【人民币汇率波动对通货膨胀影响的实证研究16000字（论文）】

人民币汇率波动对通货膨胀影响的实证研究内容摘要最近几年来，人民币对其兑主要美元汇率的短期波动变化幅度正在逐步快速增加和不断扩大,人民币的国际对外贸易价值始终一直保持稳步、高频的和动态的快速升值。同时,国内通货膨胀预期持续时间居高不低,形成了境内人民币即期兑离岸美元汇率和境内国际商品物价之间"双涨"。在此背景下,研究了人民币兑美元汇率的变动对其通货膨胀的直接影响和效果,一方面是有利于我们能够正确地认识到人民币兑美元升值对其通货膨胀的遏制作用,采取更合理的手段和措施进行综合治理;另一方面,通过研究,为探索我国人民币兑美元汇率体系改革的方向和发展提出了一些优惠政策。本文先介绍了研究背景和研究意义，然后通过现状进行分析后再通过实证对其进行分析总结结论，最后提出对策。关键词：人民币汇率；汇率制度改革；物价水平；通货膨胀目录TOC\o"1-3"\h\u25637一、绪论 124417(一)研究背景 111461(二)研究意义11461 2(三)国内外研究现状 225316二、人民币汇率变动对通货膨胀影响的相关理论及现状分析 521216(一)人民币汇率变动对通货膨胀影响的相关理论 530788(二)汇率传导机制 631922(三)人民币汇率变动对通货膨胀影响的现状分析 777三、人民币汇率变动影响通货膨胀水平的实证分析 1215030(一)模型选取与设定 129856(二)变量选取与数据处理 1312337(三)平稳性检验 1422261(四)VAR模型滞后期选择 15130(五)模型的稳定性 1524763(六)格兰杰因果关系检验 1617955(七)脉冲响应函数分析 1728069(八)方差分解分析 1829214四、人民币汇率波动对通货膨胀影响实证分析的结论与建议 1929217五、总结 21一、绪论(一)研究背景从建国初期到上世纪六七十年代末，中国开始实行深化社会主义经济改革和对外开放的政策特别是2001年1月中国正式宣布加入世贸组织以来，各经济实体之间的频繁交流和贸易程度也在不断提高和深化。据国家有关部门数据分析,1978年我国对外开放、经济改革以来,国内的国际进出口商品贸易综合依存度在整个世界总体上都已经呈现出一个快速增长的发展趋势:1978年,我国的国际进出口商品贸易综合依存度已经年均增长速度为14%,到了2012年,我国的国际进出口商品贸易综合依存度已经再次开始快速增长并达到已经超过50%,2015年则已经开始达到了历史顶峰67%,例如中国改革开放之初，经济增长了378%。近年来，中国经济以近10%的速度快速增长。如此高的外贸依存度和经济发展速度，使得我国国内物价水平不可避免地受到外部冲击。同时，人民币汇率制度也进行了两次改革。1994年1月,中国开始实行以资本主义市场需求体系为主要基础的一种管理浮动汇率的制度,人民币兑美元虽然小幅度贬值,但在亚洲金融危机后，由于人民币出口快速增长受到严重阻碍，政府采取措施缩短人民币汇率浮动幅度,这才让人民币汇率继续保持较为平稳的状态。2014年7月21日,我国完善了对中国人民币多边汇率的基本形成定价机制,宣布不再刻意直接盯住一个多篮子中国美元其他货币,而是大胆地再次选择了直接参考一个多篮子中国美元其他货币汇率来计算作为其对人民币多边美元汇率计价指数进行计算的主要计价依据,自此以后,人民币对中国美元汇率的多边汇率指数总体上也出现了小幅度的上涨。伴随世界和全球经济市场化一体化的深化和推进，我国经济对外开放程度持续提高,外部环境因素,尤其是人民币汇率等因素的作用,这些都将使得我们的经济发展受到更大的影响。基于中国的传统观点，货币的内在价值是由外在价值决定的，从长远发展的角度看，货币的内在价值与外在价值的变化方向应该是一致的。但由于人民币对美元升值应会对国内经济产生紧缩效应，通胀加剧，人民币对美元汇率与通胀之间存在“双升”局面。2012年以后,我国逐步摆脱通货紧缩的限制,国内普遍物质商品价格水平也在很长一段时期内保持着比较快速度的上升,中国经济在短暂地遭受过一段时期的通货紧缩之后，通货膨胀的趋势开始出现，给民生带来了比较大的困扰。自从2018年受到国际金融危机的冲击以来,我国经济增长幅度变慢,物价一直下跌,通货膨胀的压力也随之而去。但是，由于实施“一揽子”宏观调控计划,11月CPI指数大幅提高,12月份提升到1.9%,通货膨胀预期也明显出现。2019年CPI指数的周期内不断大幅度升高,5月份环比增长3.1%，10月份环比下降4.4%，11月份环比下降5.1%;进入2020年后，物价依然稳定在偏高的位置运行,CPI指数也在不断升高,国家公布的7月份CPI指数达到6.5%，超过了“严重通货膨胀”的经济学定义。(二)研究意义汇率与物价相关性是开放型经济条件下的两种最为核心的经济学变量。由于汇率的变动会给一个国家的经济水平和社会进步造成直接影响,有效实施货币政策以及建立合理的、相关的汇率体系制度,因此，研究其汇率变动对我国商品价格水平的影响具有重要的现实意义和理论意义。在上面讲述的两种方法的基础上,我国出现了较多“进一步扩大人民币汇率波动区间”的号召,觉得人民币对美元升值可以有效抑制我国日益严重的通货膨胀。但是,由于当前的现实市场经济条件中,汇率的变动对国内物价水平的影响较其他国家更加繁杂,互相不同的传递途径和手段都有可能对其余国家的汇率传导水平具有不同的影响。因此,本文从我国市场经济发展的现状出发，研究人民币对美元汇率变动对我国通货膨胀的影响，程度是如何的。(三)国内外研究现状1.国内研究文献自2005年汇率制度改革十多年来，中国的经济运行环境发生了翻天覆地的变化。从国内经济增长率来看，2015年中国经济增长率降至8%以下，并将在未来几年继续保持这一增长速度。到2019年，这一数字将降至6.7%，表明中国经济进入了新的正常增长时期。从人民币汇率的波动趋势来看，2009年至2019年的十年间，人民币汇率总体呈现升值趋势。但过去两年，由于美元利率上升的预期和其他原因，人民币承受了更大的下行压力。此外，人民币汇率更加市场化。转型进程继续加快。因此，面对复杂的国内外背景，汇率对价格的转移效应成为国内专家学者关注的焦点。以下是国内学者的研究成果。张成思（2019）研究了流动性过剩背景下通货膨胀的动态传导机制，结果表明，人们的利率处于高位人民币汇率持续大幅波动将影响市场预期，进一步加剧国内通胀。因此，据说在高通胀时期，通过人民币加速升值来控制通胀是不可取的。刘娅等（2018）运用ARDL模型研究汇率传递效应，发现我国CPI受汇率变动影响较小，存在明显的时滞效应。汇率传递效应在长期和短期都很低，而汇率传递效应受粮食冲击的影响很大。王金斌（2019）认为，汇率对进口商品价格的传递效应强于对居民消费价格指数的传递效应，汇率制度是影响汇率传递效应的因素。在弹性汇率制度下，汇率传递的长期效应和短期效应都比较强。骆振心等(2019)通过建立宏观经济冲击等变量的递归SVAR模型进行研究，结果表明人民币汇率升值能有效降低我国的通货膨胀。张志文和白钦先(2017)采用两阶段最小二乘法(TSLS)考察中国通货膨胀的影响因素，认为通胀惯性是推动物价水平进一步升高的主要原因，人民币实际有效汇率升值对PPI的影响较大，但对CPI的影响较小。胡远庆等(2018)运用VEC模型进行实证分析，认为短期内人民币汇率变化与我国物价水平呈正相关关系，但从长期来看，二者呈负相关关系。朱建平和刘璐(2018)通过建立ARDL模型考察了人民币汇率和通货膨胀的关系，结果显示从长期看人民币升值显著抬高了国内的物价水平。白钦先和张志文(2019)采用两阶段最小二乘法(TSLS)研究汇率变动对CPI的传递效应，结果发现，人民币名义有效汇率变动对我国通货膨胀的影响不显著，通胀惯性、实质GDP增长等依然是影响CPI的主要因素。谢博捷(2020)运用ARDL模型进行实证研究表明，人民币汇率变动对CPI的传递效应较小，对进口价格指数的传递效应较大。国外研究的文献综述国外学者对于汇率传递理论的研究主要是从汇率完全传递到不完全传递的演绎过程，目前的研究普遍认为汇率的传递效应是不完全的，主要是基于微观视角和宏观视角进行研究。Krugman(1986)从市场结构变化和产业组织行为的影响方面分析汇率的不完全传递的原因，他们认为由于不完全竞争市场结构的存在，厂商对商品价格调整的幅度要小于汇率变动的幅度，这时出现汇率的不完全传递。Clark(1999研究发现，汇率传递渠道越长，环节越多，越会弱化汇率的传递效应，从而出现汇率效应的不完全传递。Taylor(2000)认为一国国内的通膨胀环境是影响汇率传递程度的重要因素，稳定的低通货膨胀环境降低了汇率传递的程度，这是因为低通货膨胀使厂商对未来产生较低的通胀预期，这时厂商一般不调整价格。McCarthy(2018)认为国家开放程度是影响汇率传递程度的因素，例如一国的开放程度越高，其国内价格扭曲效应越小，汇率变动传递到国内价格水平的时间就会越短，汇率传递程度就越高。Mann(1986)研究了美元汇率变动影响美国进口商品价格的程度，发现在美元大幅升值期间，虽然有些进口商品的价格随着美元升值出现了下跌，但也有纺织品、鞋类等进口商品的价格依然保持稳定。Hooper和Mann(1989)利用单方程模型考察研究了美国制成品价格与汇率变动的关系，汇率对制成品进口价格的传递系数显示为0.5和0.6之间，研究结果表明按市场定价行为的存在是汇率不完全传递的原因。Kim(1990),Yang(1997)，Yang(1998)和Olivei(2002)等人选用不同的样本区间和研究方法，分别考察汇率变动对美国总体与分行业进口价格水平的影响程度，研究结论均为汇率对进口价格的传递是不完全的。Doyle(2014)运用协整检验和误差修正模型分别对英国和以色列汇率的直接传递效应进行了研究，结论显示对两个国家无论是总体还是分行业来说，汇率的传递效应都是完全的。Feenstra(1989),Knetter(1989)等学者使用单方程回归方法建立加成定价模型来研究汇率传递效果。Campa和Goldberg(2012)研究了欧洲货币区25个国家国内物价水平对汇率变动的传递效果，结论表明OECD国家长期的汇率间接传递程度高于要短期，此外，对汇率敏感的商品比重能够影响汇率的传递效果。Ihrig,Mario和Alexander(2016)同样使用单方程模型的方法做了类似的研究。大多数研究结果表明，在不同的国家汇率传递效应大小不同，大部分结论认为汇率的间接传递效应具有时滞性。Amit和Ramkishen(2017)使用1991年1季度至2016年4季度的数据研究汇率变动对印度消费者价格的影响程度。研究结果发现，汇率变动与印度消费者价格的变动呈现负相关关系，汇率上升1％，消费者价格下降约0.45％，表明汇率对物价是不完全传递的。Hooperetal(2018)采用递归VAR模型实证研究了美国和10个亚洲经济体的汇率变动对通货膨胀的传递效应。研究结果表明，汇率变动对通货膨胀的传递效应对于多数经济体而言表现并不显著。二、人民币汇率变动对通货膨胀影响的相关理论及现状分析(一)人民币汇率变动对通货膨胀影响的相关理论货币价值包括货币的内在价值和外在价值。货币的内在价值是指一个单位货币能够获取或者购买的商品和服务决定一个地区或国家货币的对内购买能力,一般情况下我们可以利用物价水平的变化来反映出:物价水平如果出现上升的情况,就证明一个国家货币的对内价值正处于下降的趋势;如果物价水平下降，就意味着货币的内在价值在上升。中国货币的实际对外价值，是指中国货币兑换对外贸易或者其他本币的能力，表明中国消费者对外国商品和服务的购买力，通常情况下可以用汇率(或者直接目标价)的公式来加以表述:如果汇率出现上升的情况,就表示它的对外贸易价值的下降;汇率如果出现下降的情况,则代表它的对外贸易价值的上升。“购买力平价假说”是货币内外部价值关系的主要理论基础。它以货币的基本功能（包括具有一定的购买力）为主要研究点，对中国货币之间的交换进行了分析和研究，进一步确定了中国货币的内在价值与外在价值之间的一一对应关系。平衡购买力有两种方法：一个就是绝对的购买力均衡平价,它指的是基于一个均衡定律,同一商品或资产在任何国家的价值应与均衡平价相同，就是将这种商品或者资产用同一种均衡货币进行计价的时候,它的实际物质和金额都应该和均衡平价相等。所以,它充分地表明了这两种国家对外贸易货币的购买能力之比主要决定这两种国家对外贸易货币的兑美元汇率,它的基本表达式为2.1：(2.1)在上述表达式中，P是中国同一商品的价格，P'是国外同一商品的价格，E是本币的名义汇率（采用直接定价法）。第二是相对购买力平价。这一理论揭示了汇率变动与通货膨胀率之间的关系，用方程式表示为式2.2：(2.2)方程2.2显示了变量的变化。这一表述的含义是，两国名义汇率变动率等于两国通货膨胀率之差。因此，我们经常用购买力平价理论来解释汇率的波动：当我国通货膨胀率高于国外时，即公式2.2中方程右侧的表达式大于零，那么在直接定价法下，我国通货膨胀率的E值名义汇率上升，即汇率贬值；反之，则意味着我国名义汇率的E值下降，即汇率上升。(二)汇率传导机制当国际汇率出现波动时,通常都会造成进口商品的价格波动,然后影响国内市场的物价水平,最主要表现为居民消费者的物价指数和生产者的物价指数。那么由于本币的升值所导致引起的国内消费者价格的变化很大程度也非常有限。例如当企业的进口货物中包括中间品或其他产品与原材料、燃料油和其他生产要素的汇率变动首先可能影响这些进口商品的价格,并通过企业的质量与生产成本对企业的整个生产流程造成影响,最终可能间接影响国内市场的物价水平。假设如果本币升值，进口货物的本币价格也会下降或上升，这将使使用这些生产线的国内制造商或以本币进口货物的工厂的生产成本显著下降,最后致使这类产品的市场价格大幅度下跌,从而致使国内物价也大幅度下跌。间接传导机制从间接渠道和国际渠道来看,汇率的波动机制和波动传导机制作用比较繁杂,并且对国内市场物价水平和国际货币市场物价水平波动产生的波动方向和直接影响也是不能完全确认的。总体而言,有以下几个基本管理机制:替代机制进入到国内进口石油替代品的国际贸易进口价格可能会受到汇率的大幅变化的严重影响,国内普遍的国际物价水平也会被影响。但是人民币汇率兑本国美元汇率大幅度的提高,这些对于进口国内商品的外国本币进口价格将极有可能会因此有所大幅下降,国内进口商品的实际需求将大大增加，而国内进口替代品的需求也将大大减少。为了同时能够始终保住在国内的较大市场份额,生产和出口销售各种进口原料替代品的跨国公司就必须有可能及时调整自己的市场经营策略,促使其进口产品的国内价格水平有所大幅下降,并最终可能引起一种普遍性的国内物价水平大幅度降低。生产成本机制生产成本的形成机制主要是从贸易和进口的角度来分析的。国际汇率的波动将直接影响进口原材料、燃料油等生产要素的价格，并随着企业的生产过程影响生产成本和产品质量，最终导致国内市场价格水平的变化。工资机制从汇率波动对国内居民的实际薪酬水平的影响开始研究。人民币汇率大幅度上升,以本币计价的进口商品价格可能大幅下降，消费者在短时间内购买商品的支出将减少,而且在较短周期内,如果居民实际的工资水平不断发生改变,则可能会有提高。实际工资水平的提高可能从两个方面推动我国物价总水平的下降:一方面,当国内消费者的实际工资提高时,他们对商品的需求量和购买力度可能也会大幅度地增加,因为进口商品价格与国内市场商品价格相比较低,所以国内消费者更愿意购买国内进口的商品,然后再通过上面讲述的替代机制把汇率的变动直接传递给国内消费者的价格上,致使物价水平大幅度下跌;另一方面,为了直面物价上涨的实际工资水平，企业普遍采取不同的方式抑制名义工资水平的上涨,这样既可以减少工厂和企业的生产成本,也可以减少居民生活的支出,从而降低整个社会的物价水平。(三)人民币汇率变动对通货膨胀影响的现状分析1.我国人民币汇率制度改革情况1979年改革开放初期，为了加强外贸体制改革和国民经济核算，我国实行双重汇率制度，即官方牌价与贸易外汇内部结算价并存;1985年至1993年，为了充分发挥人民币汇率的经济调节作用，我国进入官方汇率和外汇调剂价并存时期，通过观察这一时期的官方汇价，我们发现总体趋势上人民币处于贬值状态，并且变动幅度较大，在一定程度上对我国出口贸易与经济增长起着促进作用。但是双重汇率制度的存在使我国的外汇市场秩序紊乱，投机行为猖撅。所以在1994年之后，我国进行了一次较为全面的汇率体制改革，实行以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，并建立了统一规范的外汇市场，为我国经济的快速增长奠定了市场基础，此次“汇改”后人民币汇率基本保持稳定，但随着我国对外贸易额的增大，人民币升值压力增强。在经济全球化背景下，我国经济体制基于国内经济的发展需求函需改革，因此我国的汇率制度顺应经济发展需要继续深化改革。2010年6月19日央行根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，实现人民币汇率的双向波动。此次“汇改”基本实现了人民币汇率从对美元单边升值，转为对“一篮子”货币的基本稳定。2015年8月11日为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行决定调整人民币兑美元汇率中间价报价机制。2.“汇改”后人民币汇率变动趋势(1)人民币名义汇率的变动特征2009年“汇改”后，人民币兑美元汇率逐渐升值。此次汇率改革虽然确定参考“一篮子”货币定价，但美元仍然是我国最重要的储备货币，所以人民币兑美元汇率的数据仍能反映我国实际汇率的变动趋势。图2.1是汇率改革后人民币兑美元的名义汇率(R)的变动情况，此数据为直接标价法下的汇率，名义汇率下降说明人民币升值，选取2009年7月到2020年12月的月度数据。图2.1人民币名义汇率变动趋势数据来源:Wind数据库由上图可看出，2009年汇率制度改革后人民币兑美元开始持续升值，一个月内人民币兑美元保持强势升值态势，当月升值达到1.63％，之后人民币汇率升值速度逐渐放缓。截止到2012年7月底人民币己经累计升值17.35％，从2012年7月到2014年上半年，人民币汇率并没有持续升值，这个时期内，人民币兑美元汇率大体保持在6.83左右。2014年6月央行推进汇率形成机制改革，2014年下半年人民币兑美元汇率持续升值，并且此次汇率改革成效初显，人民币升值态势强劲且平缓稳定，至2015年底人民币兑美元汇率达到6.3008，较2014年升值幅度较大。此次人民币的升值趋势持续到2016年，此后人民币升值趋势开始缓解，并出现小幅波动。综上分析，2009年7月至2016年12月，人民币兑美元汇率由8.11升值至6.29,，人民币相对美元升值22.44％。2017年一整年，人民币兑美元汇率仍处在小幅度升值状态，由6.28变动至6.102,2018年初至2019年上半年期间人民币兑美元汇率均在6.1左右徘徊，2019年7月之后人民币进入贬值通道，从7月的6.117到八月人民币兑美元汇率为6.389，直到2020年初人民币兑美元贬值至6.5762020年2-4月份人民币兑美元汇率贬值趋势稍有迟缓，但是进入5月份后一路从6.585贬值到12月份的6.950，达到2012年以来人民币兑美元汇率的最低水平。人民币名义有效汇率(NEER)的变动趋势人民币名义有效汇率是由国际清算银行按照我国与不同国家的贸易权重计算出来的，在目前的国际贸易中，除美国以外，我国己经成为很多国家重要的贸易合作伙伴，所以根据不断调整的贸易权重计算出的人民币有效汇率更能反应人民币与各主要贸易伙伴之间的货币比价。图2.2是汇率改革之后人民币名义有效汇率的变动情况，此数据为间接标价法下的汇率，人民币名义有效汇率上升说明人民币升值，选取200_5年7月到2016年12月的月度数据。图2.2人民币名义有效汇率变动趋势数据来源:国际清算银行网站由上图能够看出，2009年7月以来人民币名义有效汇率(NEER)整体上呈现稳步的升值态势，其中由于受2012年全球金融危机的影响，NEER曲线较为陆峭，“汇改”后名义有效汇率快速攀升，至2013年3月达到顶峰107.96点。之后，名义有效汇率虽有贬值趋势，但趋势没有扩大，并很快得到了稳定，这一时期总体呈现震荡中稳步上升态势。到2015年12月，人民币名义有效汇率己累计升值近19％。进入2016年，人民币名义有效汇率依然保持稳步升值状态，2017年人民币升值趋势显著，由1月份的107.36达到年末的114.25,2018年上半年人民币有效汇率虽暂时处于贬值状态，但是随后一路升值，到2019年11月升值至127.3，达到“汇改”后的顶峰，至此人民币名义有效汇率累计升值44070，从2019年底人民币名义有效汇率出现贬值趋势，持续到2020年年底，人民币有效汇率为118.55，这可能与美元加息预期有关。总体看来，从2009年7月到2020年12月，人民币有效汇率升值趋势明显，升值幅度较大。3.“汇改”后我国通货膨胀变动趋势一国在不同的发展阶段基于经济发展的侧重点不同所关注的物价指标也不一样，一般，度量通货膨胀的物价指数有消费者价格指数、生产者价格指数等。我国目前的政策导向是提高我国居民生活质量与福利水平，消费者价格指数是具有代表性的消费品与服务价格的加权数，是衡量一国居民经济福利水平的重要指标，所以，我国一般采用消费者价格指数的变动情况来衡量通货膨胀程度。关注消费者价格指数的变动，为我国制定和执行宏观调控政策提供参考，从而实现物价稳定的宏观经济目标。图2.3显示汇率改革之后CPI月度同比数据变动情况，选取2009年7月到2020年12月的月度数据。图2-3CPI变动趋势数据来源:Wind数据库由上图可明显发现自2009年汇率改革后我国共经历了两次较为严重的通货膨胀时期。第一阶段从2010年中期持续至2012年，由图4.3可看出，2010年中期到2011年初，这一时期我国的CPI指数在动荡中上升，自2011年2月物价开始呈现迅速上涨趋势，仅仅一个月的时间，CPI上升至3.3％，此后三个月，CPI均在3%以上运行，同年7月份，CPI高达5.6070，下半年CPI不断攀升，均在6%以上。2012年2月，CPI达到顶峰8.7％。2010年和2011年我国GDP增长率均超过了13％,2012年上半年经济增长率也超过10％，达到10.8％，学术界普遍认为我国经济增速过快是造成这一时期通货膨胀的主要原因。第二阶段通货膨胀是从2013年8月持续至2016年上半年。此次通货膨胀发生的原因可分为内部经济刺激和外部市场冲击。首先，在内部经济刺激方面看，受2008年全球金融危机的影响，我国经济增速放缓，为了进一步刺激内需，促进我国经济平稳较快的增长，我国政府提出了一揽子刺激经济的计划，此项计划使我国货币供应量剧增，刺激经济增长的同时，也对国内造成了通货膨胀的压力。进入2014年以后，政府刺激经济的计划初见成效，导致国内通货膨胀压力剧增，通货膨胀率最高升至5.102014年10月份以后，欧洲爆发主权债务危机，国内经济受到影响增速放缓，通货膨胀程度逐渐减弱，此时为了继续保持经济较快增长，央行实行宽松的货币政策，从而导致2015年物价水平再次攀升，最高时通货膨胀率达到6.5,2015年上半年CPI指数同比涨幅不断增大，从1月份的4.9%上升至7月份的6.5％,7月份之后CPI指数开始连续回落。2016年1月通货膨胀率为4.5％,随后持续下降，至2016年6月份CPI的同比增长率降至2.1％，至此，这一阶段通货膨胀结束。2016年下半年至今，CPI指数在2%水平上震荡波动。最近几年CPI指数走低，主要原因是我国经济增速放缓进入经济发展新常态使国内物价运行整体趋于温和。4.“汇改”后汇率与通货膨胀的变动关系分析上一部分我们分别分析了“汇改”后人民币汇率与我国通货膨胀水平的变动趋势，这一部分我们着重对比汇率与CPI的变动趋势，从而找出二者之间的变动关系，为下一章实证检验汇率对通货膨胀的影响打下基础。图2.4显示2009年汇率改革后CPI与人民币名义有效汇率月度数据变动情况，选取2009年7月到2020年12月的月度数据。图2.4人民币名义有效汇率与CP工变动趋势数据来源:Wind数据库由上图可以看出，人民币名义有效汇率与CPI在长期中均呈现上升趋势，其中人民币名义有效汇率变动幅度较大，曲线较为陡峭，而CPI的变动稍显平稳。通过上章对汇率传递的传导机制进行总结我们知道，人民币汇率相对升值时，在国际贸易传递渠道的替代机制作用下，汇率传递效应导致物价水平下降;在国际资本流动传递渠道下，汇率升值时，短期内会迅速推高国内物价水平。从历年统计数据的分析结果看，现实经济活动中，二者在国际贸易渠道与国际资本流动渠道的共同作用下，变动方向不确定，这主要是受两种渠道下的汇率传递效应大小的影响。三、人民币汇率变动影响通货膨胀水平的实证分析(一)模型选取与设定1.模型的选取很多学者采用VAR模型实证研究汇率的传递效应。VAR(VectorAutoregressive)模型，称为向量自回归模型，是由C.A.Sims(1980)提出的，该模型研究的是各个变量之间的动态关系，使用该模型研究问题时，不需要区分变量的内生性与外生性，将所有变量均看作内生变量，VAR模型具有较强的预测能力，可以进行变量的因果检验，并可以应用于某些政策分析中。VAR模型通过对各个变量进行Granger因果分析，明确变量间的因果关系，通过脉冲响应分析各随机扰动项对变量的动态冲击，通过方差分解分析影响内生变量的结构冲击的贡献度，通过这一系列分析得出相关变量之间的关系。P阶VAR(P)模型可表示为:Yt=1Yt-1+2Yt-z+pYt-p+E(P表示滞后阶数)(3-1)模型的设定通过本文第二章与第三章的理论分析可知，汇率变动通过国际贸易渠道与国际资本流动渠道影响通货膨胀，所以本文选用进口商品价格指数与狭义货币供应量分别作为国际贸易渠道和国际资本流动渠道的代理变量，同时一国的通货膨胀也与经济增长密切相关，因此选用工业增加值作为衡量经济增长情况的指标，所以本文的模型可设定为:f=(NEER,M1,IVA,IGPI)(3-2)接下来构建VAR模型研究汇率对通货膨胀的传递效应。(二)变量选取与数据处理综合考虑VAR模型对样本数量的要求与相关变量数据的可得性与可比性，结合近几年国内的实际经济情况，本文选择2009年7月到2020年12月的月度数据进行实证研究。具体来说，以进口价格指数(IGPI)表示进口商品价格冲击，以工业增加值代表国内控制变量;以狭义货币供应量(M1)来代表货币冲击;选用人民币名义有效汇率NEER和消费者价格指数CPI分别作为汇率与通货膨胀的代理变量。通货膨胀率(CPI)消费者价格指数是具有代表性的消费品与服务价格的加权数，是衡量一国居民经济福利水平与经济稳定运行的重要指标，与居民日常生活密切相关，因此本文选取消费者价格指数作为通货膨胀的代理变量。由于我国没有公布CPI的定基比数据，因此本文利用现有同比和环比数据计算得到以2015年二100的定基比价格指数。人民币名义有效汇率(VEER)“汇改”后我国实行参考“一篮子”货币调节人民币汇率，因此除美元外，与我国有大量贸易往来的国家的汇率变动同样会导致人民币汇率的变动。人民币名义有效汇率是以各国贸易额比重为权重进行核算的，能够综合考虑引起我国汇率波动的因素，与名义汇率相比更为客观。因此，本文选择人民币名义有效汇率作为代表汇率的代表变量。人民币有效汇率指数来自wind数据库，数据以2015年为基期，名义有效汇率为间接标价法下的汇率，该数值上升表示人民币升值。工业增加值(IVA)由于我国国内生产总值的核算只公布季度数据，无法满足本文的研究需要，同时因为工业增加值同比增长与GDP同比增长之间有很强的相关性，所以本文选用工业增加值的同比增长率作为国内生产总值的替代变量。我们以2015年为基期，将2009年7月至2020年12月的工业增加值月度同比数据转化为月度定基比数据，数据来自wind数据库。进口价格指数(IGPI)汇率变动能够通过进口商品价格指数传递至国内价格水平。由于进口商品价格指数公布的是同比数据，为了能够反映指标长期发展趋势，因此本文对样本区间内的进口商品价格指数的月度同比数据进行转化，得到以2015年为基期的定基比数据。货币供应量(M1)在汇率传递的资本流动渠道中，通过中间变量货币供应量影响一国物价水平，具体作用机制是在汇率预期的影响下，资本流入或流出本国资本市场，这时一国央行采取相应的措施，增加或者减少本国货币供给，货币供应量的变化导致国内物价的变化。本文采用的货币供应量是狭义的货币供应量M1，对经过季节调整后的M1取自然对数，数据来源于wind数据库，选取的样本长度为2009年7月至2020年12月。对上述变量的时间序列数据均采用自然对数以消除异方差。由于时间序列的月度数据容易出现月度或季度的循环的特性，因此，在对选取的数据分析之前，采用X12季节调整方法处理数据。(三)平稳性检验建立VAR模型的前提是保证各变量时间序列数据的平稳性，因此本文采用ADF(AugmentedDickey-Fuller)检验方法对各时间序列进行平稳性检验。检验结果如表3.1所示。表3.1时间序列数据的ADF检验结果变量序列ADF统计值1%临界值P值结论Lncpi-1.022555-3.4919280.7433非平稳Lniva-0.58321-4.028570.0000平稳Lnigpi-2.3130123.4870460.1696非平稳Lnml-0.270745-3.4860640.9247非平稳Lnneer0.944045-3.4919280.9958非平稳DLncpi-2.588081-2.5848770.0099平稳Dlnigpi-9.753638-2.5845390.0000平稳DLnml-2.143761-2.5850500.0000平稳Dlnneer-4.458408-2.5848770.0000平稳注:D代表一阶差分由各变量平稳性检验的结果可知，原始变量LNIVA在5%的显著性水平下拒绝原假设，说明该序列在5%的显著性水平下是平稳序列，而原始变量LNIGPI,LNM1,LNNEER,LNCPI在5%的显著性水平下都接受原假设，说明它们是非平稳的，具有单位根。接着再对LNIGPI,LNM1、、LNNEER,LNCPI进行一阶差分，并对一阶差分序列进行单位根检验，结果显示，各变量的一阶差分序列在5%的显著性水平下均拒绝原假设，因此，各变量的一阶差分序列均是平稳的。我们可知五个变量的时间序列不是同阶单整的，所以本文建立VAR模型行分析。(四)VAR模型滞后期选择建立VAR模型首先应该确定滞后期，常用的确定滞后阶数的检验方法有LR似然比检验法和FPE检验法等，本文使用上述检验方法进行检验，结果见表3.2。表3.2VAR模型最优滞后期选择LagLLLRDFPFPEAICHQICSBIC01456.662.3e-16-21.7853-21.7853-21.720811751588.68250.00004.0e-18-25.8797-25.6147-25.227721813.21124.42250.00002.3e-18-26.4393-25.9535-25.244*3155.2384.037250.00001.8e-18*-26.6952*-25.9887*-24.956641876.742.943*250.00001.9e-18-26.6421-25.7148-24.3603注:*表示各检验方法确定的最优滞后阶数由上表能够看出:FPE,AIC,HQ工C均在滞后3期到达最小，此时*最多，以是本文肯定VAR模子为滞后3阶。(五)模型的稳定性在确定了模型的滞后阶数后，我们需要考察VAR(3)的稳定性。如图3.1所示，单位圆内包括了全部特征根的倒数值，说明VAR(3)结构稳定，可以继续进行方差分解，脉冲响应函数等分析。图3.1VAR(3)特征根分布(六)格兰杰因果关系检验由于Granger因果检验的检验式是VAR模型的一个方程，因此，VAR模型的最佳滞后期也是Granger因果检验的最佳滞后期，我们在这里选取的最佳滞后期为3，对消费者价格指数CPI、人民币名义有效汇率NEER、货币供应量M1、进口价格指数IGPI,工业增加值IVA进行Granger因果检验，判断变量间的因果关系。检验结果如表3.3所示:在5%的显著性水平上，用Y表示解释变量是被解释变量的Granger原因;用N表示解释变量不是被解释变量的Granger原因。表3.3Granger因果检验归纳表变量CPIIVAIGPINEERM1CPIYYYYIVANNNYIGPINNNNNEERYNYYM1YYYN表3.3表明:变量M1,NEER是CPI的Granger原因。CPI与NEER之间、CPI与M1之间存在双向的Granger原因。人民币名义有效汇率是进口价格指数的单向Granger原因，这表明，人民币汇率变动会影响进口品价格和居民消费价格，但进口品价格反过来对人民币名义有效汇率没有太大影响。同时，人民币名义有效汇率是货币供给量的Granger原因，这与第三章汇率预期机制下，汇率升值，会增加本国货币供给量相一致。(七)脉冲响应函数分析脉冲响应函数是指VAR模型中其中一个内生变量的冲击对其它内生变量所带来的动态影响。本文利用VAR(3)模型对各变量与CPI的关系进行脉冲响应分析，描述在给变量一个1%正向冲击后其对CPI的影响效果，图3.2为CPI对各变量的脉冲响应图。对人民币名义有效汇率施加一个单位的正向冲击，人民币汇率升值后的一个月内消费者价格指数持续上涨并达到最高点0.1％，进入第二个月消费者价格指数逐渐下降并与汇率呈反向变动关系，随后降至最低点0.07％，这说明人民币升值后汇率迅速的通过国际资本流动渠道传递到CPI，人民币升值，在预期机制下，物价水平迅速上升;随后汇率通过国际贸易传递渠道，通过替代机制使国内物价水平下降，此渠道传递速度较慢，但是传递效应大于国际资本流动渠道，所以会在之后的滞后期内冲销国际资本流动渠道的正向传递效应，所以，此后数期冲击效应为负向的原因主要是长期内，汇率变动能够通过国际贸易渠道持续影响CPI，影响程度逐渐减弱，在滞后15期后，物价水平趋于稳定。对货币供给量施加一单位正向的冲击后，消费者价格指数在一期为同向变动，到滞后二期时为反向变动，呈现先上升后下降的趋势，这与货币供应机制下的汇率传递方向不确定相一致，在滞后巧期后，物价水平趋于稳定。对工业增加值施加一单位正向冲击后，我国物价水平与工业增加值呈反向变动关系，并在滞后二期达到最小值，这主要是因为经济增长带动社会总供给的增加，满足了人们对商品的需求，平衡国内供需状况，从而导致物价水平暂时下降。当进口价格指数有一个一单位的正向冲击时，前两期国内物价水平上涨，冲击效应为0.763％，二者变动方向保持一致，至第三期效应减弱，滞后15期后物价水平趋于稳定。 图3.2CPI对各变量冲击的脉冲响应(八)方差分解分析VAR模型中方差分解是为了直观的体现各变量对某一内生变量不同时期的贡献度。本文主要分析各变量对消费者价格指数的贡献程度，如表3.4所示:表3.4消费者价格指数方差分解StepM1NEERIVAIGPICPI14.57380.79423.16163.161690.170224.87561.77374.18784.187887.893536.10042.02724.91054.910585.693446.07932.04824.91924.919285.686656.2672.04284.98295.223385.44466.25932.04135.22315.238985.211676.25622.08565.23895.234785.151886.32582.1145.23475.239785.059396.33372.12225.23975.248885.0342106.33572.12585.24885.253385.0187116.35812.12665.25335.253384.99126.36212.12835.25355.258784.9846136.3622.1285.25875.261784.9779146.36462.12815.26175.26484.9695156.36482.12835.26235.263984.9668方差分解的结果表明，国内物价波动主要是由其自身冲击所造成的，例如通胀惯性、通货预期等，其次是货币供应量、进口商品价格。人民币名义有效汇率冲击对消费者价格的变动有一定解释力，并且随着滞后期的增加，人民币名义有效汇率对消费者价格指数的解释力度增强，工业增加值对消费者价格的贡献率较低，在滞后一期时仅为1.3003货币供给量对消费者价格指数的贡献度随着时间推移而增加，在15个月后达到6.3646。综上所述，在国际贸易渠道中，通过进口品价格对消费者价格产生的影响随着滞后期的延长，贡献度越高，直至15个月后达到5.26，在国际资本流动渠道中，汇率变动主要通过影响一国货币供给量对物价进行传递，从上表中可看出，货币供应量对物价的贡献率在滞后一期和二期时影响效果大于进口价格对物价的影响，随着时间推移，贡献率越来越强。在上述两个渠道中，人民币有效汇率对物价的影响效果是相互冲销的，所以汇率变动对我国物价传递程度较弱，为不完全传递。四、人民币汇率波动对通货膨胀影响实证分析的结论与建议（一）研究结论随着我国对外贸易不断发展与我国的汇率制度不断完善，人民币的汇率变动对我国国民经济起到了越来越大的影响，本文研究人民币汇率变动与我国通货膨胀之间的关系。在理论分析部分，本文梳理了汇率变动对通货膨胀影响的传导机制；分析了随着我国汇率政策的变动，人民币的汇率变动对通货膨胀的影响情况。理论分析结果显示，人民币汇率变动会通过替代机制、生产成本机制、工资机制影响到通货膨胀；而从汇改后人民币汇率变动与通货膨胀变动的趋势来看，人民币的汇率变动与通货膨胀的变动在国际贸易渠道与国际资本流动渠道的共同作用下，变动方向不确定。在实证分析部分，本文构建了VAR模型，探究人民币汇率变动对通货膨胀的影响。考虑到本文理论部分提出的汇率变动通过国际贸易渠道与国际资本流动渠道影响通货膨胀，本文的VAR模型以汇率变动、国际贸易渠道、国际资本流动渠道为核心解释变量，以通货膨胀为核心被解释变量，以经济增长为控制变量。在变量选择方面，本文选用进口商品价格指数与狭义货币供应量分别作为国际贸易渠道和国际资本流动渠道的代理变量，选用工业增加值作为衡量经济增长情况的指标，选用人民币名义有效汇率NEER和消费者价格指数CPI分别作为汇率与通货膨胀的代理变量。构建了人民币汇率变动与通货膨胀的VAR模型。本文VAR模型的实证分析由脉冲响应函数分析与方差分解分析两部分构成。脉冲响应函数分析结果显示，对人民币名义有效汇率施加一个单位的正向冲击，人民币汇率升值后的一个月内消费者价格指数持续上涨并达到最高点，在第二个月开始后呈反向变动并逐渐达到最低点，在滞后15期后，物价水平趋于稳定，这是由于人民币升值后汇率迅速的通过国际资本流动渠道传递到CPI，人民币升值，在预期机制下，物价水平迅速上升，随后汇率通过国际贸易传递渠道，通过替代机制使国内物价水平下降，此渠道传递速度较慢，但是传递效应大于国际资本流动渠道，所以会在之后的滞后期内冲销国际资本流动渠道的正向传递效应，所以，此后数期冲击无效。由此可见汇率变动会对通货膨胀产生短期刺激作用。国内物价波动主要是由其自身冲击所造成的，例如通胀惯性、通胀预期等，由此可得，汇率变动刺激了短期通货膨胀，进而引发的通胀惯性、通胀预期会引发通胀现象。（二）对策与建议据理论与实证分析，本文得出人民币汇率变动与通货膨胀之间的关系为：汇率变动会刺激短期通货膨胀，进而引发的通胀惯性、通胀预期会引发通胀现象。因此，本文认为，控制汇率稳定，控制通货膨胀引发的自身冲击能够有效缓解通货膨胀现象，据此，本文提出如下三条对策与建议：1.保持人民币汇率稳定我国通货膨胀率一直偏高、国际压力增强的情况下,维持人民币兑美元汇率水平的进一步稳定,对我国实施宏观调控政策、稳定发展我国经济形势具有重要意义,具体来说,从以下几个角度着手:一是如何管理好对人民币兑美元汇率上涨的预期。本文主要认为,我国目前应该研究设计一种相对理想的人民币兑美元汇率上升值的方法,自己规定它升值的方式,解决人民币升值对我国社会经济的负面影响，既可以适度提高人民币对美元汇率，有效抑制国内物价水平上涨，减轻通胀下行压力，调整国内市场结构，又可以减少对宏观经济的负面影响。二是建立健全我国跨国融资资金正常流动体系。鉴于我国外汇储备巨大，首先要从一开始就限制外汇资金流入。这样，就需要调整现行的贸易政策，加快产业升级和转型，促进我国经济增长方式的转变，进而减少我国的贸易顺差。第三,推动人民币国际贸易结算,使人民币逐步走向国际化,逐渐减少对外汇储备的投入。第四，要完善监督与管理的体制,确保经济发展环境的安全。2.加强汇率制度改革中国外汇市场与美元的密切关系，严重影响了中国外汇储备的整体发展。这篇文章的研究结果表示,人民币兑美元汇率的波动会对通货膨胀具有遏制作用,而且它的传导效应也比较低,这将有助于促进我国逐步健全和完善目前的汇率体系,制订并推动实施一套更具有灵活性的汇率体系。面对未来的市场经济发展,中国必须通过自身的方式发展并建立健全自己的汇率体系,才能在当前全球市场经济中占据有利位置。现在人民币已经开始汇率国际化,这意味着人民币汇率制度改革遇到了前所未有的发展机遇和严峻的挑战。提高人民币的灵活性比继续贬值更重要,我们应该逐渐增加人民币兑美元汇率弹性,增加货币波动的浮动范围,从而降低央行直接控制外汇市场的风险。目的是，一方面可以让人民币市场更加庞大,使人民币兑美元汇率更均衡。另一方面还可以增强投资者的金融风险意识,规范投资行为,还可以为稳步发展金融市场奠定基础。3.管理通货膨胀预期管理通货膨胀预期时，人民币汇率降低不是有效的管理手段,应该找到新的解决办法。国家一直强调，管理通胀预期对稳定国内价格水平具有重要作用。通过实证分析，本文得出通货膨胀预期会促进美元通货膨胀的结论。因此,应该从管理通胀预期、减少外部冲击等方面相互结合。管理通胀预期可以从以下几个方面入手:一是尽量减少流动性，适当限制现金、短期贷款等交易货币的供应。流动性过剩会增强社会经济中人们对通货膨胀的强烈预期。我们必须采取各种货币政策措施，减少流动性。第二，谨慎开放投机性企业的资本账户，加强对国际投机性企业资本的监管。在各种国际经济环境的影响下，大量的投机性资本流入我国，使市场价格上涨，通货膨胀预期进一步增强。因此我们应该考虑扩宽汇率浮动区间,用增加投机性资本风险和溢价金额防止较多货币向外界流出。三是保持粮食产量。根据最近几年造成国内食品价格上涨的主要影响因素分析,国内商品价格的上涨对国内商品价格的上涨有很大的贡献。因此，有效抑制国内商品价格的上涨，对稳定国内商品价格水平具有重要意义。特别是中国的粮食生产在短期内具有较长的生产周期，价格弹性也较低。要维持中国的粮食价格，首先要稳定中国的粮食生产,增加我国粮食的生产量和供给量,此外还应促进我国粮食的流通,控制生产和销售的费用和成本,从而降低人们对于通胀的预期。四是公布货币政策,积极地引导人民对通货膨胀率的合理预期。央行和其他政府部门要管理好通货膨胀预期，并用正确的传播方式，比如报纸、互联网，正确地理出台的政策,引导人民正确地认识市场和经济情况。五、总结汇率变化对通货膨胀产生的影响主要包括以上几点。由于我国目前处于人民币汇率体制的不断完善时期,汇率波动的其中一个主要影响因素就是人民币汇率体制的改革,随着人民币汇率机制不断改革,人民币汇率的波动也逐渐加大。在这种情况下，研究人民币汇率波动对通货膨胀的影响就显得尤为重要。参考文献[1]杨小军.人民币汇率与通货膨胀之间的溢出效应及动态相关性[J].世界经济研究,2020.[2]孙国锋,王渊.卢布汇率变动对俄罗斯通货膨胀的影响——基于VAR模型的实证分析[J].欧亚经济,2018,000(002):P.36-52.[3]丁磊,郭万山.国际油价、汇率与通货膨胀之间的动态分析——基于向量自回归(VAR)的实证分析[J].价格月刊,2018,000(003):15-19.[4]杨子江,黄梅花,刘杰芳.基于VAR模型的人民币汇率与通货膨胀关系研究[J].科技风,2020.[5]Krugman,P.,"Pricingtomarketwhentheexchangeratechanges",Real-FinancialLinkagesamongOpenEconomics,CambridgeMA:MITPress,PP49-70,1987.[6]Clark,Terry,MasaakiKotabe,DanRajaratnam.ExehangePrieingRatepassThroughPropositions.JournalandInternationalofInte