证券分析-基本分析（下）

证券分析一基本分析（下）

第一节基本分析（下）

六行业分析

1行业结构分析

1）完全竞争。完全竞争型市场是指竞争不受任何阻碍和干扰的市场

结构，是许多企业生产同质产品的市场情形。特点有：

①生产者众多，各生产资料可以完全流动。

②产品不论是有型或无形的，都是同质的、无差别的。

③没有一个企业能够影响产品的价格，企业永远是价格的接受者而不

是价格的制定者。

④企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定。

⑤生产者可自由进入或退出这个市场。

⑥市场信息对买卖双方都是畅通的，生产者和消费者对市场情况非常

了解。

2）垄断竞争。垄断竞争型市场是指既有垄断又有竞争的市场结构，

是指许多生产者生产同一种但不同质产品的市场情形。特点有：

①生产者众多，各种生产资料可以流动。

②产品有差别，生产的产品同种但不同质。产品的差异性是指各种产

品之间存在着实际或想象上的差异。这是垄断竞争与完全竞争的主要区

别。

③由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉，从而对

其产品的价格有一定的控制能力。

3）寡头垄断。寡头垄断型市场是指相对少量的生产者在某种产品的

生产中占据很大市场份额，从而控制了这个行业的供给的市场结构。特点

有：

①厂商数目很少。

②厂商之间相互依存。

③进入和退出壁垒高。

4）完全垄断。完全垄断型市场指独家企业生产某种特质产品的情

形，即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构。特点有：

①市场被独家企业所控制，其他企业不可以或不可能进入该行业。

②产品没有或缺少相近的替代品。

③垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少

销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。

④垄断者在制定产品的价格与生产数量自由性是有限度的，要受到反

垄断法和政府管制的约束。

2行业竞争分析

1）产业价值链分析。迈克尔・波特提出了“价值链”理论。他认为，企

业内部各业单位的联系构成了企业的价值链，一般企业都可以视为一个由

管理、设计、采购、生产、销售、交货等一系列创造价值的活动所组成的

链条式集合体，对于具体企业来说，它所从事的处于该链条上的每一项活

动都会产生成本，同时也会带来一定的价值增值。当它出售产品或服务的

价格比起创造所花费的成本高时，就可以获得一定的利润。

企业的竞争优势也主要来源于它自身与竞争对手在价值链上的差异。

价值链在经济活动中是无处不在的，将企业价值链根据企业与相应供应方

和需求方的关系，分别向前、后延伸就形成了产业价值链。由于每个产业

的技术特点不同，相应的每一产业都有其结构独特的产业价值链，而处于

产业价值链条上的每个企业的价值链就是一个产业环节。

2）行'业竞争结构分析。迈克尔・波特认为，一个行业激烈竞争的局面

源于其内存在的竞争结构。一个行业内存在着五种基本竞争力量，即潜在

进入者、替代品、供应商、购买商（需求方）以及行业内现有竞争者。

3行业生命周期分析

行业的生命周期指行业从出现到完全退出社会经济活动所经历的时

间。行业的生命发展周期主要包括四个发展阶段：幼稚期，成长期，成熟

期，衰退期。

七公司财务报表分析的主要方法

1趋势分析法。趋势分析法（Thetrendanalysisapproach）又叫比较

分析法、水平分析法。通过对财务报表中各类相关数字资料，将两期或多

期连续的相同指标或比率进行定基对比和环比对比，得出它们的增减变动

方向、数额和幅度，以揭示企业财务状况、经营情况和现金流量变化趋势

的一种分析方法。具体运用主要有三种方式：重要财务指标的比较、会计

报表的比较、会计报表项目的比较。

2比率分析法。比率分析法是利用财务报表中两项相关数值的比率揭

示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。在具体运用中，有三种类

型：构成比率分析法、效率比率分析、相关比率分析。

3因素分析法。因素分析法也称因素替换法、连环替换法。它是用来

确定几个相互联系的因素对分析对象——综合财务指标或经济指标的影响

程度的一种分析方法“

八公司主要财务比率指标分析

I资本结构指标。

1）资产负债率。资产负载率是指负债总额占资产总额的百分比。资

产负债率放映了总资产中通过借债筹资的比例，也可以衡量企业在清算时

对债权人利益的保障程度。该指标数值越大，说明企业总资产中仅有小部

分是由股东提供的，而大部分是由债权人提供的，债务过多，企业的财务

风险将变大。计算公式：

2）股东权益比率。股东权益比率是股东权益与资产总额的比率。该

指标反映了所有者提供的资本在总资产中的比重以及企业基本财务结构的

稳定性。计算公式：

3）长期负债比率。长期负债比率是长期负债与资产总额的比率，放

映企业的总体债务状况。计算公式：

4）股东权益与固定资产比率。计算公式：

2偿债能力指标。公司偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿

债能力分析。

1）短期偿债能力。短期偿债能力是指企业以及流动资产对流动负债

及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变

现能力的重要指标。主要包括流动比率、速动比率和现金比率。

2）长期偿债能力指标。长期偿债能力指企业偿还长期负债的能力。

反映的是企业财务状况稳定与否及安全程度高低的重要指标，主要有资产

负债率、产权比率、有形净资产比率、利息保障倍数等。

3盈利能力指标。盈利能力就是企业资金增值的能力。通常体现为企

业收益数额的大小与水平的高低。通常使用的主要有营业净利率、营业毛

利率、资产净利率、净资产收益率等。

4营运能力指标。营运能力是公司经营管理中利用资金运营的能力，

一般通过公司资产管理比率衡量，主要表现为资产管理及资产利用的效

率.资产管理比率通常又称为“运营效率比率”，主要包括存货周转率（存

货周转天数）、应收账款周转天数（应收账款周转率）、流动资产周转率

和总资产周转率等。

5成长能力指标。公司的成长能力又称为公司发展能力。分析发展能

力需要考察以下几个指标：营业收入增长率、资本保值增长率、资本积累

率、总资产增长率、营业利润增长率、净利润增长率、技术投入比率。

6现金流量指标。现金流量指标包括现金流动性分析指标、获取现金

能力分析指标。

7投资收益分析指标。反映公司投资收益指标的主要有每股收益、市

盈率、股利支付率、每股净资产、市净率等。

九公司杜邦财务分析体系

1杜邦财务分析体系。杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关

系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使

用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权

益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将

企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，有助于深入分析比较企

业营业业绩。

杜邦财务体系是将净资产收益率分解为三部分进行分析的方式，分别

是利润率、总资产、周转率和财务杠杆。这种方式也被称作“杜邦分析

法”。

2杜邦财务分析的基本思路。

1）杜邦体系以净资产收益率为龙头，以总资产利润率为核心，重点

揭示企业获利能力及前因后果。

2）资产净利率是影响权益净利率的重要的指标，具有很强的综合

性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周

转率反映中资产的周转速率。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转

率的各个因素进行分析，以判断影响公司资产周转的主要问题在哪里。销

售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高

企业销售利润的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要

条件和途径。

3）权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经

营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就越大，说明公司负债程度高，

公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数

就大，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担

的风险也低。

3杜邦财务分析体系的指标关系。如下：

具体运用时，可以采用因素分析法，首先确定营业净利率、总资产周

转率和权益乘数的基准值，然后顺次代入这三个指标的实际值，分别计算

分析这三个指标变动对净资产收益率的影响方向和程度，还可以使用因素

分析法进一步分解这个指标并分析其变动的深层次原因，找出解决办法。

4杜邦财务分析体系的步骤。如下：

1）从净费产收益率开始，根据会计资料（主要是净资产负债表和利

润表）逐步分解计算各指标。

2）将计算出的指标填入杜邦分析图。

3）逐步法行前后对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分

析。

5杜邦财务分析体系的局限性。如下：

1）对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，

忽略企业成长的价值创造。

2）财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业够

满足要求。但在信息时代，顾客、供应商、雇佣、技术创新等因素对企业

经营业绩的影响越来越大，