金融市场与金融机构考试题目

考试时间：周一

一、名词解释（20分）5道

1.累积优先股

累积优先股（Cumulativepreferredshares）：是指当公司在某个时期内的盈利不足以支付

优先股股息时，则累计到次年或以后某一年盈利时，在普通股的红利发放之前，连同本年优

先股的股息一并发放。

2.货币市场

货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组

成部分。包括同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回购市场等。

3.大额可转让定期存单

大额可转让定期存单是由商业银行发行的、可以在市场上转让的存款凭证。其一般不记

名、不可以提前支取，但可以在二级市场上流通和转让。

4.欧洲债券

一国筹资者在本国以外的国际债券市场上发行的，以第三国货币为面值并由一国或几

国金融机构组成辛迪加承销的证券。

5.证券投资基金

证券投资基金是一种利益共享、风险共提的集合证券投资方式，即通过发行基金份额,

集中投资者的奥金，由基金托管人托管，山基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等

金融工具投资，并将投资收益按照基金投资的投资比例进行分配的•种间接投资方式。

6.金融租赁

由出租人根据承租人的要求，按照双方事先合同约定，向承租人指定的出卖人，购买承租人

指定的固定资产，在出租人拥有固定资产所有权的前提下，以承租人支付所有租金为条件,

将一个时期该固定资产的占有、使用和收益权让渡给承租人，具有融资和融物的双重功能。

7、ETF

在交易所上市交易，基金份额可变的一种开放式基金。投资者既可以在二级市场买卖ETF份

额，也可以向基金管理公司申购或赎回ETF份额，但必须以•篮子股票（或少量现金）换取

基金份额或以基金份额换回一篮子股票（或少量现金）

8、股指期货

以股票价格指数为标的的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，按照事先确定

的股价指数大小，进行标的指数的买卖。双方交易的是一定期后的股指价格水平，通过现金

结算差价来进行交割。

二、简答题（40分）5道

1.金融市场的主要功能

聚敛功能：可以聚集众多分散的小额资金并投放社会再生产，起着资金“蓄水池”的作用。

金融市场通过创造金融资产的流动性和提供多样化的金融工具为资金盈余部门和资金余缺

部门提供沟通的渠道。

配置功能：主要表现在资源的配置、财富的配置风险的再分配。通过将资源从利用效率低的

部门转移到效率高的部门，使一个社会的经济资源最有效地配置在效率最高或效用最大的

用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。金融市场的金融资产价格发生波动时，一部

分人的财富量随着金融资产价格的升高而增加，另•部分人则由于金融资产价格的下跌而

相应减少。不同的主体风险厌恶程度不同，风险厌恶程度较高的人可以利用各种金融工具把

风险转稼给风险厌恶程度低的人，实现风险的再分配。

调节功能：金融市场具有宜接调节作用，可以通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制

首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。金融

市场的存在及发展，也为政府对宏观经济活动的间接调控创造了条件，既提供货币政策操作

的场，也提供了实施货币政策的决策信息。

反映功能：金融市场是市场经济的“信息源”，被称为国民经济的“晴雨表”和“气象

台”。其首先是反映微观经济运行状况的指示器，金融市场交易直接和间接地反映了国家货

币供应量的变动，专人从事商情研究和分析，与各类工商企业直接接触，能了解企业的发展

动态；人们可以通过金融市场广泛而及时的收集和传播信息的通信网络，及时了解世界经济

发展变化的情况。

2.金融市场的主要构成要素

（一）金融市场交易的主体（即参与者工金融市场的主体主要有投资者（投机者）、筹

资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。具体来看包括：政府部门；工商企业；

居民个人；非存款性金融机构；中央银行。

（二）金融市场交易的客体（即货币资金）。货币资金成为金融市场交易的对象。

（三）金融市场交易的媒介（即金融工具，亦称为金融性商品）。金融市场交易媒介是指

各主体凭以交易货币资金的工具。从性质上来看，金融工具包括债权债务凭证（如票据、债

券）和所有权凭证（如股票它们有很多种类，并各有其特点，能够满足资金交易者的不

同要求。

（四）金融市场的价格（即利息率）。在金融市场上，利率是货币资金商品的“价格”，其

高低主要由社会平均利涧率和资金供求关系决定。金融工具的价格在金融市场上发挥着核

心作用。

（五）金融市场交易的管理、组织形式与交易方式。金融市场的管理主要包括管理机构

的日常管理、中央银行的间接管理、国家的法律管理等。金融市场的组织形式主要有交易所

和柜台交易。交易方式主要有现货交易、期货交易、信用交易等。

金融交易有主要有三种组织方式：一是有固定场所的有狙织有制度的集中交易方式，如交易

所方式，二是金融机构柜台上买卖双方进行面议的、分散交易方式，如柜台交易方式，三是

电讯方式。并存，分别可以满足不同的交易需求。

3.金融市场未来发展趋势

资产证券化：

金融全球化：

金融自由化：

金融工程化：

4.我国开放式基金和封闭式基金的区别

⑴基金规模和存续期限的可变性不同。封闭式基金规模是固定不变的，并有明确的存续期限;

开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模

和存续期限是变化的。

⑵影响基金价格的主要因素不同。封闭式基金单位的价格更多地会受到市场供求关系的影

响，价格波动较大；开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础，

不会出现折价现象。

⑶收益与风险不同。由于封闭式基金的收益主要来源于二级市场的买卖差价和基金年底的

分红，其风险也就来自于二级市场以及基金管理人的风险。开放式基金的收益则主要来自于

赎回价与申购价之间的差价，其风险也仅为基金管理人能力的风险。

⑷对管理人的要求和投资策略不同。封闭式基金条件下，管理人没有随时要求赎回的压力，

基金管理人可以实行长期的投资策略：开放式基金因为有随时申购，因此必须保留•部分基

金，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。另外，开放式基金的投资组

合等信息披露的要求也比较高。

5.期货与远期的区别

⑴标准化程度不同

远期合约遵循契约自由原则，合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交

割时间都是依据双方的需要确定的；期货合约则是标准化的，期货交易所为各种标的物的期

货合约制定了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约规模等条款。

⑵交易场所不同

远期合约没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象：期货合约则在交易所内交易,

一般不允许场外交易。

⑶违约风险不同

远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一旦一方无力或不愿履约时，另一方就得

蒙受损失；期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。

6.金融监管及其原因分析

金融监管有广义和狭义之分，狭义指金融监管当局依据国家法律法规的授权对整个金融业

实施的监督管理，广义除上述监管外，还包括金融机构内部控制与稽核的自律性监管、同业

组织的互律性监管、社会中介组织和舆论的社会性监管，

市场经济的内在要求：

金融业的特殊性：

从理性化层面来考虑，所以对金融业呈无例外地实行严咯监管足来源于金融的内外矛盾，这

是由客观要求决定的现实策略选择。实行严格监管，从金融的内在矛盾来看主要有以下原因:

(1)金融自身的脆弱性。金融业自身资本只是带有象征性的，即便是按巴塞尔协议规定达到

8%的标准也没有意义。历史上没有哪一家金融机构是由于资本充足率不足而破产的,金融机

构的破产是因为流动性不足出现支付危机而导致的。(2)金融的脆弱性还在于金融资本的

趋利本性和虚拟性。现在全球每年的外汇交易总量超过外贸交易总量的60倍,全球平均每天

有约1万亿美元的游资。金融资本的趋利性和虚拟性，构成了金融本身的脆弱。(3)市场失

灵的内在缺陷。市场不是万能的,市场是配置资源的一个手段，但不是一切手段。信息不对称

的存在将会导致市场失灵的出现。(4)由于金融交易的信息不对称，这样就产生了道德风险

和逆向选择。由此可见，金融的内在脆弱性决定了对金融进行监管的客观必然性。

7、利率在金融市场中的作用

三、论述题(40分)2道

L试述资产证券化的一般原理及其在我国商业银行的应用

它是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对

资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证

券的过程。简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证

券化业务的特殊目的公司(SPV:specialpurposevehicle),SPV以资产为支撑发行证券,并用

发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。其中，最先持有并转让资产的一方；为需要

融资的机构，整个资产证券化的过程都是由其发起的，称为“发起人”(originator)。赌买资

产支撑证券的人“投资者:在资产证券化的过程中，为减少融资成本，在很多情形下，发起

人往往聘请信用评级机构(ratingagency)对证券信用进行评级。同时：为加强所发行证券

的信用等级，会采取•些信用加强的手段，提供信用加强手段的人被称为“信用加强者”

(creditenhancement)o在证券发行完毕之后，往往还需要一专门的服务机构负责收取资产

的收益，并将资产收益按照有关契约的约定支付给投资者，这类机构称为“服务者”

(servicer)<>

一般来说，一个完整的资产证券化融资过程的主要参与者有：发起人、投资者、特设

并在一定条件下可能危及整个金融体系的健康运行。为解决这一矛盾，传统商业银行只能严

格限制中长期贷款的投放，其结果是社会中长期资金需求不能得到满足，进而影响社会和经

济的发展速度，对商业银行本身的盈利能力也将产生不利影响。

资产证券化业务的出现，则为解决上述矛盾提供了一个较为圆满的办法。商业银行

可以根据自身战略规划，积极开展各种贷款业务；同时，针对利率风险、汇率风险、流动性

风险等风险管理需要，将原来不具有流动性的中长期贷款转化为证券，并销售出去，从而有

效缓解商业银行流动性风险压力。因此，资产证券化过程实际上也是商业银行的风险分散过

程。

2.资产证券化可以扩大商业银行的收益来源，增强商业银行盈利能力。

20世纪80年代以来，随着金融创新的兴起和表外业务的发展，西方国家和地区的商

业银行竞相发展中间业务，且已形成一股新兴的国际金融潮流。对于它们而言，中间业务已

成为主要业务品种和收入来源，在总收入中的占比达到40%—50%,有的甚至超过70%而我

国商业银行中间业务起步较晚，目前尚主要集中在结算类和代理类，并且，中间业务收入占

全部营业收入的比例大约只有6%—17%.也就是说，我国商业银行的收益仍严重依赖利差收

入。为应对银行业日益激烈的竞争，我国商业银行必须积极利用其专业化优势发展中间业务

和表外业务，并以此作为新的利润增长点。

资产证券化的推出，给商业银行扩大收益来源提供了机会。在资产证券化过程中，原

贷款银行在出售基础资产的同时还可以获得手续费、管理费等收入；另外，还可以通过为其

他银行的资产证券化提供担保及发行服务等而获得收入。

3.资产证券化可以促使商业银行加强管理约束，增强业务的规范化和透明度。商业银

行为促使其资产（主要是信贷资产）证券化，必须全面增强信贷业务管理约束，建立健全较

好的产品定价和信贷管理基本机制，将信贷产品标准化、规范化，锁定风险、简化信息含量，

增强证券化资产信息的透明度，以降低SPV为基础资产信用增级所花费的成本，同时增强投

资者对证券真实价值的认可程度，进而降低商业银行融资代价、提高基础资产的销售价格。

因此，可以说，商业银行实施资产证券化的过程实质上也就是促使其主动增强业务

的规范化和透明度的过程，

4.资产证券化可以帮助商业银行有效进行资产负债管理，改善资本充足率。

资产证券化为商业银行有效地管理资产负债提供了一种崭新的方式。商业银行可以

通过资产证券化将缺乏流动性的信贷资产，如某一揽子贷款或部分应收款，组合成资生池，

转入流动性较好的资本市场，同时，转出的资产也从商业银行的资产负债表上移出。于是，

商业银行可以加速将金融资产转化为现金，资产负债结构随之得到改善，资产负债的期限也

趋于合理。

同时，贷款的风险权重常常高于债券的风险权重，因此，善于管理的银行可以通过

对其贷款进行证券化而非持有到期，来改善其资本充足率的大小。这对我国资本充足率普遍

较低的商业银行而言，具有较强的现实意义。

5.资产证券化有助于我国商业银行增强竞争力，应对外资银行的挑战。

目前，我国处于入世的“后过渡期”，2006年，我国金融领域将向外资金融机构全面

开放。为此，我国商业银行正在积极进行改革，建行、中行正在进行股份制改革试点和上市

前准备工作，工行、农行也明确了在今后几年争取上市的目标。一时间，能否成功改组上市

似乎成了评价我国商业银行改革的•个最重要内容。笔者认为，不能把注意力只集中在银行

的股份制改革、上市方面一一这只能说是商业银行改革成功的市场表现，银行盈利能力、风

险控制能力和核心竞争能力的提高才应是商业银行改革的目的之所在。

资产证券化具有广阔的发展空间和丰厚的收益水平，有助于我国商业银行深化改革、

增强核心竞争力和盈利能力，应对我国金融领域全面开放后来自外资银行的挑战。

三、我国商业银行在开展资产证券化过程中应注意的问题

目前，我国已经基本具备了开展资产证券化的条件，并已有初步尝试。2003年初，中

国信达资产管理公司与德意志银行签署了资产证券化和分包一揽子协议合作项目，涉及债

权金额25.52亿元被称为我国第一个资产证券化项目；2003年6月，中国华融资产管理公

司在国内成功推出账面价值约132亿元的资产处置信托项目。

但总体而言，现阶段，我国对于资产证券化，无论是理论知识准备还是实际操作经

验，都还十分欠缺，在社会环境、制度建设等方面尚存在一些问题，需要我国在开展资产证

券化过程中加以注意。

L评级成本问题。我国国内资产在国际市场上的信用评级并不高，而较低的信用评级

也就意味着较高的融资成本，同时，为评级而聘请国际专家所需成本也比较高。所以，从商

业角度考虑，我国现阶段开展资产证券化业务，还不适宜广泛在国际金融市场上实施。但随

着该项,业务在我国的广泛开展，走出国门是必然趋势。因此，我国应加快信用体系及相关机

制建设，提高企业及其资产信用等级，并加强商业银行风险控制，规范信贷业务操作，提高

信息透明度，以应对全球化后银行业的激烈竞争。

2.会计、税收、法律问题。资产证券化过程中所涉及的会计、税收、法律等方面的

问题，是资产证券化能否成功的关键所在。这些方面涉及证券资产的合法性、流动性和盈利

性，与各方参与者的利益息息相关，并直接关系到资产证券化的动机和结果。因此，我国应

加快对资产证券化过程中有关会计、税收、法律等方面问题的研究，并尽快出台相美规定，以

规范该项业务在我国的应用。

3.风险问题。商业银行在开展资产证券化业务过程中也存在一定的风险，如声誉风险、

战略风险、信用风险、操作风险等。因此，我国在积极研究开展资产证券化'业务过程中，还

应加强对其中有关潜在风验的化解对•策研究，以求得收益最大化和风险最小化。当然，上述

问题的解决不可能一蹴而就。我国应加快相关问题的研究，积极完善各方面条件，边摸索边

实践，正确引导资产证券化业务在我国的广泛开展。

2.金融创新、金融发展与金融风险的关系

（1）金融创新可以转稼金触风险，如浮动利率票据可以转稼利率风险，外汇期货可以转稼汇

率风险，住房抵押贷款可以转稼信用风险，与物价指数挂钩的公债可以转稼通胀风险。

（2）金融创新可以防范金融风险，利率互换可以防范利率风险，双重货币债券

可以防范汇率风险，债务保证债券可以防范信用风险，期权交易可以防范市场

风险。

（3）金融创新也会客观上放大金融风险，从金融创新的宏观生成机理来看，

金融创新都是与经济发展阶段和金融环境密切联系在一起的。60年代各国对金

融实行严格管制；70年代以来，电子计算机技术进步并在金融行业迅速推广，

金融当局开始放松管制。在进入中后起期以后，西方国家普遍出现〃滞胀〃几随之

而来的高利率；同时，“石油危机”造成全球能源价格大幅上涨，形成金融“脱

媒”现象，风险加剧；1980年代后，各国普遍放松管制，金融自由化增强，出

现了利率自由化、金融机构自由化、金融市场自由化、外汇交易自由化。

金融创新是指金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引

进的新事物。并认为金融创新大致可归为三类：（1）金融制度创新；（2）金融业务

创新；（3）金融组织创新。

从思维层次上看，〃创新〃有三层涵义：（1）原创性思想的跃进，如第一份期双合

约的产生；（2）整合性将已有观念的重新理解和运用，如期货合约的产生；；3）

组合性创性，如蝶式期权的产生。

1.在组织制度上的创新

建立了统一的中央银行体制，形成了四家国有商业银行和十多家股份制银

行为主体的存款货币银行体系，现在城市信用社改成城市商业银行。建立了多家

非银行金融机构和保险机构，放宽了外资银行分支机构和保险也市场进入条件，

初步建立了外汇市场，加快了开放步伐。

2.管理制度的创新

1）中央银行从纯粹的计划金融管制转变为金融宏观调控，调控方式有计划

性，行政性手段为主的宏观调控想一经济和法律手段转变，调控手段上逐步启

用存款准备金，公开市场业务等货币政策工具。加快了外汇改革，实现了人民币

经常项目下的可兑换。

2）对金融机构业务管制有所放松，各专业银行可以开办城乡人民币，外汇

等多种业务，公平竞争；企业和银行可以双向选择。对信贷资金的管理“切快管

理，实存实贷，存贷挂钩”等措施，到1980年改为“统一计划，分级管理，存

贷挂钩，差额控制”，1985年改为“统一计划，划分资金，实存实贷，相互融

通”；1994年改为〃总量控制，比例管理，分类指导，市场融通〃的管理体制。

此外，对国有银行以外的其他金融机构实行全面的资产负债比例管理；1998年

对国有商业银行也实行资产负债比例管理。

3.金融市场创新

建立了同业拆借，商业票据和短期政府债券为主的货币市场；建立了银行与

企业间外汇零售市场，银行与银行间外汇批发市场，中央银行与外汇指定银行

间公开操作市场相结合的外汇统一市场。在资本市场方面，建立了以承销商为主

的一级市场，以深，沪市核心，以城市证券交易中心为外围，以各地券商营业

部为网络的二级市场。

4.金融业务与工具的创新

从负债业务上，出现了三、六、九个月的定期存款、保值储蓄存款、住房储

蓄存款、委托存款、信托存款等新品种；从资产业务看，出现了抵押贷款、质押

贷款、按揭贷款等品种；在中间业务上出现了多功能的信用卡。从金融工具上看,

主要有国库券、商业票据、短期融资债券、回购协议，大额可转让存单等资本市

场工具和长期政府债券、企业债券、金融债券、股票、受益债券、股权证、基金

证券等。

5.金融技术创新

在技术上出现了一上每，深圳交易所为代表的电子化装备。

金融创新存在着危机和风险，其中道德风险是风险的重要组成部分，从某种意

义来看，道德风险的存在和失控是金融创新的毒药。金融创新的道德风险就是金

融机构及其从事金融领域工作的精英们为追求自身利益的最大化使创新脱离了

道德的轨迹，造成了道德危机，进而危害投资人和金融机构的利益。近些年来，

由于追求竞争优势和高额利益，西方国家出现了放宽金融管制与倡导金融领域

的自由化经营的倾向，如允许各金融机构业务交叉，放松对本国居民和外国居

民在投资方面的诸多限制，货币政策宽松、资产证券化和金融衍生产品得到了无

节制的发展等，使道德风险不断积聚，最后导致危机的爆发。具体而言，金融创

新的道德风险主要。

1.金融创新以规避制度监管为目的，使道德风险失去了有效的制度控制

道德风险首先源自于制度管制缺失的风险。按照制度经济学的观点，人是制

度化的人，没有好的制度环境，好人也会变为坏人。金融创新的原动力之一就是

可以通过创新以突破旧体制的限制。按照凯恩(E.J.Kane)的规避型金融创新理

论，金融创新就是回避各种金融控制和管理的行为。也就是说，当外在市场力量

和市场机制与机构内在要求相结合以规避各种金融控制和规章制度时就产生了

金融创新行为。凯恩认为，许多形式的政府管制与控制实质上等于隐含的税收，

阻碍了金融业从事已有的盈利性活动和利用管制以外的利润机会，因此，金融

机构会通过创新来逃避政府的管制。在他看来，金融创新与金融监管是相互博弈

均衡的过程。综观本次美国金融危机，根源之一在于现有金融机构通过金融创新,

形成了一个完全不同于传统金融体系的“影子银行”体系。其核心是通过一系列

金融产品、金融工具、金融市场的创新，突破既有的金融监管体系，以便在这种

无监管金融交易中获得最大利润。

对金融监管的规避使败德现象时有发生。例如：利用监管制度的滞后性以及

法律的真空地带，滥用金融创新或恶意金融创新；利用金融机构的特殊性，对公

众不公开有关金融产品的信息，导致由于信息不对称产生的道德风险等。由于监

管制度的不完善，使得金融创新行为乃至不道德行为合法化，从而变相鼓励了

某些不道德的金融创新行为。

此外，从金融监管的形式以及金融监管失效的原因看，由政府主导的监管

尤有不足之处，它不可能从微观层面来监督和解决所有的问题，法律监管和道

德监管就显得尤为重要。美国金融监管机制一直被视为全球的典范，但事实证明

并非完美无缺"美国自1929件金融大崩溃以来先后经历了自由放任、加强管制、

金融创新、加强监管、放松监管等多次转折，其结果还是发生了危机，这与道德

机制监督的缺失不无关系。

2.金融创新引发的金融风险转移，致使投资者承担了道德风险的后果

创新是对未知世界的探求，其根本特征是不确定性和风险生。然而，创新同

时又能抵御一定的风险，金融创新的原动力之一是规避金融风险，金融创新的

特点是将诸多风险以不同的组合方式再包装，相对于传统金融业务，这种方式

更加复杂。它对单个经济主体提供风险保护的同时却将风险转移到了其他的更多

的经济主体上，如果经济主体都想转移同一方向的风险时，风险就会集中爆发,

给金融体系造成严重危害。

为何以规避风险为目的的金融创新会使风险毫无限制的产生?答案就是能把

风险扔给别人。对于金融创新者而言，他们非常清楚并懂得风险的含义，而当他

们自己的风险较小或风险能够转移时，为了欲望和贪婪，他们会制造风险，除

非他们是有道德的人，或者是受制度约束的人。金融市场的扩大和繁荣靠投资者

的数量，金融机构为取得更大的利益、规避投资风险，通过金融创新吸引更多的

投资者参与市场，同时也使金融机构的风险转移到投资人身匕致使投资人的

利益受到损害。

对于投资人而言，他们的投资行为也是受利益驱使的。他们能接受金融创新

并承受道德风险源于走投资收益的预期，在此前提下，投资者为了获取更高的

收益愿意承担风险。当无论金融创新的主体还是高风险倾向的投资者都追求收益

最大化时，就出现了共振和同向效应，这使得金融创新的发起者的金融风险的

转移成为可能。

3.金融创新打破了原有的信用体系，使道德风险的防范体系更加脆弱

金融创新导致了银行信用体系的风险。信用风险是交易对方无法履约偿还借

款而造成的损失，这既包括金融机构乂包括投资者。金融机构既要有信用，乂要

追求效益和利益，这二者要有平衡，如果追求效益和利益的动机占了上风，就

会出现信用危机和道德危机。

制度经济学家凡勃伦提出了金融机构的内在脆弱理论，该理论认为商业银

行要发挥作为金融中介的作用必须满足以下两个条件：（1）储蓄者任何时候都可

以提款，对银行充满信心；（2）银行能够在众多的项目当中筛选出效益较好的项

目。这就是说，银行首先是要有信用，其次是要能提供给投资者盈利的产品。这

说明，银行从产生之E起就是与信用紧密相连的，信用是其安身立命之本，而

金融产品创新则是银行业竞争的结果，为了吸引更多的资金银行在监管无效的

情况下从事高风险行业，创造出令人眼花缭乱的金融创新产品，由于创新产品

的复杂性、链条的间接性、预期的不确定性以及信息的不对称性，导致了信用的

脆弱性和无效性。

本次美国次贷危机中通过加大融资链条稀释信用度的做法就是例证。次贷危

机的起因是资产证券化产品，它们是以商业银行芍统的信贷资产作为基础资产

的，而证券化之后其影响范围却远远超过了传统的商业银行领域。金融创新使得

各种金融机构原有的分工限制日益模糊、交叉，职责难以区分和控制，不受旧的

信用体系的约束，大量开展投机业务，以增加利益来源。这些投机行为有很多从

传统信用体系评价来看是不正当的。

金融创新还改变了原有的信用承诺体系，使信用度降低，这种创新模式没

有保证投资者在分配中获益，失去了应有的承诺和保障，导致投资者的利益无

形中受到损害。

在此次危机中，传统存贷业务比重较大的商业银行受到的影响较小，

而主要从事资产管理、证券业务的投资银行影响较大，一个重要原因在于投资银

行的高负债率和高杠杆交易比率的金融衍生产品，而它们的信用担保是比较脆

弱的。

金融风险是一定量金融资产在未来时期内预期收入遭受损失的可能性

(1)金融创新会增大金融风险，但也可以提高金融主体搞风险能力，促进金融发展。

(2)金融业务创新对金融风险防范提出了新的挑战。

3.我国金融体系混业发展趋势分析

我国“分业经营、分业监管”体制的现状

改革开放以前，我国全面实行计划经济体制，金融业也不例外。改革开放以后很长一段

时期，我国的金融监管职能都是由中国人民银行统一行使。1992年证监会的设立开始了我国

新一轮的金融体制改革。1993年12月25H《国务院关于金融体制改革的决定》指出：“国

有商业银行在人、财、物方面要与保险'业、信托业和证券经营”，首次在政策层面确立了分

业经营的基本政镀.199s年，随着《中国人民银行法》、《商业银行法》、《保险法》的正式通

过，分业经营的格局得到法律确认，1998年的《证券法》再次明确了分业经营的原则，从而

构建起我国金融分业经营的法律基础。

我国目前实行严格的“分业经营，分业监管”的监管模式，金融法律从业务和机构两个方面

定义了银行分业，及业务上不得从事信托、股票和保险，机构上不得投资非银行金融机构和

企业。笼统地说，商业银行、保险、信托和证券等金融企业各自从事法定业务范围内的经营

内容，除规定的•定限度交叉经营业务外，法律.上禁止金融企业的混业经营。在-定时期内，

这种严格的分业金融监管体制对于防范金融风险，整顿金融秩序，保障我国金融体系安全运

行起了很大的作用。目前仍是根据机构性质建立的机构型监管模式。为了适应金融混业经营

的发展趋势,2004年7月27日，中国银监会、中国证监会、中国保监会发布分工合作备忘录，

为确保三家机构协调配合，避免监管真空和重复监管，提高监管效率，鼓励金融创新，保障

金融业稳健运行和健康发展，监管三方达成了信息共享和重大事件通报以及每季度召开一

次监管联席会议制度。然而，无庸讳言，在现行的金融依制下，这种金融监管存在着诸多问

题：

首先，金融监管体制存在障碍，监管力量分散。银监会、证监会、保监会“三足鼎立”

的监管格局，往往使监管出现真空，造成中央银行货币政策作用的空间缩小。其次，有效银

行监管的基础没有建立起来，缺乏社会联合防范机制。金融机构上级行对下级行缺乏科学有

效的激励和约束机制，导致下级行经营者强化内部控制的激励不足。同时，作为商业银行内

部控制重要内容的稽核监督体系，隶属于各级行经营者，没有有效独立出来，共监督职能也

容易流于形式。第三，缺乏一整套系统性的风险预警、处置、缓冲、补救机制。金融监管没

有形成有效的金融风险监测、评价、预警和防范体系，缺乏早期预警和早期控制，监管信息

没有有效利用，风险防范工作忙于事后“救火”，不利于有效防范化解金融风险。第四，基

层中央银行缺乏一套科学叫密的监管制度和监管方法，监管工作中信息不对称，由于商业银

行报送数据可用性较差，中央银行的非现场监管体系不能发挥应有的作用，监管效率有待于

进一步加强。第五，监督措施的效能未得到充分发挥。突出表现在：对金融机构违规行为的

处罚成本过低，违规处罚执行中缺乏严厉性，且当前监管部门对违规行为的处理缺乏有效性。

三、我国金融监管的新模式--金融控股公司

对我国还小完善的分业监管模式和发展不甚成熟的资本市场来说，匆匆过渡到混业经

营、混业监管，并