第4章 外汇市场

第四版毛付根

林涛

主编

第4章外汇市场4.1外汇市场的结构4.2汇率及其标价方法4.3即期外汇市场4.4远期外汇市场4.1外汇市场的结构4.1.1外汇市场的规模外汇市场（ForeignExchangeMarket）是在各国间从事外汇买卖、调剂外汇供应的交易场所。全世界外汇市场每营业日交易额高达上万亿美元，相当于世界贸易总额的70倍左右。当今国际外汇市场的两大突出特点为：外汇市场的全球化和外汇市场汇率的波动剧烈。在世界各地的外汇市场中，伦敦、纽约和东京是世界主要的三大外汇市场。4.1外汇市场的结构4.1.1外汇市场的规模外汇市场的分类：外汇市场根据其交易场所的特点，可分为有形外汇市场和无形外汇市场。外汇市场按其地域范围，可分为国际性外汇市场和地区性外汇市场。4.1外汇市场的结构4.1.2外汇市场的功能1）转移购买力：实现购买力的各国间转移。2）拓展信用：将信用交易拓展到以外币计价的商业活动中3）减少外汇风险：：换算风险、交易风险以及经济风险。4.1外汇市场的结构4.1.3外汇市场的参与者及其外汇交易1）外汇市场的参与者（1）进出口厂商与跨国公司(exports/imports&MNCs)（2）自营商(dealers)（3）经纪商（brokers）（4）套利者(arbitrageurs)（5）投机者(speculators)（6）中央银行(centralbanks)4.1外汇市场的结构2）外汇市场中参与者之间的外汇交易（1）银行与顾客之间的外汇交易。（2）银行同业间的外汇交易。（3）商业银行与中央银行之间的外汇交易。4.1外汇市场的结构2）外汇市场中参与者之间的外汇交易外汇市场的结构4.2汇率及其标价方法汇率（ForeignExchangeRate）是指将一个国家的货币折算成另一个国家的货币时所使用的比率，通常是以一国货币表示的另一国货币的价格。各国外汇市场的外汇交易通常局限于某一国家或地区，此时银行的报价既可以用本国货币表示外国货币的价格，也可以用外国货币表示本国货币的价格。这就有必要先确定以哪个国家的货币作为基准。市场汇率标价方法：直接标价与间接标价（DirectQuotevsIndirectQuote）美式报价与欧式报价（AmericanQuotevsEuropeanQuote）交叉汇率报价（CrossRateQuote）4.2汇率及其标价方法1）直接标价与间接标价（1）直接标价：是指每单位外币可兑换的本国货币金额。直接标价法将外币作为基准货币。（2）间接标价：是指每单位本国货币可兑换的外币金额。间接标价法将本币作为基准货币。间接标价和直接标价是互为倒数的关系。4.2汇率及其标价方法2）美式报价与欧式报价美式报价是指一单位其他国家货币所兑换的美元数目，如A$1=US$0.7302。欧式报价是指一单位美元所兑换的其他国家货币数目，如US$1=C$1.2953。3）交叉汇率报价交叉汇率报价是指两种非美元的货币所组成的汇率报价。4.3即期外汇市场外汇交易（ForeignExchangeDealing）是指不同货币的相互买卖。每笔交易的买卖双方各自在买入一种货币的同时卖出另一种货币。外汇交易的主要参加者有中央银行、商业银行、其他金融机构和公司等。外汇交易的基本形式有以下三种：（1）即期外汇交易（SpotDeal），是指交易者在交易日后第二个工作日（营业日）进行外汇交割；（2）远期外汇交易（ForwardDeal），是指交易者在即期日后将来某一天进行外汇交割；（3）调期外汇交易（SwapOperation），是指交易者同时进行金额相同而方向相反、交割期不同的两笔买卖。4.3即期外汇市场即期外汇买卖就是交割日（DeliveryDate）或称“起息日”（ValueDate）为交易日后第二个工作日（即银行的营业日）的外汇买卖。交割日或起息日是指外汇买卖合同的到期日，在该日买卖双方互相交换货币。银行间各种货币的结算都利用环球银行金融电信协会（SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunications，SWIFT）电讯系统进行。在美国，美元清算统一通过纽约清算所银行同业支付系统（ClearingHouseInterbankPaymentSystem，CHIPS）进行。4.3即期外汇市场4.3.1即期汇率即期汇率（SpotRate）是指即期外汇买卖的汇率，用一种货币等于一定数额的另一种计价货币来表示。1）基准货币/计价货币计价（标价）货币是指汇率标价中数量会发生变动的货币；基准（单位）货币是指汇率标价中数量固定不变的货币。“单位美元”标价法:基准货币/计价货币“单位镑”标价法:每1单位其他货币/若干美元4.3即期外汇市场4.3.1即期汇率2）买价与卖价外汇市场上银行间报价采用双向报价方式，即同时报出买入价（BidPrice）和卖出价（OfferPriceorAskPrice）。报价方为银行，其交易对象为基准货币。报价方报出的双向汇价中，两个数字之间的斜线表示区别买入价和卖出价的符号；斜线之前数字表示报价银行买进单位基准货币愿意支付给对方的计价货币的数目；斜线之后的数字表示报价银行每卖出单位基准货币将从对方处收取的计价货币的数目。4.3即期外汇市场4.3.2即期外汇交易盈亏计算如果某种货币当天的买入大于卖出，称为超买（Overbought），俗称多头（InLongPosition）。如果某种货币当天的买入小于卖出，则称为超卖（Oversold），俗称空头（InShortPosition）。4.3即期外汇市场4.3.3套汇汇率计算两种非美元货币之间的汇率即为套汇汇率（CrossRate）。套汇汇率的计算规则货币美元作为基准货币美元作为计价货币美元作为基准货币交叉相除同边相乘美元作为计价货币同边相乘交叉相除4.3即期外汇市场4.3.4订单计算在外汇买卖交易中，经常会有客户委托银行，按照规定的汇率达成交易。在此情况下，银行要根据市场汇率的变化，根据客户的指定汇率，不断进行测算，以便在市场汇率达到客户要求时达成交易。4.3即期外汇市场4.3.5即期外汇市场的套汇活动套汇又称地点套汇，是指套汇者利用不同外汇市场上的汇率差异，在低价市场上买进、在高价市场上售出某种货币，以获取无风险收益的一种外汇交易活动。4.3即期外汇市场1）直接套汇又称两角套汇，利用两个外汇市场之间的汇率不平衡，积极地或消极地赚取利益的外汇交易。（1）积极的直接套汇交易：完全以赚取利益为目的。（2）消极的直接套汇交易：在进行资金的各国间（两地间）转移时，恰好可以利用两地间汇率的不平衡来赚取利润。4.3即期外汇市场2）间接套汇也称三角套汇（Three-pointArbitrage）交易，是指利用三个外汇市场间的汇率不平衡，积极或消极地赚取利益的外汇交易活动。（1）积极的三角套汇交易：完全以赚取利益为目的。（2）消极的三角套汇交易：利用三地外汇市场的汇率差异，以最有利的套汇汇率达到资金国际转移目的。由于间接套汇涉及两种以上的货币汇率，因此常常需要进行套算，得到套算汇率，以检验外汇市场是否存在套汇机会。4.4远期外汇市场远期外汇交易，又称“期汇买卖”，是指买卖双方在成交时先就交易的货币种类、价格、数量以及交割的期限等达成协议，并用合约的形式确定下来，在规定的交割日双方再履行合约，办理有关货币金额的收付结算的外汇交易方式。远期外汇交易的期限一般有30天、60天、90天、180天或1年。其中，最常见的是90天。4.4远期外汇市场4.4.1远期汇率的报价方式远期汇率（ForwardExchangeRate）采用双向报价方式。报价方式主要有完全报价（OutrightQuote）与点数报价（PointsQuote）两种。4.4远期外汇市场4.4.2远期汇率的计算远期汇率以即期汇率基础上加减升水（Premium）和贴水（Discount）的方法表示，也就是说，即期汇率与远期汇率之间有一个远期差额或称远期汇水（ForwardMargin），即：远期汇率-即期汇率=远期汇水即期汇率与远期汇率之间的关系归纳如下：远期汇率<即期汇率远期贴水（ForwardDiscount）远期汇率>即期汇率远期升水（ForwardPremium）远期汇率=即期汇率远期平价（ForwardParity）4.4远期外汇市场4.4.2远期汇率的计算明确了即期汇率报价中的基准货币，则“远期汇水数字前大后小，基准货币远期为贴水；远期汇水数字前小后大，基准货币远期为升水”。无论采用什么标价方式，无论货币是升水还是贴水，都可以根据报价银行报出的汇水点数，在即期汇率基础上，结合汇水点数“前大后小同边往下减，前小后大同边往上加”的原则，计算远期买卖汇率。4.4远期外汇市场4.4.3升贴水计算升贴水主要取决于两种货币的利率差幅的大小和期限的长短。一般来说，利率高的货币为远期市场贴水，而利率低的货币则为远期市场升水。当两种货币期限相同、利率相等时，升水和贴水就等于零。此时，远期汇率等于即期汇率，即为平价。这就是“利率平价原理”。4.4远期外汇市场

4.4远期外汇市场4.4.4远期套汇（交叉）汇率的计算远期套汇（交叉）汇率（ForwardCrossRate）的计算方法与即期交叉汇率的原理基本一致。只不过是在计算远期交叉汇率时，首先要分别计算远期汇率，然后按照即期交叉汇率的方法，计算远期交叉汇率。4.4远期外汇市场4.4.5择期远期外汇买卖如果客户不确定支付的具体日期且不希望固定交割日期，但却要固定汇率，这就产生了择期远期外汇买卖（OptionalForwardDeals）。客户可以在交易日的第二天起约定期限内的任何一天，按约定的汇率进行外汇交割。客户在约定期内对交割日有选择权。由于远期汇率的计算原则为“远期汇率=即期汇率±远期汇水”，因此，最不利的汇率就是约定期限的第一天或者最后一天的汇率。择期远期外汇买卖计算步骤：列出选择行使期限的第一天和最后一天日期；计算这两天的远期汇率；比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期远期汇