2026年5月债券托管数据点评：5月配置需求发力杠杆大幅回落

正文目录存单转为净融资叠加利率债上升5月债券托管增量创近一年新高 35月配置需求回升推动利率下行 3广义基金 4证券公司 5保险公司 6境外机构 6其他机构 7商业银行 8信用社 95月全市场债市杠杆率明显下降非银杠杆降至25Q1来的新低 9风险提示 10图表目录

图表1：5月债券托管增量环比大幅上升 3图表2：5月利率债增量环比上升，同业存单转为净融资 3图表3：5月分机构主要券种托管增量比较 4图表4：5月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 4图表5：5月广义基金分券种托管环比增量比较 5图表6：5月广义基金对上清所交易所金融债、中票增配力度下降，但对同业存单减配力度下降 图表7：5月证券公司分券种托管环比增量比较 6图表8：5月证券公司相比存量对地方债转为减配 6图表9：5月保险公司分券种托管环比增量比较 6图表10：5月保险公司相比存量对国债政金债减配力度下降但对地方债增配力度下降 图表5月境外机构分券种托管环比增量比较 7图表12：5月境外机构相比存量对国债同业存单政金债转为增配但对地方债增配力度下降 图表13：5月其他机构分券种托管环比增量比较 8图表14：5月其他机构相比存量对国债转为减配，但对同业存单增配力度上升 8图表15：5月商业银行分券种托管环比增量比较 9图表16：5................................................................................................................................................9图表17：5月信用社分券种托管环比增量比较 9图表18：5月信用社相比存量对同业存单增配力度下降但对国债政金债减配力度下降 图表19：5月全市场债市杠杆率环比下降0.6pct至108.0% 10图表20：5月证券公司杠杆率有所上升，而保险与非法人产品下降 10

1 存单转为净融资叠加利率债上升5月债券托管增量创近一年新高本月我们将交易所托管数据也纳入统计，当前数据口径汇总了中债登、上清所月债券总托管规模环比上升196304月大幅多增12418亿元，主要是同业存单与政金债托从-2959亿元转为932亿元，国债、地方债托管增量各上升约1500亿元；信用债方PPN4月的-4297亿元转为上升2175本月196304124182175亿元。利率债方面，52959亿93215165146亿元；国债托14576868月公司债到期规模降幅更6142016141255亿元；PPN亿161479648亿608569月同业存单42972175亿元；非银债券托管量规模由上月95392亿元；而商业银行债托管增量较上月上升533亿元至2002亿元；资产支持证券托管规模降幅较上月收窄37亿元至159亿元。图表1：5月债券托管增量环比大幅上升 图表2：5月利率债增量环比上升，同业存单转为净融资，中债登上清所 注：交易所其他债券为中债登中未公布的公司债券、企业资产支持证券。

，中债登，上清所5月配置需求回升推动利率下行5月央行买断式回购缩量1万亿，资金边际收紧，但经济数据出现了加速回落的迹象，利率整体仍在下行趋势中。从机构行为来看，配置盘的增配意愿明显增强。即货政报告提到银行债券投融资行为已成为影响货币供给和信用创造的重要渠道报》也鼓励大行发挥对债市的定价权，这可能也是资金价格回升后中短端利率回落为增持，保险可能受欠配压力下补规模的影响，而境外机构在套利空间不大的情况图表3：5月分机构主要券种托管增量比较 图表4：5月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布，中债登，上清所 ，中债登，上清所广义基金5月广义基金债券托管量环比上升38453318是对同业存单的减持规模大幅下降，对公司债、国债增持规模也明显上升，对政金5月53845亿元，增幅较33182503亿元、869亿元、719亿元、53亿元，对公司债、国债、PPN增持110316298214亿元，540273813861706月广义基金对债券减持国债增持规模下降，5Y1-3Y政金债增持规模下降，图表5：5月广义基金分券种托管环比增量比较 图表6：5月广义基金对上清所交易所金融债、中票增配力度下降，但对同业存单减配力度下降，中债登，上清所 ，中债登，上清所 注：上清所对于部分托管债券并未披露具体的投资者机构，例如少量公司信用类债券、熊猫债、互联互通券种等，我们将其列为“其他。证券公司5月证券公司债券托管量环比上升468709/

5546870935亿元、342142亿元、6亿12087亿元、25亿4716662亿元，对同业存单、PPN193亿元、22亿元。相对存图表7：5月证券公司分券种托管环比增量比较 图表8：5月证券公司相比存量对地方债转为减配，中债登，上清所 ，中债登，上清所

保险公司5月保险公司债券托管量环比由上月的减少320亿元转为上升499亿元，主要月保险机构对债券减配力度下降，5月保险公司债券3204991425835164580955月保险机构对债券减配力度有所下图表9：5月保险公司分券种托管环比增量比较 图表10：5月保险公司相比存量对国债、政金债减配力度下降，但对地方债增配力度下降，中债登，上清所 ，中债登，上清所境外机构5月境外机构债券托管量环比由上月的减少667亿元转为上升879亿元，主要是对国债、同业存单、政金债转为增持，但对地方债增持规模下降。5月境外机构债667879612亿元、70亿元、135亿元、101615图表月境外机构分券种托管环比增量比较 图表12：5月境外机构相比存量对国债、同业存单、政金债转为增配，但对地方债增配力度下降，中债登，上清所 ，中债登，上清所

其他机构5月其他机构债券托管量环比下降540510173亿元。若剔除其亿元，对地方债减持规模上升至7383亿元，对政金债减持规模下降至606亿元，显示买断式回购回笼释放的标的以国债和地方债为主，但新做部分则更偏向政金债。59119亿元，降幅较上月扩540554400015410050017347710173月其他机构对国债从上月233526306090亿元上升至7383641838亿元，对政金债减926606亿元，显示买断式回购回笼释放的标的以国债和地方债为主，新做部分则更偏向政金债。图表13：5月其他机构分券种托管环比增量比较 图表14：5月其他机构