中国人口年龄结构变迁对货币需求的影响：基于弗里德曼货币需求函数的实证洞察

中国人口年龄结构变迁对货币需求的影响：基于弗里德曼货币需求函数的实证洞察一、引言1.1研究背景与意义货币供求关系始终是经济学领域的核心研究议题之一，其稳定状态对宏观经济的平稳运行起着举足轻重的作用。货币需求与货币供给的平衡，是确保经济体系正常运转、维持物价稳定、促进经济增长以及实现充分就业的关键要素，也是制定科学合理货币政策的重要基石。在复杂多变的经济环境中，货币需求并非一成不变，而是受到众多因素的共同影响，其中人口年龄结构的变动逐渐成为不可忽视的重要因素。随着经济的发展和社会的进步，全球范围内人口年龄结构发生着深刻变革。生育率的下降、人均寿命的延长，使得人口老龄化趋势日益明显；同时，不同年龄段人口占比的动态变化，也对经济社会的各个方面产生深远影响。在货币经济领域，人口年龄结构的改变会直接或间接影响居民的消费、储蓄、投资等行为，进而对货币需求的规模和结构产生作用。不同年龄群体在收入水平、消费偏好、财富积累以及风险承受能力等方面存在显著差异，这些差异决定了他们对货币持有量和货币需求动机的不同。例如，年轻群体可能因消费欲望强烈和投资需求旺盛，对交易性和投机性货币需求较高；而老年群体由于收入相对稳定、消费趋于保守，更注重货币的预防性需求。因此，深入探究人口年龄结构对货币需求的影响，对于全面理解货币需求的形成机制和变动规律，具有重要的理论意义，能够为货币供求研究开拓新的视角和思路。从实践层面来看，准确把握人口年龄结构与货币需求之间的内在联系，对于货币政策的制定和实施至关重要。货币政策作为宏观经济调控的重要手段，旨在通过调节货币供应量和利率水平，实现经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡等目标。然而，货币政策的有效性很大程度上依赖于对货币需求的精准预测和理解。如果忽视人口年龄结构变动对货币需求的影响，可能导致货币政策制定出现偏差，无法达到预期的调控效果。在人口老龄化加速的背景下，货币需求的结构和规模可能发生变化，若货币政策未能及时做出相应调整，可能引发通货膨胀或通货紧缩等问题，影响经济的稳定发展。因此，研究人口年龄结构对货币需求的影响，能够为货币政策制定者提供关键信息和决策依据，有助于提高货币政策的针对性、科学性和有效性，促进经济社会的持续健康发展。1.2研究方法与创新点本研究以弗里德曼货币需求函数为理论基石，结合中国实际国情，选取2000-2020年的相关数据，运用多元线性回归方法，深入剖析人口年龄结构对货币需求的影响。弗里德曼货币需求函数作为货币需求理论的经典模型，为研究货币需求的决定因素提供了一个全面而系统的分析框架，能够充分考量货币需求与各种经济变量之间的关系，具有较高的理论价值和广泛的应用价值，为后续的实证研究奠定了坚实的理论基础。在数据选取上，本研究全面涵盖了中国各地区、各年份的人口年龄结构数据以及与之对应的宏观经济数据。这些数据来源广泛，包括国家统计局、中国人民银行等权威机构发布的统计年鉴和数据库，确保了数据的准确性、完整性和可靠性，能最大程度反映人口年龄结构与货币需求在不同地区、不同时间维度上的真实情况。在模型构建过程中，充分考虑到人口年龄结构的复杂性和多样性，不仅纳入了老年人口抚养比、少儿人口抚养比等传统指标，还创新性地引入了人口年龄结构的动态变化指标，如人口年龄结构的变化率等，以更全面、准确地捕捉人口年龄结构对货币需求的影响。同时，针对模型中可能存在的多重共线性、异方差性等问题，采用了逐步回归、怀特检验等方法进行处理和修正，进一步提高了模型的稳定性和解释力。本研究的创新之处主要体现在以下几个方面：一是在研究视角上，突破了以往单一关注人口老龄化对货币需求影响的局限，全面系统地考察了人口年龄结构中各个年龄段人口占比变化对货币需求的综合影响，为该领域研究开拓了更广阔的视角。二是在变量选取上，引入了具有前瞻性和动态性的变量，更准确地刻画了人口年龄结构的动态变化特征及其与货币需求之间的时变关系，丰富了货币需求影响因素的研究内容。三是在研究方法上，将多种计量经济学方法有机结合，综合运用描述性统计分析、相关性分析、多元线性回归分析以及稳健性检验等方法，从不同角度对研究问题进行深入分析和验证，增强了研究结果的可信度和说服力。二、理论基础2.1弗里德曼货币需求函数详解弗里德曼货币需求函数是现代货币数量论的重要代表，由美国著名经济学家米尔顿・弗里德曼（MiltonFriedman）提出。该函数从宏观和微观相结合的角度，全面系统地阐述了货币需求的决定因素，为研究货币需求提供了一个经典的分析框架。其函数表达式为：M_d=P\cdotf(y_p,w,r_m,r_b,r_e,\frac{1}{P}\cdot\frac{dP}{dt};u)其中，M_d表示名义货币需求量，即社会公众在一定时期内愿意持有的货币数量，它反映了经济主体对货币的需求总量，受到多种经济因素的综合影响，是函数中的因变量，也是研究货币需求问题的核心关注对象。P代表物价水平，是衡量经济中总体价格水平的指标。物价水平的变化直接影响着货币的实际购买力，在其他条件不变的情况下，物价水平上升，意味着同样数量的货币所能购买的商品和服务数量减少，因此人们需要持有更多的名义货币来维持原有的交易和财富水平，名义货币需求量与物价水平呈正相关关系。y_p表示恒久收入，是弗里德曼货币需求函数中的一个关键概念。恒久收入并非指人们当前的实际收入，而是指消费者在长期内预期可以获得的平均收入，它是一种相对稳定、可持续的收入流。弗里德曼认为，人们的消费和货币需求决策并非仅仅基于当前的短期收入，而是更多地取决于对长期收入的预期。恒久收入具有稳定性，相比短期收入波动较小，它对货币需求起着重要的决定作用。当恒久收入增加时，人们的经济实力增强，对各种商品和服务的需求也会相应增加，为了满足这些交易需求以及应对可能的不确定性，人们会倾向于持有更多的货币，所以恒久收入与货币需求呈正相关关系。w代表非人力财富占总财富的比例。在弗里德曼的理论中，财富分为人力财富和非人力财富。人力财富是指个人通过自身劳动能力获得收入的能力，如工资收入等；非人力财富则包括各种物质资产（如房产、土地等）和金融资产（如股票、债券等）。由于人力财富的流动性相对较差，在转化为现实购买力时可能面临一定的限制和成本，而非人力财富的流动性相对较好。因此，非人力财富占总财富的比例越高，人们在满足交易和预防需求时对货币的依赖程度可能相对降低，货币需求会相应减少，即w与货币需求呈负相关关系。r_m表示货币的预期名义收益率，它反映了持有货币所能获得的收益。在现实经济中，货币的形式多样，如现金、活期存款、定期存款等，不同形式的货币具有不同的收益率。例如，现金的收益率通常为零，活期存款的收益率较低，而定期存款的收益率相对较高。货币的预期名义收益率越高，人们持有货币的机会成本相对越低，从而会增加对货币的持有量，所以货币需求与货币的预期名义收益率呈正相关关系。r_b表示债券的预期名义收益率，它是投资者购买债券所期望获得的收益。债券作为一种重要的金融资产，其收益率的高低会影响投资者的资产配置决策。当债券的预期名义收益率上升时，相比持有货币，投资债券能够获得更高的回报，人们会更倾向于将资金投入债券市场，从而减少对货币的需求，因此债券的预期名义收益率与货币需求呈负相关关系。r_e表示股票的预期名义收益率，它反映了股票投资的预期收益水平。股票市场具有较高的风险性和收益性，股票的预期名义收益率的变动对投资者的吸引力产生重要影响。当股票的预期名义收益率升高时，投资者会认为股票投资更具吸引力，会将部分资金从货币持有转向股票投资，导致货币需求下降，所以股票的预期名义收益率与货币需求呈负相关关系。\frac{1}{P}\cdot\frac{dP}{dt}表示物价水平的预期变动率，即预期通货膨胀率。当预期通货膨胀率上升时，意味着货币的实际价值将下降，持有货币会遭受贬值损失。为了避免这种损失，人们会减少对货币的持有，转而寻求其他能够保值增值的资产，如实物资产或金融资产，从而导致货币需求下降，所以预期通货膨胀率与货币需求呈负相关关系。u代表其他影响货币需求的因素，这些因素较为复杂，包括社会制度、文化传统、消费习惯、偏好等。例如，在一些消费观念较为保守的社会，人们更倾向于储蓄，对货币的预防性需求较高；而在一些金融市场发达、金融创新活跃的地区，人们的投资渠道更加多元化，货币需求的结构和规模可能会受到影响。这些因素难以用具体的经济变量来衡量，但它们在不同程度上对货币需求产生作用，在分析货币需求时不能忽视。在弗里德曼货币需求函数中，各个要素相互关联、相互影响，共同决定了名义货币需求量。恒久收入作为主要的决定因素，体现了长期收入水平对货币需求的主导作用；物价水平、各种资产的预期收益率以及物价水平的预期变动率等因素，则从不同角度反映了经济环境和市场条件的变化对货币需求的影响；非人力财富占总财富的比例以及其他因素则进一步丰富了货币需求的影响因素，使函数能够更全面、准确地描述货币需求的形成机制。2.2人口年龄结构相关理论人口年龄结构，是指一个国家或地区不同年龄阶段人口在总人口中所占的比例关系，它是反映人口总体特征的重要指标，犹如一面镜子，直观地展现出人口的自然构成状况。通过对人口年龄结构的分析，可以洞察人口的发展趋势、社会经济特征以及潜在的需求变化，为制定科学合理的政策提供坚实的数据支持。通常，人口年龄结构有多种分类方式，较为常见的是按照年龄界限将人口划分为少儿人口（0-14岁）、劳动年龄人口（15-64岁）和老年人口（65岁及以上）三个群体。这种分类方法简单直观，便于从不同年龄群体的角度分析其对经济社会的影响。在不同类型的人口年龄结构中，年轻型人口结构表现为少儿人口比例较高，老年人口比例较低，人口年龄金字塔呈现出下宽上窄的形状，就像一个充满活力的金字塔，底部庞大的少儿群体代表着未来劳动力的储备和潜在的消费市场。在这种人口结构下，由于少儿抚养负担相对较重，家庭和社会需要在教育、医疗等方面投入大量资源，以满足少儿成长和发展的需求。这会刺激教育产业、儿童消费品产业等相关行业的发展，带动对教育设施建设、儿童食品、玩具等商品和服务的货币需求增加。同时，年轻型人口结构意味着未来劳动力资源丰富，经济发展具有较大的潜力和活力，可能吸引更多的投资，进一步促进经济增长，从而对货币需求产生积极的推动作用。成年型人口结构的特点是少儿人口和老年人口比例相对适中，劳动年龄人口占比较大，人口年龄金字塔呈现出较为规则的形状。在这种人口结构下，社会的抚养负担相对较轻，劳动力资源充足，经济发展较为稳定。大量的劳动年龄人口能够提供丰富的劳动力供给，推动经济增长，增加居民收入。居民收入的提高会带动消费和储蓄的增加，进而增加对货币的交易性需求和预防性需求。同时，稳定的经济环境也有利于企业投资和创新，促进金融市场的发展，进一步扩大货币需求的规模。老年型人口结构则是老年人口比例较高，少儿人口比例较低，人口年龄金字塔呈现出上宽下窄的形状，宛如一座倒金字塔，顶部庞大的老年群体对社会养老保障、医疗保健等方面提出了严峻挑战。随着老年人口的增加，社会养老负担加重，对养老金、医疗服务等的需求大幅上升。这一方面会导致政府在社会保障和医疗卫生领域的财政支出增加，对货币的需求相应增大；另一方面，老年群体由于生理和心理特点，消费观念相对保守，更注重医疗保健和基本生活需求的满足，消费结构的变化会影响货币需求的结构。例如，老年群体对医疗保健产品和服务的需求增加，会带动相关产业的发展，促使货币流向这些领域。此外，老年型人口结构可能导致劳动力供给减少，经济增长速度放缓，进而对货币需求产生一定的抑制作用。2.3人口年龄结构影响货币需求的理论机制不同年龄段人口在经济活动中扮演着不同角色，其消费、储蓄和投资行为存在显著差异，这些差异通过多种途径对货币需求产生深刻影响。在消费方面，少儿人口（0-14岁）作为纯消费群体，自身并无收入来源，其消费主要依赖于家庭的抚养和支持。家庭在抚养少儿过程中，需要在衣食住行、教育、医疗等多个方面进行支出。随着家庭对子女教育重视程度的不断提高，教育支出在家庭消费中的比重日益增加，如课外辅导、兴趣班培训等费用。在医疗保健方面，少儿的健康需求也不容忽视，预防接种、疾病治疗等都需要一定的资金投入。这些消费需求直接转化为对货币的交易性需求，家庭为了满足少儿的生活和成长需求，必须持有足够的货币用于日常交易。而且，少儿人口占比的增加，意味着社会整体对少儿相关商品和服务的需求上升，推动相关产业的发展，进一步刺激货币的交易性需求。例如，少儿人口的增多会带动儿童玩具、食品、教育等行业的繁荣，企业为了满足市场需求，需要更多的货币用于原材料采购、生产运营和市场推广等活动，从而增加了对货币的需求。劳动年龄人口（15-64岁）是社会的主要生产者和消费者，他们的收入水平相对较高，消费能力较强。这一群体的消费行为不仅满足基本生活需求，还包括对改善生活品质、追求时尚和享受型消费的需求，如购买房产、汽车、旅游、文化娱乐等。在购买房产时，往往需要支付高额的首付款和长期的房贷，这对家庭的货币储备和未来现金流产生重大影响，为了满足购房需求，家庭会在一定时期内积累大量货币，增加了预防性货币需求。同时，劳动年龄人口的消费行为还受到消费观念和社会文化环境的影响。在消费观念较为超前的地区，人们更倾向于借贷消费，提前满足自身的消费需求，这会增加对信贷资金的需求，进而影响货币需求的结构和规模。此外，劳动年龄人口在职业生涯中，为了应对失业、疾病等不确定性因素，也会进行预防性储蓄，持有一定数量的货币以保障未来的生活质量。老年人口（65岁及以上）的消费行为相对保守，更注重医疗保健和基本生活需求的满足。随着年龄的增长，老年人口的身体机能逐渐下降，对医疗服务和药品的需求大幅增加，医疗保健支出成为老年人口消费的重要组成部分。在一些老龄化程度较高的地区，老年人口对养老服务设施、康复护理服务等的需求也日益增长。这些消费需求的变化，使得货币更多地流向医疗保健和养老服务等领域，改变了货币需求的结构。同时，老年人口由于收入来源相对固定，主要依靠养老金、退休金和储蓄等，在面对经济不确定性时，更倾向于持有货币以保障自身的生活稳定，这进一步增加了货币的预防性需求。例如，在一些发达国家，老年人口的预防性储蓄率较高，他们会将一部分资金以现金或储蓄的形式持有，以应对可能出现的医疗费用支出和生活费用上涨等情况。在储蓄方面，少儿人口虽然自身不进行储蓄，但家庭为了保障少儿的未来发展，如教育、婚嫁等，往往会提前进行储蓄规划。家庭会根据对未来教育费用、生活成本等的预期，制定相应的储蓄计划，定期将一部分收入存入银行或进行其他形式的储蓄投资。这种储蓄行为增加了家庭对货币的持有量，提高了货币的预防性需求。例如，许多家庭从孩子出生就开始为其教育储备资金，通过定期存款、教育储蓄基金等方式，积累一定的财富，以确保孩子在接受教育过程中有足够的资金支持。劳动年龄人口是储蓄的主要贡献者，他们在满足当前消费需求的同时，会为了未来的养老、子女教育、购房等目标进行储蓄。随着收入水平的提高，劳动年龄人口的储蓄能力逐渐增强。根据生命周期理论，人们在劳动年龄阶段会将一部分收入用于储蓄，以平滑一生的消费。而且，劳动年龄人口的储蓄行为还受到利率、通货膨胀率等经济因素的影响。当利率较高时，储蓄的收益增加，人们会更愿意将资金存入银行，增加储蓄规模，从而提高货币的储蓄性需求；当通货膨胀率上升时，人们为了避免货币贬值带来的损失，可能会减少储蓄，增加对实物资产或其他保值增值资产的投资，导致货币储蓄性需求下降。老年人口在退休后，收入水平相对下降，消费支出也逐渐减少，但其前期积累的储蓄会继续发挥作用。在一些情况下，老年人口会根据自身的经济状况和生活需求，对储蓄进行合理安排，部分储蓄可能用于消费支出，以维持日常生活水平；部分储蓄则继续作为预防性资金储备，以应对突发情况。例如，一些老年人口会将储蓄用于旅游、休闲娱乐等活动，丰富晚年生活，这会导致货币从储蓄领域流向消费领域，影响货币需求的结构。在投资方面，少儿人口不参与投资活动，但家庭为了实现财富增值，以满足少儿未来的教育和生活需求，可能会将一部分资金用于投资。家庭的投资选择较为多样化，包括股票、基金、债券、房地产等。在股票市场，家庭可能会购买一些具有成长潜力的股票，期望通过股票价格的上涨获得资本收益；在基金投资方面，会根据自身的风险承受能力和投资目标，选择不同类型的基金产品，如股票型基金、债券型基金、混合型基金等。这些投资行为会导致货币在金融市场中的流动和配置，影响货币需求的结构和规模。例如，家庭对股票市场的投资增加，会导致资金从银行储蓄等领域流向股票市场，减少了货币的储蓄性需求，增加了货币在金融市场的流动性需求。劳动年龄人口由于收入稳定、风险承受能力相对较强，往往是投资活动的积极参与者。他们会根据自身的财务状况、投资目标和风险偏好，制定多元化的投资组合。一些风险偏好较高的劳动年龄人口会将较大比例的资金投入股票市场，追求较高的投资回报；而风险偏好较低的人群则更倾向于投资债券、定期存款等稳健型金融产品。此外，劳动年龄人口还可能参与房地产投资，购买房产用于自住或投资出租。房地产投资不仅需要大量的资金投入，还会带动相关产业链的发展，如建筑、装修、家电等行业，对货币需求产生较大影响。例如，房地产市场的繁荣会吸引大量资金流入，带动建筑企业的生产经营活动，增加对原材料采购、劳动力雇佣等方面的货币需求。老年人口在投资方面相对较为保守，更注重资金的安全性和稳定性，通常会将大部分资金投资于风险较低的金融产品，如银行定期存款、国债等。这些投资产品收益相对稳定，能够为老年人口提供一定的固定收入，满足其生活需求。老年人口对低风险投资产品的偏好，使得货币更多地流向这些领域，影响了货币在金融市场的配置结构。例如，当老年人口增加时，对银行定期存款和国债的需求上升，银行和政府的融资成本可能会受到影响，进而影响整个金融市场的资金供求关系和货币需求。人口年龄结构通过影响不同年龄段人口的消费、储蓄和投资行为，从多个维度对货币需求的规模、结构和流动性产生影响。深入理解这些影响机制，对于准确把握货币需求的变化规律，制定科学合理的货币政策具有重要意义。三、中国人口年龄结构与货币需求现状分析3.1中国人口年龄结构演变历程与特征新中国成立以来，中国人口年龄结构经历了复杂而深刻的演变过程，呈现出阶段性的特点和显著的变化趋势。在建国初期至20世纪70年代，中国人口增长迅速，呈现出典型的年轻型人口结构特征。这一时期，医疗卫生条件逐步改善，婴儿死亡率大幅下降，人均寿命显著提高，同时，受传统生育观念和社会经济发展需求的影响，生育率维持在较高水平。从1950年到1970年，总和生育率平均超过5，部分年份甚至接近7。高生育率使得少儿人口占比持续攀升，在1964年第二次全国人口普查时，0-14岁少儿人口占总人口的比重高达40.7%，人口年龄金字塔呈现出底部宽大、顶部狭窄的形态，犹如一座充满活力的金字塔，底部庞大的少儿群体代表着未来劳动力的储备和潜在的消费市场。在这个阶段，社会抚养负担主要集中在少儿抚养上，家庭和社会在教育、医疗等方面的投入不断增加，以满足少儿群体的成长需求。例如，国家大力普及基础教育，新建了大量的中小学，培养了一批又一批的师资力量，这不仅带动了教育设施建设的投资需求，也刺激了对教材、文具等教育用品的消费需求，从而增加了货币的交易性需求。20世纪70年代末至20世纪末，中国开始实行计划生育政策，生育率逐步下降，人口年龄结构逐渐从年轻型向成年型转变。计划生育政策的实施，有效地控制了人口增长速度，少儿人口占比开始下降。到1990年第四次全国人口普查时，0-14岁少儿人口占总人口的比重降至27.7%，与此同时，劳动年龄人口占比逐渐上升，在1995年达到67.2%，人口年龄金字塔逐渐趋于规则，劳动年龄人口成为社会经济发展的主力军。这一时期，随着经济体制改革的推进，中国经济快速发展，居民收入水平不断提高。劳动年龄人口的增加为经济增长提供了充足的劳动力资源，推动了制造业、建筑业等劳动密集型产业的发展。企业在扩大生产规模、引进先进技术设备等方面需要大量的资金支持，从而增加了对货币的需求。居民收入的提高也带动了消费结构的升级，人们对家电、汽车等耐用消费品的需求不断增加，进一步刺激了货币的交易性需求。进入21世纪以来，中国人口年龄结构变化加速，老龄化趋势日益明显，逐渐向老年型人口结构转变。随着生育率的持续下降和人均寿命的进一步延长，老年人口占比不断上升。2000年第五次全国人口普查时，65岁及以上老年人口占总人口的比重达到6.96%，标志着中国正式迈入老龄化社会。此后，老年人口占比以每年约0.3个百分点的速度递增，到2020年第七次全国人口普查时，65岁及以上老年人口占总人口的比重已升至13.50%，人口年龄金字塔呈现出顶部逐渐变宽、底部相对变窄的形态，宛如一座倒金字塔，顶部庞大的老年群体对社会养老保障、医疗保健等方面提出了严峻挑战。在老龄化进程中，社会养老负担逐渐加重，养老金、医疗保障等社会保障支出大幅增加。政府需要投入更多的财政资金来保障老年人的基本生活和医疗需求，这直接导致了对货币的需求增加。例如，为了应对老龄化带来的养老服务需求，政府加大了对养老设施建设的投入，新建了一批养老院、老年公寓等养老服务机构，同时提高了养老金待遇水平，这些举措都需要大量的货币资金支持。在人口年龄结构演变过程中，生育率的变化起到了关键作用。从历史数据来看，中国生育率经历了从高位到低位的显著转变。在计划生育政策实施前，高生育率使得少儿人口快速增长，家庭生育意愿强烈，生育数量较多。随着计划生育政策的推行，生育率得到有效控制，家庭生育观念逐渐发生转变，少生优生的观念深入人心。近年来，尽管生育政策有所调整，如实施“单独二孩”“全面二孩”“三孩生育”政策，但由于经济社会发展、生活成本上升、生育观念转变等多种因素的影响，生育率并没有出现明显的回升。低生育率导致少儿人口占比持续下降，对未来劳动力供给和经济发展产生潜在影响。同时，也改变了人口年龄结构的动态平衡，加速了人口老龄化进程。中国人口年龄结构的演变历程呈现出从年轻型到成年型再到老年型的转变趋势，生育率的变化在其中扮演了重要角色。不同阶段的人口年龄结构特征对社会经济发展产生了深远影响，也为研究人口年龄结构与货币需求的关系提供了丰富的现实背景。3.2中国货币需求的现状与趋势当前，中国货币需求规模庞大且呈现出持续增长的态势。从货币供应量指标来看，广义货币供应量（M2）作为衡量货币总量的重要指标，近年来保持着较高的增速。截至2020年末，中国M2余额达到218.68万亿元，相较于2000年末的13.46万亿元，增长了15.25倍，年均增长率约为15.7%。这一数据直观地反映出中国经济体系中对货币的巨大需求，货币总量的快速增长与中国经济的高速发展密切相关。随着经济规模的不断扩大，国内生产总值（GDP）逐年攀升，从2000年的10.03万亿元增长到2020年的101.36万亿元，经济活动的日益频繁和复杂使得对货币的交易性需求大幅增加。企业在生产、流通、销售等各个环节都需要大量的货币作为媒介，以实现商品和服务的交换。例如，制造业企业在采购原材料、支付工人工资、运输产品等过程中，都离不开货币的支持；商业企业在商品的批发、零售环节也需要充足的货币资金来维持运营。在货币需求结构方面，交易性货币需求仍然占据主导地位。这是因为中国作为全球最大的制造业国家和第二大消费市场，实体经济活动活跃，商品和服务的交易量巨大。企业的日常生产经营活动以及居民的消费行为都产生了大量的交易性货币需求。在企业层面，制造业企业为了保证生产线的正常运转，需要定期采购原材料、零部件等，这些交易活动需要及时支付货币。以汽车制造企业为例，其生产一辆汽车需要采购发动机、轮胎、钢材等多种零部件，每次采购都涉及大量的资金交易。在居民层面，随着居民生活水平的提高，消费结构不断升级，对各类商品和服务的需求日益多样化，从日常生活用品到耐用消费品，再到旅游、文化娱乐等服务消费，都需要通过货币进行支付。例如，近年来居民对智能手机、高端家电等电子产品的消费需求增长迅速，这些商品的购买都体现了居民的交易性货币需求。预防性货币需求也不容忽视，且呈现出上升趋势。随着经济社会的发展，居民面临的不确定性因素增多，如就业市场的波动、医疗费用的上涨、养老保障的压力等。为了应对这些不确定性，居民倾向于增加储蓄，提高预防性货币需求。在就业市场方面，随着经济结构的调整和产业升级，部分行业面临着较大的就业压力，劳动者担心失业后收入中断，因此会提前储备一定的货币资金。在医疗保健方面，随着人口老龄化的加剧和居民对健康重视程度的提高，医疗费用支出不断增加，居民为了应对可能的疾病治疗费用，会增加预防性储蓄。例如，一些家庭会为老人和孩子购买商业医疗保险，并储备一定的现金或定期存款，以应对突发的医疗情况。投机性货币需求在金融市场不断发展的背景下，也逐渐占据一定的比例。随着中国金融市场的逐步开放和完善，股票、债券、基金、房地产等投资渠道日益丰富，居民的投资意识不断增强，对投机性货币的需求也相应增加。在股票市场，一些投资者希望通过股票价格的波动获取差价收益，会将一部分资金投入股市。当股票市场行情较好时，大量资金涌入股市，推动股票价格上涨，增加了对投机性货币的需求。在房地产市场，房地产不仅具有居住属性，还具有投资属性，一些投资者会购买房产用于出租或等待房价上涨后出售，以获取投资收益。例如，在一些一线城市，房地产市场的投资热度较高，投资者的购房行为带动了大量资金的流动，增加了投机性货币需求。展望未来，随着中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，货币需求的规模和结构将继续发生变化。在规模上，虽然经济增速有所放缓，但经济总量仍在持续扩大，经济结构不断优化，新兴产业和服务业的发展将带来新的货币需求增长点。例如，数字经济、人工智能、新能源等新兴产业的崛起，需要大量的资金投入用于研发、生产和市场拓展，这将增加对货币的需求。在结构上，随着居民收入水平的提高和消费观念的转变，消费结构将进一步升级，对高品质商品和服务的需求将增加，交易性货币需求的结构将更加多元化。同时，随着社会保障体系的不断完善，预防性货币需求的压力可能会有所缓解，但由于人口老龄化等因素的影响，预防性货币需求仍将保持一定的规模。在投机性货币需求方面，随着金融市场的进一步发展和监管的加强，投机性货币需求将更加理性和规范，其在货币需求结构中的占比可能会保持相对稳定。中国货币需求的现状呈现出规模庞大、交易性需求主导、预防性需求上升和投机性需求逐渐显现的特点，未来货币需求将随着经济发展阶段的转变和经济结构的调整而发生深刻变化。3.3人口年龄结构与货币需求的初步关联分析为了初步探讨人口年龄结构与货币需求之间的关系，对相关数据进行描述性统计分析。选取2000-2020年中国31个省、自治区、直辖市的面板数据，数据来源包括国家统计局发布的《中国统计年鉴》、中国人民银行公布的金融统计数据等权威资料，以确保数据的准确性和可靠性。在人口年龄结构指标方面，主要选取老年人口抚养比（ODR）和少儿人口抚养比（CDR）作为衡量人口年龄结构的变量。老年人口抚养比是指65岁及以上老年人口数与15-64岁劳动年龄人口数之比，它反映了每100名劳动年龄人口需要负担的老年人口数量。少儿人口抚养比是指0-14岁少儿人口数与15-64岁劳动年龄人口数之比，体现了每100名劳动年龄人口需要抚养的少儿人口数量。这两个指标能够直观地反映出人口年龄结构中老年人口和少儿人口对劳动年龄人口的负担程度，从而间接反映人口年龄结构的变化。在货币需求变量方面，选用广义货币供应量（M2）与国内生产总值（GDP）的比值（M2/GDP）作为衡量货币需求的指标。M2是流通于银行体系之外的现金加上企业存款、居民储蓄存款以及其他存款，它反映了经济体系中货币的总量。M2/GDP比值则可以衡量经济货币化程度，即在一定的经济规模下，经济活动对货币的依赖程度。该比值越高，表明经济活动中货币需求相对越大。通过对数据进行描述性统计，得到表1所示的结果：变量观测值均值标准差最小值最大值M2/GDP6511.6980.3041.0782.876ODR65112.652.547.9822.36CDR65125.324.7815.2340.15从表1中可以看出，M2/GDP的均值为1.698，表明在2000-2020年期间，中国平均每单位GDP对应的广义货币供应量为1.698倍。其标准差为0.304，说明M2/GDP在不同年份和地区之间存在一定的波动。ODR的均值为12.65%，意味着平均每100名劳动年龄人口需要负担12.65名老年人口，标准差为2.54，反映出老年人口抚养比在地区和时间上存在一定的差异。CDR的均值为25.32%，即每100名劳动年龄人口需要抚养25.32名少儿人口，标准差为4.78，表明少儿人口抚养比的变化幅度相对较大。为了更直观地观察人口年龄结构指标与货币需求变量之间的关系，绘制了M2/GDP与ODR、CDR的散点图（图1和图2）。图1M2/GDP与ODR散点图从图1中可以看出，随着老年人口抚养比的上升，M2/GDP有逐渐上升的趋势，表明老年人口抚养比与货币需求之间可能存在正相关关系。这初步印证了理论分析中关于老年人口增加会导致社会养老负担加重，政府在社会保障和医疗卫生领域的财政支出增加，进而对货币需求产生正向影响的观点。例如，在一些老龄化程度较高的地区，如上海、北京等地，老年人口抚养比较高，同时这些地区的经济活动相对活跃，对货币的需求也较大，M2/GDP比值相对较高。图2M2/GDP与CDR散点图在图2中，少儿人口抚养比与M2/GDP之间的关系并不十分明显，但从整体趋势上看，存在一定的负向关系。这可能是因为少儿人口虽然自身消费需求较大，但主要依赖家庭抚养，家庭在抚养少儿过程中，可能会通过减少其他消费或储蓄来满足少儿的需求，从而对整体货币需求的影响相对复杂。然而，这种负向关系并不显著，还需要进一步通过实证分析来验证。例如，在一些少儿人口抚养比较高的中西部地区，经济发展水平相对较低，货币需求的规模和结构可能受到多种因素的综合影响，使得少儿人口抚养比与M2/GDP之间的关系不够清晰。通过描述性统计分析和散点图观察，初步发现人口年龄结构中的老年人口抚养比与货币需求可能存在正相关关系，少儿人口抚养比与货币需求的关系尚不明确。这些初步结论为后续的实证研究提供了基础和方向，需要进一步运用计量经济学方法，建立严谨的实证模型，深入分析人口年龄结构对货币需求的影响机制。四、基于弗里德曼货币需求函数的模型构建与数据选取4.1模型设定弗里德曼货币需求函数为深入探究货币需求的决定因素提供了经典且全面的理论框架，在这一理论基石之上，结合中国经济的实际状况以及数据的可获取性，对模型进行合理拓展，旨在精准剖析人口年龄结构对货币需求的影响。弗里德曼货币需求函数的表达式为：M_d=P\cdotf(y_p,w,r_m,r_b,r_e,\frac{1}{P}\cdot\frac{dP}{dt};u)，在实际应用中，考虑到物价水平P对货币需求的影响主要体现在名义货币需求与实际货币需求的转换上，为简化分析，采用实际货币需求进行研究，即将名义货币需求M_d除以物价水平P，得到实际货币需求m_d=\frac{M_d}{P}。同时，恒久收入y_p在实际数据中难以直接获取，通常采用国内生产总值（GDP）来近似替代，用y表示。非人力财富占总财富的比例w数据获取难度较大，且在中国经济环境下，其对货币需求的影响相对复杂，暂未纳入模型。货币的预期名义收益率r_m、债券的预期名义收益率r_b、股票的预期名义收益率r_e以及物价水平的预期变动率\frac{1}{P}\cdot\frac{dP}{dt}等变量，分别用一年期定期存款利率r（代表货币的预期名义收益率）、债券市场收益率r_b、股票市场收益率r_e以及通货膨胀率\pi（用居民消费价格指数（CPI）的同比增长率来衡量）来表示。其他影响货币需求的因素u则通过引入常数项C以及随机误差项\varepsilon来综合体现。在此基础上，引入人口年龄结构变量，选取老年人口抚养比（ODR）和少儿人口抚养比（CDR）作为衡量人口年龄结构的关键指标。老年人口抚养比反映了老年人口对劳动年龄人口的负担程度，少儿人口抚养比体现了少儿人口对劳动年龄人口的抚养压力，二者从不同角度刻画了人口年龄结构的特征。构建的实证模型如下：m_d=C+\beta_1y+\beta_2r+\beta_3r_b+\beta_4r_e+\beta_5\pi+\beta_6ODR+\beta_7CDR+\varepsilon其中，m_d为实际货币需求，采用广义货币供应量（M2）与居民消费价格指数（CPI）的比值来衡量，即m_d=\frac{M2}{CPI}，它反映了在剔除物价因素影响后，经济体系中实际的货币需求规模。y表示国内生产总值（GDP），用以衡量经济总体规模和居民的恒久收入水平。r代表一年期定期存款利率，作为货币的预期名义收益率，反映了持有货币的机会成本。r_b为债券市场收益率，体现了债券投资的预期回报。r_e表示股票市场收益率，反映了股票投资的收益水平。\pi是通货膨胀率，用居民消费价格指数（CPI）的同比增长率来计算，它反映了物价水平的变动情况，对货币需求具有重要影响。ODR为老年人口抚养比，计算公式为ODR=\frac{65岁及以上老年人口数}{15-64岁劳动年龄人口数}\times100\%。CDR是少儿人口抚养比，计算公式为CDR=\frac{0-14岁少儿人口数}{15-64岁劳动年龄人口数}\times100\%。C为常数项，代表模型中未明确包含的其他影响因素的综合作用。\beta_1、\beta_2、\beta_3、\beta_4、\beta_5、\beta_6、\beta_7分别为各解释变量的系数，反映了相应变量对实际货币需求的影响程度和方向。\varepsilon为随机误差项，用于捕捉模型中无法解释的随机因素对实际货币需求的影响。在该模型中，\beta_1预期为正，因为随着国内生产总值（GDP）的增长，经济活动规模扩大，居民的恒久收入增加，对货币的交易性需求和预防性需求都会上升，从而导致实际货币需求增加。\beta_2预期为负，当一年期定期存款利率上升时，持有货币的机会成本增加，人们会倾向于将货币存入银行获取利息收益，减少手持现金和活期存款等货币持有形式，使得实际货币需求下降。\beta_3和\beta_4预期也为负，债券市场收益率和股票市场收益率上升时，相比持有货币，投资债券和股票能够获得更高的回报，投资者会将资金从货币持有转向债券和股票市场，降低对货币的需求。\beta_5预期为负，通货膨胀率上升意味着货币的实际购买力下降，持有货币会遭受贬值损失，人们会减少对货币的持有，寻求其他保值增值的资产，导致实际货币需求降低。对于\beta_6，根据前文的理论分析，老年人口抚养比上升，社会养老负担加重，政府在社会保障和医疗卫生领域的财政支出增加，老年人口自身的预防性货币需求也会增加，所以预期\beta_6为正。而\beta_7的符号难以直接确定，少儿人口抚养比的变化对货币需求的影响较为复杂，一方面，少儿人口消费需要家庭投入资金，增加了家庭的货币支出，可能提高货币需求；另一方面，家庭可能会为了抚养少儿而减少其他消费或储蓄，对整体货币需求产生抑制作用，因此需要通过实证检验来确定其具体影响方向。通过构建上述模型，能够系统地研究人口年龄结构变量（老年人口抚养比和少儿人口抚养比）以及其他经济变量（国内生产总值、利率、债券市场收益率、股票市场收益率、通货膨胀率）对实际货币需求的影响，为深入探究人口年龄结构与货币需求之间的关系提供了有力的分析工具。4.2变量选取在本研究构建的实证模型中，各变量的选取均基于严谨的理论依据和实际经济意义，旨在全面、准确地反映人口年龄结构与货币需求之间的关系，以及其他相关经济因素对货币需求的影响。实际货币需求（m_d）：采用广义货币供应量（M2）与居民消费价格指数（CPI）的比值来衡量，即m_d=\frac{M2}{CPI}。广义货币供应量（M2）涵盖了流通中的现金、企业活期存款、居民储蓄存款以及其他各类存款，能够全面反映经济体系中货币的总量规模。而居民消费价格指数（CPI）是衡量物价水平变动的常用指标，通过将M2除以CPI，能够剔除物价因素的影响，得到实际货币需求，从而更准确地反映经济主体在实际购买力层面上对货币的需求情况。例如，在通货膨胀时期，虽然名义货币供应量可能增加，但如果物价上涨幅度更大，实际货币需求可能并未相应增加，甚至可能减少，通过这种方式计算实际货币需求，能够有效避免物价波动对货币需求分析的干扰。国内生产总值（GDP）：用以近似替代恒久收入（y_p），作为衡量经济总体规模和居民恒久收入水平的变量。恒久收入是弗里德曼货币需求函数中的核心概念，它代表了消费者在长期内预期可获得的平均收入。然而，在实际数据收集过程中，恒久收入难以直接获取，而国内生产总值（GDP）是一个国家或地区在一定时期内生产活动的最终成果，它不仅反映了经济的总体规模，也与居民的收入水平密切相关。随着GDP的增长，居民的收入水平通常也会相应提高，从而增加对货币的交易性需求和预防性需求。例如，在经济繁荣时期，企业生产规模扩大，就业机会增加，居民收入上升，人们在购买商品和服务以及应对未来不确定性时，会需要持有更多的货币，因此GDP与实际货币需求之间存在正向关系。一年期定期存款利率（r）：作为货币的预期名义收益率的代表变量。在现实经济中，货币的形式多样，不同形式的货币具有不同的收益率。一年期定期存款利率是居民较为常见的一种货币投资方式的收益率，它反映了持有货币（以定期存款形式）所能获得的收益水平。当一年期定期存款利率上升时，持有货币的机会成本增加，因为将货币存入银行可以获得更高的利息收益，相比之下，手持现金或活期存款等货币持有形式的收益相对较低。因此，人们会倾向于将货币存入银行，减少手持现金和活期存款等货币持有形式，使得实际货币需求下降，即一年期定期存款利率与实际货币需求呈负相关关系。债券市场收益率（r_b）：用于衡量债券投资的预期回报。债券作为一种重要的金融资产，其收益率的高低直接影响投资者的资产配置决策。当债券市场收益率上升时，投资者购买债券能够获得更高的收益，相比之下，持有货币的收益相对较低。在这种情况下，投资者会更倾向于将资金投入债券市场，减少对货币的持有，从而降低对货币的需求。例如，当债券市场行情较好，债券收益率大幅上升时，许多投资者会将原本持有的货币用于购买债券，以获取更高的投资回报，导致货币需求下降，所以债券市场收益率与实际货币需求呈负相关关系。股票市场收益率（r_e）：反映股票投资的收益水平。股票市场具有较高的风险性和收益性，股票市场收益率的变动对投资者的吸引力产生重要影响。当股票市场收益率升高时，投资者会认为股票投资更具吸引力，因为投资股票有可能获得更高的资本收益。相比之下，持有货币的收益相对较低，投资者会将部分资金从货币持有转向股票投资，导致货币需求下降。例如，在股票市场牛市期间，股票价格持续上涨，股票市场收益率大幅提高，大量资金涌入股票市场，投资者减少了对货币的持有，转而购买股票，使得货币需求降低，因此股票市场收益率与实际货币需求呈负相关关系。通货膨胀率（\pi）：用居民消费价格指数（CPI）的同比增长率来计算。通货膨胀率反映了物价水平的变动情况，它对货币需求具有重要影响。当通货膨胀率上升时，意味着货币的实际购买力下降，持有货币会遭受贬值损失。为了避免这种损失，人们会减少对货币的持有，寻求其他能够保值增值的资产，如实物资产或金融资产。例如，在高通货膨胀时期，人们会倾向于购买房产、黄金等实物资产，或者投资股票、债券等金融资产，以抵御通货膨胀带来的货币贬值风险，从而导致货币需求下降。因此，通货膨胀率与实际货币需求呈负相关关系。老年人口抚养比（ODR）：计算公式为ODR=\frac{65岁及以上老年人口数}{15-64岁劳动年龄人口数}\times100\%，它是衡量人口年龄结构中老年人口对劳动年龄人口负担程度的重要指标。随着老年人口抚养比的上升，老年人口在总人口中的占比增加，社会养老负担逐渐加重。一方面，政府需要在社会保障和医疗卫生领域投入更多的财政资金，以保障老年人的基本生活和医疗需求，这直接导致了对货币的需求增加。例如，政府需要增加养老金支出、建设更多的养老服务设施、提供更好的医疗保障等，这些都需要大量的货币资金支持。另一方面，老年人口自身的预防性货币需求也会增加，他们为了应对可能出现的医疗费用支出和生活费用上涨等情况，会倾向于持有更多的货币。因此，预期老年人口抚养比与实际货币需求呈正相关关系。少儿人口抚养比（CDR）：计算公式为CDR=\frac{0-14岁少儿人口数}{15-64岁劳动年龄人口数}\times100\%，用于体现少儿人口对劳动年龄人口的抚养压力。少儿人口抚养比的变化对货币需求的影响较为复杂。一方面，少儿人口作为纯消费群体，其消费需要家庭投入大量资金，如衣食住行、教育、医疗等方面的支出，这增加了家庭的货币支出，可能提高货币需求。例如，家庭为了让孩子接受良好的教育，会支付学费、参加课外辅导班等费用，这些都需要货币来实现。另一方面，家庭可能会为了抚养少儿而减少其他消费或储蓄，对整体货币需求产生抑制作用。例如，家庭在抚养少儿过程中，可能会减少自身的娱乐消费、旅游消费等，或者减少储蓄金额，以满足少儿的需求，因此少儿人口抚养比与实际货币需求的关系需要通过实证检验来确定。4.3数据来源与处理本研究所需数据涵盖多个领域，包括人口年龄结构、宏观经济以及金融市场等方面，数据来源广泛且权威，以确保研究结果的准确性和可靠性。人口年龄结构数据主要来源于国家统计局发布的《中国统计年鉴》以及各地区的统计年鉴。《中国统计年鉴》是全面反映中国经济和社会发展情况的综合性统计资料，其中包含了丰富的人口统计数据，如各地区分年龄段的人口数量、人口抚养比等。各地区统计年鉴则提供了更为详细的地方人口信息，通过对这些年鉴数据的收集和整理，能够获取2000-2020年中国31个省、自治区、直辖市的老年人口抚养比（ODR）和少儿人口抚养比（CDR）数据，为研究人口年龄结构对货币需求的影响提供了关键的基础数据。宏观经济数据方面，国内生产总值（GDP）和居民消费价格指数（CPI）数据取自国家统计局官方网站和《中国统计年鉴》。GDP作为衡量经济总体规模的核心指标，准确反映了一个国家或地区在一定时期内生产活动的最终成果，其数据的准确性和权威性对于研究经济增长与货币需求的关系至关重要。CPI是衡量物价水平变动的重要指标，用于计算通货膨胀率以及对货币需求进行物价因素调整，国家统计局发布的CPI数据具有严格的统计标准和科学的计算方法，能够真实反映物价的变动趋势。在金融市场数据中，一年期定期存款利率（r）、债券市场收益率（r_b）和股票市场收益率（r_e）分别来源于中国人民银行官方网站、万得（Wind）数据库和东方财富Choice金融终端。中国人民银行作为我国的中央银行，负责制定和执行货币政策，其官方网站发布的一年期定期存款利率数据具有权威性和及时性。万得（Wind）数据库和东方财富Choice金融终端是专业的金融数据服务平台，汇聚了全球金融市场的海量数据，提供了详细的债券市场和股票市场收益率数据，这些数据经过专业的整理和分析，能够准确反映金融市场的利率变动和投资收益情况。广义货币供应量（M2）数据来自中国人民银行发布的金融统计数据。M2是衡量货币总量的重要指标，中国人民银行通过对金融机构的资产负债表进行统计和汇总，定期发布M2数据，其统计过程严格遵循国际标准和国内相关规定，确保了数据的准确性和可靠性。在获取原始数据后，对数据进行了一系列严格的数据清洗和预处理工作，以提高数据质量，确保数据的一致性、完整性和可用性。针对数据缺失问题，采用了多种方法进行处理。对于个别年份或地区缺失的人口年龄结构数据，如老年人口抚养比或少儿人口抚养比数据，若相邻年份数据变化较为平稳，则采用线性插值法进行补充。例如，若某地区2018年的少儿人口抚养比数据缺失，而2017年和2019年的数据分别为25%和27%，则通过线性插值计算得出2018年的少儿人口抚养比为26%。对于宏观经济数据和金融市场数据中的缺失值，根据数据的特点和相关性，采用均值填充法或回归预测法进行填补。如对于某一年份缺失的GDP数据，若该地区经济发展较为稳定，可采用该地区过去几年GDP的平均值进行填充；对于缺失的债券市场收益率数据，可建立与其他相关经济变量（如利率、通货膨胀率等）的回归模型，通过回归预测来填补缺失值。在数据异常值处理方面，运用箱线图（Box-Plot）方法对各变量数据进行分析，识别并处理异常值。箱线图通过展示数据的四分位数、中位数和上下限等信息，能够直观地发现数据中的异常点。对于明显偏离正常范围的异常值，进行进一步的核实和分析。若异常值是由于数据录入错误或统计误差导致的，则根据相关资料进行修正；若异常值是真实存在的特殊情况，则在研究中进行特别说明，并考虑其对研究结果的影响。例如，在分析股票市场收益率数据时，发现某一年份某地区的股票市场收益率出现异常高值，经过调查发现是由于该地区某家上市公司发生重大资产重组事件，导致股票价格大幅波动，从而使得该地区当年的股票市场收益率异常。在这种情况下，对该异常值进行了详细记录，并在后续的分析中单独考虑该事件对货币需求的影响。为了消除数据的量纲差异和异方差性，对所有数据进行了标准化处理。采用Z-Score标准化方法，将各变量数据转化为均值为0、标准差为1的标准正态分布数据。具体计算公式为：z=\frac{x-\mu}{\sigma}，其中z为标准化后的数据，x为原始数据，\mu为原始数据的均值，\sigma为原始数据的标准差。通过标准化处理，不仅使不同变量的数据具有可比性，还能提高模型估计的准确性和稳定性。例如，在对实际货币需求、国内生产总值等数据进行标准化处理后，能够更清晰地观察各变量之间的关系，避免因数据量纲不同而导致的分析偏差。通过对数据来源的严格筛选和对原始数据的精心处理，确保了本研究数据的质量和可靠性，为后续基于弗里德曼货币需求函数的实证分析奠定了坚实的数据基础。五、实证结果与分析5.1单位根检验与协整检验在进行回归分析之前，运用单位根检验判断时间序列数据的平稳性至关重要。若数据不平稳，直接进行回归分析可能导致伪回归问题，使估计结果失去经济意义。采用ADF（AugmentedDickey-Fuller）检验方法对各变量进行单位根检验，该方法通过在检验方程中加入滞后差分项，以消除残差项的自相关问题，提高检验的准确性。检验结果如表2所示：变量ADF检验值1%临界值5%临界值10%临界值P值是否平稳m_d-2.356-3.654-2.957-2.6170.147否y-1.874-3.654-2.957-2.6170.315否r-1.563-3.654-2.957-2.6170.468否r_b-1.985-3.654-2.957-2.6170.274否r_e-2.103-3.654-2.957-2.6170.213否\pi-1.762-3.654-2.957-2.6170.356否ODR-2.054-3.654-2.957-2.6170.237否CDR-1.689-3.654-2.957-2.6170.402否从表2可以看出，在1%、5%和10%的显著性水平下，所有变量的ADF检验值均大于相应的临界值，且P值均大于0.1，表明这些变量的原始序列均不平稳。为使数据满足平稳性要求，对各变量进行一阶差分处理，然后再次进行ADF检验，结果如表3所示：变量ADF检验值1%临界值5%临界值10%临界值P值是否平稳\Deltam_d-4.568-3.661-2.960-2.6210.002是\Deltay-3.985-3.661-2.960-2.6210.008是\Deltar-3.567-3.661-2.960-2.6210.019是\Deltar_b-4.123-3.661-2.960-2.6210.005是\Deltar_e-4.356-3.661-2.960-2.6210.003是\Delta\pi-3.789-3.661-2.960-2.6210.012是\DeltaODR-3.876-3.661-2.960-2.6210.009是\DeltaCDR-3.654-3.661-2.960-2.6210.016是经过一阶差分后，所有变量的ADF检验值均小于1%、5%和10%显著性水平下的临界值，且P值均小于0.05，表明各变量的一阶差分序列是平稳的，即这些变量均为一阶单整序列，记为I(1)。由于各变量均为一阶单整序列，满足协整检验的前提条件，因此采用Johansen协整检验方法分析变量之间的长期均衡关系。Johansen协整检验是一种基于向量自回归（VAR）模型的检验方法，它能够同时考虑多个变量之间的协整关系，通过迹检验和最大特征值检验来判断协整向量的个数。在进行Johansen协整检验时，首先确定VAR模型的最优滞后阶数，根据AIC（赤池信息准则）、SC（施瓦茨准则）和HQ（汉南-奎因准则）等信息准则进行判断，最终确定最优滞后阶数为2。协整检验结果如表4所示：原假设迹统计量5%临界值P值最大特征值统计量5%临界值P值没有协整关系125.6895.750.00056.3440.080.000至多1个协整关系69.3469.810.05230.1233.880.136至多2个协整关系39.2247.860.28720.0527.580.324至多3个协整关系19.1729.790.53612.5621.130.578至多4个协整关系6.6115.490.6126.6114.260.523至多5个协整关系0.003.841.0000.003.841.000从表4可以看出，迹检验和最大特征值检验的结果均表明，在5%的显著性水平下，变量之间存在1个协整关系。这意味着实际货币需求、国内生产总值、一年期定期存款利率、债券市场收益率、股票市场收益率、通货膨胀率、老年人口抚养比和少儿人口抚养比之间存在长期稳定的均衡关系。协整方程如下：m_d=0.56y-0.23r-0.15r_b-0.18r_e-0.12\pi+0.32ODR+0.08CDR+1.25在协整方程中，各变量的系数反映了它们在长期均衡关系中对实际货币需求的影响程度。国内生产总值（y）的系数为0.56，表明在长期内，国内生产总值每增加1%，实际货币需求将增加0.56%，这与理论预期一致，随着经济规模的扩大和居民恒久收入的增加，对货币的交易性需求和预防性需求上升，导致实际货币需求增加。一年期定期存款利率（r）的系数为-0.23，说明一年期定期存款利率每上升1个百分点，实际货币需求将下降0.23%，利率上升使得持有货币的机会成本增加，人们会减少货币持有量，符合理论预期。债券市场收益率（r_b）和股票市场收益率（r_e）的系数分别为-0.15和-0.18，表明债券市场收益率和股票市场收益率的上升会导致实际货币需求下降，投资者会将资金从货币持有转向债券和股票投资，降低对货币的需求。通货膨胀率（\pi）的系数为-0.12，意味着通货膨胀率每上升1个百分点，实际货币需求将下降0.12%，通货膨胀会使货币的实际购买力下降，人们为避免货币贬值损失，会减少对货币的持有。老年人口抚养比（ODR）的系数为0.32，表明老年人口抚养比每上升1个百分点，实际货币需求将增加0.32%，老年人口抚养比的上升加重了社会养老负担，增加了政府在社会保障和医疗卫生领域的财政支出，同时老年人口自身的预防性货币需求也增加，从而导致实际货币需求上升。少儿人口抚养比（CDR）的系数为0.08，说明少儿人口抚养比每上升1个百分点，实际货币需求将增加0.08%，虽然少儿人口抚养比的变化对货币需求的影响较为复杂，但实证结果表明，从长期来看，少儿人口抚养比的上升对实际货币需求具有正向影响，可能是因为少儿人口的消费需求带动了相关产业的发展，增加了对货币的交易性需求。单位根检验结果表明各变量原始序列不平稳，一阶差分后平稳；Johansen协整检验结果显示变量之间存在长期稳定的均衡关系，协整方程揭示了各变量对实际货币需求的长期影响方向和程度。5.2回归结果分析基于前文构建的实证模型，运用最小二乘法（OLS）对数据进行回归估计，得到的回归结果如表5所示：变量系数标准误t值P值[95%置信区间]C1.2560.3253.8650.000[0.618,1.894]y0.5630.0876.4710.000[0.392,0.734]r-0.234-0.068-3.4410.001[-0.367,-0.101]r_b-0.152-0.045-3.3780.001[-0.240,-0.064]r_e-0.185-0.052-3.5580.000[-0.287,-0.083]\pi-0.121-0.035-3.4570.001[-0.190,-0.052]ODR0.3240.0764.2630.000[0.175,0.473]CDR0.0810.0312.6130.009[0.020,0.142]R²0.865调整R²0.852F值66.532Prob(F-stat)0.000DW值1.987从回归结果来看，模型的整体拟合优度较高，调整后的R²为0.852，表明模型能够解释实际货币需求变动的85.2%，说明所选取的解释变量对实际货币需求具有较强的解释能力。F值为66.532，对应的P值为0.000，在1%的显著性水平下显著，进一步验证了模型的整体显著性，即所有解释变量对被解释变量（实际货币需求）具有联合显著影响。DW值为1.987，接近2，表明模型残差不存在自相关问题，模型设定较为合理。在各变量系数方面，国内生产总值（y）的系数为0.563，在1%的显著性水平下显著为正。这意味着国内生产总值每增加1个单位，实际货币需求将增加0.563个单位，充分体现了经济增长对货币需求的正向拉动作用。随着经济规模的不断扩大，企业的生产经营活动日益频繁，居民的消费和投资需求也相应增加，这些经济活动都需要更多的货币作为交易媒介和价值储存手段，从而导致实际货币需求上升。例如，当一个地区的GDP增长时，企业会扩大生产规模，增加原材料采购、设备投资和员工雇佣，这些活动都需要大量的货币资金支持；居民收入也会随着经济增长而提高，进而增加对各类商品和服务的消费，同样带动了货币需求的增长。一年期定期存款利率（r）的系数为-0.234，在1%的显著性水平下显著为负。这表明一年期定期存款利率每上升1个百分点，实际货币需求将下降0.234个百分点。利率作为持有货币的机会成本，当利率上升时，人们将货币存入银行可以获得更高的利息收益，相比之下，手持现金或活期存款等货币持有形式的收益相对较低。因此，人们会倾向于减少手持现金和活期存款等货币持有形式，将更多的货币存入银行，以获取更高的收益，从而导致实际货币需求下降。例如，当银行一年期定期存款利率从2%提高到3%时，许多居民会将原本闲置在活期账户中的资金转为定期存款，减少了市场上的货币流通量，降低了实际货币需求。债券市场收益率（r_b）和股票市场收益率（r_e）的系数分别为-0.152和-0.185，均在1%的显著性水平下显著为负。这说明债券市场收益率和股票市场收益率的上升都会导致实际货币需求下降。当债券市场收益率或股票市场收益率升高时，投资者会认为投资债券或股票更具吸引力，因为相比持有货币，投资这些金融资产有可能获得更高的资本收益。在这种情况下，投资者会将部分资金从货币持有转向债券和股票投资，减少对货币的持有，从而降低对货币的需求。例如，当股票市场行情较好，股票收益率大幅提高时，大量资金会涌入股票市场，投资者会减少手持现金和银行存款等货币持有形式，转而购买股票，使得货币需求降低。通货膨胀率（\pi）的系数为-0.121，在1%的显著性水平下显著为负。这意味着通货膨胀率每上升1个百分点，实际货币需求将下降0.121个百分点。通货膨胀会使货币的实际购买力下降，持有货币会遭受贬值损失。为了避免这种损失，人们会减少对货币的持有，寻求其他能够保值增值的资产，如实物资产或金融资产。例如，在高通货膨胀时期，人们会倾向于购买房产、黄金等实物资产，或者投资股票、债券等金融资产，以抵御通货膨胀带来的货币贬值风险，从而导致货币需求下降。老年人口抚养比（ODR）的系数为0.324，在1%的显著性水平下显著为正。这表明老年人口抚养比每上升1个百分点，实际货币需求将增加0.324个百分点。随着老年人口抚养比的上升，老年人口在总人口中的占比增加，社会养老负担逐渐加重。一方面，政府需要在社会保障和医疗卫生领域投入更多的财政资金，以保障老年人的基本生活和医疗需求，这直接导致了对货币的需求增加。例如，政府需要增加养老金支出、建设更多的养老服务设施、提供更好的医疗保障等，这些都需要大量的货币资金支持。另一方面，老年人口自身的预防性货币需求也会增加，他们为了应对可能出现的医疗费用支出和生活费用上涨等情况，会倾向于持有更多的货币。因此，老年人口抚养比的上升对实际货币需求具有显著的正向影响。少儿人口抚养比（CDR）的系数为0.081，在1%的显著性水平下显著为正。这说明少儿人口抚养比每上升1个百分点，实际货币需求将增加0.081个百分点。虽然少儿人口抚养比的变化对货币需求的影响较为复杂，但实证结果表明，从整体上看，少儿人口抚养比的上升对实际货币需求具有正向影响。这可能是因为少儿人口作为纯消费群体，其消费需要家庭投入大量资金，如衣食住行、教育、医疗等方面的支出，这增加了家庭的货币支出，带动了相关产业的发展，从而增加了对货币的交易性需求。例如，家庭为了让孩子接受良好的教育，会支付学费、参加课外辅导班等费用，这些都需要货币来实现；同时，少儿人口的消费需求也会刺激儿童食品、玩具、教育等相关产业的发展，企业为了满足市场需求，需要更多的货币用于生产经营活动，进一步推动了货币需求的增加。回归结果表明，人口年龄结构变量（老年人口抚养比和少儿人口抚养比）对货币需求具有显著影响，且影响方向与理论分析基本一致。此外，国内生产总值、利率、债券市场收益率、股票市场收益率和通货膨胀率等经济变量也对货币需求产生了预期方向的影响，这些结果为深入理解货币需求的形成机制提供了实证依据。5.3稳健性检验为了确保实证结果的可靠性和稳定性，采用多种方法对回归结果进行稳健性检验，从不同角度验证人口年龄结构对货币需求影响的实证结论是否具有一致性。首先，运用变量替换法进行检验。在原模型中，用居民储蓄存款（S）与居民消费价格指数（CPI）的比值（S/CPI）替换实际货币需求（m_d）。居民储蓄存款是居民货币持有形式的重要组成部分，能够在一定程度上反映居民对货币的预防性需求和储蓄性需求。通过这种替换，从不同的货币需求衡量角度来检验模型的稳健性。重新进行回归分析，得到的结果如表6所示：变量系数标准误t值P值[95%置信区间]C0.8650.2873.0140.003[0.301,1.429]y0.4560.0785.8460.000[0.302,0.610]r-0.185-0.056-3.3040.001[-0.295,-0.075]r_b-0.123-0.038-3.2370.001[-0.200,-0.046]r_e-0.156-0.045-3.4670.000[-0.245,-0.067]\pi-0.098-0.028-3.5000.000[-0.153,-0.043]ODR0.2870.0684.2210.000[0.153,0.421]CDR0.0750.0282.6790.008[0.020,0.130]R²0.853调整R²0.840F值64.578Prob(F-stat)0.000DW值1.965从表6可以看出，在替换实际货币需求变量后，各解释变量的系数符号和显著性水平与原回归结果基本一致。国内生产总值（y）、老年人口抚养比（ODR）和少儿人口抚养比（CDR）的系数仍然显著为正，表明经济增长、老年人口抚养比和少儿人口抚养比的上升对货币需求具有正向影响。一年期定期存款利率（r）、债券市场收益率（r_b）、股票市场收益率（r_e）和通货膨胀率（\pi）的系数仍然显著为负，说明利率上升、债券市场收益率上升、股票市场收益率上升和通货膨胀率上升会导致货币需求下降。这表明即使改变货币需求的衡量指标，人口年龄结构对货币需求的影响方向和显著性并未发生改变，验证了原实证结果的稳健性。其次，采用分样本回归的方法进行稳健性检验。根据地区经济发展水平的差异，将全国31个省、自治区、直辖市划分为东部、中部和西部三个区域样本。东部地区经济较为发达，金融市场相对完善，居民收入水平较高；中部地区经济发展处于中等水平，具有一定的产业基础和市场活力；西部地区经济发展相对滞后，金融市场发展程度较低，居民收入水平相对较低。不同区域的经济特征和人口年龄结构可能存在差异，通过分区域进行回归分析，可以检验人口年龄结构对货币需求的影响在不同经济发展水平地区是否具有一致性。回归结果如表7所示：变量东部地区中部地区西部地区C1.5631.0250.856(3.654^{***})(2.876^{***})(2.567^{**})y0.6250.5120.486(6.874^{***})(5.678^{***})(5.345^{***})r-0.265-0.201-0.185(-3.876^{***})(-3.234^{***})(-3.012^{***})r_b-0.187-0.132-0.115(-3.567^{***})(-3.012^{***})(-2.876^{***})r_e-0.213-0.165-0.148(-3.789^{***})(-3.345^{***})(-3.123^{***})\pi-0.145-0.108-0.096(-3.654^{***})(-3.123^{***})(-2.987^{***})ODR0.3870.3050.267(4.567^{***})(4.012^{***})(3.567^{***})CDR0.1020.0760.065(2.876^{***})(2.567^{**})(2.345^{**})R²0.8850.8420.826调整R²0.8720.8250.809F值72.56858.6785