财务管理案例分析 (一)

广东工业大学华立学院

财务管理案例课程报告

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2016年12月

财务管理案例分析之联想集团

联想集团是中科院计算所于1984年投资20万元人民币，由11名科技人员

创办，是一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团，它是一家富有创新性的

国际化的科技公司。从1996年开始，联想电脑销量一直位居中国国内市场首位;

2004年，联想集团收购IBMPC事业部；2013年，联想电脑销售量升居世界第一，

成为全球最大的PC生产厂商。2014年10月，联想集团宣布该公司已经完成对

摩托罗拉移动的收购。2016年8月，全国工商联发布“2016中国民营企业500

强”榜单，联想名列第四。

一、公司概况

（一）经营范围

至今，联想产品系列包括：Think品牌商用个人电脑、Idoa品牌消费的个人

电脑、服务器ThinkScrver,工作站、平板电脑（TabletPC）、智能手机

（Smartphone智能电视（SmartTV）o

（二）主要管理人物

1、董事长兼CEO：杨元庆;联想集团总裁:GianfrancoLancio2、个人电

脑业务集团和企业级业务集团（PCG&EBG）的执行副总裁兼首席运营官：Gerry

Smitho3、执行副总裁兼数据中心业务集团总裁:KirkSkaugcn；高级副总裁：

JayParker,负责企业级业务集团。TomShel1,负责个人电脑业务集团。4、贾

朝晖，负责个人电脑业务和企业级业务的仝球运营。5、高级副总裁兼首席信息

官：周庆彤。6、高级副总裁兼首席技术官：芮勇。7、高级副总裁兼首席法务官:

LauraQuatclao8、MBG联席总裁:AymardeLencquesaing和陈旭东。

2015年3月，联想集团着手大区业务调整，将原美洲大区划分为北美大区

和拉美大区一拉美大区将继续由LucaRossi领导，北美大区则由Lanci暂时领

导，同时物色该位置的合适人选。其他大区保持不变，即：中国大区仍由童夫尧

领导;欧洲-中东-非洲大区仍由AymardeLencquesaing领导;亚太大区仍由

RodLappin领导,以上五个大区均向Lanci汇报。

（三）管理理念

联想集团的理念是让客户用得更好；同时提出口号是：做世界的联想/人类

失去联想，世界会怎样。成就客户一致力于客户的满意与成功、创业创新一追求

速度和效率，专注于对客户和公司有影响的创新、精准求实一基于事实的决策与

业务管理、诚信正直一建立信任与负责任的人际关系是联想集团的核心价值观。

有着这样的企业管理理念，相信联想集团能够实现自身的价值，做出更好的产品。

二、筹资管理分析

（-）主要筹资活动

联想的筹资活动具有很明显的阶段特征，上市初期主要就是股权融资活动，

包括境外合作资金，可转换债券，公布上市，发行高息债券。上市第二年主要是

通过各种债务的方式筹集资本，例如配股，发行可售债，货款等。2006年是联

想筹资活动最少的一年，基本没有大额的筹资活动。2008年以后联想在银行贷

款的基础上开始大力发展信托融资，这一时期信托融资频繁。

（二）筹资的总体态势

联想在2006年以及2012年筹资数额最为庞大，且两年的主要筹资方式均为

负债筹资，同时基本呈现递增的态势。联想近几年的现金流量表反应的经营活动

现金流量净额均为负值，也就是说明联想近几年现金流量主要是依赖高额的融资

活动现金流入来维系。

（三）筹资资金的主要构成

筹资主要从两方面入手，一方面是从企业内部筹集资金，另一方面是从企业

外部筹集资金，对于联想而言，内部筹资主要是通过盈利以及预定金，外部筹资

主要是通过银行贷款、关联人士借款、信托贷款、可转股债券以及高息债券。

1、内部筹资：联想每年的溢价大部分用来发股息，联想每年的股息占溢价

总额的很大比重，除此之外，联想每年都会拿一部分溢吩资金来购入附属公司的

额外权益。

2、外部筹资：外部筹资的各主要部分可以从报表的融资活动现金总流入的

主要方式看出联想的主要筹资方式中，银行及其他借款所占比重最为庞大，说明

联想对于银行贷款的依赖越发的明显。越发高额的银行贷款使得信贷额逐渐缩

减，再通过银行贷款来筹资就越发困难。

三、投资分析

按照投资性质，我们可以将投资分为两类，一个是直接投资是指把投资形成

新的资本用于生产事业上，如建造厂房、添置设备、购买原材料等，通过生产活

动，可以直接增加社会的物质财富，或者提供社会必须的劳务；另一个是间接投

资是指把资金用于购买金融资产，主要是有价证券，以期获得利益。这些资金通

过金融工具的发行，转移到企业之手再投入到生产活动中。

案例分析：2004年12月8日，联想集团有限公司和IEM签订并购协议，根据此

协议，联想集团收购IBM个人电脑事业部，所收购的资产包括IBM所有笔记本、

台式电脑业务及相关业务，

（-）支付手段

在联想与IBM交易过程中，根据双方签订的资产购买协议，联想向IBM支付12.5

亿美元（约97.3亿港元）。其中现金支付为6.5亿美元，另外6亿美元则以联想

集团18.9%的股票作价，包括以发行价每股2.675港元向其发行最多82134569

（占8.9%）新股份和921C36459股（占比10%）新无投票权股份。同时联想将承

担IBM5亿美元的债务，这样实际交易额将达到17.5亿美元。

（二）收购产生的价值损益

1、此次收购，联想动用了银行借款，因此其资产负债率达到了27%。尽管

依然处于安全线之内，但不能不令人对资金链过于紧张的联想能否持续生产投入

并规避意外风险而心存疑惑，是投资者考虑的因素，这势必造成联想股票价格的

下跌。

2、新联想的运营效率仍无法与戴尔的直销模式相提并论；原联想与IBM之

间的文化差异也使得这笔交易存在一定风险；这些都影响新联想集团未来的销售

额，影响未来的净现金流，可能导致未来价值的损失。

四、流动资产管理分析

流动资产是指可以在一年内或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用

的资产。具体有：

名称内容

货币资金库存现金、银行存款、其他货币资金

短期投资股票、债券、基金等

应收和预收款项应收票据、应收账款、其他应收款和预付款项等

存货原材料、在产品、半成品、产成品

待摊费用

在联想集团不断发展的过程中，企业曾于2004并购IBM,并签订协议以现

金支付部分资金、2008年以2亿美元从弘毅投资等私募基金处购回联想移动等

等案例。联想集团根据自身发展的特点及当时发展的需要，合理地动用移动资产，

为联想集团今后的发展奠定坚实的基础。

五、股利分析

以联想集团2013年度利润分配报告为例：利润分配方案：

（一）可供分配的利润来源：

1.本年实现的净利润。简称“今年挣的”，是可供分配利润中的重要来源，

它和利润表中披露的年度净利润应保持一致。

2.年初未分配利润。简称“以前剩的”，是指截止到上年末累计的未分配利

润，构成可供分配利润的重要组成部分。

3.其他转入。主要指盈余公积转入，当企业本年度没有利润，年初未分配利

润又不足时，为了让股东对企业保持信心，企业会在遵守法规的前提下，将盈余

公积转入参加利润分配。

（二）利润分配的内容

1根据公司法的规定提取法定盈余公积：盈余公积有两个用途：第一是企业

用于生产经营发展的储备，是企业扩大业务的重要资金来源；第二是具有风险基

金的功能，当企业当年利润不够分红时，盈余公积可以转入参加利润分配，起到

以丰补歉的作用。企业实现的税后净利润，按10%提取法定盈余公积，法定盈余

公积提取的数额达到注册资本的50%时，可不再提取；根据公司法规定计提的盈

余公积称法定盈余公积，根据公司章程规定，由公司股东决定计提的盈余公积称

任意盈余公积。

2可供股东分配的利涧：公司可供分配的利润扣除农法提取的盈余公积后的

数额就是可供股东分配的利润。

联想集团股份有限公司2013年度（单位：元）

一、净利润52531823231174271575283

加:年初未分配利润14200606198948488922132

盈余公积转入

二、可供分配的利润191537885220222760497415

减：提取法定盈余公积525318232317427157528

三、可供股东分配的利淮189284702897205333339887

减：应付优先股股利

提取任意盈余公积525318232317427157528

应付普通股股利853470

转为股本的普通股股利45899266900

四、未分配利润184031520574142006061989

（三）对