科达利铝价高位盈利承压看好公司盈利修复与机器人业务兑现

营收维持高增，盈利受铝价高位影响，看好H2盈利修复下游高景气驱动营收高增速，铝价高位拖累业绩增速公司发布2026年半年报。受下游高景气驱动，公司2026H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润92.08/9.43/9.17亿元，同比+38.6%/+22.6%/+27.4%。图1:2026H1营收92.1亿元，同比+38.6% 图2:2026H1归母净利润9.4亿元，同比+22.6%806040200

营业收入（亿元，左轴） 同比右轴）140%120%100%80%60%40%20%0%2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1

归母净利润（亿元） 扣非归母净利润（亿元）归母同比扣非同比20 250%15 200%150%10100%5 50%0 0%2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1其中26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润50.66/4.82/4.68亿元，同比+39.8%/+26.1%/+27.5%，环比+22.3%/+4.5%/+4.3%。图3:2026Q2营收50.7亿元，同比+39.8% 图4:2026Q2归母净利润4.8亿元，同比+26.1%营业收入（亿元，左轴） 同比右轴环比（%，右轴）6050403020

50%40%30%20%10%0%

归母净利润（亿元） 扣非归母净利润（亿元）归母同比扣非同比7 35%6 30%5 25%4 20%3 15%2 10%10-10%15%0-20%00% 盈利能力方面，公司Q2归母净利润增速低于营收增速，主要受以下因素拖累：①铝等大宗原材料价格维持高位，公司承担主要成本压力致使毛利率下滑。26Q2公司毛利率为20.4%，同/环比分别变动-3.1pct/-0.8pct。图5:2026H1公司毛利率为20.7%，同比图6:26Q2公司毛利率为20.4%，同比毛利率扣非净利率毛利率扣非净利率5%0%

2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1

30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%②费用与减值计提增加。公司持续加大研发投入，Q23.2亿元，同/1.2亿元/0.7亿0.56亿元，进一步影响利润表现。图7:2026Q2公司研发费用率环比提升至6.2% 图8:26Q2公司计提信用减值0.56亿元8.0% 销售费用率 管理费用率

0.7 资产减值-季度（亿元） 信用减值-季度（亿元）7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

研发费用率 财务费用率

0.60.50.40.30.20.10.0-0.1-0.2-0.3-0.4 当前铝价较二季度高点已有所回落，预计26H2公司成本端压力将得到缓解盈利水平有望修复。图9:当前铝价较H1高位有所回落铝（元/铝（元/吨）2500024000230002200021000200002025-072025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-032026-032026-042026-052026-062026-07经营情况较为稳健，后续关注Q3现金流回暖情况2026H181.4826Q243.26+24.5%，环比+13.2%。公司2026H1经营性现金流量净额8.38亿元，同比-41.5%，主要系购买商品、接受劳务支付的现26Q26.17亿元，同比-18.2%，环比+179.1%。图10:2026H1经营性现金流量净额8.38亿元 图11:26Q2经营性现金流量净额6.17亿元160

经营活动现金流入小计经营活动现金流出小计

50 经营活动现金流出小计806040200

经营活动产生的现金流量净额2020A2021A2022A2023A2024A2025A2026H1

403020100

经营活动产生的现金流量净额营运能力整体较为稳健。公司2026Q2应收账款周转天数和应付账款周转天数平稳，其中应收账款周转天数98.1天，环比-1.6天。存货方面，公司26Q2存货11.03亿元，较26Q1增加0.99亿元；26Q2存货周转天数25.8天，较26Q1环比下降1.7天。图12:2026Q2公司应收账款周转天数98.1天，环比-1.6天 图13:26Q2存货周转天数25.8天，较26Q1环比-1.7天120.0100.080.060.040.020.00.0

应收账款周转天数 应付账款周转天数

60.050.040.030.020.010.00.0

48.948.4

40.139.1

存货周转天数33.534.732.229.3

27.1

28.227.4

25.8全球化布局深化，机器人业务有望27年上量在下游需求高景气背景下，公司稳步推进全球化经营战略。截至26H1公司在建工程8.7亿元，同比+83%。报告期内，江苏四期及四川四期扩建项目进展顺利，国内生产基地布局持续夯实；海外方面，德国、瑞典及匈牙利厂区已投产，美国与泰国新建项目正处于落地筹备阶段。图14:26H1公司在建工程8.7亿元，同比+83%10 在建工程（亿元，左轴） 新增在建工程（亿元，右轴） 59 48 37 26 15 04 -13 -22 -31 -40 -52020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 2026H1机器人方面，公司已构建起以减速器为核心的旋转关节、以丝杠为核心的直线关节及灵巧手三大产品协同布局体系。产能方面，公司拥有江门基地与台湾工厂双基地支撑，泰国谐波减速机生产基地建设顺利推进，为2027年新业务快速上量奠定坚实基础。盈利预测看好公司26H2的盈利修复及机器人业务的兑现潜力。公司作为锂电池结构件龙头将充分享受下游高景气红利。同时，新业务迎来关键节点，2026年正式开启机器人业务战略布局，依托泰国工厂的顺利推进，有望在202726/2722.5/30.2PE17.4倍，维持买入评级。风险分析1、宏观环境与政策风险。宏观经济波动及相关产业政策调整，可能导致下游动力锂电池及新能源汽车行业景气度波动，进而对公司经营业绩与财务状况产生不利影响。2、原材料价格波动风险。铝、铜等大宗原材料价格若出现大幅波动，将直接抬升公司生产成本，挤压利润空