配债的空间与约束-来自银行财报的角度

内容目录盈利善利净入升，资益赖低 3资产张存增回，同负占提升 5金融资增回，构分化 7债券仓：IRRBB逼限，行遍久期 8资产量不率体稳，本足略下滑 9风险示 10图表目录图表1：上银营比增速 3图表2：上银净同比速 3图表3：商银净（%） 3图表4：银存平本率 3图表5：商银利收入比 4图表6：上银利收入比 4图表7：上银投收益公价变累数据亿） 4图表8：部上银生金工收（元） 5图表9：上银公值变损（元） 5图表10：2025年10国债期益走（%） 5图表11：上银投净收占收重 5图表12：上银总产增速 6图表13：上银总债增速 6图表14：上银存同比速 6图表15：上银贷同比速 6图表16：上银负结构存占比 7图表17：上银负结构同负（同存单占比 7图表18：上银金投资模比速 7图表19：上银投占总产重 7图表20：上银金投资分结构 8图表21：国行2025银行簿率险亿） 8图表22：国行融资平剩期测（） 9图表23：上银不贷款率 9图表24：上银关类贷占比 9图表25：上银信减值失比 10图表26：上银拨覆盖率 10图表27：上银资充足率 10图表28：上银核一级本足率 10盈利改善：利息净收入回升，投资收益依赖降低20252026年一告别2024动项，而传统信贷业务又难以快速回补，2025年上市银行营收和净利润增速总体下滑，3.02%2.27%，202420264.26%图表1：上市银营收比增速 图表上市银净利同比速国有行农商行股份行合计国有行农商行股份行合计城商行9%7%5%3%1%-1%-3%-5%2024/01 2024/06 2024/11 2025/04 2025/09 2026/02

净利润同比国有行股份行国有行股份行城商行10%5%0%-5%2024/01 2024/06 2024/11 2025/04 2025/09 2026/022022Q42025商行净息差甚至小幅提升，主要得益于两方面因素支撑。一方面，负债成本端改善趋势持续20231年1%0.05%，叠加前期高付息率的定期存款集中到期，一图表3：商业银净息（%） 图表银行存平均本率商业银行 大型商银净息差 股份制业银行 城市商银

存款平成本率 国有行 股份行 城商行农商行 合计

农村商业银行

2020-03 2021-05 2022-07 2023-09 2024-11

2018-032019-062020-092021-122023-032024-062025-0920242025-2.14%2026图表5：商业银利息收入比 图表6：上银行息净入占比国有行农商行股份行合计国有行农商行股份行合计城商行15%

利息净收入占比国有行农商行净收入占比国有行农商行股份行合计城商行10%

80%5%0%-5%

75%70%-10%2024/01 2024/06 2024/11 2025/04 2025/09 2026/02

65%2024/01 2024/06 2024/11 2025/04 2025/09 2026/022025年债市走弱导致TPLAC和OCIL14%35%TPLAC年国有行处置ACOCI313%139%81%、24%。图表7：上市银行投资净收益和公允价值变动累计数据（亿元）国有行累计数据2022/062022/122023/062023/122024/062024/122025/062025/122025较2024同比变化2025较2024同比增速处置AC金融投资收益13383487118207448856648313TPL金融投资收益5811047715133370610999661179797公允价值变动损益(66)(279)229992673168941(275)-87TPL投资收益+公允价值变动5157689441431974141510551220(195)-14处置OCI金融投资收益6711346133125252242602350139投资净收益+公允价值变动614106910461758117022531406281656325股份行累计数据2022/062022/122023/062023/122024/062024/122025/062025/122025较20242025较2024同比变化 同比增速处置AC金融投资收益571125513115118821134015281TPL金融投资收益5831062547120967313485931092(255)-19公允价值变动损益47(148)216100191300(34)(24)(325)-108TPL投资收益+公允价值变动630914763130986316485591068(580)-35处置OCI金融投资收益10414562992022942803657224投资净收益+公允价值变动8341298102417761320234311491932(412)-18各公司公告2025-445.59亿元，而全年收益为3.1428.05亿元，而全年收益达到了172.31亿元。20264092025-420债整体低位震荡，但曲线呈现牛陡，短端利率下行更为明显，银行交易盘的久期偏中短端，因此资本利得收益较好。00国有行 股份行 城商行 农商行8710057760759533700-1810)0)0)4193622414093712819-157-420-420-250图表8：部分上00国有行 股份行 城商行 农商行8710057760759533700-1810)0)0)4193622414093712819-157-420-420-250证券简称农业银行2024/06 2024/12 2025/06 2025/12证券简称农业银行2024/06 2024/12 2025/06 2025/12-240.038.82-445.593.14交通银行73.01131.1135.3269.09建设银行13.720.513.253.19中国银行56.7192.828.05172.31平安银行217.98-1.851.89华0.770.01民生银行5.968.87.9310.11兴业银行9.21-10.28-13.61-0.9浙商银行-1.02-3.04-3.53-7.82中信银行6.2111.615.51-5.082022/032022/062022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/092025/122026/03

20252025年一季度的高峰22.31%，降至2026年一季度的13.24%。图表10：2025年10国债期收率走（%） 图表11：上市银投资收益营收重2

Q1 Q2 Q3 Q4 10年国债

投资净收益占比国有行农商行国有行农商行股份行合计城商行0.3%0.25%0.2%0.15%0.1%0.05%0%2018-032019-062020-092021-122023-032024-062025-09资产扩张：存款增速回落，同业负债占比提升202520262024年8.19%20259.80%，20269.23%20248.06%20259.45%，20269.29%。2025图表12：上市银总资增速 图表13：上市银总负增速总资产同比 国有行 股份行 城商行农商行合计农商行合计

总负债同比国有行农商行国有行农商行股份行合计城商行15.00%10.00%

15.00%10.00%5.00%5.00%

0.00%0.00%2024/01 2024/06 2024/112025/04 2025/09 2026/02

-5.00%2024/01 2024/06 2024/112025/04 2025/09 2026/022025202610.20%7.41%11.47%2025+7.58%20245.12%20257.40%2025+5.25%。贷款方面，2025年一季度增速边际回落2024年到20258.62%8.04%3.58%。整体看，信贷需求修复仍不足。图表14：上市银存款比增速 图表15：上市银贷款比增速存款同比国有行农商行国有行农商行股份行合计城商行

贷款同比国有行农商行国有行农商行股份行合计城商行15.00% 15%10.00% 10%5.00% 5%0.00%2023/12

2024/06 2024/12 2025/06 2025/12

0%2024/01 2024/07 2025/01 2025/07 2026/01负债结构上，20250255度的2.9降至0250.8226.202578.09%202675.96%。202519.43%202520.59%。图表16：上市银负债构中款占比 图表17：上市银负债构中业负（同业存）占比同业负债含同业存单占比国有行农商行股份行合计国有行农商行股份行合计城商行90%

国有行农商行股份行合计国有行农商行股份行合计城商行25%80%

20%70%

15%10%60%2024/01 2024/06 2024/11 2025/04 2025/09 2026/02

5%0%2024/01 2024/06 2024/11 2025/04 2025/09 2026/02金融投资：增速回落，结构分化202520242025H113.72%20269.15%2025度的降幅较大。分各类银行看，城商行、农商行同比增速环比回落明显，国有行投资同比增速仍相对较高。2025资占比仍继续提升。国有行在贷款业务方面有先天优势，存量的金融投资规模占比相对较低，在贷款业务增长乏力的环境下，国有行对金融投资扩张节奏延续。图表18：上市银金融资规同比速 图表19：上市银投资总资比重资同比国有行资同比国有行农商行股份行合计城商行25.00%

金融投资占比国有行农商行国有行农商行股份行合计城商行20.00%

40%15.00%10.00%

35%5.00%

30%0.00%2024/01 2024/06 2024/11 2025/04 2025/09

25%2024/01 2024/06 2024/11 2025/04 2025/09 2026/022025ACOCI金融投资占比。但从2025、增AC。AC金融投资占比、提升OCIACOCI2025-2026ACOCI2026AC资产占比，增加OCI国有大行降OCIAC的原因在于OCI2025OCIOCIAC资产的确定性票息回报更具性价比，利润表对OCI平滑的需求继续减弱。图表20：上市银行金融投资三分类结构国有行 67.34 63.75 62.80 62.59 62.72 63.62 64.19股份行 53.83 51.12 50.05 48.16 48.42 48.79 48.24城商行 51.47 46.94 45.84 45.56 45.12 46.48 46.15农商行 41.90 42.4938.83 38.48 39.44 39.07 36.81合计 51.9649.18 47.50 46.86 46.99 47.66 46.95

2025Q1环比2025Q2环比2025Q3环比2025Q4环比2026Q1环比2025年9.64 9.33 9.58 9.16 9.00 8.66 8.729.64 9.33 9.58 9.16 9.00 8.66 8.72占比 -1.07 -1.89 0.26 0.37-1.10 -0.28 -0.44 1.3-3.67 -0.35 0.96-1.68 -0.63FVTPL占比 环比国有行 0.25股份行22.9824.0323.3325.22 24.79 24.61 24.61城商行23.4425.0524.2423.73 22.73 21.52农商行15.7315.7916.2217.39 16.15 1合计19.53 20.38 20.04 20.46 19FVOCI占比国有行23.0226.92 27.62股份行23.1924.85城商行农商行合计25.10债券持仓：IRRBB逼近上限，大行普遍降久期20252025/2025在长期限政府债供给放承销后二级流转，以控制利率风险的暴露时间。图表21：国股行2025年银行账簿利率风险（亿元）公司公告行公布的金融投资剩余期限区间数据，估算各类金融投资的剩余期限变化。AC类资产占银行IRRBB20242025AC2024IRRBB年，国有大行的ACTPLOCI2026-0.175.455.635.72-0.175.455.635.725.63-0.212.953.153.373.16加权平均值0.045.065.014.934.940.672.611.951.711.99邮储银行-0.135.385.515.545.150.452.652.202.742.61交通银行.52-05.796.316.266.40-1.372.914.284.284.25建设银行-0.115.385.545.39-0.242.833.073.223.工商银行6.356.30-0.153.97农0.035.065.044.914.66-0.292.632.923.092.46中国银行24-25变化202520242023202224-25变化2025202420232022AC+OCI加权TPL剩余期限0.033.973.943.944.24-0.226.096.316.316.17加权平均值.59-03.163.752.492.860.135.355.215.245.18邮储银行.77-03.834.604.185.410.186.065.886.013.04交通银行0.764.463.703.754.29.58-06.517.107.087.10建设银行0.103.973.874.233.59-0.215.665.875.865.88工商银行-0.133.253.383.694.27-0.346.616.957.056.77农业银行-0.134.264.394.203.810.055.915.865.605.27中国银行24-25变化202520242023202224-25变化2025202420232022OCIAC剩余期限公司公告资产质量：不良率整体平稳，资本充足率略有下滑2025。2025年1.81%202520241.88%20251.72%1.66%1.88%。图表23：上市银不良款率 图表24：上市银关注贷款比不良率农商行合计1.90%农商行合计

国有行 股份行 城商行

关注类贷占比 国有行 股份行城商行 农商行1.70%1.50%

3.5% 合