企业筹资环境分析渠道与方式

企业筹资环境分析渠道与方式

摘要

本文要紧讨论了企业筹资环境、方式与有关内容，重点阐述了企

'也筹资过程中遇到的一些问题，并就企-业如何更好的在国内外金融市

场中筹集资金提出了个人的一些建议。本文共包含四个部分：

第一部分：论述企业筹资环境

第二部分：阐述企业筹资的渠道及其方式

第三部分：分析企业在金融市场上筹资的一些问题

第四部分：提出关于企业在金融市场中融资的几点建议

关键词

金融市场；企业筹资；筹资方式；资本结构；筹资风险

Abstract

Thistextmainlydiscussesthebusinessenterprisemoney

raisingenvironment,wayandrelatedcontentses.Thepoint

elaboratedsomeproblemmeetinthebusinessenterprisemoney

raisingprocess.Combinehowbusinessenterprisebetterlyraise

fundsandputforwardsomepersonalsuggestionsindomesticand

internationalfinancialmarket.Thistextincludesfourpartstotally:

Thefirstpart:Discussthebusinessenterprisemoneyraising

environment

Thesecondpart:Elaborateoutletanditswaysofthebusiness

enterprisemoneyraising

Thethirdpart:Analyticalbusinessenterprisesomeproblemraise

fundsonthefinancialmarket

Thefourthpart:Putforwardtothebusinessenterpriseinthefinancial

marketmarginofwhattimesuggestion.

Keywords

Financialmarket；Thebusinessenterprisemoneyraising；The

wayofraisingfunds；Thestructureofcapital；Theriskofraising

funds

引言：随着经济的进展，特别是中国加入WTO以来，我国的企业取得了飞速

的进展。企业在取得进展的同时，务必得考虑如何才能走可持续进展的道路，如

何在猛烈的市场竞争环境中脱颖而出，然而资金问题就成了阻碍企业进展的一个

颈瓶。为此，研究企业资金的筹集关于企业的进展有重要的意义。

一、企业筹资环境分析

（一）国内经济环境

国内经济的状况对企业筹资起着极为重要的作用。通常来讲，经济落后的国

家或者地区，劳动生产率低，人民生活水平不高，储蓄少，可供融通的资金少，

自然金融机构的结构简单，筹资的工具与方式也比较单一，政府与银行是筹资的

活动主体。而在经济发达的国家或者地区，由于生产技术先进，生产率高，收入

赢利水平高，储蓄多，自然可供融通的资金就多，随着经济的进展与金融市场的

开放，金融机构的结构日趋复杂，金融竞争加剧，筹资的工具与方式也不断创新、

多样化。在整个社会生产过程中，不一致时期的经济状况对企业筹资也有一定的

影响。

（二）国际经济环境

在经济全球一体化的今天，各国的经济都不是孤立的，因此融资者在国际融

资活动中务必认识与熟悉国际经济环境，国际经济进展良好、开放程度高、金融

稳固、可使用的融资方式多，融资需求者就能以较低的成本汲取所需的资金。假

如国际经济发生衰退、发生债务危机、金融危机，各国实行严格的金融管制，则

国际融资也无法正常开展。国际融资的国际经济环境要紧包含：1国际融资目标

市场的发达程度。2国际资金供求状况与利率水平。3国际金融市场要紧货币汇

率状况。

（三）法律政策环境

融资的法律政策环境指融资所涉及到的有关法令、法规、制度，包含信贷管

理的规定、外汇管理的规定、外债管理的规定、股票发行与债券发行的规定、租

赁融资的规定、项目融资的规定与国家的产业政策、/兑收政策、货币政策等等。

（四）金融市场环境

金融市场是企业融通资金的场所，是商品经济进展的必定产物，而金融环境

要紧表现为金融市场的完善与发达程度。从国内外实践经验，我们能够看出：没

1.内源融资方式C根据“啄食理论”，内源融资不需要实际对外支付利息或

者者股息，不可能减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不可

能发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。因此，它是企业首

选的一种融资方式，企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规

模与投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会

转向外源融资。具体的内部融资方式有下列几种：

（1）降低成本，增加潜在利润。企业成本就像海绵里的水。只要你愿意挤,

总是能够挤掉一些的。目前大多数企业管理者偏重于依靠扩大市场份额来增加利

涧。而常常忽视对企业成木的操纵.销售情况是受外部市场的影响极大，而操纵

企业成本的钥匙就在管理者自己的手中，企业管理者能够通过降低成本，释放出

潜在的利润，以重新投入企业，增加企业的内部融资。

（2）减少存货，加速资金周转，压缩流淌成本。随着计算机网络的进展，

企业能够运用电脑与网络为他们提供预测信息，并能计算出所需存货最佳库存

量。基本上能够这么说：存货占企业流淌资金近一半，当存货减少后，企业能够

充分利用这部分资金来进行其他的经营活动。

（3）合理运作企业内部资本。关于拥有多家分公司的大型公司来说企业内

部融资往往与企业整体进展战略的制定与实施密不可分。这使得母公司有可能制

定战略融资策略，从体系内各个经营实体之间开发资本来源，以筹措到所需去本。

从滨本流向看，既能够是母公司提供给子公司资本，也能够是子公司之间相互提

供资本，还能够是子公司提供给母公司资本。因此，合理运作企业内部资本，是

企业内部战略融资的一种形式。

（4）资产变卖融资。这种方法是将企业的某一个部门或者某一部分资产清

理变卖以筹集到所需资金。企业各个部门的资产并不一定都是有必要的，即使该

项资产能提供较为可观的收益，但是在企业遇到更好的投资项目而资金缺乏时

候，能够将其清理，即企业资金从效益低的占用转移到效益高的占用的过程，同

时也使得企业资产得以优化。尽管这种方法能够解决资金短缺的问题，但是资产

的处理会遇到一些不明因素，像资产处理的价格（通常较为廉价）与被处理资产

的选择（有可能廉价的将未来高利润资产变卖）等等。

（5）加速折旧融资。加速折旧融资是指企业通过提高对厂房、机器设备等

固定资产的折旧率，缩短折旧年限的一种融资方式。通过这种方式，一方面能够

增加当期折旧额，使得当期的更新投资资金增加，从而在企业内部直接获得一笔

可利用的资金；另一方面，随着折旧额的增加，可降低企业应税利润额，因此能

够减少当期纳税额，使企业可多获得一笔资金的融通。事实上使用这种方法是使

企业提早获得一笔资金使用，而没有真正减少应纳税额或者者是增加计提资产折

旧额。但是根据《我国企业会计准则》规定：企业在变更会计处理方法时，对企

业造成重大影响的务必在资产负债表附表中给与反映。由此可见使用这种方法会

受到一定的限制。

2.外源融资方式,尽管内部融资成本要比外部小的多，但是内源毕竟还是

有限的，特别是关于处于进展时期的企业来说，内部的资金应该是远不能满足企

业进展的需要，另外根据MM理论，企业最佳资本结构应该是兼有股权资本与

债务资本，通过杠杆效应为企业带来额外的收益。这就要求企业融资有必要转向

外部。具体外部融资方式，根据融资来源能够分为下列几种：

（1）银行融资。银行融资，顾名思义，就是向银行进行融资一种活动，具

体包含：

①银行借款。向银行借款是企业目前比较常用的一种筹资方式,它包含两种，

一种是短期借款，短期借款是指企业为熟悉决暂时的现金需要而向银行借用的资

金；另一种是长期借款，它是由于企业有长远投资并需要巨额的资金的时候向银

行融资的一种方式。目前大部分企业局限于这种筹资方式，而使用这种方式融资，

债权人会提出很多限制条款，比如每年务必向银行支付一定的利息，提供财务报

表，企业向其他金融机构借款或者者发行债券都务必通过债权人的同意等等。

②商业票据融资。信誉较好的大公司通常能够签发商业票据给金融机构，以

换取临时急需的资金。大型金融机构也常用暂时多余的闲置资金来购买这种商业

票据。

"③抵押担保融资。当企业急需资金时候，能够用企业的证券、房产设备等固

定资产，也能够用存货、应收账款等流淌资产作为抵押，以获得银行的贷款。

④应收账款或者应收票据让售融资。当企'也急需资金时，能够将应收账款或

者者是应收票据以一定的折扣背书转让给金融机阂，账款由金融机构代收，尽管

企业会有一定的缺失，但这相当于企业的应收账款能够立即兑现，以解燃眉之急。

⑤租赁融资。这种方式经常用于企业租赁固定资产。当企业没有足够的资金

购买固定资产或者者是说企业用于投资的项目时间较短而所需固定资产价值较

大时，企业能够通过支付给租赁公司一定的租金而取得该项资产的使用权，企'也

无须为购买固定资产支付更多的资金。

（2）商业融资。所谓商业融资是指企业之间通过商业信用而获取资本，即

指企业在商品交易中以延期付款或者预收货款方式而实现的信用融资。它是由于

商品交易中钱与货在时间与空间上的分离而产生的，是企业之间的直接信用行

为，也是企业经常使用的一种重要的短期融资方式。商业融资方式要紧包含赊购、

期票、商业承兑汇票、商业票据与预收货款。此外，企业之间资金借贷、来件装

配、来件加工与国际贸易中的卖方信贷、补偿贸易等也都是属于商业融资范畴。

（3）证券融资。所谓证券，是指有价证券，它是一种表示财产所有权的凭

证。我们通常所说的证券要紧是指股票与债券。企业证券融资方式是指企业通过

向社会公众或者者投资法人以发行股票或者债券等证券形式募集企业所需要的

资金。通常来说，证券融滨要紧包含股票融资与债券融资，另外，近年来国内外

兴起的投资基金融资也是证券融资的一种方式。具体方式为：

①股票融资。随着社会化的大生产的进展与企业实行多元化产权的改制需

要，在进行企业产权重组的同时通过汲取股份筹资，正越来越成为当前企业进展

的一种要紧方式。汲取股份筹资，要紧是组织公司制企业时，向社会法人的定向

募集股份，与向本企业职工按改制的要求实施职工持股。对少数获国家有关部门

批准的股票上市公司，则还可通过股票上市，向社会公众募集股份。在转换企业

的体制、机制的同时，通过股份与股票运作也实现了筹资。发行股票能够筹措社

会资金，分散企业风险。

②债券融资。债券融资是指企业通过发行公司债券或者可转换债券从资本市

场筹集资金。关于市场信誉较好、现有负债比率较低、企业资产操纵权又较重要,

不可轻易发行股票，而且销售额与盈利情况相对稳固，增加资本不能够大幅度增

加盈利的企业，可选择申请发行债券来开展社会筹资。但发行债券也必增加企业

的负债率与经营风险，因此需要慎重决策，并作好到期还本付息的计划。

③投资基金融资。投资基金融资是聚集众多个人投资者的资金，交由专门的

投资机构管理，由证券投资专家具体操作运用，根据设定的投资目标，将资金分

散投资于特定的资产组合。投资收益归投资者所有，代理投资机构作为资金的管

理者，收取一定的服务费用。投资基金创始于19世纪的英国，当时是作为资本

输出时代的一种金融制度创新，后来在美国得到了较大的进展。我国的投资基金

起步较晚，但近些年来，投资基金作为企业的一种融资途径，特别是在外资引进

上，进展的较快。

④风险投资公司融资。风险投资公司融资也是一种新型的融资方式，它是要

紧用于新、高技术行业。当企业缺乏资金而拥有较好的项目的时候，企业能够与

风险投资公司合伙，由风险投资公司注入资金，共同经营。

三、金融市场中企业筹资存在的问题

通过对金融市场与企业筹资有关概念与紧密联系的阐述，对企业在金融市场

中筹资的现状的熟悉与分析，认识到目前企业在金融市场中筹资普遍存在的一些

问题，表述如下：

（一）企业信誉问题严重

诚信在历史上一直是商家立于不败之地的关键因素，也是中华民族多年来的

优良美德。许多去过同仁堂药店的人，都对店内的一副对联印象深刻：”品位虽

贵，必不敢减物力；炮制虽繁，必不敢省人工。”正是靠这份承诺，同仁堂历经

300年风雨而不倒，从一家普通的家族药铺进展为国药第一品牌。但是我们能够

看到，在诚信问题越来越受社会关注的同时，一些企业仍然没有意识到这个问题

的重要性，要紧有下列几个方面的表现：

1.企业的银行贷款偿还率仍然不高，银行惜贷情况常见

有些企业向银行贷款，还款信誉度不高，或者者由于部分银行有关领导或者

信贷部门人员的腐败，从而使得相当一部分银行贷款成为坏账，也打击了银行贷

款的积极性与贷款力度，银行惜贷情况普遍出现，导致信贷市场疲软。

据测算，目前不良贷款占银行向国有企业贷款余额的25—30%，四大国有商

业银行的逾期、呆帐、坏帐贷款占全部贷款的20%,假如这一状况得不到改善，

国有商业银行的资本金将消耗殆尽。造成这种情况的要紧原因之就是诚信问

题，比如说关于国有企业，由于体制原因，银行务必保证国有企业重点资金的需

要，而国有企业借款不负经济责任，甚至只借不还、负盈不负亏，使银行的信贷

约束逐步软化，企业的低效益与高负债经营引起的严重的亏损，不可避免的要引

起银行的呆帐坏帐。现在，我们实际靠政权威信、政府信誉使国有商业银行具有

较强的资金吸纳能力，假如某些客观条件发生变化，商业银行系统风险及其经济

社会后果是难以想象的。

2.为了发行股票、债券或者配股而粉饰财务会计报告问题日益严重

企业发行股票时，进行适当的包装，这是再所难免的。但是我国有些企业上

市，存在严重的遮掩与虚假问题，对投资者与其他报表使用者的权茹造成了缺失;

甚至TT些地方政府还受往常“指标上市”的影响，将一些负担重的大型企业包装

上市，不仅对股票市场造成了不良的影响，也导致一些好的企业失去了上市进展

的机会。

当前，许多国有企业改组为股份制企业后，换汤不换药，生产经营仍举步维

艰。银行等金融机构出于风险考虑与自我保护的需要，通常不愿也不敢给这些经

营业绩欠佳、财务状况不健全的股份公司提供长期巨额贷款。即使银行提供了贷

款，但贷款是要还本付息的，假如贷款到期，偿还债务后，企业又没有新的资金

注入，就会导致企业运行中断。因此许多股份制企业希望通过向社会发行股票筹

集资金。然而并不是任何股份公司都能向社会发行股票的，发行股票务必经证监

会核准，并应符合《证券法》规定的股票发行条件。一些股份制企业达不到发行

条件的要求，因此请证券中介机构为其包装，做假账，粉饰业绩，骗取证监会的

核准。

3.企业信用度不够，导致债券市场的进展缓慢

发行债券在世界上一些发达国家，已经成为一种要紧的企业筹资手段，如

1999年美国企业外源融资中债券融资达到91.52O而在我国，截至2002年上半

年，沪深两个交易所各类上市债券（包含可转换债券）仅43家,发行总额2689.44

亿元，市价总值仅295g.63亿元，而股票市场（仅指A股）上市家数已有1165家，

发行总量高达4906.36亿股，市价总值高达46193.90亿元，流通市值14589.50

亿元。从市价总值看，上市债券尚不及股票的十五分之一。出现这种情况要素有

两个因素，其一是企业自身信用度较差，企业携款逃走的案件屡屡发生，这个就

从根本上打消了投资者的积极性；另外一点就是我国目前还没有统一的有关的法

律框架，在实践上是将《公司法》与《证券法》相互参照实施，共同约束着企业

债券的发行.

（二）企业筹资存在盲目性，同时对筹资风险的认识与防范意识不强

有些企业在筹资过程中，并未过多的考虑筹资结构与筹资规模的合理匹配问

题，从而导致资金过剩与资金不足的情况发生。资源的不合理调配，使得企业的

筹资成本与资金利用受到了负面的影响。

而关于筹资风险问题，目前我国企业在筹资的过程中仍然缺乏应有的认识或

者者关注，往往只是注重资金的聚集与使用，而经常忽略了潜在的风险危机，比

方说对利率风险的忽略，与在国际金融市场筹资忽略对外汇风险的认识与防范。

同时企业在金融市场筹资的过程中，对有关的法律法规也缺乏足够的认识，

这也影响到企业筹资结构的合理调配与筹资风险的防范。

（三）企业筹资渠道与方式仍然受局限，视野不够开阔

在筹资来源方面，企业的筹资倾向于银行贷款、发行股票等传统的来源，忽

视产权市场等一些新型的资金市场。特别对银行贷款的依靠是我国企业长期以来

存在的问题。表1是对1997往常对我国国有企业固定资产资金来源的统计：

表1国，有企业固定资产资金来源统计表

1981年1985年1990年1994年1995年1996年

资金总额100100100100100100

国家预算收入38.623.9813.204.935.004.62

国内贷款13.623.0423.6225.4623.6623.65

利用外资5.45.279.117.117.896.73

自筹资金及其他42.447.7154.0662.5163.4565.00

（摘自1997年"中国统计年鉴”）

还有在筹资工具方面，尽管目前金融衍生工具已经达到了上千种，但是我国

企业在运用创新方面还比较欠缺。而且我国企业筹资的视野不够开阔，不仅没有

充分的全球视野，有的企业甚至没有在本市或者本省以外的筹资视野。如有些企

业在筹资遇到困难时，首先会去托关系，甚至找行长或者找省长，而不是去发掘

新思路，通过其他的途径解决。

（四）中小企业筹资困难依然是一个普遍存在的问题

目前，我国中小企业已有800多万户，占企业总数的90%,中小企业的工业

产值、利税与出口额分别占全国的60%、40%与60%左右，中小企业还提供了85%

的城镇就业机会与75%以上的GDPo尽管中小企业是经济中较活跃的一部份，但

是，近些年来，资金短缺一直困扰着中小企业、民营企业的进展，尽管从国家到

地方不断出台有关加快中小企业、民营企业进展的新政策、新举措，但融资难问

题仍然相当突出，据中国人民银行统计，当前获得银行信贷支持的中国民营企业

仅占10%o

中小企业融资难存在主客观原因，其中，没有按规定建立财务账目，抵押物

不足，企业信用信息不明，信用记录不清晰，与如何根据企业自身实力与条件采

取何种方式与渠道进行融资是相当一部份民营企业融资难的主客观原因。

四、关于企业在金融市场中筹资的几点建议

（一）企业应该始终把诚信摆在首位

诚信理念是企业兴衰存亡的试金石，没有诚信的理念，企业的经营活动是很

难有效进行的，甚至无法进行，即使得势一时，最终也不可能有好的结果。因此

企业要树立正确的经营理念，在筹资过程中也要讲究诚信，不管是在银行贷款偿

还还是在发行债券股票等方面，都要坚决杜绝欺骗与欺诈等不道德的行为。比如

公司上市与上市后的进展，应当依靠自身的实力，根据市场变化与经济环境的变

化，制定长远的进展规划，从而保证上市后有较强的生命力。而不应该采取粉饰

财务会计信息，骗取上市与欺诈上市的行为。因此，国家应该完善有关法规与加

大证监会对上市公司的监管力度，以有效地遏制会计作假等类似情况发生。同时.，

作为会计人员应该遵守国家制定的法律，加强自身的道德素养修养。

（二）制定合理的筹资规模与筹资结构，注重筹资风险的防范

1.合理确定筹资规模与结构，保证收益与筹资成本的合理操纵

企业要根据进展战略规划、投资计划、运营情况预测，制定短、中、长期资

金需求计划，依此确定筹资总体方案，选择合理的融资结构

比如企业能够运用财务杠杆，追求最佳企业资产负债比例。由于债务性质

的资金，其利息支出可在企业财务费科目下列支从而达到合理减税、提高股东权

益投资收益率，因此适度举债是明智的。目前，我国民营企业负债过低，经营过

于保守，应加大借债力度。不论企业经营状况好坏，债务资金偿还是硬性化。过

度负债会增加企业经营风险。目前，我国国有企业大多负债过高，应降低负债到

合理范围。

2.注重对筹资风险的认识与防范

筹资风险因筹资方式的不一致而不一致，如银行贷款筹资与发行债券筹资相

对应的风险要有所区别；也因地区的不一致而不一致，如由于各国的汇率、利率

与政策的不一致而导致在不一致国家筹资的风险不一致。企业要对每种筹资方式

相应的风险有足够的熟悉与认识，这样才能正碓的指导其筹资选择与风险的防

范。筹资风险分析通常包含下列几个方面：分析企业盈利能力及其稳固性；分析

企业偿债能力及其可靠性；分析企业资本结构及其稳健性；分析企业资金分布及

其合理性；分析企业成长能力及其持续性。

关于筹资风险的防范，首先要对与筹资有关的金融法规与有关的其他政策性

规定及时掌握，由于这些有助于企业筹资风险的正确认识与防范。同时做到在开

始的筹资决策时就考虑到筹资风险。在筹资过程中，企业首先应提高内部资金使

用效率.，以减缓对外融资压力；其次要综合考虑以资金量大小、资金期限长短、

资金来源、资金的债权性或者股权性质对企业权力结构的影响等因素，力争使融

资成本最小化；而且要量力而行，制定最佳期限决策，尽可能保持企业的操纵权,

选择提高企业竞争力的方式，寻求最佳资本结构，力争降低筹资的风险。此外，

企业还能够通过统一定外筹措资金，统借统还，以获得贷款优惠、便利，降低风

险。

（三）注重筹资渠道的拓宽与筹资方式的创新

1.企业在筹资过程中，不能局限于现有的筹资渠道与筹资方式，还应注重

筹资渠道的拓展与方式的创新。比如采取一些国际上已经存在，但是国内还没有

实行的筹资渠道与筹资方式，或者者是开创一些新的渠道与方式。比如：江浙东

南沿海一带出现的“钱庄”，这种方式是直接向私人借钱，尽管利率比银行利率

要高一些，但是关于那些急需资金的中小企业来说，无疑是一根救命草，尽管这

种地下钱庄目前还没有得到国家的承认，甚至受到政府的打压，但是由于这种筹

资方式的门槛低、融资效率高，现在很受一些中小企业的青睐。

2.企业要有经济全球一体化观念，在筹资过程中要有全球视野。我国目前

正在进行的金融体制改革与全球一体化的的加深为我国企业筹资提供了多种选

择