财务管理实务(第2版)黄佑军课后习题答案解析

财务管理实务(第2版)黄佑军课后习题答案解析某公司2022年末资产负债表显示：流动资产合计800万元（其中存货200万元），流动负债400万元；非流动资产1200万元，非流动负债600万元；所有者权益1000万元。利润表显示：营业收入5000万元，营业成本3000万元，净利润500万元。要求计算流动比率、速动比率、资产负债率、销售净利率、总资产周转率、净资产收益率，并分析企业偿债能力、营运能力和盈利能力。流动比率=流动资产/流动负债=800/400=2。该指标反映企业短期偿债能力，通常认为2:1是合理水平，此处刚好达标，说明企业短期偿债能力基本正常。速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=（800-200）/400=1.5。速动比率剔除了变现能力较差的存货，更严格地衡量短期偿债能力，1:1为一般标准，1.5表明企业速动资产对流动负债的覆盖较为充分，短期偿债风险较低。资产负债率=负债总额/资产总额×100%=（400+600）/（800+1200）×100%=50%。资产负债率反映长期偿债能力，50%的水平说明企业负债与权益比例均衡，长期偿债压力适中，财务结构较为稳健。销售净利率=净利润/营业收入×100%=500/5000×100%=10%。该指标衡量企业每元销售收入的获利能力，10%的水平需结合行业均值判断，若行业平均为8%，则企业盈利能力较强。总资产周转率=营业收入/资产总额=5000/2000=2.5次。总资产周转率反映资产运营效率，2.5次表明企业资产周转较快，利用效率较高。净资产收益率=净利润/所有者权益×100%=500/1000×100%=50%。该指标是综合性最强的财务比率，50%的收益率显示企业自有资本的获利能力极强，可能源于较高的销售净利率或资产周转效率。综上，企业短期偿债能力良好（流动比率2、速动比率1.5），长期偿债能力稳健（资产负债率50%）；营运能力较强（总资产周转率2.5次）；盈利能力突出（销售净利率10%、净资产收益率50%），整体财务表现优秀。某人计划5年后购买住房需准备100万元，银行存款年利率5%，按年复利计息，问现在需一次性存入多少资金？若改为每年年末存入等额资金，需存多少？第一问为复利现值计算。复利现值公式：PV=FV/(1+r)^n，其中FV=100万元，r=5%，n=5。代入得PV=100/(1+5%)^5≈100/1.2763≈78.35万元。因此，现在需存入约78.35万元，5年后可获得100万元。第二问为普通年金终值逆运算。普通年金终值公式：FV=A×[(1+r)^n-1]/r，需解A=FV×r/[(1+r)^n-1]。代入数据：A=100×5%/[(1+5%)^5-1]≈5/(1.2763-1)=5/0.2763≈18.09万元。因此，每年年末需存入约18.09万元，5年后可累计100万元。需注意，复利现值是一次性投资的现值，而年金是分期等额投资的现值，两者适用场景不同。前者适合有一笔闲置资金的情况，后者适合定期储蓄的场景。某企业拟投资一条生产线，初始投资200万元（全部为固定资产投资），项目寿命5年，直线法折旧，无残值。投产后每年营业收入150万元，付现成本50万元，企业所得税税率25%，资本成本10%。要求计算该项目的净现值（NPV），并判断是否可行。首先计算年折旧额：年折旧=200/5=40万元。计算年税后净利润：年利润总额=营业收入-付现成本-折旧=150-50-40=60万元；年所得税=60×25%=15万元；年净利润=60-15=45万元。计算年现金净流量（NCF）：经营期NCF=净利润+折旧=45+40=85万元（因折旧非付现成本，需加回）。初始期NCF=-200万元（第0年）。计算净现值：NPV=初始NCF+Σ（经营期NCF×复利现值系数）。查复利现值系数表，10%、5年期的现值系数分别为：第1年0.9091，第2年0.8264，第3年0.7513，第4年0.6830，第5年0.6209。NPV=-200+85×(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)=-200+85×3.7907≈-200+322.21≈122.21万元。由于NPV>0（122.21万元>0），说明项目预期收益超过资本成本，能够为企业创造价值，因此该投资项目可行。某公司拟发行面值1000元、票面利率8%、期限5年的债券，每年年末付息一次，到期还本。若债券发行价为950元，筹资费率2%，企业所得税税率25%，计算该债券的资本成本（考虑时间价值）。债券资本成本需考虑现金流的现值等于发行净额的折现率。发行净额=发行价×(1-筹资费率)=950×(1-2%)=931元。债券未来现金流：每年利息=1000×8%=80元（税后？不，利息抵税，税后成本需调整。但此处计算的是债权人的税前现金流，企业的税后成本需用税后利息）。正确方法是：企业实际承担的税后利息=80×(1-25%)=60元，第5年末偿还本金1000元。设债券资本成本为K，则：931=60×(P/A,K,5)+1000×(P/F,K,5)。采用试算法：当K=7%时，(P/A,7%,5)=4.1002，(P/F,7%,5)=0.7130，现值=60×4.1002+1000×0.7130≈246.01+713=959.01元（大于931）；当K=8%时，(P/A,8%,5)=3.9927，(P/F,8%,5)=0.6806，现值=60×3.9927+1000×0.6806≈239.56+680.6=920.16元（小于931）。用插值法计算K：(959.01-931)/(959.01-920.16)=(7%-K)/(7%-8%)28.01/38.85=(7%-K)/(-1%)解得K≈7%+28.01/38.85×1%≈7%+0.721%≈7.72%。因此，该债券的税后资本成本约为7.72%。某企业目前信用政策为“n/30”，年赊销额3600万元，平均收现期40天（超过信用期），坏账损失率2%，收账费用50万元。为扩大销售，拟将信用政策改为“n/60”，预计年赊销额增至4200万元，平均收现期70天，坏账损失率3%，收账费用80万元。企业变动成本率60%，资本成本10%，所得税税率25%。判断是否应调整信用政策。比较两种政策的税前净收益（因所得税不影响决策方向，可简化计算）。原政策：（1）赊销收益=3600×(1-60%)=1440万元（边际贡献）。（2）应收账款机会成本=（年赊销额/360）×平均收现期×变动成本率×资本成本=（3600/360）×40×60%×10%=10×40×0.6×0.1=24万元。（3）坏账损失=3600×2%=72万元。（4）收账费用=50万元。原政策净收益=1440-24-72-50=1294万元。新政策：（1）赊销收益=4200×(1-60%)=1680万元。（2）应收账款机会成本=（4200/360）×70×60%×10%≈11.6667×70×0.6×0.1≈49万元。（3）坏账损失=4200×3%=126万元。（4）收账费用=80万元。新政策净收益=1680-49-126-80=1425万元。新政策净收益（1425万元）大于原政策（1294万元），因此应调整信用政策。某公司2022年实现净利润800万元，2023年计划投资1000万元，目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占40%。公司采用剩余股利政策，计算2022年可分配的现金股利。剩余股利政策要求先满足投资所需的权益资金，剩余部分用于分配股利。投资所需权益资金=1000×60%=600万元。可分配股利=净利润-投资所需权益资金=800-600=200万元。需注意，若净利润小于投资所需权益资金（如净利润500万元），则当年无股利可分配，甚至需通过外部筹资满足权益需求。剩余股利政策的核心是保持目标资本结构，优先支持投资，有助于降低资本成本，但可能导致股利波动较大。某企业持有甲、乙两种股票构成的投资组合，甲股票占60%，乙股票占40%。甲股票的β系数为1.2，预期收益率15%；乙股票的β系数为0.8，预期收益率10%。市场组合的收益率为12%，无风险收益率为5%。要求：（1）计算投资组合的β系数；（2）计算投资组合的预期收益率；（3）比较投资组合的预期收益率与必要收益率，判断是否值得投资。（1）投资组合β系数=甲β×甲权重+乙β×乙权重=1.2×60%+0.8×40%=0.72+0.32=1.04。（2）投资组合预期收益率=甲预期收益率×甲权重+乙预期收益率×乙权重=15%×60%+10%×40%=9%+4%=13%。（3）投资组合的必要收益率（根据CAPM模型）=无风险收益率+β×（市场收益率-无风险收益率）=5%+1.04×(12%-5%)=5%+7.28%=12.28%。由于投资组合预期收益率（13%）>必要收益率（12.28%），说明该组合的预期收益超过了投资者要求的最低回报，因此值得投资。某公司目前资本结构为：长期借款400万元（年利率6%），普通股600万元（每股面值1元，共600万股，当前市价10元/股，预期下年股利1元/股，股利增长率5%）。企业所得税税率25%。要求计算：（1）长期借款的资本成本；（2）普通股的资本成本；（3）综合资本成本（按市场价值权重）。（1）长期借款资本成本=年利率×(1-所得税税率)=6%×(1-25%)=4.5%。（2）普通股资本成本=D1/P0+g=1/10+5%=10%+5%=15%（D1为下年股利，P0为当前市价，g为股利增长率）。（3）计算市场价值权重