华润置地经营平稳利润小幅下行经常性业务贡献持续提升

全年营收同比基本持平核心净利润同比-122025全年公司实现营业收入2814亿元同比+1实现核心净利润225亿元同比-12其中经常性业务贡献的收入和核心净利润占比分别为15和52，同比分别提升0.4pct和11pct，助力公司稳健经营2025年公司核心净利率8.0同比下降毛利率21.2，同比下降其中开发销售型业务的毛利率下降1.3pct至15.5经营性不动产业务的毛利率提升1.8pct至71.8。2025全年，公司每股派息1.32元，派息率连续6年保持在37。图公司历年营业收入及同比 图公司历年各业务类型收入占比公司告、 公司告、图公司历年核心净利润及同比 图公司历年毛利率及核心净利率公公告、 公司告、图公司历年各业务类型毛利率 图公司历年各业务类型毛利润占比公公告、 公司告、图公司历年各业务类型核心净利率 图公司历年各业务类型核心净利润占比公公告、 公司告、图公司历年派息率 图公司历年股息率公公告、 公司告、20252382亿元，同比+0.4，基本持平；签约销售额2336亿元，同比-11，其中一线城市（含香港占比45同比提升7pct；行业排名保持第在18个城市市占率排名前32025年公司拿地金额917亿元同比+18以拿地金额/销售额计算的投资强度39同比提升新增土储建面339万㎡同比-14其中一二线投资占比高达99，新增土储楼面价2.7万元/㎡，同比+37。截至2025年末，公司总土储建面为4673万㎡，仍然充裕。图公司历年开发销售型业务收入及同比 图公司历年签约销售额及同比公公告、 公公告、图公司历年签约销售额市占率 图公司历年签约销售额行业排名公公告、 公公告、图公司历年签约销售面积及同比 图公司历年签约销售均价及同比公公告、 公公告、图公司历年拿地金额及同比 图公司历年新增土储建面及同比公公告、 公公告、图公司历年以拿地金额/销售金额计算的投资强度 图公司历年总土储建面及同比公公告、 公公告、2025254其中购物中心租金收入为219亿元同比+13占比为86同比提升3pct20259882排名前三，占比84。2025年，公司在营购物中心整体出租率97.4，同比提升在营购物中心零售额2392亿元同比+22同店同比+12占全国社零总额0.5以租金收入/零售额计算的租售比11.5维持合理水平购物中心的毛利率为77，同比提升1pct。图公司历年经营性不动产业务收入及同比 图公司历年购物中心租金收入及同比公公告、 公公告、图公司历年购物中心开业数量 图公司历年购物中心出租率公公告、 公公告、图公司历年购物中心毛利率 图公司历年购物中心租售比公公告、 公公告、202510787占比27同比提升净资产为4193亿元同比+6货币资金为1170亿元，同比-12资产负债率为61同比下降4pct；剔除预收款的资产负债率为55，同比下降净有息负债率39融资成本为2.72同比下降0.39pct20252图公司历年总资产及投资物业公允价值 图公司历年净资产及同比公公告、 公公告、图公司历年货币资金及同比 图公司历年合同负债及同比公公告、 公公告、图公司历年资产负债率 图公司历年剔除预收款的资产负债率公公告、 公公告、图公司历年净有息负债率 图公司历年融资成本公公告、 公公告、PE风险提示：若房地产行业基本面下行超预期，利好政策推出力度和落地效果不及预期，公司开发销售型物业销售规模和销售价格将受到影响，结算规模和结算毛利率有可能继续下行；若消费景气度受外部环境或宏观经济波动影响，公司经营性不动产业务租金收入和盈利水平有可能不及预期。））财务预测与估值））资产负债表（百万元202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物131294115449177607216880229673营业收入278799281438226117206828205011应收款项126967122600985019009889306营业成本218466221694172673154859151991存货净额441250398087309734277452272194营业税金及附加00000其他流动资产51814010322229472921销售费用77949334749968596799流动资产合计710426645784594701587378594094管理费用60015195417438183784固定资产1473814738145361429314010财务费用31823083565552395013无形资产及其他43587435706466926320投资收益00200020002000资产减值及公允价值投资性房地产313508316729316729316729316729变动00000长期股权投资8509294015104015114015124015其他收入1471211234000资产总计11281231078701103704410391061055168营业利润5806853366381163805339424短期借款及交易性金融负债6942350506550005831054605营业外净收支160(14)000应付款项9920284921660735918758065利润总额5822853353381163805339424其他流动负债334738253266197453177112173873所得税费用2455020533952995139856流动负债合计503363388694318527294609286543少数股东损益81017402528852795469长期借款及应付债券190359230963240963248463253463归母净利润2557725418232992326124098其他长期负债3793239728402284072841228长期负债合计228291270691281191289191294691现金流量表（百万元202420252026E2027E2028E负债合计731654659385599718583800581234归母净利润2557725418232992326124098少数股东权益124232129832133163136489139935资产减值准备00000股东权益272507289484304162318816333998折旧摊销15311531137414141454负债和股东权益总计11283941078701103704410391061055168公允价值变动损失00000财务费用31823083565552395013关键财务与估值指标202420252026E2027E2028E营运资本变动(24695)(48476)39079142322215每股收益3.593.563.273.263.38其它4417321527333133263446每股红利1.321.171.211.211.25经营活动现金流465850670844223231213每股净资产38.2140.6042.6544.7146.84资本开支(1260)(1531)(800)(800)(800)ROIC55566其它投资现金流133097056380ROE109877投资活动现金流(22421)0(10800)(5162)(10800)毛利率2221242526权益性融资00000EBITMargin1716182021负债净变化22366406051000075005000EBITDAMargin1717192121支付股利、利息(9406)(8315)(8621)(8606)(8916)收入增长111-20-9-1其它融资现金流(15441)(53204)44943310(3704)净利润增长率-8-12555融资活动现金流(5692)058732203(7621)资产负债率7673716968现金净变动18619(15845)621573927412792息率5.14.54.74.74.8货币资金的期初余额112675131294115449