海外航空市场26Q1景气度跟踪：全球航空业客座率创新高供应链压力犹存

全球航空业客座率创新高，供应链压力犹存王凯婕A0230525110001闫海A0230519010004罗石A0230524080012郑逸欢A0230526010001王凯婕A02305251100012026.6.9海外航空市场26Q1总结n全球视角：全球航空客座率创Q1历史最高，亚太航司对增量贡献最大。26Q1全球航空旅客周转量（RPK）同比增长4.0n全行业运力投放（ASK）同比提升2.5%。整体旅客需求增长快于运力供给，客运客座率（PLF）同比上升1.3个百分点至美国市场：航煤价格飙升影响运力投放，四大航司盈利分化明显。26年1月至4月美7倍，受此影响航司已下调Q2、Q3运力增幅。客流方面，截止2026年5月末全美各地机场的日均安检人比25年同期+1%，较19年同期+7%。26Q1美国四大航旅客周转量增速高于总体运力投放，客座率同比25Q1微增。四大n欧洲市场：航班量同比小幅增长，地缘冲突致欧洲-中东航线客流骤降。2026年1-21周，欧洲航空日均航班量同比小幅增长0.8%；但受地缘冲突影响，3月起欧洲-中东航线航班量大幅下滑，且航司需大规模绕开冲突区域重新规划航线。2026年初欧盟整体物价与机票价格均呈上涨态势，其中4月份受复活节效应及中东冲突的共同影响，机票价格同比大幅飙升30%。欧洲代表航司26Q1同样呈现盈利分化态势，汉莎航空/IAG/瑞安航空/法荷航净利润同比25Q1分别+25%/+71%/-n日韩客流量已超过疫情前水平，26Q1泰国AOT机场集团/日本机场/韩国机场客流量同比分别+6%/+4%/+5%；受益于自n投资分析意见：推荐航空板块。当前国际油价大幅上行，航司短期经营承压，但外部阶段性冲击不改行业长期供需格局优化，4–5月淡季票价仍展现韧性。随着旺季催化临近，行业盈利弹性有望持续释放，航空板块迎来优质布局窗口期，维持n风险提示：需求增长不及预期；油价大幅上升；人民币汇率大幅贬值；航空安全221.全球航空市场景气度观察2.美国航空市场跟踪3.欧洲航空市场跟踪4.亚洲主要航空市场跟踪5.投资分析意见326Q1全球航空客座率为Q1历史最高，亚太航司RPK贡献最大n2026Q1，全球旅客周转量（RPK）同比增长4.0%，经季节性调整后，客运量环比微降0.8%；运力增长进一步放缓，可用座公里（ASK）同比提升2.5%。n展望未来，预计2026Q2全球定期航班座位数增速仍将保持温和，运力同比增长1.6%；其中非洲地区运力扩张幅度预计最高（+5.5%其次为欧洲（+3.4%）和亚太地区（+2.0%）。与之相对，中东地区定期航班座位数预计大幅收缩，运力同比下滑20.8%。图：全球航空业旅客周转量（十亿客公里）图：各地区计划座位数增速4），4n需求增长快于供给，客运客座率（PLF）同比上升1.3pct至82.4%，创下Q1历史最高水平。图：全球整体、国际、国内客座率全球客座率82.6%82.整体82.5%83.6%5），5n分区域看，亚太地区航司RPK同比增长7.4%，是全球RPK增量的最大贡献来源；欧洲航司RPK同比增长6.5%，对全球增长的贡献度位列第二；拉美及加勒比地区航司实现稳健增长，RPK同比提升8.6%；非洲航司RPK增速为全球最高（+10.1%）。n与之相反，北美航司RPK同比仅小幅增长1.6%；中东航司受冲突冲击最为严重，RPK同比下滑15.6%，其中仅3月单月客运量就暴跌近60%。图：各地区对全球RPK增速的贡献率图：26Q1按航司注册地划分的RPK与ASK同比增速6），6（1）国际市场：2026Q1非洲和拉美地区国际RPK同比增长12.5%、12.3%，在全球范围内领跑，中东受冲突影响国际RPK同比下降16.3%；（2）国内市场：2026Q1各代表国家国内RPK均保持增长，其中巴西增速领跑（+11.4%）、中国次之（+7.7%同期美国国内RPK仅同比增长0.2%。图：2026Q1国际航线运营数据ASKYoY客座率（右非洲亚太图：2026Q1国内航线运营数据澳大利亚7.75%7），726年飞机供应链约束仍存n2026年以来制造商主流机型交付量仍未全面恢复。n2026年1-4月空客交付A320系列机型136架，月均约34架（疫情前月均交付量54架，2025年同期月均交付量37架）。n2026年1-4月波音交付B737系列飞机148架，月均约37架（疫情前月均交付量48架，2025年同期月均交付34架）。图：空客A320系列机型交付情况（架）疫情前（19年）0图：波音B737系列机型交付情况（架）疫情前（年）计划08证券研究报告资料来源：空客官网、波音官网，申万宏源研究826年飞机供应链约束仍存n2026年制造商的宽体机交付也尚未完全恢复到疫情前的水平。n2026年1-4月空客交付宽体机21架，月均约5架（疫情前月均交付量14架，2025年同期月均交付量5架）。n2026年1-4月波音交付宽体机42架，月均约11架（疫情前月均交付量21架，2025年同期月均交付10架）。图：空客宽体机型月度交付情况75021图：波音宽体机型月度交付情况005899证券研究报告资料来源：空客官网、波音官网，申万宏源研究926年飞机供应链约束仍存n波音空客积压存量订单量仍处高位，订单量高于交付量。2026Q1空客总交付量114架，同期订单量为408架；波音总交付量143架，同期订单量为161架。n因订单量大于交付量，截至2026Q1波音空客待交付订单近1.6万架。图：波音空客季度获订单量（架）图：波音空客2026Q1储备订单量（架）波音空客0图：波音空客季度总交付量（架）000证券研究报告资料来源：空客官网、波音官网，申万宏源研究26年飞机供应链约束仍存n根据波音空客飞机部件供应商交付情况，26Q1部分主要发动机、机身以及飞机部件交付量仍低于19年水平。表：波音空客核心飞机部件供应商交付情况vsvsvs44444%A350起落架A330neo机身A320neo机身A350洗手间A320应急滑梯4921453345%证券研究报告资料来源：通用电气、雷神技术、赛峰集团、势必锐航空，申万宏源研究1.全球航空市场景气度观察2.美国航空市场跟踪3.欧洲航空市场跟踪4.亚洲主要航空市场跟踪5.投资分析意见美国航空市场：个人消费支出再创历史新高n2026年4月美国实际个人消费支出升至历史新高，延续先前上涨趋势，同期联邦基金利率保持稳定、通胀提升。图：美国个人消费支出与通胀率、联邦利率关系），美国航空市场：航空出行支出占比提升n2019年至2026Q1，美国服务消费占比持续提升，且重视体验消费，航空出行占个人消费支出（PCE）的比例升至0.96%，较2019年（0.81%）提升了0.15个百分点。航空消费占个人消费比重（%）01证券研究报告资料美国航空市场：26年1月至4月航煤价格涨幅远超CPI和票价n2026年1月至4月，美国航空煤油价格的涨幅是航空票价涨幅的7倍；2019年之后，航空票价的涨幅持续落后于美国整体通胀水平及航空煤油价格的涨幅。图：美国消费者物价指数与航空票价vs航油价格美国消费者物价指数与航空票价vs航油价格(基准:2019年=100)0Argus航油指数CPI整体指数CPI航空票价指数），美国航空市场：美国航空客流同比小幅增长n根据美国运输安全管理局TSA，截止2026年5月末全美各地机场的日均安检人数达240万人，同比25年同期+1%，较19年同期+7%。图：单日全美各地机场的安检人数（万人）3003002802602402202001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920252026证券美国航空市场：2026年以来国际航线客运n2026年1-4月，美国国际航线客运量下降1.6%至8300万人次，其中美国籍旅客运量微降0.1%，非美国籍旅客运量下滑3.5%。图：1-4月美国国际航线客运量（百万人次）非美国公民美国公民0证券研究报告资料美国航空市场：国际航线客流量增速分化n2026年1-4月，美国三大门户对飞航线（美国-墨西哥、美国-加拿大、美国-英国）市场旅客量同比下滑，但美国-多米尼加共和国、美国-日本航线客流量同比上涨约6%–7%。因地缘冲突，美国-阿联酋、美国-卡塔尔客流量下降明显。图：美国主要国际航线客流量同比变化澳大利亚澳大利亚爱尔兰萨尔瓦多卡塔尔意大利土耳其阿联酋巴哈马西班牙巴拿马牙买加哥斯达黎加荷兰哥伦比亚韩国法国德国日本多米尼加共和国英国加拿大墨西哥-0.9%-31.9%-47.3%3.5%2.5%-5.0%-5.2%-3.1%-0.9%-28.4%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%-60.0%12.7%8.9%0.1%13.5%3.8%-1.3%-2.1%6.6%6.7%-7.7%8.5%9.6%7.1%），美国航空市场：油价飙升影响未来运力投放n随着燃油价格的飙升，美国航空公司已大幅削减了2026年Q2至Q3（4月至9月）期间的运力增长预期。最新的航班计划显示，美国各大航司在今年Q3的国际航线运力安排将出现同比下降。54321043210证券研究报告资料美国航空市场：飞机数量增长缓慢，4月机队数环比下降n截至26年4月底，美国航空在飞飞机架数为6196架，同比2019年底增长7.2%，同比2025年底增长0.9%，但环比3月下降20架。n分机型看，美国客运航空公司目前运营的单通道飞机数量，较2019年末增加21%但老旧的小型支线飞机机队规模缩减约60%。小型支线飞机大型支线飞机020证券研究报告资料20美国航空市场：精神航空进入破产清算n美国东部时间2026年5月2日，精神航空永久全面停止所有航班运营、即刻生效，所有航班全部取消，正式进入破产清算，26年油价飙升成为本次破产直接导火索。n精神航空停运之际，其运力仅占美国国内航线总运力的1.8%，其26Q2市场份额已回落至2013年水平。图：精神航空在美国国内航线运力中的占比（%）21证券研究报告资料21n26Q1美国四大航公告运营数据，旅客周转量增长高于运力投放增长，客座率同比25年增长。n26Q1美国航空/达美航空/美联航/西南航空旅客周转量（RPM）分别同比+4%/+1%/+6%/+2%，运力投放（ASM）分别同比+3%/+1%/+3%/+1%，客座率分别同比+1pct/+0pct/+2pct/+0pct。表：美国四大航运营数据恢复情况（百万）YOYYOYYOY达美航空,%%%%%%%%22证券研究报告资22n26Q1客英里收益水平仍高于疫情前水平。26Q1美国航空/达美航空/美联航/西南航空客英里收益同比19Q1分别+21%/+21%/+27%/+37%，同比25Q1分别+6%/+6%/+4%/+12%。n单位成本仍处于较高水平。26Q1美国航空/达美航空/美联航/西南航空单位ASM成本同比19Q1分别+27%/+47%/+26%/+34%，同比25Q1分别+6%/+13%/+4%/+3%。图：美国四大航客英里收益（美元）美国航空达美航空美联航图：美国四大航单位ASM成本（美元）美国航空达美航空美联航西南航空美国航空达美航空美联航西南航空23证券研究报告资23n美国四大航26Q1收入显著超过19年水平，同比25年也实现总体增长。26Q1美国航空/达美航空/美联航/西南航空收入同比25Q1分别+11%/+13%/+11%/+13%；与+31%/+51%/+52%/+41%。n收入增长的同时美国四大航26Q1净利润出现较大的分化。26Q1美国航空/达美航空/美联航/西南航空净利润同比25Q1分别+19%/-220%/+81%/+252%；与19Q1相比，净利润分别-306%/-140%/+139%/-41%。图：美国四大航收入情况（百万美元）美国航空美国航空达美航空美联航西南航空0图：美国四大航净利润情况（百万美元）美国航空达美航空美联航024证券研究报告资241.全球航空市场景气度观察2.美国航空市场跟踪3.欧洲航空市场跟踪4.亚洲主要航空市场跟踪5.投资分析意见25欧洲航空市场：欧洲航空日均航班量同比小幅增长n2026年1-21周，欧洲航空日均航班量为28187班，同比小幅增长0.8%。图：欧洲航空市场航班量300,000250,000200,000150,000100,00050,000026证券研究报告资料来源：eur），26欧洲航空市场：热门旅游地航班量增速快，LCC航班数量高n26年以来，欧洲航班量排名前5的国家如下：英国（5187班/天，同比+0%）、西班牙（4867班/天，同比+3%）、德国（4363班/天，同比-2%）、法国（3853班/天，同比-2%n26年以来，欧洲航班量排名前5的航司如下：瑞安航空集团（3043班/天，同比+5%）、土耳其航空（1485班/天，同比+5%）、易捷航空（1483班/天，同比+2%）、法国航空（1015班/天，同比图：2026年以来各国日均航班量及增速图：2026年以来各航司日均航班量及增速2026年以来各国日均航班量及增速2026年以来各航司日均航班量及增速-牙-瑞士国际航空荷兰皇家航空27证券研究报告资料来源），27n第21周，欧洲区内航班日均起降26223架次，较前一周增长6%，同比增长2%。洲际航线日均航班量为6207架次，环比增长4%，同比下降1%。n主要洲际航线集中在欧洲与北大西洋、北非、亚太及中东地区之间。同比来看，受中东地缘冲突影响，欧洲-中东航线航班量同比下降24%；欧洲-亚太、欧洲-南部非洲及南大西洋航班量同比增幅较大。图：欧洲航空市场各航线流量28证券研究报告资料来源：eur），28欧洲航空市场：受地缘冲突影响，3月欧洲-中东航班量骤降n自2月28日起，欧洲-中东航线客流出现大幅下滑，3月1日跌至危机期间谷底，当日航班较常规日均航班量下降80%，该航线往常占欧洲所有出入境航线总量的5%。n多国空域关闭及局势持续变化，迫使航班大规模绕开冲突区域重新规划航线，目前向东飞行已形成两条主要空中通道：一条为北部窄通道，途经土耳其、格鲁吉亚、阿塞拜疆，避开乌克兰、伊朗及大部分俄罗斯空域；另一条为南部宽通道，途经沙特阿拉伯与阿曼。图：欧洲-中东航班量图：航班大规模绕开冲突区域29证券研究报告资料来源：eur），29欧洲航空环境：地缘冲突推升机票价格证券研究报告资料来源：eur），n2026年初欧盟整体物价与机票价格均呈上涨态势，其中4月份受复活节效应及中东冲突的共同影响，机票价格同比大幅飙升30%。欧洲航司26Q1盈利分化n26Q1欧洲代表航司公告运营数据，总体运力投放和旅客周转量同比25Q1有所增加，但是部分航司尚未恢复到疫情前的水平。n26Q1汉莎航空/IAG/法荷航运力投放（ASK）分别同比+1%/+0%/+4%，旅客周转量（RPK）分别同比+5%/+2%/+4%；26Q1汉莎航空/IAG/法荷航的客座率分别为82%/84%/86%，同比分别+4pct/+2pct/+0pct。表：欧洲三大航运营数据恢复情况（百万）ASK19Q125Q126Q1YOYVS1919Q125Q126Q1YOYVS1919Q125Q126Q1YOYVS19汉莎航空795006992170373-11%618995501957846-7%78%79%82%4%4%7542379134793170%6086665417668132%81%83%84%2%4%%%%%%%%%%31证券研究报告资31欧洲航司26Q1盈利分化n欧洲代表航司26Q1客公里收益水平仍高于疫情前水平，同比略有增长。汉莎航空/IAG/法荷航客公+22%/+22%/+26%，同比25Q1分别+0%/+2%/+1%。n欧洲代表航司26Q1单位成本相比疫情前仍处于较高水平。汉莎航空/IAG/法荷航单位ASK成本同比19Q1分别+29%/+25%/+15%，同比25Q1分别+4%/+0%/-4%。图：欧洲航司客公里收益（欧元）汉莎航空汉莎航空法荷航图：欧洲航司单位ASK成本（欧元）汉莎航空法荷航-32证券研究报告资32欧洲航司26Q1盈利分化n欧洲代表航司收入相比疫情前已显著提升，相比2025年小幅增长。26Q1汉莎航空/IAG/瑞安航空/法荷航营业收入同比25Q1分别+8%/+2%/+9%/+4%，+11%/+35%/+102%/+25%。n同时26Q1欧洲代表航司净利润出现较大的分化。26Q1汉莎航空/IAG/瑞安航空/法荷航净利润同比25Q1分别+25%/+71%/-20%/-1%，同比19Q1分别-94%/+330%/-98%/+21%。图：欧洲航司收入情况（百万欧元）法荷航瑞安航空0汉莎航空图：欧洲航司净利润情况（百万欧元）汉莎航空IAG瑞安航空033331.全球航空市场景气度观察2.美国航空市场跟踪3.欧洲航空市场跟踪4.亚洲主要航空市场跟踪5.投资分析意见3426Q1亚洲主要航空市场客流增速分化n日本、韩国、泰国等地机场客流吞吐量保持同比提升，其中日韩客流量已超过疫情前水平。2026Q1泰国AOT机场集团/日本机场/韩国机场客流量同比分别+6%/+4%/+5%00035证券研究报告资料来源：CAPA（商业航空中心），申万宏源研究35n从主要的中转机场来看，受益于自身市场航空需求的增长，叠加中东中转枢纽受影响存在溢出需求，2026Q1新加坡/中国香港机场客流量同比分别+2%/+14%。2026Q1客流量同比骤减21%，其中3月下滑65.7%。0020192024036），361.全球航空市场景气度观察2.美国航空市场跟踪3.欧洲航空市场跟踪4.亚洲主要航空市场跟踪5.投资分析意见37航空板块投资分析意见n投资分析意见：推荐航空板块。当前国际油价大幅上行，航司短期经营承压，但外部阶段性冲击不改行业长期供需格局优化，4–5月淡季票价仍展现韧性，随着旺季催化临近，行业盈利弹性有望持续释放，航空板块迎来优质布局窗口期，维持重点推荐。个股方面，推荐春秋航空、吉祥航空、国泰航空、中国国航、中国东航、南方航空、华夏航空。表：航空机场行业重点公司估值表2026/6/8称级收盘价(元)20252026E称级收盘价(元)20252026E96春秋航空43.8042989869773838风险提示航权谈判、宏观经济等因素行业整体需求长期无法得到释放，不利于航空公司消化业绩。目前燃油成本仍是航空公司第一大成本，全球局部战争与地缘冲突加剧，原油供给端不确定性抬升，放大了油价超预期波动风险。油价快速上升虽会触发更高燃油附加费，但也会因成本转嫁对航空出行需求产生挤出效应，提升航司盈利持续恶化的概率。航空公司购租飞机、航油等生产资料主要以外币支付，2021年起实行的新租赁准则进一步放大了航司外币负债敞口，汇率大幅贬值将带来巨额汇兑损失，严重侵蚀航司当期利润。空难等安全事故将对航空需求产生重大影响，同时会导致飞机停场时间拉长，有效飞行时间所分摊的各项成本将会提高，导致航空公司盈利环境快速恶化。3939信息披露本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 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