双重股权结构下公司风险管理理论基础

双重股权结构下公司风险管理理论基础综述

目录

双重股权结构下公司风险管理理论基础综述............................................

1.1双重股权结构与公司风险管理的概念界定...........................................1

(1)双重股权结构含义.........................................................1

(2)双重股权基本特征.........................................................1

(3)双重股权结构企业类型.....................................................2

1.2股权结构对公司风险控制的理论基础...............................................2

121委托代理理论..............................................................2

122不完全契约理论...........................................................3

1.2.3两权分离理论..............................................................3

1.1双重股权结构与公司风险管理的概念界定

(1)双重股权结构含义

类型股票的投票表决权是A类型股票的几倍，具体比例由各个国家和公司来进行规定。法

国资本市场规定采取双重股权结构的上市公司，B类型股票的投票权利最多双重股权结构

一般将发行的股票分为两种类型，我们可以将其称为AB型股票。在这两种类型的股票中，

一般来说其所代表的投票权不相同。在目前存在的上市公司中，通常是公司创始团队持有A

类型股票，公司的外部投资者一般持有B类型股票，A类型股票投票权往往是B类型股票

的十倍以上。正因为此种规定，我国国内的资本市场在现行法律之下并不允许双重股权结构

的公司出现。

(2)双重股权基本特征

上市公司采用双重股权结构的最主要原因是为了维持公司初创团队在上市后对公司的经营

管理控制权力。双重股权结构的基本特征主要包括，首先其制度中规定的AB类型股票所代

表的投票权和表决权各不相同，在以往采用双重股权结构的公司中，A类股票的投票权一般

是B类型股票的两百。而本文的案例公司小米科技集团对投票权的设计则是“一股十权乙

也就是拥有一股A类型股票则可以拥有十票的投票权。其次，一般来说，采取双重股权结

构的公司会严格规定两种股票的流通限制和购买数量限制。拿小米集团公司的股权制度来说,

其规定了A类型股票为非流通股票，B类型股票为流通股，这就代表了A类型股票无法在

二级市场中交易。最为重要的是，往往采用双重股权制的公司将A类型股票发行给公司的

初创管理团队，并且仅将B类型股票发行给外部投资者.这就导致了即使有人在证券市场

中持续不断地抛售公司股票，也不会影响公司原有的投票权结构，公司的控制权仍牢牢掌握

在创始团队手中。相比之下，由于持有A类股票的公句创始团队对公司决策权利过大，对

于公司中小投资者来说并不公平。所以一般公司会在二级市场中将B类型股票的价格定的

低一些，或者对B类型股票持有者进行一些补偿性的分红。

(3)双重股权结构企业类型

在我国资本市场中的上市公司一般都采用同股同权的股权结构，而国内采用双重股权结构的

公司基本都为赴美上市，他们的公司类型通常都是互联网企业。互联网企业由于其企业的特

殊性，通常需要远远不断的资金去扩大规模、抢占市场，若是资金不足，往往很快便会在市

场争夺战中被淘汰出局。所以，这些互联网公司都会选择以双重股权结构的方式进行股权融

港上市，在能够获得足够的融咨济金的同时，也不会丧失公司太多的投票决策权。由于在互

联网企业进行上市融资时,往往需要进行多轮融资，那么创始人的股份将会被不断稀释，这

对于公司初创团队来说是个挑战，但双重股权结构恰恰能够解决这个问题。对于互联网公司

的投资人来说，最重要的是所投资公司的创始管理团队的稳定性和成长能力，采用双重股权

结构则达到这样的效果。其中需要注意的是，采用双重股权结构的公同其公司市场价值被相

对低估的问题。

1.2股权结构对公司风险控制的理论基础

1.2.1委托代理理论

委托代理理论主要是指企业所有者通过制定一定的规则，聘请具有管理人员能力的专业技术

人员对公司的日常工作进行管理。同时，根据公司规章制度，根据公司业绩，对管理者实行

奖惩原则，最大限度地调动员工的积极性。由于知识和精力的有限，企业所有者随着公司规

模的不断发展而变得越来越大，无法对企业进行有效的管理。企业需要将管理权交给具有专

业知识和技能的高级管理人员来更好地管理企业。然而，由于企业所有者追求的是企业价值

最大化和企业利润最大化，管理者追求的是薪酬福利的最大化。由于企业所有者和经营者的

目标不一致，必然会导致一些矛盾和冲突，从而产生委E代理问题。由于委托代理问题在许

多企业中普遍存在，为了解决这一矛盾，企业的所有者和经营者都会制定一些规章制度来约

定他们之间的利益关系。一方面可以实现企业所有者期望的企业利益最大化的目标。另一方

面，通过完善企业规章制度和薪酬体系，不断激发员工的积极性。随着委托代理理论的不断

发展和企业管理体制的不断完善，企业所有者与高级管理者之间的委托代理问题逐渐得到缓

解。

1.2.2不完全契约理论

不完全契约理论首先将具体权利区分为特定的权利，并且指出了在一个契约中明确被限制的

权利应该是特定的权利，在一个契约中未明确限制的权利应该是剩余索取权。不完全契约理

论主要讨论了企业与市场之间的差异性，以及由于剩余索取权所决定还是由于有剩余的控制

权决定。企业的存在意味着剩余控制权对于交易双方是非对称的，市场则意味着剩余控制权

在交易双方中是非对称的。当交易双方进行交易时，同时当合约中给出的财产权利费用较高

时，通过兼并的方式，即一方将另一方的剩余权利购买，是最为合适的做法。

与其他传统的产权理论不同，由于我国企业存在着不完全的信息理论，企业的所有权无法以

企业资产的普遍性和形式进行确认和界定，可预见、能够执行的权利对企业资源的配置并不

重要，主要的问题就是在企业合同中未明确提及的控制权，即企业剩余的控制。对一项企业

的资产而言,关键就在于该项企业的资产到底是谁自己拥有，当一个交易双方的合同或者契

约不健全时，在进行投资和决策过程中，我们就应该把企业的剩余和控制权分别配置到最有

效益的一方。物质资产的所有权就是其剩余控制权的基石，剩余控制权最初开始时并非属于

人力资本。当交易双方之间存在合同不完善等问题时，权利的根本依据就是物质资本的所有

权，人力资本的所有者通过对其他物资资产的所有权进行了控制，所以企业的权益都是由它

自己拥有或受到它们控制。

L2.3两权分离理论

两权分离理论是指资本所有权利和资本运作权利相分离，即所有者拥有资产，但企业日常经

营运转交给其他人，企业所有权和控制权分离是两权分离理论的基础。两权分离理论产生的

经济条件是社会分工不断细化、社会生产率水平不断提高。对于一个企业的所有者来说，随

着其企业经济规模的不断犷张和壮大，管理者的知识和能力不能满足整个企业生存和发展的

实际需要，并不一定能够有效地对于整个企业进行正确的经营管理，另一方面随着高等教育

的不断进步和发展，社会上具有能力、有知识的高级管理人才层出不穷，两权分离理论由此

产生。

两权分离理论指的是一种昆合了所有制的理论，该理论日两个基本核心的命题共同组成，首

先指的是对生产资料的使用、占有、所有和资金支配之间的关系，其次指的是对生产资料混

合了所有制中的各项权利都能够进行归结未来的所有权和经营权，并且两种权利的关系可以

相互统一，也就是说它们可以相互分离。从理论上来说看两权分离的理论，第一，在两权分

离