能力，前段时间，腾讯正式宣布自己的子公司入股虎牙直播，考虑到之前腾讯相继对斗鱼、b站入股，这标志着腾讯对直播平台的垄断，这一举动也使腾讯的公司规模进一步扩大。当然，错误的投资决策有可能使企业面临经济危机甚至有着倒闭的可能。前几年风靡一时的小蓝车，由于管理者错误的营销决策以及对风险的错误评判，进行了盲目的扩张，最终导致破产退市。2002年，丹尼尔和费农一起获得诺贝尔经济学奖，这是行为金融学第一次获得经济学领域的最高奖项。之后，越来越多的人关注研究着这领域，随着2017年理查德获得诺贝尔经济学奖，行为金融学再次站上了经济学的最高领奖台，这表明行为金融学已经成为当代主流。行为金融学就是将心理学特别是人的行为科学和金融学结合在一起，是一门新兴起的边缘学科。它尝试解释金融市场那些非理性行为，与大众普遍认可的有效市场假说相对应，是一种对传统金融理论的创新，更加贴近现实，具有重要的意义。与西方经济学中“合乎理性人”的假设所不同的是，心理学认为人在大部分时间都是不理性的，其所做出的每一个决策并不都是公平公正的，往往会受到外部环境和自身特性等因素的影响。根据国内外学者的研究总结，投资者主要包括以下四种心理特征，分别为过度自信，高估自己成功的可能性，低估失败的可能性；回避损失，人们在进行投资时，如何避免自己受到损失是第一考虑因素，第二才是怎样获取收益；追求时尚和从众心理，在进行决策时，人们往往会选择大多数人所选择的项目，认为多数人的选择一定是正确的；以及后悔与谨慎，投资者在面对决策效果相同的选项时，往往会选择那些能使自己以后后悔的概率最低的项目。同时国内外大多数学者研究发现管理者的过度自信相较于其他人更加严重。本文将管理者过度自信这一特性考虑在内，分析研究管理者的投资行为，将促使管理者作出更加合乎企业发展的决策，使得企业具有更好的发展前景。本文还将样本以产权性质为依据分为国有企业和非国有企业，并比较在两者中，管理者过度自信对企业投资行为的影响有何区别，来给出合适的政策建议。这具有重要的现实和理论意义。二、文献综述与研究假设（一）文献综述行为金融学的中心思想就是认为人在大部分时间内都是非理想的，过度自信是其表现之一。在进行决策时，人们往往都会认为自己处在平均水平之上。基于这种心理，人们往往会相信自己成功的概率很高。在Wolosin（1937）看来，过度自信就是一种心理偏差，人们往往认为自己成功的可能性很大，失败的可能性很小。由于管理者居于统治地位，他们往往具有过度自信的可能性也更大。Merrow（1981）通过对美国能源行业设备投资的情况进行研究发现，企业管理者往往存在过度自信现象，主要表现为经常低估设备的投资成本，但实际成本往往是他们认为成本的两倍以上。除此之外，姜付秀等（2009）根据我国的实际情况，从传统文化和企业在改革开放三十年的实践两个方面进行论证，认为我国企业管理者们的过度自信程度相较于国外管理者可能更大。黄莲琴（2009）的观点是过度自信为行为人的一种非常稳健的心理认识偏差，这种偏差往往使管理者认为企业的未来经营业绩高出正常值，而企业的经营风险会低于正常值。由于管理者具有过度自信这一心理，他们在进行决策时往往都会高估自己成功的概率，从而进行盲目的投资和扩张，这会造成过度投资。Heaton（2002）研究发现，管理者具有过度自信这一心理往往会使其的投资行为发生扭曲，在进行投资活动时，管理者更偏好于使用内部资金，当内部资金充足时，往往会造成投资过度的情况，当内部资金不足时，企业通常会放弃那些有利的投资机会，造成投资不足。Malmendier和Tate（2005）第一次通过构建衡量管理者过度自信的指标，对其与企业投资决策之间的关系进行了实证分析，研究表明具有过度自信这一心理特征的管理者往往会作出不利于企业价值的投资活动。早在2003年，他们就发现在现金流充足的情况下，管理者过度自信与企业投资行为呈正相关。我国学者也对管理者过度自信对企业投资行为的影响进行了多种多样的研究。饶育蕾和王建新（2010）研究发现，在企业经营决策过程中，过度自信的管理者由于身居高位，具有较高的管理权，更容易产生一系列的非理性行为，例如过度投资或投资不足，从而损害公司的价值，不利于公司业绩的提高。而胡国柳和周邃（2013）的研究内容为通过产权性质将样本分为国有企业和非国有企业，研究发现，同非国有企业相比，国有企业中管理者的过度自信心理对企业过度投资的影响更为显著。梅世强等（2013）则将样本分为家族上市类公司和非家族上市类公司两组进行研究，研究结果表明：家族上市公司的CEO过度自信的程度更加显著，且他们会频繁的发生公司过度投资这种行为。当然，管理者过度自信对企业投资的影响并不是一味消极的。过度自信的管理者在面临选择时，往往会比较大胆的选择那些具有高风险和高收益的项目，而这些项目所产生的后果也并不完全是坏的。余明桂等（2013）的研究就表明了这一可能性，他通过选取沪深A股上市公司2001—2010年的数据作为样本进行研究，结果表明，管理者过度自信对企业投资所产生的后果并不完全是消极的，有时也起着积极的作用。（二）理论分析和研究假设管理者过度自信在心理学中是一种非理性的特征，从上述的文献中，我们可以得知，这种非理性的心理特征在管理层进行投资决定时往往会造成一定的影响。我们认为管理者过度自信对企业投资行为的影响可以通过以下几个方面来反映：第一，过度自信的管理者有着更高的自我评价。过度自信的管理者通常会认为自己的经验和相关知识比其他竞争对手更多更好，并且在对投资项目进行评价时，他们会认为自己能作出更加准确的判断。因此，他们往往认为低估投资项目的风险，并且高估投资项目的未来收益。第二，过度自信的管理者在面临外部环境中的不确定性因素时，他们会认为一切竟在自己的掌控中，自己具有足够的能力来控制不利事件的发生。因此，他们会尽可能的增加投资来使公司的利润增加。那些有可能会被理性管理者所拒绝的高风险的投资项目，他们也会去接受这些高风险的项目并且相信自己成功的概率很大。第三，过度自信的管理者往往是风险偏好者。高风险的投资项目通常伴随着高利润，由于他们对自己有足够的自信，为了追求更高的利润，管理者们通常倾向于那些具有高风险的项目。基于上述三个方面，本文提出假设1：H1：管理者过度自信与企业投资呈正相关关系，当管理者存在过度自信心理时，企业越会增加投资，扩大投资规模，提高投资水平。由于我国政治制度的特殊性，政治因素也避不可免的影响着高管的投资行为。国有企业的管理者由于各种原因，例如自己的政治前途，他们往往秉承着不犯错的心理，“不出事情便是最好的事情”这是大多数国有企业管理层的心理。即便管理者具有过度自信，为了求稳，他们也不会大幅度的提高投资水平。但民营企业的管理者有所不同，由于他们是经历过奋斗拼搏才走到管理层这种拥有决定权的位置，例如格力电器的董明珠，相较于国有企业的管理者，他们有可能更容易产生过度自信这一非理性的心理。在进行企业决策时，他们往往高估成功的概率，同时为了使自己获得更高的收入和向其他人证明自己有能力担任管理层职位，管理者通常会频繁的发生投资行为。因此，本文提出假设2：H2：相较于国有企业，管理者过度自信与企业投资的正相关关系在非国有企业中更强。三、管理者过度自信对企业投资行为影响的实证研究（一）数据的获取与筛选本文选取了我国沪深两市2013—2018年的所有A股上市公司作为研究样本。样本选择采用随机抽样的办法，并对数据进行了如下清理：（1）删除同时发行B股和H股的公司；（2）删除了ST公司和PT公司；（3）删除金融和保险领域的上市公司；（4）删除了在样本期间数据缺失的公司。（5）删除在样本期间性质发生变化的上市公司。数据均来源于国泰安数据库（CSMAR）中的股票数据库，同时将所筛选得出的公司分为国有企业和非国有企业。除虚拟变量外，对所有的连续变量在1%的水平上进行缩尾处理。（二）过度自信与企业投资行为的界定1.被解释变量—企业投资水平（inv）本文的被解释变量为企业投资水平。企业投资可分为直接投资和间接投资，直接投资是指把资金投放于生产经营中以获取利益的投资。间接投资，也称为股票投资，是指资金以股票等形式投资于金融资产，以获得股息或利息收入。本文借鉴陈红兵等（2013）的做法，用现金流量表中“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”减去“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额”来衡量企业投资水平。为了除去企业规模对投资的影响，我们再除以年初总资产来进行平均化。我们把企业投资水平记为inv。2.解释变量—管理者过度自信（overcon）综合国内外学者的研究，主要由以下几种变量作为管理者过度自信的替代变量：（1）管理者的持股状况（Malmendier，Tate，2005）；（2）高管的相对薪酬（姜付秀等，2010）；（3）主流媒体的有关评价（Hayward，Hambrick，1997）；（4）企业的景气指数（余明桂等，2006）；（5）盈余预测偏差程度（余明桂等，2013）；（6）高管的个人特征（江伟等，2010）；（7）自利归因度量法（候巧铭，2015）等等。本文借鉴饶育蕾等（2010）的做法，采用高管的持股变化情况来衡量管理者过度自信。通常情况下，当管理者存在过度自信时，其会认为自己有能力使企业获得更多的利润，因此会增加持股数量。本文将管理者过度自信用管理者年度持股数量与上一年的差值进行衡量，当差值大于零时，则认为管理者存在过度自信，取值为1，否则为0。我们把管理者过度自信记为overcon。3.控制变量本文主要研究管理者过度自信和企业投资行为两者之间的关系，但由于影响企业投资行为的因素不仅仅只有管理者过度自信，其他因素也会对企业投资行为产生影响，为了提高模型的拟合优度，我们还应该选择控制变量，来消除一些其他重要因素对企业投资行为的影响，本文主要借鉴国内外学者的研究成果将以下变量作为控制变量：（1）公司规模（Size）：用公司总资产的自然对数表示；（2）资产负债率（Lev）：用负债总额/资产总额表示；（3）两职合一（Dual）：董事长和总经理这两个职位是否由同一人担任，是为1，否则为0；（4）股权集中度（Con）：用Z指数衡量，即公司第一大股东持股比例/第二大股东持股比例，该指标能够反映公司大股东的控制权。（5）产权性质（State）：当实际控制人为国有时取1，否则取0。此外，本研究还控制了年度虚拟变量（Year）和行业虚拟变量（Industry）。具体变量定义见下表。 表1各变量定义变量类型变量名称变量符号变量说明被解释变量企业投资水平Inv（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金—处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额）/年初总资产解释变量管理者过度自信Overcon高管持股数量与上一年进行比较，如果增加则认为其存在过度自信，取值为1，否则为0。控制变量公司规模Size总资产的自然对数资产负债率Lev负债总额/资产总额两职合一Dual董事长和总经理这两个职位是否由同一人担任（是为1，否为0）股权集中度Con公司第一大股东持股比例/第二大股东持股比例产权性质State实际控制人为国有时取1，不是时取0年度虚拟变量Year虚拟变量，当年为1，否则为0行业虚拟变量Industry虚拟变量，根据证监会2012上市公司行业分类指引大类为标准（三）模型的构建本文运用SAS软件对所提出的研究假设采用多元回归分析的办法进行检验。针对假设1，我们将企业投资水平作为被解释变量，管理者过度自信作为解释变量，并且加入所选择的控制变量例如两职合一，资产负债率等对全部样本进行回归分析。针对假设2，我们根据实际控制人是否为国有，将样本分为国有企业和非国有企业，并分别对其进行回归分析。回归模型：Inv其中，α0为常数项，i为股票代码，t为年份，Year为年度效应，Industry为行业效应，ε四、实证结果分析本文将从描述性统计，相关系数分析和回归分析这三方面对数据进行分析，所得到的结果如下所示：（一）描述性统计分析本文选取了2013—2018沪深两市A股上市公司作为研究样本，按照上述要求进行了一系列的数据删除后共得到14074个全样本值。下表给出了模型中被解释变量，解释变量和控制变量的描述性统计。表2样本的描述性统计变量样本均值标准差中位数最小值最大值Inv104740.05180.05760.0353-0.03070.3150overcon104740.28540.4516001Size1047422.35601.277322.181419.915526.1709Lev104740.44210.20500.43360.06030.8978Dual104740.24300.4289001concen104740.10310.16530.04130.01011.0454State104740.39500.4889001从表2中我们可以发现，上市企业管理层的投资行为（inv）的均值为0.0518，最小值为-0.0307，最大值为0.3150，两者差距较大，说明不同行业的不同企业的投资行为有很大的差别。其中，最小值（-0.0307）说明有些企业有时并不会投资，他们往往只会处置自己的资产。管理者的过度自信（overcon）的均值为0.2854，由于这一变量为虚拟变量，意味着大约有29%的管理者存在过度自信这一心理特征。企业规模（size）的最小值为19.9155，最大值为26.1709，两者差值较大，说明不同企业之间具有较大的规模差别，这有可能是因为我们所选取的样本遍布除保险和金融行业以外的其他行业。企业的资产负债率（lev）的最小值为0.0603，最大值为0.8978，两者差距较大，说明不同行业的不同企业之间有着较大的资产负债率。高管两职合一（dual）的均值为0.2430，因为这一变量为虚拟变量，说明董事长和总经理为同一人担任的情况在所有上市企业中占比为25%。股权集中度（concen）的最小值为0.0101，最大值为1。0454，两者有着较大的差距，说明上市公司之间有着很大的股权分布，要么股权高度集中，要么股权高度分散。产权性质（state）的均值为0.3950，由于这一变量为虚拟变量，说明大约有40%的上市公司的实际控制人是国有。（二）相关性分析本文运用Spearman和Pearson检验分别对各个变量进行了相关系数和显著性检验，如下表所示：表3各变量之间的相关系数InvoverconSizeLevDualconcenInv1.00000.1172***0.0068-0.0590***0.0737***-0.0837***Overcon0.1275***1.0000-0.0361***-0.1052***0.15122***-0.1112***Size-0.0003-0.0337**1.00000.5180***-0.1625***0.0694**Lev-0.1131***-0.1022***0.5329***1.0000-0.1076***0.1086***Dual0.0660***0.1512***-0.1712***-0.1077***1.0000-0.0828***Concen-0.0791***-0.1028***0.0905***0.0995***-0.0589***1.0000注：右上角为Spearman相关性分析结果，左下角为Pearson相关性分析结果。***表示在1%的水平上显著，**表示在5%的水平上显著，*表示在10%的水平上显著。从上表我们可以看出，企业投资水平与管理者过度自信和两职合一通过了显著性检验，在1%的水平上呈正相关关系，与资产负债率和股权集中度在1%的水平上呈显著负相关关系，与企业规模不存在显著的相关关系。这与假设1相一致。从相关关系表中，我们可以得到：管理者过度自信和董事长与总经理由一人兼任会造成企业投资过度，而企业资产负债率越高和股权越集中，企业反而会减少投资。其中，当企业具有高的资产负债率时，上市企业的经营风险和财务风险也越高，同时负债过高也将使公司面临更高的破产风险，因此企业往往会减少投资。企业的规模对企业的投资并没有影响。在对数据进行多重共线性检验时，我们发现同一行的常数项和企业规模的变异构成同时>50%，这表明两者具有共线性。因此，在接下来的回归分析中，我们去掉常数项。（三）回归分析（1）本文利用软件sas9.2对模型进行多元回归性分析，结果如表3所示：表3管理者过度自信对企业投资行为影响的回归分析结果解释变量被解释变量invOvercon0.0104***（8.41）Dual0.0048***（3.72）Lev-0.0043（-1.32）Size0.0062***（11.51）Concen-0.0180***（-5.39）State-0.0145***（-11.30）Industry控制Year控制adjR-squard50.68%样本数10474注：***表示在1%的水平上显著，**表示在5%的水平上显著，*表示在10%的水平上显著。其中，括号内为t值。表3为假设1的实证检验结果，从表中我们可以得到如下结论：管理者过度自信与企业投资的系数为0.0104，并且通过了相关性检验，假设1得到验证。表明管理者过度自信与企业投资为正相关关系，意味着高管过度自信会显著的增加企业投资，管理者会更多地进行投资活动。两职合一与企业投资的系数为0.0048，在1%的水平上显著正相关，表明当董事长和总经理由一人担任的时候，他们会增加企业的投资，这可能是因为当由一人担任时，其所拥有的权利更大，同时产生的野心也更大，更想获取更多的利润。资产负债率与企业投资的系数为-0.0043，为负相关关系，但其并没有通过显著性检验，表明资产负债率对企业投资并没有显著的影响。企业投资与公司规模的系数为0.0062，在1%的水平上呈显著正相关关系，说明公司规模越大，企业越会增加投资。当公司具有较大规模时，管理者认为自己更有把握和实力去处理未来可能面对的不确定情况，因此往往会提高投资水平。股权集中度与企业投资的系数为-0.0180，为负相关关系并且通过了1%的显著性检验，表明上市公司的股权越是集中，企业反而会减少投资。模型的年份和行业效应均得到了控制，可决系数为50.68%，表明模型拟合程度较好。（2）分样本回归—以产权性质为分组依据为了对假设2进行检验，本文将全样本以产权性质为分组依据进行回归分析，结果如表4所示。表4上市公司以产权性质作为分组依据进行回归分析的结果解释变量被解释变量inv国有上市公司非国有上市公司Overcon0.0059***（2.87）0.0113***(7.30)Dual-0.0015（-0.59）0.0065***(4.13)Lev-0.0039(-0.89)-0.0053(-1.15)Size0.0031***（4.83）0.0099***(11.73)Concen-0.0160***（-4.46）-0.0263***(-4.17)State取1取0Industry控制控制Year控制控制adjR-squard49.18%51.88%样本数41376337注：***表示在1%的水平上显著，**表示在5%的水平上显著，*表示在10%的水平上显著。其中，括号内为t值。表4为假设2的实证检验结果，从上表中我们可以看到国有上市公司管理者过度自信与企业投资在1%的水平上显著正相关，系数为0.0059。非国有上市公司管理者过度自与企业投资也在1%的水平上显著正相关，不过系数为0.0113。非国有上市公司的系数大于国有上市公司，说明非国有上市公司管理者过度自信与企业投资的正相关程度大于国有上市公司。这与假设2相符。这有可能是因为国有上市公司的高管具有特殊性，他们不仅是公司的管理者，还是政府的工作人员。进行投资活动必然伴随着一定的风险，为了自己的前途，他们往往都是风险厌恶者，即便具有过度自信这一心理特征，也不会过多的进行投资活动，大部分国有上市公司管理者的心理就是稳定，我不求有功劳，只求没有过错。国有上市公司的两职合一与企业投资的系数为-0.0015，为负相关关系，但没有通过显著性检验，说明国有上市公司的两职合一对企业的投资行为并没有影响。然而，非国有上市公司的两职合一与企业投资的系数为0.0065，在1%的水平上呈显著的正相关关系，这有可能是因为国有企业的特别之处。无论是国有上市公司还是非国有上市公司，由于他们都没有通过显著性检验，表明在两者中，资产负债率对企业投资都没有影响。公司规模对企业投资的影响在非国有上市公司和国有上市公司中都在1%的水平上表现出显著的正相关关系，即公司的规模越大，企业投资越多。非国有上市公司的系数为0.0099大于国有上市公司的0.0031，表明相较于国有上市公司，非国有上市公司的公司规模对企业投资的影响更大。非国有上市公司股权集中度与企业投资的系数为-0.0263，在1%的水平上呈显著的正相关关系，国有上市公司的股权集中度与企业投资的系数为-0.016，通过了显著性检验，这说明，无论是国有还是非国有，股权集中度越高，企业反而会减少投资，在非国有上市公司中，这种影响更大。五、研究结论与政策建议（一）研究结论投资是决定企业未来发展前景的重要因素之一，正确的投资决策将使企业更上一层楼，错误的投资决策有可能使企业面临破产的危机。管理者是作出投资决定的人，他们的自身特性会对所作出的决策产生影响。过度自信就是管理者自身特性的重要表现之一。经过上面的研究分析，本文得出如下结论：管理者过度自信与企业投资呈正相关关系，当管理者具有过度自信这一心理特征时，他们往往会高估自己成功的概率从而增加投资，进行更多的投资活动，扩大投资规模。由于国有上市公司的特别之处，国有公司的管理者往往具有“不犯错”的心理，即使他们具有过度自信这一心理特征，他们往往也不会扩大投资规模。非国有上市公司的管理者过度自信与企业投资的正相关程度大于国有上市公司。（二）政策建议结合本文的研究结论和现实生活中的情况，本文提出了以下关于治理公司和防治管理者过度自信的建议：（1）要正确认识管理者过度自信这一心理特征。现实中很难存在完全理性的人，管理者或多或少都会受到一些因素的影响，过度自信就是因素之一。但我们并不能完全否定过度自信这一心理，其对企业投资的影响并不是完全消极的。对于那些投资不足的企业来说，过度自信反而会使企业获得正常的投资水平，但对于那些本就投资过度的企业来说，过度自信使得其投资水平更加超出正常值，从而造成一些不利的影响。因此，我们要正确认识和利用管理者过度自信这一心理，使得企业有着更好的发展。（2）提高管理者的自我认知和评价。管理者作为投资决策的关键一环，其所作出的每一个决定都对企业有着很大的影响，此时，管理者的自我认知就显得尤其重要。为了减少过度自信等一系列非理性因素的影响，管理者对每一次做出的决策以及其所产生的后果都应该进行分析总结，并且应常与他人进行交流，互相分享各自的经历和对事物的看法。经过长期的特定训练，就会在心理形成一个标准，在之后每做一个决定之前就会按照这个标准进行对比分析，看自己作出的决定是否理性，是否会由于自己的个人特征而对企业产生不好的影响。（3）建立科学规范的投资决策评估机制。除了管理者要加强自我认知之外，企业也应当采取一系列措施来消除非理性因素对企业投资的影响。建立科学合理的投资决策评估体系为方法之一。投资决策评估体系应以企业价值最大化为目标，对作出的投资决策进行可行性分析，每个参与人员也应当按照程序，公平公正的评估项目，以此来做出正确合理的投资决定。参考文献[1]陈红兵,连玉君.财务弹性对企业投资水平和投资效率的影响[J].经济管理，2013,35(10):109-118.[