金融硕士MF金融学综合（资本结构与公司价值）模拟试卷5

金融硕士MF金融学综合（资本结构与

公司价值）模拟试卷5

一、计算题（本题共9题，每题L0分，共9分。）

A网络公司的0值为1.2,该公司的债务权益比率为1,市场平均收益率为

12%,无风险利率为8%,A公司的债务资本成本为8%,公司所得税率为34%。

1、A网络公司的权益资本成本是多少？

标准答案：根据CAPM,无杠杆企业的收益资本成本为：r（）=rf+p（rM-

rf）=0.08+1.2x（0.12-0.08）=0.128根据有税的MM定理2,有杠杆企业的权

心=7+（心―Q）X&=0.16

益资本成本为：3

知识点解析：暂无解析

2、A网络公司的加权资本成本是多少？

标准答案：根据WACC：RwACC=o）eTe+codTd（1-T）=0.1064

知识点解析：暂无解析

M公司是一家无负债的公司，其总市值为150000元。在经济环境正常的情况下，

EBIT预计为14000元。如果在经济极力扩张的情况下，EBIT可增加30%。如果

经济衰退，EBIT则会降低60%。公司正考虑发行60000元、利息率为5%的债

务。这些钱将用于回购股票。目前发行在外的股份数为2500股。不考虑税收问

题。

3、计算发行债务前，公司在三种经济环境下的每股收益。另外，计算当经济扩张

或衰退时，公司每股收益的变动百分比。

标准答案：下表显示了三种经济环境下的收入情况，最后一行表示的是在经济扩张

和衰退下的每股收益的变动百分比。

经济衰退正常经济扩张

EBIT56001400018200

利率000

净利益56001400018200

每股收益2.245.607.28

每股收益的变动百分比-60—+30

知识点解析：暂无解析

4、在假设公司已经进行了资本重组的情况下(即已发行了债务进行股票的回购)重

新考虑上题问题，可以得到什么样的答案？

标准答案：如果公司进行重组的话，需要买进的股份为：

股票价格二总市值/发行在外股份数=黑罂=60元

债务发行额60000

回购数量二=1000

股票价格-

60在三种情况下的利息

支付额为：利息支付额=60000x0.05=3000元下表中最后一行显示了在历经资本

重组后的公司在繁荣或衰遗隋况下的EPS变化的百分比：

衰退正常扩张

EBIT56001400018200

利息300030003000

净收入26001100015200

EPS1.737.3310.13

%(EPS)-76.36—+38.18

知识点解析：暂无解析

5、TA公司总资产8000元，资产收益率(ROA)为15%,无所得税。假设有两种情

形：情形一：无负债，即资产全部为权益，股份总数为400股；情形二：有4000

元的负债，利率10%,股份数为200股；说明投资者如何使用自制财务杠杆使得

这两种情形的收益相等。

标准答案：策略A：如果某投资者用自有资金200D元买入100股情形二的TA股

票，则收益为4x100=400：策略B：如果该投资者以利率10%借入2000元，加上

自有资金2000元，买入200股情形一的TA股票，则收益为3x200—2000x10%

=400o策略B称为自制财务杠杆。

知识点解析：暂无解析

K公司正在比较两种不同的资本结构。计戈也是发行1100股股票和负债16500

元。计划II是发行900股股票和负债27500元。负债的利率是10%。

6、公司在全权益的情况下，将在外发行1400股股票。假设公司的EBIT将为10

000元，在不考虑税收的情况下，比较在全权益、计划【和计划口这三种情况下,

公司的每股收益情况，哪一种情况最高?哪一种情况最低？

标准答案：公司的每股收益情况如下表,

In全权益

EBIT100001000010000

利息165027500

净收益8350725010000

每股收益7.598.067.14

计划n的每股收益最高，全权益的每股收益最低。

知识点解析：暂无解析

7、按上题问的假设，与公司采用全权益的情况相比，这两种计划的盈亏平衡点的

EBIT分别是多少？

标准答案：盈亏平衡点时的EBIT是指资本重组后的EPS是相等的，EPS的计算公

二MS

式为：发行在外的股份数全权益和计划I的盈亏平衡点的EBIT为：

EBIT二EBIT-0.1X16500有月用了=7700

运丽=MOO'"全权益和计划n的盈亏平衡点的

EBITEBIT-Q.1x27500

,EB7T=77OO

f400.900-

EBIT为:

知识点解析：暂无解析

8、不考虑税收影响的情况下，公司采用计戈口的每股收益与采用计划n的每股收

益是否一样？

标准答案：假设计划I和计划口的EPS相等，解出EBIT：

EBIT-0.1x27500E8/T-0.1x16500

9001100解得，EBIT=7700由MM定理I

可知盈亏平衡点下的EBIT相等，同上题中的结论一样。

知识点解析：暂无解析

9、在税率为40%的情况下，重新考虑第6、7、8题。此时公司的盈亏平衡点

EBIT是否与前面有所不同?为什么？

标准答案：在K公司有所得税情况下各种方案的收入：

In全权益

EBIT100001000010000

利息165027500

税收334029004000

净值501043506000

EPS4.554.834.29

三种方案的EBIT为：计划I和全权益:

^=(EB/r-O.1X16500)XEBIT=7700

140011(X)计划

n和全权益：

=(EBIT-0.TX27500)x义，有£8/7=7700

14UU90U盈方

平衡点下的EBIT并没有发生变化，这是因为，额外的税收对三种方案下收入的税

率是一样的，因此它并没有改变它们之间的相对量。

知识点解析：暂无解析

二、简答题(本题共5题，每题上。分，共5分。)

10、什么是直接破产成本?什么是间接破产成本?请笥要介绍。

标准答案：(1)直接破产成本是指潜在的法律和行政费用，这些都是破产清算归诉

讼引起的费用，包括律师费、法庭费、专家证人费。(2)间接破产成本包括：①经

营受影响。公司可能因消费者对其丧失信心而遭受销售损失，同时由于供应商对其

缺乏信心，因此还有可能损失可靠的供应商。②冒高风险的投资动机。当面对风

险水平不同的投资机会时，代表股东利益的管理层倾向于采纳风险较高的项目。由

于股东的有限责任制度，债券持有人的利益可能受到损害。如果公司宣布破产，股

东不用为债权人的损失买单。③投资不足的动机。如果一家公司濒临破产，股东

继续为新的项目投资的活，自身利益将受到损害，即使项目的NPV为正，因为毕

竟有一部分现金流是流向债权人的。④撇脂。在破产清算中，债权人有第一索取

权。当面临一个即将破产的企业，股东很有可能一致投票决定多发股利或以其他的

方式将资产转移到自己手里。这样就可以在债权人行使第一索取权之前就将公司资

产转移O

知识点解析：暂无解析

11、在一个支付公司所得税的世界里，财务困境成本与代埋成本的存在如何影响

MM理论。

标准答案：支付公司税条件下的MM定理指出，债务融资具有积极的税收优势，

因此财务杠杆的增加总能提高公司的价值，企'也应最大限度地发行债务。但是在现

实经济中，公司并不选择完全负债的融资战略。因为负债比率的增加会带来越来越

大的财务危机。随着债务的增加，债务的边际成本不断上升，当债务达到一定程

度，债务的边际成本大于它的边际收益，因此存在一个最优点，在这一点上债务的

边际收益和边际成本相等。

知识点解析：暂无解析

12、新优序融资理论认为，公司融资的顺序是：内部融资，债券融资，股权融资。

请结合我国股票市场谈谈我国公司的融资顺序是否符合新优序融资理论，并分析原

因。

标准答案：（1）观点：从近几年来看，我国上市公司在融资方式的选择上，严重依

赖外源融资，在外源融资里更侧重于股权融资，其次是债务融资，最后是内源融

资。当前我国大多数的上市公司的融资顺序并不符合新优序融资理论。（2）原因：

①当前我国股权融资成本较低。我国资本市场发展尚不完善，上市公司的股票分

红支出少，新股发行的市盈率高，从而使同样股利水平条件下，股权融资成本低。

另外，很多上市公司主要股东，一•股独大，不怕股权分散稀释，发行股票而带来的

控制权降低现象基本不存在。②我国债券市场发展滞后。在股票市场迅速扩张的

同时，债券市场都没有得到相应的发展，二者发展极不平衡。债券市场管理较为严

格，发展滞后，市场程度化低。在规模有限的债券市场中，交易品种也是以国债为

主，企业债券不仅品种少，规模相对也很少。企业通过债券融资的可能性实质上受

到抑制。③公司治理因素。我国上市公司的支付率较低，小股东投资于证券市场

的主要目的是为了买卖股票差价从而赚取收益，对公司治理的意愿很低，弱化了上

市公司加强管理的动机。而管理层也不愿稀释自己的权力，发行债券的债权人往往

出于保护自身的利益，会对管理层进行较为被动的监督，使得管理层一些隐性利益

受到损害，可能会使各种利益丧失殆尽。所以在一定程度上，管理层厌恶债务融

资。④股票市场监管力度不够。我国证券市场还处于萌芽和发展阶段，近年来上

市公司造假时间频发，我国的证券监督机构在上市公司信息披露监管方面的制度建

设还不够，导致了相关的法制法规建设不够完善，发现问题不能够及时、准确，处

罚力度不够等问题。而发行债券或银行债券，其审批主要是依据新项目的预期收益

率，对它的审查较为严格。在这种。情况下，上市公司显然喜好选择股权融资这种

方式。总结：我国上市公司融资顺序与发达国家融资顺序的不同主要还是由于我

国资本市场发展不完善。目前监管部门应当完善上市公司的治理结构、大力发展与

完善市场、增强内源融资能力，提高企业盈利水平，来规范资本市场，使其更有效

率，为经济发展做出贡献。

知识点解析：暂无解析

13、根据国际某大公司财务报告，截止到2015年6月25日，其现金及有价证券达

到760多亿美元，它除经营中发生的应付账款，应计费用外没有一分钱债务。该公

司近几年都没有增发过股票进行融资，完全依靠自身产生的现金流来支持其高速增

长。有的媒体指出其不善理财;请从该公司股东的角度分析低负债的利弊。谈谈

你对“零负债”政策的看法。

标准答案：对于该公司的股东，他们希望实现自己的利益最大化，在低负债的情况

下，公司不能享受到税盾带来的好处，这无疑降低了公司的价值。但是另一方面，

公司由于持有大量现金和容易变现的有价证券，在公司发掘出好的投资机会或者是

短期需要大量资金的情况下，就不用进行外部融资而只需要用自有资金就可以满足

要求了。根据有序融资理论，公司在有融资需要时，首选是内部融资，其次是债务

融资，最后才是股权融资.因为若采用股权融资，发行成木非常高，削弱了公司价

值；而且，发行新股往往给外界消极的信号，似乎意味着股票价格高估，因此就会

使公司的股价下跌。若债务融资，发行成本也是一个大问题；同时还会提高公司的

财务困境成本。

知识点解析：暂无解析

14、请结合资本结构的权衡理论，阐述企业在进行长期融资决策时应考虑的基本因

素。

标准答案：

最

大

公

司

价

值

根据有税的MM定理，有负债的公司的价值=无负债的公司的价值+税盾的现值，

那么随着公司负债的增加，公司的价值会增加，但同时公司所面临的财务困境成本

也会增加，这会减低公司的价值，资本结构的权衡理论认为，权衡负债增加的税盾

效应和财务困境成本效应，选择使公司价值最大时的负债水平。如上图所示，开始

债务B增加时，税盾的现值效应远大于破产成本的增加，公司价值直线上升，但

当债务增加到一定程度时，财务困境成本的快速增长大于税盾的现值所带来的好

处，公司的实际价值降低，最优的债务额为B*。企业在进行长期融资决策时应考

虑的基本要素是债务的税盾效应和破产成本，权衡二者的利弊，选择最优的债务额

度，从而增加公司的实际价值。

知识点解析：暂无解析

三、不定项选择题（本题共12题，每题1.0分，共12

分。）

15、从公司理财的角度看，与普通股筹资相比较，长期借款筹资的优点是（）。

标准答案：A,C,D

知识点解析：发行普通股筹资没有固定的股利负担，也没有到期还本的压力，所以

筹资风险小；但是发行普通股筹资的资本成本高，而且容易分散公司的控制权。筹

资成本小、筹资速度快、不分散控制权是长期借款筹资的优点。

16、利用发行长期债券筹集资金与短期债券相比（）,

标准答案：B,D

知识点解析：长期债券筹资与短期债券相比，筹资风险较小、速度慢、成本高。

17、在市场利率大于票面利率的情况下（）。

标准答案：C

知识点解析：债券的利息是按票面面值和票面利率固定计算的，市场利率大于票面

利率时，债券投资人的收益比市场收益要低，为了协调债券购销双方在债券利息上

的利益，就要调整发行，‘介格。当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券。

1g、某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，若该可转换债券的转换价格为

40元，则每张债券能够转换为股票的股数为（）。

标准答案：D

知识点解析：每张债券能够转换为股